货币经济学货币供求理论ppt课件.pptx

《货币经济学货币供求理论ppt课件.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《货币经济学货币供求理论ppt课件.pptx（98页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、货币银行学,1,货币与货币供给,2,什么是“货币”？,3,货币与货币供给,一、货币的职能 价值尺度 交易媒介 价值储藏手段 延期支付工具 世界货币二、货币的定义 在商品交易和债务偿付过程中被普遍接受的支付工具。 货币与准货币,货币与货币供给,三、货币的分层次计量 分层次的标准：流动性 流动性：即变现力，一种资产以较小的代价转换为现金的能力。 我国的货币计量方式：,货币与货币供给,美国的货币供应量M1=通货 +旅行支票 +活期存款 +其他支票存款 M2=M1+小面额定期存款+储蓄存款和货币市场存款账 户+隔日回购协定+隔日欧洲美元+合并调整M3=M2+大面额定期存款+货币市场互助基金份额+定 期

2、回购协定+定期欧洲美元+合并调整L =M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承 兑票据,货币与货币供给,日本的货币供给总量M1=现金+活期存款M2=M1+准货币+可转让存单 （准货币指活期存款以外的一切公私存款）M3=M2+邮政、农协、信用组合和劳动金 库的存款以及货币信托和贷放信托存款,货币供给机制,8,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给,中央银行,商业银行,公众：家庭企业政府,贷款,存款,现金,证券、黄金、外汇,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给 中央银行 企业A 商业银行,现金100,存款100,外汇,原始存款,派生存款,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给 存款量(1

3、)：,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给,中央银行,商业银行,公众：家庭企业政府,贷款,贷款,存款,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给 中央银行 商业银行,贷款L，100,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给 存款量(2)：,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给 存款总量：,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给 设：现金C/D=k，货币供应量M 设：q=k,货币与货币供给,四、信用创造与货币供给 1.货币乘数（m） 与r,e,k成反比 2.基础货币（B），也称货币基数、高能货币，是指商业银行可以用来进行多倍货币创造的资金。包括：法定存款准备金、超额准备金、流通中现金。 基础货币来

4、源于中央银行。,货币与货币供给,小川同志：我们一直宣称要实施“稳健”的货币政策，为什么发了这么多货币？,先说说“基础货币”吧,19,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,基础货币=总资产-非储备货币负债 =外汇资产+对政府债权+对金融机构债权 -发行债券-政府存款-国外资产,货币与货币供给,货币与货币供给,货币的内生性与外生性,再说说“货币乘数”吧,26,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,存贷比1995年颁行的商业银行法规定“贷款余额与存款余额的比例不得超过75%”。从1998年开始实施。直到2004年之后，商业银行的存贷

5、比真正下降到75%以下。 中国银监会于2009年初调整部分信贷监管政策，对资本充足率、拨备覆盖率良好的中小银行，允许有条件适当突破存贷比。2015年修改中华人民共和国商业银行法，删除实施已有20年之久的75%存贷比监管指标。自2015年10月1日起施行。,货币与货币供给,其他存款性公司统计范围：四大行、农发行、国家开发行、进出口银行、12家股份制银行、城商行、城市信用社、农村信用社、财务公司、邮政储蓄银行将货币当局资产负债表与其他存款性公司资产负债表合并形成存款性公司概览，也就是货币概览,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,货币与货币供给,货币供给的

6、内生性与外生性,第二节 货币需求,39,货币需求,一、传统货币数量论 1.现金交易学说 2.现金余额学说,重要观点：通货膨胀是一个货币现象,货币需求,二、凯恩斯主义货币需求理论 三、弗里德曼的现代货币数量论,货币需求,争论的问题利率弹性？货币需求的稳定性货币流通速度的稳定性？,货币需求,流动性陷阱流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。,货币需求,流动性陷阱的两种情况银行的存差部分

7、可以变为国债和在中央银行的存款。国债部分可通过政府支出花出去，用于实体经济部门，而在中央行存款的部分则只能滞存于银行系统内。至于企业和居民的现金窖藏，则明显是流动性陷阱。当银行存差过大时，银行为减轻存款利息负担，会降低居民和企业在银行存款的利息率，进一步取消存款利息，甚至对存款收费。在银行不是通过贷款，而是直接通过存款来获益的情况下，就相当于存款者通过银行来窖藏现金，这与租用银行保险箱类似。这时，银行成了吸收资金的“黑洞”。真正的流动性陷阱就出现了。,货币需求,一国出现流动性陷阱的条件整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调节显

