【《L公司财务危机成因及优化建议探析14000字》（论文）】.docx

L公司财务危机成因及完善对策研究目录一、绪论（一）研究背景及意义.1 .研究背景.研究意义（二）国内外研究现状1.国外研究现状2 .国内研究现状（三）研究内容及方法1 .研究内容2 .研究方法二、相关知识概述（一）财务危机的定义与征兆及影响.1 .财务危机的定义2 .财务危机的征兆3 .财务危机的影响（二）财务危机产生的原因1 .外部原因.2 .内部原因（三）财务危机预警模型的含义及作用.101.财务危机预警模型的含义.2.财务危机预警模型的作用11三、公司相关信息概况（一）公司简介12（二）L公司发展现状.12（三）L公司财务危机成因分析131.外部原因132.内部原因143 .公司财务状况整体评价23四、公司存在问题及对策24()公司存在I可题24.口J"Q124不IJ月匕车交243.偿债能力较弱24（二）对策.1.强化危机意识2 .明确发展战略3 .重视成本管理4 .优化资产结构5 .扩展筹资渠道参考文献错误!未定义书签。一、绪论（一）研究背景及意义1 .研究背景在日益激烈的市场环境中，许多国内外企业因种种原因陷入财务危机。韩国大宇,过度向银行借款扩张，因财务杠杆失衡造成财务危机；三九集团，不断收购兼并、盲目扩张，最终导致财务危机。各行各业出现的财务危机，使企业管理人不得不重视财务危机对企业的危害。1.公司作为行业内全球首家IPO上市公司，拥有庞大的发展资源与广阔的发展前景，然而最终却深陷财务危机的泥潭。研究L公司财务危机成因，以此提示其他公司要想更好地生存发展，必须了解财务危机形成的原因，有计划地对危机进行预防，并制定适合公司发展的方案。2 .研究意义（1）理论意义在企业生存发展的整个生命周期里，不可避免地面临诸多危机，财务危机首当其冲。财务危机能够使企业在短时间内由盛转衰，继而走向灭亡。因此，研究企业财务危机是一项重要的课题，从国外至国内、当今至未来均具有较高的学术价值和广阔的应用前景，而研究财务危机成因并做好危机预警则成为企业界和学术界关注的热点。(2)实践意义1.公司原先为行业内的领头羊，创造过无数行业奇迹。然而，因后续经营不善、战略不当，导致企业现金流不断减少，资不抵债，最终诱发财务危机。因此，本文将以L公司实例为起点，研究公司财务危机的成因与征兆，针对存在的问题提供系列对策，希望对该公司进行一个全面分析，为广大公司提供实例参考和应对策略。(二)国内外研究现状1 .国外研究现状EvangelosC.Charalambakis和IanGalTett(2019)在研究希腊私人公司时，以杠杆比率、留存收益与总资产的比率、流动性比率等指标作为公司财务危机的判断依据，将标准比率与公司现实比率进行对比，通过对比差距使公司防微杜渐，提早采取行动防止财务危机。AhmedDemon(2020)在研究利比里亚小企业倒闭的原因时，认为企业陷入危机乃至倒闭的主要原因是业务规划不善、缺乏创业技能、缺乏客户关系、管理不称职和融资不足。BravoUrquizaFrancisco和MorenoUrebaElena(2021)认为企业陷入财务危机与公司治理规范有密不可分的联系，遵守公司治理规范有利于缓解财务危机，降低财务危机发生的可能性。Altman(1968)首次将多元判别分析引入财务危机研究领域，在破产公司与非破产公司中选取样本，以5个具有最高判别能力的变量建立Z-Score计分模型。RashmiSoni(2019)以鲁奇大豆有限公司作为案例研究，参考Altman的Z-SCore计分模型识别鲁奇大豆有限公司如何陷入财务危机。2 .国内研究现状杨雨航(2016)在研究上市公司财务危机征兆时，识别公司规模和财务管理是财务危机征兆的表现。具体为公司规模越小或盲目扩大公司规模，公司潜在的财务危机加大；财务管理体现为资产结构不合理、现金短缺等。刘南(2017)综合国内外财务危机企业的具体表现，认为企业财务危机呈现出偿债能力低下、盈利能力低下、资产管理能力低下、企业信誉降低等征兆。张丽辉(2017)在研究企业集团财务危机时，分析得到企业集团财务危机主要是企业内部原因导致的，概括为资产结构不合理、科学管理水平低、缺乏健全有效的财务危机预警机制以及财务人员综合素质偏低。