焦炭期货投资指南.ppt

期 货 大 讲 堂,焦炭期货投资指南,主讲：张斌海通期货西安营业部,焦 炭,焦炭期货投资讲座,焦炭基础知识 焦炭市场供需情况 焦炭期货投资策略,第一部分 焦炭基础知识,一、焦炭的物理与化学特性二、焦炭分布三、焦炭用途四、焦炭的物理性质五、焦炭的反应性及反应后的强度六、焦炭的质量指标七、焦炭质量的评价八、天然焦炭,焦炭基础知识,一、焦炭（英文名称Coke）的概念 烟煤在隔绝空气的条件下，加热到950-1050，经过干燥、热解、熔融、粘结、固化、收缩等阶段最终制成焦炭，这一过程叫高温炼焦（高温干馏）。炼焦过程中产生的经回收、净化后的焦炉煤气既是高热值的燃料，又是重要的有机合成工业原料。冶金焦是高炉焦、铸造焦、铁合金焦和有色金属冶炼用焦的统称。由于90%以上的冶金焦均用于高炉炼铁，因此往往把高炉焦称为冶金焦。铸造焦是专用与化铁炉熔铁的焦炭。是化铁炉熔铁的主要燃料。其作用是熔化炉料并使铁水过热，支撑料柱保持其良好的透气性。,二、焦炭分布 从我国焦炭产量分布情况看，我国炼焦企业地域分布不平衡，主要分布于华北、华东和东北地区。,焦炭基础知识,三、焦炭用途焦炭主要用于高炉炼铁和用于铜、铅、锌、钛、锑、汞等有色金属的鼓风炉冶炼，起还原剂、发热剂和料柱骨架作用。炼铁高炉采用焦炭代替木炭，为现代高炉的大型化奠定了基础，是冶金史上的一个重大里程碑。为使高炉操作达到较好的技术经济指标，冶炼用焦炭（冶金焦）必须具有适当的化学性质和物理性质。焦炭除大量用于炼铁和有色金属冶炼（冶金焦）外，还用于铸造、化工、电石和铁合金，其质量要求有所不同。如铸造用焦，一般要求粒度大、气孔率低、固定碳高和硫分低；化工气化用焦，对强度要求不严，但要求反应性好，灰熔点较高；电石生产用焦要求尽量提高固定碳含量。,焦炭基础知识,四、焦炭的物理性质焦炭物理性质包括焦炭筛分组成、焦炭散密度、焦炭真相对密度、焦炭视相对密度、焦炭气孔率、焦炭比热容、焦炭热导率、焦炭热应力、焦炭着火温度、焦炭热膨胀系数、焦炭收缩率、焦炭电阻率和焦炭透气性等。焦炭的物理性质与其常温机械强度和热强度及化学性质密切相关。焦炭的主要物理性质如下：真密度为 1.8-1.95g/cm3；视密度为 0.88-1.08g/cm3；气孔率为 35-55%；散密度为 400-500kg/m3；平均比热容为 0.808kj/（kgk）（100），1.465kj/（kgk）（1000）；热导率为 2.64kj/（mhk）（常温），6.91kg/（mhk）（900）；着火温度（空气中）为 450-650；干燥无灰基低热值为 30-32KJ/g；,焦炭基础知识,五、焦炭的反应性及反应后的强度焦炭反应性与二氧化碳、氧和水蒸气等进行化学反应的能力：CRI=(G0G1)/G0100%（注：G0-试验焦炭样重量，G1-反应后焦炭样重量）。焦炭反应后强度是指反应后的焦炭再机械力和 热应力作用下抵抗碎裂和磨损的能力。焦炭在高炉炼铁、铸造化铁和固定床气化过程中，都要与二氧化碳、氧和水蒸气发生化学反应。由于焦与氧和水蒸气的反应有与二氧化碳的反应类似的规律，因此大多数国家都用焦炭与 二氧化碳间的反应特性评定焦炭反应性。焦炭反应性CRI及反应后强度CSR的重复性r不得超过下列数值：CRIr：2.4%CSR：3.2%焦炭反应性及反应后强度的试验结果均取平行试验结果的算术平均值。,焦炭基础知识,六、焦炭的质量指标焦炭是高温干馏的固体产物，主要成分是碳，是具有裂纹和不规则的孔孢结构体（或孔孢多孔体）。裂纹的多少直接影响到焦炭的力度和抗碎强度，其指标一般以裂纹度（指单位体积焦炭内的裂纹长度的多少）来衡量。衡量孔孢结构的指标主要用气孔率（只焦炭气孔体积占总体积的百分数）来表示，它影响到焦炭的反应性和强度。不同用途的焦炭，对气孔率指标要求不同，一般冶金焦气孔率要求在4045%，铸造焦要求在3540%，出口焦要求在30%左右。焦炭裂纹度与气孔率的高低，与炼焦所用煤种有直接关系，如以气煤为主炼得的焦炭，裂纹多，气孔率高，强度低；而以焦煤作为基础煤炼得的焦炭裂纹少、气孔率低、强度高。焦炭强度通常用抗碎强度和耐磨强度两个指标来表示。焦炭的抗碎强度是指焦炭能抵抗受外来冲击力而不沿结构的裂纹或缺陷处破碎的能力，用M40值表示；焦炭的耐磨强度是指焦炭能抵抗外来摩檫力而不产生表面玻璃形成碎屑或粉末的能力，用M10值表示。焦炭的裂纹度影响其抗碎强度M40值，焦炭的孔孢结构影响耐磨强度M10值。M40和M10值的测定方法很多，我国多采用德国米贡转鼓试验的方法。