宏观4宏观经济政策分析.ppt
2023/11/2,1,第四章 宏观经济政策分析,2023/11/2,2,值得注意的问题,需要通篇掌握财政政策的挤出效应挤出效应和乘数效应影响因素、图形分析,2023/11/2,3,引言,在某些特殊条件下，财政政策和货币政策会不会是“失灵”呢？特殊条件有哪些？他们如何影响政策效果？现实操作中，根据不同的政策目标，应该如何选择不同的政策工具？任何政策目标都不是“瞬时”实现的，那么实施政策的“动态影响过程”是怎么样的？,2023/11/2,4,引言,宏观经济政策的理论基础凯恩斯主义的总需求管理理论,就是通过对总需求的调节，实现总需求等于总供给，达到既无失业又无通货膨胀的目标,2023/11/2,5,一 财政政策和货币政策的影响,财政政策财政政策是政府变动税收和支出以便影响总需求进而影响就业和国民收入的政策分为：扩张性的财政政策增加政府支出，减少政府收入，表现为IS右移紧缩性的财政政策增加政府收入，减少政府支出，表现为IS左移变动税收改变税率改变税率结构变动政府支出政府购买转移支付,2023/11/2,6,一 财政政策和货币政策的影响,货币政策货币政策是政府货币当局即中央银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策分为扩张性的货币政策增加货币供给，表现为LM右移紧缩性的货币政策减少货币供给，表现为LM左移,2023/11/2,7,一 财政政策和货币政策的影响,推论无论是财政政策还是货币政策，都是通过影响利率、消费和投资进而影响总需求，使国民收入得到调整,2023/11/2,8,一 财政政策和货币政策的影响,i,r,y,r,补贴提高了自主性投资,投资支出增加提高了利率,投资津贴的效应,2023/11/2,9,二 财政政策效果,含义财政政策效果的大小指政府收支变化（变动税收、政府购买、转移支付等）使IS移动对国民收入产生的影响注意：IS移动政策效果为国民收入的增加度量根据IS-LM曲线方程，求出均衡收入考察政策变量对均衡收入的影响：财政政策乘数,2023/11/2,10,二 财政政策效果,假设货币供给量不变即LM曲线没有发生移动,2023/11/2,11,二 财政政策效果,r,IS0,r0,y0,IS1,y1,y2,LM,y,E,E,IS的不同斜率对政策效果的影响,结论：IS斜率越大，财政政策效果越大；即投资对利率越不敏感，即d越小，政策效果越大,以政府购买性支出为例：政府购买增加g，则IS曲线右移的移动量kg g=y0y1,2023/11/2,12,二 财政政策效果,扩张性财政政策,提高收入水平,d越小，则利率提高时，挤出私人投资的量较少，则对乘数效应的削弱较小，政策效果越大d较小意味着IS斜率大，陡峭,2023/11/2,13,二 财政政策效果,y,IS0,r0,y0,IS1,y1,y2,LM,E,E,r,LM的不同斜率对政策效果的影响,以政府购买性支出为例：政府购买增加g，则IS曲线右移的移动量kg g=y0y1,结论：LM斜率越小，财政政策效果越大；即货币需求对利率的敏感系数h越大，政策效果越大,2023/11/2,14,二 政策效果的IS-LM分析,扩张性财政政策,提高收入水平,h较大，则货币交易性需求增加时，利率提高量不大，则投资减少较小，政策效果越大|ky|=|hr|,2023/11/2,15,二 财政政策效果,总结：LM斜率不变时，IS越陡峭，政策效果越大根据公式：投资的利率d系数越小，政策效果越大IS斜率不变时，LM越平坦，政策效果越大根据公式：货币需求的利率系数h越大，政策效果越大因此，IS越陡峭，LM越平坦，财政政策的效果越大,2023/11/2,16,二 财政政策效果：凯恩斯极端,前文结论：IS越陡峭，LM越平坦，则政策效果越大问题：如果极端情况下，即IS垂直，LM水平，财政政策效果将如何？货币政策效果又如何？