《财务管理学》教材练习参考答案(全部).docx

(4)由于方案D是经过裔度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资报酬率为15乐其/为1：而方案A的标准离差为0,说明是无风险的投资，所以无风险报嵇率为10%。则其他三个方案的。分别为:方案A的，=方案A的6=0%方案D的b-6.32%方案B的6方案D的万8.72%6.32%=1.3S方案"黑黑"E各方案的必要报册率分别为:方案A的K=RI+夕(K1.RP)=10%+0×(15%-10%)=10%方案B的K=Rf'(K.-R1.)=10%+1.38X(15%-10%)=16.9%方案C的K=Rf+/?(Ke-Rr)=10¾+1.36×(15%-10%)=16.8%方案D的K=Rr+#(K.-R,)=10%+IX(15%-10%)=15%由此可.以看出，只有方案A和方案D的期望报酬率等于其必要报附率，而方案B和方案C的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资。1.答:参考答案(刘老师)2005年初2005年末844流动比率-=1.80470«44-304速动比率=1.15470924资产负债率=X100%=66.05%1414流动比率=1.676104.通过以上的计算分析.可知海虹公HJ的财务状况存在的主要问遨有：(D负债水平较高，远离于行业平均水平，说明公司的财务风险较大.(2)应收张款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度。(3)主苜业务盈利傀力需要提高，应当加强本钱管理，提育吊售净利率。第四章长期筹资概论(荆老师)二.练习题1 .答：根据因素分析法的根本模型，得:2006年资本需更额=<8000-400)X(1+10%)X(1-5%)=7942万元2 .答；(1)2006年公司招用利润额=1500OOX<1.+5%)×8%×(1-33%)×50%=4221万元(2) 2006年公司资产增加额=4221+150000X5%X18%+49=5620万元3 .答：设产销数量为X,资本需要总额为y,由预测筹资数量的线性回归分析法,可得如下的回归直线方程数据计算表：回归直线方程数据计算表年度产销量x(件)资本需要总额y(万元)XyX22001120010002002110095020031000900900000200413001040200514001100n=5x=6000y=4990ZXy-6037000EE300000将上表数据代入以下方程组:y=na+bxxy=ax+bx2得4990=5a+6000b6037000=6000a-730000b求得a=410b=0.49各种筹资方式筹资额比例：长期借款：黑=16%5()(X)综合资本本钱率：161.X71.+24rX8.5%60%×14%=11.56%方案乙：各种筹资方式筹资额比例：长期借款：黑=22%5000公司债券：拦=8%5()(M)普通股：毅=70%5000综合资本本钱率：22%X7.5%+8%×8%+70×14V12.09¾方案甲的综合资本本钱率<方案乙的综合资本本钱率所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最正确殍资组合方案。3 .答：(1)(Egr-40000%-20002%)x(1.-40%)(EgT-40(X)1.0%)x(1.-40%)240=240+8ebIT=78107j,EPS=还竺39=18240所以两个追加方案下无差异点的息税前利润为7810万元，无差异点的普通股每股税后利润为18元。方案甲下每股税后收揄0照二4三x0%-20x2侬x.69%=34240方案乙下每股税后收益：(2。OOToooXIO%)6O%好87248方案乙下每股税后收益方案甲下每股税后收益所以应选择方案乙.4.答1九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本本钱率测算:表B(万元)S(万元)V(万元)K.,(%)Ks(%)Kw(%)2000×PVIFr,.1+100oXPV1.FP%2+500×PV11,t.3-2000=O利用试误法，当R,=40%时,有：2000×0.714+1000×0.510+500×0.3642000=120当R1.