,焦炭基础知识,七、焦炭质量的评价1、焦炭中的硫分：硫是生铁冶炼的有害杂质之一，它使生铁质量降低。在炼钢生铁中硫含量大于 0.07%即为废品。由高炉炉料带入炉内的硫有 11%来自矿石；3.5%来自石灰石；82.5%来自焦炭，所以焦炭是炉料中硫的主要来源。焦炭硫分的高低直接影响到高炉炼铁生产。当焦炭硫分大于1.6%，硫份每增加 0.1%，焦炭使用量增加 1.8%，石灰石加入量增加3.7%,矿石加入量增加0.3%高炉产量降低1.52.0%.冶金焦的含硫量规定不大于 1%，大中型高炉使用的冶金焦含硫量小于 0.40.7%。2、焦炭中的磷分：炼铁用的冶金焦含磷量应在0.020.03%以下。3、焦炭中的灰分：焦炭的灰分对高炉冶炼的影响是十分显著的。焦炭灰分增加1%，焦炭用量增加 22.5%因此，焦炭灰分的降低是十分必要的。,焦炭基础知识,4、焦炭中的挥发分：根据焦炭的挥发分含量可判断焦炭成熟度。如挥发分大于1.5%，则表示生焦；挥发分小于 0.50.7%,则表示过火，一般成熟的冶金焦挥发分为1%左右。5、焦炭中的水分：水分波动会使焦炭计量不准，从而引起炉况波动。此外，焦炭水分提高会使M04偏高，M10偏低，给转鼓指标带来误差。6、焦炭的筛分组成：在高炉冶炼中焦炭的粒度也是很重要的。我国过去对焦炭粒度要求为：对大焦炉（13002000 平方米）焦炭粒度大于 40 毫米；中、小高炉焦炭粒度大于 25 毫米。但目前一些钢厂的试验表明，焦炭粒度在4025 毫米为好。大于 80 毫米的焦炭要整粒，使其粒度范围变化不大。这样焦炭块度均一，空隙大，阻力小，炉况运行良好。,焦炭基础知识,八、天然焦炭天然焦炭，即“天然焦”。地下煤层受到岩浆侵入时，在高温的烘烤和岩浆中热液挥发气体等的影响下，受热干馏变形成了焦炭。地下煤层自燃，也可以形成天然焦炭。天然焦炭，其颜色灰至深灰色，多孔隙，有时可呈六方柱状。与人工焦炭比较，体重大、气孔小、致密。在我国，不少煤田产有天然焦，多用来作燃料。,焦炭基础知识,一、全球焦炭的供需概况（一）生产（二）消费（三）进出口情况（四）国际焦炭价格走势二、我国焦炭的供需概况（一）生产（二）消费（三）进出口情况（四）我国焦炭市场价格走势分析,第二部分 焦炭市场供需情况,一、全球焦炭的供需概况,（一）生产（二）消费（三）进出口情况（四）国际焦炭价格走势,焦炭市场供需情况,焦炭市场供需情况 全球焦炭的供需概况,世界焦炭产量的分布,焦炭作为一种重要的工业品，主要是用作钢铁及有色金属等冶炼的燃料。世界80%左右的焦炭用于炼铁，20%用于有色金属冶炼、化工等行业。,（一）生产,2000-2008年除中国外的其他国家和地区焦炭产量由21818万吨增长到23641万吨，增长了8.36%；而同期生铁产量由45290万吨增长到50246万吨，增长了10.94%，增长幅度高于焦炭。世界上很多国家，尤其是发达国家由于生铁产量下降、高炉焦比降低、焦炉老化以及日趋严格的环保法规等原因，焦炭产量增幅缓慢甚至逐渐减少。2000-2007年，世界除中国外，十大产焦国分别为日本、俄罗斯、乌克兰、印度、美国、波兰、韩国、巴西、德国和意大利。2000年，上述十个国家再加上我国的焦炭产量占世界焦炭产量的比重为83.92%，之后占比在波动中保持上升趋势，2007年为89.58%。对上述十大产焦国家，我们可以按照资源型驱动、市场性拉动、资源驱动市场拉动型进行大致划分，如日本、韩国等属于典型的市场拉动型，自身缺乏焦煤资源，通过大量进口焦煤进行生产；俄罗斯、乌克兰、印度、波兰等属于典型的资源驱动型，依托自身丰富的焦煤资源储量，保持巨大的焦炭生产规模，产品主要用于出口；美国、德国等属于典型的资源驱动市场拉动型，既依托自身丰富的焦煤资源进行焦炭生产，实现一定程度的自给，又通过大量的进口满足自身需求。,焦炭市场供需情况 全球焦炭的供需概况,（二）消费 2000-2007年世界十大焦炭消费国为日本、美国、德国、韩国、法国、英国、意大利、波兰、加拿大和土耳其。上述国家焦炭消耗量的变化充分反映了该国钢铁行业，主要是炼铁环节的发展变化情况。如日本焦炭消耗量在2000-2007年间长期保持坚挺，反映了其具有世界庞大的炼铁生产系统，在世界钢铁工业快速发展的背景下生铁生产稳定发展的状态；而美国、韩国等国焦炭消耗量总体呈现下降趋势，反映了其钢铁工业注重发展电炉炼钢，炼铁环节消耗的焦炭总体上逐渐减少。,焦炭市场供需情况 全球焦炭的供需概况,（三）进出口情况 2007年全球焦炭出口六大百万吨级国家：中国1530万吨（占产量4.75%）、波兰631万吨（61%）、俄罗斯360万吨（11%）、哥伦比亚162万吨（95%）、日本160万吨(4.1%)、美国130万吨（8.8%）。