第二章财务管理的价值观念ppt课件.ppt

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1、引例,假如有一位20岁的年轻人，从现在开始投资于一项事业，年投资报酬率20%，每年投资1400元，如此持续 40年后，他能累积多少财富？答案1 028.146万元 。你相信吗？,第二章 财务管理价值观念,拿破仑留给法兰西的尴尬 拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一

2、干二净。 卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。1984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔。要么从1797年起，用3路易作为一束玫瑰花的本金，以5厘复利(即利滚利)计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认,拿破仑是个言而无信的小人。 起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了，原本3路易的许诺，本息竟然高达1375596法郎。经过冥思苦想，法国政府斟词酌句的答复是：“以后，无论在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑

3、现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人们的谅解。 时间这条河流，能带走沧桑岁月，同时也能带来滚滚金钱。,第二章 财务管理的价值观念,本章主要内容货币时间价值投资风险价值,第一节 货币的时间价值,本节主要内容：时间价值的含义时间价值的计算：1.一次性收付款项的终值与现值2.普通年金的终值与现值3.即付年金的终值与现值4.递延年金的现值5.永续年金的现值6.折现率、期间、利率的推算,毫无疑问，你会选择今天去领奖。为什么呢？这是因为你会觉得今天的1万元的货币价值大于1年后1万元的货币价值，这是大家都熟知的道理。,这说明货币具有时间价值。利率是衡量货币时间价值（Time

4、 Value of Money）的最好尺度。货币时间价值的概念和计算，是企业财务决策的基础。,一、货币时间价值的经济意义货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。,理解这一概念需要把握以下几点：1.货币只有经过投资和再投资才会增值。2.要持续一定的时间。3.货币时间价值是指“增量”。4.货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,二、货币时间价值的计量形式货币时间价值通常采用利息形式，按复利法进行计算。单利：本金的利息复利：本金的利息+利息所产生的利息计量形式：复利终值和复利现值 （一次性收付款项） 年金终值和年金现值 （多次收付款项）表现形式：绝对

5、数和相对数（习惯用相对数）,（一）一元复利终值(F/P,i,n)=(1+i)n现在将一元钱存入银行，在复利率为i的情况下，n年末的本利和。或者说:现在的一元钱与n年末(1+i)n 元钱等价。终值(future value)本利和,P,1,2,n-1,n,F=?,F=P(1+i)n,（1i）n 称做复利终值系数, 用（F/P，i，n）表示.,FP（F/P，i，n）,例:现存入1000元,年复利率8%,5年末本利和多少?1000*(F/P,8%,5)=1000*1.4693=1469.3注:相当于银行的整存整取,已知现值(如1000元)求终值终值=现值复利终值系数，即F=P(F/P,i,n)=P(

6、1+i)n,（二）一元复利现值(P/F,i,n)=(1+i)-nn年末能从银行取到一元钱，在复利率为i的情况下，现在应存入的款项。或者说:n年末的一元钱相当于现在是(1+i)-n即：n年末的一元钱折合成现值是(1+i)-n现值(present value)-本金,P=？,1,2,n-1,n,F,P=F(1+i)-n,（1i)-n 称做复利现值系数, 用（PF，i，n）表示。,例:5年末要取到1000元,年复利率8%,现在应存入多少?1000*(P/F,8%,5)=1000*0.6806=680.6,已知终值(如1000元)求现值现值=终值复利现值系数，即P=F(P/F,i,n)=F(1+i)-

7、n,单利终值系数与单利现值系数互为倒数关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数关系,名义利率：1年内复利次数超过一次的年利率实际利率: 1年内复利一次的年利率称实际利率,名义利率,1年内复利计息的次数,（三）名义利率与实际利率的换算,例:年复利率12%,一年计息4次,实际利率多少?某人存入1000元,5年后本利和多少。,解法一:先求实际利率 i=(1+3%)4-1=1.1255-1=12.55%1000*(F/P,12.55%,5)=1000*?再求(F/P,12.55%,5)-插入法查表得: (F/P,12%,5)=1.762 (F/P,13%,5)=1.842插入法原理:假定三点(12%,1

