国际金融市场(国际金融学-云南大学,娄锋).ppt

第十五章 国际金融市场,第一节 国际金融市场概述（一）国际金融市场的概念 金融市场是以多边借贷关系为基础的资金融通活动而形成的资金供求市场。如果市插上的资金融通活动仅局限于本国居民之间而不涉及非居民，就是国内金融市场；如果资金融通活动涉及到非居民，形成跨越国界的资金借贷关系，就是国际金融市场，国际金融市场在世界范围内筹集、分配和运用资金，是资本国际流动的中介和渠道。,三、当代国际金融市场发展的特点,1.金融市场全球一体化。2国际融资证券化。3国际金融创新层出不穷。4国际金融市场动荡不定。,第二节 传统的国际金融市场,一、货币市场货币市场是短期资金(1年和1年以下)的融通市场。传统的国际货币市场是在主要发达国家国内货币市场的基础上演变发展而来的，这些市场在满足国外短期投融资需求的基础上逐步发展成国际货币市场，是一国货币市场的对外部分。其特点是交易的一方为市场所在地的非居民，另一方为居民。货币市场工具主要包括国库券、银行承兑汇票、商业票据、大额可转让存单、银行同业拆借和回购协议等。这些工具的交易买卖均构成各个单一的币场，都是货币市场的重要组成部分。,1国库券:国库券是各国政府财政部发行的借以应付国库季节性财政需要的短期债务凭证。现在已发展成为重要的货币市场工具。2银行承兑汇票:银行承兑汇票是银行在商业汇票上签章承诺付款的远期汇票，是由银行承担付款责任的短期债务凭证，期限一般在6个月以内。银行承兑汇票多产生于国际贸办 一般由进口商国内银行开出的信用证预先授权。3商业票据:商业票据是信誉好的大企业为筹措营运资金发行的短期无担保的商业期票。企业发行商业票据的主要原因其筹资成本比银行贷款低。由于商业票据是一种无担保的短期债务凭证，发行者没有对投资者提供任何担保品，作为违约事件的保护，因此，只有信誉很高的大企业才能发行商业票据。商业票据一般面额大，且为整数;期限从1天到270天不等，超过270天的商业票据并不常见。,4大额可转让存单:大额可转让存单是银行为吸收资金而开出的具有可转让性质的定期存款凭证。它注明存款金、期限和利率，持有人在到期时向银行提取本息，也可以在到期前转让变现。这种存单的特点:面额大，期限固定，不记名，可以自由转让。5银行同业拆借:银行同业拆借，是指银行为弥补交易头寸或存款准备金的不足而相互之间进行的短期资金借贷。银行同业拆借的特点是:无需提供担保品，仅凭信用;主要以在中央银行的存款这种即时可用资金为交易对象，期限按日计算，通常为隔夜拆借，即期限只有1天;利率由市场资金供求状况决定，经双方协商，一般低于优惠贷款利率。,6回购协议:回购协议是在买卖证券时出售者向购买者承诺在一定期限后，按预定的价格如数购回证券的协议。回购协议的期限短，加之所担保的证券多是政府发行的，故安全性大。,二、证券市场,资本市场包括证券市场和银行中长期信贷市场。（一）证券市场的分类 证券市场是发行和买卖有价证券的场所。从业务性质来看，证券市场分为一级市场和二级市场。一级市场：又称初级市场、发行市场，是发行人出售新证券、投资者购买新证券的场所。一级市场的参与者包括证券发行人、承销商和投资者三类。它没有固定的场所，基本上是一个以承销商为中介的无形市场。二级市场：又称流通市场，是投资者转让已发行证券的场所。它可分为有形的场内市场和无形的场外市场两大类。,1场内市场又称交易所市场，是在交易所内由会员以公开竞价的方式集中进行证券交易的市场。2场外市场是在证券交易所之外，通过专门从事证券买卖的证券商或直接在证券买卖双方之间进行的。与场内市场相比，它是一个非统一组织的、分散的市场。