=50%Bt,有：2000X0.667+1000X0.444+500×0.296-2000=-74利用插值法，得：报酬率净现值I1.1.R-40%0-12050%-40%-74-120,解得：R、=46.19¾所以工程A的内含报酬率是46.19%,(2)设工程B的内含报削率为感,i1.J:500XpVIEa.1+100o×pviehi.2+1500×pvifh,.j-1500=0利用试误法，当&=35%时，有：500X0.741+1000X0.549+1500×0.406-1500=28.5当RB=4佻时，有:500×0.714+1000×0.510+1500×0.364-1500=-87利用插值法，得：报酬率净现值35%28.5Rb040%-871Rb-35%0-28.5由=40%-35%-87-28.5解得：Rt=36.23%所以工程B的内含报酬率是36.23%。3.答：（1）计兑两个工程的净现值：NPVs=-250+100×PVIF1.in.+100XPYIFg2+75XPY1.Fg.3+75XPV1.HS-+50×PVIFi,s+25×PVIFi,6-250+100×0,909+100×0,826+75×0.751+75×0.683+50X0.621+25X0.56440%120此050%-74=76.2（美元）NPvI=-250+50XPVIFM1.+50XPVIFWv2+75XPVIFg3+100×PVIF1i,t+100XPYIFms+125×PVIF.=-250+50X0.909+50×0.826+75×0.751+100×0.683+100X0.621+125×0.564=93.98（美元）（2）计算两个工程的内含报醍率：设工程S的内含报醍率为K,则：NPVs=100×PVIFw.1.+100×PVIFs,2+75×PVIFb.,+75×PVIF.4+50×PVIF,s.5+25XPVIF6-250=0利用试误法,利用插值法.报酬率20%Rs25%当R,=20%时，有：NPVs=10.75当RS=25%时，有：NPVs=-14.3得：净现值10.750-14.3,Rs-20%0-10.7525%-2V-14.3-10.75解得：Rs22.15%所以工程S的内含报酬率是22.15%设工程1.的内含报酬率为R,则：NPV1.=-250+50×PVIFw.1+50×PVIF.,z+75×PVIF1u3+100XPY1.%,1.+100×PVIF1.s+125XPV1.ES.6=0利用试误法,利用插值法,报酬率20%当R1.=20%时，有:当R1=25%时，有:得：NPW=0.05NPV=-33.85R125%,R1-20%由T净现值0.05一33.850-0.0525%-20%-33.85-0.05解得:R1=20.01%所以工程1.的内含报酬率是20.01%(3)因为工程1.的净现值大于工程S的净现值，所以应该选择工程1.4 .答：该工程的净现值为：NPV=1.0×(-20000)+0.95×6000×PVIFi.1+0.9X7000×PVIFi,2+0.8X8000XPVIFm,3+0.8X9000XPVIwg=109.1(千元)由于该工程按风险程度对现金流量进行调整后，计算出来的净现值大于0,所以该工程值得投资。三、案例题答,(1)计算各个方案的内含报册率：设方案一的内含报削率为R,则：41000×PVIFA«.3-75000=0,即PVIFAH7=1.705。查PYIFA表得：PVIFA3«,3=1.816,PVIFA3st,3=1.696利用插值法.得:报酬率30%R35%,R-30%由z-=年金现值系数1.8161.7051.6961.705-1.81635%-30%1.696-1.816,解得：R=34.63%所以方案的内含报酬率为34.63%。设方案二的内含报酬率为R,则：23000XPVIFA8.3-50000=0,即PVIFAr.a=2.174.SPVIFA表得：PV1.FAg3=2.174,即R=18%所以方案二的内含报酬率为18%。设方案三的内含报龊率为R,则：70000XPVIFAH.3-125000=0,即PYIFM3=I.786。查PYIFA表得：PVIFA3,3=1.816,PVIFA3.3=1.696利用插值法，得：报酬率年金现值系数30%1.816R1.78635%1.696,R-30%1.786-1.816AJiu,R-3125%35%-30%-1.696-1.816所以方案三的内含报酬率为31.25%,设方案四的内含报圈率为R，则：12000×PVIFr.1+13000XPYIR.2+14000×PVIFr.3-10000=0利用试误法，计算得R=112.30%所以方案四的内含报酬率是112.30%.由于方案四的内含报酬率最商，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。