部分国际收支与储备.ppt

2005.9,第一部分,国际收支,2005.9,讲解内容,第一章 国际收支第二章 国际收支调节第三章 国际储备,2005.9,第一章国际收支与国际收支平衡表,2005.9,国 际 收 支,一、国际收支和国际收支平衡表的概念 二、国际收支平衡表的组成项目三、国际收支平衡表的编制原理 四、国际收支分析,2005.9,学习要求,理解和掌握国际收支和国际收支平衡表的概念；,理解和熟记国际收支平衡表的标准组成项目及其编制原理；,能够运用几种常规的分析方法分析国际收支对经济的影响。,2005.9,重点与难点,国际收支平衡表的记账原则和设置的各个账户的具体含义、国际收支的分析。,2005.9,第一节 外汇,一、外汇的概念二、外汇的基本特征三、外汇的分类,2005.9,一、外汇的概念,外汇是国际金融学中最基本、最重要的一个概念，是一切涉外经济活动，包括国际贸易、国际资本流动在内的基本前提和手段。它随着国际贸易的出现而出现，随着历史的发展而演变，逐渐成为一个较复杂的概念。不仅有动态和静态之分，还有广义和狭义之分。,2005.9,动态涵义的外汇外汇 广义的外汇 静态涵义的外汇 狭义的外汇,外汇（Foreign Exchange）,2005.9,动态涵义的外汇,国 际汇 兑,国际间债权与债务的转让和支付,货币兑换,为清偿国际间债权与债务，而将一种货币兑换成另一种货币的行为。,国际结算,2005.9,广义的静态外汇,是泛指一切以外国货币表示的资产，包括：国外现钞，如持有的美元或欧元。外币有价证券，如以外币为面值的外国政府债券、公司债券、股票等。以外币表示的支付凭证，如票据、银行存款凭证等。狭义的外汇,2005.9,一、外汇的概念,1、外汇的定义动态概念：是指人们将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权债务关系的行为。在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算。静态概念：广义和狭义。广义：泛指一切以外国货币表示的资产。狭义：指以外币表示的，可直接用于国际之间结算的支付手段。包括：以外币表示的银行汇票、支票、本票、银行存款等，银行存款是狭义外汇概念的主体。,2005.9,2、外汇的三个基本特征,（1）必须是以外币计值的可以用于对外支付的金融资产，如美元在美国则不是外汇。（2）这种外币资产是可以保证得到偿付的，能为各国所普遍承认和接受。（3）必须具有充分的可兑换性（Convertibility）,2005.9,外汇的基本特征,自由兑换性和普遍接受性，即能自由兑换成其他经济往来国家的货币，必须能被其他国家所接受。外汇的实体在国外，是支付工具，即具有可偿付性。这是现代非现金结算的要求。,2005.9,外汇,一国货币能否兑换成其他国家的货币，取决于货币发行国的法律。目前来看，各国的法律一般都允许，但可能有限制。我国在原计划经济下是不可兑换的，现在则是有条件可兑换。但是，即使法律允许，也未必可以直接用于国际结算，因为它还取决于其他国家是否可以接受它，即可接受性。有些国家的货币就是有可兑换性，但可接受性差。如小型开放经济体泰国，考虑该国的经济实力、货币的应用范围及影响，接受此货币的后果，就只能是和这个国家使用或再兑换。对于银行、企业来说这些货币不是所需和所愿意接受的外汇。,2005.9,外 汇,所有的外币都是外汇吗？自由可兑换性是检验货币是否是外汇的试金石。世界上已有50多个国家和地区的货币被认为是自由可兑换货币，即外汇。时至今日，在我国国内银行可直接兑换成人民币的外汇有24种：美元、英镑、法国法郎、德国马克、日元、澳大利亚元、奥地利先令、比利时法郎、加拿大元、港元、瑞士法郎、丹麦克朗、荷兰盾、挪威克朗、瑞典克朗、新加坡元、意大利里拉、西班牙比赛塔、芬兰马克、泰国铢、菲律宾比索、澳门元、新西兰元和欧元。,2005.9,外 汇,也就是说，如果你持有这24种外汇中的一种，都可以到国内外汇银行的柜台直接兑换成人民币。如果你用有的外汇是上述24种外汇以外的，如韩国元、印尼盾等外汇，那么我国国内外汇银行的柜台就不能立即把他们兑换为人民币，只能为你办理托收业务。也就是代你把这些货币寄到香港，待它们兑换为港元后，再把港元折算称人民币付给你，但需要你的耐心等待，以及你必须要付给银行一笔手续费，这自然会折损不少。,2005.9,现钞与现汇,我们把看得见、摸得找的外币钞票叫做外币“现钞”；而把代表外国货币的有价证券与支付凭证都称作外币“现汇”。