8、得力不从心 利率已经达到最低水平，名义利率水平大幅度下降，甚至为零或负利率，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下调已经不能启动经济复苏，只能依靠财政政策，通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。 货币需求利率弹性趋向无限大。,货币需求,货币主义的观点债券和权益是等价物，套利会使债券和权益的收益率相等，即：假定利率是稳定的并在同一百分率变化,货币需求,货币主义的观点货币扩张首先增加实际货币余额，但价格水平的上升使实际货币余额回到初始水平。货币扩张产生了利率的最初下降（流动性效应），当价格上升时，

9、利率回到初始状态。相反流动性偏好的增加会立即使利率上升到更高水平，但是为了产生更大的实际余额，需要价格下跌，使利率回到初始水平。实际利率是由投资和充分就业的储蓄水平决定的。投资的增加会提高实际利率，储蓄的增加会降低实际利率。实际利率会对生产力和节俭的变化做出反映，是实际变量而不是名义变量。,货币需求,货币主义的观点货币流通速度的变化也是短期的，长期是一个比较稳定的量。持续的货币扩张会产生下列效用。流动性效应：货币扩张导致的利率下降（会持续6个月）。收入效应：支出上升后引致的利率上升到初始水平（持续12个月）。,货币需求,货币主义的观点价格预期效应：当通货膨胀预期回应货币扩张时，名义利率最终提高

10、到更高水平，以保持实际利率不变（持续10年到20年）。名义利率只是部分对通货膨胀进行调整，导致实际利率下降，从而刺激经济增长。,第三节 货币均衡与市场均衡,50,货币均衡,一、货币均衡 二、市场均衡 AS=AD三、货币均衡与市场均衡,货币均衡,货币失衡的新特点流动性过剩通货紧缩,货币动态均衡中的资产价格和物价,所谓流动性过剩，是一种货币供给存量超过人们意愿持有的货币需求存量的状态，是一种货币供给与货币需求失衡的状态。对于货币市场而言，货币市场总是能达到事后均衡的，因此我们分析的重点是考察，当给定某一个外生冲击后，这种冲击如何形成流动性过剩，影响货币需求，其他资产价格、和货币供给，进而经过市场的

11、自动调整，最终达到新的均衡。,货币动态均衡中的资产价格和物价,在均衡失衡再均衡的过程中，流动性过剩本质上是货币供给与人们意愿持有的货币需求不一致，其存量超过了人们意愿持有的货币量，从而引发了一系列的价格调整和配置，通过资产价格的相对变化（包括利率的变化），同时影响需求和供给最终达到平衡。,货币动态均衡中的资产价格和物价,由于货币供给量增加，人们的名义财富上升，将引发人们重新进行消费储蓄和资产分配决策。假设商品市场具有价格粘性而是缓慢调整的，因此t1时，经济主体面临着不变的国内外商品价格（如果是管制汇率制度，则实际汇率q也未发生变化）。在更高的名义财富条件下，人们将等比例增加对本国和外国商品的消

12、费，同时提高对资产的需求。然而，由于商品价格粘性以及其他资产的供给未能增加，其他资产的价格必然发生变化而使得收益率提高。,货币动态均衡中的资产价格和物价,另一方面，对货币而言，超额的供给会带来货币收益率的下降（如果存在利率管制，则货币的名义收益率不变）；那么，与消费相对应的投资的总体回报率将上升。因此，我们可以看到，在t1时刻的货币供给的一次性增加，在物价粘性和其他资产供给未能增加的条件下，带来了人们对本国和外国商品消费的增长以及其他资产价格的上升。,货币动态均衡中的资产价格和物价,接下来考虑t2时期，此时由于人们对本国商品消费的增长，商品市场开始进行价格调整，物价上升。而资产价格的上升进一步

13、带来了人们名义财富的上升。由于 ，投资者将降低总财富中的消费比例直到边际效用比等于消费价格与储蓄收益率比（替代效应），因此消费增速在第二期放缓（取决于消费增长的财富效应和资产收益高于物价上涨的替代效应孰大）。,货币动态均衡中的资产价格和物价,同时由于外国物价外生，本国物价的上扬和固定汇率将使本国的实际汇率下降，从而使本国增加对外国商品的消费比重而减少本国商品消费比重，这样缓和了商品市场的价格上涨，直到商品市场的供给（包括本国和进口商品的供给）增加能够满足人们不断增长的实际消费需求为止，此时，商品市场重新恢复均衡，物价上涨，而该国商品帐户出现逆差。逆差本身会对货币供给产生负面影响，造成t2期货币

