宏观14产品市场和货币市场的一般均衡.ppt

1,第十四章 产品市场和货币市场的一般均衡,2,简单国民收入决定模型将投资简单地设定为外生变量，此处我们进一步认为投资是利率的函数，这样，我们就增加了一个变量，增加了一个市场 核心内容：国民收入（y）与利率（r）之间的关系,（1）投资的决定（2）IS 曲线（3）利率的决定（4）LM 曲线,（5）IS-LM 分析（6）凯恩斯的基本理论框架,3,3-1 投资的决定,宏观经济中的投资投资波动可以解释经济波动的大部分原因投资决定了物质资本存量增长的速率，从而决定经济的长期增长与生产率的提高影响投资的因素：实际利率水平、预期收益和投资风险、股票价格等。,4,投资与经济增长,GDP增长率,资本形成率,5,凯恩斯认为，是否要对新的实物资本（如机器、设备、厂房、仓库等）进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产而必须借入的款项（借款筹资的方式是多种多样的）所要求的利率的比较。,问题：厂商为什么会进行投资？,一、投资与利率,6,投资是利率的减函数。,投资函数：,线性投资函数：,投资函数,自主投资,利率对投资需求的影响系数,对于贷款投资来说，利息是投资的成本；对于自有资金投资，投资者会把利息看成是投资的机会成本。,实际利率，等于名义利率减去通货膨胀率,指由人口、技术、资源、政府政策等外生因素的变动所引起的投资,7,i,r,投资曲线也称投资的边际效率（MEI）曲线,至此，IS曲线方程已经可以推导，后面的内容是研究投资曲线背后的影响因素,8,两部门经济,IS曲线表达式,国民收入决定公式,附录：两部门及多部门经济IS曲线表达式,9,三部门经济（定量税）,IS曲线表达式,国民收入决定公式,10,三部门经济IS曲线的表达（定量税）,11,三部门经济（比例税）,IS曲线表达式,国民收入决定公式,12,三部门经济IS曲线的表达（比例税）,税率，分析类似于，但二者对国民收入的影响方向相反：越小，IS曲线越平缓，当税率变动引起投资变动时，会导致国民收入较大幅度的变动。,西方学者认为，和是相对稳定的，而投资对利率的敏感性d是影响IS曲线的主要原因。,13,三部门经济（复杂税）,IS曲线表达式,国民收入决定公式,14,四部门经济（定量税）,IS曲线表达式,国民收入决定公式,15,四部门经济（复杂税）,IS曲线表达式,国民收入决定公式,16,凯恩斯提出资本边际效率（Marginal Efficiency of Capital，MEC）的概念。按照凯恩斯的定义，资本边际效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内各预期收益的现值之和等于这项资本品的供给价格（重置资本）。,二、资本边际效率,17,贴现率、本金、现值,现值：未来的一笔现金在今天的价值。贴现（折现）：未来值转换成现值的过程。贴现率：贴现过程中使用的利率r 就称作贴现率。已知利率r与n年后的本利和，求本金 即：求n年后本利和的现值。未来值：R1=R0(1+r)现值：R0=R1/(1+r)R2=R0(1+r)2 R0=R2/(1+r)2 Rn=R0(1+r)n R0=Rn/(1+r)n,18,贴现率、本金与现值,资本的边际效率（MEC)表明一个投资项目的收益至少应当按照何种比例增长才能达到预期收益，也代表投资项目的预期利润率,第 n 年后Rn的现值：,第 n 年的本利和：,19,三小孩“比富”,如果利率为5%，三个小孩谁更富？甲：5年前 8万 乙：现在 10万丙：5年后 12万,甲：8万元5年后的本利和=8(1+5%)5=81.276=10.21万乙：现在 10万丙：5年后的12万折成 现值=12(1+5%)5=9.40万,如果有通胀，则应先扣除通胀影响后，再贴现；或直接按名义利率贴现。,教材514页第2、3题,20,R,R1,R2,R3,R4,Rn,Rn-1,J,问题：如果资本物品供给价格上涨呢？,21,O,资本边际效率r（%）,i（万元）,10,8,6,4,100,150,300,400,三、资本边际效率曲线,22,i,r,MEC,资本的边际效率曲线投资量与利息率之间存在着反方向变动关系。