投资银行学-第一章导论.ppt

投资银行学,第一章 投资银行概述,第一节 投资银行,一、投资银行的界定（一）投资银行的内涵 罗伯特劳伦斯库恩（Robert Lawrence Kuhn)对投资银行的定义：1、最广义的定义 任何经营华尔街金融业务的金融机构，都可以称为投资银行.包括所有华尔街金融公司所从事的业务，从国际证券承销到分支机构零售交易，以及房地产和保险在内的其他金融服务业务。,2、次广义的定义 投资银行是从事一部分或全部资本市场业务的金融机构。其业务包括证券承销、公司理财、兼并与收购、咨询服务、基金管理、风险投资，以及属于为金融机构进行的大额证券交易，为自己的账户投资的商人银行业务。这个定义不包括证券零售、房地产经纪业务、抵押贷款、保险产品等业务。,3、次狭义的定义 投资银行业务只限于某些资本市场活动，证券承销、企业兼并与收购是其业务重点。基金管理、风险投资、风险管理和商品交易等其他业务不包括在此定义范围内。4、最狭义的定义投资银行的业务严格限制于其最传统的业务，包括一级市场的证券承销、筹措资本和二级市场的证券经纪与自营交易业务。,罗伯特库恩认为,上述第二种定义最符合美国投资银行的现实情况,也是被公认为最佳的定义，最符合投资银行的现实状况。结合罗伯特库恩的观点,我们认为,投资银行的定义如下：投资银行是充当资本供给者与需求者之间的中介，从事证券承销、证券交易和企业并购等资本市场业务的金融机构。,（二）投资银行的特点1、属于金融服务业,主要业务是代理,而不是自营,这是区别于一般性咨询、中介服务的标志；2、主要服务于资本市场，在这个市场上流通的商品不是一般的消费品或生产资料,而是“企业”及相关的“股权”、“债权”,这是区别于商业银行的标志；3、属于智力密集型行业,所拥有的主要资产及所出卖的主要产品都是人的智力,这是区别于其他专业性金融机构的标志。,（三）投资银行的类型1、独立的专业性投资银行；2、商业银行拥有的投资银行；3、全能型银行直接经营投资银行业务；4、一些大型跨国公司兴办的财务公司。我国投资银行的类型：1、全国性的投资银行2、地区性的投资银行3、民营性的投资银行（投资管理公司、财务顾问公司和资产管理公司）,二、投资银行与商业银行的区别与联系（一）业务不同（二）融资手段不同（三）融资服务对象不同(短期和长期)（四）利润的构成不同（五）管理原则不同（六）宏观管理和保险制度不同,投资银行金融中介作用,商业银行金融中介作用,第二节 投资银行的起源与发展,一、投资银行的起源与发展 现代意义上的投资银行起源于欧美。投资银行早期发展主要得益于以下四方面因素：（一）贸易活动的日趋活跃（二）证券业的兴起与发展（三）基础设施建设的高潮（四）股份公司制度的发展,二、现代投资银行的发展趋势（一）投资银行业务多样化趋势；（二）投资银行的国际化趋势；（三）投资银行业务的专业化趋势；（四）投资银行的集中化趋势。,三、国际、国内投资银行与商业银行的关系（一）美国投资银行业的几个发展阶段：1、不断繁荣发展的“合业”阶段（20世纪30年代前）2、严格监管的“分业”阶段（1933年至20世纪70年代中期）3、再趋“融合”的扩张阶段（20世纪70年代末至今）,（二）分离模式的利：1、分离模式最大的优点是能有效地降低整个金融体系的运行风险。体现在：（1）不会损害储户利益。（2）商业银行进行证券投资的收益与风险不对称性，促使其大胆冒险，从而引起金融动荡。分离模式可避免这种情况。（3）保证资金的流动性安全性。（4）合业经营对经济危机起助长作用。,2、分离模式的第二个优点是有益于保障证券市场的公正与合理。商业银行与工商企业的关系非常密切，它不仅可以通过账户了解企业的资金收付状况，而且还可以通过贷款信用评估，掌握企业内部财务、经营、管理等多方面的信息，因此比较方便地获得外界难以知道的内幕信息。在这种情况下，如果商业银行从事投资银行业务极可能造成“内幕交易”。,3、分离模式的第三个优点是促成了金融行业的专业化分工。投资银行和商业银行可以用有限的资源，各有司其职，拓展自己的业务领域。同时，业务分离弱化了金融机构之间的竞争。客观上降低了金融机构因竞争而被淘汰的概率，从而增强了金融体系的稳定性。,（三）分离模式的弊：1、限制了银行的业务活动，从而制约了本国银行的创新能力和发展壮大，影响和削弱了本国金融机构的国际竞争力。如：在1992年，美国最大的商业银行花旗银行（分离模式）在世界的排名仅为27位，远逊于同一时期的德国、英国等国的商业银行。,（四）混合型模式的利：1、综合投资银行与商业银行的全能银行可能充分地利用其有限资源，实现金融业的规模效益和范围经济，降低运营成本，提高竞争能力，扩大利润来源。2、两者结合有益于保障利润的稳定性。