14、供应量的部分收缩，在供给方面部分抵消了货币存量最初的增量。但是，经常账户的逆差对货币供给的负面影响会同时被资本账户的顺差抵消，资本账户的顺差会刺激货币供给的上升。所以，考察资产市场的均衡十分重要。,货币动态均衡中的资产价格和物价,在资产市场上，财富效应和消费投资的替代效应均增加了用于投资的名义财富，此时资产价格的行为取决于人们的预期特征，即对未来非货币资产的相对收益率高低的预期以及非货币资产的风险成为影响资产总量中对货币需求配置的主要因素。这里我们分析一种预期形式：适应性预期。,货币动态均衡中的资产价格和物价,由于t1期其他非货币资产收益率高于货币的收益率，因此人们预期 会增加对其他资产的需求

15、，进一步降低货币的配置比重。此时如果t2期其他资产的供给未成比例增长，则必然会出现其他资产价格的继续上扬，人们的适应性预期得以实现。在货币供给方面，由于定期存款比下降导致货币乘数下降，因此货币供给量有所收缩，货币供给的内生调整，减少了货币收益率下降的压力。同时，如果国内资产的预期收益率高于国外资产的预期收益率（往往会是这样一种情况），资本账户会出现资本流入，增大顺差，刺激货币供给放大。,货币动态均衡中的资产价格和物价,通过商品市场、资产价格的调整和财富的重新分配，通过对外帐户的调整和货币乘数变化使货币供给减少，整个货币市场暂时实现了均衡。但不同于期初的均衡，此时的均衡是很脆弱的，因为前一期物价

16、变动、资产价格变动引起了人们预期，从而会影响以后各期的行为。,货币动态均衡中的资产价格和物价,考虑t3期，如果在适应性预期下，随着人们财富的增长以及对未来收益率的判断，一方面人们可能继续提高对其他资产的投资比例，降低货币的持有比例；另一方面，前期上扬的资产价格可能带来资产供给增加，同时资产价格风险扩大，则人们可能会提高货币占财富的比重，这两种作用相互抵消的结果，人们最终对货币需求（名义总量）是上升还是下降，取决于人们预期中非货币资产收益率差与风险之间的相对权衡，即“贪婪和恐惧”的影响孰重孰轻。,货币动态均衡中的资产价格和物价,如果经济主体的风险厌恶系数相对较高，则货币需求总量将上升，反之则反是

17、。最后，资产市场调整的过程将一直延续到其他资产的收益率低于货币的收益率或风险过大而导致人们意愿加大货币比重，且内生的货币供给量等于人们意愿持有的货币总量为止。此时我们发现，非货币资产价格会经历一个先大幅上扬然后回落的过程，但比起期初水平而言有提高（假定其他资产供给增幅小于货币供给增幅），并且非货币资产的风险加大，而货币的名义收益率会经历一个先降低随后上升的过程，但仍低于期初的水平，比起t1期的货币存量来说，t2和t3期的货币存量供给有小幅的回落。 ,第四节 货币政策,64,货币政策,货币政策目标经济增长物价稳定（资产价格？）充分就业国际收支平衡,货币政策,货币政策工具存款准备金率再贴现与再贷款

18、公开市场操作选择性货币政策工具,货币政策,货币政策工具存款准备金率再贷款公开市场操作选择性货币政策工具,货币政策,货币政策工具常备借贷便利(Standing Lending Facility，SLF) 常备借贷便利是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具，但名称各异。 美联储：贴现窗口(Discount Window) 欧央行：边际贷款便利(Marginal Lending Facility) 英格兰银行：操作性常备便利(Operational Standing Facility) 日本银行：补充贷款便利(Complementary Lending Facility) 加拿大央行：常备流动性便

19、利(Standing Liquidity Facility),货币政策,货币政策工具常备借贷便利(Standing Lending Facility，SLF) 借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利。它是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。发放方式为质押方式，需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品，期限为1至3个月。 2017年5月末的余额为118.22亿元。利率：隔夜为3.30%，7天期为3.45%，1个月期为3.80%。,货币政策,货币政策工具中期借贷便

