财务管理学第8版 第5章ppt讲解课件.ppt

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1、财务管理,第5章：长期筹资方式,5.1 长期筹资概述,企业筹资活动是指企业作为筹资主体，根据经营活动、投资活动和资本结构调整等需要，通过一定的金融市场和筹资渠道，采用一定的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。,5.1.1 长期筹资的意义,1.长期筹资的概念,2.长期筹资的意义,1,2,3,任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。,企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。,企业根据内外部环境的变化，适时财务调整企业资本结构的策略，也需要及时筹集资本。,基本目的：生存与发展具体原因：,

2、5.1.2 长期筹资的动机,混合性筹资动机,扩张性筹资动机,调整性筹资动机,5.1.3 长期筹资的原则,1,2,3,4,合法性原则,效益性原则,合理性原则,及时性原则,5.1.4 长期筹资的渠道,企业的筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，体现资本的源泉和流量。,2,3,4,7,1,5,6,政府财政资本,银行信贷资本,民间资本,国外和我国港澳台地区资本,非银行金融机构资本,其他法人资本,企业内部资本,5.1.5 长期筹资的类型,企业的长期筹资按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。,企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。,按照资本属性的

3、不同，长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。,5.2 股权性筹资,5.2.1 注册资本制度,1.注册资本的含义,注册资本(registered capital)是企业法人资格存在的物质要件，是股东对企业承担有限责任的界限，也是股东行使股权的依据和标准。具体而言，注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。,2.注册资本制度的模式,实缴资本制,认缴资本制,折中资本制,5.2.2 投入资本筹资,投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。投入资本筹资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。,采用投入

4、资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个人独资企业、合伙制企业和有限责任公司(包括国有独资公司)。,1.投入资本筹资的主体和属性,法人资本,国有资本,按所形成的股权资本的构成,个人资本,外商资本,现金,按出资形式划分,非现金,实物或无形资产,2.投入资本筹资的种类,3,确定投入资本筹资的数量,选择投入资本筹资的具体形式,签署决定、合同或协议等文件,取得资本来源,3.投入资本筹资的程序,4.筹集非现金投资的估值,企业筹集的非现金投资主要指流动资产、固定资产和无形资产,应按照评估确定或合同、协议约定的金额计价。,1,2,3,筹集流动资产的估值,筹集固定资产的估值,筹集无形资产的估值,5.投入资本筹

5、资的优缺点,5.2.3 发行普通股筹资,1.股票的含义和种类,股票(stock)是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有股份的所有权。股票持有人即为公司的股东。,按股东的权利和义务：普通股、优先股,按票面有无记名：记名股票、无记名股票,按票面是否标明金额：有面额股票、无面额股票,按投资主体的不同：国家股、法人股、个人股、外资股,按发行时间的先后：始发股、新股,按发行对象和上市地区：A股、B股、H股、N股、S股等,2.股票发行的要求,(1)股份有限公司的资本划分为股份，每一股金额相等。(2)股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持

6、股份的凭证。(3)股票的发行实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。(4)同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。(5)股票发行价格既可以按票面金额(即平价)确定，也可以按超过票面金额(即溢价)的价格确定，但不得按低于票面金额(即折价)的价格确定。,3.股票发行的条件,公司的组织机构健全、运行良好,公司的盈利能力具有可持续性,公司的财务状况良好,公司募集资金的数额和使用符合规定,4.股票的发行程序,5.股票的发售方式,股票的发售方式，是指股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方式，有自销和承销两种方式。,

7、股票发行的自销方式，是指股份有限公司在非公开发行股票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。,股票发行的承销方式，是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。,包销和代销,6.股票的发行价格,股票发行价格是股份公司发行股票时，将股票出售给认购者所采用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。,公司法等法规规定了股票发行定价的原则要求，主要有：同次发行的股票，每股发行价格应当相同；任何单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款；股票发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。,股票发行定价的方式主要有固定价格方式和累计订单定价方式两种。,7.

