货币银行学第四章金融市场.ppt
2023/11/6,浙江工商大学金融学院,1,第四章 金融市场,教学要求：1、了解金融市场的产生和未来发展趋势；金融衍生工具。2、掌握金融市场的含义、金融市场的构成要素及其分类，货币市场的构成，资本市场的运行机制及其构成。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-2,本章目录,第一节 金融市场概述第二节 货币市场第三节 资本市场第四节 金融衍生产品（工具）市场 本章作业,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-3,第一节 金融市场概述,一、金融市场含义及构成要素二、金融市场类型三、金融市场功能,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-4,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（一）含义1、资金的融通通俗讲是资金供求双方借助金融资产进行各种交易活动的场所。是关于金融商品或金融资产买卖关系的总和。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-5,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（一）含义2、金融市场区别于普通市场：1）交易对象不同2）交易目的不同3）交易价格不同4）交易关系不同是要素市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-6,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（一）含义3、广义与狭义的金融市场广义金融市场：泛指一切融通资金的活动，也包括狭义金融市场在内。狭义金融市场：限定在以有价证券为金融资产的交易活动、金融机构间的同业拆借、黄金外汇的交易活动等范围内。（典型的金融资产）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-7,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（一）含义4、直接融资与间接融资1）直接融资与间接融资的概念及其特点：直接融资和半直接融资（通过经纪人和交易商）：货币资金需求者自身直接发行融资凭证给货币资金供给者，券商、经纪人等中间人只是牵线搭桥并收取佣金间接融资：金融中介自身发行间接债务凭证，将货币资金供给者的货币引向货币资金的需求者。2）各自的优缺点比较间接融资的优点：信息优势、规模效应、成本低、风险降到最低、流动性高直接融资的优点：不受期限约束、市场约束企业合理资金配置、加速资本积累,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-8,媒介人（半直接融资）,金融机构（间接融资）,盈余单位,赤字单位,直接融资（IOU）,货币,金融要求权,货币,金融要求权,（IOU）,（IOU）,（非当事人）,（当事人）,金融市场总览,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-9,（直接融资）,筹资者,金融市场佣金手续费,投资者,发行证券,购买证券,资金,资金,财产权,所有权,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-10,（间接融资）,借款人,存款人,商业银行存贷利差,无直接财产联系,资金,资金,债权,债权,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-11,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（二）金融市场的构成要素交易主体交易媒体交易客体交易价格组织形式监管,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-12,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（二）金融市场的构成要素1、交易主体（参与者）个人与家庭，企业、政府、金融机构、中央银行资金短缺者筹资者、金融商品的出售者或发行者工商企业是最大的需求者、政府团体、金融机构、家庭个人资金有余者投资者、金融商品的认购者机构投资者（投资基金、企业公司等法人组织、综合类证券公司、其它机构投资者）、个人投资者,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-13,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（二）金融市场的构成要素2、中介人（市场媒体）（商业银行、投资银行、证券公司、财务公司、保险公司、信托公司）、市场商人（经经人和自营商）间接融资中介：银行、保险公司、投资公司等直接融资中介经纪人、证券商、掮客、自营商证券中介机构，是金融市场上证券发行的承销者，它代理证券发行，向投资者推销。投资银行、证券公司、金融机构的证券部证券服务机构证券登记结算公司、投资咨询公司、律师事务所、会计事务所审计事务所、资产评估机构、信用评估机构。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-14,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（二）金融市场的构成要素3、金融工具（市场客体）金融工具，即借以进行金融交易的工具，供市场买卖的对象，载明债权债务关系的书面凭证。可流通的金融工具。