3、全能银行有利于提高信息的共享度。4、任何一家银行都能兼营商业银行与投资银行业务，加强了银行业的竞争，有利于优胜劣汰，促进金融行业的加速发展和社会总效用的上升。,（五）混合型模式的弊：可能会给整个金融体制带来较大的风险，因此实行混合型模式需要建立严格的监管和风险控制制度。（六）我国投资银行业的发展模式一国是选择分离还是选择混合模式，取决于该国的历史特点、经济环境、习俗爱好、实际情况、社会利益集团状况等方面的因素。,（七）混业经营模式成为发展趋势：1、许多国家具备了较完善的金融风险防范体系2、金融创新和金融自由化推动了混业经营的发展3、金融业的激烈竞争促进了混业经营4、混业经营可以降低金融业的成本,第三节 投资银行的业务与功能,一、现代投资银行的业务范围（一）证券承销 证券承销是投资银行帮助证券发行人就发行证券进行策划，并将公开发行的证券出售给投资者以筹集所需资本的业务活动。投资银行所做的工作主要有：1、就证券发行种类、发行条件和时间提出建议，帮助设计、策划，提供咨询服务2、与发行人签订承销协议并按协议条件从发行人处购买证券3、向公众分销（distribution）,（二）证券私募（private placement）是指证券私下发行，即发行人向少数特定的投资者发售证券募集资金的行为，这是与公募发行（即公开发行）相对应的一种证券发行方式。投资银行为发行人和潜在的投资者设计能满足双方需要的证券，制作交易协议并为证券定价，执行财务顾问功能，根据证券的发行条件和资金供给者的投资需求及风险偏好，对潜在的投资者进行分类和排队，帮助发行人寻找和确定适合的机构投资者，参加私募证券的助销交易。,私募发行的优势和劣势：优：1、发行的要求比较低，较易获批准；2、要履行的批露义务低，受压力小；3、费用和支出少，不要编制复杂文件；4、对象很专业，有助于发行公司改善管理。劣：1、发行难度高；2、流动性较差；3、易受投资者干涉；4、价格波动和超常。,私募发行的特点：1、投资银行对不同类型的发行公司，工作的重点不同。2、私募成功的关键在于投资银行掌握多少机构投资者。私募发行的收费结构要根据服务的内容、发行金额的大小、过程的复杂程度和证券风险的大小来收费。,中等难度的优先债券私募发行的报酬,（三）证券经纪交易1、经纪人以委托代理人的身份为客户买卖证券 2、交易商用自己的资金和账户从事证券买卖，为自营交易的每种证券确定买进和卖出的价格和数量 3、做市商通过参与证券交易，为其所承销的证券或某些特定的证券建立一个流动性较强的二级市场，并维持其市场价格的平稳,（四）兼并与收购 兼并与收购是企业产权变动、产权交易的基本形式。兼并是指任何一项由两个或两个以上的企业实体形成一个新经济单位的交易。收购是指一家公司与另一家公司进行产权交易，由一家公司获得另一家公司的大部分或全部股权或资产以达到控制该公司的行为。投资银行参与并购活动的方式：1、评估公司发展规划和并购风险，寻找并购对象 2、提供交易价格和非价格条件咨询，设计交易结构，安排谈判或者帮助制定反并购策略3、策划并购融资方案 4、为并购后公司整合和战略调整提供咨询,（五）基金管理基金管理，通常是指由基金发起人组织，吸收大量投资者的零散资金，聘请有专门知识和投资经验的专家进行投资并取得收益。投资银行可以作为基金的发起人建立基金投资银行可以作为基金管理者管理基金投资银行可以作为基金的承销人，帮助基金发行人向投资者发售受益凭证,（六）风险投资 风险投资（venture investment）是指对新兴的极具发展潜力的企业特别是新兴高科技企业创业期的权益性投资。除了投入权益性资本外，风险投资机构还往往主动参与企业管理，提供人才、技术和专业管理知识的服务。投资银行的风险投资业务：1、帮助创业企业进行权益证券私募2、帮助来自自身外部的风险投资基金筹集和管理风险资本3、设立风险投资基金4、帮助创业企业发行股票（IPO）公开上市和通过二级市场交易，或是协助并购交易，实现风险资本退出,（七）资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性但具有未来现金流的资产分类重组，并以这些资产为担保发行能在金融市场上公开买卖的证券的融资技术和过程。投资银行资产证券化业务：帮助资产担保证券的发行人分析评估作为基础资产的现金流，设计证券交易结构；策划证券化交易；负责承销资产担保证券；投资银行设立专司单一资产证券化业务的子公司，购买银行抵押贷款等适合于证券化的资产，创造资产担保证券；作为证券化资产的受托管理人，以及为资产担保证券提供信用增级，自己参与资产担保证券的投资交易,（八）金融工程 金融衍生工具是金融理论发展和金融工具创新的产物，包括金融期货、期权、互换远期合约等。