俄罗斯和哥伦比亚均比2006年增长一倍。2007年全球焦炭九大进口百万吨级国家：印度474万吨、德国413万吨、美国229万吨、乌克兰/日本209万吨、巴西161万吨、奥地利140万吨、法国/哈萨克斯坦100万吨。2009年，中国首次成为煤炭净进口国，我国焦炭出口四大市场：日本、印度、哈萨克斯坦和韩国位居出口市场前4位。2009年我国对日本出口焦炭18.1万吨，下降91%；印度7.1万吨，下降93.5%；哈萨克斯坦6.9万吨，下降71.6%；韩国6.6万吨，下降86.5%。上述四者合计占同期我国焦炭出口总量的71.1%。据海关统计，2009年我国累计出口焦炭54.4万吨，价值2亿美元，分别比上年（下同）下降95.5%和96.6%；出口平均价格为每吨369.6美元，下跌23%。,焦炭市场供需情况 全球焦炭的供需概况,（四）国际焦炭价格走势,焦炭市场供需情况 全球焦炭的供需概况,二、我国焦炭的供需概况（一）生产（二）消费（三）进出口情况（四）我国焦炭市场价格走势分析,焦炭市场供需情况,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,（一）生产我国各省市煤炭储量分布(单位：万吨),（一）生产,我国各省市煤炭储量分布(单位：万吨),焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,自二十世纪八十年代以来，随着中国经济的快速发展，中国的炼焦工业也进入了一个快速发展期。1991 年，中国的焦炭产量跃居世界第一，1994 年焦炭年产量超过1亿吨，2000年，中国焦炭出口量占到世界焦炭贸易量的60%，中国成为世界最大的焦炭生产国。炼焦行业协会根据国家统计局对2009年全国规模以上企业累计生产焦炭34502万吨，同比增长10.5%的统计快报，加上某些省补报半焦产量以及部分规模以外企业产量的初略估算，2009年全国焦炭产量总计已达3.53亿吨，同上年同口径比较增长约7.95%。,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,近十年来，世界焦炭产能的增长主要在中国，世界焦炭市场的供应也主要来自中国。而欧洲是目前最重要的焦炭进口地区，占全球焦炭贸易的一半，这决定了中国焦炭出口量的变动会对欧美国家焦炭价格造成巨大的影响。,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,世界焦炭看中国，中国焦炭看山西。多年来，山西的焦炭产量一直位居全国首位，约占全国总产量的四分之一，出口量占全国焦炭出口总量的80和全球焦炭市场交易量的40-50。山西焦炭的产量、技术和产品质量在全国已经形成了“不可替代”性，产业水平也较高，全省焦化企业中，炭化室高度4.3米及以上的机焦产量比重达90.6。重点骨干企业配套了化产回收和污染治理设施，焦化产业已经成为山西四大支柱产业,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,目前山西焦炭总产能1.59亿吨，但2009年焦炭产量约8000多万吨，受市场需求和产能过剩影响，焦炭行业产能利用率不高。全省270多户焦化企业，户均产能只有59万吨。焦炭产能200万吨以上的只有10户，产能占全省不足15。其次，还存在布局不合理、资源利用水平不高。2008年下半年来，随着国际金融危机的扩散和蔓延，焦炭市场受到严重冲击，出现了需求急速下滑，价格急剧下跌，企业经营非常困难，焦化企业面临着严峻考验。今年上半年，尤其是进入二季度以来，受钢铁业的影响，焦炭价格已跌至成本线以下，出现全行业亏损。,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,2010年上半年中国焦炭产量情况（月度）,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,（二）消费 目前，我国钢铁工业消耗的焦炭量约占全国焦炭产量的87%。,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,（三）进出口情况 由于全球金融危机，煤炭价格大幅度下滑，而国内煤炭价格虽然有所下滑，但由于价格仍高于国际煤炭市场，这就造成我国煤炭市场供求格局将会进一步发生变化。