现钞与现汇不等值。如果你到银行中去兑换外汇，会发现银行的外汇牌价中分为“现钞买入价”与“现汇买入价”。两者存在较大的差异。因此，当你收到国外汇款、外币支票时，不要轻易将其取出，可以在银行开立现汇存款账户，然后把国外回来的外汇或托收得到的外汇直接转入这个账户，这样可以避免现钞价与现汇价见的差价损失。,2005.9,外汇存款,不是所有的外汇都能存款。在我国，并不是规定的24种外汇都能办理外汇存款业务。目前国内外汇银行可以办理外币存款的货币只有11种：（1）美元、英镑、德国马克、日元、港元、法国法郎等6种货币，不论是外汇现钞还是外币现汇都可直接存入国内银行；（2）加拿大元、荷兰盾、瑞士法郎、比利时法郎、欧元等5种货币只能办理外币现汇账户存款，不能办理现钞存款。而上述11种货币以外的外汇就无法在国内外汇银行直接办理外汇存款业务了。,2005.9,国际贸易的结汇示例,美国进口公司,天津地毯厂,100万美圆的出口地毯合同,花旗银行纽约分行,中国银行天津分行,中国银行天津分行存款户,在国外行存款,美国进口公司存款户,天津地毯厂存款户,船运公司,地毯,提单,提单等商业单据和金融单据,100万美元,100万美元,100万美元,100万美元此时可提用,提单等单据寄单索汇,收讫通知,付款赎单,交单提货,2005.9,3、外汇的分类,（1）根据外汇的来源或用途，可分为贸易外汇和非贸易外汇。（2）根据对货币兑换是否施加限制，分为自由外汇和记账外汇。（3）根据外汇交易的交割期限，可分为即期外汇和远期外汇。（4）硬货币与软货币。,2005.9,贸易外汇与非贸易外汇,根据外汇的来源和用途不同，可分为：1、贸易外汇：一国出口贸易获得的外汇，用于进口贸易支出的外汇，以及与进出口贸易 相关的从属外汇。2、非贸易外汇：进出口贸易以外所收入支出的各项外汇。,2005.9,自由外汇与非自由外汇,按照货币的可兑换性，广义的外汇分为：1、自由外汇：是指不受任何限制，就可兑换成任何一种货币的外汇。2、非自由外汇：是指不能在市场上，自由兑换成其它国家货币的外汇。双边外汇：是指两国政府间，在支付协定项下，只能用于双边结算的外汇,2005.9,根据外汇交易的交割时间，可分为：1、即期外汇：外汇买卖合同签定后，在两个营业日内完成实际收付的外汇。2、远期外汇：外汇买卖合同签定后，在未来的某一日办理实际收付的外汇。,交易日,交割日,交割日,2天,即 期,远 期,XX 天,2005.9,强币与弱币,强币：币值坚挺，有逐渐上升的趋势；弱币：币值疲软，有逐渐下降的趋势。在国际贸易中：出口要强币，进口用弱币。对老百姓而言：存款用强币，兑换用弱币。,2005.9,第二节 国际收支与国际收支平衡表,本节主要问题：一、国际收支的概念二、国际收支平衡表的主要内容,2005.9,一、国际收支的概念,1.狭义 贸易收支 外汇收支2.广义 是指一个国家或地区在一定时期内（1年、1季或1个月），各种对外往来所产生的全部国际经济交易的统计。,2005.9,把握这一概念，必须注意以下几点：,第一、国际收支是一个流量概念。第二、以交易基础，即反映的内容是国际间的经济交易。第三、必须在居民与非居民之间发生。,2005.9,流量与存量,流量：在一定时期内，某经济变量变动的数值 存量：在某一时点上，某种经济变量的数值思考：国际收支、国际信贷 人口出生数、人口数量,2005.9,居民与非居民,经济实体：一个国家或地区（港、澳、台）居民不等于公民 居民：在一个国家或地区居住时间一年或一年以上的经济单位（个人、企业、事业、政府、非盈利性团体），成为该国或该地区的居民。非居民：,2005.9,非居民的特殊情况,一国派驻国外的使馆及使馆工作人员是派出国的居民，是派驻国的非居民一国派驻国外的军事人员是派出国的居民，是派驻国的非居民一些国际性的机构是任何国家的非居民（联合国、国际货币基金组织，世界银行等等）,2005.9,经济交易的具体类型,根据转移内容和方向，经济交易可划分为五类：金融资产与商品和劳务之间的交换，即商品和劳务的买卖；商品和商品与商品和劳务之间的交换，即易货贸易；金融资产与金融资产之间的交换；无偿的、单向的商品和劳务转移；无偿的、单向的金融资产转移。这一特点说明国际收支的概念不再以支付为基础（On Payment Basis），而是以交易为基础（On Transaction Basis）。,2005.9,二、国际收支平衡表,国际收支平衡表是把一国的国际收支，即一定时期内一国的经济交易，按照某种适合于经济分析的需要编制出来的报表。