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蒙牛乳业融资困难原因分析及对策摘要:蒙牛乳业几经波折，如今己经成为国际公认乳品上市公司。现今蒙牛集团仍处于激烈竞争的艰难经济环境中，需要通过融资来获取资金，推行升级产品、拓展市场、优化经营战略。蒙牛乳业虽然己经在乳业领域站稳脚跟，但在融资过程中还存在一些欠缺之处，一定程度上阻碍了企业的融资进程。基于此，本文将蒙牛乳业的融资问题作为研究方向，并结合以往学者的有关理论以及蒙牛乳业的发展状况，剖析蒙牛乳业面临的财务困境，提出整改措施，对所得数据进行总结，希望能为蒙牛乳业集团未来创业提供有价值的建议，也能为更多企业提供启示。关键词:蒙牛乳业；融资第一章绪论1.1 概述融资是企业以自身经营状况，资金状况和发展需要为基础，从金融机构或者金融中介机构以多种途径筹措资金的经营行为，从狭义上讲，融资是指企业的一种资金筹集行为及其过程。资金是企业的命脉，是企业的生命线，是企业管理和发展必不可少的条件，如果资金短缺，企业的生存和发展就无法得到保障。尽管近几年我国实施了积极财政政策，但在当前经济形势下企业融资困难问题显得尤为严重，已经成为制约我国企业生存与发展的首要难题。1.1.1 研究背景在我国经济形势不断好转，人民生活水平不断提高和消费升级等时代背景下，我国国民消费需求逐渐由“温饱型”转向“品质型”，乳制品市场也呈现由低端走向高端化的趋势。乳品业在国内属于鼓励投资产业。近年来，一方面政府积极倡导乳制品的消费习惯并鼓励企业增加新产品的开发；另一方面因为我国人口基数较大，乳制品渗透率提高很快，行业发展也比较迅速。同时人口两向极端化和国家不断开放政策也为乳制品业发展提供了较好的发展前景。1.1.2 研究意义资金做为企业第一推动力与持续推动力对企业经营与发展起着决定性作用，资金紧张问题常常成为阻碍中国民营企业经济增长的因素，当前我国民营企业对资金有很大需求，银行贷款与股权融资仅能解决其中很小一部分财务困难。蒙牛乳业虽然在融资方面困难重重，但是十年来，它还是由一家只有十几名职工的小企业成长为国内乃至世界领先的牛奶深加工企业。蒙牛乳业在发展过程中多次遭遇财务困境,但通过整合内外部资源，集中市场，利用生产优势，蒙牛乳业走出发展障碍，实现了由生产型企业向投资性企业的转型。回顾和分析蒙牛乳业的融资发展历程，对于业内其他企业破解融资难题具有启发意义。第二章蒙牛乳业经营和融资现状2.1 蒙牛乳业基本情况介绍蒙牛乳业于1999年1月成立，集团总部位于内蒙古和浩特市，拥有靠近奶源的优势。成立二十余年间，总资产由100O多万增长到去今1051.74亿元，公司于2004年6月10日在香港主板上市，据蒙牛乳业2022年中报数据，蒙牛的市值己超过1400亿港币。2.1.1 主要股东中粮集团有限公司是中国最大的粮食、油类以及食品企业。2009年，中粮投资与厚朴基金成立新公司（中粮控股70%）以港币每股17.6元的价格，投资61亿港元收购了蒙牛20%的股权，通过这项股权投资，中粮集团有限公司成为蒙牛的第一大股东。ArIaFOOdS是一家瑞典与丹麦的两国合资企业，目前总部位于丹麦奥胡斯，是斯堪的纳维亚地区最大的乳制品生产企业。2012年6月15日上午，欧洲乳业巨头爱氏晨曦（ArlaFoods）与中国最大的乳制品公司蒙牛乳业在哥本哈根签署了战略合作协议,随后，蒙牛、ArlaFoodS及中粮集团又共同签署了一系列协议，最后爱氏晨曦以22亿港元入股蒙牛，持股约5.9%,并成为仅次于中粮的第二大战略股东。表1蒙牛乳业主要股东情况股东名称持股/变动持股比例中粮集团有限公司9.15亿/未变23.14%ArlaFoodsamba9.14亿/未变23.12%中粮乳业投资有限公司9.14亿/未变23.12%资料来源:2022年蒙牛乳业中报2.1.2 经营状况蒙牛乳业有液态奶，冰淇淋和奶粉奶酪等5大系列400余个品项，据蒙牛乳业2022年中报数据显示，蒙牛乳业2022年上半年营业收入477.22亿元，液态奶产品占比83.12%居首位，冰淇淋制品等相关制品次之。