据统计，中国 2008 年出口焦炭 1212.7 万吨，比 2007 年下降 20.7%；出口总值 58.1 亿美元，增长90.1%；出口平均价格为 478.9 美元/吨，上涨 1.4倍。我国今年煤炭出口量自6月份起连续下降，1-8月全国出口煤炭3364万吨，同比增长0.3。8月出口煤炭337万吨，比 7月份减少141万吨。,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,2009年焦炭出口基本停滞。去年四季度以来，受世界金融危机的冲击，欧美日等发达国家（地区）钢铁需求急剧萎缩，其钢铁减产幅度远超过中国。据国际钢铁协会统计数据显示，自今年上半年，世界粗钢总产量连续下降。1至6月份，在中国粗钢产量同比增长1.23%情况下，全球粗钢产量同比下降21.3%，扣除中国外，其他国家则减产35%。其中美国减产 51.8%、欧盟（27国）减产43.2%、日本减产40.7%、独联体减产32.3%（其中俄罗斯减产30.2%）。这些国家和地区钢铁产量大幅下降，其自有焦炭已供大于求或增加出口，对我国焦炭的需求大幅减少。同时，由于我国对焦炭加征40%的高额出口关税，严格控制焦炭出口的措施，以及当前国内炼焦煤价格均高于国际市场价格等，今年以来，我国焦炭出口已大幅度下降或者基本停滞。上半年累计出口焦炭仅23万吨，同比减少721万吨（约占全国焦炭减产量的90%），下降96.9，其中4、5月份的月出口焦炭量仅2万吨左右。,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,（四）我国焦炭市场价格走势分析 近年来相关方还是饱受焦炭价格大幅波动之苦。2004年左右，焦炭价格一路暴涨。2005年以后，由于产能严重过剩，焦炭价格迅速大幅下滑。2008年8月份左右，在限产提价等情况下，焦炭价格又从每吨1000元左右暴涨至3000元的历史高位。之后受国内需求萎缩影响，焦炭价格又从3000元高位暴跌至1200元左右。当前焦炭市场资源充裕，钢厂采购意向不积极，而且钢厂对后期钢市依然不看好。,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,焦炭市场供需情况 我国焦炭的供需概况,第三部分 焦炭期货投资策略,一、影响价格的因素 二、焦炭期货基础知识（一）焦炭期货合约（草案）（二）交割地点选择三、焦炭期货套期保值（一）套期保值的原理（二）买入套期保值规避（三）卖出套期保值 焦炭套期保值需注意的事项四、焦炭期货套利交易（一）跨期套利（二）跨品种套利（三）期现套利,影响价格的因素,焦炭期货投资策略,焦炭期货投资策略 影响价格的因素,市场供求关系 焦炭价格波动的基本因素是市场供求关系，其他因素都是通过影响供求关系来影响价格的。价格分析最重要的就是研究供求关系。供求关系指在市场经济条件下，商品供给和需求之间的相互联系、相互制约的关系，它是生产和消费之间的关系在市场上的反映。当供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。近年来，供求关系总体上处于供给趋紧的平衡状态，国内焦炭供给趋紧的主导因素不再是需求膨胀，而是由运输能力不足和资源持续紧张双重制约导致的供给不足。但也要看到在发达国家由于经济危机减少对焦炭需求的同时，发展中国家经济的快速增长，将会弥补发达国家需求减少的缺口。,焦炭库存 库存状况是供求关系分析的一个重要指标。生产、贸易、消费者主要是根据焦炭价格的变化和自身的库存能力来调整库存。库存是分析焦炭价格趋势的重要指标。比如：占全国焦炭出口75%的天津港，已成为中国出口焦炭价格的风向标。库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”,是指交易所库存。非报告库存，又称“隐性库存”,指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计,故一般都以交易所库存来衡量。,焦炭期货投资策略 影响价格的因素,焦炭进出口分析焦炭供求关系，要关注中国焦炭的进出口情况。由于焦炭出口价格基本上与国内价格联动，同时配额数量也起到关键作用。,焦炭期货投资策略 影响价格的因素,国家政策变化国家政策对价格的影响是显而易见的。随着节能减排工作的推进，政府关闭了很多小煤窑，煤炭供应依然会偏紧，所以煤价还会涨，煤价的上涨必然推动焦炭价格的上涨。国家进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。