在场外市场交易的证券，不仅包括众多的末在交易所上市证券，而且还有许多上市的证券也在此交易。,3柜台市场是主要的场外市场，又称第二市场，是在证券商的营业网点进行未上市证券买卖。4第三市场是指在场外市场从事已在证券交易所上市证券交易的市场。在第三市场交易的证券包括在交易所上市的证券，或在证券交易所享有交易权而未上市的证券。5第四市场是指投资者直接进行证券交易的市场。有时，机构投资者的大额证券交易甚至不通过证券商，而是直接寻找交易对方，私下协商议价成交。这种方法完全抛开了市场中介机构，其主要目的也在于节省交易费用。第四市场也是因机构投资者的大额交易需求而产生的，近年来电脑自动报价和交易系统的发展，方便了投资者之间的联系，促进了第四市场的发展。,（二）国际股票市场,从证券的种类来看，证券市场又分为债券市场和股票市场。国际股票市场有狭义和广义之分。严格意义上的狭义国际股票市场是有关市场所在地非居民公司股票发行和买卖所形成的市场。这里的国际股票是指非居民公司发行的股票。广义的国际股票市场还包括国际化的各国股票市场，即大量非居民投资者参与买卖的股票市场。我国的B股市场就属于广义的国际股票市场。,（三）促进国际股票发行的因素,(1)各国股票市场对外开放程度提高，给国际股票市场提供了良好的发展环境;(2)各证券交易所股票交易制度的变革和完善，奠定了国际股票发行制度的基础;(3)电子计算机和其它现代化电讯工具的广泛使用，使市场能迅速处理大量的交易，更广泛、更精确地传送大量信息，并将不同时区的股票市场连结起来，从而为国际股票发行提供了技术的保证。,（四）国际股票市场的发展趋势,(1)国际股票市场多元化和集中化并存;(2)国际股票市场投资者机构化;(3)股票存托凭证市场方兴未艾;(4)全球一体化的国际股票市场正在形成。,第三节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的特点1 外汇管制较少。2市场范围广阔。3利率体系独特。4批发性市场。5银行同业拆借市场地位突出。,二、欧洲货币市场的形成与发展,欧洲货币市场是战后兴起的国际金融市场。欧洲货币市场发端于欧洲美元市场。欧洲美元市场形成和发展过程中，还有其他一些重要的推动因素。1主要的一些西欧国家在1958年底相继恢复货币可兑换，居民可以持有美元而不必将美元上交给中央银行，增加了欧洲美元市场资金的潜在供给;同时货币可兑换使美元在欧洲地区可以自由买卖，资金可以自由流动，为欧洲美元市场的顺利发展铺平道路。,2从1958年起美国国际收支出现逆差并逐渐扩大，国际储备由50年代的美元荒演变为60年代的美元灾，许多国家持有大量美元盈余，竞争性利率使大部分盈余美元流向欧洲美元市场。360年代美元危机削弱了美元的国际地位，出现多元化国际储备体系。470年代石油价格两次大幅度上涨，石油输出国组织各成员国国际收支巨额顺差，由千国际石油市场基本以美元计价结算，形成了巨额的所谓石油美元。除上面分析的外在因素以外，欧洲货币币场的迅速发展更得益于其自身所具有的内在效率优势，尤其是相对于国内市场的低利差。,三、欧洲货币市场的构成,从欧洲货币市场的借贷期限、方式和业务性质来看，欧洲货币市场可以分为欧洲货币资金市场和欧洲货币资本市场。1.欧洲货币资金币场。欧洲货币资金币场是指期限在一年以内(包括一年)的短期欧洲货币借贷的市场。短期资金拆借是欧洲货币市场最早的业务活动方式，也是目前欧洲货币市场中规模最大的子市场，并依然占据着主导地位。接受短期欧洲货币存款和提供期限在一年以内的短期欧洲货币贷款是欧洲货币资金市场的主要业务。