,回答：政策效果将十分有效，货币政策将完全无效,2023/11/2,17,二 财政政策效果：凯恩斯极端,LM水平时：h无限大,y,r,IS0,r,y0,LM,E,r,0,在流动性陷阱区域：1）财政政策十分有效IS曲线右移y0y1政策效果y0y12）货币政策完全失效LM右移，y不会任何数量的增加,LM,以政府购买性支出增加g为例,1）持有货币而不购买债券的利息损失非常小2）持有债券的损失风险很大,IS在凯恩斯陷阱中移动,h无限大，LM水平意味着？,2023/11/2,18,二 财政政策效果：凯恩斯极端,结论在流动性陷阱区域：财政政策十分有效，y的增加值为乘数效应货币政策完全失效，y的增加值为0,2023/11/2,19,二 财政政策效果：凯恩斯极端,IS垂直时：投资的利率系数d为0,d为0意味着：1）无论利率变动量多大，投资量都不会变动,结论：1）财政政策十分有效IS曲线右移y0y1政策效果y0y12）货币政策完全失效LM右移，y不会任何数量的增加,以政府购买性支出增加g为例,2023/11/2,20,二 财政政策效果：凯恩斯极端,结论IS垂直时：财政政策十分有效，y的增加值为乘数效应货币政策完全失效，y的增加值为0凯恩斯主义的极端情况：LM是水平的，IS是垂直的；即h无穷大，d为0必然财政政策完全有效，货币政策完全失效,2023/11/2,21,二 财政政策效果：两个效应,乘数效应自发支出变量的增加，使得利率r不变的情况下，收入y增加乘数倍自发支出变量：总支出中由外生变量决定的那部分支出，如，g，e挤出效应政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果以y的变动来衡量,2023/11/2,22,二 财政政策效果：两个效应,y,r,乘数效应：自发支出变量的增加，使得利率r不变的情况下，收入y增加乘数倍,以政府购买支出增加为例,政府增加购买支出g则利率不变的情况下，IS右移y=kg.g=y0y1这就是乘数效应,2023/11/2,23,二 财政政策效果：两个效应,y,r,挤出效应：但是随着收入的增加，货币的交易需求要增加，利率上升，投资减少，对乘数效应有削弱作用，收入从y1减少到y2,以政府购买支出增加为例,挤出效应：政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果,2023/11/2,24,二 财政政策效果：两个效应,总结财政政策效果：政府收支变化对国民收入产生的影响政策效果=乘数效应-挤出效应挤出效应机制：政府支出增加-货币需求增加-利率提高-投资减少-产出减少问题：利率的提高量，进而投资的减少量，取决于哪几个参数？,回答：其他条件不变的情况下，利率提高多少，取决于h；投资减少多少，取决于d,2023/11/2,25,二 财政政策效果：影响挤出效应的因素,充分就业情况下：以政府支出增加为例政府支出增加挤占私人投资和消费价格上涨，实际货币供给量减少，投机性货币需求减少，债券价格下跌，利率上升，私人投资下降,2023/11/2,26,二 财政政策效果：影响挤出效应的因素,非充分就业情况下：以政府支出增加为例政府支出增加挤占私人投资和消费总需求增加，交易性货币需求增加，利率上升，私人投资下降政府支出增加，就业和产量得到增加政府支出增加导致价格上涨，则货币幻觉的存在，企业用工需求增加，就业和产量增加结论：非充分就业的情况下，财政政策存在挤出效应，但并不是“完全挤出”,2023/11/2,27,二 财政政策效果：影响挤出效应的因素,充分就业情况下：以政府支出增加为例政府支出增加，就业和产量得不到增加，完全挤占私人投资和消费货币幻觉：人们不是对货币的实际价值做出反应，而是对货币表示的名义价值作出反应长期内，劳动成本相对降低，所以企业对劳动的需求增加问：能增加吗？,回答：不能。