信息技术产业行业研究2024：看好需求复苏、AI驱动及自主可控受益产业链.docx

投涔逻辑看好需求复苏.Al驱动及自主可控受益产业链电子板块：关注消费电子创新及四季度业绩超预期方向。CES2024将于2024年1月9日72日在美国拉斯维加斯举办，CES是科技创新的风向标，预测人工智能、AR/VR/MR.AI各种硬件、机器人、元宇宙、智能汽车等新技术将精彩纷呈。预测将有多家XR企业展示推出智能眼镜或头戴设备，NOLO将于2024CES展出升级款可穿戴交互指环NOLORING及VR一体机，而雷鸟创新的新一代AR眼镜将亮相CESo国外XR/AR技术公司P&CSolution宣布将在CES2024上发布新品METALENSE2,而AR智能眼镜光学解决方案开发商LetinAR也在近日表示,将于CES2024展示多款由全球客户开发的AR智能眼镜。Meta、谷歌、微软、亚马逊、苹果五大科技巨头都准备将Al大模型应用在智能眼镜等带有摄像头的可穿戴设备上。苹果MR设备ViSionPro发售在即，AIPIN也将于2024年3月发售，建议关注消费电子创新方向。四季度智能手机拉货持续，根据信通院数据，11月，国内手机市场出货量3121万部，同比增长3,。根据韩国统计局数据，韩国11月芯片产量同比增长42外是2017年初以来的最高增幅，出货量猛增80，是2002年底以来的最大涨幅。继存储芯片、CIS芯片及射频芯片涨价之后，模拟芯片大厂ADl发出涨价函，将于2024年2月开始涨价，涨幅幅度10-20。从多方面的情况来看，电子需求转好信号明显，建议关注四季度受到手机拉货，库存去化较快，业绩有望超预期的细分行业及公司，我们认为，电子基本面在逐步转好，中长期来看，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。通信板块：通信与计算加速融合2024重点看好三个方向：一、关注国产化技术和生态突破带来的结构性机会，包括华为计算产业链、华为智能汽车生态链，以及新型通信技术商用崛起的新生态赢家包括5.5G/6G、卫星互联网、星闪等领域；二、关注长期趋势确定同时短期具备安全估值边界的细分板块，包括行业渗透率较低并处在加速趋势下的AI+散热、边缘计算（模组+边缘算力）、车载激光应用等；三、数据要素价值即将充分释放，关注运营商战略配置价值。羽点公司：中国移动、英维克、东土科技、移远通信、长安汽车、软通动力、高新发展、光峰科技、灿勤科技、钺昌科技等。计算机板块：在估值水平中枢偏下，板块表现分化，比例不低的公司处于较低位，没有系统性泡沫化，而收入端处于回暖改善趋势，翘尾因素结束后利润弹性开始逐步释放的向上周期，叠加技术和政策的鼓励和催化，我们对明年计算机行业的投资机会依旧抱有信心和期待。我们一直强调，除了技术引领的产业趋势外，政策也是计算机行业的重大影响因素。从中央经济工作会议强调的内容看，对应计算机行业，其实就是Al产业链为代表的人工智能，数据要素、数字化转型为代表的数字经济，工业软件和工业信息化为代表的新型工业化，信创和华为产业链为代表的国产替代，出海为代表的国际化几个大主线。从24年的角度看，可能成体量的出业绩是出海、国产替代、新型工业化几个方向，而持续有催化的是数据要素、AI落地两个产业趋势，因此在市值驱动上，前着以业绩为主，后者以估值为主。推荐组合：海康威视、中控技术、恒生电子。传媒板块：关注Al时代版权公司价值'MR和Al主题、及估值较低业绩边际向上标的。1）12月27日，纽约时报以侵犯版权为由起诉OPenAl和微软，我们认为，AI模型训练中版权的重要性进一步突显，训练所用的数据若没有获得版权，后续可能影响模型应用、商业化推进，推荐关注拥有文字、图片、音视频版权的公司，个股推荐关注视觉中国、中文在线、捷成股份。2）MR、Al主题。MR：苹果ViSiOnPr。将于24年1月正式发售，硬件与内容发展相辅相成，内容生态有望随硬件渗透而繁荣，建议关注恒信东方、罗曼股份。AL此外，24年有望迎来Al应用的密集落地，推荐有望后续落地Al应用且对业绩有影响的公司。3）关注估值较低、后续业绩边际向上及确定性较强的板块及个股。游戏方面，今年版号常态化发放下，游戏产品供给明显改善，行业基本面向好，但个股有所分化，部分公司产品线启动则预计从23年Q4开始，推荐关注吉比特、恺英网络、三七互娱。风险提示新能源车、智能手机销量不及预期；智能化配置渗透率不及预期；美国芯片法案产生的风险；内容上线及表现不及预期；宏观经济运行不及预期；Al技术迭代和应用不及预期。