财务管理价值观念v.ppt

第二章 财务管理价值观念,学习目标,通过本章学习要求：熟练掌握货币时间价值的计算；掌握风险报酬的概念和计算。,引例1,你了解资金的时间价值吗？,几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。,引例2,有姓李的两兄弟，在父母过世评分遗产时，考虑弟弟不久就要结婚故分得10万元的现金，哥哥分得两年后到期，本金和利息共10万元的债券，债券利率5%，当时兄弟两也都同意了。但是过些天后，弟弟主动拿出4650元现金给哥哥，哥哥不明白，但经弟弟仔细计算后，才明白过来，并欣然接受。,你了解资金的时间价值吗？,这些数字带给我 们的思考是什么？,有为什么10万元现金和两年后到期的10万元债券不相等？,为什么弟弟要补偿给哥哥4650元现金？,因为两年后到期的债券本利共计10万元，债券利率5%，其现值只有90700元，比10万元现金少了9300元。,本章内容结构,第一节 货币时间价值,第二节 投资风险价值,第一节 货币时间价值,第一节,货币时间价值,一、货币时间价值的内涵二、货币时间计算中的几个概念三、货币时间价值的计算,内 容,时间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系,猪肉又涨价了？,去年的一元钱比今年的一元钱更值钱吗？,关于时间价值的小问题,是啊，还有风险因素,即使没有通货膨胀和风险，去年的一元钱仍然比今年的一元钱更值钱！,可以把钱埋到地下等着升值吗？,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的内涵,1.时间价值的概念,需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢,1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？,思考,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的内涵,第一节 货币时间价值,货币时间价值，是指在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金的时间价值。,一、货币时间价值的内涵,1、定义,也就是说，即使不存在通货膨胀，等量的资金在不同时点上的价值量也不相等。今天的1元钱和10年后的1元钱不等值，前者要比后者的价值大。例如，若银行存款利率为3，将今天的100元钱存入银行，1年以后就有103元。可见，经过一年的时间，这100元钱就发生了3元的增值，今天的100元和1年后的103元钱等值，其中3元钱就是银行使用你的100元所给的报酬。这就是资金时间价值的具体体现。,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的内涵,2、从量的规定性上看，货币的时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的社会平均资金利润率（社会平均报酬率）。,3、从表现形式上看，货币的时间价值表现为资金周转过程中的差额价值。,第一节 货币时间价值,4、货币时间价值有两种表现形式：,一、货币时间价值的内涵,相对数，即时间价值率,绝对额，即时间价值额,第一节,货币时间价值,一、货币时间价值的内涵二、货币时间价值计算中的几个概念三、货币时间价值的计算,内 容,第一节 货币时间价值,1、必要报酬率(required return)：是指进行投资所必须赚得的最低报酬率。,2、期望报酬率(expected return)：是一项投资方案估计所能够达到的报酬率。,3、实际报酬率(effective return)：项目投资后实际赚得的报酬率。,第一节 货币时间价值,二、货币时间价值计算中的几个概念,4、终值(future value)：是现在的货币折合成未来某一时点的本金和利息的合计数。,5、现值(present value)：是指未来某一时点的一定数额的货币折合为相当于现在的本金。,6、现金流量(cash flow)：是一个项目的未来现金流出量和流入量的统称。现金净流量(net cash flow)是现金流入量减去现金流出量的差量。,第一节 货币时间价值,二、货币时间价值计算中的几个概念,第一节,货币时间价值,一、货币时间价值的内涵二、货币时间价值计算中的几个概念三、货币时间价值的计算,内 容,第一节 货币时间价值,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题,单利的终值 单利的现值,3.年金的终值与现值,单利方式下，每期都按初始本金计算利息，当期利息即使不取出也不计入下期本金，各期计算基础不变。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利,第一节 货币时间价值,F：终值P：现值i：利息率n：计算利息的期数,三、货币时间价值的计算,1、单利,F=P(1+in),【例】：某企业7月向银行借入1年期6%单利到期的短期借款500000，问年底到期的本利和？F=500000(1+6%)=515000,（1）单利终值的计算,第一节 货币时间价值,P：现值F：终值i：利息率n：计算利息的期数,三、货币时间价值的计算,1、单利,P=F/(1+in),【例】：教材P30,（1）单利现值的计算,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题,2.