20、利（Medium-term Lending Facility，MLF） 2014年9月由中国人民银行创设。对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行。发放方式为质押方式，需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品，期限为3个月、6个月和1年。 2017年5月末的余额为41578亿元。利率：6个月期为3.05%，1年期为3.20%,货币政策,货币政策工具抵押补充贷款（Pledged Supplementary Lending ，PSL） 2014年4月份由中国人民银行设立（中国版QE?)，对象为政策性银行。发放方式为质押方式，需提供政策性金融债、高等级信用债等

21、作为合格质押品，PSL期限为35年。 2017年5月末的余额为23473亿元。,货币政策,货币政策工具公开市场操作（Open Market Operation） 中央银行在公开市场上买卖国库券的操作。 逆回购：买入同时约定售回资金投放 正回购：卖出同时约定购回资金回笼,货币政策,货币政策工具短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations，SLO) 2013年1月份由中国人民银行设立，是公开市场常规操作的必要补充，以7天期以内短期回购为主，对象为工商银行等12家银行。,货币政策,货币政策工具SLO与SLF和公开市场回购的比较,货币政策,货币政策工具央行票据 央

22、行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。采用利率招标或价格招标的方式，交错发行3月期、6月期、1年期和3年期票据，其中以1年期以内的短期品种为主。 商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。 中央银行回购未到期的央行票据则属于投放基础货币。2017年5月末余额为0。,货币政策,选择性货币政策工具存贷比流动性比率补充（特别）存款准备金房贷首付比证券融资比窗口指导,货币政策,货币政策传导机制财富效应资金成本效应资产选择效应资产负债表效应,货币政策,货币政策中间目标利率货币供应量 美国和主要发达国家基本上

23、遵循了这样的过程：货币供给量规则向利率规则的过渡。,货币政策,货币政策实施规则相机抉择与规则论之争凯恩斯主义的相机抉择论：央行在操作政策工具过程中，不受任何固定程序和原则的束缚，而是依据经济运行的态势灵活取舍，以实现货币政策目标弗里德曼的规则论：央行在制定和实施货币政策之前，实现确定据以操作政策工具的程序或原则 避免货币政策手政治因素干扰；确保经济主体有稳定的货币政策环境与气；提供判别中央银行业绩的标准,货币政策,货币政策实施规则弗里德曼的单一规则 货币供给增长速度= 正常经济增长速度+可接受的通货膨胀率,货币政策,货币政策实施规则通货膨胀目标制通货膨胀目标制是是中央银行以通货膨胀作为政策唯一

24、目标并对外公布的货币政策框架；其他目标处于从属地位；中央银行在目标和决策上与公众充分沟通，增强信息透明度；中央银行对通货膨胀目标负责；用于政策决策的一系列信息变量不仅局限于货币供应量和利率。,货币政策,货币政策实施规则通货膨胀目标制预先设定一个中期的通货膨胀率，据以充当执行货币政策的锚使用诸如产出、货币存量、利率、汇率和资产价格和主要原料价格等经济变量来预测未来的通货膨胀率。并采取相应的政策操作缩小预期与目标的差距。检验货币政策的执行效果，再将结果反馈到下一期，将导致实际通货膨胀率长期收敛于目标去。对外宣布政策态势的变化，并将操作目标调整到适当水平。,货币政策,货币政策实施规则泰勒规则弗199

25、3年泰勒提出泰勒认为，只要工具利率按照下列方程对通货膨胀缺口和产出缺口做出反应，利率水平保持中性。 是指在季度t时的工具利率，f是一个常数，等于平均短期实际利率与美联储目标通货膨胀率之和。如果平均短期实际利率和美联储目标通货膨胀率均为2%，于是f就是4%。； 是通货膨胀缺口， t是4个季度的平均通货膨胀率， *是目标通货膨胀率。 产出缺口。泰勒通过实证研究，认为， g=1。5，gx=0。5，,货币政策,货币政策实施规则金融周期论 资产价格的波动与泡沫,货币政策,货币政策的有效性货币的内生性货币供应量可控吗？流动性陷阱利率可控吗？市场自我修复货币政策需要吗？货币政策时滞理性预期开放经济条件下“三元悖论”,货币政策,货币政策,货币政策,货币政策,货币政策,货币政策,92,货币政策,货币供应量增长速度,93,货币政策,高杠杆,美国 90%，韩国124%， 日本140%。,94,货币政策,高杠杆 2015年末Debt/GDP 居民部门的债权率 40% 金融部门债权率约 21% 政府部门债权率约 4057% 非金融部门债权率 131156%,95,货币政策,高杠杆,96,货币政策,高杠杆,97,货币政策,高杠杆,谢 谢！,