利率越高，投资量越小；利率越低，投资量就越大。凯恩斯第二定律：资本边际效率递减。,O,23,四、投资边际效率（MEI）曲线,Marginal Efficiency of Investment当利率下降时，如果每个企业都增加投资，则资本品的价格（？）会上涨；资本品价格的上涨会使得相同的预期收益条件下的贴现率缩小。被缩小的贴现率（r）的数值被称为是投资的边际效率。它小于资本的边际效率。,24,i,r,MEC,MEI,（1）二者均表示出 r、i 之间的反向变动关系；（2）MEI 曲线更加陡峭；（3）MEI：利率变动对投资量变动的影响较小；（4）MEI 更精确地表示了利率与投资量的关系；（5）投资需求曲线即 MEI 曲线。,r1,r2,r2,r1,25,五、预期收益对投资的影响,对投资项目产出的需求预期；产品成本(成本，替代）；国家的投资政策，如投资税抵免。,26,如果对这项投资产出的预期看好，投资就会扩大，再加上投资乘数效应，就会引起经济加速扩张；如果对这项投资产出的需求预期看跌，则会减少投资，再加上投资乘数效应，就引起经济加速收缩；就带来了经济周期性的波动，详细分析将在经济周期理论部分展开。,1、对投资项目产出的需求预期,27,2、产品成本,产品成本显著影响投资的预期收益，尤其是工资成本。在其他条件不变时，工资上涨会降低企业利润，减少投资预期收益，尤其会降低劳动密集型产品的投资需求但由于工资上升存在收入效应和替代效应，收入效应指工资上涨后拉动需求从而拉动投资；替代效应指工资上涨导致投资者多用设备，少用人工，引起设备需求增加。工资上涨对投资的影响是不确定的。大多数情况下，工资上涨产生的替代效应起主要作用，投资需求增加，这是新古典经济学的主要观点。,28,3、投资税抵免,投资税抵免是一种政策，即政府规定，投资的厂商可以从他们的所得税单中扣除其投资总值的一定百分比。在政策期限内这种抵免会大幅度增加投资需求，但过了政策期限，投资需求可能反而下降。,29,六、风险对投资的影响,投资与收益在时间上不一致；投资有风险，高收益伴随着高风险；一般而言，繁荣时，企业对未来看好，会认为投资风险较小；而经济呈下降趋势时，企业对未来看法会悲观，从而会感觉投资风险较大。凯恩斯认为投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系，亦即指投资需求会随人们承担风险的意愿和能力变化而变化。,30,七、托宾的 q 学说 James Tobin,詹姆斯.托宾Jamas Tobin（1918-2002）美国著名经济学家。1981年，因“对金融市场及其支出决策、就业、生产和物价的关系进行的分析”而荣获诺贝尔经济学奖，二战后发展起来的美国新凯恩斯主义的代表人物之一，被人们认为是“绝对的凯恩斯派”。,31,q 学说,核心观点：股票价格影响企业投资。衡量企业进行新投资的标准：q值q值=企业的市场价值（企业的股票的市场价格总额）与其重置成本（建造这个企业所要花费的成本）之比。,如果q1时，说明新建企业比买旧企业便宜，会有新的投资，这就是所谓的托宾的“q说”。,32,一、IS曲线的推导 IS曲线：产品市场均衡条件下国民收入与利率之间的关系曲线。推导方法 代数法 几何法,32 IS 曲线,33,代数方法（两部门经济）,结果：收入与利率反向变动,思考：三部门时的情况如何？,34,r,y,y2,IS曲线,r2,O,r1,y1,y3,r3,35,y,s,i,y,i,储蓄函数,产品市场均衡,IS曲线,投资函数,s,r,r,几何法：投资与储蓄相等的四象限法,36,含义：产品市场均衡（投资等于储蓄）条件下，利率与国民收入之间的关系曲线。IS 曲线向右下方倾斜，斜率为负值。原因：降低利率有利于刺激投资，进而促进GDP增长。,IS 曲线,37,r,y,y1,IS,r1,O,分析：图中点的含义。