复利的终值和现值,复利的力量 彼得米尼德于1626年从印第安人手中仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如果用复利计算，到2006年，即380年之后，价格非常惊人：如果以年利率5%计算，曼哈顿2006年已价值28.4亿美元，如果以年利率8%计算，它价值130.1亿美元，如果以年利率15%计算，它的价值已达到天文数字。,所谓复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,注：现代财务管理中一般用复利方式计算终值和现值。,在古代的印度有一个国王与象棋国手下棋输了，国手要求在第一个棋格中放上一粒麦子，第二格放上两粒，第三格放上四粒，依此直至放满64格为止，即按复利增长的方式放满整个棋格。国王原以为顶多用一袋麦子就可以打发这个棋手，而结果却发现，即使把全世界生产的麦子都拿来也不足以支付。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。其计算公式为：上式中：F为终值，P为本金，i为利率，n为期数。为复利终值系数，用符号表示为(，i，n)。功能齐全的计算器可以直接计算。为简化计算手续，以直接查阅“1元复利终值系数表”。表中的横栏为利率，纵栏为期数，纵横交叉所列的数字，便是1元的复利终值系数。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（1）复利终值的计算,第一节 货币时间价值,（1）复利终值的计算,【例】某企业将1 000元存入银行，年存款利率为复利6，5年后该企业能从银行取出多少钱？,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（1）复利终值的计算,=(F/P,i,n),F P(1+i)n,=1000(F/P,6%,5),=10001.338=13380（元）,复利现值相当于原始本金，它是指今后某一特定时间收到或付出的一笔款项，按规定折现率i所计算的现在时点价值。其计算公式为：上式中，P为现值，F为终值。为复利现值系数，记作，可以直接查阅“1元复利现值系数表”。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（2）复利现值的计算,第一节 货币时间价值,（2）复利现值的计算,第一节 货币时间价值,【例】某投资项目预计6年后可获得现金净流量1000万元，投资要求的必要报酬率为12，则该项目的价值是多少？,三、货币时间价值的计算,2、复利,（2）复利现值的计算,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（2）复利现值的计算,【例】接上例，若该项目需要现在一次性投资600万元，其他条件不变，则能否进行该项目的投资？,净现值=506.6-600=-93.4（万元）,结论：由于净现值为附属，说明不能够增加企业价值，投资的期望报酬率低于必要报酬率，此方案不可行。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,2、复利,（2）复利现值的计算,【例】面值为100万元，10%、10年期、单利计息、到期一次还本付息的债券，投资者要求的必要报酬率（市场利率）为8%的情况下，最高买价不能超过多少？,F1=P1(1+i1n)=100(1+10%10)=200（万元）,P2=F1(P/F,8%,10)=2000 0.4623=92.46（万元）,结论：债券最高买价不能超过92.46万元。,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题,普通年金终值和现值 预付年金终值和现值递延年金终值和现值永续年金现值,3.年金的终值与现值,年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,3、年金,普通年金是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。普通年金终值的计算公式为：上式中，F为普通年金终值，A为年金，i为利率，n为期数。为年金是1元，利率是i，经过n期时的年金终值，也称为年金终值系数，以 表示，可查“1元年金终值系数表”得到。,第一节 货币时间价值,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,引 例,假设现在银行的存款利率为10%，如果每年年末存入银行1000元，则四年以后将得到的本息和是多少？,普通年金的终值,每期期末有等额收付款项的年金。,第一节 货币时间价值,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,第一节 货币时间价值,=A,注：普通年金终值公式推导过程,F=A（1+i)0+A（1+i)1+A（1+i)n-2+A（1+i)n-1,等式两端同乘以(1+i):,(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n,上述两式相减:,iF=A(1+i)n-A,F=A,第一节 货币时间价值,王欣欲买房，向银行贷款，贷款合同规定每年还款2000元，期限10年，如果 已知贷款利率为5%，问张某还款的总金额是多少？