特性：偿还期限：活期、定期、无期收益性（资本利得和资本增益、名义收益率、即期收益率、平均收益率）流动性（市场转让和到期赎回或不到期赎回）风险性（资本风险、收益风险和市场风险）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-15,金融工具种类,票据股票债券同业拆借基金黄金（略）抵押与证券化市场（略）外汇市场（略）金融衍生市场（略）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-16,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（二）金融市场的构成要素4、交易价格市场行情和利率,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-17,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（二）金融市场的构成要素5、组织方式是指金融市场的交易采用的方式。场内交易和场外交易现货交易和期货交易,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-18,第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素,（二）金融市场的构成要素6、市场监管信息披露金融活动金融机构对外国参与者,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-19,第一节 金融市场概述二、金融市场的类型,按期限分：资本市场和货币市场按交割期限：现货市场和期货市场按交易的政治地理区域：国内与国际市场按进入市场程序：发行市场与流通市场按交易场地：有形市场与无形市场按成交价和定价方式：公开、议价（未上市股票和大部分企业债券）、按有无固定场所：场内交易市场和场外交易市场场外市场：第三（场外交易已在证交所挂牌证券）、第四（电脑网络交易）市场按交易机制：拍卖市场与场外（柜台）交易市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-20,第一节 金融市场概述二、金融市场的类型,债权市场和权益市场固定收益市场和股票市场主板市场和二板市场在岸市场和离岸市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-21,第一节 金融市场概述三、金融市场的地位与功能,（一）金融市场的地位（二）金融市场的功能资本积累功能，有效地动员筹集资金资源配置功能，合理地分配和引导资金调节经济功能，灵活地调度和转化资金反映经济功能，有效地实施宏观调控,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-22,第一节 金融市场概述三、金融市场的地位与功能,（三）金融市场功能发挥的条件市场体系的充分发展，要素的自由流动，价格的自由竞争，完整的信息发达和完善的银行信用制度，专门人才相当数量的金融工具完备的经济金融法规交通通讯设施的完备发达反对垄断、不合理的限制等等,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-23,第一节 金融市场概述世界金融市场的发展演进,第1阶段：17世纪英国崛起到一战前1694年英格兰银行成立，银行信用制度建立；1773年伦敦证交所成为世界第一；1816年，实行金本位，英磅成为世界货币；第2阶段：二次大战之间英国被战争削弱，美国、瑞士崛起，形成纽约、苏黎士和伦敦三大国际金融市场；布雷顿森林体系形成，美元成为世界货币；第3阶段：战后到60年代欧洲货币市场兴起，离岸美元市场形成，形成纽约、伦敦和东京（区位优势、时区优势）三大金融中心第4阶段：70年代以来，新兴金融市场的崛起与发展,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-24,第一节 金融市场概述近年来世界金融市场发展的新特点,金融未来全球化前提是金融自由化：逐步放松甚至取消某些金融管制，取消对跨国公司的限制和外汇管制，利率市场化，混业经营；形成全球范围内24小时连续不断的体系；跨国公司和国际性组织的作用巨大。金融创新基础产品创新：一是与活期存款竞争的创新，如：可转让提款通知书、证券回购协议、货币市场互助基金等，流动性强而不受活期存款利息支付的限制；二是与储蓄和定期存款竞争的创新：可转让大额存单、货币市场存款单、长期回购协议等，以证券化方式增强金融中介。金融衍生产品的创新：包括互换、期货、期权等,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-25,第一节 金融市场概述金融市场的未来发展趋势,金融资产证券化金融市场国际化金融活动自由化,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-26,第一节 金融市场概述中国债券市场,国债市场：19491958人民胜利折实公债、国家经济建设公债，到1965年还清；81年恢复国债发行，8190行政分配，9195承包包销，96起招标方式；到2000年底，共发21817亿元，现在每年1500亿元左右；发行市场、银行间债券市场年成交1.578万亿元金融债券市场：852000年底，共发9471亿元，存量7612亿元，主要95%为发行，支持基础设施、支柱产业、基础产业发展；招标发行，可浮动利率企业债券市场：842000年，累计发行2714亿元。余额为900多亿，问题不少,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-27,第一节 金融市场概述中国股票市场,84.11上海大飞乐86.8沈阳信托投资公司开始柜台交易2001年底，上市公司1160，交易额3.8万亿，市值4.5万亿，流通市值1.8亿元STAQ和NET,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,28,第二节 货币市场,货币市场的概述同业拆借市场票据市场CDs市场国库券市场回购市场货币市场基金,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-29,第二节 货币市场一、货币市场的含义与特点,（一）货币市场概念货币市场属于债务市场。专门用于交易期限在一年以内的债务工具的市场。又称短期金融市场。是最早和最基本的金融市场分市场。