债券市场发展现状及操作实务ppt课件.ppt

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1、债券市场发展现状及操作实务,2,2,海通证券债券承销业务简介,债券市场概述及发展现状,1,3,企业债券融资操作实务,2,目 录,3,3,海通证券债券承销业务简介,债券市场概述及发展现状,1,3,企业债券融资操作实务,2,债券市场发展的概况 境内非金融类企业直接债务融资工具分类总结 国内资本市场债券融资工具比较,债券融资的原理图示,认购,债券融资的原理图示,投资债券,债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券的基本要素包括票面价值、债券价格、偿还期限、票面利率等主要方面。,中国债券市场随着经济的增长不断

2、的发展壮大,伴随着中国经济的持续高速增长，中国债券市场已经发展到一个新的阶段，2007年以来，债券市场年度发行量始终保持在高位水平。,中国目前债券市场和股票市场的对比情况,存量债券市场债券产品的细分,从存量债券市场产品细分来看，占债券市场较大比例的仍然是国债、金融债、央行票据，发行主体为财政部、央行和政策性商业银行。而非金融企业发行债券在整个债券市场占比较小，未来将有更广阔的发展空间。,存量债券市场债券产品的细分,存量债券市场债券产品的细分,中国债券市场还有广阔的发展空间（和GDP相比）,伴随着中国经济的高速增长，GDP规模不断增长，但债券融资占GDP的比重在近年来并没有同步增长，债券市场服务

3、于实际经济的融资职能有待进一步发挥。和发达国家的债券存量占GDP的比重相比，中国债券市场的规模还远远不够；即使和发展中国家平均水平相比，中国债券市场的规模也不足够。,中国债券市场还有广阔的发展空间（和社会融资总量相比）,伴随着中国经济的高速增长，债券融资占社会融资的比重在近年来稳步增长，但占比仍显不足。和发达国家的债券存量占社会融资的比重相比，中国债券市场的规模还远远不够；类似欧美的利率传导路径在中国还不畅通。,中国债券融资占比仅略高于10% 美国债券融资量远高于贷款,12,12,海通证券债券承销业务简介,债券市场概述及发展现状,1,3,企业债券融资操作实务,2,企业债券（产品定义及要素、产品

4、特点、产品适用性分析、最新政策动向） 公司债券 中期票据 金融债券 中小企业私募债券,13,直接债务融资债务工具,境内非金融类企业直接债务融资工具分类总结,产品定义,企业债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券,产品要素,14,2.1 产品定义及要素,产品要素（续）,15,2.1 产品定义及要素（续）,产品特点,16,2.2 产品特点,企业债券审批效率适中，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途灵活，适合资质较好的企业进行较大规模的中长期限融资，包括产业类企业、政府融资平台企业、有保障性住房项目的企业等同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债债增信方式的频繁创

5、新，企业债的发行主体不断扩大，发行人信用资质正趋于多元化,产品适用性分析,17,2.3 产品适用性分析,成本在哪里？,1、省属、市属重点国有企业债券融资成本低于同期贷款基准利率10%以上。2、地级市平台公司企业债券融资成本低于同期贷款基准利率5%左右。3、民营企业成本位于贷款基准利率附近。,18,案例分析？,机会在哪里？,1、甘肃有14个地州市，1个国家级新区，2个国家级高新区，2个国家级经济技术开发区。2、省属、市属重点国有企业，比如上市公司的母公司。3、有实力的地方民营企业。,企业债目前，发改委已明确将加快企业债券审批进程，并将产业类融资项目与政府融资平台分开排队，鼓励开发产业类项目城投债

6、2010年11月，发改委出台国家发展改革委办公厅关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知（发改办财金2881号文），规定申请发行企业债券的投融资平台公司，其偿债资金来源70%以上（含70%）必须来自公司自身收益；经营收入主要来自承担政府公益性或准公益性项目建设，且占企业收入比重超过30%的投融资平台公司发行企业债券，必须向发改委提供本级政府债务余额和综合财力的完整信息，作为核准投融资平台公司发行企业债券的参考，如果该类投融资平台公司所在地政府负债水平超过100%，其发行企业债券的申请将不予受理目前，城投类企业申请发行企业债券，除需满足以上条件外，还需由当地政府以红头文件的