此外，山西省大规模整合煤炭产业、国家调整出口关税税率都是推动焦炭涨价的因素。各省加快淘汰焦化落后产能也会使供应趋紧。,焦炭期货投资策略 影响价格的因素,产业发展趋势消费是影响焦炭价格的直接因素，而用焦炭行业的发展则是影响消费的重要因素。其中生产成本是衡量商品价格水平的基础。相关行业状况关注上下游产品的价格变化，以及其它能源资源类产品价格的变化趋势有助于焦炭价格的分析研究。如：上游的主焦煤和炼焦配煤的资源短缺、国际石油价格的波动、钢铁行业的产能释放等。,焦炭期货投资策略 影响价格的因素,焦炭期货投资策略 影响价格的因素,宏观经济形势焦炭是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，焦炭需求增加从而带动焦炭价格上升，经济萧条时，焦炭需求萎缩从而促使焦炭价格下跌。在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP 增长率，另一个是工业生产增。宏观经济的发展周期、景气状况，经济发展趋势、汇率变动等，对于焦炭价格变化，也是需要了解的背景资料。,市场心理波动投资者的心理因素也会影响交易市场上的焦炭商品的价格变化。心理因素起助涨助跌的作用。当投资者信心崩溃时，往往使市场加速下跌，当投资者信心满满时，往往让市场更加疯狂。,焦炭期货投资策略 影响价格的因素,二、焦炭期货基础知识（一）焦炭期货合约（草案）（二）交割地点选择,焦炭期货投资策略,焦炭期货投资策略 焦炭期货基础知识,（一）焦炭期货合约（草案）大连商品交易所（以下简称大商所）经过深入调研论证，在广泛征求各方意见的基础上，完成了焦炭期货合约的设计工作。焦炭期货合约形式如表所示：表11,焦炭期货投资策略 焦炭期货基础知识,表11 焦炭期货合约（草案）,（二）交割地点选择,三、焦炭期货套期保值（一）套期保值的原理（二）买入套期保值规避（三）卖出套期保值 焦炭套期保值需注意的事项,焦炭期货投资策略,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,（一）套期保值的原理 套期保值就是在现货企业在期货市场上买进或卖出与其现货数量相等但方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。,期货交易是由现货交易发展而来的，现货交易在不断的发展中形成远期合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。期货市场是建立在现货市场基础上的，因而期货市场和现货市场虽是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到保值之目的。套期保值策略能够实施是基于期货市场上存在两个基本经济原理的基础上的，其一是同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致，即期现市场走势的趋同性；其二，现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，即期现市场走势的趋合性。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,在这两个基本经济原理的作用下，套期保值的企业可以根据自己在现货市场卖出或买进商品的价位，在期货市场上反向操作买进或卖出该种商品的期货合约，并在该合约到期前对冲平仓。由于现货价格和期货价格的趋同和趋合性，无论市场怎么变化，套期保值者总能达到保值的目的，这便是套期保值功能的体现。套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值。规避风险者可以根据自身的需要在期货市场上选择进行卖出或者买入套期保值。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,（二）买入套期保值规避 对于利用焦炭作为原料的加工企业来说，焦炭价格上涨会增加其原料成本，为了确保其加工利润，可以在焦炭期货市场做买入套期保值，锁定原料成本。对于焦炭贸易企业来说，主要通过以较低价格收购焦炭再以较高价格转手卖出焦炭获取价差利润，因此市场价格风险在于收购价格的上涨与销售价格的下跌。焦炭贸易企业可以通过焦炭期货市场进行买入套期保值来锁定焦炭的收购成本。