内容目录一、细分行业观点41、新能源、消费电子、功率半导体52、半导体代工、设备及材料63、IC设计领域64、工业、汽车、安防、消费电子65、PCB76、物联网产业链97、智能汽车108、计算机产业链109、传媒互联网13二、行业重要资讯16三、行业数据171、报告期内行情172、全球半导体销售额183、中关村指数184、台湾电子行业指数变化195、台湾电子半导体龙头公司月度营收21四、风险提示22图表目录图表1：国金TMT深度及投资组合更新4图表2：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速7图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速7图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速7图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速7图表6：台系覆铜板厂商月度营收同比增速8图表7：台系覆铜板厂商月度营收环比增速8图表8：台系PCB厂商月度营收同比增速8图表9：台系PCB厂商月度营收环比增速8图表10：近两周Al相关新闻14图表11：报告期内A比较(1218T229)17图表12：前五名(1218T229)18图表13：全球半导体月销售额18图表14：中关村周价格指数19图表15：台湾电子行业指数走势19图表16：台湾半导体行业指数走势20图表17：台湾电子零组件指数走势20图表18：台湾电子通路指数走势20图表19：鸿海月度营收21图表20：广达月度营收21图表21：华硕月度营收21图表22：鸿准月度营收21图表23：臻鼎月度营收22图表24：健鼎月度营收22图表25：欣兴月度营收22图表26：台光电月度营收22-、细分行业观点图表7：国金TMr深度及投资组合更新行业股票代码公司推荐理由电子002475.SZ立讯精密预期iPhone组装份额提升对Q4业绩有明显拉动，看好ViSionPrO+汽车打开长期成长空间。688981.SH中芯国际全球领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业。加码技术研发，多个项目步入试产。002463.SZ沪电股份公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股PCB中涉及海外高速运算敞Ll最大的厂商，也是参与全球AI运算供应的关键厂商，未来有望随着AI市场扩容而实现快速增长。300782.SZ卓胜微重视华为手机产业链，下半年确定性和关注度均是最高的复苏方向，华为射频接收模组供应商。002138.SZ顺络电子消费电子及通讯行业景气度缓慢回升，受益于大客户及安卓补库需求，公司传统业务订单增长较快。新兴业务受益于新能源汽车渗透率持续提升。通信600941.SH中国移动二十年产业趋势与数字中国共振，看好运营商价值重估。公司基本面出现趋势性好转，数字化收入已成为第一引擎，资本开支占收比逐步下降，预计未来三年净利润CAGR达，估值中枢有望上行，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内T0P3,收入规模超千亿。000063.SZ中兴通讯运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。毛利率边际改善，伴随产业数字化加速，政企业务实现40增长，服务器存储等第二业务曲线逐步夯实。002837.SZ英维克国内温控龙头，核心技术实现通信基站TDC-储能的场景复用，温控产品覆盖国内集成商客户，受益于Al算力拉动，数据中心液冷贡献增长弹性，23年PE49x.计算机600570.SH恒生电子行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升603383.SZ顶点软件行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。688588.SH同花顺ToC端应用落地较快，随着生成式AI对问答智能水平的提升，公司可能在APP端提供收费的专业版i问财，以提升付费率和ARPU值。公司ifind端大模型发布渐行渐近。