一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-30,第二节 货币市场一、货币市场的含义与特点,（二）货币市场特点及功能期限短、风险小、流动性高、受益较低但较稳定资金周转量较大，以批发交易为主除国库券以外，大都没有固定的交易场所交易的金融商品具有较强的货币性为解决短期流转资金的急需（流动性需要）中央银行实施公开市场操作的场所货币市场利率在整个利率体系中占重要地位,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-31,第二节 货币市场一、货币市场的含义与特点,（三）货币市场的构成同业拆借市场银行承兑汇票市场商业票据市场大额可转让定期存单市场回购市场短期政府债券市场货币市场共同基金的市场等若干个子市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-32,第二节 货币市场二、同业拆借市场,（一）同业拆借市场概念和特点：各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。拆借期限短，资金量大，不需担保，交易简便（电话进行），利率由双方协商决定随行就市。拆借期限：半天、1天、7天、1个月、4个月（中国），其中7天以内占71.4%；拆借利率（CHIBORGLIBOR),2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-33,拆借利率（CHIBORGLIBOR),同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-34,第二节 货币市场二、同业拆借市场,（二）市场功能：主要是金融机构用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。(头寸调剂余缺的需要)提高资金使用效率。完善中央银行对资金的宏观调控提高商业银行的经营意识。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-35,第二节 货币市场二、同业拆借市场,（三）市场运作原理中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。结果，有银行超额准备金，有银行准备金不足。不足时当天必须补足，但一定要用“立即可用”地资金补足。“立即可用”：一是现金，二是向中央银行借款，向同业拆借超额准备金。同业拆借救急而不救穷，一般是隔夜拆借。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-36,第二节 货币市场二、同业拆借市场,（四）市场类型1、银行同业间拆借市场商业银行之间相互买卖它们在中央银行的超额准备金存款余额。2、银行对经纪人短期拆借市场透支佣金经纪人专营联储资金交易,银行,银行,券商,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-37,英国的平行市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-38,美国联邦基金市场（FEDERAL FUNDS）,其余银行,A银行,B银行,交易前,交易后,准备金 15,其它资产 95,总资产 110,存款 100,股本 10,总负债与权益,110,5 100,105 10,110 110,准备金 10 存款 100,借出联邦基金,5,其它资产 95,总资产 110,股本 10,110,准备金 10 存款 100,其它资产 105,借入联邦基金,5,股本 10,总资产 115,总负债与权益,115,A银行,B银行,联邦基金交易（10的准备金率）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-40,第二节 货币市场三、票据市场,（一）票据市场：是指商业票据流通及转让（承兑贴现）的市场。商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。（二）市场功能：促进商业信用的广泛开展加速资金周转，提高资金使用效率为中央银行实现宏观调控创造条件,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-41,第二节 货币市场三、票据市场,（三）市场类型：1、票据承兑市场商业承兑、银行承兑、承兑费、未清偿承兑汇票金额的限制实质是一种付款承兑行为2、票据贴现市场贴息、贴现、转贴现、再贴现、贴现率实质是一种票据买卖行为贴现利息=票据面额贴现率贴现日至票据到期日间隔期3、英国票据贴现市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-42,第二节 货币市场四、短期债券市场,（一）国库券市场：是指国库券的发行、流通转让和偿还的市场。（二）市场功能：弥补国库临时资金短缺的需要（弥补赤字）商业银行的第二准备有利于中央银行的宏观调控实施增加社会融资渠道、投资渠道,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-43,第二节 货币市场四、短期债券市场,（三）市场构成1、发行市场：拍卖方式，折扣价格发行（贴现证券）发行代理人、自营商、零售商、投资者2、流通市场：买卖转让、贴现、抵押国库券市场（Treasury Bills）和短期市政债券（Municipal Bonds）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-44,第二节 货币市场五、大额可转让定期存单市场,（一）概念及类型：1、CDs是一种特殊的银行定期存单，区别于银行的普通定期存单：（见教材135页）2、类型：美国国内存单、欧洲和亚洲的美元存单、外国银行在美分支机构的美元存单扬基（Yankee CDs）存单、储蓄存单等等3、发行市场：批发式发行和零售式发行、票面价和贴现价4、流通市场：根据市场利率与存单利率比较，决定买卖转让价格。