即一个国家在一定时期内（1年、1季或1个月）全部经济交易的统计表。这里的国际收支是广义的国际收支。,2005.9,两个小问题：1、记录原则 2、主要内容,2005.9,1.国际收支平衡表的记录原则,（1）记帐制度复式记账原理 编制原理：有借必有贷，借贷必相等,记账规则：,引起本国外汇流出的交易,借方（-）,引起本国外汇流入的交易,贷方（+）,（2）交易的记载时间 采用“权责发生制”，即所有权变更原则,2005.9,贷方项目（+）：引起本国外汇收入增加从非居民那里获得收入货物和服务的出口金融负债的增加和金融资产的减少。,借方项目（-）引起本国外汇支出增加对非居民进行支付货物和服务的进口金融资产的增加和金融负债的减少。,2005.9,顺差,逆差,差额 0（贷方余额）外汇的收入 外汇的支出国外资本的流入 资本的流出外汇的供给 对外汇的需求,差额 0（借方余额）外汇的收入 外汇的支出国外资本的流入 资本的流出外汇的供给 对外汇的需求,2005.9,2002-2009年中国国际收支概览 单位：亿美元,2005.9,2001-2007年中国国际收支顺差结构,2005.9,2.国际收支平衡表的主要项目,四大项目：（1）经常项目（CA）（2）资本与金融项目(FA)（3）净误差与遗漏(Error and Omissions)（4）储备资产(Reserve Assets),2005.9,一、经常项目,A.货物 和 服务,B.收益,C.经常 转移,a.货物：通过本国海关的进出口货物，出口记在贷方，进口记在借方。,b.服务：包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机和信息等服务。贷方表示收入，借方表示支出。,a.职工报酬：工资、福利,b.投资收益：利润、利息、股息,包括侨汇、无偿捐赠和赔偿等项目的货物和资金形式。贷方表示外国对本国提供的无偿转移，借方反映本国对外国的无偿转移。,2005.9,中国货物贸易状况,2007年，我国货物贸易进出口总值 21246 亿美元，较上年增长 23。其中，出口12200亿美元，进口 9046亿美元；货物贸易顺差 3154 亿美元。加工贸易进出口增速放缓，一般贸易增长较快。外商投资企业进出口增长放缓，民营企业增长强劲。外商投资业进出口 12549亿美元，占进出口总值 58。民营企业出口 2977亿美元，进口1267亿美元。,2005.9,中国货物贸易伙伴国分布,欧盟继续成为我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易额 3562亿美元，增速高于其他国家，中欧贸易额占我国进出口总额的 16%。美国、日本仍是我国第二和第三大贸易伙伴，中美、中日双边贸易额分别达到 3021 亿美元和 2360 亿美元，占我国进出口总额的比重分别为14和 11。中国与东盟国家的双边贸易继续保持快速增长，双边贸易额达 2026 亿美元。此外，与俄罗斯、印度的双边贸易发展迅速，分别增长 44和 56。,2005.9,中国进出口产品结构,进出口商品结构继续优化。全国机电产品和高新技术出口分别为 7012亿美元和3478亿美元，分别较上年增长 28和 24，在出口商品中所占比重分别为 58和 29。劳动密集型产品出口增长平稳，部分能源性产品出口有所下降，其中，煤炭出口量下降 16，原油出口量下降 39。同时，部分资源性产品进口继续较快增长，其中，原油进口 1.6 亿吨，增长 12;食用植物油进口 838 万吨，增长 25。,2005.9,美国的进出口商品结构,美国的出品商品结构几十年来都是以工业制成品尤其是知识密集型和高附加价值产品为主。在出口贸易中，宇航、信息、通讯及电子构成了美国出口的主要部分；出口的初级产品中占前列的是食品，达7.9%(2001年)。国外竞争的激烈和生产的全球化使许多高技术产业的进口也加强，出口最集中的美国高技术产业同时也是进口最集中的产业，只有塑料和飞机除外；工业制成品在美国的进口占83.8%(2002年)。美国每年要从国外进口大量的原材料，尤其是原油，进口的生产资料占初级产品进口的72.7%(2002年),2005.9,中国服务贸易规模和结构,2007 年，我国服务贸易收入 1222 亿美元；服务贸易支出 1301 亿美元；逆差79 亿美元。主要逆差项目：运输和保险逆差合计 217 亿美元；主要顺差项目：旅游、建筑、计算机信息和其他商业服务等顺差合计207 亿美元。通讯、金融、咨询等规模较小项目则呈逆差缩小或转为顺差的情况。