何凯(2019)认为企业财务危机的成因主要有四个方面：财务结构不合理、筹融资渠道受阻、内部监管疏松、财务风险意识淡薄。谢欢(2020)以千山药机为例研究财务危机时，认为股权结构与董事会监事会结构不合理、内部控制存在重大缺陷等公司治理问题是产生财务危机的根源加。徐红梅(2019)在分析上市公司财务危机预警机制时，提出财务危机预警具有利于上市公司生存发展、保持合理资金结构的作用(三)研究内容及方法1.研究内容本文选取“信息服务-通信服务”行业的LSW信息技术(北京)股份有限公司作为研究对象，分析其财务危机成因及应对措施。本文研究内容主要分为以下五个部分:第一部分,介绍研究背景和意义，了解国内外对财务危机成因及征兆的研究动态。第二部分，对财务危机及危机预警模型的相关知识概述。第三部分，概述L公司基本信息，分析L公司发展现状。第四部分，从外部原因和内部原因分析L公司财务危机的成因。第五部分，总结全文，发现L公司存在的问题并提供解决对策。3 .研究方法本文采用的研究方法主要有以下三种：文献研究法。通过查阅相关的国内外文献和材料，并对收集到的资料阅读、梳理以及学习，总结研究思路和研究结果，进一步构建出本文基本框架，便于下一步的撰写。理论与实例相结合分析法。本文选取LSW信息技术(北京)股份有限公司，将财务危机征兆、成因等知识运用到实例分析中，增加分析结果学术性和论文严谨性。定量分析法。通过东方财富、巨潮资讯、同花顺、百度等网站收集所需数据信息并进行分析，保证数据真实性和准确性。二、相关知识概述（一）财务危机的定义与征兆及影响1 .财务危机的定义财务危机是指在外部经济环境和内部管理环境等因素共同影响下，由于经济动荡或经营失败等引起的财务状况不断恶化、持续亏损、资不抵债，无力按时偿还到期债务、危及企业生存发展的困难与危机。通常以法律上定义公司破产，即债权人或债务人诉请法院对于债务人不能用财产清偿到期债务给予破产，或是证券交易所认定出现持续亏损、重大潜在损失、股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市处理界定财务危机。2 .财务危机的征兆（1）盈利能力显著下降盈利能力是指公司获取利润的能力，公司生产经营的目的即为了获取利润，满足公司长久发展。在衡量盈利能力时，通常用毛利率和销售额作为盈利能力的指标，当毛利率不断下降或销售额不断减少时，说明公司经营出现异常，盈利能力下降，无法为公司带来经济效益或经济效益减少，存在财务危机的可能。（2）营运能力显著下降营运能力是指公司使用自有资产进行运作，以获取收益的能力。公司对其资产的营运管理能力，主要体现在存货与应收账款管理上。存货增加意味出现了滞销的情况,周转过慢增加公司管理成本；应收账款增加意味公司现金流入量减少，应收账款金额越大、时间越长，公司发生坏账的可能性就越大。存货及应收账款管理失效，公司可用资金减少，资产周转能力减弱，可能出现财务危机。（3）偿债能力显著下降偿债能力是指公司清偿债务的能力，一般使用资产负债率和净现金流量作为判断偿债能力的指标。当资产负债率不断上升、净现金流量减少，意味着公司缺乏足够的资金去偿还债务，公司偿债能力直线下降，当公司仍无力偿还到期债务时，公司陷入财务危机的可能性加大。（4）公司信誉不断降低“人无信不立”，人在成长过程中必须铸造诚信品德，公司发展过程中一样如此。公司缺乏诚信，不但使公司名誉受损，阻碍产品产销，而且难以进行公司合作，在公司资金周转困难时也不便于筹资、融资，严重时甚至危急公司生存发展。当公司自身信誉不断降低，应当警觉是否存在财务危机。（5）公司高级管理人员异常变动高级管理人员是公司的核心，一般能以最快速度得知公司的相关消息。当公司高级管理人员异常变动，纷纷离职，往往预示着公司无法为其带来良好利益，暗示公司存在财务危机。3 .财务危机的影响（1）影响公司的正常生产经营资金是公司运转的前提，当发生财务危机时，公司自有资金减少，资金周转困难,产品产量遭受削弱，在产量减少的情况下，产品市场份额缩小，导致销售额不断减少，生产经营受阻。（2）影响公司的竞争和发展能力财务危机削减公司综合实力，使其在市场竞争中处于被动状态，难以扩大生产规模、参与市场竞争。