8、.762);(12.55%,x);(13%,1.842)在一条直线上得: (F/P,12.55%,5)=1.8061000*(F/P,12.55%,5)=1000*1.806=1806元,解法二:把1年分成4年1000*(F/P,3%,20)=1000*1.806=1806元注:第二种方法好,年金(annuity)：每期等额收付的款项。,特点：一是金额相等； 二是时间间隔相等； 三是连续性。如:直线法计提的折旧、利息、保险费等,种类：,即付年金,【注意】1.这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。2.这里年金收付的起止时间可以是从任何时点开始，如一年的间隔期，不

9、一定是从1月1日至12月31日，可以是从当年7月1日至次年6月30日。,（四）年金终值与现值的计算1.（一元）普通年金终值的计算普通年金：每期末等额收付的款项，又称后付年金。每期末存入一元钱，在复利率为i情况下，n年末的本利和。或者说:每年末的1元钱相当于n年末的是多少?类似于银行存款的零存整取,普通年金终值的计算（已知年金A，求年金终值F）,计算示意图,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-2,A(1+i)n-1,1,2,n-1,n,称做年金终值系数, 用（FA，i，n）表示.,与复利终值系数的关系,例：每年末存入1000元，利率5%，10年后本

10、利和多少：1000*(F/A,5%,10)=1000*12.578=12578假如您在以后4年中每年末存入银行10000元,利率12%,第七年末您的银行存款总额是多少?,答案:10000*(F/A,12%,4）*（1+12%）3=10000*4.779*1.405=67144.95元,A公司决定出售一煤矿.甲公司投标书:每年末支付A公司10亿元,共10年.乙公司投标书:立即支付40亿元,第8年末再付60亿元.A公司要求的投资报酬率15%,问应选择哪个公司?,甲公司付款,第10年末的终值:10*(F/P,15%,10)=10*20.304=203.04亿元乙公司付款,第10年末的终值:40*(F

11、/P,15%,10)+60*(F/P,15%,2)=40*4.0456+60*1.3225=241.174亿元应接受乙公司,2. （一元）普通年金现值的计算每期末能取到一元钱，共n期，在复利率为i情况下，现在应存入的款项。或者说:每年末的1元钱相当于现在是多少?,普通年金现值的计算(已知年金A，求年金现值P),称做年金现值系数, 用（PA，i，n）表示.,与复利现值系数的关系,例：每年末能取到1000元钱，共8期，在复利率为6%情况下，现在应存入多少？1000*(P/A,6%,8)=1000*6.210=6210元,例：A公司决定出售一煤矿.甲公司投标书:每年末支付A公司10亿元,共10年.乙

12、公司投标书:立即支付40亿元,第8年末再付60亿元.A公司要求的投资报酬率15%,问应选择哪个公司?,甲公司付款的现值:10*(P/A,15%,10)=10*5.019=50.19亿元乙公司付款的现值:40+60*(P/F,15%,8)=40+60*0.3269=59.614亿元应选择乙公司,3.偿债基金系数(已知终值F,求年金A)n年末要偿还一元钱的债务，在复利率为i情况下，从现在开始每年末应存入的款项。它是年金终值系数的倒数。,计算公式如下： 式中， 称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。,例:某人5年后有10000元债务要还,从现在起他应每年末存入银行多少元,利率10%.1000

13、0/(F/A,10%,5)=10000/6.105=1638元,4.投资回收系数(已知现值P,求年金A)现在投资一元钱， n年，在复利率为i情况下，每年至少应回收的金额。它是年金现值系数的倒数。,计算公式如下：式中，称为资本回收系数，记作（A/P，i，n）。【结论】（1）年资本回收额与普通年金现值互为逆运算；（2）资本回收系数与年金现值系数互为倒数。,例:某企业借得1000万元的贷款,在10年内以利率12%等额偿还,则每年应付的金额为多少?1000/(P/A,12%,10)=1000/5.650=177万元,（五）即付年金终值与现值的计算即付年金：每期初等额收付的款项，又称先付年金或预付年金.

