PE投资讲课材料.ppt

1,PE投资培训,俞铁成,私募，英文是Private Placement，指的是资金募集形式，如国内有很多的私募证券基金。PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE基金,PE概念的认识误区,PE，“private equity”，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、“私募股本投资”、“私人股本投资”、“未上市股权投资”、“私有权益投资”等.,private并非绝对“私募”,在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE投资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一。,private并非指“私有”,在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。,“equity”不只包括“股权”,PE并不只投“preipo”,PE投资的领域以上市前企业股权为主，但国外许多PE也喜欢投资已上市公司股权，而且已经进入中国公司（最新案例火箭资本购买华晨汽车股票），这类投资叫PIPE（Private Investments in Public Equity)，即“对上市公司非公开发行股权的投资”,凯雷基金是如何解释“PE”,What is private equity?Private equity is a form of investing in which companies such as Carlyle invest in private companies and real estate.Occasionally private equity firms make investments in public companies,which are called PIPEs or private investment in public equities.Of Carlyles more than 400 portfolio companies,only 14 are publicly held companies and most of these went public after Carlyle had invested in them.,PE与传统金融业务的比较,PE权益资本高风险，高利润无形资产低流动性长期考核重点：未来无抵押担保要求收益渠道：通过管理增值，赚取利润,银行贷款借贷资本低风险，安全保值有形资产高流动性短期考核重点：现状一般要求抵押担保收益渠道：提供服务，赚取服务费,PE影响与日剧增,PE管理资金额占美国股票市场总市值,10%,PE控制上市公司市值占美国股票市场总市值,红杉资本所投资公司的市值占纳斯达克总市值,PE的类型,PE投资的阶段性,风险投资的投资对象风险企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和获利期等5个阶段，风险投资机构通常根据风险企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同的投资策略，并通过分阶段投资组合的方式来控制投资风险。,按投资阶段划分的PE类型,投资模式是与企业发展相对应的,并购:,天使投资:$0.5-2 M,第一轮融资:$3-10 M,第二轮融资:$8-20 M,Pre-IPO 融资:$20-100 M,IPO:$100 M-,上市,创业,一级市场,公开市场,私募市场,融资过程2003年1月成立第一轮：2003年5月软银中国50万美元的风险投资第二轮：鼎辉、TDF、WI Happer等投资1000多万美元第三轮：2004年11月维众投资、高盛和3i投资3000万美元上市2005年7月13日，在纳斯达克成功上市，发行价17美元，融资总金额1.7亿美元收购2005年10月分众以不超过1.83亿美元的代价收购了框架传媒2006年1月分众以9400万美元现金、2.31亿美元的股票收购了聚众传媒2007年3月分众以2.25亿美金收购好耶,案例：分众传媒,PE影响与日剧增投资标的巨大,2007年5月，美国前财长约翰.