蒙牛乳业作为乳品业的佼佼者，一直走在乳品创新的前端，为了保隙源头的持续供应和品质，据官方统计，蒙牛集团已建成41个生产基地，并在世界各地兴建68家工厂，年生产总值超过1000万吨。由图3可知，2021年，蒙牛乳业的收入总额达到了881.41亿元，相比2020年增长了15.93%o净利润为323.90亿元，较2020年增长了13.14%,成功扭转了新型冠状病毒爆发后销售收入下跌的局面。表2蒙牛乳业2022年主要业务收入情况名称营业收入（人民币）占比液态奶产品396.65亿83.12%冰淇淋制品39.04亿8.18%其他22.59亿4.73%其他（补充）18.94亿3.97%资料来源：2022年蒙牛乳业中报表3蒙牛冽L业2019-2021年销售收入表年份销售总收入（人民币）销售总收入年增长率净利润（人民币）净利润年增长率2019年790.30亿14.57%296.79亿15.11%2020年760.35亿-3.79%286.29亿-3.54%2021年881.41亿15.93%323.90亿13.14%资料来源：2019-2021年蒙牛乳业年报2.1.3 资本结构现状通过表4可以看出，蒙牛乳业流动负债占负债总比例逐年降低,在2021年达到了51.82%,同年非流动资产占总负债的比例为48.18%,与流动负债几近持平，由此可见，蒙牛乳业在不断调整负债结构，不再依赖短期负债供给资金链，公司偿债能力变强。同时资产负债率呈现先下降后上升的趋势，由2019年的57.54%下降至2020年的53.53%,后由回升到2021年的57.19%,由此可知公司在优化资本结构方面还有待提高，距离理想化的资产负债率还有差距。表4蒙牛乳业资本结构情况项目2019年2020年2021年资产负债率57.54%53.53%57.19%流动负债占负债总额比例70.22%60.94%51.82%非流动负债占负债总额比例29.78%39.06%48.18%流动负债占总资产比例40.4%32.62%29.63%非流动负债占总资产比例17.13%20.9%27.55%资料来源：2019年一2021年蒙牛乳业年报2.2蒙牛企业融资路径进程2.2.1初创期融资阶段1999年1月，在与伊利董事长郑俊怀的矛盾僵持不下后，牛根生与和他同时离开的少数高管从伊利辞职，共同成立了蒙牛乳业有限公司，公司的注册资本仅有100万，且主要来源于牛根生与其妻子出售股票筹集所得。创立之初的蒙牛乳业是一个名不见经传的小企业，本身累积的资本就比较少，资本规模小、信誉低、信用等级也不被专业机构承认，发行股票、债券更是遥遥无期，而且当时我国的金融市场制度还不够健全，金融体系还不够强大，不足以支撑民营企业从国家商业银行、政府机构获得资金。与当时大部分中小企业的处境一样，蒙牛乳业的融资渠道相对狭窄、单一，再加上当时中小企业信用度一般，偿还能力低，借贷后很有可能没有能力偿还，所以银行普遍不愿贷款给中小企业。因此蒙牛乳业主要通过个人贷款、租赁和外包等方式缓解融资压力。1.1 .2成长期融资阶段蒙牛乳业在进入成长期之初，其财务基础已经稳固，已具有一定知名度和自己的市场,产品技术迫切需要更新换代,仅靠私人借贷和自有资金已经无法满足企业日益膨胀的资金需求，而且当时可供选择的途径并不多。在此情况下，蒙牛乳业引入私募股权投资成为当时的最佳选择。经过约一年时间的艰苦谈判后，蒙牛乳业以出让49%控股权为代价获得了摩根士丹利、鼎晖投资、英联投资等投资机构共同注资2597万美元，2003年，这3家国际投行再次注资3523万美元，至此，蒙牛乳业共引进私募基金6120万美元与此同时，蒙牛乳业开始筹集风险资本。伴随着资本的注入力度不断加大,蒙牛乳业品牌知名度和销售额也与日预增,一路跃居全国乳制品行业前三，其海外上市速度业随之加快，2004年6月10日，内蒙古蒙牛乳业股份有限公司在香港联合证券交易所上市，募集资金总额达14亿元。1.2 .3发展期融资阶段2008年，中国发生震动全国奶业的“三聚鼠胺”事件后，乳制品业行情急剧下跌，各大企业深受重创，蒙牛乳业股价从年初的30港元左右一度跌至6港元。2009年，中粮集团与厚朴资金共同注资61亿元人民币收购蒙牛乳业股份，至此，蒙牛乳业成功熬过行业危机，中粮集团成为蒙牛乳业第一大股东。