同时，当发生财务危机时，公司偿债能力下降，若不能及时偿还借贷款，势必会降低公司信用，难以得到外界支持，间接阻碍公司的竞争和发展。（3）影响公司员工的生产积极性财务危机降低公司的盈利能力，使公司负债经营，效益严重下滑，公司无力支付员工的劳动报酬，员工的经济收入直接受到影响，严重时还会出现裁员现象，磨灭员工的生产积极性。（二）财务危机产生的原因财务危机产生的原因分为外部原因和内部原因。外部原因是公司外部出现的、不由公司控制的、避免不了的因素；内部原因是在公司内部范围发生的、可由公司控制的因素。无论是外部原因，还是内部原因，都会对公司的财务状况产生直接或间接的影响。1.外部原因从外部原因分析，引发公司财务危机的原因概括为宏观环境、行业环境及灾害损失。1.1 宏观环境宏观环境包括人口环境、经济环境、政治法律环境、科学技术环境、社会文化环境、自然环境和竞争环境。公司在生产经营过程中往往难以预测宏观环境的变化，在这种情况下，宏观环境的不利变化必然给公司当头一棒，加大财务危机的可能性。（I）经济环境经济环境，是指一个国家或地区的社会经济制度、经济发展水平、经济发展趋势、产业行业结构、消费水平、消费结构等。当经济衰退或经济萧条时，居民消费下降，市场出现萎缩，企业生产销售受阻，产成品积压，销售额下降，公司容易陷入财务危机。2008年国际金融危机席卷全球，受金融危机影响，欧美国家需求锐减，导致我国出口产品竞争力下降，外贸出口业务减少，400多万中小企业生存困难，全国6.7万家规模以上的中小企业因此倒闭，而倒闭企业中多半来自江浙、福建、广东等沿海一带省市。日本企业在此次金融危机中也损失严重。金融危机带来的通货膨胀造成购买力下降，销售缩减，导致日本15646家企业破产，负债总额122919亿日元（约合9426亿元人民币）。（2）政治法律环境政治法律环境，即政治环境与法律环境，是指国家或地区出台的政治制度、方针政策、法律法规等。政治环境主要在物价政策、财政政策、货币政策、税收政策等国家政府制定的方针政策上影响企业发展，如为防止房价炒高现象，各省市依据自身情况实行房子限购政策，对于个人第二套、第三套及以上房子，贷款首付比例不断提高。此举得以有效控制高涨的房价，但造成房地产行业上市公司业绩整体下滑。法律环境主要以法律保护或限制行业、企业发展，如中华人民共和国禁毒法、中华人民共和国环境保护法等。出于打击走私、贩卖毒品等违法犯罪行为，我国禁止毒品经营，全国范围内无贩毒行业，凡是贩毒，一律受到法律制裁；出于对环境的保护，国家规定禁止随意采伐，以木材为生的公司面临原材料不足、销售削减的风险。（3）社会文化环境社会文化环境，是指可被社会接受、由社会公认的道德理念、价值观念、宗教信仰、风俗习惯等。公司营销活动的对象是消费者，要想被消费者接受、被社会接纳，就要尊重社会文化，漠视社会文化环境必将被社会抛弃，走向失败。譬如2021年新强棉花事件，由于外商品牌诋毁新疆棉花质量，已然触碰中国人民的底线，引起中国人民的声讨，多个品牌失去中国这一庞大的消费市场。在新疆棉花事件爆发后，由于耐克、阿迪达斯等一众品牌也被爆出曾经参与抵制新疆棉花行动中，一夜之间，H&M市值蒸发48亿元人民币，耐克、阿迪股价大跌，市值蒸发733亿元人民币。1.2 行业环境行业环境，是指每个行业自身所处的市场情况。每个行业均存在优势、劣势、机会、威胁，企业要生存发展，就得了解行业环境。行业环境对企业的影响主要表现在行业周期、行业壁垒、行业门槛、行业内竞争对手等。任何企业均遵循行业生命周期规律，均要经历幼稚期、成长期、成熟期、衰退期这四个阶段。当企业进入成熟期以后，市场增长率较低，盈利能力下降，财务危机的可能性加大。若企业想趁机进入其他行业，另辟蹊径，还要面对各行各业的行业门槛，譬如餐饮业，虽然进入门槛较低,但竞争剧烈，无形中增加行业内竞争对手。而要击败行业内竞争对手，就要抢占资源,占领市场。再如家电行业，大打价格战，在确保利润的基础上以价格优势取胜。一些综合实力较弱的企业难以在激烈的竞争中胜出，更容易陷入财务危机。1.3 灾害损失灾害损失，是指在自然灾害影响下引起的各项财产损失，又称“非常损失”。自然灾害，具有突发性强、破坏范围广等特点，往往令企业始料不及。