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-45,第二节 货币市场五、大额可转让定期存单市场,（二）特点及作用：有利于商业银行的资产负债管理有利于银行负债的稳定性满足客户的流动性和盈利性的需要批发为主投资的好场所面额大、金额固定、期限较短、相对同期普通存款利率较高、可在市场上流通转让,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-46,第二节 货币市场六、回购协议市场(Repos),（一）回购协议市场：是指国债回购协议交易的市场。具体是指国债的卖方按照交易协议在卖出国债的同时，承诺于日后再按约定的价格将该种国债如数买回的交易所形成的市场。实质是以国债为抵押品融通短期资金的一种方式。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-47,第二节 货币市场六、回购协议市场(Repos),（二）特点：特殊的交易主体只能是法人期限短、交易额大（隔夜回购和期限回购）是有附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨跌影响对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金和存款保险费，融资成本较低。回购协议项下资产：政府债券、CDs、企业债券、银行承兑票据日本的“现先”，一般的投资者都可以参加。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-48,第二节 货币市场六、回购协议市场(Repos),举例：某银行有100万元国债暂时不拟出售，某公司有100万元资金，30天以后才用。双方成交一笔30天期的回购协议，约定到期按10的年率加息购回国债。银行将100万元融资做一笔30天期的放款，按年率10.5计息，可以收入利差0.5，合5000/12416.67元。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-49,第二节 货币市场七、货币市场基金,货币市场基金是投资于货币市场工具的基金。其投资一般由短期证券如债券或等同于现金的证券所组成,包括短期国债、商业票据、银行承兑汇票、银行大额可转让存单、回购协议及政府机构发行的短期债券等。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-50,第二节 货币市场七、货币市场基金,货币市场基金具有以下特点：(1)开放式基金的形式。这是为了满足投资者随时提现的需;(2)较高的流动性。货币市场基金的流动性几乎接近商业银行的活期存款。其买卖形式与便利度与银行存款也十分接近;(3)较高的安全性。尽管货币市场基金不对投资人承诺本金安全，但其安全性并不输于银行存款;(4)收益较稳定。与股票、债券投资基金相比，货币市场基金的收益比较稳定;(5)收益率比银行存款高。它可以最大限度地实现规模效益，用汇集而来的数以亿计的资金进行金融“批发”业务，以争取到较优惠的价格，从而获得较高的收益由于货币市场基金所筹集的资金不作为存款对待，可以不必缴纳法定存款保证金，因此避免了将一部分资金存入央行带来的机会成本;它还通过选择免税投资品种提高收益;(6)与商业银行联系紧密;(7)交易不收手续费，管理费也较低。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-51,第二节 货币市场中国的货币市场,1979年7月，票据承兑贴现市场1996年，统一的同业拆借市场1984年，中央银行成立，鼓励银行间拆借1986年6月，上海最早成立同业拆借市场但一度混乱1996年1月，全国统一运行，96年主体55家，98年177家，2000年8月，397家1997年4月，开放银行间债券回购市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-52,第三节 资本市场,一、资本市场的含义与特点二、证券发行市场与流通市场的运行机制三、资本市场的构成,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-53,第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点,（一）概念及功能：资本市场又称证券市场，是偿还期限在一年以上的金融商品或金融资产发行、买卖转让的市场。满足长期投资性资金及其盈利增值的需要。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-54,第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点,（二）特征：偿还期长，股票不还本流动性小风险大收益高但不确定,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-55,第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点,（三）资本市场的构成发行市场和流通市场（一级市场和二级市场）抵押贷款市场、股票市场和债券市场场内交易和场外交易、第三市场和第四市场主板市场和二板市场（创业板市场）传统金融市场和衍生金融市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-56,第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点,1608年，世界上第一家证券交易所阿姆斯特丹证券交易所1773年，伦敦市司威丁街的乔纳森咖啡馆伦敦证券交易所1792年，华尔街的一棵梧桐树下“梧桐树协议”，1817年，纽约证券交易会，1863年，纽约证券交易所1878年，东京证券交易株式会社成立，1949年东京证券交易所,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-57,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,（一）发行市场1、概念、特点又称一级市场，是证券从发行者到投资者手中的过程。是资本市场的起点。可以细分为初次发行市场（IPO）和再发市场筹集资金，提供各种证券，连接筹资者和投资者。