688318.SH财富趋势短期受益于国密改造，中期受益于金融信创，受C端业务拓展驱动。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技术已赋能研究、投顾、风控等场景；C端通达信APP提供“问小达”智能问答模块，定位类似同花顺“i问财”，支持一句话选股。002415.SZ海康威视行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：1578年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。688475.SH萤石网络智能家居硬件拓新品类和渠道，云服务增加新功能模块提升转化和ARPU值，具身智能的探索具备技术、产品、渠道等扎实积累。002230.SZ科大讯飞行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋：公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础：十四五末预期完成千亿收入，复合40.以上增速的目标。688111.SH金山办公行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下688489.SH三未信安.主业稳健增长，商密加速全产业链布局，密码芯片打开第二增长曲线688651.SH盛邦安全首个网络空间地图发布，打开超50亿蓝海市场，卫星互联网安全检测及防护技术处于产业化阶段。688244.SH永信至诚春秋云境网络靶场平台技术优势突出，市场份额领先。依托于过去多年深厚技术积累及丰富实战经验，发布了“数字风洞”产品体系，开启测试评估领域专业赛道。688083.SH中望软件研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。688777.SH中控技术收入稳定增长，存货、合同负债预示在手订单充足，新产品、新场景、新区域拓展顺利。301153.SZ中科江南行业电子化持续拓展，医保领域落地多个省份试点。预算一体化业务加速建设，数据要素覆盖诸多领域。603171.SH税友股份G端金税四期核心地位巩固，B端提升客户覆盖和ARPU值，总体增速有望加速。002990.SZ盛视科技1岸业务回暖复苏，海南业务积极推进巩固国内龙头地位，海关特殊监管区业务取得突破。持续积极拓展海外市场，未来有望与华为推动“AI+行业”合作。来源：*nd,国金证券研究所1、新能源'消费电子、功率半导体看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。2024年电子行业十大市场及应用趋势。趋势一：生成式AI高速发展，进一步走向边缘；趋势二：加速计算持续渗透到各行各业；趋势三：自动辅助导航驾驶群雄逐鹿；势四：关键应用牵引，宽禁带半导体应用多点开花；趋势五：存储芯片有望摆脱低迷行情；趋势六：中国车规芯片“转向高端”成新课题；趋势七：显示行业复苏，多点需求开花；趋势八：2024年脑机技术或将进入应用阶段；趋势九：手机卫星通信受追捧，产业成长性可期；趋势十：分销商聚焦“内外兼顾”策略。IDC预测2024年全球半导体增长20.2。IDC最新的预测，认为半导体市场已经触底，明年开始半导体将会加速恢复增长。在它的预测中，2023年全球半导体市场收入从5188亿美元上调至5265亿美元,2024年收入预期也从6259亿美元上调至6328亿美元。到明年,全球半导体收入将同比增长2Q.2oIDC全球半导体供应链技术情报研究经理RudyTorrijoS表示：“随着半导体市场恢复持续增长，我们将市场前景升级为增长。虽然供应商的库存水平仍然很高,但在关键细分市场的渠道和原始设备制造商中，可见度明显提高。我们预计收入增长将与终端用户需求相匹配。因此，我们预计资本支出将随之改善，从而在供应链中启动一个新的投资周期。”模拟芯片大厂ADI涨价10-28°根据国际电子商情信息，近日模拟芯片大厂ADl（亚德诺半导体）向大陆地区经销商发出涨价通知，计划2024年2月4日开始调涨售价，涨幅预计一至两成，此次涨价包括新订单及现有订单。ADl涨价函内容显示：“为了可持续地为客户维持老物料的供应保障，ADI将提高一些老物料产品的价格，以抵消公司为保持这些老式零件的生产而产生的增量成本。”Omdia称VisionPro2搭载更亮MicroOLED屏幕。