常见的自然灾害有地震、泥石流、洪涝、冰雹等，这些灾害破坏公司生产能力，消耗公司人力物力财力，使其陷入财务危机。2008年汶川大地震发生后，仅震后10余天，四川全省包含剑南春、宏达股份、岷江水电等大型企业在内的22428家企业均受到不同程度损害，经济损失超过2000亿元。2020年洪涝泛滥，安徽歙县某茶企因洪涝泡湿茶叶无法销售而损失9000万元。2.内部原因内部原因主要从公司内部经营管理上引发财务危机，大致有以下几个方面：2.1 过度盲目扩张扩张是企业发展的途径之一。企业扩张，是指企业不断扩大经营规模、不断提高市场竞争力的过程。企业扩张一般采取两种途径：内部扩张和外部扩张。内部扩张是通过自身经营积累，凭借技术、资金、管理、文化等优势，使其再经营、再积累，不断创造企业价值。多数情况下，企业由于自身积累尚未达到足以内部扩张的程度，自有资金投入占比较小，且依靠自身积累再进行内部扩张较为缓慢，因此往往会进行外部扩张。外部扩张是通过并购、重组、合资等方式快速地扩大企业规模。合理的扩张能够使企业提高竞争力，为企业创造更大价值。但若是盲目扩张，尤其是盲目外部扩张，在企业自有资金不能完全满足扩张需要时，也会因为对外举债、外部并购等原因面临筹资、投资、现金流等风险。譬如，行业本身具有一定的周期性，一旦企业看到某个行业、某种产品赚钱，在调研不充分的情况下就盲目投资、盲目进入，却不知市场风向已经逆转，大量存货积压，因不深入研究导致的盲目扩张使企业面临财务危机。2.2 盲目多元化经营当今社会，经济、科技、文化快速发展，企业不容置疑地面临众多竞争对手。为了在竞争中胜出，企业必须不断寻找新机会、拓展新业务，多元化经营是最佳选择。多元化经营，是指企业经营不同种类的产品或进入多个行业开展业务。多元化经营拓宽企业的产品与市场，在原有产品及市场不景气时，分散经营风险，避免因单一业务缺乏竞争力而产生危机。此外，多元化经营能够充分利用企业现有资源和优势进行资源整合，降低生产成本。但多元化经营意味着企业要进入新的行业、新的市场，在原有业务不稳定、市场竞争力较弱的情况下，削弱企业原有经营业务，企业优势大大缩减。一旦扩张的业务与企业主要业务相差甚远，难以形成核心优势，容易让竞争对手有可乘之机，无形中增加新的经营风险。2.3 主营业务或主要产品缺乏竞争力主营业务是企业业务的核心，主营业务缺乏竞争力，企业难以笼络消费者，失去大众市场，只能依靠副业、投资等获取收益。在缺乏经验、行业限制等条件影响下，单靠副业、投资获取收入仅能维持基本开支，无法维持企业运转与发展，没有资金、没有收入来源，企业很容易陷入财务危机。主营业务缺乏竞争力表现为主营业务质量差、创新性不足。优胜略汰一直是自然界生存的法则，若不能生产出高质量产品，不能打造自身优势，很快就会被竞争对手取代。想要在丛林法则中胜出，就必须把自身主营业务做到“精专化”，夯实主营业务基础，巩固主营业务优势，在其基础上再进行产品创新。2.4 过度负债经营由于种种原因，企业在生产经营过程中难免需要向外举债。适度的负债经营可以扩大企业规模，拓宽经营范围，增强综合实力，在经营困难时还能够借助借款转危为安、化险为夷。但若是过度负债，则会让企业陷入无尽深渊。企业终归要靠自身能力发展，利用自身资本提高经济效益，过度依赖借款，过度负债经营，一是当借款者经营失败或是资金周转困难，企业没有借款来源，相应地也陷入资金短缺困境；二是长期借款，债务积少成多，公司偿还压力较大，如不能及时偿还到期借款，面临的将是严重的财务危机。2.5 管理人员危机意识淡薄没有危机意识就是最大的危机。管理人员危机意识淡薄，具体表现在三个方面：其一，缺乏对财务危机的预警与预判，不能及时在危机显露时寻求应对方法。其二，缺乏现金流意识。为获取额外收益，管理人员热衷于投资、理财、购买股票等，大量消耗现金，造成现金流断裂，引发财务危机。其三，根据个人喜好投资产品，脱离市场环境。在企业投资中，一些管理人员将资金投资在个人喜好的产品之中，不顾及产品是否与公司主营业务或主要产品相关联，也不考虑市场对该产品的认可度，仅凭个人喜好投资，满足自身归属感。2.6 资产的流动性差资产的流动性差，即存货、应收账款、固定资产等占用公司大量的流动资金，造成流动资金周转失调，资金短缺。