发行市场一般没有、也不需要有集中的固定场所，是由发行者自行推销出售或通过各种证券发行中介机构推销出售。发行市场的参与者：筹资者（发行者）、投资者（认购者）和中介机构（推销者）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-58,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,（一）发行市场2、发行方式2.1、公募与私募2.2、直接发行与间接发行,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-59,2.1、公募与私募,公募：在市场上面向公众（非特定的投资者）发行费用高、时间长、利率低，但范围广，可以转让，筹资潜力大私募：面向特定的对象（特定的投资者）发行手续简便、筹资迅速、推销费低、成功率高；但转让受限，利率高于市场,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-60,2.2、直接发行与间接发行,直接发行：发行者直接向投资者销售证券。简便、费用低、数额有限、风险自担，（私募）间接发行：通过证券发行中介机构即承销商向社会发行（通过银行、信托公司和证券公司）时间短、费用高、风险因具体的销售方式不同而不同，（公募）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-61,2.3、间接发行方式：,代销、包销和备用包销有偿增资、无偿增资和搭配增资发行上市和交易上市,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-62,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,（一）发行市场3、发行价格3.1、直接发行方式下的价格折价发行溢价发行平价发行时价发行3.2、间接发行方式下的价格中介机构的承销价格或中标价格投资者的认购价格,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-63,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,（一）发行市场4、发行程序：发行前的准备工作审批阶段发行阶段,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-64,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,（一）发行市场5、证券信誉的评级5.1、概念：对证券质量的评价制度（信用、财务、风险、收益、）5.2、功能：降低交易成本，提高市场效率，为发行者开拓销路5.3、内容：债券评级、优先股评级、普通股编列5.4、著名评级机构：标准普尔，穆迪，德莱费尔普斯，费奇等投资服务公司,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-65,我国股票上市的条件：,股票经中国证监会批准已向社会公开发行。公司股本总额不少于人民币5000万元；公司开业时间在3年以上，且最近3年连续盈利；持有股票面值1000元以上的股东人数不少于1000人，且向社会公开发行的股份达到股份总额的25%以上；公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假内容；国务院或中国证监会规定的其他条件。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-66,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场1、流通市场概念和特点流通市场又称二级市场，是对已发行证券进行买卖或转让交易的市场。流通市场和发行市场的关系：流通市场的功能：提供流动性价格发现减少成本,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-67,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场2、流通市场的交易组织形式2.1、场内交易（交易所）2.2、场外交易（柜台）2.3、第三市场，第四市场,上海证券交易所,深圳证券交易所,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-69,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场2.1、证券交易所又称场内交易，是指专门的、有组织的、有固定地点的证券买卖集中交易的场所。特点：证券交易所本身不持有也不买卖证券完全公开的市场（定期公布行情统计表股价指数、公布上市公司经营业绩财务状况）固定场所和严格的立会时间交易者为具备资格的会员（经纪制）交易对象为上市证券交易量集中,价格由买卖双方集合竞价规则：价格时间优先原则，公平公开公正原则,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-70,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场证券交易所的组织形式会员制：是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。（证券公司、投资银行等证券商组成）会员大会、理事会法人会员和自然人会员目前欧美大多数国家都实行会员制 上交所和深交所均为会员制法人组织公司制：是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体。（银行、证券公司、投资信托公司、各类民营公司）董事会它本身的股票虽可转让却不能在本交易所上市交易日本、加大拿、澳大利亚、新加坡和香港等实行,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-71,美国纽约证交所席位,1953年，限定1366位，1996年底实际有1427位会员，其中1366位拥有交易席位，61位是其它的个体（特许权）。