（2）计算各个方案的净现值：方案一的NPV=44000×PVIFj.375000=44000×2.283-75000=25452（元）方案二的NPV-23000×PVIFAisv3-50000=23000X2.283-50000=2509（元）方案三的NPV=70000×PVIFA15V3125000=70000×2.283-125000=34810（元）方案四的NPV=12000XPV1.FMI+13000XPVIF191.2+14000×PVII'n.3-10000=19480（元）由于方案三的净现值最高,如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案晨（3）在反斥工程中，采用净现值指标和内含报册率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：1 .投资规模不同。当一个工程的投资规模大于另一个工程时，规模较小的工程的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。2 .现金流量发生的时间不同。有的工程早期现金流入量较大，如方案三，而有的工程早期现金流入量较小，如方案四，所以有时工程的内含报醍率较高，但净现值却较小.最高的净现值符合企业的垠大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报阶率指标在互斥工程中有时会作出错误的决策。因此，净现值指标更好。第九章对外长期投资（刘老师）案例题I.答：（1）债券在2002年4月1日时的价值为：P=IXPVIFAi,n+FXPVIF1.n=100OX8%XPVIFAg/1000×PVIFw.3=80X2.673+1000×0.840=1053.84（元）由于该债券的市场价格低r其价俏，所以应购商该债券进行投资,IHg*等事2.答:K=3%+I.5×(13%-3%)=I8%2x(1+4%)XPW1.ZV=2×PVE41.¾3+=13.4(元)18%-4%由于该股票的市场价格高于其内在价（,i.故不应进行投资.当A=17%时，2x(I+4%)xWBmV=2xWE4z+1.=14.4017%-4%14-13.4/?-18%14.4-13.4-17%-18%R=I7.4%3.答：(1)三家公司债券价值分别为：PA=1.(XX)×8%×,V¾mx5+1.(XX)×PVIF,=1()83.96(元)&=100OX(I+8%5)XPViF5=1045.8(元)Pc=1（XX）×PV7Xs=747（元）（2）三家公司依券的投资收益率分别为:J1.000+1000X8%×FVIFA5,AA=I=0.OV%KMI产户颇X吃过I=592%1()50r,/IO(X),Rc=>1=5.92%V750由于B公司债券和C公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券中A公司愤券的投资IttftH率最高，因此陶顺置A公司债券.第十章营运资金管理概论（王老师）二、窠例题答：（1）克莱斯勒汽车公司持有的现金、银行存款和短期债券到达了87亿美元，而正常现金需要量只需20亿美元，说明公司采用的是保守的资产组合策略：而股东认为，若出现现金短缺，只需向银行借款等方式就能获得资金，这说明公司当前持有的一些短期潦动资产是靠长期资金来筹集的,所以公司采用的是保守的筹资组合策略，（2）公司股东希里公司只需持有20亿美元，这相对丁公司以往历史经验而言，是一个比较小的金额，因此，股东希望公司采取自险的资产组合策略，符更多的资金投资于报酬更高的工程上。而股东希望当出现现金短缺时，通过银行借款等方式来解决，以实现短期资产由短期资金来筹集和融通，实行正常的筹资组合策略,（3）不同的资产组合对公司的报酬!和风险有不同的静响。采取保守的资产组合策略时，公司持有过量的流动资产，公司的风险相而较低，但由于这些资产的收益率相对较低，使得公司的盈利相对减少：相反，采取冒险的资产组合策略时，公司持有的流动资产较少，非流动资产较多，这使公司的风险较高,但是收益也相对较高。如克莱斯勒公司持有过量的现金及短期债券资产,这可以防范公司出现经营风险，但是它的收益率也较低，只有3%。所以股东希望公司能够将更多的资金投向回报更多的其他工程。同样，不同的筹资组合对公司的报酬和风险也有不同的影响。采取保守的筹资组合策略，以长期资金来筹集短期资产，可以减少公司的风险，但是本钱也会上升，由此减少公司的收益。相反，实行目险的筹资组合策略，增加公司的收益，但是公司也要面临更大的风险。而在正常的筹资组合策略下，公司的报酬和风险都适中.第十一章流动资产（王老师）二、练习题1 .答：最正确现金余额为:1260()OXIO()V30%2000(元)2 .答：（1）最正确订货批量为:C*/2AF2×I2(X)X4(X)tnn/M.