,r2,y2,y3,r3,A,B,A点：利率大于均衡利率，is；即：c+ic+s,总供给过剩，总需求不足；,B点：利率小于均衡利率，is；即：c+ic+s,总供给不足，总需求过剩；,C,is,is,38,二、IS曲线的斜率,分析：两部门经济,39,（1）d，投资需求对于利率变动的反应程度。如果该值较大，IS 曲线就比较平缓（斜率比较小），意味着均衡的国民收入对利率的变化比较敏感（富于弹性？）（2），边际消费倾向。如果边际消费倾向越大，IS 曲线就比较平缓（斜率较小），意味着。,影响 IS 曲线斜率的因素,教材515页第5题,40,案例：二元经济中的投资与利率关系,二元经济在这里是指中国的国有公共经济、民营经济，冷热不均的畸形经济国有-公共经济对利率不敏感GDP考核目标催生大干快上金融便利和不计成本持续升温民营经济对利率敏感对民营经济的金融歧视民间借贷的高利率提高利率加剧民营经济的不景气大量民营资本从实业流向股市和房地产20072008年前半年央行提高利率并没有有效抑制股市和房地产的泡沫。,41,三、IS曲线的移动,分析（两部门经济）,如果投资或储蓄变动导致总需求增加时，IS曲线向右移动；反之，IS曲线向左移动。移动的距离取决于自发性变量变动及其乘数的大小,教材514页第1题(1),42,分析：三部门经济,问题：教材514页第1题(2),讨论：决定曲线位置的因素？,（定量税）,43,分析：三部门经济,（比例税）,44,有多个因素变化会使 IS 曲线移动：（1）自发消费变动；,r,y,IS0,O,IS1,IS2,（2）投资需求变动,（3）政府购买性支出增加；（4）政府增减税收。,自发支出量,45,（1）扩张性（膨胀性）财政政策 增加政府支出；减税（2）紧缩性财政政策 减少政府支出；增税,分析：一国政府的财政政策,问题：这两类政策对应的IS曲线是如何变化的？,46,关于IS曲线的要点,IS曲线反映产品市场均衡条件下，利率与收入的关系IS斜率为负，当利率提高时，投资降低，相应的均衡收入水平也会下降。在IS右方，存在超额商品供给，而在曲线左方则存在超额需求。投资对利率的敏感性（d）越小，IS曲线越陡峭。IS曲线会因自发性支出、税收或政府采购支出的变化而移动，当政府降低税收、增加采购支出时，IS曲线将向右移动。,47,古典学派认为：投资与储蓄决定利率。利率取决于资本市场可贷资金的供给与需求；均衡利率是使储蓄与投资相等的利率水平。,33 利率决定,一、利率决定于货币的需求和供给,凯恩斯认为：利率是由资本市场上可贷资金的供需决定的，而是有货币的供需决定的。而货币的供给由中央银行控制，所以，央行的货币政策会对利率产生影响，进而影响国民收入。货币的实际供给量（m）一般由国家加以控制，是一个外生变量。因此，分析重点是货币需求,48,流动偏好是指人们持有货币的偏好。人们之所以产生对货币的偏好，是由于货币是流动性（灵活性）最好的资产，可以满足交易动机，谨慎动机，投机动机。交易动机是企业和个人进行正常交易的需要。决定交易需求货币量的关键因素是收入。由于收入和支出不同步，就得有足够的现金应付日常所需。这种交易动机的货币需要量，决定于收入水平、惯例和商业制度(短期固定)。,二、货币的需求动机,人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需求。,49,谨慎动机是人们为了预防意外而持有一定数量货币。它产生于未来收入和支出的不确定性。这种货币需求量也大致与收入成正比。,谨慎动机（预防性动机）,结论：由交易动机、谨慎动机而产生的货币需求量（L1）与收入(y)成正比。,50,投机动机是人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币。人们想利用利率水平或者有价证券价格水平的变化进行（获利性）投机。有价证券价格的未来不确定性是对货币投机需要的必要前提。结论：投机动机所产生的货币需求与利率成反比。,投机动机,51,对货币的总需求是人们对货币的交易需求、预防需求和投机需求的总和。前两者取决于收入，后者取决于利率。,三、货币需求函数,实际货币需求函数,名义货币需求函数,52,L(m),r,L1,L2,货币需求曲线,L=L1(y)+L2(r),O,一定收入水平（L1相对稳定），货币总需求与利率之间的关系。