斯诺领导的私募基金Cerberus资本管理公司以55亿欧元(74亿美元)收购克莱斯勒集团80.1%的股份,全球十大PE（排名依据2002-2006年募集资金总规模）,Source:Private Equity International magazine,2006年PE募集巨量资金,增长率：36%,增长率：39%,Source:Private Equity Intelligence,清科研究,亿美元,单位：亿美元,PE的规模,凯雷总统俱乐部,美国前总统乔治布什（George Bush）在1998-2003年间出任凯雷亚洲顾问委员会主席，目前仍持有凯雷的股份；上世纪90年代初期，凯雷就雇佣小布什（George W.Bush）担任旗下收购公司Caterair的董事，直至其1994年参选德州州长；前国务卿詹姆斯贝克（James A.Baker III）在1993-2005年间担任公司的资深顾问和合伙人；英国前首相约翰梅杰（John Major）在2001-2004年间担任凯雷欧洲分公司主席。克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提(Thomas McLarty)以及美国前国务卿鲍威尔、证券与交易委员会（SEC）主席阿瑟列维特（Arthur Levitt）都先后为凯雷打过工。在凯雷，无论你是民主党还是共和党，只要你愿意贡献出政治资本和人脉关系，就能领上高额薪酬。菲律宾前总统拉莫斯（Fidel Ramos）、泰国前总理、德意志银行前行长等高官，IBM、雀巢、波音、BMW、东芝等世界最大企业的董事长、总裁等富商，先后拥有了凯雷的各种头衔。年轻的凯雷不断复制它的权钱经验，已经编织出了一张覆盖全世界的权力之网,凯雷2007年的部分投资,作为全球最大的私募股权公司之一，凯雷投资集团总共拥有55只不同类型的基金，管理着超过756亿美元的资产。自1987年创立以来，其已在686个交易中投资达323亿美元。3月 扬州诚德钢管有限公司 8000万美元7月特步（中国）有限公司3000万美元9月 新世界教育集团2000万美元12月 迪欧餐饮集团2100万美元,高盛基金概况,注:信息截至2007年5月31日；bn为10亿美元，mm为百万美元；合计平均投资规模的计算，不包括6号基金。资料来源：高盛网站,PE投资获得高额回报,高盛25.8亿美金入股工行，目前市值约79亿美金，帐面增值200,凯雷年均回报率高达34%,KKR平均年回报率27%,黑石企业股权投资年回报率23%，房地产投资年回报率29%,中国的成功案例,凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美元，获取15倍的回报,红杉资本6号基金的年化内部回报率为110%，7号基金的内部回报率为174%,VC代表IDG投资基金,作为最早进入中国市场的美国创业投资公司之一，IDGVC Partners管理基金总金额超过10亿美元，自1992年成立以来，已投资于中国超过140家优秀创业公司，包括于纳斯达克上市的携程、百度、金融街网站、如家酒店，以及在香港上市的腾迅（QQ）和金蝶软件等。2007年，IDGVC Partners对外公布交易集中于其擅长的早期及成长期企业投资，涉及华铁传媒、CAXA、安美途、家富富侨、大商圈网、汉庭、印象创意、天下门票、蓝港时空、赢思软件、伽玛星科技、海蝶控股、三九健康网、北斗手机网、中博影视等多家公司，投资金额超过4亿美元。其对于Pre-IPO项目亦表现出越来越浓厚的兴趣，8月，其通过旗下IDG第三期基金全资持有的FEML，以1.16亿港元投资收购神州数码3.78%股权。2007年年末为IDGVC Partners的收获期。11月至12月中旬，其实现了多家公司的退出，这包括12月12日中华学习网于美国纳斯达克上市，12月13日美新半导体（NASDAQ：MEMS）登陆纳斯达克，网龙公司（8288.HK）在香港创业板上市，掌中米格被美国手机游戏商Glu Mobile收购。IDGVC Partners2007年于基金募资方面亦有较大动作。