因为没有可以利用的资源了,2023/11/2,28,二 财政政策效果：影响挤出效应的因素,充分就业情况下：以政府支出增加为例结论：充分就业条件下，政府增加支出的扩张性政策，对私人投资和消费具有完全的挤出效应,2023/11/2,29,二 财政政策效果：影响挤出效应的因素,非充分就业情况下：以政府支出增加为例回忆：挤出效应=乘数效应-财政政策效果推理：则IS越平坦，LM越陡峭，挤出效应越大支出乘数的大小：支出乘数越大（越小），挤出效应越大货币需求对产出变动的敏感程度k的大小：k越大，挤出效应越大货币需求对利率变动的敏感程度h的大小：h越小，挤出效应越大投资需求对利率变动的敏感程度d的大小：d越大，挤出效应越大,2023/11/2,30,二 财政政策效果：影响挤出效应的因素,政府挤占私人支出的决定因素,2023/11/2,31,二 财政政策效果：政策乘数,产品市场均衡：s=-+（1-）yi=e-dri+g=s+tt=0得g=-+（1-）y-e+dr货币市场均衡：ky-hr=my和r为g的函数，两式对g求微分得：,即财政政策乘数：货币供给不变的情况下，政府支出增加所引起的均衡收入多大的变动。小于支出乘数。,在乘数一定的情况下，也可利用财政政策乘数判断d，k和h对“挤出效应”的影响注意：不可用于判断支出乘数对“挤出效应”的影响,2023/11/2,32,二 财政政策效果：政策乘数的传导机制,LM曲线的中间区域,政府购买支出增加,2023/11/2,33,三 货币政策效果,含义货币政策效果指变动货币供给量的政策对总需求的影响注意：LM移动政策效果为国民收入的增加货币政策效果的度量根据IS-LM曲线方程，求出均衡收入考察货币供给量变动对均衡收入的影响；货币政策乘数,2023/11/2,34,三 货币政策效果,IS的不同斜率对政策效果的影响,r,r0,y0,IS,y1,LM0,LM1,E,E,y,回忆：影响LM曲线移动的因素,IS较为陡峭：政策效果为y0y1IS较为平坦：政策效果为y0y2y0y2y0y1结论：IS斜率越小（平坦），政策效果越大；即投资对利率的敏感度d越大，政策效果越大IS斜率越大（陡峭），政策效果越小；即投资对利率的敏感度d越小，政策效果越小,2023/11/2,35,三 货币政策效果,IS的不同斜率对政策效果的影响政策机理LM右移是由货币实际供给增加所带来的货币供给增加，利率下降，投资增加，则总需求增加，国民收入y增加,2023/11/2,36,三 货币政策效果,LM的不同斜率对政策效果的影响,r,y,LM较为陡峭：政策效果为y0y1LM较为平坦：政策效果为y0y2y0y1y0y2结论：LM斜率越大（陡峭），政策效果越大；即货币需求对利率的敏感度h越小，政策效果越大LM斜率越小（平坦），政策效果越小；即货币需求对利率的敏感度h越大，政策效果越小,2023/11/2,37,三 货币政策效果,LM的不同斜率对政策效果的影响政策机理LM右移是由货币实际供给增加所带来的货币供给增加，利率下降，投资增加，则总需求增加，国民收入y增加,货币供给增加,LM陡峭，h较小,LM平坦，h较大,货币需求曲线较陡峭,货币需求曲线较平坦,政策效果小,政策效果大,利率下降较大,利率下降较小,投资增加较多,投资增加较少,2023/11/2,38,三 货币政策效果：挤出效应,货币政策的挤出效应由于政府增加货币供给，抑制或排挤了私人投资，部分抵消了政府货币政策的产出效应政策机理：货币供给增加，致使利率水平下降：投资增加，国民收入增加使一部分资金流向投机市场，而不是进行生产性投资,2023/11/2,39,三 货币政策效果：古典主义极端,总结：IS越平坦，LM越陡峭，则货币政策越有效问题：极端情况下，货币政策和财政政策将如何？古典主义的极端情况：LM曲线是垂直的，IS曲线是水平的,2023/11/2,40,三 货币政策效果：古典主义极端,LM垂直：h=0，IS水平：d无穷大,h=0意味着？