这些工具被用作套期保值、规避金融资产价格风险的技术手段和投机手段。投资银行参与设计、创造为客户和他们自己所需要的金融衍生工具，并在这些衍生工具的交易市场上扮演经纪人和交易商的角色，既帮助客户也帮助自己进行风险控制。,（九）项目融资项目融资是对一个特定的经济单位或项目策划安排的一揽子融资的技术手段,借款者可以只依赖该经济单位的现金流量和所获收益用作还款来源,并以该经济单位的资产作为借款担保。（十）公司理财、财务顾问与投资咨询公司理财金融顾问或经营管理顾问财务顾问上市公司的证券市场业务投资咨询纽带和桥梁,二、投资银行的主要业务部门根据不同的业务范围成立了不同的部门见书本P27页表1-4,三、投资银行的功能与竞争力（一）投资银行的基本功能1、提供金融中介服务（1）期限中介（2）风险中介（3）信息中介（4）流动性中介,2、推动证券市场的发展（1）在证券发行市场的作用咨询包销或代销分销私募（2）在证券交易市场的作用做市商自营商经纪商（3）在证券市场业务创新中的作用远期、期货、期权、互换（4）在建立市场游戏规则中的作用,3、提高资源配置效率（1）股票、债券发行与优化资源配置通过资金媒介功能，使能获得较高收益的企业通过发行股票来获得资金；同时为资金盈余者找到更好的投资渠道。提高了国家整体的经济效益和社会福利。在企业发行债券方面也起主要作用。另外发行股票和债券不仅发展和壮大了企业的资金，并且将企业的经营管理置于广东股东和债权人的监督之下，推动了企业的发展。便利了政府债券的发行。,（2）并购业务与优化资源配置宏观功能。通过并购，将那些不适应于当地环境而处于劣势的企业兼并掉或者使这些资产重新组合，有助于当地经济、投资环境的改善。企业兼并的宏观功能就是使资产存量合理流动，从而提高资源的整体配置效益。微观功能。二方面：一被兼并企业的原有资产或资源配置的有效性提高；二优化和促进优势企业内部所有资源或资产配置的合理性和有效性宏微观功能相结合，使整个社会产业结构合理化、产业组织合理化和新兴产业的发展,（3）基金管理业务与优化资源配置 使资本流向更有效率、更有前途的产业和企业。（4）风险投资业务与优化资源配置 投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步，从而也优化了资源配置。,4、推动产业集中投资银行的并购业务在促进产业集中过程中发挥了重要作用。并购是一个技术性很强的工作，选择合适的的并购对象、并购时间、并购价格、及进行针对并购的合理的财务安排，都需要大量的资料、专业的人才和先进的技术，这是一般企业难以胜任的。,（二）投资银行的竞争力1、创造收益最大化2、创造财务最优化3、独立判断与尽职调查“尽职调查”的内容通常包括了但不限于以下六大方面：调查你的团队情况 调查你的业务情况调查你的市场情况 调查你的技术情况 调查你的财务情况 调查你的法务情况,4、金融创新与新产品开发每家投行都力图向客户提供使其更满意和有效的金融工具，以此来争夺客户、战胜对手。5、资金筹集与有效利用6、提供客户服务与开发投资银行是服务性机构，因此客户就是上帝。,第四节 投资银行的行业特征,一、投资银行的行业特征（一）创新性1、创新性的概念2、投资银行创新性的内容（1）融资形式不断创新；（2）并购产品创新层出不穷；（3）基金新产品种类进一步丰富；（4）金融衍生产品频繁出现。3、投资银行创新性的培养,（二）专业性1、金融学和金融理论2、金融实践经验3、经营才能和行业专长4、市场悟性和远见5、人际关系技巧,（三）投资银行业的道德性1、投资银行的道德环境（四个影响因素）（1）监管；（2）公司条例与传统；（3）价值最大化；（4）道德风气。,社会监督的力量刘姝威,“她是那个在童话里说皇帝没穿衣服的孩子，一句真话险些给她惹来杀身之祸。她对社会的关爱与坚持真理的风骨，体现了知识分子的本分、独立、良知与韧性。”在CCTV2002年中国经济年度人物颁奖典礼上，当主持人曲向东读出这段颁奖词时，现场立即响起了热烈的掌声，一位儒雅、文静的女性知识分子走上颁奖台，她就是被称为“与神话较量的人”中央财经大学财经研究所研究员刘姝威。,2、投资银行中的道德问题（1）泄漏机密；（2）信息披露；（3）内幕交易；（4）其他。,3、投资银行道德问题的解决方法（1）实事求是；（2）保守机密；（3）尊重法律；（4）诚实和坦率；（5）其他方法。例如：始终如一的工作作风、一心一意的工作态度、对客户的尊重与耐心、建立投资银行内部道德观念等等。,二、投资银行从业人员的能力和要求社交能力销售能力分析能力专业理论水平创造性风险性合作能力,本章小结,一、投资银行的概念二、起源与发展三、业务与功能四、投资银行的行业特征,