、Q*=J-=400(件)（2）在不取得数量折扣，按经济批量采购时的总本钱合计为：总本钱=年订货本钱十年储存本钱+年采购本钱=4+-6+1.204002=I1.1.OO（元）取得数量折扣，按照600件采购时的总本钱合计为：总本钱=年订货本钱+年储存本钱+年采购本钱=成X400+W*6+1200x10x（1-2%）=14360（元）由于取得数量折扣时的存货总本钱小于按经济订货批量时的存货总本钱，所以企业应该以600件为订货批量，三、案例题答：（1）金杯汽车公司的应收账款管理可能出的问题有：1 .没有制定合理的信用政策，在赊销时，没有实行严格的信用标准，也没有对客户的信用状况进行调直和评估，从而对一些信誉不好、坏账损失率高的客户也大行赊捐，因而给公司带来巨额的坏账损失：2,没有对应收账款进行很好地监控，对逾期的应收账款没有采取有力的收账措施.（2）如何加强应收账款的管理：1 .事前：对客户进行信用调查和信用评估，制定严格的信用标准2 .事中：制定合理的信用政策，采用账龄分析表等方法对应收账款进行监控.3 .事后：制定合理有效的收账政策催收拖欠款项，减少坏账损失。第十二章流动负债（王老师）二、案例题答：（1）大厦股份的流动负债管理可能存在的院患是:作为百货零售企业，公司潦动资金主要依赖于银行借款和资金周转中形成的应付账款等流动负债,流动负债占总负债的96.81%,若资金周转出现困难，公司将面临定的短期偿债压力，进而影响公司进一步债务融资的能力.所以，公司的财务风险较高。（2）利：银行短期借款可以迅速获得所需资金，也具有较好的弹性，对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便：而采用应付账款进行融资也很方便，本钱也较低，限制也很少，大厦股份主营百优零售，经营中需要大量的流动资金，而且销售具有明显的季节性和周期性，通过银行短期借款，可以迅速地获得所需资金。另外，公司要采购大量的存货，通过应付账款可以从供给商那里获得资金，而且本钱低、限制少.因此，公司通过银行短期借款和应付账款，可以以较低的本钱迅速地获得经营所需流动资金。弊t银行借款的资金本钱相对较高，而且限制也相对较多，使用期限也较短；而应付账款筹资的期限也很短，在不能到期归还时,会使公司声誉下降，而I1.当存在现金折扣时,放弃它要付出很高的资金本钱“当银行短期借款到期或集中向供货商支付货款时，公司可能面临资金周转不畅的状况，而且当这些债务归还日期在销传淡季时，由于公司现金流入较少，公司很难归还这些到期债务,从而会降低公司的声誉，影响以后的淞资能力。第十三章收益管理（刘老师）二、案例解：（1）如果三个子公司按正常市场价格结算.，则应激纳的埴值税额分别为：A公M应纳增值税=Ia）X50X17%400=450（万元）H公司应纳增值税=100X70X7%-850=1.1.90-850=340（万元）。公司应熟增值税=100X80X1.7%-1.190=170（万元）（2）如果三个子公司按内部转移价格结算，则应掇纳的增值税额分别为：A公司版纳增值税=100X40X17%-，100=280（万元）B公司应纳增值税=100X55X17%-68O=255（万元）C公司应纳增值税=100X80X17%935=425（万元）（3）从纳税总额上看，无论按正常的市场价格结算，还是按内部朴移价格结算，华威集团公司的三家子公司所缴纳的增值税总额均为960万元.但是考虑到税款的支付时间,两者便存在差异.由于3个公F的生产具有连续性.按内部转移价格结算使A公司当期应缴的税款相对战少170（150-280）万元，同时使B公司当期应檄的税款相对减少85（340-255）万元，C公司当期应徼的税款相对增加255（425170）。因此三个子公司按内部转移价格结算Ur以起到税负递延的效果，获得货币时间价值的利益,从而起到节税作用，因此，该集团公司应当采用内部转移价格进行结算.第十四章利润分配（刘老师）案例题参考答案1 .第果公司在1987年首次发放股利，是由于面对强大的竞争对手IBM公司，为了增演投资者的信心，以派发股利的形式向公众传递一种信息一一革果公司的业绩具有稳定持续的增长能力。同时进行股票分割是为了降低股票的价格,使股票更容易流通.以吸引更多的投资者.2 .平果公司从1987年到1995年一直采用的是固定股利政策，直到1996年由于经营困难才不海不停止发放股利.这种股利政策要求企业在收长时期内支付冏定的股利,在企业收益发生变化时,并不影响股利的支付.这种稳定的股利政策能够向投资者传递公司经营业绩稳定的信息,有利于投资者有规律的安排股利收入和支出，能弱埴避投资者信心，有利于股票价格的上升，即使由于股利的发放Hf公司哲时偏团坳正确资本结构，但也比减少股利使投资者认为公司业绩下降带来的损失要小。虽然固定股利政策有一定的优点，但在公司净利润下降或现金紧张时固定股利的支付会给公H带来巨大的财务压力.容易导致资金短缺.财芬状况恶化,在非常时期，公司可能会不得已减少股利的发放，这会给公司带来较大损失，导致股票价格大幅下降.