1）利率非常高，持币成本极大；持有债券，盈利越高货币的投机需求为02）货币需求不受利率影响：L=kyLM：y=m/kLM的移动：y=m/k,2023/11/2,41,三 货币政策效果：古典主义极端,LM垂直：h=0，IS水平：d无穷大,y,r,y0,IS,LM,古典区域：1）货币政策十分有效：LM曲线的移动量y=m/k政策效果=y0y1y0y1=y=m/k2）财政政策完全无效：政府增加支出将完全挤占私人投资,2023/11/2,42,货币政策完全有效的原因1）政府为增加货币供给，需要购回公债仅当公债的价格很高时，人们才会卖出公债，换回货币h=0，利率极高，货币的投机性需求为0，人们出售公债得到的货币要马上再购买债券购买新债券：形成新的资本投资，提高生产和收入水平，货币的交易需求增加购买现有债券：债券价格不断上升，利率不断下降h=0，增加货币供给造成利率下降，只会刺激投资增加，收入增加，使得货币的交易性需求等量增加y=m/k，等于LM右移的距离2）d无穷大，投资对利率非常敏感货币供给增加使得利率下降，带来投资的极大增加,三 货币政策效果：古典主义极端,2023/11/2,43,三 货币政策效果：古典主义极端,财政政策完全无效的原因政策机理解释：1）政府为增加支出，需要出售公债仅当公债的利率大于私人投资利率时，私人部门才购买公债h=0，则货币的投机性需求为0，居民手上没有闲置货币若要购买债券，只能是降低投资支出政府任何支出的增加，都伴随着私人投资的减少，总需求不变2）d无穷大，则政府发行公债，使得债券价格下降，利率上升投资需求对利率很敏感，所以投资极大地减少，挤出效应很大,2023/11/2,44,三 货币政策效果：古典主义极端,说明：无论是凯恩斯主义的极端情况，还是古典主义的极端情况，在生活中都极为少见常见的是中间区域：IS向右下倾斜，LM向右上倾斜衰退时，多用财政政策；通胀严重时，多用货币政策,2023/11/2,45,三 货币政策效果：货币政策乘数,货币政策乘数：政府支出不变的情况下，货币供给增加所引起的均衡收入多大的变动货币政策乘数反映了在自主性支出保持不变时，增加真实货币供给，会增加多少均衡收入在既定的 m 下，货币政策乘数的大小决定着货币政策效果的大小,2023/11/2,46,三 货币政策效果：货币政策乘数,产品市场均衡：s=-+（1-）yi=e-dri+g=s+tt=0得g=-+（1-）y-e+dr货币市场均衡：ky-hr=my和r为m的函数，两式对m求微分得：,货币政策乘数：政府支出不变的情况下，货币供给增加所引起的均衡收入多大的变动,观察：影响乘数的因素有哪些？,2023/11/2,47,三 货币政策效果：货币政策乘数,1）古典极端情况：h=0，d为无穷大，根据货币政策乘数:,增加货币供给对收入有很大的影响：增加m，则y=m/k,2）处于中间区域，则LM越陡峭，即h越小，IS越平坦，即d越大：dy/dm越大，货币政策乘数越大，增加货币供给对收入的影响越大,2023/11/2,48,三 货币政策效果：货币政策乘数的传导机制,LM曲线的中间区域,货币供给增加,2023/11/2,49,三 货币政策效果：局限性,1）通胀时有效，衰退时效果不明显紧缩性货币政策，反通胀扩张性货币政策，反衰退降低利率由于前景不看好，投资增加有限银行不肯轻易贷款利率很难下降流动性陷阱,2023/11/2,50,三 货币政策效果：局限性,2）变动货币供给，影响利率的前提：货币流通速度不变紧缩性货币政策，反通胀但由于物价上涨较快，货币流通速度加快相当于实际货币供给增加扩张性货币政策，反衰退衰退时期，货币流通速度放慢相当于实际货币供给减少,2023/11/2,51,三 货币政策效果：局限性,3）货币政策的外部时滞货币政策机理：改变利率-改变投资-改变总需求-改变国民收入需要较长的时间利率改变利率降低，投资规模增加需要很长的时间利率升高，降低规模不易实现由于存在时滞，效果发挥出来时，可能政策目标已相反,2023/11/2,52,三 货币政策效果：局限性,4）受国际市场影响紧缩性货币政策下：利率上升，国外资金流入浮动汇率：外汇市场上本币需求增加，本币升值，结果是抑制出口，进口增加，本国总需求下降固定汇率：为保持固定汇率，央行必须按固定汇率收购外币，出售本币，则本币货币供给增加，违背初衷（紧缩性的货币政策）,2023/11/2,53,四 两种政策的比较,2023/11/2,54,四 两种政策的比较,货币政策主要通过刺激对利率敏感的投资支出而对产出的数量产生影响利率敏感行业房地产、建筑、航空等货币政策通过财富效应对消费也有影响,2023/11/2,55,四 两种政策的比较,财政政策不仅影响产出的数量，而且还可以影响产出的构成消费转移支付和个人所得税投资私人投资：财政补贴具体采用什么政策，如何配合？