2013年，蒙牛乳业与法国达能达成战略合作意向，就双方在中国的酸奶业务进行整合，同时法国达能也顺利取得蒙牛乳业4%的股份。与此同时，蒙牛乳业收购了雅士利89.82%的股本，获得31.97亿股股份，成为雅士利的第一大股东。历经多次并购与战略整合，如今的蒙牛乳业已成为全球乳制品行业的龙头企业。第三章蒙牛乳业融资困难原因3.1 私募股权融资风险过高财务风险是指财务计划及执行过程中产生的利润波动以及受到运营风险和其他因素的显着影响。蒙牛虽得到风险投资的扶持，但受三位风险投资人所提涉及利润风险，控制权和公司所有权等因素的制约。例如投资者对金牛和银牛股东持有的股票进行限售，即其出售比例要小于3家机构出售比例。此外，三家股东还承诺维持蒙牛乳业的可转换债券，但该债券以毛里求斯的全部股本为担保，在资金无法满足私募股权投资者预期的情况下，该债券依然有效，蒙牛乳业必须承担全部本息。2004年，牛根生对风险投资承诺，除非风险资本减持股份到25%一下，否则5年内不会离职，但风险投资者可在10年内随时以低成本增持股权。即使牛根生在筹集资金后，与管理层共同利用其对母公司的控制权，将私募股权投资者的利益与母公司的利益相分离，私募股权投资者仍可以以有利的价格增持股份，从而限制金牛和银牛收购蒙牛集团的股份。3.2 经营危险偏高效率偏低所谓经营风险，即公司实际生产活动中所存在的固有风险，在公司经营中使用杠杆会使股东收益不稳定，使得股东面临经营风险与财务风险两方面的冲击，如若公司亏损，那么经营效益将无法支撑融资成本,股东回报就会大打折扣,而相关财务成本也将主要由股本抵销，一旦企业因为资金链断裂而无法偿还债务，便不得不向外宣布破产。依据以上对蒙牛乳业资本结构的分析，我们能得出结论：蒙牛乳业资产负债率还在57%左右，而且总债务有相当大的比例属于短期债务。由此可见蒙牛乳业所面临的财务风险还是相对较高的。若经济形势每况愈下，导致市场需求降低，营业总收入下降，资金链将会断裂。并且现在的管理层在中粮收购之后就失去了对蒙牛乳业的核心控制权,尽管中粮集团许诺并购之后不参与蒙牛乳业的具体管理,也不改变原有的战略方向,但是并购之后的发展过程中，中粮集团一直在争取对蒙牛乳业的主动控制权，很多高级管理人员或者离职或者退休，这些变化都给蒙牛乳业的经营效率带来了相对负面的影响。3.3 融资渠道相对单一企业融资渠道选择将影响其资金使用效率和财务风险。融资方式的确定是企业筹资决策中一个十分重要而又非常复杂的问题。并且最终对企业资本结构产生了影响。融资渠道单一时，即使该融资渠道所提供的资金在数量上满足了企业现有的发展需要，但由于融资渠道单一，其提供的资金在使用效率上低于多元化融资。因此，企业要想提高自身的竞争能力，就必须合理利用各种融资渠道。目前，企业融资方式主要有内源融资和外源融资两种。内部融资就是企业以积累盈余或者留存收益的方式进行融资，它属于企业自我积累性资金，无需任何外力帮助。外部融资是指企业通过发行股票和债务等方式进行筹资，这种资金一般是来自于外部资本市场上的资金。但是蒙牛乳业引进风险投资之后，对资金有需求的时候，基本上都是采取牺牲控制权的股权融资方式，定向增发股份用于债务融资的只有2次，其一，为开发奶源牧场而抵押股权，为摩根银行提供债务融资，另一种是发行了5亿美元的五年期国债。除此之外，没有其他融资方式。第四章针对蒙牛乳业融资困难提出的建议4.1 加强私募股权融资风险控制能力为了能够加强对私募股权融资的风险管控能力，本文认为蒙牛乳业风险投资融资的过程中需要做到以下三点。首先，科学合理的评估公司的价值与发展能力。私募投资者对蒙牛乳业的投资是因为看好蒙牛乳业发展的前景，蒙牛乳业在风险投资筹资前，要做好市场价值与发展能力的评估工作，切忌苛刻的协议规范；其次，蒙牛乳业应该理性地挑选投资人，不只是从募集资金的角度来思考问题，还要对投资人进行目标分析并挑选适合自己的投资人。私募以推动上市为宗旨,但若没有谨慎抉择,不但可能造成控制权流失,还可能妨碍企业成长；因此蒙牛乳业应该将关联方交易减少到最低限度，并选择适当投资者和继续改善投资结构。