已知：A=2000元，n=10，利率为5%。则：F=2000（F/A，i，n）=2000（F/A，5%，10）=2000 12.578=25156(元),例题,（1）普通年金(Ordinary Annuities)的终值,第一节 货币时间价值,偿债基金：是指为使年金终值达到既定金额，每年应支付的年金数额。,FA AF 普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（A/F,i,n）,第一节 货币时间价值,补充：偿债基金,拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项，银行利率10%，每年需存入多少？已知：F=2000元，n=5，利率为10%。则：A=1000 1/（F/A，i，n）=1000 1/（F/A，5%，10）=1000 1/6.105=1638(元),例题,第一节 货币时间价值,补充：偿债基金,第一节 货币时间价值,普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。其计算公式为：上式中，P为普通年金现值，A为年金。为普通年金现值系数，记为，可通过查阅“1元年金现值系数表”求得有关数值。,（2）普通年金(Ordinary Annuities)的现值,引 例,王祺在未来3年中，每年年末向银行存入1000元，则相当于现在一次性存入银行多少元钱？,（2）普通年金(Ordinary Annuities)的现值,第一节 货币时间价值,第一节 货币时间价值,（2）普通年金(Ordinary Annuities)的现值,=A,P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n,等式两端同乘以(1+i):,(1+i)P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1),上述两式相减:,iP=A-A(1+i)-n,P=A,注：普通年金现值公式推导过程,第一节 货币时间价值,某公买不起住房，想办法租了一个廉租房，租期为6年，每年年末需要支付房租1000元，年利率为5%，试计算6年房租的现值是多少？已知：A=1000；i=5%；n=6，求：P=？P=A(P/A，i，n)=A（1-（1+i）-n）/i=10005.076=5076（元）,例题,（2）普通年金(Ordinary Annuities)的现值,第一节 货币时间价值,投资回收：是指收回现在的投资而应于未来每年年末等额回收的金额，即根据年金的限制计算的年金。,普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数。,第一节 货币时间价值,补充：投资回收,A=P 1/1-(1+i)-n=P 1/(P/A,I,n),某公司于今年年初向银行借款200万元购买成套设备，订立借款合同时，言明全部借款本息自今年年末起分5年偿清，每年年末等额支付一次，若银行借款利率为12，试问该公司每年年末需还款多少？PA（P/A，i，n）A=P 2 000 000=2 000 000=554 785.02(元),第一节 货币时间价值,补充：投资回收,例题,普通年金终值和现值 预付年金终值和现值递延年金终值和现值永续年金现值,3.年金的终值与现值,年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,3、年金,第一节 货币时间价值,预付年金是指每期期初等额支付的年金，又称即付年金或先付年金。预付年金终值:是指每期期初等额收付款项的复利终值之和。其公式为：F=A-1=A(F/A,i,n+1)-1上式中，F为普通年金终值，A为年金，i为利率，n为期数。式中-1是预付年金终值系数，记为（F/A，i，n+1）-1，与普通年金终值系数 相比，期数加1，系数减1。,（3）预付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）终值,第一节 货币时间价值,（3）预付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）终值,注：预付年金终值公式推导过程,F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n,根据等比数列求和公式可得下式：,第一节 货币时间价值,某人连续6年于每年年初存入银行100 000元，在年利率为8的情况下，第6年年末可一次取出本利和为多少？FA A（F/A,i,n+1）-1 100 000（F/A,8,7）-1 100 000(8.9228-1)792 280（元）,第一节 货币时间价值,例题,（3）预付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）终值,第一节 货币时间价值,预付年金现值:是指每期期初等额收付款项的复利现值之和。其公式为：,（4）预付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）现值,=A(P/A,i,n-1)+1,注：预付年金现值公式推导过程,P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1),根据等比数列求和公式可得下式：,P=A=A+1,第一节 货币时间价值,6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？