财务管理课件第11章收益分配管.ppt

第十一章 收益分配管理,第一节 收益分配程序、形式及制约因素第二节 股利理论第三节 股利政策实务,第一节收益分配程序、形式及制约因素,一、收益分配程序 P220(一)息税前利润的分配(二)利润总额的分配(三)税后利润的分配二、收益分配形式 P221(一)利息-债权人(二)激励性报酬-人力资本(三)股利或分红-投资者,三、收益分配的制约因素 P221,(一)企业员工和管理当局的利益要求较低的 现金股利(二)债权人的利益要求 制约股利分配的保护 性条款，希望少分配或不分配股利。(三)股东的利益要求 1、控股股东关心企业的长远发展；2、中小股东注重当期利益。,第二节 关于股利政策的理论观点,一、投资决定模式 P223二、股利决定模式 P224三、收益决定模式 P227,一、投资决定模式（股利无关论）P223,基本观点：当拥有有利可图的投资机会时，利用这种投资机会可使公司价值增值。即，投资项目使公司盈利从而使公司价值提升，股利分配不影响公司的市场价值。这种理论包括两个推论：投资者并不关心公司股利的分配股利支付率不影响公司的价值这种理论倡导的股利政策类型：剩余股利政策,股利无关论（续）,基本假设：完全资本市场假设 所有交易主体地位平等；信息对称；无交易费用资本利得和股利不存在税负差异理性行为假设对资本利得或股利没有特殊偏好。充分肯定假设投资政策不受股利决策影响，且保持不变公司可以自由进入资本市场筹集资金,二、股利决定模式（股利相关论）P225,股利相关论股利分配对公司市场价值有影响一鸟在手论：投资者更倾向于股利收入信息传播论：股利传递了有关公司收益情况的信息。代理理论三、收益决定模式：股利与净利润挂钩。P227,第三节 股利政策实务,一、利润分配的程序 P228 利润分配的顺序利润总额分配的程序 1.税前利润弥补亏损 2.缴纳所得税 3.支付各种罚没款项 4.税后利润弥补亏损 5.提取公积金 6.向投资者分配,二、影响股利政策制定的相关因素 P230,（一）法律因素（二）合同限制因素（三）股东因素（四）公司因素,法律因素 P230,法律因素资本保全约束股利的支付不能减少资本。企业积累约束先提取公积金后分配股利。企业利润的约束累计税后利润为正才能支付股利。偿债能力的约束无力偿付的限制。超额积累约束,债务契约因素 P230,未来的股利只能以签订合同后的盈利发放；营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。,公司自身因素 P230,现金流量举债能力投资机会资本成本资产流动性盈余稳定性,股东因素 P230,控制权考虑不愿股利支付率太高避税考虑少分配股利稳定收入考虑要求支付稳定的股利规避风险考虑要求多分配股利,三、股利政策的类型,剩余股利政策固定股利或稳定增长股利政策-含义-采用理由固定股利支付率股利政策-含义-采用理由低正常股利加额外股利政策,（一）剩余股利政策 P231,剩余股利政策含义 剩余股利政策就是在公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。步骤（1）设定目标资本结构；（2）确定在目标资本结构下投资所需的权益资金数额；（3）企业的盈余先用来满足投资方案所需的资金；（4）满足投资方案所需的资金后若有剩余盈余，作为股利分配。,例题 P231,假定某公司某年净利润为5000万元，第二年的投资计划需资金6000万元，公司的目标资本结构为权益资本占70%、债务资本占30%。解:权益资本=600070%=4200（万元）可支付的股利额=50004200=800（万元）剩余股利政策的采用理由P248缺点？,（二）固定股利政策,1、含义 固定股利政策，是将每年发放的股利固定在一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有在公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。2、优缺点 P232（1）优点采用理由（2）缺点？,股利政策（续）,（三）稳定增长股利政策 P232这种政策类似于固定股利政策，只不过每年支付的股利不是固定不变，而是按照固定的增长率不断增长。其优缺点与固定股利政策大致相同。（四）固定股利支付率政策 1、含义 公司确定一个股利占盈余的比例，长期按此比例支付股利的政策。