TECHCET市场研究公司OnIdia称,苹果第二代VisionPro头显将采用更先进的MicroOLED显示屏，提供更高的亮度和更高的效率。苹果计划在2027年将VisionPro升级为RGBOLEDoS显示屏，这比第一代型号中使用的带滤色镜的WOLED显示屏有显著改进。RGBOLEDoS技术直接从单层上附近的RGB子像素产生光和颜色，从而不再需要滤色器。与WOLED和彩色滤光片OLEDoS显示器相比，这会带来更高的亮度，后者依赖于通过RGB颜色层过滤白光。它的效率也明显高于TVoLED和彩色滤光片技术。自2023年早些时候收购eMagin以来，三星是目前唯一一家能够供应RGBOLEDoS显示屏的公司，如果继续进行升级，该公司可能会在苹果供应链中取代索尼。整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，展望明年，服务器、电脑及AlOT需求有望逐步回暖，ARVRMR创新有望带来新应用，激发新的需求，中长期来看，Ai有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、立讯精密、卓胜微、电连技术、纳芯微、珠海冠宇、正帆科技、恒玄科技、顺络电子、水晶光电、炬芯科技、中微公司、拓荆科技、华海清科、精测电子、赛腾股份、安集科技、韦尔股份、格科微、兆易创新、澜起科技、东芯股份、生益科技、三环集团、洁美科技、兆驰股份。2、半导体代工、设备及材料半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强，为国产半导体产业链逻辑主线。出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速。半导体代工&IDM:根据TrCndFOrCe,随着终端及IC客户库存陆续消化至较为健康的水位，及下半年iPhone、AIKlrOid等推出新机的有利因素，带动第三季智能手机、笔电相关零部件急单涌现。此外，台积电、三星3nm高价制程贡献营收亦对产值带来正面效益，带动2023年第三季前十大晶圆代工厂商产值为283亿美元,环比增长8|。从11月的营收数据来看，台积电11月营收增速回落，环比下滑15l,同比下滑7.瓦，联电11月营收环比下'滑了,同比下滑17o整体而言我们看好中芯国际作为国内晶圆代工龙头，逆全球化下为国产芯片产业徒的基石，港股1.1倍PB存在低估。半导体设备板块：国际半导体协会（SEMI）公布的最新报告显示，2023年第三季度全球半导体设备销售额同比萎缩.11至256亿美元，环HF滑1。不过中国逆势增长，Q3设备采购额为110.6亿美元，嗣比大增42卧环比增长46,销售额和增长幅度均位居全球第一。根据ASML2023年Q3财报，中国销售占比高达46.：该公司第三季度共售出了105台全新光刻机，以及7台二手光刻机。今年头部晶圆厂的招标整体偏弱，我们了解到部分厂商的招标情况有希望有积极改善，部分存储厂商如果进展顺利有望拉动较大的国产设备投资,我们看好订单弹性较大的【中微公司/拓荆科技/华海清科】；另一方面消费电子补库，半导体需求端也在持续改善，随着周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，我们持续推荐设备板块，推荐【北方华创/精测电子/中科飞测/芯源微】。半导体材料：看好稼动率回升后材料边际好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业B会受到一些半导体行业景气度的影响,从材料中报数据来看，部分渗透率高的公司营收业绩承压，三季报来看，材料端营收利润环比弱复苏。我们判断随着明年需求的恢复，下游晶圆厂稼动率缓慢复苏，下半年材料需求会缓慢复苏，公司业绩迎来环比改善。当前美国杜邦己经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，口本加入了设备的制裁，材料风险也在增加。中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化机会，推荐鼎龙股份、雅克科技、安集科技等。3IC设计领域筑底完成，持续看好存储板块和手机链IC。从三季报数据上看，我们认为半导体己整体完成筑底。供给端，主动去库存将进入尾声，当前整体库存水位在6个月左右，我们预计整体最快04或24Q1将回归到正常4个月（当前已降至合理水位的如驱动IC、数字类Soc.