具体表现为因流动资金短缺，公司被迫停工停产，导致产品滞销；为防止生产原料不足，无节制采购原料，造成存货积压；固定资产利用率低，生产效率低或大量持有固定资产，生产能力超过销售需求，产能过剩，供过于求等。资产流动性差的极端影响是造成公司资金链断裂，不仅使公司日常生产经营受阻，而且降低公司偿债能力，严重时直接使公司陷入财务危机。(三)财务危机预警模型的含义及作用1 .财务危机预警模型的含义多变量预警模型，也称多元线性判定模型，由美国学者Altman提出。1968年，Altman首次将多元线性判定模型引入财务危机预警研究领域。根据行业和资产规模,选取样本企业，以误判率最小的原则确定了营运资本/总资产(Xi)、留存盈余/总资产(X、息税前利润/总资产(X3)、股东权益的市场价值/负债总额的账面价值(X，、销售收入/总资产(X5)这5个变量作为判别变量，建立企业破产预警分析的多变量预警模型，即著名的Z模型(Z-SCOre,又称Z计分模型)，其模型函数为：Z=1.2X+1.4X2+3.3X3+O.6X4+X5上述模型函数，Z代表判别函数值，依据Z值进行判断，认为Z值越小，企业破产的可能性越大。以Z值判定财务危机有三个临界点：当ZW1.8,企业存在严重的财务危机，破产风险较大；当1.8VZW2.99,企业财务状况波动，可能出现财务危机;当Z>2.99,企业财务状况良好，无破产风险或破产风险较小。2 .财务危机预警模型的作用（1）预知财务危机征兆“冰冻三尺非一日之寒”，公司发生财务危机绝非偶然，而是长久积累问题的爆发。当可能出现财务危机时，财务危机预警模型根据预先设定发出警告，提示公司管理者或相关经营人员采取措施及时应对。（2）防止财务危机扩大通过预警模型对财务结果进行预测，在变化趋势下，判断公司发展走向及财务危机扩大的可能性，借此寻找财务危机产生的原因并提出拟解决对策，防止在财务危机出现时仍以成倍速度扩大，造成不可挽救的局面。三、公司相关信息概况（一）公司简介1.SW信息技术（北京）股份有限公司（简称L公司）于2004年11月在北京市成立，经过几年的发展，2010年8月12日，L公司在深圳证券交易所创业板上市，是行业内全球首家IPO上市公司。1.公司是一家专注于互联网视频及手机电视等网络视频技术的研究、开发和应用的公司，共有版权分销、视频广告、会员付费、终端销售、创新型业务五大产品服务,其中核心业务为视频广告、会员付费、终端销售业务。L公司最与众不同之处，是将自身视频、内容和终端业务相结合，打造“平台+内容+终端+应用”的完整生态系统。（二）L公司发展现状由于L公司2017-2019年三年连续亏损（以最近三年的年度财务会计报告披露的当年经审计净利润为依据），且在2019年暂停上市后，2020年仍处于亏损状态，符合深圳证券交易所创业板股票上市规则终止上市情形，L公司目前已经终止上市。1.公司2015-2020年净利润净利润（亿元）50图3.1L公司20152020年净利润Figure3.1NetProfitofLCompanyfrom2015to2020注：以上数据均来源于东方财富网虽然L公司已经退市，但L公司仍然存在，仍在运营之中。近日根据L公司发文所称“L公司虽然已经退市，但LS视频仍在坚持运营”。由于L公司自2016年起净利润均为负值，想要靠运营视频业务东山再起，继续发展公司，这几乎不可实现。(三)L公司财务危机成因分析2016年年底,L公司因拖欠手机供应商百亿元欠款被众多供应商围堵讨债的丑闻铺天盖地；2017年上半年，L公司被各大网络新闻媒体爆出大规模裁员节流、公司高管纷纷离职的新闻头条。这一系列负面新闻致使L公司股价暴跌、股票停牌，随后公司法人发文回应称“因手机供货出现问题增加供应链压力”，间接证实公司的财务危机，标志着L公司财务危机的全面爆发。从400多亿元的“商业帝国”，到如今的终止上市，L公司财务危机的根源，在于盲目扩张与经营，将业务战线拉得过长、规模铺得过大、耗资速度过快，在自身盈利能力不足的情况下，削减了偿债能力，最终资不抵债。1.外部原因(1)原材料价格1.S法拉第未来汽车是L公司汽车业务的核心产品，该汽车作为一款电动汽车，电池是主要供电来源。该款汽车电池采用LG130kWh电池包，能够提供该电池包的供应商仅有韩国电池供应巨头LG化学公司。