P=A(P/A,i,n-1)+1=200(3.791+1)=958.20元,第一节 货币时间价值,例题,（4）预付年金（Annuity Due/Prepaid Annuities）现值,普通年金终值和现值 预付年金终值和现值递延年金终值和现值永续年金现值,3.年金的终值与现值,年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,3、年金,第一节 货币时间价值,递延年金也称延续年金，是等额系列收付款项发生在第一期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付款项的若干期称为递延期。递延年金终值的计算与递延期无关，故递延年金终值的计算不考虑递延期。其计算方法与普通年金终值类似。,（5）递延年金(Deferred Annuities）终值,递延期m3。第一次支付在第四期期末，连续支付4次，即n4，每次支付的金额为100元,假定银行年利率为10。求递延年金的终值。F A（F/A,i,n）100(F/A,10%,4)1004.6410 464.10元,第一节 货币时间价值,（5）递延年金(Deferred Annuities）终值,例题,第一节 货币时间价值,延年金现值：计算方法有两种：第种方法：是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金现值，然后再按复利计算到第一期的现值。P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）第种方法：是假设递延期中也进行年金支付，先求出（mn）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值，即可得出最终结果。P=A（p/A，i，m+n）（p/A，i，m）,（6）递延年金(Deferred Annuities）现值,递延期m3。第一次支付在第四期期末，连续支付4次，即n4，每次支付的金额为100元,假定银行年利率为10。求递延年金的现值。解：第种方法：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）100（P/A,10%,4)（P/F,10%,3)1003.16990.7513238.15(元)第种方法：P=A（p/A，i，m+n）-（p/A，i，m）100（p/A,10%,3+4)-(p/A,10%,3)100(4.8684-2.4869)=238.15(元),第一节 货币时间价值,（6）递延年金(Deferred Annuities）现值,例题,普通年金终值和现值 预付年金终值和现值递延年金终值和现值永续年金现值,3.年金的终值与现值,年金(Annuity)是指一定时期内每期相等金额的收付款项。,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,3、年金,第一节 货币时间价值,（7）永续年金(Perpetuity）现值,永续年金是指无限期定额支付的年金，如 优先股股利、存本取息等。,其现值可通过普通年金现值公式推导：,当n时，（1+i）极限为零,永续年金没有终止时间，故无终值,拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金，若利率为10%，现应存入多少钱？P=10000=100 000元,第一节 货币时间价值,（7）永续年金(Perpetuity）现值,例题,如果一股优先股，每季分得股息2元，而利率是每年6。对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？解：根据题意（每季分得股息2元）：P21.5133.33（元）得：该优先股的价值是133.33元。如果上述优先股息是每年2元，而年利率6，该优先股的价值是：P2633.33（元）,第一节 货币时间价值,（7）永续年金(Perpetuity）现值,例题,第一节 货币时间价值,三、货币时间价值的计算,1、单利的终值与现值2、复利的终值与现值3、年金的终值与现值4、时间价值中的几个特殊问题,不等额现金流量的终值或现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 计息期短于一年的时间价值名义利率与实际利率通货膨胀与贴现率贴现率的计算,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,4、时间价值中的几个特殊问题,（1）不等额现金流量终值或现值,若干个复利终值或现值之和,第一节 货币时间价值,罗兰每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。,例 题,（1）不等额现金流量终值或现值,第一节 货币时间价值,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,4、时间价值中的几个特殊问题,不等额现金流量的终值或现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 计息期短于一年的时间价值名义利率与实际利率通货膨胀与贴现率贴现率的计算,能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个 年金终值和复利终值或者加总若干个年金现值和复利现值。