【《格力电器公司股利政策的影响因素分析实例》8100字（论文）】.docx

格力电器公司股利政策的影响因素分析实例目录摘要2一、导言2二、文献综述3三、格力电器的股利政策现状4（一）格力电器简介4（二）格力电器公司股利政策的选择4四、格力电器公司股利政策的影响因素分析5（一）企业生命周期的影响6（二）外部环境的影响8（三）偿债能力的影响9五、研究结论和对策建议H（一）股利政策具备连续性和稳定性11（二）遵循生命周期规律12（三）密切关注外部环境12（四）增强偿债能力12参考文献13摘要经过三十多年的发展，我国股票市场逐渐成熟。但就目前而言，股利政策失当是中国上市公司不容忽视的一个痼疾，存在着股利支付不规律、少派现或者不派现的情况，导致整个社会对股票市场发展前景信心不足。本文主要以格力电器公司为例，对影响该公司的股利政策因素进行分析，重点探讨2017年异常派现事件可能的动因，不难看出，格力电器的股利分配政策受到生命周期规律、外部环境变化以及自身债务结构等影响。综上提出合理建议，企业分配股利时应注重连续性和稳定性、关注宏观环境、遵循生命周期和增强偿债能力，使企业和投资者在股利方面利益一致，推动资本市场持续良性发展。关键词股利政策；格力电器；生命周期；宏观环境一、导言在我国，由于股利政策起步晚，市场相对发育不健全，相关的法律法规对其约束并不完善，致使股利政策在我国的发展比较慢，股利政策在我国绝大多数公司并没有完全普及，股利分配体系不甚合理。部分公司对于股利政策的实施受到管理层以及企业利润影响非常大,股利政策频繁变化,损害了很多小股东的利益。根据数据显示，我国的上市公司中有很大一部分公司存在着股利政策运用不合理现象，从而使股利政策在实施过程中没有使公司进一步发展。在我国的上市公司中，格力电器公司股利政策实施非常好，多年来一直是业界楷模。其主要原因在于该公司发展前景非常好，并且该公司的资金比较充分能够满足发展需求。自1996年上市以来，格力集团在股利政策上的突出特征是始终坚持高派现，其现金分红一直在上市公司中名列前茅，格力的“高派现”也是其能保持家电市场中主体地位的重要资本支持。观察近几年的股利发放情况，不难看出格力电器一直坚持高派现，从而使投资者的信心不断增强，格力公司受到投资者的投资不断发展，再返利给投资者，促使两者之间健康稳定发展。由此可见，股利政策对于企业的成长举足轻重。在这种情形下，站在企业外部环境、生命周期和偿债能力的角度,分析影响格力电器股利分配政策的因素,希望对企业加强分配政策的管理,能在一定程度上提供借鉴和帮助。本文通过查阅相关文献，联系我国实际情况，分析格力公司对于股利政策的选择及其原因，针对这种情况，探寻出适合我国公司的股利政策，为企业制定股利政策和广大投资者理性投资提供一定的借鉴。对于企业而言，合适的股利政策不但可以为决策者提供科学指导，也能吸引更多的融资资金，对企业的资源不断优化，促使其利润不断提高，风险低抗能力也不断提高。对于潜在投资者来说，它们选取股票的一个重要指标是股利政策的基本情况,他们根据相关数据分析上市公司的未来发展前景以及未来盈利能力，从而做出正确的选择。二、文献综述各个学者对股利政策的研究时间跨度颇长，最早可以追溯到MM理论，该理论由米勒和莫迪利安尼所建立，其研究的重点在于公司价值和股利政策之间的关系，在此之后的种种研究，都是基于放宽MM理论的前提条件，从不同的维度深化对股利政策的探究。李彬和张俊瑞(2013)在研究股利政策的影响因素时，发现偿债能力是影响因素之一，分析了公司财务业绩情况与发放股利之间的联系。李辉和罗琦(2015)则认为，企业所处在不同的生命周期，股利政策的选择就不同。孟晨钟(2015)从公司的财务角度出发，发现自由现金流以及盈利能力和营运能力等，都会在一定程度上影响公司的股利政策。刘超(2017)对公司分配股利的因素研究中以公司所属行业特点为基础，该学者指出投资机会、速动比率、盈利能力等是其主要影响因素，尤其是他认为当偿债能力较强时，筹集资金就会相对容易，公司更可能发放股利。魏志华(2017)通过数据论证了在国家实行半强制性分红政策之后,上市公司的现金股利分配水平迅速得到提高。