7月2日，其与Accel Partners合作的IDG-Accel中国成长基金（IDG-Accel China Growth Fund II）对外宣布设立，基金规模达到5.1亿美元，基金对单一企业的投资规模在200万美元到5000万美元之间，预计将于未来2到3年间投资30至40个项目。2008年元旦前夕，IDGVC Partners规模达5亿元的人民币创投基金由商务部批准成立，主要针对连锁、高科技及能源领域的快速成长公司，预期该机构于2008年仍将有强劲表现。,18,二、中国PE市场介绍,中国PE市场的格局,中国市场PE的类型国外PE：凯雷、黑石、高盛、红杉官办政策性基金：渤海、中比、中瑞、中非官办创投集团：深圳创新投、上海创投、中新创投华人管理境外募集：鼎晖、联创、中信资本大企业附属基金：达晨、雅戈尔、中科英华纯民营基金：涌金、同华、宝联,境内基金状况及国开行基金系,开发银行主要投资或管理：已设基金：中瑞、东盟、中比、中意、中巴、中以、渤海、中非、苏州高新、武汉光谷、宁波创投、天津引导、吉林引导基金等；拟设基金：国家发改委新近批准的4支产业基金、中外合资基金、思科基金、湖北等省级引导基金、麓谷创投等园区基金；前期研究：能源等基础设施基金、重大产业并购基金、廉租房建设基金等,2007年单笔投资回报率TOP10,2008年谁在偷着乐,IPO投资回报率=（投资机构上市前持有股票数量*IPO发行价 总投资金额）/总投资金额,中国-比利时直接股权投资基金 2005年1月，中国比利时直接股权投资基金正式运作，该基金规模1亿欧元，封闭式运作，基金存续期为12年，主要以股权形式投资于中国境内具有高科技内涵、处于成长期的拟上市中小企业。基金发起人为中国财政部（代表中国政府），比利时电信、国企及参与部（代表比利时政府），海通证券，比利时富通银行。基金管理人为海富产业基金管理公司，其中海通证券占比67%，富通基金管理公司占比33%。截至2007年9月，中比基金已经宣布投资了16个公司湖南辰州矿业股份有限公司金风科技股份有限公司 宁波摩士集团股份有限公司江苏东光微电子股份有限公司南京云海特种金属有限公司 南京朗光电子股份有限公司等,中比基金的成功运作,中国本土PE的三大组织结构,有限责任公司PE信托式PE有限合伙式PE,某信托PE组织构架图：,创业股权投资信托计划,创业投资公司,项目公司,股权投资,受益权质押,现金回流,信托公司（受托人）,银行（保管人）,投资顾问,保管资金,设立信托、投资监控,项目筛选、推荐、管理,投资运作,资金划拨管理,保管协议,投资顾问协议,委托人,信托合同,资金交付,参与投资决策,某有限合伙基金结构,LP：Limited Partner，即有限合伙人GP：General Partner，即普通合伙人,LP1,LP2,LP3,基金,投资,管理基金,2年管理费及20基金分红,项目B,项目A,项目C,20亿,GP（投资）,有限合伙型基金,温州东海创业投资有限合伙企业：2007年8月，以温州乐清8家民营企业和1名自然人为有限合伙人的温州东海创业投资有限合伙企业宣告成立，这是我国自今年6月实施新的合伙企业法后，长三角地区出现的首家人民币私募股权投资基金，最近解散。红石国际创业投资中心（有限合伙）：京城首家有限合伙制的股权型私募基金正式注册成立。这家名为红石国际创业投资中心（有限合伙）的私募基金，首期基金规模为5亿元人民币，主要从事股权投资业务。深圳市东方富海创业投资企业：注册资本9亿元人民币。东方富海首期募集并管理境内、境外两个基金，境内基金规模为9亿元人民币，境外基金规模为5000万美元。,中国有限合伙制PE面临的障碍,工商注册问题税务问题无法正常开设股票账户问题财务报表管理问题,投资流程：程序,商业计划,基本调查,投资者,初步筛选,融资意向,财务顾问,放弃,投资意向书,尽职调查,法律审计,财务审计,尽职调查,投资决策,投资合同,法律手续,资金到位,企业,财务模型,审计师,律师,PE项目来源,专业的财务顾问公司同行合作各种可靠的关系网络，包括已投资公司、行业专家等内部专业人员通过对市场和技术的了解发现潜在的投资对象行业或投资大会/论坛自己找上门的公司,初步筛选的标准,行业周期和前景产品市场总容量和市场占有率人、人、人估值是否在合理范围退出风险初步评估,PE喜欢什么样的创业家？