下面举例说明：,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,案例：钢铁厂焦炭买入套期保值 钢铁厂作为焦炭的买方，总希望自己能买到最为便宜的原料，使得成本最优化。如果焦炭价格不断上涨，钢铁厂的采购成本将不断上升，企业为了保证利润，只能提价，但这又影响了钢铁的销售。因此，钢铁厂可以在中远期市场上做买入套期保值，规避焦炭价格上涨所带来的风险损失。一般而言，这些钢铁厂在焦炭中远期市场上采用买入套期保值。假定某钢铁厂在8月1日发现，当时的焦炭现货价格为2300元/吨，市场价格有反弹的迹象，预计到9月1日企业的库存已经降至低点，需要补库1000吨。由于前期焦炭收购价较高，钢铁利润越来越薄，使得多数钢铁厂减少了炼钢量，相应焦炭供给量也会减少。而同期各钢铁厂的库存较低，企业担心到9月份焦炭价格出现上涨。此时焦炭期货市场9月合约报价2300元/吨，该企业在8月1日以2300元/吨的价格买入1000吨9月焦炭中远期合约。9月1日焦炭中远期、现货市场价格均出现上扬，并且中远期市场的涨幅大于现货市场，此时现货报价2800元/吨，中远期市场9月合约报价涨至2900元/吨。该企业在现货市场买入了1000吨焦炭，采购价格为2800元/吨，同时在中远期市场以2900元/吨的价格卖出1000吨9月合约平仓。,钢铁厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）盈亏变化状况=期货盈亏变化+现货盈亏变化=6050=10万元 通过以上案例我们可以看出：第一，该企业在中远期市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作。第二，在该案例中，基差扩大，从0元转为100元，作为企业的买入套期保值操作，由于期货赢利大于现货亏损，保值者得到了完全的保护。（基差=现货价格-期货价格）第三，钢铁厂通过在中远期交易市场买入套期保值，用中远期交易市场的60万元盈利弥补了现货市场50万元的亏损。如果该企业不在中远期市场做套期保值，当现货价格下跌时，虽然可以使企业采购价格降低，但是一旦价格上涨，该企业将蒙受较大的损失，采购成本提高。因此钢铁厂的买入套期保值稳妥地规避了现货市场价格波动的风险，而采购成本的锁定是企业经营的关键所在。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,三）卖出套期保值 焦炭生产企业最担心其产品价格不断下跌，导致利润受损。因此企业通常采用卖出焦炭中远期的方式来规避价格风险。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,案例：焦化厂焦炭卖出套期保值假定在2007年6月11日，某地一级冶金焦现货价格为2200元/吨，当地某焦化厂每月产焦炭2000吨。由于焦炭价格已处于历史高价区，该焦化厂担心未来数月焦炭销售价格可能难以维持高位。为了规避后期现货价格下跌的风险，该厂决定在焦炭中远期交易市场进行套期保值交易。当日，9月一级冶金焦中远期合约价格在2500元/吨附近波动，该厂当天即以2500元/吨卖出2000吨，对9月一级冶金焦中远期合约进行套期保值。正如焦化厂所料，随着炼焦煤厂加快炼焦煤生产速度和焦炭的大量上市，焦炭价格开始下滑。7月11日焦炭中远期0709合约和现货市场价均跌到2000元/吨，此时该厂在现货市场上以2000元/吨的价格抛售了2000吨焦炭，同时在期货市场上以2000元/吨的价格买入2000吨9月一级冶金焦合约平仓。虽然现货价格出现了下跌，焦化厂的销售价格降低，但由于该厂已经在期货市场进行了套期保值，企业的销售利润在焦炭价格下跌中受到了保护。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,焦化厂的套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）中远期盈亏变化=（25002000）2000吨=100万元 现货盈亏变化=(20002200)2000吨=40万元 第一，一笔完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易，第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入期货合约，对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，因此该案例是一个卖出套期保值。