,53,货币需求量与收入水平的关系,L,r,y1,O,y2,y3,y L1(y),L11,L12,L13,？,54,对利率的预期是人们调节货币和债券配置比例的依据，利率高，货币投机需求量越少。当利率极低时，人们认为这时利率不大可能再下降，（有价证券的价格不大可能再升、只会跌）因而将所有的有价证券换成货币（手持）。人们不管有多少货币都愿意持在手中的情况叫做“流动偏好陷阱”或者“凯恩斯陷阱”。这是凯恩斯主义核心观点之一。,四、流动偏好陷阱,55,1货币需求的存货理论 鲍莫尔，托宾：货币交易需求量随着收入的增加而增加，随利率的上升而减少。tc为现金与债券转换的交易成本；y为月收入。2货币需求的投机理论 托宾,五、其他的货币需求理论,56,货币供给是一个存量的概念。它是一个国家在某一时点上所保持的不属于政府和银行的所有硬币、纸币和银行存款的总和。货币供给量是由国家用货币政策来调节的，因而是一个外生变量，其大小与利率无关。货币供给分为狭义的货币供给和广义的货币供给。,六、货币需求均衡和利率的决定,57,狭义的货币供给（M，M1）：硬币、纸币和活期存款的总和。广义的货币供给（M2）：M1 加上定期存款。意义更广泛的货币供给（M3）：M2 加上个人、企业所持有的政府债券等流动资产或“货币近似物”。,货币供给的类型,58,m,r,m=M/P,O,r0,均衡利率的形成,L,E,r1,r2,货币供给是外生变量，其大小与利率无关，为垂直横轴的直线。,教材514页第1题(3),59,m,r,m,O,r0,均衡利率的变动,L,E,E1,m,L,E2,r2,r1,60,34 LM 曲线,LM 曲线的推导：代数方法。,货币市场均衡条件：,LM曲线：货币市场均衡条件下，国民收入与利率之间的关系曲线。,61,y,r,O,LM,LM 曲线,62,m,r,O,r,y,r2,r1,m,L(y2,r),L(y1,r),LM,几何方法 1：货币需求与供给相等,y1,y2,63,y,L1(m1),r,交易需求L1=L1(y),货币市场均衡,LM,投机需求L2=L2(r),L1(m1),L2(m2),r,y,m=m1+m2=L1(y)+L2(r),L2(m2),问题：货币供给量增大（减小），有何结果？,几何方法 2：,64,y,L1,r,交易需求L1=L1(y),货币市场均衡,LM,投机需求L2=L2(r),L1,L2,r,y,m=L1(y)+L2(r),L2,货币供给增大,LM,m,65,y,r,O,LM,分析：图中点的含义,A(LM),B(LM),A点：利率大于均衡利率，货币市场上总需求不足，货币供给相对过剩（Excess Supply of Money）。,B点：利率小于均衡利率，货币市场上的总供给不足，货币需求相对过剩（Excess Demand of Money）。,利率与货币投机需求反向变动,教材437页第13题,66,LM 曲线的斜率,LM曲线的斜率取决于货币的投机需求曲线、交易需求曲线的斜率。,当 k 一定时，h 越大，即货币的投机需求对利率的敏感度越高，LM 曲线越平缓；（水平线？）当 h 一定时，k 越大，即货币交易需求对收入变动的敏感度越高，则 LM 曲线越陡峭。（垂直线？）货币的交易需求函数一般比较稳定。因此，LM曲线的斜率主要取决于货币的投机需求函数。,教材515页第7题,67,L,r,O,m1,m2,m3,L,LM曲线水平段解释,凯恩斯陷阱中，货币政策无效,68,L,r,O,m,L1,L2,L3,凯恩斯陷阱中，财政政策有效,69,LM曲线垂直段（古典区域）解释,当利率上升到很高水平时，证券的价格最低，人们预期证券的价格只能上升，不会下降，就会把手中能够动用的货币全部购买成证券，以求伺机套利；这个时候，人们手中除了完成交易必须持有的货币外，不再持有可供投机需要的货币，即货币的有效投机需求等于零。LM曲线成为一个垂直线。