14、1.（一元）即付年金终值系数的计算每期初存入一元钱，在复利率为i情况下，n年末的本利和。,即付年金，又称先付年金、预付年金。即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。,即付年金的终值,FA（F/A，i，n）（1i）,即付年金的终值,FA（F/A，i，n1）1,即付年金的终值与普通年金终值之间的关系：期数加1，系数减1,例：每年初存入1000元，利率5%，10年后本利和多少？1000*(F/A,5%,10)*(1+5%)或1000*(F/A,5%,11)-1,例:某人租房开店,租期10年,他要求的报酬率5%.房东给了2个方案:一是每年初支付20万元;二是立即支付180万元.应选择哪个方案?方

15、案一:终值FV=20*(F/A,5%,10)*(1+5%)或20*(F/A,5%,11)-1=20*13.207=264.14方案二:终值FV=180*(F/P,5%10)=180*1.6289=293.202万元,2.（一元）即付年金现值系数的计算每期初能取到一元钱，共n期，在复利率为i情况下，现在应存入的款项。,即付年金现值系数的计算 PA（P/A，i，n）（1i）,PA（P/A，i，n1）1,即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：期数减1，系数加1,例：每年初能取到1000元钱，共8期，在复利率为6%情况下，现在应存入多少？1000*(P/A,6%,8)*(1+6%)或1000*(P

16、/A,6%,7)+1=6582.39,李博士是某领域的知名专家,某日接到一上市公司的邀请函:(1)每月来公司指导工作1天;(2)每年聘金10万元;(3)提供住房一套,价值80万元;(4)在公司至少工作5年.上述条件(3)也可以改为每年初房帖20万元.利率2%,房屋出售按售价5%交契税和手续费.请问李博士该接受房屋还是房帖?,接受房帖:现值PV=20*(P/A,2%,5)*(1+2%)或20*(P/A,2%,4)+1=20*4.8077=96.154万元接受住房,将其出售可得:80*(1-5%)=76万元应接受房帖.思考:如果李博士是一个企业的业主,其资金的投资报酬率32%,则他应如何选择?,（

17、六）递延年终值与金现值系数的计算递延年金：第一次收付发生在第二期或以后的年金。,计算递延年金终值和计算普通年金终值基本一样，只是注意扣除递延期即可。FA（F/A，i，n）,某人想购房,开发商提出三个付款方案:方案一:15年内每年末支付10万元;方案二:15年内每年初支付9.5万元;方案三:前5年不支付,第六年起至第15年每年末支付18万元.利率10%.问哪一种购买方式对购买者有利?,方案一:F=10*(F/A,10%,15)=10*31.772=317.72方案二:F=9.5*(F/A,10%,16)-1=9.5*34.95=332.03方案三:F=18*(F/A,10%,10)=18*15.

18、937=286.87第三种方案对购买者有利,递延年金现值的计算m递延期，n等额收付的期数方法一:先将递延年金视为n期普通年金,求出在m期普通年金现值,然后再折算到第一期期初.,PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）,递延年金现值的计算方法二:先计算m+n期年金现值,再减去m期年金现值.公式: (P/A,i,m+n)- (P/A,i,m),POA（P/A,i,mn）（P/A,i,m）,【方法三】先求递延年金终值，再折现为现值。,P=A（F/A，i，n）（P/F，i，mn）,例：某工程施工期3年，从第四年至第八年每年收益20万元，年复利率10%，要求计算该项目未来收益的总现值。答案：m=3，n=

19、5，方法一:PV=20(P/A,10%,5) (P/F,10%,3) =20 3.791 0.751=56.94万元方法二:PV=20 (P/A,10%,8)-(P/A,10%,3) =20 (5.335-2.487)=56.96万元,例:某公司购置一处房产,房主提出两种付款方案:(1)从现在起,每年初支付20万元,连续支付10次,共200万元.(2)从第五年开始,每年年初支付25万元,连续10次,共250万元.资金成本10%,您认为应该选择哪个方案?,答案:(1)P=20*(P/A,10%,9)+1 =20*6.759=135.18万元(2)P=25*(P/A,10%,9)+1*(P/F,1

20、0%,4)或=25*(P/A,10%,13)+1-(P/A,10%,3)+1=115.41万元应选择第二个方案,（七）永续年金现值系数的计算永续年金：无限期等额收付的款项。永续年金的现值，可以通过普通年金的计算公式导出。在普通年金的现值公式中，令n趋于无穷大，即可得出永续年金现值为P=A/i,永续年金现值：P=A/i,例：某人想设立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元，若i=10%，这笔基金为多少？答案：10000*1/10%=100000元。,例：一股优先股，每年股息2元，年利率6%。您愿意出多少钱来购买此优先股？答案：2/6%=33.33元若每季股息2元呢?2/1.5%=133.3