,2欧洲货币资本市场。欧洲货币资本市场是指期限在一年以上的中长期欧洲货币借贷的市场。它由欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场两大部分组成。(1)欧洲中长期信贷市场。欧洲中长期信贷市场上的资金主要来源于短期欧洲货币存款(包括ECD)，发行各种欧洲票据(如FRN)筹得的资金，以及银行内部的资金调拨。(2)欧洲债券市场。欧洲债券市场是欧洲货币市场的重要组成部分，近些年来，欧洲债券市场在欧洲货币资本市场借贷总额中的比重己经超过欧洲中长期信贷币场。从总体上来说，目前欧洲债券市场主要是数额大、交易频繁的债券发行，而且这些债券多为机构投资者购买，小额的大众投资者主要通过银行和其它各种基金管理组织进行投资。,四、欧洲货币市场的影响,欧洲货币市场是国际资金流动的重要渠道，在促进资金国际转移方面的作用是其他国际金融市场所无法比拟的。（一）欧洲货币市场为国际资金流动提供了重要渠道。欧洲货币市场灵活多样的运作机制缓解了资金来源与运用之间的诸多矛盾，从而使得国际间资金的大规模运动得以顺利进行。这主要表现在以下几方面：,(1)欧洲货币市场上银行借短放长解决了资金来源与运用的期限矛盾;(2)由于资金供给者和需求者来自不同的国家，资金来源和运用在货币构成上存在着差异。欧洲货币市场通过使用国际上流行的几种主要自由兑换货币，并且这些货币间存在着广泛的套期保值活动，从而解决了资金来源与运用的币种矛盾;(3)欧洲货币市场的中介，使得来自各国的资金供给者和需求者得以间接地实现资金跨国转移。,（二）欧洲货币市场对世界经济发展的积极影响,欧洲货币市场的存在和发展，给世界经济带来了广泛而深远的影响。从积极方面主要有:(1)为各国经济发展提供国际融资便利;(2)缓解了国际收支失衡问题;(3)大型跨国公司利用欧洲货币市场的资金，在全球范围内扩大投资和生产规模，促进生产国际化的发展;(4)欧洲货币市场为国际贸易融资提供便利，满足各国对外贸易活动中对国际结算支付手段日益增长的需要，推动国际贸易的发展。,（三）欧洲货币市场对世界 经济发展的消极影响,欧洲货币市场在发挥积极作用的同时，也对世界经济和金融发展产生一定的消极影响，加剧了国际金融市场的不稳定，主要现在以下几个方面:(1)扩大了金融机构的风险;(2)助长了投机因素，加剧金融市场动荡;(3)削弱了有关国家货币政策实施的效果;(4)加速了各种不确定因素在国际上的传递，一国的通货膨胀或经济衰退可能迅速波及其他国家。,第四节 衍生金融工具市场,衍生金融工具市场是国际金融市场最重要的创新与发展之一。衍生金融工具市场与作为其基础的现货市场密切相关，但又不同于现货市场。衍生金融工具市场是国际金融市场上利率、汇率动荡不定，从而国际金融交易风险加剧的产物，往往被看作是风险市场。,一、衍生金融工具的概念,衍生金融工具是一种价值取决于基础金融资产(可以是股票、债券、外汇、欧洲货币和其他金融资产等)的金融合约。基础金融资产的交易形成现货市场，而衍生金融工具市场交易的是衍生金融工具。,二、常见的衍生金融工具,目前，衍生金融工具的种类已超过1200多种，其中比较常见的是金融期货、金融期权、互换、利率上限与下限、远期利率协议等。金融期货与期权又根据其基础金融资产分为外汇期货与期权、利率期货与期权、股票指数期货与期权等。,1欧洲货币期货与欧洲货币期货期权。欧洲货币期货是利率期货，是关于欧洲货币的银行同业拆放利率的期货。欧洲货币期货所涉及的货币主要是欧洲美元、欧洲日元、欧洲马克、欧洲英镑、欧洲法国法郎以及欧洲货币单位等。同其他期货一样，欧洲货币期货交易有买卖双方。