7、形式出具正式文件，支持企业发行企业债券。此外，会计师、律师需出具专项说明，说明企业资产中不含公益性资产，或扣除公益性资产后净资产仍能支持其债券发行额度,最新政策动向,19,2.4 最新政策动向,20,20,海通证券债券承销简介,债券市场概述及企业债券市场的发展现状,1,3,企业债券融资操作实务,2,企业债券 公司债券（产品定义及要素、产品特点、产品适用性分析、最新政策动向） 中期票据 金融债券 中小企业私募债券,21,股权融资和债券融资？,未来会怎样？,1、公司债券发行管理暂行办法征求意见函；,产品定义,公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券,产品要素,22

8、,2.1 产品定义及要素,产品要素（续）,23,2.1 产品定义及要素（续）,产品特点,24,2.2 产品特点,满足企业中长期资金需求：公司债券为满足条件的上市公司进一步开辟融资渠道，满足其中长期资金需求及调整资产负债结构等战略需求,橱架发行：公司债券的核准批文有效期为24个月，在此有效期内上市公司可以分批发行，首次发行规模不低于50%,具有一定成本优势：有担保公司债券可以使公司在获得更高债券评级的同时引入保险机构投资者，从而对于控制中长期融资成本起到正面作用,发行规模的计算：公司债券发行最近一期会计报表中期末净资产额不需要进行审计，短期融资券可不计入累计的公司债券余额，且可使用含少数股东权益

9、的所有者权益合计数计算发行额度,募集资金投向相对灵活：虽然监管机构对用于项目投资的公司债券审核较为谨慎，但公司债券对募集资金投向规定相对灵活，多为定性规定,公司债券审核已经加速：自2008年9月停止公司债发行后，证监会于2009年下半年重新启动了公司债券审核和发行的工作。2011年以来证监会逐步改革公司债券审核流程、审核速度明显加快,公司债券审批效率较高，募集资金用途相对宽松，适合沪、深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司进行中长期债务融资,产品适用性分析,25,2.3 产品适用性分析,成本在哪里？,1、主板上市公司债券融资成本低于同期贷款基准利率10%以上。2、中小板上

10、市公司债券融资成本低于同期贷款基准利率5%-10%。3、创业板上市公司债券融资成本位于贷款基准利率附近。,成本在哪里？,1、主板上市公司债券融资成本低于同期贷款基准利率10%以上。2、中小板上市公司债券融资成本低于同期贷款基准利率5%-10%。3、创业板上市公司债券融资成本位于贷款基准利率附近。,26,案例分析？,机会在哪里？,1、甘肃省共计有23家上市公司，已发行债券的上市公司数量占比不到4%。,最新政策动向,27,2011年以来，证监会为积极推动公司债券市场发展，大力支持上市公司发行公司债券，从几个方面显著加快了公司债券审核进度：缩短了审核周期：以快速受理、快速审核为宗旨，审核周期极大缩短

11、；会签上市部不再作为审核要件，上市部意见仅作为备考文件，如上市部10日内未反馈，则可视为无异议；如募集资金投向不涉及具体项目，公司债券发行将不再会签发改委。简化流程，三会合一：在审批阶段实行“三会合一”，以“一会”来代替之前的见面会、反馈会、初审会。争取受理、反馈后一周内安排初审会，若无重大问题一周后安排发审会；同时采用批量审核制度，发审会取消债券审核数量限制，公司债券不再排队等待上报发审会。为特定发行人提供绿色通道：对于符合如下四个条件之一的，使用绿色通道：净资产大于100亿元发行期限小于等于3年期，信用评级良好AAA级企业（债项AAA即可）只面向机构投资人发行公司债券的审核重点关注发行人的