21、3元,年金的计算,等期、定额、同方向的系列收支,普通年金,递延年金,年 金,永续年金,预付年金,各期期末收付的年金,各期期初收付的年金,无限期定额支付的现金,第一次支付发生在第二期或以后的年金,资金时间价值的应用,学生贷款偿还 汽车贷款偿还 保险金 个人住房贷款偿还 养老储蓄,资金时间价值公式的运用,一次性收付(复利公式),等额定期(年金公式),未来价值(终值),现在价值(现值),资金时间价值公式的运用,未来价值(终值),都给:都可用,尽量用现值公式,现在价值(现值),资金时间价值公式的运用,三、货币时间价值的应用（求：i、n）方法：插入法、化为对数、开根号等例1：某人存入1000元，每季付息

22、一次，5年末本利和是现值的2倍，求年复利率i。答案：1000*（1+i/4）20=2000插入法,得i=14%例2:某人存入1000元,每半年复利一次,i=12%,多少年后本利和是现值的2倍?答案:n=5.945年,例3:某企业年初向银行借入100万元,银行要求从第1年至第十年末每年等额偿还13.8万元,求这笔借款的利率.答案:13.8*(P/A,i,n)=100插入法,得i=6.34%,1.假如您在以后4年中每年末存入银行10000元,利率12%,第七年末您的银行存款总额是多少?答案:10000*(F/A,12%,4)*(1+12%)32.五年后您需要25000元,i=7%,每年末您应存入多

23、少?每年初您应存入多少?答案:25000/(P/A,7%,5)=4347.30 25000/(P/A,7%,5)*(1+7%)=4062.9,3.小明12年后上大学,学费32000元(一次性支付),利率8%,小明的父母现在准备每年初等额存入多少才能够支付学费?答案:32000/(F/A,8%,12)*(1+8%)=1561.34若学费32000元分四次支付,每年初支付8000元,利率8%,小明的父母现在准备每年初等额存入多少才能够支付学费?答案:8000*(P/A,8%,4)*(1+8%)/ (F/A,8%,12)*(1+8%)=1292.83,4.假设有一项年金,前三年无流入,后5年每年初流

24、入1000万元,利率8%,求现值.答案:1000*(1+8%)*(P/A,8%,5)*(1+8%)-3 =43.125.年利率12%,一年复利四次.某人每年初存入10000元,5年末本利和是多少?实际利率是多少?答案:(1+3%）4-1=12.6%10000*(1+12.6%)*(F/A,12.6%,5),6.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年初付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第五年起，每年初支付25万元，连续10次，共250万元。假定i=10%，您认为该公司应选择哪个方案？,答案：方案（1）现值=20*(P/A,10%,10)*(1+10%)或

25、 =20*(P/A,10%,10-1)+1=20*(5.759+1)=135.18万元方案(2)现值=25*(P/A,10%,13)*(1+10%)或 =25*(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)=25*6.145*0.753=115.38万元应选择第二个方案,7.某公司有一项付款业务,有甲乙两种付款方式可供选择:甲：现在支付10万元。乙:分3年付款,各年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元。i=10%，要求按现值法计算，从甲乙两方案中选优。,答案：甲的现值10万元乙的现值=3+4*（1+10%）-1+4*（1+10%）-2=3+4*0.909+4*0.826=9.94万元乙方案

26、较好,8.某人在02年1月1日存入银行1000元，年利率10%。要求计算：（1）每年复利一次，05年1月1日存款余额多少？1000*（1+10%）3=1331元（2）每季复利一次，05年1月1日存款余额多少？1000*（1+10%/4）12=1000*1.347=1347元,（3）若1000元，分别在02年、03年、04年、05年1月1日存入250元，仍按10%年利率，每年复利一次，05年1月1日余额多少？答案：250*（F/A,10%,4）=250*4.641=1160.25元,(4)假定分4年存入相等金额,为了达到第一问所得到的账户余额,每期应存入多少余额?答案:1331=A*(F/A,1

27、0%,4)=4.641AA=286.79元,(5)假定第三问为每季复利一次,05年1月1日余额多少?答案:先求实际利率(1+10%/4)4-1=10.38%250*(F/A,10.38%,4)=250*4.667=1166.75元,(6)假定第四问改为每季复利一次,每年应存入多少?答案:1331=A*(F/A,10.38%,4)A=1331/4.667=285.19元,选择题练习,1.在复利条件下，已知现值、终值和贴现率，求计息期数，应先计算（ ）。 A.年金现值系数 B.年金终值系数 C.复利现值系数 D.复利终值系数2.为在第三年末获本利和1000元，求每年年末存款多少，应用（ ）。 A.