据韩国先驱报KOreaHerald报道，为达成电池供给合作，双方签署2.7万亿韩元(约24亿美元)的电池供给协议。根据协议，若建造此款电动汽车，单从电池上就需花费24亿美元。汽车领域与L公司核心业务大相径庭，在原材料价格昂贵的情况下，购买原料加大资金成本，且非必要开支。(2)行业竞争1.公司处于“信息服务-通信服务”行业，其行业竞争对手有TXSP、AQY、MGTV、YKTD等。存在选择，即存在对比；存在对比，即存在竞争。由于L公司与竞争对手均有网络视频播放业务，此时非会员面临的广告时长与成为会员需要支付的会员购买价格就是对比、竞争的因素之一。1.公司与竞争对手广告时长及会员价格广告时长（三）会员价格（RMB/月）1.1,1.1.1.1.公司TXSPAQYMGTVYKTD图3.2L公司与竞争对手广告时长及会员价格Figure3.2TheAdvertisingMarketandMembershipPricesofCompanyLandItsCompetitors注：数据由L公司及各竞争对手官网整理所得服务业的对象是消费者，有消费者就有市场，有市场就有发展的机会。图3.2可以看出，综合起来L公司并不占优势。此外，版权、独播权、创新性也成为竞争的要素之一。L公司早期花费大量金额购买影视版权，在盗版盛行的年代，L公司以正版版权突出重围，成为行业内的“老大哥”，但由于竞争对手不断创新，版权优势已逐渐丧失。譬如湖南卫视打造“互联网+自制内容”的MGTV,独占自制剧、自制节目的版权。其他竞争对手中，TXSP因TX独有的优势，即网络社交和游戏领域（TXQQ、TX游戏），无形中积累庞大的消费者市场，且TXSP也推出自制电影，促使消费者更多选择TXSP进行视频播放;AQY影视资源丰富，且拥有大量热门影视剧的独播权，近两年来也推出与大牌艺术家合作的多个综艺节目，不断吸引观众眼球；YK拥有多元化的自制内容，独播网剧接踵而至，而且在与TD整合之后背靠阿里巴巴大平台，一举成为视频三巨头（TXSP、AQY、YKTD）之一。2.内部原因（D过度扩张规模加大资金流出，资金链断裂经济发展与利润驱使使得许多公司萌生扩张的念头，L公司也不例外。L公司为了提高公司竞争地位，大幅扩展企业版图，盲目加入新行业，投资新项目。1.公司初始业务为视频广告与会员付费业务，在后续发展中，为了尽快占领市场、获取用户、俘获人心，迫切扩张多种业务，短短两年间，业务范围囊括汽车、手机、体育、内容、大屏、互联网以及互联网金融，即七大子生态业务。图3.3L公司七大子生态业务Figure3.3SevenSub-ecologicalBusinessofLCompany大幅扩张意味着大量资金的流出与流入，即投资与筹资。譬如，在汽车生态业务域，投资超过390亿元成立LS汽车，在内容生态业务域，花费98亿元合并LS影业。虽然L公司的规模扩大到已有七大板块，但均没有做强、做精、做专。况且L公司好高萼远，不能全身心地发展业务，上市以来多项业务均在基础阶段，创造价值低，带来利润少，无法满足L公司的扩张速度，过度的投资使L公司现金消耗过大，现金持有量下降，现金持续短缺，资金链逐步断裂，无法维持资金的正常运转。表3.1L公司2015-2020年现金流量Table3.1LCompanyCashFlowStatementfrom2015to2020单位：亿元指标2015年2016年2017年2018年2019年2020年经营活动产生的现金流量净额8.757-10.68-26.41-10.75-1.6511.083投资活动产生的现金流量净额-29.85-96.75-19.50-0.54650.1806-0.2409筹资活动产生的现金流量净额43.6594.7738.548.638-0.8587-0.5404注：以上数据来源于东方财富网如表3.1L公司现金流量所示，2015年，公司经营活动与筹资活动现金流量净额为正，投资活动现金流量净额为负，说明公司此时还能同时利用经营资本与筹资资金进行投资活动，也反映出公司的扩张进程。2016-2018年，经营活动现金流量净额为负，公司经营困难，只能依靠外部筹资进行投资活动。