我国服务贸易收支仍主要集中于运输和旅游服务项目，两项收支合计占服务贸易总规模的 56，高附加值服务项目：计算机信息服务、咨询、专有权利使用费和特许费以及广告宣传等总收支为 408 亿美元，较上年增长 35。,2005.9,美国服务贸易,美国自1976年来服务贸易年年保持顺差，是最大的服务贸易出口国，美国服务贸易顺差大大改善了产品贸易中长期处于巨额逆差的不利环境，2002年出口额达2678亿美元，占全球服务贸易出口额的17.4%。美国主要的十大服务贸易行业是旅游、运输、金融、教育培训、商务服务、通讯、设备安装维修、娱乐业、信息和医疗保健，这些部门在世界均居领先地位，具有很强的竞争能力。,2005.9,中国服务贸易伙伴国,服务贸易主要伙伴国家/地区基本保持稳定，集中度较高。服务贸易收支前十名伙伴国家/地区占全部服务贸易收支的近3/4。其中：服务贸易收入来源国家/地区排名前五位的仍是中国香港、美国、日本、韩国和中国台湾，支出目的国家/地区排名前五位的仍是中国香港、美国、日本、韩国和中国澳门。,2005.9,二、资本和金融项目,A.资本项目：包括资本转移如债务减免、移民转移和非金融资产的收买和放弃等内容。,1.直接投资：对国外直接投资和对国内直接投资,2.证券投资：股票和债券投资,3.其它投资：除直投和证投外的所有金融交易,B.金融项目：包括本国对外资产和负债的所有权变动的所有交易。,2005.9,中国FDI来源国情况,外国来华直接投资资金来源地较为集中。2007 年，外国来华直接投资资金来源前十位国家/地区依次为：中国香港（790 亿美元）、美国（97 亿美元）、中国台湾（69 亿美元）、日本（67 亿美元）、新加坡（64亿美元）、韩国（47亿美元）、英属维尔京群岛（38 亿美元）、英国（26 亿美元）、德国（21 亿美元）、开曼群岛（15 亿美元），前十位国家/地区在华投资金额占同期外国来华直接投资总额的 90。,2005.9,中国FDI区域分布情况,外国来华直接投资区域分布格局保持基本稳定，东部地区仍是我国吸收外商直接投资的主要聚集地，但中西部地区的增速更快。2007 年，江苏、上海、广东、北京和浙江等东部地区吸收外国来华直接投资资金额比上年增长 44，占全国外国来华直接投资总额的86；湖北、安徽等中部地区占总额的8；西部地区占总额的 6。,2005.9,中国FDI行业分布情况,FDI投资高新技术领域和设立研发中心的热情不减；房地产等领域实际利用外资增长较快。2007年，制造业外国来华直接投资资金额比上年增长 27；房地产业增长 98；社会服务业增长 104；批发零售和餐饮业增长 52；交通运输和通信业增长 34；金融保险业增长22；农、林、牧、渔业增长33。,2005.9,中国对外直接投资情况,2007年，我国对外直接投资189 亿美元，较上年下降 13；对外直接投资撤资清算等汇回19 亿美元，增长 169；净流出 170 亿美元，下降 20。2007 年，我国非金融类对外直接投资 187 亿美元，金融类对外直接投资2 亿美元。在非金融类对外直接投资中，股本投资 75亿美元，占对外直接投资额的 40；利润再投资 60 亿美元，占 32；其他投资52 亿美元，占 28。,2005.9,中国对外直接投资目的地及行业分布,从投资目的地看，我国非金融类对外直接投资去向依次为美洲、亚洲、大洋洲、非洲和欧洲。其中，对美洲和亚洲地区的投资约占 34，对大洋洲、非洲地区和欧洲地区的投资各占约一成。从投资的行业分布看，我国非金融类对外直接投资涉及营销网络、航运物流、资源开发、生产制造和设计研发等众多领域，在采矿、制造业和批发零售业的直接投资较为集中，2007 年对这些行业的投资额占全部非金融类对外直接投资的 46、18和8。,2005.9,中国对外直接投资的投资方式,从投资方式看，跨国并购活跃。国内有竞争力的企业更多地采用收购兼并方式开展对外投资。2007 年，以并购方式实现的对外直接投资占我国非金融类对外直接投资的 13。,2005.9,中国对外证券投资状况,2007 年，我国对外证券投资净流出 23 亿美元；境外对我国证券投资净流入 210 亿美元；顺差 187亿美元，2006年为逆差 676亿美元。2006年我国主要国有商业银行股份制改造和境外上市融资较为集中，2007 年国内资本市场交易活跃，资金充裕，吸引了包括已发行境外 H 股的众多境内机构纷纷转向国内资本市场发行股票和再融资。合格境内机构投资者制度（QDII）的进展：截至 2007 年 12 月 31 日，QDII 项下累计汇出资金 353 亿美元（含社保基金汇出资金），累计汇入资金 50 亿美元，净汇出资金303 亿美元，累计购汇 234亿美元。