在价格上升时，多头一方获利而空头一方受损;价格下降时则相反。欧洲美元期货期权它赋予期权的买方按照协定的价格买卖欧洲美元期货的权利。欧洲美元期货期权分为买权和卖权两种。因为欧洲美元期货以现金交割，所以欧洲美元期货期权在最后一个交易日被执行，也是以现金交割，在最后一个交易日之前，执行期权的结果是处于欧洲美元期货的多头或空头。,2互换。互换是一种金融交易，交易双方在一段时间内通过交换一系列支付款项，这些款项既可以包括本金支付也可以包括利息支付，又可以只包括利息支付，以达到双方互利(转移、分散和降低风险)的目的。(1)互换交易主要类别:第一，利率互换:它是在一段时间内交易双方根据事先确定的协议，在一笔象征性本金数额的基础上互相交换具有不同特点的一系列利息款项支付。第二，货币互换:它是交易双方在某一时期内根据事先确定的协议，进行包括利息支付和本金分期支付款项在内的交换，在开始时互相交换指定数额的两种货币，以后按规定互相偿还所欠款项的一种金融交易。,(2)互换交易的主要作用:第一;降低交易成本;第二，转嫁利率和汇率的风险;第三，逃避政府管制;第四，调整财务结构。,3利率上限与下限。利率上限指买方以向卖方支付一笔费用为代价，获得在一定期限内由卖方支付基础利率高于协定利率的差额的交易。利率上限实质上是以利率为对象的期权交易。利率上限可用于防止利率上升的风险。利率下限是指买方向卖方支付一笔费用为代价，获得在一定时期内由卖方支付基础利率低于协定利率的差额的交易。它主要被浮动利率存款者和固定利率负债者用于防止利率下降的风险。,4远期利率协议。远期利率协议是交易双方同意在未来某一确定时间，对一笔规定了期限的象征性存款按协定利率交付利息的交易合同。参加远期利率协议的一方希望通过合同保护自己在来来的利率上升中不蒙受损失，这一方被称为远期利率协议的买方；另一方则希望通过合同保护自己在未来的利率下降中免受损失，这一方称为远期利率协议的卖方。,四、衍生金融工具的作用,1衍生金融工具市场的积极作用。从积极的方面来看，衍生金融工具市场的发展对国际金融有以下值得肯定的作用:(1)促进了金融市场一体化，增强了市场竞争，从而提高了市场的融资效率;(2)增加了风险管理的手段，增强了风险管理的能力。例如，期货与期权等衍生金融工具都可以作为人们减少汇率和利率风险的工具;,(3)降低了交易成本。衍生金融工具交易中的保证金制度使人们可以用低成本实现既定的目标，这也意味着流动性增强;(4)在交易所进行的衍生金融工具交易可以降低信用风险。因为交易双方实际上是直接与清算所交易，而后者具有较高的信誉;(5)衍生金融工具的出现不仅增强了人们对金融资产的选择性，而且给人们提供了新的投资手段，带动了储蓄的增加，这也间接地促进了经济增长。,2衍生金融工具市场的消极影响。从消极的方面来看，衍生金融工具市场的发展也带来了一些值得注意的问题:(1)在提供避险手段的同时，加大了整个金融体系的风险;(2)导致货币供应量反复无常的变化，加大了运用货币政策进行宏观调控的难度;(3)逃避政府管制性质的金融工具创新和垄断势力对市场的操纵，加剧了社会财宫的分配不公;(4)衍生金融工具的复杂化加大了对金融市场进行有效管理的难度。,五、衍生金融工具市场监管,国际金融创新使金融体系和国际金融市场变得更加脆弱，特要加强对衍生金融工具市场的监管。为此，主要采取的主要措施包括:1规定衍生金融工具交易的资本充足比例。2扩大监管范围，将原来不受管制的金融机构纳人监管范围。3制定新的会计标准，以增强表外业务敞口头寸的运明度。4加强金融监管的国际合作。,本章作业,P2381、2、6、7,