28、年金现值系数 B.年金终值系数 C.复利终值系数 D.复利现值系数,3.即付年金终值系数与普通年金终值系数相比，是（ ）。 A.期数减1，而系数加1 B. 期数减1，而系数减1 C.期数加1，而系数减1 D.期数加1，而系数加14.下列关于货币时间价值的表述正确的是（ ）。A.是一定量资金在不同时点上的价值量的差额 B.是资金在使用过程中随时间的推移而发生的增值C.是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式 D.是人们对现有货币的评价高于对未来货币的评价而产生的,5.下列表述正确的是（ ）。 A.递延年金的终值与递延期有关，其计算方法与普通年金终值相同 B.递延年金的终值与递延期无

29、关，其计算方法与普通年金终值相同 C.递延年金的终值与递延期无关，其计算方法与普通年金终值不同 D.递延年金的终值与递延期有关，其计算方法与普通年金终值不同,各位请注意：我们现在学到四对互为倒数关系的系数，你知道吗？,单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数,第二节 风险和报酬,案例： 如果我有两只股票，L和U，它们具有如下特点： 股票L在下一年的期望报酬率是25%，而股票U在下一 年的期望报酬率是20%。在这种情况下，如果所有的投资者都认同这些报酬率，为什么还会有人愿意持有股票U呢？ 问题出现在风险上，如果经济很景气我们

30、认为L股票的报酬率为70%，如果经济萧条我们认为它的报酬率将是-20% ；而U股票在经济景气是的报酬率为30%，经济萧条是的报酬率是10%，经济景气和萧条的可能性都为50%。,把我的钱都投资在L股票上？还是投到股票U上？如何计算报酬和风险呢？,确定性决策,风险性决策,不确定性决策,唯一结果、必然发生,多种结果、概率已知,多种结果、概率未知,一、 风险及风险报酬,（无风险）,（风险）,在实务领域对风险和不确定性不作区分，风险是可测定概率的不确定性。,1、风险（Risk）是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预期的收益。风险有相对性，与

31、一定的时间相联系。财务角度： 风险是无法达到预期报酬的可能性。 企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。,2、风险的类别,市场风险（系统风险,不可分散风险）影响所有企业企业特别风险（非系统风险,可分散风险） 个别企业特有事项,从外部投资者的角度看风险分为：,2、风险的类别,经营风险/商业风险(供、产、销的不确定性)财务风险/筹资风险(负债带来的风险),从公司内部来看风险分为：,3、风险报酬的含义,一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？,1)含义：冒险投资获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。2）表现方式： 风险报酬额 = 投资报酬

32、额 - 无风险报酬额 风险报酬率 = 投资报酬率 - 无风险报酬率3）风险与报酬二者关系 风险与报酬同增风险越大，要求的必要报酬率越高。,冒险王,诺贝尔基金会的启示,世界闻名的诺贝尔基金会每年 发布奖项必须支付高达500万 美元以上的奖金。人们不禁要 问：诺贝尔基金会的基金到底 有多少？诺贝尔基金会成立于 1896年，负责管理由诺贝尔捐 献的980万美元资产。由于该基金会成立的目的是用于支付奖金，管理上不允许出现任何的差错。因此，基金会成立初期，其章程中明确规定基金的投资范围，应限制在安全且收益固定的项目上，如银行存款与公债。这种保本重于报酬率、安全至上的投资原则，的确是稳重的做法。但牺牲报酬

33、率的结果是：随着每年奖金的发放与基金运作的支出，历经50多年后，到1953年该基金会的资产只剩下300多万美元。,眼看基金的资产将消耗殆尽，诺贝尔基金会的理事们及时觉醒，意识到投资报酬率对财富积累的重要性，于是在1953年更改基金管理章程，将原来只存放银行与买公债的无风险投资观变为以投资股票、房地产为主的风险投资观。资产管理观念的改变，扭转了基金会的命运。1993年基金会的总资产滚动至2亿多美元。为什么诺贝尔基金可以生出更多的钱呢?,【案例点评】投资股票、房地产的风险显然高于存放银行与买公债，但高风险投资却可得到较高的额外报酬高风险报酬。,二、 单项资产的风险与报酬,1、确定概率分布概率的概念