,专注执着品德正直激情自信技术管理胸怀宽广,尽职调查途径,目标公司本身,工商部门,供应商,客户,监管机构,当地政府,当地金融机构,对目标企业作尽职调查要从多个方面进行，除了目标公司本身之外，目标公司当地政府（产业发展环境、政府评价等）、登记机构（工商登记、土地房产登记、税务等）、供应商、顾客，当地金融机构都可作为尽职调查途径。,税务局,媒体,PE投资过程中的尽职调查,行业/竞争结构,尽职调查包括对目标企业所在行业、企业、管理层及退出机遇的详尽分析,市场规模行业增长价格/利润趋势销售渠道竞争结构竞争模式盈利情况主要竞争者情况,目标企业,管理团队,退出机会,企业产品线财务状况客户结构竞争优势企业经营改善潜力合同、协议或有负债风险评估,管理能力管理意愿梯队建设共同需求、利益,分析投资回报退出机会寻找退出障碍和风险评估退出时间和方式,企业尽职调查中应重点关注的地方,大量应收帐款、其他应收款、存货、预付帐款等土地房产权证是否齐全或有负债问题（未披露担保、诉讼、环保问题等）关联交易问题核心团队人品问题,36,ITAT经典忽悠案例,ITAT奇迹诞生,2004年9月，在深圳地王大厦迎来一个新客户ITAT(International Trademarks Agent Traders国际品牌代理机构)，一个服装行业的新兵。接着，ITAT迅速在四川、山西、河南、江西等省二、三线城市开始扩张，截至2004年底，ITAT在全国共开出8家国际品牌会员店。此后，ITAT又开出了百货会员俱乐部和时尚店两种新业态，三种业态迅速席卷全国。2005年，ITAT国际品牌会员店达到62家；2006年10月，增至220家。2007年10月上旬，ITAT已在全国范围内开设了593家国际品牌服装会员店、70家百货会员俱乐部和3家Fashion ITAT(时尚店)。ITAT自己都惊呼，“这种开店速度与开店能力，在世界范围内的商业界是史无前例”。ITAT官方网站显示，其在全国消费者中大受欢迎：2005年会员总数是72.6万人；2006年会员总数已经达到350万人；2007年底，其在全国的有效会员达到3000万人。在营收方面，公司资料显示，ITAT2004年的销售额为546万元，2006年猛增到7.5亿元。“一家店1天做3万，100家店1天我做300万，一个月就做1个亿的资金流。”欧通国接受凤凰卫视采访时信口算来。在投资人面前，ITAT集团董事局主席欧通国也曾放出豪言，“中国每年在低端服装的消费额有1万亿元，ITAT力争每年做到1/10，那就是1000亿元。”据说，ITAT还曾给潜在的投资方提供过年利润增长10倍的预测数据ITAT说其有效会员数已经达到3000万人，这意味着中国4亿城市人口中每13个人就有1个是它的拥趸。去年7月，该公司预测其2007年净利润将由2006年的人民币7,000万元激增至10.4亿元，2008及2009年估计盈利为29.8亿元及56亿元。这足以让其跻身中国最赚钱的公司之列。,ITAT商业模式,其商业模式根据其自己网站描述为：ITAT集团以前瞻性的战略眼光和商业智慧，结盟中国服装生产厂家、商业地产业主，形成了“服装生产商+商业地产商+ITAT集团”的铁三角合作联盟和利益共同体。ITAT集团创新的商业模式真正做到把生产厂家的缝纫机搬到销售柜台，减少了中间流通环节，降低营运成本，名副其实做到服装百货交易所，为消费者带来最大的实惠，在全球范围内率先建立了独特的“多方合作、风险共担、利润共赢”创新商业模式。“多方合作、风险共担、利润共赢”其具体分成比例为：供应商、商场业主、ITAT按照销售额的60:15:25的比例分成 ITAT的最大创新在于它整合了国内服装生产厂家和商业地产资源，形成了“服装生产商ITAT集团商业地产商”铁三角联盟利益共同体，而将这三个利益主体黏合在一起的是一个透明的ERP销售平台。在与业主的合作上，ITAT进驻商场采用浮动租金的方式，将销售额的10%至15%返给房产业主。在供应商方面，供应商提供产品，ITAT为供应商快速结帐，按销售比例的60%至65%给供应商分成。ITAT把服装生产厂家的缝纫机搬到ITAT的销售柜台，减少中间流通环节，最大限度降低营运成本，使ITAT真正成为服装百货的交易所。ITAT负责对员工进行培训及管理，为供应商提供遍布全国30个省级行政区的销售网络，共享渠道价值，与房产业主共享市场资源，精诚合作，互惠共赢。