1929年625000美元1968年1969年515000美元1975年55000美元1987年1150000美元1990年250000美元1991年385000美元1997年1450000美元1998年2000000美元,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-72,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场证券交易所功能维持证券的市场力，创造一个连续的市场形成一个较为合理的价格引导社会资金的合理流动、资源的合理分配预测反映经济动态,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-73,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场2.2、场外交易市场（OTC）又称柜台交易，是指证券交易所以外的各家证券商（公司）所设的柜台进行证券买卖的市场，又称店头市场。纳斯达克就是，条件宽、门槛低、管制松、灵活方便分散、无固定交易场所的抽象市场或无形市场开放性和自营制（非经纪制）（市场创造制）证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行不具备上市条件或不愿上市交易的股票和定期还本付息的债券协商议价的“一对一”交易，讨价还价NASDAQ（全国证券商协会自动报价系统）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-74,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场2.3、第三和第四市场第三市场：是指上市证券的场外交易市场佣金便宜，成本较低（长期以来固定佣金，费用高）双方协商定价（价格和佣金）交易手续简便，成交迅速第四市场：是指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场（无需经纪人）。节省佣金、交易成本低，价格满意、成交迅速，交易保密，不冲击证券市场（不公开出价）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-75,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场3、证券交易的基本程序,交易所交易厅,证券商营业所,投资者,1、委托买卖,2、通知买卖,4、通知交割,3、报告交易,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-76,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场3.1、开户股票帐户（磁卡股票帐户）、资金帐户3.2、委托当面委托（递单委托）、电话委托（自动委托交易系统）、函电委托（电报电传信函）、自助委托（条形码、磁卡）委托价格：市价委托、限价委托、停止损失委托、限价停止委托、指定价格委托委托期限：当日、本周、本月、撤消前、一次成交、立即成交、开市（收市）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-77,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场3.3、交易竞价：口头唱报竞价、计算机终端申报竞价、专柜申报竞价集合竞价（开盘价）和连续竞价（开盘以后）相对买卖、拍卖和标购、公开申报竞价成交规则：价格优先、时间优秀、数量优先、客户优先、市价优先3.4、清算、交割结清价款、交收证券的过程（1）投资者与券商（2）券商与券商交割日：T1和 T+3交割方式：“净额交收”,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-78,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场3.5、过户过户是指买入股票的投资者到股票发行公司或其指定的代理金融机构去办理变更股东名簿记载的手续。电脑自动过户过户的作用,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-79,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场4、证券流通市场的行情证券行情：是指流通市场上证券交易的情况（电脑主机自动对盘成交），其指标有：开盘价、收盘价最高价、最低价、最新价与上日价格差成交量与成交额市价总额（证券市场规模大小的重要标志）上市证券数和上市证券总额股票价格指数市盈率,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-80,4.1、证券行市,是在二级市场上买卖有价证券的实际交易价格。证券行市是证券收益的资本化，主要取决于两个因素：有价证券的收益和当时的市场利率。,1市场利率到期期限,债券到期收入的本利和,债券行市,股票行市,股票预期收益,市场利率,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-81,4.2、股票价格指数,又称股价指数，是指反映各个时期股价水平变动情况的价格平均数。根据所选成份股的不同：综合指数和成份指数股票价格指数的具体编制方法基本上有两种，即简单平均法和加权平均法。美国的道琼斯工业平均数、S&P500指数、英国的金融时报100指数、日本的日经225股价指数、香港恒生指数我国：上证综合指数和上证30指数，深证综合指数和深圳成份指数最新指数：沪深300指数 2005年4月8日,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-82,链接沪深300指数诞生,4月8日，期盼已久的股市统一指数沪深300指数将与投资者正式见面，从1998年开始酝酿，到如今正式推出，共经历了7年的时间，期间不乏曲折与努力。