第三，该焦化厂的套期保值操作是在基差走强的过程中发生的，对卖出套期保值操作非常有利，基差从6月11日的300元/吨变为7月11日的0元/吨，价差缩小，卖方套期保值操作结果是赢利大于亏损，保值者得到了完全的保护。（基差=现货价格中远期价格）,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,虽然焦炭现货价格出现了大幅下跌，给企业带来了不利影响，其最终销售价格只有2000元/吨，同6月11日的2200元/吨的售价相比，降低了200元/吨，导致了该厂在现货市场上少盈利40万元，但由于在期货市场采取了套期保值操作，在价差缩小的情况下，在期货市场的卖出套期保值头寸给该厂带来巨大赢利。该企业除了有效规避了现货市场的下跌风险外，还额外获利60万元。虽然，通过中远期市场的套期保值操作对现货市场的保护程度取决于基差的变化情况，但需要强调的是，卖出套期保值的关键在于销售利润的锁定。这是一种平稳的运作。企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过中远期市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润，其根本目的不在于要额外赚多少钱，而在于在价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，就必须承担由此造成的损失。因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润.,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,焦炭套期保值需注意的事项1.企业进行套期保值是以锁定产品价格波动风险为目的，因此，不要随意将套保头寸转为投机头寸。2.套期保值并不意味着一定要实物交割，企业进行实物交割要根据市场情况而定，并考虑交割和运输成本等。3.企业要根据自己的生产规模设计合理的套期保值头寸，并且合约月份要尽量与实际相近。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套期保值,四、焦炭期货套利交易（一）跨期套利（二）跨品种套利（三）期现套利,焦炭期货投资策略,焦炭期货投资策略 焦炭期货套利交易,套利 是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是”便宜的”合约，同时卖出那些”高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。下面介绍焦炭期货套利交易的相关形式。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套利交易,（一）跨期套利 跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套利交易,图 跨期套利原理示意图,跨期套利机会出现时，两个合约的价差会偏离理论价差。理论价差应该包括两个合约交割时间差期间的仓储费、资金利息、交易交割费用和增值税等的总和。当两个合约的理论价差远大于理论价差或远小于理论价差的时候，就出现跨期套利机会。下图形象的表述了价差偏离理论价差时的套利操作。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套利交易,（二）跨品种套利 跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。焦炭与动力煤在消费市场上存在一定得替代性，焦炭期货价格将与动力煤期货价格相互影响，两者之间的价格将保持一定的均衡状态，当两者之间的比价关系或价差偏离均衡状态较远时将出现跨品种套利机会。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套利交易,焦炭期货投资策略 焦炭期货套利交易,（三）期现套利 利用期货价格到期时向现货价格收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润，下图显示了期现套利操作原理与机会。,焦炭期货投资策略 焦炭期货套利交易,图 期现套利原理示意图,投资者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较单边交易小。,Thank You!,制作：张斌海通期货西安营业部,