,资本蜂拥而至,2006年11月21日，ITAT与蓝山中国资本在北京天伦王朝饭店举行签约仪式，正式宣布获得5000万美金投资，首笔2500万美金以发行优先股形式进行，每股作价初定为1.626港元，另外2500万美金于2008年到账。对此，唐越曾表示，中国消费品零售业发展空间巨大，有能力的企业将会大有作为。ITAT拥有非常好的成功条件。“5000万美金并不算多，可惜ITAT的老板不让我再多投了。”前后接触ITAT的投资方绝不止蓝山中国资本一家。据了解，联想、赛富、优势资本、达晨创投、东方富海等悉数看过ITAT这个项目。2007年3月9日，几经博弈之后，ITAT通过增资扩股，第二轮融资很快敲定。除蓝山中国资本外，此次挤进投资方阵容的还有摩根士丹利和Citadel Investment Group Ltd.，三方均以3.9港币/股的价格分别出资3000万、3000万和1000万美金；后来，美林(亚太)有限公司又通过其他方式进入ITAT。从2006年11月21日融资5000万美元（按当时汇率计算，折合人民币约3亿多元），到2007年3月9日签订二轮融资，其间只有约110天，期间风投追捧的火热程度可见一斑。“大家都在抢。”上述VC回忆，“到了（项目）非常热的时候，就来不及做尽职调查了，等做完调查项目早被人抢掉了，调查还有啥用？”,ITAT骗局暴露上市无望,2008年的8月14日，华尔街日报引述消息人士称，香港联交所收到一封关于ITAT的匿名信，后者被举报存在虚增销售数据等不当会计行为，ITAT的78亿元港币融资计划不得不暂时冻结。尽管还有二次聆讯的机会，但之前为其“保驾护航”的四大承销商中，高盛、美林已经双双弃守，只剩下摩根士丹利和德意志银行苦苦支撑。目前已确定上市基本不可能。ITAT目前公开的最后一次获得风险投资距今已有一年半。一位已经离职的ITAT中层对中国商报记者透露，央视投放、日常支出以及演出赞助，估计ITAT两次融得的1.2亿美元已经消耗殆尽。据他介绍，从今年初开始，ITAT多次以主办方身份出现在多场大型文艺演出中，这甚至包括被“双规”的前中国证监会副主席、前国家开发银行副行长王益和谐社会颂神州的全国巡演。同时，公开数据显示，在第一轮央视广告投放中，ITAT的总投放次数就高达960次，还不包括在地方城市投放的各类户外广告。据此，接受中国商报记者采访的多位业内人士表示，如果无法继续获得资金支持，ITAT的资金链很可能出问题，而卷入其中的各方将难逃厄运。,ITAT是如何忽悠投资人的,在上市为目的的驱使下，ITAT耗费巨资在广告和赞助上打造知名度。而更可以称之为“骗局”的是，自称为“国际品牌会员店”的ITAT所售国际服装知名品牌不过是ITAT集团董事局主席欧通国在法国、美国以及中国等注册的100多个英文品牌，让服装外贸生产商挑品牌去生产，其所谓的“铁三角”模式中其实自己就充当了供货商的角色。据一些知情人士介绍，类似的赌徒行径，ITAT并不只做过一次。据其内部员工称，在今年2月、3月底、4月中旬，投行曾到ITAT门店中进行了三次消费者流量调查，以确认ITAT的上报业绩和事实相符。而ITAT对此也做出了应对：第一次，给每名员工发了一厚叠免费的购物券，要求其分给家人朋友，无偿在店中购买衣物。第二、三次则是直接分给每个员工一笔钱，让员工扮成顾客轮流进店购买商品，晚上下班结账时再将货物退回，如此往复。正因为如此，在投行检查的几天里，ITAT店和平时判若两样，人流不息。为了让这个“虚假繁荣”更为真实，ITAT总部统一了员工应对检查人员的口径。比如，一个月销售额不到10万元的店面，员工被告知要夸大十多倍，告诉投行检查人员月销售额为100万元。“它(ITAT)一年做下来的生意可能只有3亿-4亿元，但别人看到的是30亿-40亿，因为他们有一个很高级的财务软件，高级到输入一笔10万块的销售，显示出来的就是100万。”一位服装界人士分析说。,PE是如何对目标企业估值的？,估值基础：资产？利润？有形？无形？不同行业应该采用不同的估值方法PE（市盈率）是PE（股权投资基金）最常用的估值工具之一PRE和POST的区别与运用,Pre和Post估值的区别,假设一个企业目前净资产1亿，2008年预计净利润3000万，按照10倍PE估值就是3亿，这时投资人投资6000万占公司20股份。