,（2）年金和不等额现金流量混合情况下的终值或现值,远宏房屋租赁公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。,例 题,（答案10016元）,第一节 货币时间价值,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,4、时间价值中的几个特殊问题,不等额现金流量的终值或现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 计息期短于一年的时间价值名义利率与实际利率通货膨胀与贴现率贴现率的计算,（3）计息期短于一年的时间价值,当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计率应分别进行调整。,第一节 货币时间价值,刘平拟准备在第5年底获得10000元的投资收益，假设投资报酬率为10%。试计算：（1）每年计息一次，问现在应投入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应投入多少钱？,例 题,第一节 货币时间价值,（3）计息期短于一年的时间价值,（1）P=F(P/F,10%,5)=10000 0.621=6210（元）,（2）,P=F(P/F,5%,10)=10000 0.614=6140（元）,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,4、时间价值中的几个特殊问题,不等额现金流量的终值或现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 计息期短于一年的时间价值名义利率与实际利率通货膨胀与贴现率贴现率的计算,名义利率：指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。当1年复利若干次时，实际利率高于名义利率，二者之间的换算关系如下：,式中：r给定的名义利率；m一年中复利次数；i实际利率；,（4）名义利率与实际利率的换算,第一节 货币时间价值,如果名义利率是12，每月复利计息，你所拥有的1元投资年末价值为多少？解：,=,=1.2682-1=0.2682即：实际利率为26.82,例 题,（4）名义利率与实际利率的换算,第一节 货币时间价值,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,4、时间价值中的几个特殊问题,不等额现金流量的终值或现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 计息期短于一年的时间价值名义利率与实际利率通货膨胀与贴现率贴现率的计算,（5）通货膨胀的实际利率,名义利率是不考虑通货膨胀因素，只是以名义货币表示的利息与本金之比，是市场通行的利率。,实际利率是扣除了通货膨胀率之后的真实利率。,引 例,你以8%的名义利率向银行存入1000元，那么一年之后你能得到1080元。但这并不意味着你的投资价值真的增加了8%。假设这一年的通货膨胀率亦为8%，那么就意味着去年价值1000元的商品其成本也增加了8%，即变为1080元。因此你的存款的实际终值将变为：,第一节 货币时间价值,当存在通货膨胀时，需要计算实际利率,实际利率的计算可以通过下式得到：,那么对于上面的那个例子，它的实际利率是这样计算出来的：,第一节 货币时间价值,（5）通货膨胀的实际利率,4.时间价值中的几个特殊问题,生活中为什么总有这么多非常规化的事情,三、货币时间价值的计算,第一节 货币时间价值,4、时间价值中的几个特殊问题,不等额现金流量的终值或现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 计息期短于一年的时间价值名义利率与实际利率通货膨胀与贴现率贴现率的计算,（6）贴现率的计算,第一步求出相关换算系数，即实际利率,第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）,第一节 货币时间价值,郭艳购买了一张面值100元的债券，10年后可获本利和259.4元，问这张债券的票面利率是多少？,例 题,查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。,How?,当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？,（6）贴现率的计算,第一节 货币时间价值,某君现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。,查年金现值系数表，当利率为8%时，系数为6.710；当利率为9%时，系数为6.418。所以利率应在8%9%之间，假设所求利率超过8%，则可用插值法计算。,插值法,第一节 货币时间价值,（6）贴现率的计算,第一节 货币时间价值,1、某人购买一国库券，票面额1000元，票面利率10%，单利计息，三年期，则到期一共可收回多少钱？利息是多少？2、某人想在三年后取得10000元用以支付学费，若利率为8%，单利计息，现在应一次性存入银行多少钱？3、某存款年利率为6%，每半年复利一次，其实际年利率为？