12、偿债能力，对关联交易及同业竞争、募集资金用途等方面的披露要求相对较低，因此客观上也易于较快完成审核,2.4 最新政策动向,28,28,海通证券债券承销简介,债券市场概述及企业债券市场的发展现状,1,3,企业债券融资操作实务,2,企业债券 公司债券 中期票据（产品定义及要素、最新政策动向、审批流程、承销费率） 金融债券 中小企业私募债券,中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,产品定义,中期票据主要要素,29,中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具,中期票据

13、主要要素,产品定义,2.1 产品定义及要素,中期票据主要要素（续）,30,2.1 产品定义及要素（续）,交易商协会监管动态,31,2.2 最新政策动向,交易商协会监管动态（续）,32,2.2 最新政策动向,选聘主承销商及其它中介,准备注册文件,主承销商将材料报送至交易商协会,交易商协会召开注册会议，确定是否接受发行注册,交易商协会向接受注册的企业出具接受注册通知书,公布发行文件,正式发行,交易商协会受理、初审、反馈，发行人及主承销商答复,上市,会员申请,33,2.3 审批流程,交易商协会对中期票据与短期融资券的承销业务实行指导承销费率，原则上承销费率不得低于协会指导水平承销费包括支付给主承销方

14、的所有承销费用，分为主承销费和销售佣金，计算方式如下：,承销费当期债务融资工具发行面值总额发行年限年承销费率短期融资券：0.4 %中期票据：0.3%,34,2.4 承销费率,成本在哪里？,1、短期融资券融资成本低于同期贷款基准利率10%以上。2、中期票据融资成本低于同期贷款基准利率10%以上。,35,36,机会在哪里？,1、一定程度上与银行合作，发挥专业化优势和承销规模优势，争取客户。,37,37,海通证券简介,债券市场概述及企业债券市场的发展现状,1,3,企业债券融资操作实务,2,企业债券 公司债券 中期票据 金融债券（产品定义及要素、产品特点、产品适用性分析、最新政策动向） 中小企业私募债

15、券,产品定义,金融债券，是指依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券,产品要素,38,2.1 产品定义及要素,产品要素（续）,39,2.1 产品定义及要素（续）,成本在哪里？,1、地方商业银行债券融资成本位于存款基准利率附近。,40,案例分析？,最新政策动向,41,2011年，为支持小型微型企业发展，银监会先后出台了关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知及关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知，以商业银行小型微型企业贷款专项金融债的方式，重启了停滞近两年的内资商业银行金融债的审批；重点条款：申请发行小型微型企业贷款

16、专项金融债的商业银行除应符合全国银行间债券市场金融债券发行管理办法等现有各项监管法规外，其小型微型企业贷款增速应不低于全部贷款平均增速，增量应高于上年同期水平申请发行小型微型企业贷款专项金融债的商业银行应出具书面承诺，承诺将发行金融债所筹集的资金全部用于发放小型微型企业贷款。各级监管机构将严格监管发债募集资金的流向，确保资金全部用于发放小型微型企业贷款银监会将结合其小型微型企业业务发展、贷款质量、专营机构建设、产品及服务创新、战略定位等情况作出审批决定。对于属地监管的商业银行，属地银监局应对其上述情况出具书面意见，作为银监会审批的参考材料,2.2 最新政策动向,42,42,海通证券简介,债券市

17、场概述及发展现状,1,3,企业债券融资操作实务,2,企业债券 公司债券 中期票据 金融债券 中小企业私募债券（推出背景与市场概况、基本发行要素、主体条件、融资优势、发行流程）,推出背景,推出背景与相关法规,相关法规,中小企业私募债发行基本要素介绍,发行规模,发行规模不会受净资产的40%的限制，但一般应控制在不超过净资产规模。,募集资金用途,中小企业私募债的募集资金用途无特殊限制，可直接补充流动资金，募集资金用途较为灵活。,担保和评级要求,为降低中小企业私募债风险，鼓励中小企业私募债采用担保发行，对担保未做硬性要求，可采用部分担保的方式。由于采用非公开发行方式，对评级未做硬性规定。,就目前出台的