请问Pre估值和Post估值各是多少？,价值评估方法概览,复杂度和估值准确性,说明,应用情况,签署投资意向书（TERM SHEET),投资意向书的意义和作用投资意向书有法律效率吗？投资意向书的主要内容一个国内投资意向协议案例分析,PE退出途径,项目,转让,回购,上市,清算,并购也是PE退出重要途径,2006年1月，在聚众第二大股东凯雷投资的操作下，聚众被分众合并，凯雷顺利实现上市套现，获利1亿美元2007年3月，分众传媒对好耶实行100股权收购，作价2.25亿美金。IDG获利40倍。2008年2月，红杉资本中国基金宣布已经斥资5.7亿元收购麦考林大部分股权，成为麦考林的绝对控股方，原麦考林主要股东之一的华平基金则全面撤出麦考林。,近年投资热点科技进步、消费升级,MediaContent/Digital content:数字出版，数字期刊(xplus)新媒体:mobile,out-home,DM,网吧连锁Internet and broadband支付BlogSearchGameeBiz/eLearningIPTVVOIPWireless无线增值服务/娱乐:无线支付,消费类衣食住行玩乐服装、鞋业饮料、肉类、调味品、餐饮连锁建材(超市)、橱柜、家具、经济型酒店汽车后市场、车载服务、电动车运动产品旅游、娱乐健康教育培训环保新能源金融服务新农村,近期PE投资“行情”,投资阶段越来越“后移”投资市盈率跟随股市波动明显“朱门酒肉臭，路有冻死骨”“羊群效应”越发明显本土PE“翻身农奴把歌唱”,50,PE投资对企业的意义,与一个好的PE谈恋爱即使没结婚也获益菲浅！,发展战略与运营管理,管理团队,商业模式不清晰扩张的盲目性和资源利用的低效率运营体系和流程管理的滞后,创业团队向专业化管理团队的转变如何吸引高层次管理人才如何顺应规模的扩大转变管理思路和管理体系,财务与融资,缺乏完善的财务制度和规范的财务操作融资思路不清,融资渠道有限缺乏合格的财务总监与财务经理,法律结构/公司管治,股权结构和公司法律架构的某些先天缺陷构成公司进一步发展的隐患缺乏现代化公司管治制度制约了公司的业务和规模扩张,成长期民营企业亟需解决的问题,PE的意义不仅仅是带来金钱,帮助企业完善公司治理结构，建立激励机制帮助企业拓展潜在业务，增加股东价值帮助企业吸引优秀人才，完善管理团队提高企业在市场上的国际化知名度与公信力上市过程的全程参与，为最终实现股东价值创造条件未来私募股权投资基金的价值更多的将是“雪中送炭”，而不是“锦上添花”,私募基金是企业成长过程中外部智力、关系资源的整合平台,1,2,3,4,5,中介机构：承销商，律师/会计师/评估师事务所等,国际、国内资本市场：机构投资者，行业分析师,政府资源：行业监管部门，证券监管部门,行业资源：互补型企业，竞争型企业，企业联盟,基于企业战略的资源整合平台,国际业务资源：国际市场与渠道，国际化品牌支持，行业的国际战略合作伙伴,54,中国成长型企业如何吸引PE投资,成长型企业吸引PE的秘诀,准备好的商业计划书或私募说明书目标市场及前景、市场竞争状况和企业的优势、战略规划及具体措施、经营预测和交易结构,提供经审计的财务报表透明的信息,得力的财务顾问专业的代言人,充分的沟通和现场调研感性认识,共赢的意识以短期利益置换长期利益，以股权稀释换取促进企业快速成长的相关资源,好的商业计划书是成功融资的关键,如果没有商业计划书，立即说“不行”是管理层最初，最好，也可能是唯一获得风险 投资人注意的机会 计划书应：实在：少推销语言清楚：背景和业务的介绍突出：竞争优势充分：支持材料坦诚：过分包装是大忌,聘请专业私募财务顾问的问题,有必要聘请这样一个顾问吗？财务顾问的价值何在？财务顾问的收费模式？是否应该请独家财务顾问？国内私募财务顾问类型？,和PE打交道应注意的关键问题,最好聘请一个私募融资顾问切忌“天女散花”发送BP寻找合适的项目介绍途径尽一切可能展现“诚信”不卑不亢、高效沟通永远不要忘记“保密”不要被PE人员的头衔所忽悠把握节奏，力争建立“竞标”和“神秘”氛围如何通过“尽职调查”关不要盲目相信TERM SHEET签署”对赌条款”时如何保护自己,PE在中国投资项目IPO的几个核心问题,国外上市还是国内上市？投资比例问题？锁定期问题？外资PE投资中国股票上市退出的税收问题,