,2005.9,三、储备资产：本国央行拥有的对外资产,货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸,四、净误差与遗漏：如果借方总额大于贷方总额，其差额记入此项目的贷方，反之，记入借方。,外汇、,增加记“一”，减少记“”,表里的数字是变动额，而不是实有额。,2005.9,国家外汇管理局网站,http:/,2005.9,四、国际收支分析,国际收支状况：,盈余=顺差,赤字=逆差,均衡=平衡,经常项目顺差：出口 进口资本项目顺差：资本流入 资本流出,经常项目顺差：出口 进口资本项目顺差：资本流入 资本流出,相对的，适度顺差或逆差，差额较小,2005.9,2、国际收支平衡表的差额,1.贸易账户差额：是我们判断一个国家或地区在一段时期内国际金融地位及其货币汇率稳定的重要指针。2.资本与金融账户差额：资本流动的方向和规模是影响一国国际收支状况的重要因素。3.总差额：是一个国家在一定时期内，所有经济交易的总差额，代表这个国家在这段时期内的国际收支状况。,2005.9,总差额,总差额=经常项目差额+资本与金融项目差额+净误差与遗漏。总差额=储备资产项目差额若 总差额 0，则表示该国在这段时期内国际收支是顺差，国际储备就会增加。若 总差额 0，则表示该国在这段时期内国际收支是逆差，国际储备要减少。,2005.9,第二章 国际收支调节,第一节 国际收支失衡原因及调节第二节 国际收支调节理论,2005.9,一、国际收支平衡与失衡二、国际收支失衡的原因三、国际收支失衡的影响四、国际收支失衡的调节五、内部与外部均衡,第一节 国际收支调节,一、国际收支平衡与失衡的含义,国际收支平衡,自主性交易（Autonomous Transactions）平衡真正平衡。它对应的是平衡表中的经常项目和资本与金融项目下的经济交易。,调节性交易（Compensatory Transaction）调节被动平衡“人造”平衡实际上不平衡。,判断一国国际收支是否平衡主要是看其自主性交易是否平衡。,自主平衡（动态）与被动平衡（静态）,国际收支失衡的表现,1、国际收支逆差外汇支出外汇收入国外资本流出资本流入相关帐户表现为：借方余额2、国际收支顺差外汇收入外汇支出国外资本流入资本流出相关帐户表现为：贷方余额,2005.9,二、国际收支失衡的原因,（一）持久性失衡（中长期）的原因：,（1）经济周期 周期性失衡Cyclical,（2）国民收入 收入性失衡Income,（3）经济结构 结构性失衡Structural,（二）暂时性失衡的原因：（4）货币价值变动 货币性失衡Monetary（5）偶发性因素 偶发性失衡Accidental,2005.9,周期性失衡（经济发展周期不同）,国际收支失衡的原因,收入性失衡,2005.9,货币性失衡,资本金融项目逆差,贸易项目逆差,国际收支失衡的原因,2005.9,结构性失衡,国内经济结构、产业结构调整缓慢,不稳定资本流动导致的失衡,套利,国际收支失衡的原因,套汇,国内产业结构单一,2005.9,三、（长期性）国际收支失衡的影响,长期逆差后果：（l）导致本币贬值；,（3）国内银根紧缩，引起市场利率上升，国内消费、投资需求减少；,（4）本国的国民收入就会下降，失业就会相应增加。,（2）外汇储备减少，国家信用下降；,2005.9,分析案例一：中国国际收支失衡的主要原因,中国国际收支失衡有国际和国内两个因素。国际因素：国际产业转移，一方面亚洲一些国家对美国和欧洲的顺差转变成中国对欧美的顺差，另一方面国际需求旺盛，导致中国出口大规模增长；国内因素：劳动力要素价格偏低（现在已经成为制约因素），历史上的体制和政策因素起到了推波助澜的作用。,2005.9,学者们的解释,刘光溪（2005）认为贸易的“奖出限入”和资金的“宽进严出”是造成持续国际收支顺差的主要原因；张晓朴（2005）认为国际收支失衡是内部经济失衡的具体反映；胡鞍钢（2005）指出中国有必要改变现有的“出口导向型”经济增长模式，对自己的贸易地位和收益作出一些调整；张睿(2005)也认为，持续的顺差不能仅仅从汇率的角度来解决，要从国内经济结构的调整和体制改革方面下手。,2005.9,全面分析,原因之一：人民币实际汇率低估。实际汇率名义汇率（美国的消费者物价指数/中国消费者物价指数）实际汇率应该更能够反应一国出口商品和劳务的国际竞争力。