晋盛武和赵鹤森(2018)在研究公司业绩对股利的影响时，强调从偿债能力出发，找出公司的股利与资产负债率的关系，得出结论：公司的偿债能力与股利支付水平呈现正向的变动。综上，不妨做出假设，格力电器的股利分配政策会受到生命周期规律、外部环境和债务结构等的影响。三、格力电器的股利政策现状（一）格力电器简介珠海格力电器股份有限公司在成立初期，主营业务为组装生产家用空调，经过三十年的发展壮大，现已成为一个多元化发展、掌握核心科技的跨国集团，产品远销至超过100多个国家和地区。格力始终坚持创新驱动发展，以质量为本，从源头控制生产，大力建设质量全流程监控的体系，紧跟客户需求，秉持诚信经营的宗旨。仅2018年的时间里，研发费用就达约73亿元。在家电市场竞争日趋白热化的形势下，格力及时进行业务转型升级，相继进军智能装备、通信设备等领域，从专业空调生产扩展至多元化的高端技术产业，坚持走独立臼主、自力更生、自主创新的发展道路，落实国家倡导的供给侧结构性改革，优化产业布局，在新发展阶段努力实现高质量发展，争创一流企业。（二）格力电器公司股利政策的选择自格力电器1996年上市以来，从数据来看，该公司从1996年.2018年间，该公司向投资者以及债权人一共派现金额为327亿元,一共分红19次,只有2017年和1998年没有分红。该公司在2012年首次提出分配方式和最低分配比例的股东分红计划，该公司在2016年又一次提出分配方式和最低分配比例的股东分红计划，该种方案的目的是使现金分配比例不断提高，明确了企业在分红问题上的立场。公司以高派利的方式来获得市场的信任和投资者的青睐，自从公司披露该消息之后，其股价迅速上升，这充分说明投资者对该公司比较认可。本文对格力公司在2007-2018年间的股利支付率和公司分红的数据进行分析，深入研究该公司的股利政策变化情况。表12（X）7年.2018年格力电器股利分配年度股利支付率（）分红总额（亿元）200719.732.5200819.113.76200932.249.39201019.778.45201119.7715.04201240.7630.08201341.545.11201463.7590.2420157290.24201670.22108.28201834.490.23从表格当中可以看出，除2017年无派现外，格力电器其他年份都有较多的分红和较高的股利支付率，这反映出格力的股利政策具有较好的稳定性。2007年，该公司股利分红金额为3亿元，该公司在2016年的股利分红达到100亿元,充分说明该公司股利分红在10年间增长速度非常快。该公司在2012年提出分配方式和最低分配比例的股东分红计划，由当年的每10股分红10元取代每10股分红5元，充分说明该公司的经营业绩非常好，该公司在2012年由每10股分红30元取代每10股分红10元，进一步反映出该公司经营发展良好。从股利支付率数据中可以看出,该公司的支付率非常高,充分说明该公司的财务状况表现良好。四、格力电器公司股利政策的影响因素分析通过分析格力电器公司的财务因素、非财务因素和企业生命周期，得知影响其实施股利政策是高派现政策，该种政策的实施与企业的生命周期、企业的外部宏观经济状况、财务状况等有着密切联系。(一)企业生命周期的影响生命周期理论，该理论主要分为四个阶段：初始阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。在该理论认为企业在发展过程中都需要经历这四个阶段，每一个阶段都有机遇和挑战，该理论的提出主要目的是在于企业能够给自身有一个清晰的市场定位，能够认清自身所处的阶段，并根据自身优势进行不断发展。1 .初创阶段在这一阶段，公司的规模小、产品种类不足、市场占有率小，盈利能力不足,销售收入少，不确定性因素多，抵抗外界威胁的能力弱，因此经营风险较大。而且，在这一阶段公司处于高速发展阶段，企业的销售费用比较高、运营成本比较高、资产投资比较大。此时，企业需要大量的资金，企业很难对股权进行分红，往往选择不分配股利政策。2 .