8、股票上市,股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为挂牌交易的对象。经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；股票上市的股份有限公司称为上市公司。,股票上市条件也称股票上市标准，是指对申请上市公司所作的规定或要求。按照国际惯例，股票上市的条件一般有开业时间、资产规模、股本总额、持续盈利能力、股权分散程度、每股市价等。,股份公司为实现其上市目标，需在申请上市前对公司状况进行分析，对上市股票的股利决策、股票上市方式和上市时机作出决策。,8.普通股筹资的优缺点,5.3 债务性筹资,5.3.1 长期借款筹资,1.长期借款的种类,长期借款(long-ter

9、m loan)是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。,(1)长期借款按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。(2)长期借款按用途分为固定资产投资借款、更新改造借款、技术改造借款、基建借款、网点设施借款、科技开发和新产品试制借款等。(3)长期借款按有无担保，分为信用贷款和担保贷款。,（1）授信额度。授信额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。,（2）周转授信协议。周转授信协议是一种经常被大公司使用的正式授信额度。与一般授信额度不同，银行对周转信用额度负有法律义务，有的向企业收取一定的承诺费用，按企业未使用授

10、信额度的一定比率(2左右)计算；有的不额外收费。,（3）补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%20%的平均存款余额留存银行。银行通常都有这种要求，目的是降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以补偿银行的损失。,2.银行借款的信用条件,3.企业对贷款银行的选择,考虑的方面,银行是否为借款企业提供咨询与服务,银行对贷款专业化的区分,银行对贷款风险的政策,银行与借款企业的关系,4.长期借款的程序,企业提出申请,银行进行审批,签订借款合同,企业取得借款,企业偿还借款,5.借款合同的内容,借款合同是规定借贷当事人各方权利和义务的契约。借款企业提出的借款申请经贷款银行审

11、查认可后，双方即可在平等协商的基础上签订借款合同。,基本条款,借款种类,借款用途,借款金额,借款利率,借款期限,还款资金来源及还款方式,保证条款,违约责任,由于长期贷款的期限长、风险较大，因此，除合同的基本条款以外，按照国际惯例，银行对借款企业通常都约定一些限制性条款，主要有一般性限制条款、例行性限制条款、特殊性限制条款。,6.长期借款筹资的优缺点,5.3.2 发行普通债券筹资,债券是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。发行债券是企业筹集债务资本的重要方式。我国非公司企业发行的债券称为企业债券。按照公司法和国际惯例，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为

12、公司债券，有时简称公司债。,按有无记名：记名债券、无记名债券,按有无抵押担保：抵押债券、信用债券,按利率是否变动：固定利率债券、浮动利率债券,按是否参与利润分配：参与债券、非参与债券,按债券持有人的特定权益：收益债券、可转换债券、附认股权债券,按是否上市交易：上市债券、非上市债券,1.债券的种类,2.发行债券的资格与条件,根据公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。,按照国际惯例，发行债券需要符合规定的条件。一般包括发行债券最高限额、发行公司自有资本最低限额、公司盈利能力、债券利率水平等。,做出发

13、行债券决议,提出发行债券申请,公告债券募集办法,委托证券机构发售,2,4,1,3,3.债券的发行程序,交付债券,5,4.债券的发行价格,(1)决定债券发行价格的因素。,03,04,02,01,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,(2)确定债券发行价格的方法。,平价是指以债券的票面金额作为发行价格。多数公司债券采用平价发行。溢价是指按高于债券面额的价格发行债券；折价是指按低于债券面额的价格发行债券。,5.债券的信用评级,根据证券法和上市公司债券发行管理办法的规定，公司发行债券，应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级。,6.债券筹资的优缺点,5.3.3 融资租赁筹资,租赁(lea

14、sing)是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为在实质上具有借贷属性，但其直接涉及的是物而不是钱。在租赁业务中，出租人主要是各种专业租赁公司，承租人主要是其他各类企业，租赁物大多为设备等固定资产。,1.租赁的含义,2.租赁的种类及特点,(1)经营租赁。经营租赁(operating leasing)又称营运租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。经营租赁通常为短期租赁。,1,3,5,2,4,承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产,租赁期较短，不涉及长期而固定的义务,承租企业可按规

15、定提前解除租赁合同,出租人提供专门服务,租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回,(2)融资租赁。融资租赁(financing leasing)又称资本租赁财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是现代租赁的主要类型。,1,3,5,2,4,一般由承租企业向租赁公司提出正式申请,由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用,租赁期限较长，大多为设备使用年限的一半以上,租赁合同比较稳定,由承租企业负责设备的维修保养和投保事宜,租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有续租、留购或退还三种选择，通常由承租企业留购,杠杆租赁,售