34、：概率是随机事件发生可能性的大小。,随机事件,随机变量,11对应,X1 X2Xn,P1 P2 Pn,概率是研究随机变量的学科,概率的分布：,Xi(随机变量）,Pi(概率),其中：,例16：某企业有A、B两个投资方案可供选择，预测未来的经营状况，认为有繁荣、正常、衰退等可能，这三种经营情况对应可能实现的投资报酬率（随机变量）的概率分布如下表：,投资报酬率的概率分布图,概率,0.40.30.20.1,0,15%,100%,-70%,A项目,报酬率,0.40.30.20.1,0,15%,20%,10%,概率,B项目,报酬率,2、计算期望报酬率（期望值）,期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平

35、均得到的报酬率。,计算公式：,以概率为权数的加权平均数,表示各种可能的结果,表示相应的概率,该值表示投资结果的集中趋势，它代表着随机事件最合理的(平均)期望结果。,续例16：,A项目投资报酬率在15左右波动程度大于B项目波动的程度，A项目风险大于B项目。,A项目,B项目,15,概率,报酬率,10%,100%,-70%,你手头有10万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将10万元投资于这个项目，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用10万

36、元购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。请计算两个投资方案的期望报酬率。请问你会如何选择？,练 习,3、计算标准离差,计算公式为：,所以，衡量风险的大小可以用各种可能产生的投资报酬率与期望报酬率总偏差表示，这一总偏差称为标准离差。标准离差（简称标准差）是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。反映离散程度。,由于风险就是一种不确定性，是各种可能报酬偏离期望报酬率的分散程度，在一定条件下，分散程度越大，风险就越大。,标准离差是用绝对数来衡量资产的风险大小，在期望报酬率相等的情况下，标准离差越大，则风险越大；标准离差越小，则风险越小。,续例16：,A项目投

37、资风险较大，大于B项目。,【例17】 假设面临以下两种选择：甲，抛一硬币，若国徽向上，得1元钱；若国徽向下，输1元。乙，抛一硬币，若国徽向上，得1000元；若国徽向下，输1000元。我们假定硬币是标准的，所以抛扔硬币时国徽向上、向下的概率都是50%。先计算两种收入的期望值选择甲，收入的期望值E甲=150%+(-1)50%=0(元)选择乙，收入的期望值E乙=100050%+(-1000)50%=0(元),甲乙选择的标准离差计算如下甲= = =1(元)乙= = =1000(元),4、计算标准离差率（变异系数）,不同投资规模或范围的投资项目的风险需要用标准离差率来衡量。 计算公式为：,一个亿万富翁年

38、收入标准差为1万美元，一个普通人年收入标准差为6000美元，你认为谁的风险更大？是富翁吗？对于平均报酬率不一样的投资项目的风险可以用标准离差衡量吗？,该指标反映投资项目风险的相对大小；可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度；V越大，项目的风险程度越大。,续例16：,A项目的风险大于B项目。,5、计算风险报酬率及投资报酬率,投资报酬率无风险报酬率风险报酬率 K = RF + RR,其中 RRbV b为风险报酬系数；V是标准离差率,投资者进行投资时所获得的总报酬率（投资报酬率）包括两部分：一部分是无风险报酬率（时间价值率通货膨胀率）；另一部分是风险报酬率（风险溢价）。,b的取得途径:根据历

39、史资料专家评定权威咨询机构提供,投资报酬率,标准离差率（风险程度）,0,RR风险报酬率,RF无风险报酬率,市场线（SML）,风险收益线,总报酬K,V,b也称为风险报酬斜率，b=tg取决于全体投资者风险回避的态度（愿意冒风险b定的大还是小？),比较敢于冒险的决策者，往往把风险报酬系数定得低一些；反之，比较稳健的决策者，常常把风险报酬系数定得高些。,期望报酬率,标准离差,标准离差率,风险报酬率,投资报酬率,概率分布,计算风险报酬率的步骤：,Xi,X1 X2,Xn,Pi,P1 P2,Pn,K =RF + RR,RRbV,当风险相同时，人们选择报酬高的项目；当报酬一样时，人们选择风险低的项目；但一般说

