股指期货交易制度及投资策略.ppt

股指期货交易制度及投资策略,一、股指期货的基本概念、功能以及发展进程（一）期货及远期1、期货的概念 期货，一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。2、期货商品的属性一是价格波动大；二是供需量大；三是易于标准化；四是易于储存、运输。,股指期货交易制度及投资策略,3、期货的种类期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。,股指期货交易制度及投资策略,4、期货与远期的区别远期交易是指，买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。期货与远期的区别：首先，期货交易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。最后，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度，其违约风险远远低于远期。（二）股指期货1、股指期货的概念,股指期货交易制度及投资策略,股指期货，是指以某种股票价格指数为基础资产的标准化的期货合约。2、股指期货交易与股票交易的区别(1)股指期货合约有到期日，不能无限期持有；(2)股指期货交易采用保证金制度；(3)在交易方向上，股指期货交易可以卖空；(4)在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度。3、股指期货产生与发展 1977年，堪萨斯市期货交易所(Kansas City Board of Trade，KCBT)向美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission，CFTC)提交开展股票指数期货交易的报告。,股指期货交易制度及投资策略,4、股指期货的特点(1)跨期性(2)杠杆性(3)联动性(4)高风险性和风险的多样性 5、股指期货的主要功能(1)风险规避功能(2)价格发现功能(3)资产配置功能二、我国推出股指期货的必要性及利弊分析（一）必要性,股指期货交易制度及投资策略,1、规避股市的系统风险2、使股指运行更合理，以发挥其晴雨表的作用3、正确引导资金流向4、改善国企大盘股的股性，为国企改革服务。5、提高专业投资者水平，迎接国际挑战。（二）利弊分析有利方面：1、证券市场规模将迅速扩大；2、套期保值功能使现货市场更具稳定性；3、增加股市的活跃程度；4、增强中国股市的国际竞争力。不利方面：1、交易转移，对现货市场的波动造成影响；2、为投机资本操纵市场提供了方便,股指期货交易制度及投资策略,三、我国股指期货市场的主体结构（一）我国期货市场的主体结构,股指期货交易制度及投资策略,（二）期货公司在市场中扮演重要角色作为期货交易所的经纪会员，期货公司的主要职能为：（1）根据客户指令买卖股指期货合约、办理结算和交割手续；（2）对客户账户进行管理，控制客户交易风险；（3）为客户提供股指期货市场信息，进行交易咨询，充当客户的交易顾问等。(三)证券公司担任介绍商（IB）介绍商可以从事以下部分或全部中间服务业务：1、招揽投资者从事股指期货交易；2、协助办理有关开户手续；3、为投资者下单交易提供便利；,股指期货交易制度及投资策略,4、协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单；5、中国证监会规定的其他业务。四、我国股指期货交易制度2006年9月19日，中国金融期货交易所在其官方网站公布了沪深300指数期货暂定合约，并将很快开始仿真交易。（一）合约规模一张股指期货合约的价值=沪深300指数300元。假定沪深300指数现在是1350点，那么一张股指期货合约的价值就是405000元。,股指期货交易制度及投资策略,股指期货交易制度及投资策略,（二）保证金 根据交易所公布的信息，交易所收取的客户交易保证金为8%。预计在刚开始交易的时候，为了控制风险，一般期货经纪公司至少会收取客户15%的保证金。假设按15%的比例收取客户保证金，那么投资者交易1手股指期货，需要交纳的保证金就是：40500015%=60750元逐日盯市（三）交易和结算手续费 根据中金所公开的信息，沪深300指数期货模拟交易时的交易和结算手续费标准为20元/手。（四）熔断机制,股指期货交易制度及投资策略,熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续1分钟，熔断机制启动。（五）交易时间（六）涨跌停板限制 沪深300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%。（七）结算价,股指期货交易制度及投资策略,沪深300指数期货规定当日结算价为某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价；而最后交易日的结算价是采用最后交易日现货指数最后两个小时所有指数点的算术平均价。（八）合约月份 沪深300指数期货将同时挂牌4个月份合约，分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。（九）最大持仓限制 根据现有合约设计，单个投资者对某月份合约的单边持仓限额为2000张。,股指期货交易制度及投资策略,五、股指期货投资策略（一）股指期货交易开户流程,股指期货交易制度及投资策略,（二）股指期货投资者的类型1、套期保值者2、套利者3、投机者（三）股指期货的理论价格 股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义，基差=现货价格-期货价格 也即：基差=(现货价格-期货理论价格)-(期货价格-期货理论价格)前一部分可以称为理论基差，主要来源于持有成本(不考虑交易成本等)；后一部分可以称为价值基差，主要来源于投资者对股指期货价格的高估或低估。,股指期货交易制度及投资策略,在单利计息的情况下，股指期货的理论价格可以表示为：其中：F表示股指期货的理论价格；S表示现货资产的市场价格；r表示融资年利率；y表示持有现货资产而取得的年收益率；t表示距合约到期的天数。假设目前沪深300股票指数为1800点，一年期融资利率5%，持有现货的年收益率2%，以沪深300指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为90天。,股指期货交易制度及投资策略,则该合约的理论价格为：影响股指期货价格的因素：(1)宏观经济数据；(2)宏观经济政策；(3)与成份股企业相关的各种信息；(4)国际金融市场走势。（四）股指期货套期保值 股指期货套利有期现、跨期、跨市、跨品种之分。,股指期货交易制度及投资策略,1、期现套利 例：在2006年11月29日，某投资者所持有的股票组合(贝塔系数为1)总价值为500万元，当时的沪深300指数为1650点。该投资者预计未来3个月内股票市场会出现下跌，但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者决定用2007年3月份到期的沪深300指数期货合约(假定合约乘数为300元/点)来对其股票组合实施空头套期保值。（空头套期保值或卖出套期保值：卖出期货合约，以防止将来卖出现货商品时因价格下跌而导致的损失。当卖出现货商品时，将以前卖出的期货合约通过买进另一数量、类别和交割月份相等的期货合约对冲，以结束保值。）,股指期货交易制度及投资策略,2、跨期套利 跨期套利可分为两种类型。一是买进套利，如果投资者预期不同交割月份的期货合约的价差将扩大，则套利者可以买入其中价格较高的合约，同时卖出价格较低的合约；二是卖出套利，如果投资者预期不同交割月份的期货合约价差将缩小，则套利者可以卖出其中价格较高的合约，同时买入价格较低的合约。在牛市预期中，IF0706合约的价格在多数情况下是要高于IF0703的，如果发现IF0703合约价格更高则是绝佳套利机会的出现。我们用IF0706合约的收盘价减去IF0703合约的收盘价。以IF0706合约价格减IF0703合约价格我们发现有两的值是负的，这样就是绝佳套利机会的出现。,股指期货交易制度及投资策略,3、股指期货套期保值应遵循的原则(1)品种相同或相近原则(2)月份相同或相近原则(3)方向相反原则(4)数量相当原则4、股指期货投机交易的风险管理(1)准确预测股指期货价格的变动，把握趋势；(2)根据自身的风险承受能力确定止损点并严格执行；(3)对获利目标的期望应适可而止，切忌贪得无厌；(4)尽可能选择近月合约交易，规避流动性风险；(5)由于投机机会的稍纵即逝以及市场行情的千变万化，资金管理非常重要。,