最后，蒙牛乳业要建立相关退出机制以防范私募股权公司被并购，提高私募股权公司灵活性以提升团队及企业盈利能力。4.2 优化资本结构降低经营风险企业资本结构的完善不仅可以促进企业运营效率的提高,还可以保证蒙牛乳业的健康发展。优化资本结构的第一步应该是提高债务偿还率，将负债率控制在合理水平，降低公司财务风险。其次，应进一步改善蒙牛乳业股权结构，避免出现“单一企业的状况，整合公司资本，降低国有股比例。最后在兼顾小股东权益的前提下还应保持对大股东的制衡，注重管理层的参与并鼓励其使用自有资本来提高治理有效性。4.3 拓宽与公司战略相符的融资渠道为了吸引资本的持续投入，防止资本压力，拓宽融资渠道是必行之策。首先，要制定科学合理的融资方案，在融资渠道选择和方式上要结合公司战略目标，其次，要严格控制风险与融资成本，充分考量企业所处的经营内外部环境、自身发展状况，对企业预期利润进行评价、构建风险预警系统，预防和避免可能出现的融资风险并尽量降低融资成本，同时还要兼顾到除财务风险因素以外的其他风险。最后，在选择融资方式时，不能仅依靠自身力量，应当充分利用外部资本来进行融资推动，实现企业价值的增值和稳定的回报。第五章结论伴随着经济的增长、竞争的加剧，企业要想在这种具有挑战性的经济环境下生存并发展下去，就必须提高市场份额，而这些必须借助资本才能完成。由此可见，融资对于企业来说是非常重要且具有特殊性的，因此有必要进一步研究企业融资问题。蒙牛乳业现在己经成为全球乳业的品牌，并且正在全产业链上全球化和持续的发展，这家由虚拟管理快速成长为风险投资的企业己在香港证券交易所主板挂牌交易。面对产业危机时转身将企业国有化并与全球市场相结合。纵观蒙牛乳业发展的历程，基本上遵循了企业生命周期理论。由一个小私营公司发展为在香港证券交易所顺利上市、备受世人瞩目的大企业，蒙牛乳业战胜市场挑战、跻身中国乳业前列，此后又克服了行业危机和创始人离职的问题，从私营公司向国有企业转型，收购国内外竞争对手并升级产品系列的全球化总体战略。通过在创业之初就吸引战略投资者，蒙牛为企业未来发展打下了非常坚实的基础，也为后续的上市和国际化提供了充分的资金支持和规范的治理等保障。从整篇文章分析可以发现企业在进行融资时需要将科学理论与精益融资实践理论和生命周期理论相结合，针对企业不同的阶段，选择适当的融资方式与战略，并运用科学方法编制融资战略计划。显然，公司在早期阶段为公司的成长和扩张提供全生命周期的资金是非常关键的。当企业快速发展并有能力承担其应负的财务和经营风险以及品牌具有的市场力量时，就应按照合理融资理论来逐步扩大其影响力和融资渠道，构建战略联盟，为管理与战略发展提供支撑，使企业资产价值得到进一步提升。同时也要兼顾经营风险并对公司整体资本及所有权结构进行适当调整。在此背景下，有必要对股权集中度进行约束，以避免企业因过度稀释股权而遭受巨大收购风险。本文的不足之处在于作者缺乏在本专业工作的实践经验,对各种融资理论学术知识了解不够透彻，再加上公司2022年报发布时间较晚，2022年末财务信息欠缺，所以对年数据的分析还有所欠缺。此外，除财务数据来源于公司年报以外，其他数据来自公司官网以及其他网络公开信息，真实性有待考证，在一定程度上可能会影响文章的准确性。参考文献李姝娴.蒙牛乳业融资的问题及对策研究商场现代化，2017,(20)路军.蒙牛乳业公司融资路径研冗D长春:吉林大学，2016许艳芳，付捷思.生命周期、经营战略与民营企业的融资模式一一基于蒙牛乳业的案例研究管理案例研究与评论，2010,(3)张加加.企业私募股权融资风险研究一一以蒙牛乳业为例.J西部皮革，2017,(4)许艳芳.私募资本、不完全合约与控制权配置一一基于蒙牛乳业的案例研究经济理论与经济管理，2010,(4)杨微，翁美琴.乳品企业扩张型财务战略的运用及效益分析一一以蒙牛乳业为例.J中国乳业，2022,(7)柯玉.企业不同时期的融资策略思考中国对外经济贸易会计学会2013年学术年会论文集，2013钟浩.基于生命周期理论的企业融资战略研究.D昆明:云南师范大学，2015钱峰国.基于生命周期的多次股权融资案例分析.J时代金融，2013,(29)10刘楠.蒙牛的资本运作河北企业，2008,(5)