2、优缺点,股利政策（续）,（五）低正常股利加额外股利政策P232 1、含义 公司一般情况下每年只支付一固定的、偏低的股利，在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。2、优点,四、股利发放程序 P233,股利宣告日股权登记日除息日股权登记日后的第一个交易日股利支付日 某公司2008年11月15日发布公告：“本公司董事会在2008年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2009年1月2日将上述股利支付给已在2008年12月15日登记为本公司股东的人士。”,发放股利有关的日期,董事会宣布发放股利的日期,四、股利支付方式 P233,股利支付方式现金股利股票股利现金股票股利财产股利负债股利,五、股票回购,（一）股票回购的动机 P234 股票回购指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票。回购动机:（1）巩固既定控股权或转移公司控股权（2）提高每股收益（3）稳定或提高公司股价（4）改善资本结构（5）反收购策略,股票回购,作为股利支付策略的股票回购的实质：（1）是支付现金股利的替代方法（2）使股东的股利收入转变为资本收益,（二）股票回购的类型 P235,1.交换要约发型债券或优先股交换 2.要约回购（1）固定价格回购；（2）荷兰式拍卖回购 3.公开市场收购 4.协议回购,（三）我国关于股票回购的有关规定P235,公司不得收购本公司股份。有下列情形除外：（1）减少公司注册资本；（2）与有本公司股份的其他公司合并；（3）将股份奖励给本公司职工；（4）股东对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。,股票股利和股票分割*,股票股利含义实例引起什么变化，什么不变股票股利的意义股票分割含义实例,股票股利,（一）含义 股份公司以增发的股票做为股利发放给股东。（二）股票股利的影响 不增加或减少公司的资产，也不增减股东财富和公司价值，不改变股东的股权比例，但公司每股帐面价值减少，每股盈余下降，因此每股市价也下降，而股东拥有的股票的总价值却不变。,股票股利的影响实例,某公司发行在外的股数100000股，每股面值5元，每股市价20元。现公司决定发放20%的股票股利，即每持有5股就能获1股增发的股票。发放股票股利前 发放股票股利后 发行在外股数 100000 120000 股本 500000 600000 资本公积 100000 400000 留存收益 1000000 600000 股东权益总计 1600000 1600000 每股帐面价值 16 13.33,股票股利的影响实例(续）,若该公司净利润120000元，发放股票股利前EPS120000/1000001.2元，而发放股票股利后EPS120000/1200001元。若无其它因素影响，市价同比例下降，将降至20(1/1.2)16.67元。设某股东拥有1000股该公司的股票，发放股票股利前他持有股票的总价值为10002020000元，发放股票股利后他持有股票的总价值为120016.6720000元。,股票股利（续）,（三）发放股票股利的意义 1、对公司的意义（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而又无须分配现金，便于公司保留大量现金进行再投资，有利于公司长远发展；（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可降低每股价格，吸引更多的投资者；（3）信号传递作用。,股票股利对股东的意义,2、对股东的意义（1）避税作用；（2）发放股票股利后再发放现金股利，股东拥有的股票增加从而股利也增加；（3）股价不成比例下跌，股东拥有的股票总价值会增加；（4）积极的信号传递作用，可能抵消增发的不利影响，反使股票上升。,股票分割,股票分割含义：又称拆股，是将面额较高的股票分割为面额较低的股票。股票分割目的：降低每股价格，吸引更多投资者。股票分割影响,美国公司股利政策特点,股利支付率较高现金股利的发放和公司利润及现金流成正比维持稳定的股利政策,美国公司股利政策的特点,美国公司股利政策的特点,美国公司股利政策的特点,我国公司股利政策特点,股利发放的形式多样化（现金股利、股票股利、配股）；股利政策不稳定，没有连续性；现金股利的发放和公司利润及现金流没有密切的关系；现金股利的发放受大股东的操纵。,