成长阶段在经过初创期的发展后，企业此时的经营能力已有很大的提升，随着生产规模扩大，市场所占份额也在提高，营业收入较快提升，所以公司盈余积累越来越多，企业的现金流也越来越多。此时，企业发展潜力非常大，需要使用大量的资金进行投资，不断扩大企业的发展规模，从而使企业的利润不断增长。这一阶段不分红或者分红比例非常少。3 .成熟阶段企业处于这一阶段，充分说明企业的产品竞争力非常强、市场占有率比较高,企业获取的利润也比较高，单位成本很低，盈利水平出色，企业的盈余积累将会更多。这一阶段企业需要不断维持自身的优势地位，不断开发新产品，保持自身的优势市场竞争力。在这一阶段，企业会对股东进行分红，并且分红的比例不断提高，促使股东对企业的信心不断提高，从而使两者进入良性循环，促进企业健康稳定的发展。4 .衰退阶段随着时间推移以及市场竞争越来越激烈，该公司的产品市场占有率将会不断降低，市场竞争力也越来越低，企业的的产品利润在这一阶段也持续下降，从而使企业的经营发展出现严重下滑。此时，企业已经进入衰退期，需要不断的调整发展策略，不断对产业结构进行整改，企业需要开发新产品，进入下一个生命周期，这样才能够使企业受到衰退期的影响不断降低，促使企业健康稳定发展。在这一时期企业不分配或者较少分配股利。上个世纪80年代，我国家电行业正式起步，经过多年年发展，我国家电行业越来越成熟，这个阶段突出的特点是营销成本高、净利润低、企业规模小、风险高，这段时期相当于是初创期。进入21世纪，家电业迎来一个长达10年的黄金发展期，市场扩大、竞争加剧、企业竭力占据市场份额，也即是成长期，产品质量、产品数量、企业数量都取得非常大进步。但是，随着市场发展，近年来，该行业需求不高，净利润已经处于最高水平，成本在降低，经营稳定，价格战易触发，部分家电行业为了获取更大利润，已经开始进行深化转型，这充分说明这一行业已经开始由成熟期向衰退期过度。重点以距离当前最近的成熟期为分析期间：表3格力公司部分指标与行业均值的对比营业收入同比增长（）净利润同比增长（）行业均值格力电器行业均值格力电器201042.0542.62-250.0246.76201117.8237.3534.5322.4820120.3219.87-5.6240.92201326.8519.9148.5547.320142.416.6328.4130.2220150.9-28.1710.5-11.4620161.89.562.5323.392017113.6936.2453.2944.87在2013年，格力电器的净利润同比增长和营业收入同比增长，比行业均值还低，造成这一现象的主要原因是在企业不断加大科研力度，进行深化改革，更新生产设备，投资新项目等。该公司在2015年时又一次比同行业均值低，但是该公司在2016年就比同行业的均值明显高出不少，这充分说明该公司投资的项目或者内部调整已经开始盈利。在此时，该公司的产品慢慢步入成熟期，市场份额不断扩大，生产成本进一步降低，产品的竞争力越来越强，致使企业的发展潜力不断提高，从而使企业的现金流不断提高，企业正处于飞速发展阶段。在这一时期，该公司的营运能力不断增强，其筹资能力也不断增强，企业在市场中获得资本的能力不断增强，此时该公司把部分盈余派现给股东，从而使股东获得相应的酬劳，其分红政策相对比较稳定，并且是与众不同的高派现政策。（二）外部环境的影响根据管理学的PESTE1.模型，企业需要充分考虑科技因素、政治因素、市场因素、内部因素等在对是否实施股利政策。1 .半强制分红股利政策次贷危机期间，中国证监会发布了一I页决定，决定指出，上司公司需要对股进行适当的分红，分红比例需要高于其三年内利润均值的30%,随着证券行业不断发展，证券会又发布新的管理措施，对上市公司的分红有了一个更加明确的指示,不断提高企业的分红比例。格力电器为了能够使各个股东享受公司利润分配,先后多次对股东进行分红，并不断提高分红比例。2 .减轻外国的技术牵制中美关系一直发展曲折，随着中国日益壮大，美国公司开始控告外国竞争对手，其中相当一部分都涉及到了中国。2018年，美国政府宣布对中国商品实施关税制裁，中美贸易战拉开帷幕。中兴公司被禁止在美国购买芯片，在这7年的封锁期内，中兴面临重大危机，因为该公司产品很多零部件来自于美国。