,2005.9,人民币年均汇率（名义）和国际收支状况,2005.9,2005.9,之二：盯住美元的固定汇率制,2000年后，美元对欧元、日元等主要国际货币出现了大幅度的贬值。数据显示，2002-2004年间，美元对欧元平均下跌了35，对日元平均下跌24，而这段时间人民币对美元的汇率基本保持在1:8.27左右，也就是说人民币对欧元、日元实际上也贬值了2535。实际上盯住美元的固定汇率制，在很大程度上有利于提高中国出口商品和劳务的国际竞争力，进而扩大中国对欧盟和日本的贸易顺差。,2005.9,之三：有吸引力的投资环境,中国政府的政策倾斜。中国已成为仅次于美国的世界第二大外资输入国。事实证明，国际收支平衡表中资本与金融帐户出现的巨大顺差，就是与大量外资进入密切相关的。,2005.9,之四：国际产业转移,源于世界经济结构的调整。中国在全球劳动密集型产业的竞争中拥有明显优势，与发达国家产业互补。全球劳动密集型产业向中国转移，给中国提供了巨大的贸易机会。同时，人民币汇率的相对稳定，也有助于企业规避汇率风险，扩大商品和劳务的出口。,2005.9,之四（续）：跨国公司海外采购增加,特别是亚洲的跨国公司，大多在中国建立了生产基地和出口平台。它们在中国大量采购零部件和商品，然后再把这些零部件和商品销往世界各地。据估计，跨国公司的海外采购给中国带来的产品附加值占到中国贸易顺差的60。,2005.9,之五：套利套汇行为,除1999年到2000年外，中国人民银行的基准利率一直高于美国联邦基金利率。同时近几年来，国际社会普遍认为人民币有较大的升值空间和压力据估计，2000年后，每年都有上千亿美元的短期资本进入中国，这些短期资本是国际收支资本与金融项目顺差的重要组成部分。,2005.9,2005.9,中国经济对外依存度过高,我国的对外贸易依存度已达80左右。对外贸易依存度=进出口总额/其国内生产总值或国民生产总值，又叫对外贸易系数。反映一国对国际贸易的依赖程度，比重的变化意味着对外贸易在国民经济中所处地位的变化。,2005.9,美国贸易逆差图,2005.9,2005.9,美国贸易逆差来源国和主要产品,2005年，美国货物贸易逆差达7665.6亿美元。中国（占比26.3%）、日本（10.8%）、加拿大（10.0%）、德国（6.6%）和墨西哥（6.5%）是美国前5大逆差来源国；美国第一、二大逆差商品是矿物燃料、矿物油及其产品（2599.9亿美元）和机电类产品（1344.5亿美元；运输设备（833.1亿美元）是美国第三大逆差商品；非针织服装（356.9亿美元）和针织服装（307.1亿美元）分别是美国的第四和第五大类逆差商品。,2005.9,贸易摩擦和纠纷的解决,2006年初，中国国务院副总理吴仪率领的经贸代表团行程历经美国13个州，中国的“采购篮子”里装着包括波音飞机、微软软件、摩托罗拉通讯设备等产品，高达126.1亿美元。2006年4月18日访美的中国国家主席胡锦涛，也面对着美国总统布什提出的“在汇率问题上作出某种表态”的压力，这也意味着美国正日益将不断扩大的贸易逆差问题政治化。,2005.9,中国的“高科技”出口,中国出口的高新技术产品（占出口总额的28%左右），近90%是进口零部件组装后以加工贸易方式出口的，这代表着跨国公司的技术、产品和产业结构，而不代表中国的技术、产品和产业结构，中国今天的比较优势，主要还是劳动力密集型产品出口。中国虽然以加工贸易方式取得了顺差，但并未取得相应的贸易收益。事实上，出口价值1000美元的电脑，我们只能获得2030美元的加工费，我们所谓的高新技术产品出口，只是位于全球产业加工链的末端，“设计、研究、开发、品牌，这个产业链高端的部分都是外资在控制。”,2005.9,美国对华贸易逆差的背后隐藏了美国企业的巨额隐性收益,以罗技畅销产品之一“Wanda无线鼠标”为例来说明这种产业链的利益分配格局则更加清晰而直观：每个Wanda无线鼠标在美国的售价大约为40美元，在这一价值链中，罗技大约拿到8美元，其分销商和零售商拿15美元，另外14美元则被Wanda零部件供应商获得。中国从每只鼠标中仅能拿到3美元，苏州装配厂里工人工资、电力、交通和其他经常开支全都包括在这3美元里。,2005.9,巨额顺差后果,（2）外汇储备增加，储备管理难度加强；货币供应量增加，加重通货膨胀压力，,（1）会引起本币对外升值压力，抑制出口，刺激进口；,（3）引起相关国家之间的经贸摩擦和纠纷；,（4）国内可利用资源的减少。