16、后租回,直接租赁,典型形式,将资产卖给租赁公司，再作为承租企业租回使用，按期支付租金。类似于抵押贷款,涉及承租人、出租人、贷款人三方。对承租方无区别，对出租方有区别，既是出租人，又是借款人,3.融资租赁的方式,1,2,3,5,6,7,办理租赁委托,签订购货协议,办理验货,支付租金,合同期满处置设备,选择租赁公司,4,签订租赁合同,4.融资租赁的程序,6,5,4,3,2,1,租金支付方式,租赁期限,租赁手续费,租赁公司购置设备所提供的资金应计的利息,预计残值,租赁设备的购置成本,5.融资租赁的租金计划,(1)决定租金的因素。,(2)融资租赁租金的测算方法。,国际上流行的租金计算方法主要有平均分摊

17、法、等额年金法、附加率法、浮动利率法。在我国融资租赁实务中，大多采用平均分摊法和等额年金法。,平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。,等额年金法是指运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。,6.融资租赁筹资的优缺点,5.4 混合性筹资,5.4.1 发行优先股筹资,1.优先股的特点,优先股是相对普通股而言的，是较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。优先股的含义主要体现在“优先权利”上，包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产。优先股与普通股具有某些共性，如优先股亦无到期日，

18、公司运用优先股所筹资本亦属股权资本。但是，它又具有公司债券的某些特征。因此，优先股被视为一种混合性证券。,优先分配固定的股利,优先分配公司的剩余财产,优先股股东一般无表决权,优先股可由公司赎回,2.优先股的种类,优先股按股利是否累积支付，可分为累积优先股和非累积优先股,优先股按公司可否赎回，可分为可赎回优先股和不可赎回优先股,优先股按股利是否分配额外股利，可分为参与优先股和非参与优先股,3.公开发行优先股的条件,商业银行发行优先股的特定要求,上市公司公开发行优先股的基本条件,上市公司公开发行优先股的特别规定,4. 优先股的发行定价,优先股每股票面金额为100元。 发行价格和票面股息率应当公允、

19、合理，不得损害股东或其他利益相关方的合法利益，发行价格不得低于优先股票面金额，即不得折价发行。公开发行优先股的价格或票面股息率以市场询价或证监会认可的其他公开方式确定。非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率。,5. 优先股筹资的优缺点,5.4.2 发行可转换债券筹资,1.可转换债券的特性,可转换债券有时简称为可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与股权筹资的双重属性，属于一种混合性筹资。,2.可转换债券的发行资格与条件,根据国家有关规定，上市公司和重点国有

20、企业具有发行可转换债券的资格，但应经省级政府或者国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批。上市公司证券发行管理办法规定，上市公司发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：(1)最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。(2)本次发行后累计公司债券总额不超过最近一期期末净资产额的40%。(3)最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息。,转换期限,转换价格,转换比率,持有人可将其转换为普通股的期限,可转换债券转换为股票的每股价格,每份可转换债券所能转换的股份

21、数，等于面值除以转换价格,如果出现不足以转换1股股票的余额，发行企业应当以现金偿付,以发行可转换债券前1个月普通股的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格,3.可转换债券的转换,3.可转换债券筹资的优缺点,5.4.3 发行永续债筹资,1.永续债的特点,永续债券(perpetual bond)，又称无期债券，是不规定到期期限，只需付息而不需还本的债券。永续债券被视为“债券中的股票”，是一种兼具债权和股权属性的混合性筹资方式。,永续债券的发行人有赎回的选择权，即续期选择权,永续债券的发行人有权决定是否付息，即原则上永续债券的利息可以无限次递延,永续债券的利率通常具有调整机制,2. 永续债券的发行

22、动机,银行等金融机构补充资本金,用于投资项目的资本金,突破借款举债的空间限制,3,2,1,3. 永续债券的发行情况,在国际资本市场上，永续债券是比较成熟的筹资工具。在海外资本市场上，主要是金融机构发行永续债券，发行动机多为以债代股。,在我国,永续债券处于探索中。目前资本市场上所称的“永续债”，主要包括国家发改委审批的“可续期债券”和中国交易商协会注册的“长期限含权中期票据”两种。,5.4.4 发行认股权证筹资,1.认股权证的特点,认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而是只拥有股票认购权。,2.认股权证的作用,1,2,为公司筹集额外的现金,促进其他筹资方式的运用,3.认股权证的种类,长期与短期的认股权证,单独发行与附带发行的认股权证,备兑认股权证与配股权证,