40、，高风险可能带来高报酬而风险小的项目所带来的报酬也相对较低，这时就取决于人们在决策时对待风险的态度。,这项投资他现在拿不定主意,他对待风险的态度是谨慎的,他认为要敢于冒风险,对待风险的态度,风险是一把双刃剑,启示1:承担风险就 会有回报启示2:潜在回报越 大,风险也大,2,做一个游戏：“让我们做笔交易”,房东Mary：在第一扇门和第二扇门后面，不论发现什么，它都归你所有。其中一扇门后面有一万美元现金，另一扇门后面只有市价为零的旧轮胎。Mary又说，可提供给你一笔钱结束整笔交易。,房东提供给你多少钱?你可能放弃推门。,选择开门的期望值是多少？,哪一扇门有钱？,这决定于你对待风险的态度,三、 证券

41、投资组合的风险与报酬,同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。聪明的农夫不把鸡蛋放在一个蓝子里，聪明的投资者要进行多方投资。,非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决于各证券之间的关系相关系数 r。,1、可分散风险（非系统风险）,1)若r =1,则：两种股票完全负相关一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例，组合的非系统风险全部抵消。2)若r =1,则：两种股票完全正相关一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，组合的非系统风险不减少也不扩大。,50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%,报酬率,50% 40% 3

42、0% 20% 10% 0%-10%-20%,报酬率,50% 40% 30% 20% 10% 0%,报酬率,完全负相关的证券组合图示,完全正相关的证券组合图示,实际上，大部分股票都是正相关，但不是完全正相关。一般来说，随机取两种股票，相关系数为0.6左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，r将位于0.50.7之间。把两种股票组合成证券组合能抵减风险，但不能全部消除风险，不过，实证研究结果表明，组合内包含的股票品种越多，中和的机会越大。如果股票能达到20种，可将特有风险降低80%左右，而当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。若投资组合包括全部股票，则不承担非系统风险。,组合投资个数,组

43、合风险（%）,0 10 20 30 40,市场风险,特有风险,总风险,投资者进行组合投资可以降低风险，但不可能消除全部风险，降低到一定程度就不会再降低了，可以消除的是非系统风险。,系统风险无有效方法消除，程度用系数衡量。 系数的取得方法：,2、不可分散风险（系统风险）,自行计算（但一般不需投资者自己计算， 而由一些投资服务机构定期计算并公布） 雅虎财经-股票-查特色数据-重要数据统计 http:/,的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统风险是多少。1）若=1，说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同；2）若1（例如为2），说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的2倍；3

44、）若1（例如为0.5），说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半。,选定公司的贝塔系数,美国电力 0.65埃克森 0.80IBM 0.95沃尔玛 1.15通用汽车 1.05戴维森 1.20琼斯 1.45美国在线 1.65,贝他系数,平均而言，选用哪知股票预期会赚得更多？,投资组合的贝他系数,投资组合中的各证券值的加权平均数。,如投资10万元于三种证券，投资额分别为3万元、2万元、5万元，其系数分别为1.18、1.20、1.32。要求：计算投资组合的系数。,3、证券组合收益资本资产定价模型CAPM,i证券组合必要报酬率,无风险报酬率,证券组合的值,所有股票的平均报酬率,某投资组合，其三种

45、股票系数分别为2.0、1.0、0.5，在投资组合中所占资金比重分别为60%、30%、10%。市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%。计算该组合的必要报酬率。,注意：证券组合投资要求补偿的仅是不可分散风险。,Ki=RF+i（Km-RF）,描述风险和报酬率的关系,CAPM表明，一项资产的期望报酬率取决于三个方面,通货膨胀因素影响着无风险报酬率 Rf 的大小风险回避程度因素影响着整个证券市场风险报酬率(Km- Rf)的大小风险系数因素,从图中可看到，无风险报酬率为12%，系数不同的股票有不同的风险报酬率，当=0.5时，风险报酬率为0.5(20%-12%) =4%；当=1.0时，风险报酬率为8%；当=2.0时，风险报酬率为16%。也就是说，值越高，要求的风险报酬率也就越高，在无风险报酬率不变的情况下，必要报酬率也就越高。,SML2,SML3,CAPM通常可用图形证券市场线（SML），它说明必要报酬率K与不可分散风险系数之间的关系,