中兴的惨痛遭遇，值得每一个没有掌握科技自主权的企业深入反思。在芯片进口方面，格力电器也面临相似困境。格力变频空调所需芯片主要依靠进口,仅2017年进口芯片价值则高达数十亿元。由此不难推断，在中兴事件下，格力电器也需要大量的资金，来加大对芯片研发的投入。而从内部资金中拿出资金，没有新的负债产生，更合乎格力电器的现状。在格力电器2017年股利宣告日之前，中美赞易战就已经正式打响，再加上与中兴具有类似的技术束缚，可以推测，此次贸易战对中兴的沉重打击，为格力带来了技术自主的压力，对格力电器异常分红起到了很大的促进作用。可见，国际竞争环境是影响了2017年格力电器异常派现。3 .践行“中国制造2025”计划“中国制造2025”是由国务院在2015年提出的战略计划，促使我国的制造加工业不断发展，推动供给侧结构性改革，并强调中国经济根本是要靠创新，这样才能实现创建优质品牌和提高国际竞争力。目前，格力电器的智能设备呈现出多元化趋势，出现了工业机器人、智能物流和存储等产品。由其收入构成可以发现，虽然多元化有一定发展，但主营业务毋庸置疑仍是空调，这表明在多元化领域仍然需大量资金投入，扩大除空调以外的其他市场占有。因此格力电器在2017年零分红，选择了利润留存。此外，现代企业越发重视产品质优和创新的重要性，大都投入资金进行产品研发和创新，打造多元化的产业格局，确保能满足不断变化的市场需求。家电行业巨头如海尔、美的，在小家电方面的市场占有率高于格力电器，迫于激烈的竞争压力，格力电器要想在其他家电产品方面占有重要一席，实现产品升级和战略转型，大量资金不可或缺，这是一个导致格力电器2017年异常派现的因素。（三）偿债能力的影响分别站在短期和长期的角度,偿债能力的大小主要与净利润和资产负债率相关，这两个因素通过影响偿债能力，进而影响股利政策的选定。本文选取净利润作为衡量短期偿债能力的指标，以及选取资产负债率作为分析长期偿债能力的指标。1 .净利润指标公司的净利润和分红多少有着密切联系。根据数据显示，该公司在2007年的净利润为12.70亿元，该公司在2016年的净利润为154.21亿元，充分说明该公司净利润增长速度非常快,这也是该公司能够持续不断进行分红的主要原因之也是最重要的原因。该公司的同期净利润和股利增减幅度都比较大，该公司在2014年派现金额是前一年的一倍，充分说明，还公司的派现多少是根据该公司盈利能力多少决定的。液成分说明该公司的财务管理比较良好，资金运用比较灵活，能够根据实际情况不断调整股利分红政策，对企业后期发展至关重要。除此之外，高昂的股利分红的前提下公司的经营发展以及盈利能力必须要良好，不让将会给公司的营运管理带来严重的损害，不利于企业健康稳定的发展。2 .资产负债率指标-O格力电器。行业平均图格力电器各年资产负债率资本结构中负债的比重会影响到公司发挥长期偿债能力,进而影响分配股利的水平。如果公司的负债较低,那么需要偿还的债务就不会造成很大的财务压力,偿债能力相对较强,公司就会有发放高股利的趋势。而在公司负债较高的情况下,公司为了保持合理的偿债能力，降低财务风险，就会减少发放现金股利。资产负债率用来表示上市公司的整体负债程度。一般而言，资产负债率一旦突破60%这条红线，企业就要警惕由于长期偿债能力不足，而导致一系列的风险。格力电器的资产负债率在7年里均高于行业平均水平，且一直保持约70%,这说明企业的长期偿债能力明显不足。但也能看到，其资产负债率呈现出稳步下降，说明企业已经意识到不足之处，在采取措施积极应对资产负债率过高的不利现象。综合以上分析，能得出结论：格力公司的债务结构存在风险，导致偿债能力不足，这将使公司承担较大的财务风险。如此，进行高派现不甚合理，降低债务风险、提高偿债能力，是这次股利政策转变的影响因素之一。五、研究结论和对策建议(一)股利政策具备连续性和稳定性股利政策的稳定性和连续性对企业的发展至关重要，市场投资者对企业的价值以及未来预期的判断与企业的股利政策有着密切关系。假如企业经常变动股利政策，虽然能够使企业在短期内从证券市场中获得大量的融资，但是从长远角度来看，一旦企业股利政策下滑，企业的股价就会迅速下滑，对企业的经营发展非常不利。