,2005.9,2006年RMB汇率走势,RMB对USD、JPY、HKD涨,RMB对EUR、GBP跌,2005.9,1996-2006人民币贷款利率表年利率：%,2005.9,巨额逆差后果,（2）外汇储备减少，外汇短缺，国家对外汇市场干预能力减少，外币升值压力大；,（1）会引起本币对外贬值压力，抑制进口，刺激出口；加重本币通货膨胀压力；,（3）国家信誉降低，资本外套，国内生产减少、就业下降、收入减少，导致危机,2005.9,分析案例之二：泰国的贸易逆差与金融危机,1994年后泰国贸易逆差的迅速扩大（见图）对1997年全金融危机的爆发也起到了一定推动作用。许多因素结合在一起，导致泰国进口增幅由1993年的14.2上升至1995年的23.40%，出口增幅则由1994年的18.5陡降至1996年的3%，贸易逆差占GDP的比重在1996年达到了8.l。贸易逆差的迅速增加及经常账户赤字的相应提高，推动了泰国外债尤其是短期外债的大规模增长，形成了对外偿付危机的潜在可能性。,2005.9,1971-1996年泰国贸易收支情况,2005.9,1994-97年菲律宾国际收支、汇率状况,2005.9,四、国际收支失衡的调节,1.金本位制度下的“价格-黄金流动机制”,贸易收支均衡,资本金融项目收支均衡,2005.9,2.固定汇率制下的自动调节机制,2005.9,3.浮动汇率制下的自动调节机制,汇率机制,2005.9,4、国际收支失衡的政策调节,1.外汇缓冲政策：外汇平准基金，央行公开市场业务操作2.汇率政策：政府公开宣布本币对外贬值（devaluation）或升值（revaluation）。3.财政政策：调整财政收支来调节进出口。4.货币政策：利率、再贴现率和法定存款准备金比率政策。5.直接管制：外汇管制和外贸管制。6.信用政策,请参考货币银行学有关基础概念,2005.9,外汇缓冲政策,储备资产:,外汇储备,外汇平准基金（调节外汇供求）,逆差,外汇需求外汇供给,货币当局抛售外汇,外汇升值趋势,促使外汇币值下降,2005.9,汇率政策,国际收支逆差,本币法定贬值,进口减少出口竞争力增强,改善逆差,2005.9,财政政策、货币政策,国 际 收 支 逆 差,物价下跌,改善逆差,利率上升,改善逆差,2005.9,直接管制,(1)外贸管制（逆差，奖出限入）,进口许可证、进口配额,出口退税、出口补贴,(2)外汇管制,进出口结售汇,2005.9,加强国际经济合作,建立区域性的国际经济货币联盟（如欧盟）或推行经济一体化，加强区域内的各种经济货币政策的协调完善、加强IMF等国际金融组织的职能和作用，帮助各成员国消除国际收支不平衡加强各国金融信贷方面的合作，各国间可相互订立货币协定，提供优惠信贷与资金支持加强各国国际贸易政策的协调，提倡贸易自由化，消除贸易壁垒。,2005.9,国际收支失衡政策调节的分析,韩国应对金融危机措施：向IMF紧急援助代价：实行紧缩政策 汇率自由浮动,马来西亚的应对措施：实行资本汇兑管制特点：政府强制干预偏离主流经济学观点，但是收效显著,2005.9,第二节 国际收支调节理论,主要问题：一、弹性分析理论 二、货币分析理论,2005.9,一、弹性分析理论,弹性分析理论研究的是在进出口商品以本国货币表示的价格不变的条件下汇率变动在国际收支调整中的作用。需求弹性=商品需求量的变动率/价格变动率 供给弹性=商品供给量的变动率/价格变动率 这里的弹性是以汇率变动率为变量。马歇尔-勒纳条件研究的是：在什么样的情况下，贬值才能导致贸易收支的改善。马歇尔-勒纳条件：货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善。,2005.9,3.贬值的时滞问题J曲线效应,2005.9,二、货币分析理论,哈里约翰逊和学生雅各布弗兰科，以及蒙代尔等，从货币的角度来考察国际收支失衡的原因并提出相应的政策主张。认为：1）货币需求与供给均衡时，国际收支处于均衡状态；2）国际收支出现顺差是因其国内货币需求超过了国内货币供给；3）逆差则相反。,2005.9,第三章 国际储备（International Reserve）,一、国际储备的概念 二、国际储备的构成 三、国际储备的作用 四、多元化储备体系的优缺点 五、当代国际储备的特点,2005.9,学习目的和要求,应掌握国际储备的概念、构成和作用；了解一国增加国际储备的途径和来源；了解中国近几年国际储备的状况,学习重点与难点,国际储备的构成及作用,2005.9,一、国际储备的概念,又称官方储备，指一国政府为满足对外支付需要和维持本国货币汇率稳定而持有的、可自由兑换的一切国际流动资产。储备资产永远指实际存在的资产。