若100元存三年能得到多少本息和？4、某人计划3年后得到20000元资金，用于偿还到期债务，银行存款利率为4%，复利计息，现在应存入多少元？,习 题（1）,第一节 货币时间价值,5、某企业欲购买一设备，有两种付款方式：（1）立刻支付200万；（2）分期付款，一年后支付100万，两年后再支付150万。若利率为10%，应选取哪种付款方式？6、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资本成本率（最低报酬率）为10%，你认为该公司应该选择哪个方案？,习 题（2）,第一节 货币时间价值,7、某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴。那么，该项目的实际报酬率应为？8、某企业拟购置一台设备，现在需一次性支付12000元，预计设备购置后每年可带来净现金流量3000元，公司要求的最低投资报酬率为8%，则该设备至少使用多少年才合算？,习 题（3）,第二节 投资风险价值,第二节,投资风险价值,一、风险及其类别二、风险的衡量三、投资项目的风险与风险报酬,内 容,第二节 投资风险价值,风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。从财务角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。,一、风险及其分类,1、风险的概念,风险 危险,风险=“危机”=危险+机会,第二节 投资风险价值,一、风险及其分类,2、风险的分类,企业自身角度,经营风险,财务风险,个别投资者主体角度,市场风险,企业特有风险,第二节 投资风险价值,第二节,投资风险价值,一、风险及其类别二、风险报酬三、独立投资的风险衡量四、投资组合的风险衡量,内 容,第二节 投资风险价值,风险报酬，是指投资者因冒风险进行投资而获得超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额风险报酬率,二、风险报酬,第二节 投资风险价值,风险与风险报酬的关系：风险越大，要求的报酬率就越高期望投资报酬率=货币时间价值+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 f(风险程度)R=RF+RR=RF+bq,二、风险报酬,RF为无风险报酬率；RR为风险报酬率；b为风险报酬系数；q为标准离差率,第二节 投资风险价值,第二节,投资风险价值,一、风险及其类别二、风险报酬三、独立投资的风险衡量四、投资组合的风险衡量,内 容,第二节 投资风险价值,风险的衡量是指通过一定的方法，计量特定项目或事件的风险程度。风险的衡量是通过使用概率和统计的方法进行的,三、独立投资的风险衡量,概率及其分布期望值方差/标准差变异系数（标准离差率）,第二节 投资风险价值,不可能发生的事件的概率为0。一般随机事件的概率是介于0和1之间的一个数值必然发生的事件的概率为1,1、概率及其分布,【例】某企业拟投资于甲产品，预计收益情况和概率分布如下（单位：万元）：,第二节 投资风险价值,风险的衡量是指通过一定的方法，计量特定项目或事件的风险程度。风险的衡量是通过使用概率和统计的方法进行的,三、独立投资的风险衡量,概率及其分布期望值方差/标准差变异系数（标准离差率）,第二节 投资风险价值,期望值是随机变量以概率为权数的加权平均数。反映随机变量的平均化代表着投资者的合理预期。其计算公式为：,2、期望值,式中：Pi表示第i结果出现的概率Ki表示第i种结果出现的与其报酬率；n表示所有可能结果的数目,【例】上例中：,=500.2+20 0.5+（-10 0.3）=17（万元）,第二节 投资风险价值,风险的衡量是指通过一定的方法，计量特定项目或事件的风险程度。风险的衡量是通过使用概率和统计的方法进行的,三、独立投资的风险衡量,概率及其分布期望值方差/标准差变异系数（标准离差率）,第二节 投资风险价值,方差是用来表示随机变量与预期值之间离散程度的一个量。其计算公式为：,3、方差/标准差,标准差也叫均方差，是方差的平方根。其计算公式为：,第二节 投资风险价值,【例】接上例：,3、方差/标准差,第二节 投资风险价值,风险的衡量是指通过一定的方法，计量特定项目或事件的风险程度。风险的衡量是通过使用概率和统计的方法进行的,三、独立投资的风险衡量,概率及其分布期望值方差/标准差变异系数（标准离差率）,第二节 投资风险价值,4、变异系数（标准离差率）,标准离差率是标准差与期望值的比值。其计算公式为：,【例】接上例：,=21/17=1.2352,q越大，相对风险越大,第二节 投资风险价值,第二节,投资风险价值,一、风险及其类别二、风险报酬三、独立投资的风险衡量四、投资组合的风险衡量,内 容,第二节 投资风险价值,四、投资组合的风险衡量,投资组合的方差,两个投资组合的协方差,相关系数,r12=d12/(d1d2),第二节 投资风险价值,四、投资组合的风险衡量,假设A项目的预期报酬率为10%，标准差是12%，B项目的预期报酬率是18%，标准差是20%（等比例投资于两种证券）？,例 题,该组合的投资报酬率R=10%050%+18%50%=14%,教材例2-24，P52,本章小结,货币时间价值计算单利的现值与终值计算复利的现值与终值计算普通年金的现值与终值计算预付年金的现值与终值计算递延年金的现值与终值计算永续年金的终值计算投资风险价值独立投资的风险衡量投资组合的风险衡量,