对症下药,2023/11/2,56,四 两种政策的比较,思考：如何解决萧条？投资不足消费不足,2023/11/2,57,五 两种政策的配合,启示针对不同的经济情况可以采取相应的政策组合,2023/11/2,58,五 两种政策的配合,o,y,r,IS,r0,y0,E,LM,yf,目标：实现充分就业下的收入,2023/11/2,59,五 两种政策的配合,1）政策混合使用的效应,组合的政策效应 政策组合 产出 利率1.扩张的财政政策和紧缩的货币政策 不确定 上升2.紧缩的财政政策和紧缩的货币政策 减少 不确定3.紧缩的财政政策和扩张的货币政策 不确定 下降4.扩张的财政政策和扩张的货币政策 增加 不确定,2023/11/2,60,五 两种政策的配合,2）政策组合的选用：取决于主要矛盾总量问题：是经济过热或经济衰退双松或双紧是结构问题：如失业、利率等一松一紧,2023/11/2,61,五 两种政策的配合,政策组合的选用停滞性通货膨胀（滞胀）松财政：增加总需求紧货币：控制通货膨胀严重通货膨胀紧货币：货币供给减少，抑制通胀，但会使得利率提高紧财政：降低总需求，并防止利率过分提高轻度通胀紧财政：压缩总需求，避免财政赤字松货币：降低利率，刺激需求，避免衰退严重萧条松财政：增加总需求，但会使得利率提高松货币：降低利率，克服“挤出效应”，进一步扩大总需求,2023/11/2,62,五 两种政策的配合：实践,背景196061年，美国经济处于严重萧条之中，失业率高达7%。,o,Y,r,（一）肯尼迪政府的政策组合,2023/11/2,63,五 两种政策的配合：实践,政策组合：双松投资补贴、减税增加货币供给结果：6365年GDP：46%失业率：64.4%,o,Y,r,IS,r0,Y0,E,LM,（一）肯尼迪政府的政策组合,2023/11/2,64,五 两种政策的配合：实践,观察这一时期的政策组合实质上是预算赤字的货币化，也称适应性货币政策预算赤字货币化实质上是中央银行为政府赤字融资，进而增加了货币供给量,2023/11/2,65,五 两种政策的配合：实践,背景1969年，美国的通货膨胀率高达6.1%，是战后20年来物价上涨幅度最大的一年失业率较低,o,Y,r,（二）尼克松政府的政策组合,2023/11/2,66,五 两种政策的配合：实践,政策组合：双紧减少政府购买支出、增税限制信贷结果：70年代GDP下降失业率上升,Y0,o,Y,r,IS,r0,E,LM,（二）尼克松政府的政策组合,2023/11/2,67,五 两种政策的配合：实践,背景1970年代发生了两次石油危机，导致了“滞胀”1980年，失业率为7.0%，通货膨胀率为9.5%,o,Y,r,（三）里根-沃尔克的政策组合,2023/11/2,68,五 两种政策的配合：实践,政策组合：松财政紧货币增加投资补贴、减税25%减少货币供给结果：82年以后经济持续增长，失业率和通货膨胀率下降,Y0,o,Y,r,IS,r0,E,LM,经济停滞和通货膨胀会同时存在吗？滞胀和拉弗曲线?,（三）里根-沃尔克的政策组合,2023/11/2,69,五 两种政策的配合：实践,背景19901991年，美国经济再次衰退，同时政府赤字不断扩大,o,Y,r,（四）克林顿-格林斯潘的政策组合,2023/11/2,70,五 两种政策的配合：实践,政策组合：紧财政松货币增税、减少政府支出扩大货币供给结果：1990年代“新经济现象”失业率和通货膨胀率双双下降,Y0,o,Y,r,IS,r0,E,LM,（四）克林顿-格林斯潘的政策组合,2023/11/2,71,六 宏观经济政策的局限性,观察从理论上看，政策可以平抑经济波动；但从实践上看，经济仍然存在着波动这是什么原因造成的呢？,2023/11/2,72,六 宏观经济政策的局限性,1）政策效应的时滞,2023/11/2,73,六 宏观经济政策的局限性,1）政策效应的时滞,2023/11/2,74,六 宏观经济政策的局限性,时间,GDP,稳定政策使经济不稳定？