最引人注目的是2016年，2015-2016年短短一年间，经营活动现金流减少约19.44亿，投资活动现金流增加66.9亿，筹资活动现金流增加51.12亿，这是由于公司终端业务成本高于收益，无法为公司带来经济效益，而投资活动主要在汽车、影业业务域，投入金额较高。2019年，经营活动与筹资活动现金流量净额为负，投资活动现金流量净额为正，公司仅靠投资活动现金流支撑，要补偿经营缺口与偿还债务，资金压力剧增。2020年，经营活动现金流量净额为正，但现金流入较少，同时还要进行投资与偿还债务，仍然背负较大的资金压力。1.公司从未停止投资、扩张的步伐，企图在未来多方位、多维度获取收益，但却忽略在经营能力低下、现金流量减少的情况下，集中、大量、频繁的资金流出会引起流动资金严重短缺，造成资金链断裂，继而引发财务危机。（2）营收质量下降，盈利能力减弱营业收入是企业生产经营过程中取得的主营业务收入和其他业务收入。营业收入是企业获取利润、增加经营现金流入量的重要保障。营收质量不仅体现在营收结构上,而且体现在营业利润上。营收质量高，盈利能力强，反之则不然。1.公司2015-2020年营业收入与营业成本及营业利润2015年2016年2017年2018年2019年2020年Figure 3.4 图3.4L公司2015-2020年营业收入与营业成本及营业利润Figure 3.5 1.CompanyOperatingIncome9OperatingCostsandOperatingProfitfrom2015to2020注：以上数据来源于东方财富网由图3.4可知，2015年以来，公司营业成本与营业收入不相上下,2017年、2018年营业成本甚至反超营业收入。究其原因，是由于随着核心业务收入的增加，核心业务成本也在逐渐上升。1.公司2015-2019年终端销售业务收入与终端销售业务成本Figure 3.6 图3.5L公司2015-2019年终端销售业务收入与终端销售业务成本Figure 3.7 1.CompanyTerminalSalesBusinessRevenueandTerminalSalesBusinessCostfrom2015to2019注：以上数据由L公司年报整理所得从营收结构来看，营业收入主要依靠主营业务收入，主营业务收入占比多，主营业务成本占比少，则营收质量越好。终端销售业务是L公司主营业务之一，一直是公司营业收入的来源，这本应该为公司带来诸多收入，但公司为了扩大市场份额，一直采用低价销售策略进行终端销售，导致成本不断升高。从图3.5终端销售业务收入占比与终端销售业务成本占比来看，虽然终端销售业务收入是营业收入的主要来源，但其占营业收入的比重均不足50%,而终端销售业务成本占营业成本的比重几乎均高于终端销售业务收入占营业收入的比重，甚至在2015年、2016年占整个营业成本比重超过70%。2018年，首次出现终端销售业务收入占比比终端销售业务成本占比高的情况。2019年，公司无终端销售业务，因此在2019年，公司又回归营业收入大于营业成本的局面。终端销售业务既是营业收入的主要部分，也是营业成本的主要部分。在主营业务收入上无法为公司获取更多利润，甚至成为公司亏损的一大导火索。再来分析营业利润。公司经营需要投入成本，但过高的成本开支势必减少营业利润。表3.2L公司2015-2020年成本费用Table3.2LCompanyCostsandExpensesfrom2015to2020单位：亿元指标2015年2016年2017年2018年2019年2020年营业税金及附加0.94681.5260.19760.02540.00100.0056销售费用10.4123.6617.154.2990.15150.0212管理费用3.0955.9638.864.3651.9061.352财务费用3.496.488.7276.8714.984.886注：以上数据由东方财富网整理所得据图3.5和表3.2可知，除了核心业务成本金额过高，其他成本费用也不可小觑。2015-2018年，营业税金及附加以及期间费用开支均较大，尤其在2017年、2018年,这两年营业成本已经高于营业收入，而期间费用在20152020年间几乎位列一二，这也是2017年、2018年营业成本小幅高于营业收入，而营业利润却大量亏损的原因。开源节流，是公司获利最简捷的方式。