18、试点办法，中小企业私募债将在证券交易所进行备案，以非公开的方式发行。主要的发行要素如下：,发行期限,一年（含）以上。由于是私募债券，一般发行期限在三年以下。,发行利率,鉴于发行主体为中小企业；且为非公开发行方式，流动性受到一定限制，预计中小企业私募债发行利率将高于市场已存在的企业债、公司债等。,发行方式,取得证券交易所备案通知书后，在6个月内完成发行，可根据发行人自身需求分期发行。,发行主体,非上市中小微企业。中小微企业界定依据中小企业划型标准规定（工信部联企业2011300号），不同行业的划分标准有一定差异，详见附录。,主管机构在试点期间对于发行主体条件指导意见,财务状况,担保措施,鼓励中小

19、企业为其债券采用第三方担保或设定财产抵/质押担保。,所属地域,选择位于发达地区的中小企业：上海、北京、天津、浙江、江苏、广东。,所属行业,属于产业政策支持的中小企业：高科技企业、三农企业，或有自主创新能力的企业。,财务要求：净资产规模尽可能大，净资产规模超1亿元为佳。盈利能力较强，未来盈利具有可持续性。偿债能力较强，资产负债率不高于75%为佳。经营活动现金流为正且保持良好水平。,治理结构,企业运营规范，治理结构完善，如拟上市公司等。,由于中小企业私募债为全新融资产品，在其试点期间，本着谨慎推进的原则，主管机关对于具备以下条件的发行人，参与中小企业私募债试点工作更为支持。,中小企业私募债的融资优

20、势,融资规模不受限,中小企业私募债以非公开方式发行，发行规模不受净资产40%的限制，发行人可根据自身业务发展需求设定合理的融资规模。,期限相对较长,中小企业私募债发行期限在1年以上，相对于大多数中小微企业获得的银行流动性贷款，发行期限具有竞争力。发行私募债是中小企业获得中长期资金的有效途径。,资金用途灵活,中小企业私募债不会对募集资金进行明确约定，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途。,成本相对较低,中小企业私募债属于直接融资。中小企业私募债发行利率尽管高于一般的企业债和公司债，但相比发行人的银行借款和信托产品，成本仍较低。发行人可通过发行较长期限品种，锁定较低成本。,发行条件宽松,

21、对净资产、盈利能力、资产负债率、资信评级尚未作出硬性要求，发行条件较为宽松。,审批便捷,发行采用备案制，审批速度最快，在递交备案材料十个工作日内可完成备案。,宣传效果好,中小企业私募债虽为非公开发行，但能够参与非公开发行的合格投资者资质均较为优良，在对其进行推介的过程中，可有效提升企业的形象。中小企业私募债的成功发行可显示发行人的整体实力，增加市场认可度，或可提升银行授信额度。,市场概况,市场概况,2012年6月8日，第一批中小企业私募债券在上海证券交易所发行，同日，深交所完成首批共9只中小企业私募债券的备案，票面利率早9.5%-13.5%之间，期限在1-3年之间。截止2012年9月5日，市场

22、已完成发行的私募债券共计42只（其中包括2只同一主体发行的不同品种的债券）。根据不完全统计，平均票面利率为9.13%，其中12巨龙债（118003）利率最高，达到13.5%。12孚信债和12新丽债利率最低，为7%。中小企业私募债券试点区域已扩展到10省4市，分别为广东（含深圳）、江苏、浙江、山东、湖北、安徽、内蒙古、贵州、新疆、福建、北京、上海、天津、以及重庆。债券金额最小的1千万元，最大的2.5亿元。,发行流程,前期准备阶段,材料制作阶段,申报阶段,备案阶段,发行阶段,备案在递交材料10个工作日内完成,预计30天左右,附录：中小企业划型标准规定有关行业划型标准,附录：中小企业划型标准规定有关