存储模组/芯片等，其他如射频IC、CIS、MCU模拟则在加速去化）；需求端，我们认为此轮下游应用复苏顺序为消费类电子（除手机）、手机、PC、服务器、工业、通信等（汽车为单独创新周期）。当前重点看好手机和PC应用的升级和创新带来的需求复苏：1）手机方面华为、苹果、小米相继发布新机，均带来良好的反应，我们预计后续三星、OV等均有望带来不错的表现，IDC预计，2024年手机出货量增长百，叠加自然换机需求，四季度手机芯片拉货节奏有望加快；2）PC端，我们看到AlPC在海外加速探索，同时存在自然换机，IDC预计2024年PC出货量增4。投资建议，四季度在半导体设计领域,我们持续看好格局良好、供需共振的存储成块以及复苏手机链IC弹性：存储：1）由于此前跌幅较大（超7/）,严重低于现金成本价，大厂势必要涨到盈亏平衡线以上（当前仍然有较大差距），预计四季度涨价持续。2）近期英伟达发布H200算力芯片，搭载海力士最新HBM3E存储芯片，点燃行业热情，三星和美光加速追赶，三大厂商重金投产hbm,我们测算未来5年全球HBM市场规模复合增速将超型。持续看好，1）模组代理商：江波龙、德明利、万润科技、香农芯创、深科技、朗科科技；2）存储芯片：兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份、恒烁股份；并持续看好长存长鑫产业链。手机链IC：看好手机升级及创新需求，相关公司如卓胜微、南芯科技、艾为电子、力芯微、韦尔股份、唯捷创芯、美芯晟、汇顶科技、天德锌、慧智微等。4、工业'汽车、安防、消费电子24年消费电子需求逐步回暖，AI边端未来可期。1）消费电子：根据Canalys,预计2023年全球智能手机出货量同地5,2024年达11.7亿部、同赠4,2027年达12.5亿部，20232027年CAGR/2.6。预计2024年PC出货量为2.67亿台、.同增8。预计2024年全球个人音频设咯同增3。12月14日英特尔发布MeteorLake处理器，是公司首款内置NPU的消费级芯片。英特尔正与100多家软件厂商紧密合作，为PC市场带来数百款AI增强型应用，2024年英特尔酷容UItra处理器将为全球笔记本电脑和PC制造商的230多款机型带来AI特性。2028年AIPC将lPC市场的80o预计2024年CES展上多家品牌将展示自家AIPC产品。建议关注PC品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。2）汽车：关注智能化+电动化。根据乘联会，预计12月新能源乘用车批发销量为94万辆，同增4,环增域,渗透率为-1。预计2024年新能源乘用车销量为IlOO万辆，同塘22,渗透物达40。建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（品方科技、茂莱光学、福品科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。5'PCB全产业链仅CCL保持改善势头。我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游PCB。从我们跟踪的台系PCB产业链可以观察到，同比来看上游在11月同环比均承压，修复仍在波动；中游CCL同环比均为正，改善势头延续；下游PCB环比转为负可见仍存在修复压力。图表2:台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表3：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速20%-40%台系铜范-月度营收Y来源：Wind,国金证券研究所来源：Wind,国金证券研究所图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表5：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速来源：Rind,国金证券研究所来源：Rind,国金证券研究所图表6:台系置铜板厂商月度营收同比增速图表7:台系覆铜板厂商月度营收环比增速图表8:台系PCB厂商月度营收同比增速图表9:台系PCB厂商月度营收环比增速来源：Wind,国金证券研究所来源：Wind,国金证券研究所重点公司：沪电股份：公司2022年营收占比中，高速通信类占66.,汽车占2&,高速通信类是保证公司成长的关键。