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-83,有市场就有指数1991年上证、深证综合指数诞生1992年上证A股、B股指数陆续推出1995年至2004年，深沪两市又陆续推出了深证成指、上证180指数（前身 为上证30指数）、深证100指数、巨潮100指数、上证50指数中国股市指数体系在沪深两个交易所推动下有了较大突破和进展，以成分股为样本的指数开发使中国指数市场出现了真正风格化、投资型的指数产品。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-84,在当今世界主要发达国家股市中，被投资者广泛接受的、能代表市场变化的指数基本上都是成分股指数。但业内专家指出，我国现有的指数体系，尚不足以满足市场的投资需求，市场迫切需要一些覆盖沪深两市的指数产品。就说美国标准普尔500指数，它选用了在纽约交易所上市的500种股票作为样本股，包括400种工业类股票、40种公用事业类股票、20种运输类股票和40种金融类股票。指数样本股所包括的股票面广，样本股的市价总值之和占纽约交易所所有上市股票市价总值之和的75，这就使得该指数能够较精确地综合反映纽约股市价格动态走势。伴随着证券市场的发展，越来越多的投资者和专家呼吁，推出具有中国特色的，能够综合反映沪深两市走势的“晴雨表”统一指数。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-85,然而，统一指数之路并不一帆风顺。1998年，沪深两交易所启动跨市场指数的研究工作，同时，一些中介机构也对构建跨市场的指数进行探索，包括国外知名的指数商蠢蠢欲动，纷纷寻求指数商机。但直到2001年，上海证券交易所首先有了牵头开发统一指数的想法。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-86,上证所指数专家委员会提出详细的指数设计编制方案，由当时财经大学统计系主任徐国祥教授主持的课题研究小组研究完成中国统一股价指数编制研究，对上证综合指数、深证综合指数、上证30指数以及深证成分指数缺陷进行分析，并且充分考察参考西方成熟市场的成分股指数的基本特征。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-87,毕竟编制统一指数是必然的趋势。终于，在中国证监会牵头下，深沪两个交易所又坐在了一起，分别着手进行统一指数的设计开发工作，就指数编制方案、指数计算与发布、指数的管理等方面问题进行充分的交流。证监会的出面在最大程度上避免了方案编制过程中的利益冲突，加快了指数推出的步伐，到了2003年，两家交易所终于初步达成了联合编制和发布沪深300指数的共识。指数小组对于指数计算和发布的技术问题充分探讨，结合国内具体情况，并充分借鉴国际先进经验，选择大量优质股票为样本股，以求在市值覆盖率、与现有市场指数相关性高等方面相统一。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-88,据悉，建立商业化模式运作的专门指数机构（公司）将是证监会以及交易所下一步的计划。那样，统一指数可以在不涉及两个交易所的利益纷争中更市场化地运作，更好地反映沪深两个市场整体走势。统一指数的推出给人们以想象。以统一指数为标的物可以开发出不少金融衍生产品，对股指期货的遐想更让不少券商和专业人士兴奋不已。据说，已有部分券商着手设计以沪深300指数为标的物的产品模型，但应该冷静地看到，相关金融衍生产品的开发，仅有统一指数是不够的，股指期货等衍生产品还有着法律法规等方面的障碍。（记者 顾惠中 黄婷）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-89,4.3、市盈率（本益比:PE值）,市盈率=每股价格/每股税后净利是衡量股份制企业盈利能力的重要指标“翻本期”国际公认的安全市盈率标准为15倍,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-90,关于市盈率,反映了投资者对每元税后净利所愿支付的价格。市盈率越高，说明公众股东对该股票的评价越高、相信公司未来成长的潜力很大。但在市场过热、投机气氛浓郁时，市盈率常有被扭曲的情况，投资者应特别小心。市盈率还是一个风险指标，它综合反映了某一时期内投资股票在成本与收益这两个方面的特征。例如，对于10倍市盈率（税后净利为年报数据）的股票，就意味着在收益不变的情况下，股东可以在10年内收回在该证券上的投资成本。市盈率还可用于股票市场的估价。如果我们能够分别估计出股票的市盈率（例如，取相关行业或板块的平均值）和每股收益，那么就可由市盈率公式大致估计出股票的价格。这种市盈率估价法还用于确定新股的发行价格。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-91,第三节 资本市场二、证券市场的运行机制,(二)流通市场5、证券交易方式5.1现货交易5.2期货交易5.3期权交易5.4信用交易,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-92,5.1现货交易,是指证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交割和资金清算的交易方式。一般是成交后13个营业日内进行交割。,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-93,5.2、信用交易（保证金交易、垫头交易）,是投资者通过交付保证金取得经纪人信用垫款而进行的交易方式。保证金：是证券管理机构规定在投资者以信用交易方式进行证券投资时，必须按一定比率向证券经纪商交存的资产。（经纪人向交易所的结算所）现金保证金（现金）和权益保证金（动产和不动产）,2023/11/6,浙江工商大学金融学院,4-94,5.2、信用交易,方式保证金买空（多头，先买后卖，行情看涨）保证金卖空（空头，先卖后买，行情看跌）双重信用关系：投资者向经纪人取得证券抵押贷款经纪人向商业银行或金融机构取得证券再抵押贷款前者的利率大于后者的利率形成的利差以及佣金为经纪人的双重收益目前，证券信用交易在我国属于透支交易，因而是被法律禁止的。,2023/11/6,