23、行业划型标准（续）,附录：中小企业划型标准规定有关行业划型标准（续）,融资方式间的比较（企业筛选的标准）,53,53,海通证券债券承销业务简介,债券市场概述及发展现状,1,3,非金融企业债券融资操作实务,2,债券业务线整体布局 海通证券债券承销业绩,54,54,债券业务线整体布局,海通证券债券部现有员工92人，拥有业内最大的固定收益类品种（公司债券、企业债券、ABS、金融债券）承销团队一线业务人员全部为硕士研究生以上学历七成以上员工毕业于清华、北大、人大、南开、中财等国内名校，四成以上拥有海外留学经历多名员工拥有CPA、律师资格、CFA、FRM、ACCA等执业资格证书优秀的专业团队构成了海通证

24、券债券部为客户提供优良服务的重要保证,架构扁平、分工合理，以迎合客户需求为服务导向、以提升项目质量为服务宗旨,员工具备较高的专业素质及行业经验，专业团队人数业内居首,项目拓展部负责债券融资市场开拓及主承销项目的承揽工作；项目执行部负责已承揽项目的具体实施与执行；资本市场部负责各种固定收益类产品的交易动态研究，产品定价，销售，维护投资人客户关系；质控与规划部负责控制项目风险，制定执行部门的业务发展规划等；综合管理部负责部门行政工作。,海通证券债券承销业绩,55,企业债券承销业绩,2012年度，海通证券承销企业债券25支，规模总计297.58亿元。,海通证券债券承销业绩,公司债券承销业绩,56,2

25、012年度，海通证券承销公司债券7支，规模总计101.8亿元。,海通证券债券承销业绩,金融债券业绩,57,2012年度，海通证券承销金融债券6支，总规模共计848亿元，自主承销规模总计448.00亿元。,58,债券承销实力雄厚，服务于各种类型的企业 （续）,金融机构,大型国企,重庆粮食集团,2012年2月,发行规模：300亿元,票面利率：4.20%,发行期限：5年,评级：AAA / AAA,59,债券承销实力雄厚，服务于各种类型的企业（续）,融资平台,2011年3月,发行规模：5.08亿元,票面利率：5.08%,发行期限：3年,评级：AA+,常州市中小企业集合债券,民营企业,中小企业,2011

26、年4月,发行规模：7亿元,票面利率：6.79%,发行期限：6年,评级：AA-/AA,2010年12月,发行规模：10亿元,票面利率：6.29%,发行期限：7年,评级：AA/AA,重庆南岸,2010年12月,发行规模：10亿元,票面利率：6.93%,发行期限：6年,评级：AA-/AA,2010年10月,发行规模：12亿元,票面利率：4.30%,发行期限：3+3年,评级：AA-/AA,无锡城投,2010年8月,发行规模：7亿元,票面利率：5.71%,发行期限：5+2年,评级：AA/AA,德州德达建投,2009年9月,发行规模：12亿元,票面利率：7.05%,发行期限：3+3年,评级：A+/AA-,

27、伊春城投,2012年2月,发行规模：10亿元,票面利率：8.09%/8.29%,发行期限：4+2/5+2年,评级：AA- / AA,辽宁方大集团,2011年12月,发行规模：5亿元,票面利率：8.28%,发行期限：7年,评级：AA-/AA,北京谷财公司,60,债券承销实力雄厚，服务于各种类型的企业,上市公司,发行规模：10亿元,评级：AA+ / AA+,发行期限：5年,评级：AA / AA,发行规模：22亿元,发行期限：5年,发行规模：4亿元,评级：AA+ / AA+,发行期限：3年,上海申通地铁股份有限公司,发行期限：6年,发行规模：16亿元,评级：AA+ / AA+,票面利率：6.98%,2012年1月,发行规模：30亿元,评级：AA+ / AA+,发行期限：3年,甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司,票面利率：8.50%,2012年3月,票面利率：6.00%,2012年2月,2012年3月,票面利率：5.40%,发行规模：19.8亿元,发行期限：5年,评级：AAA/AAA,票面利率：5.30%,2012年4月,