公司高速通信产品主要用于交换机、服务器、运营商通信，客户覆盖包括国内外主要的设备商和云计算厂商，是A股PCB中涉及海外高速运算敞口最大的厂商,也是参与全球Al运算供应的关键厂商，未来有望随着Al市场扩容而实现快速增长。公司汽车类产品主要供应全球龙头TIERl厂商，并且依据多年的技术积累不断调整产品结构至覆盖多类域控制器用HDl产品，汽车智能化趋势将为公司带来成长贡献。公司2022年实现归母净利润13.62亿，我们预计公司20232025年归母净利润将达到12亿元、19亿元和24亿元，对应20232025年PE为35X/22X/18X,维持“买入”评级。生益科技：从基本面的逻辑出发，公司作为全球第二大的覆铜板厂商，订单景气度随着电子行业整体回暖而将会逐季改善，并且我们认为公司能够凭借其强大的竞争力（产品系列全、产品品质优秀、客户和原材料管理能力强等）先于行业走出景气低谷、实现单张毛利反转，基本面胜率有一定的保证。从竞争格局上来看，公司是国内少有全系列覆盖高端产品的厂商，随着Al带动高端市场成长放量，公司有望加速自身产品结构调整进程，打开盈利增长空间。公司2022年实现归母净利润15.31亿，我们预计20232024年归母净利润为23.5亿元和34.3亿元，对应20222024年PE28X/18X/13X,维持“买入”评级。联瑞新材：根据2022年年报数据，公司产品结构中球硅占5311、角硅占35。、球铝占Ill.,高端服务器载板和PCB板中打开球硅在PCB产业链的应用,AI服务器GPU所采用的2.5/3D封装外壳EMC需要用到20umcut及以上等级的球硅和IOW球铝，因此在当前Al等高速运算需求带来高端产品扩容的大背景下，公司有望依据现有已经站好的竞争格局实现成长。公司2022年实现归母净利润1.88亿，我们预计20232024年归母净利润为2.51亿元和3.52亿元，对应20222024年PE为52X/39X/28X,公司竞争力强且参与全球高端球硅供应，维持“买入”评级。生益电子：公司是传统高速通信类覆铜板生产厂商，在服务器需要用到高多层板上具有深厚的技术积累，公司服务器类客户覆盖了国内主流客户群和海外部分客户，随着国内加大训练端算力需求、海外AI相关应用加速推出，公司服务器类PCB将迎来增长。兴森科技：根据公司2022年年报数据，公司PCB产品占比75BL半导体产品占比2罐，其中半导体产品主要来自封装基板和半导体测试板，公司是国内布局封装基板第梯队的厂商之一。公司目前配合下游终端厂商研发服务器用FCBGA高端载板，是高端载极国产替代的先行者。深南电路：根据公司2022年年报数据，公司PeB产品占比633、封装基板占比188、电子装联占比121,其中PCB产品有配套国内外品牌服务器厂商主板产品，封装基板是国内封装基板规模最大的厂商、目前正在配套下游终端厂商研发高端ECBGA产品，Al带动的载板和PCB板价值量增长将有助于公司成长。6、物联网产业链多地推出卫星发展规划，卫星互联网建设加速05GRedCap通过终端能力裁剪，降低成本、功耗与尺寸，加速5G应用落地，带动物联网产业链走出底部复苏。星网和G60星链进入招标和试验星发射期，关注产业链收益厂商。当前重点推荐：移远通信、盛路通信、震有科技、美格智能、广和通。【产业动向】IOTAnalytics更新了2023年全年的总结和预测。总体来看，过去一年全球蜂窝物联网市场表现低迷，全球蜂窝物联网模块及其相应芯片的出货量预计将同比下降约1%,出货量的下降导致这些模组和器件厂商的收入同比下降修o部分类型产品保持较好增长态势，其中5G和LTE-Cat1bis表现突出。根据IoTAnalytics的跟踪数据,到2023年底，5G蜂窝物联网模组的出货量将同比增长线65,5G商用开始加速，大量行业采用5G推进数字化升级，其中海外有很多行业用户部署了专用5G网络。同时5G模组基数较少，2022年出货量为860万片，2023年实现超过1400万片的出货。2023年预计LTECat1bis模组的出货量也将增的约8,对LTECat1bis技术需求稳定。根据IOT,Analytics的跟踪，2023年LTECat1bis出货量超过3350万片，而LTECat1则下滑b24。从不同类型蜂窝物联网模组的出货量比例来看，比较明显的是近几年来NBToT和4G（不含Cat1和Catlbis）占比最高，而Cat1和Cat1bis总量在逐年增长，5G增速较快，2G和3G模组将逐渐淡出。