开源，指公司的营业收入，然而从2016年起，公司营业收入成断崖式下跌，在收入得不到保障时，利润来源成了未知数。节流，指减少资金成本的流出，随着营业收入的增加，营业成本也在增加。对于公司发展而言，高营业收入、低营业成本是获利的基础，在此基础上，低期间成本是获利的核心。如果有营业收入，但营业成本过大，营业利润过少甚至亏损，营收质量往往下降，导致盈利能力减弱。L公司2015-2020年盈利能力指标营业利润率 成本费用利润率盈余现金保障倍数600.00%400.00%200.00%0.00%-200.00%-400.00%-600.00%-800.00%-1000.00%-1200.00%2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020年图3.6L公司2015-2020年盈利能力指标Table3.6LCompany,sProfitabilityIndicatorsfrom2015to2020注：以上数据由东方财富网整理所得从营业利润率看，营业利润率逐年下降，这是由于公司成本开支过大削减营业利润；从成本费用利润率看，2015-2020年间几乎呈下降趋势，2019年更是达到-1057.39%,虽然2020年大幅回升，但也为-270.65%,说明公司成本费用把控较差，为获利付出高额代价；从盈余现金保障倍数来看，由于公司营业收入逐年下跌，公司经营现金流量逐渐减少，现金收益得不到保障，降低盈利能力。（3）资产流动性差，营运能力不足营运能力体现在资产结构与存货、应收账款等流动资产周转情况上。流动资产占资产总额比重越高，资产流动性越好，变现能力越强，在公司出现财务危机时，可以快速变现资产，补充资金。1.公司2015-2020年流动资产与非流动资产图3.7L公司2015-2020年流动资产与非流动资产Figure3.7LCompany,sCurrentandNon-currentAssetsfrom2015to2020注：以上数据来源于东方财富网由图3.7可知，除了2015年，2016-2020年非流动资产总额均比流动资产总额多,在市场变动下，非流动资产变现能力差，无法及时转换成现金，无法及时应对L公司的财务危机。1.公司2015-2020年营运能力指标总资产周转率存货周转率一应收账款周转率图3.8L公司2015-2020年营运能力指标Figure3.8LCompany,sOperatingCapacityIndicatorsfrom2015to2020注：以上数据来源于东方财富网从图3.8营运能力指标看，2015-2020年，L公司各项营运能力指标几乎都在下降，即使2020年总资产周转率、应收账款周转率有所上升，幅度也较小。存货周转率在流动资产周转情况中下降幅度最大，说明存货大量积压,滞销严重,既无法创造销售额，没有资金流入，又占用大量流动资金，减小资产流动性。应收账款周转率逐年下降，说明公司应收账款周转速度、回款速度减慢，越容易生成坏账，既导致公司资产流动性减弱，影响资产变现能力，又减少公司现金流入量，很可能造成资金链断裂。同时，在资产流动性减弱、现金流量减少的情况下，直接降低公司短期及长期偿债能力。总资产周转率下降，主要是因为存货周转率下降，销售减少，资金回流速度慢，说明公司经营管理水平不高，资产利用能力较低。由于资产结构不合理，资产流动性差，再加之存货、应收账款等周转速度慢，无法有效利用资产应对L公司的财务危机，成为L公司财务危机成因的内部原因之一。（4）偿债能力低下偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力因偿还时间短，主要受流动资产与流动负债结构的影响；而长期偿债能力，由于偿还时间较长，受资产规模、盈利能力、现金流量三重影响。1.公司20152020年流动资产与流动负债图3.9L公司2015-2020年流动资产与流动负债Figure3.9LCompanyCurrentAssetsandCurrentLiabilitiesfrom2015to2020注：以上数据来源于东方财富网表3.3L公司2015-2020年偿债能力指标Table3.3LCompanySolvencyIndexfrom