,2023/11/2,75,六 宏观经济政策的局限性,财政政策受制于政治制度，故内部时滞较长货币政策通过利率间接对收入产生影响，故外部时滞较长,2023/11/2,76,六 宏观经济政策的局限性,不确定性,2）不确定性,2023/11/2,77,六 宏观经济政策的局限性,来自外部的不确定性政策制定者难以抵御系统风险如：石油危机、战争等无法预料的事情,2023/11/2,78,六 宏观经济政策的局限性,来自内部的不确定性政策制定者难以确定微观经济主体的预期例如，公众对政府的暂时减税政策会产生怎样的反应？政策制定者不了解经济的真实结构对正确的经济模型存在着分歧参数值的不确定性,2023/11/2,79,六 宏观经济政策的局限性,问题1)还需要宏观经济政策吗？2)如果需要，该如何实施呢？,2023/11/2,80,六 宏观经济政策的局限性,回答政策是必需的。这一点在极端冲击下是毫无疑问的，但对于通常的情况，存在着争论。,2023/11/2,81,六 宏观经济政策的局限性,启示1)建立政策信誉，稳定公众预期政策影响预期的形成信誉意味着政策制定者的公告为经济当事人所信任赢得信誉通常必须在长时期内保持始终如一的行动,2023/11/2,82,六 宏观经济政策的局限性,启示2)组合政策工具，降低不确定性通过多样化，有机会使一个乘数的估计误差被其他乘数的估计误差所抵消即使不能抵消，也不会比完全依赖一个政策工具时的情况更糟,2023/11/2,83,考研真题,1.IS曲线和LM曲线怎样移动才能使得国民收入增加而利率不变？怎样的财政政策和货币政策配合才能做到这一点,提示：1.松财政，紧货币。,2023/11/2,84,考研真题,2.如何运用财政政策和货币政策的搭配来解决“滞胀”问题？,提示：1.滞胀指的是经济停滞，通货膨胀。2.货币主义者认为滞胀是长期实施扩张性经济政策的必然结果。经济出现滞胀时，应该采取紧缩性的财政政策和松的货币政策。3.紧缩性的财政政策可以抑制社会总需求，制止通货膨胀；松的货币政策在于保持经济适度增长。,2023/11/2,85,考研真题,3.（1）什么是货币政策“内部时滞”？（2）财政政策的局限性表现在哪些方面？（3）试用IS-LM模型分析“完全挤出”的财政扩张政策的情况？,提示：（1）认识到需要采取行动和做出政策决定之间在时间上的耽搁。认识时滞、决策时滞和行动时滞。（2）指定到实施到产生效果，时间长；政策效果不确定性；挤出效应；部门政府的投资效率不如民间，抑制民间投资的积极性。（3）先说明挤出效应的含义，影响因素；LM垂直，IS水平（不水平也是完全挤占）；说明挤占的机理。,2023/11/2,86,考研真题,4.已知边际消费倾向，投资对利率的敏感程度d，货币需求对利率的敏感程度h，货币需求对收入敏感程度k，政府支出g，请证明，极度萧条的情况下，财政扩张政策的效果可能较大。,提示：（1）作出IS曲线和LM曲线（2）假设m不变，即货币政策不变（3）极度萧条时，d=0，h无穷大，则财政政策乘数=政府购买支出乘数，财政政策完全有效,2023/11/2,87,考研真题,5.货币政策应该按规则还是相机抉择？请说明理由,提示：固定货币规则（1）是指货币当局把货币供应量的增长率稳定在一个确定数值上的货币政策。以弗里德曼为代表的美国货币学派积极提倡的货币政策。他们认为，货币供应与经济增长之间存在着稳定的关系，人们的货币需求与实际收入之间存在着稳定的函数关系。因此货币的增长必须和实际经济保持一致，货币供应的增长率也应当保持稳定。（2）反对凯恩斯相机抉择的反周期财政政策调控经济，突出强调货币政策的作用，认为通货膨胀和经济变动是会比因素造成的，必须运用货币政策来消除。（3）货币政策的要点是直接控制货币供应量的增长率，而不是控制利率。他们认为市场经济本身是稳定的，不需要政府干预，只要维持固定的货币增长率，就会消除通货膨胀和经济的不稳定性。相机抉择的货币政策是凯恩斯主义实施的总需求管理政策。局限性在于时滞性、公众预期等因素。,