【卫星互联网】位于G60卫星互联网产业基地的G60卫星数字工厂12月27日正式投产，首颗商业卫星下线。当前该卫星智能工厂依托柔性生产、数字化智能化等技术，年产能最大可达约300颗，具备平板构型卫星设计、卫星堆叠分离技术、低成本大功率能源获取技术等多项核心技术优势。当天下线的首颗卫星是G60卫星数字工厂自研新一代平板构型卫星，可满足一箭多星堆叠发射需求，将搭载高吞吐量、高可靠性、低延迟卫星载荷，可为全球不同用户提供宽带接入通信服务。12月27日，吉利未来出行星座第二轨卫星正式出征，吉利宣布将于2024年初发射包含“吉利银河号”卫星在内的11颗卫星。据了解，吉利银河E8是基于SEA架构打造的吉利银河系列首款纯电轿车，将搭载卫星通信功能，为用户提供双向卫星消息服务。【模组赛道】AIoT激发端侧算力需求，RedCap有望规模落地，关注模组龙头底部布局机会。AI+向边缘侧转移，智能模组补充边缘算力不足问题。AIGC赋能物联网应用场景带来网络连接、算力消耗等挑战，除了部署边缘服务器外，应用在终端的智能模组也会提供低时延和高效算力算法支持。当前算力模组在支付和车载领域应用较多，未来有望扩展至更多AlOT场景如机器人、零售终端等。美格智能专注算力模组研发，形成了从0.2TOPS到48Tops的产品矩阵，是高通国内战略伙伴、比亚迪车载模组核心供应商，有望受益于运营商FWA放量与泛IoT终端复苏。移远通信车载模组5G升级叠加集成度提升，未来绑定行业头部客户有望再造新移远。公司RM500Q系列5G模组已支持英伟达JetsonAGXOrin边缘人工智能平台，未来将扩展计算密集型AIoT应用大颗粒场景。广和通前瞻布局AI算力模组产品，收购锐凌无线完成笔电向车载的扩张，FWA+车载领域打开新成长曲线。【智能控制器赛道】机器人浪潮激发新动力，智能控制器厂商有望受益。电机和电控是机器人产业链中最核心的零部件，智控器厂商通过控制技术、电机驱动技术的复用，已在工业机器人等场景进行布局，未来也有望迎来人形机器人发展机遇。基本盘业务方面，随着上游高价库存出清以及传统家电、工具板块需求复苏，智控器厂商迎来产业链两端改善，同时实现横向多领域+多区域扩张，储能、汽车电子业务等成为新成长动力有望保持60f÷增速。拓邦股份南通基地过渡厂房的PACK产能已达投产状态，越南、墨西哥、罗马尼亚等海外产能也已提前布局，将开拓更多增量市场。和而泰天幕智能控制器应用于比亚迪海豹车型，己开始小批量交付。7、智能汽车华为、小米加速布局汽车智能化，关注中国智能汽车产业链崛起投资机遇。12月26日，华为冬季全场景发布会上，华为常务董事、终端BGCE0、智能汽车解决方案BU董事长余承东正式发布了问界M9。问界M9是鸿蒙智行首款全景智慧旗舰SUV,搭载华为高阶智能驾驶，全车配备27个传感器，车身铝合金体积占比高达80i,搭载第4代增程平台。作为华为智选车模式下的年度压轴重磅车型，Arro问界首次进入50万级价格地带，上市两小时大定破万辆。12月28日，小米科技创始人、董事长兼首席执行官雷军，对小米第一台车SU7和小米汽车技术做了三小时的解读。雷军介绍了小米汽车的五大核心技术：电驱、电池、大压铸、智能座舱、智能驾驶，提出小米汽车的目标是“媲美保时捷和特斯拉，打造汽车工业新时代的梦想之车，做好看、好开、舒适、安全的移动智能空间”。华为、小米等科技公司入局智能汽车，将加速整个中国汽车产业智能化的进程。整车市场格局未定，我们看好通过华为智能汽车生态赋能获取更高竞争壁垒和生态站位的整车厂。同时，我们看好汽车智能化下中国供应链的崛起，建议投资者从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌等三个方面进行布局。在政策突破、产业巨头引领等因素共振下，2024年中国自动驾驶产业有望进入加速成长期，产业链价值分布将从供应链到智能驾驶解决方案厂商、整车厂再到应用和服务市场依次转移，建议关注长安汽车、赛力斯、江淮汽车、光峰科技、经纬恒润、华测导航、光庭信息、伯特利等。8、计算机产业链【金融科技】2023年12月25日，公司发布参与先锋基金股权司法拍卖的公告，以1.10亿竞得联合创业集团公司持有的先锋基金34.2Iil股权。本次司法拍卖之前，公司已受让富海企业管理有限公司持有的先锋基金4.99.股权，并于2023年12月11日完成工商变更登记。竞得先锋基金股权后，公司拟成为先锋基金的单一第一大股东。