根据信号传递理论，股利分配水平的变动会影响股价，能够传递出公司未来发展趋向的信号。如本文例子，格力电器异常派现则引起了股价剧烈波动、市值大幅度缩水等问题，说明市场对于实施连续现金分红的格力突然中断派现，不满情绪泛滥，并出现大量投资者抛售减持的不良现象。但此时的格力电器，确实面临着战略投资需求，需要大量资金支撑，而使用留存资金是较为合适的筹资方式，为了适配其发展，因此2017年中断了之前的高派现政策。针对格力电器中断分红带来的负面影响，建议其他习惯采用高分红的企业,在这种不派现会影响股价，派现则会占用发展资金的窘境中，应当合理利用低股利政策，即使内部需要留存资金，也派发一定数额的低股利，同时可结合股票股利的方式，保证股利政策实施稳定，提振投资者对于公司发展状况良好的信心，将异常派现带来的损失降到最低，让股利政策助推企业发展。（二）遵循生命周期规律研究可知，在不同的生命周期里，企业的发展能力和盈利能力各不相同，企业在进行股利政策的选择需要参考未来发展潜力和相应的盈利能力。要做到这点，首先，企业要对自己的市场定位非常了解，清楚自身处于生命周期的那一阶段，才能够实施合理的股利政策。例如，在企业初创期，由于资金短缺，理应减少股利分配的数额，留存更多资金为未来的投资机会做准备，可以结合股票股利等股利分配方式，减少或不进行现金股利的分配。公司管理层对于企业未来的发展具有关键导向性,在进行产业升级以及多元化发展时,应该以高瞻远瞩的视野,合理规划企业，充分尊重生命周期理论，按照周期性规律进行合理的股利分配水平。否则，无效的股利分配政策，只会成为企业发展壮大的桎梏。（三）密切关注外部环境关注外部环境不仅意味着留意国内环境，还包括了觉察出国际环境的变动。外部环境瞬息万变，宏观环境在直接或间接影响着公司制定不同时期的股利政策。因此，企业在进行战略规划时，必须既立足当下又要兼顾长远，对今后的各种机遇、风险与挑战有清醒的认识。公司股利政策的制定，要在满足当前宏观政策条件的前提下进行。若经济环境较为有利，管理者应迅速精准出击，依宏观经济形势做出相应的决策，寻找良好的投资机会，而如果实施高派利政策，给市场传递出公司向好的信号，就能获得更多投资者的信任，公司由此赢得长期效益。若在宏观调控环境恶劣时，应及时缩减投资规模、回收投资，否则难以保证企业各种生产经营活动的正常进行。不难看出，在制定股利政策时，必须要先看准当下的宏观经济形势，谋定而后动。（四）增强偿债能力一般而言，上市公司偿债能力的强弱，对于其制定股利政策尤为重要。为了提高偿债能力，可以把以下三个方面作为发力点：第一，最关键的还是要努力经营好公司，只有盈利能力上来了，获得稳定高额的净利润，才能为股利政策的制定提供强大的保障。第二，偿还一定量的债务，当公司内部有较多的自由现金流时，把一部分用来扩大再生产的资金，转为偿还债务以降低资产负债率；同时,为了避免以后再次出现负债过高的情形，及时建立有效的监督预警机制，并付诸于落实。第三，增大股东权益资本，可以凭借企业在市场中的品牌和信誉等，通过增发股票扩大资本，能够使债权人和企业之间的矛盾有效缓解，促使企业的筹资结构不断优化。当偿债能力得到进一步的提高后，股利政策的制定就会更具灵活性，更能适应企业当前的发展状况。参考文献冯靖哲.格力电器股份有限公司股利政策研究D.吉林大学,2019.2王可欣.格力电器异常派现的动因及经济后果分析D.华东交通大学,2020.徐春红.格力电器股利政策案例研究D.中国财政科学研究院,2019.4高小月.格力电器股利政策影响因素及市场反应研究D.北京交通大学,2019.李青格.格力电器股利政策影响因素及其经济后果研究D.青岛科技大学,2020.6边成瑞.格力电器股利分配政策选择研究D.安徽工业大学,2019.朱嘉林.基于生命周期理论的格力电器财务战略优化研究D.兰州交通大学,2020.8严伟.格力电器股利政策的影响因素研究D.江苏科技大学,2019.9徐春红.格力电器股利政策案例研究D.中国财政科学研究院,2019.10阴利佳.格力电器股利政策分析D.深圳大学,2018.