,特性：官方持有性、充分流动性、普遍接受性。,国际储备与国际清偿力,2005.9,二、国际储备的构成,自有储备：（1）黄金储备（Gold Reserve）。货币性黄金（Monetary Gold）非货币黄金。,（2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve）是货币当局持有的国际储备货币。基本条件：自由兑换；主导地位；币值稳定。,（3）在IMF的储备头寸（Reserve Position in IMF）:指在IMF的储备档头寸加上债权头寸。,（4）特别提款权（Special Drawing Rights，SDRs）:1969年创设。特点：记帐单位。不能直接用于支付。只能由货币当局持有。,2005.9,三、国际储备的作用,（1）维持国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡,（2）干预外汇市场，维持本币汇率，维持并增强国际上对本币的信心,（3）一国向外举债和偿债能力的信用保证,美国有没有外汇储备？为什么亚太国家的外汇储备较高？,2005.9,国际储备的来源,从一国角度：（1）国际收支顺差；（2）货币金融当局的对外借款净额；（3）外汇市场干预购进的外汇；（4）IMF分配的SDRs；（5）中央银行收购的黄金；（6）储备资产管理增值等。,世界角度：1）黄金产量减非货币用金；2）IMF创设SDR；3）储备货币国的货币输出。主要来源：储备货币发行国通过逆差输出的货币。如美国,2005.9,2005.7外汇储备世界排名前10位,日本（8216.8）、中国内地（7109.7）、台湾地区（2535.6）、韩国（2063.8）、欧盟（1732.9）、俄罗斯（1477.8）、印度（1373.8）、香港（1219）、新加坡（1162.9）、马来西亚（740.5）,8个亚太经济体外汇储备占全球的62.3%。,2005.9,2008.4外汇储备世界排名,1 中国大陆 1,756,600 2 日本 1,003,836 3 俄罗斯 548,100 4 印度 316,200 5 中国台湾 286,860 6 韩国 260,500 7 巴西 197,209 8 新加坡 177,629 9 香港 160,700 10 德国 143,942 12 法国 125，311 15 意大利 106，843 16 英国 99,956 23 美国 75,850 28 加拿大 43，057 单位：百万美元,2005.9,国际储备多元化的优缺点,优点：解决了特里芬难题防范汇率风险促进储备货币发行国的协调与合作,缺点：,2005.9,特里芬难题,“特里芬悖论”，它是美国耶鲁大学教授特里芬在1960年出版的黄金与美元危机中提出的一个观点。书中的描述是这样的：“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀，对美国来说就会发生长期贸易逆差；而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺，这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。”在布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩，美元承担的两个责任，即保证美元按官定价兑换黄金、维持各国对美元的信心和提供足够的国际清偿力（即美元）之间是矛盾的。即当美国国际收支处于长期顺差时，人们愿意持有美元，但却很难得到它；当美国国际收支处于长期逆差时，人们对美元的需求很容易满足，但却因对美元失去信心，不愿意持有美元了，这种两难就是“特里芬难题”。,国际储备管理,解决两个问题：如何确定适度规模；总额既定，如何实现资产结构 的最优化。实现目的：维持正常收支；提高使用效率。,（1）国际储备规模管理（适度）,国民经济发展的规模 对外贸易状况：经济开放程度及出口能力 国际信誉：一国对外借款的能力 本国货币的国际地位 外汇制度与汇率政策、外汇管制的程度 国际经济政治形势 国际合作状况,（2）国际储备的结构管理,一国货币当局在保持适度国际储备的前提下，适时对既有储备的种类、保持期限进行政策性操作，既可有效防范和减少风险，又可在一定程度上实现保值、增值。遵循安全性、流动性和增值性三个原则。储备货币种类多元化。储备货币的期限多样化。资产分散化。,2005.9,判断对错：1、居住在境内的，不论他是否具有该国国籍，他的对外经济行为都