先锋基金拥有公募基金牌照，至2023年9月30日，先锋基金管理规模为34.3亿元，其中30.1亿元为债券型基金。根据亚联发展公告和Wind,2020年末先锋基金管理规模为17.0亿元，其中货币市场型基金规模为12.9亿元；当年营业收入为0.47亿元，净利润为-0.20亿元。先锋基金目前第二大股东为大连亚联投资管理有限公司，持股33.3111；第三大股东为北京鹏康投资有限公司，持股22.5IIl。本次交易有助于公司形成以金融信息服务为主体，证券服务与公募基金服务“一体两最”的业务发展新格局，公司综合财富管理能力持续加强。此外，对于先锋基金而言，通过公司多年在金融信息服务领域积累的数据优势、技术优势和客户资源优势，可以为先锋基金提供更加全面、准确的市场分析支持、投资研究支持和产品销售渠道支持，帮助先锋基金更好地感知市场趋势、满足投资需求，构建公募基金公司与投资者双赢的局面。本次竞拍资金来源全部为公司自有资金。至2023年9月30日，公司货币资金+交易型金融资产为28.1亿元,我们认为本次参与先锋基金的股权竞拍不会对公司的财务及经营造成不良影响。此外，随着公司第四季度高端产品的营销推广、麦高证券各项业务的良好推进，公司23年Q4及24年全年经营表现仍值得期待。叠加外部环境方面，10年期美债收益率开始出现向下趋势、国家活跃资本市场的决心未改，我们认为公司的软件及证券业务均有望受益于资本市场的活跃预期。美东时间12月19日，美国证券交易委员会(以下简称SEO发布备忘录，其与BIaCkROCk以及NASDAQ交易所的讨论围绕纳斯达克交易所提交的规则变化展开，以便iSharesBitcoinTrust的发行与交易能适应Rule5711(d)<,此前11月28日，SEC也发布了与BlackRock以及纳斯达克交易所交流的备忘录，主要讨论了关于现货加密货币ETF的申购和赎回机制，以及对做市商资产负债表表的会计影响。在相隔不到一个月的时间之内，SEC再次发布与现货加密货币ETF相关的进一步规则讨论，预计随着规则的逐步完善，美国现货加密货币ETF的批复渐行渐近。国际化方面，公司于2023年5月成立了国际交易所，为非美投资人提供服务。2023年Q3,国际交易所单季度机构贡献的永续期货交易量达100亿美元，占公司单Q3总成交额的1+；10月在CoinbaseAdvanced上也开始允许合格的零售投资者交易永续期货。目前能交易所上架了15种永续期货.70市场覆盖率),最高允许10倍杠杆。12月13日，公司在国际交易所上线API,允许非美国的机构投资人交易现货BTC-USDC和ETH-USDC加密货币对。未来数月，公司计划允许零售投资者进行现货交易，并计划增加更多加密货币对和期货品类。2022年，公司8。的营收来自于美国，且仅平台允许现货交易。2023年下半年开始，公司积极拓展非美国投资者，且积极拓展衍生品品类，有望在加密货币价格增长的大beta之下走出自己的alphao【安防数字化】海康公告17日起6个月内，控股股东中电海康增持公司股票2-3亿元，价格不高于40元/股。此前一次控股股东关联方中电科投资的增持，公告于2018.10.23,随后6个月内累计增持1.7683亿，均价27.396元。复盘看增持处于历史底部。公司2022.L18授予员工股权激励价格为29.71元;2022年回购注销20.4348亿,均价为30.51元；2023.6月总经理、常务副总增持1400余万，价格31.68-31.87元。总体与当时市价差异在1以内。基本面看，公司逐季度回暖向上，Q3收入、利润端增速加速，预期全年135T40亿，对应Ql利润增速16.6-缰.I增长。明年应该能看高一线，预期毛利率稳定,费用率下降，净利率修复，预计全年收ZI°+,归母利神20+增速，到170亿以上。过去几年的行业数智化转型探索，显著打开了市场空间；部分Ai独角兽和IT、互联网巨头对应业务线的调整，昭示着竞争格局的优化；从产品化到组件化、软件化、SAAS化，商业模式的升级一宜在持续。从供给端的多维感知、人工智能、大数据能力，公司持续夯实，不断结合行业理解，打磨产品方案，只待外部需求环境的逐步呵I暖向上。在海康增速安防及数智化行业增速GDP增速的推演下，新一轮基本面向上，估值修复的戴维斯双击值得期待。大华股份、千方科技等也可关注业绩回暖趋势。【工业软件与信息化】中控技术投资逻辑，拓品类：夯实硬件基础，发展软件能力，强化服务延伸。公司着力打通从底层硬件到上层软件能