,70,r,LM,y,IS1,IS2,y1,古典区域，财政政策无效,71,r,LM1,y,IS,y1,古典区域，货币政策有效,y2,LM2,r1,r2,72,y,L1,r,LM,L1,L2,r,y,LM 曲线的凯恩斯区域和古典区域,古典区域,中间区域,凯恩斯区域,货币市场均衡m=L1+L2,投机需求L2=L2(r),交易需求L1=L1(y),L2,73,LM曲线的三个区域1）凯恩斯区域：当利率下降到某一点时，曲线为水平状态 2）古典区域：当利率升高到一定点后，曲线为一垂直线 3）中间区域：向右上方倾斜,74,政策的区域性效果总结,1）凯恩斯区域：财政政策有效、货币政策无效凯尔斯认为20世纪30年代大萧条时期的西方国家的经济属于这种情况，所以也称萧条区域。2）古典区域：货币政策有效，财政政策无效。3）中间区域：财政、货币政策均有效，均衡点的移动对两种政策的反应不同。,75,（1）名义货币供应量M变动：价格水平不变，M增加，则LM 曲线向右移动。（2）价格水平变动：价格水平上升，m降低，LM 曲线向左移动。（3）实际货币供给量（m）变动引起 LM 曲线同方向变动。,LM 曲线的移动,教材436页第4题,引起LM曲线移动,76,35 IS LM 分析,商品市场，决定y，须先决定r，而r由货币市场决定。货币市场，决定r，须先决定y，而y由商品市场决定。循环推论：利率通过投资影响收入，而收入通过货币需求影响利率。即收入取决于利率，利率又取决于收入。,77,IS-LM分析源于英国经济学家约翰希克斯（1904-1989）发表于1937年的一篇论文Mr.keynes and Classics：A Suggested interpretation”Economica 5(1937)147-159-(凯恩斯与古典学派)；后经汉森与萨缪尔森的补充，成为对凯恩斯理论的经典诠释，该模型被称为：希克斯汉森萨缪尔森模型。,78,希克斯小传,约翰理查德希克斯（19041989）英国著名经济学家，1925年、1931年、1932年分别获得牛津大学学士、硕士和博士学位，1964年晋封勋爵，美国科学院外国院士和英国皇家经济学会会长。1972年，瑞典皇家科学院宣布，“当约翰希克斯在1939年发表他的价值和资本一本书时，他给全部均衡理论注入新的生命。他设计了一个完整的均衡模型，比以前这个领域内的努力在大得多的程度上系统地建筑在关于消费者和生产者行为的假设上”，因此，他与美国经济学家肯尼思.约瑟夫阿罗由于在动态的一般均衡论和福利经济学方面开创性贡献，共享当年的诺贝尔经济学奖。,约翰理查德希克斯,阿罗,79,一、两个市场同时均衡的利率和收入,（1）产品市场（2）货币市场,y,y0,E,LM,IS,r0,O,问题：非均衡状态如何理解？,80,例题（教材516页第8题）,已知两部门经济（单位：亿美元）：c=100+0.8y i=150-6r,L=0.2y-4r,m=150.求:(1)IS、LM曲线(2)产品市场与货币市场同时达到均衡市的y和r,81,两市场上的非均衡状态,0,y,r,LM,L m,L m,I S,I S,IS,I S,Lm,L m,I S,教材436页第5题,82,r,y,y0,E,LM,IS,r0,O,总需求不足货币需求不足,总需求不足货币供给不足,总需求过量货币需求过量,总需求过量货币需求不足,两市场上的非均衡状态,83,非均衡状态的自动调整,r,y,y0,E,r0,O,LM,IS,L m,I S,LM不均衡致利率变动LM,r上升,IS不均衡导致收入变动is,y增加,L m,I S,L m,I S,L m,I S,84,非均衡状态的自动调整(简化),r,y,y0,E,r0,O,LM,IS,L m,I S,L m,I S,L m,I S,L m,I S,调整方向：逆时针旋转,85,产品市场与货币市场能够自动调节，达到均衡状态。但是，依靠市场自动调节所达到的均衡状态并不一定是整个经济社会充分就业的均衡状态（?）。为了达到充分就业的国民收入水平，国家就采用财政政策与货币政策进行调整。我们均称其为需求管理政策。,二、均衡的变动,86,r,y,y0,E,LM,IS,r0,O,扩张性的需求管理政策,扩张性财政政策,扩张性货币政策,y*,充分就业时的国民收入,87,r,y,y0,E,LM,IS,r0,O,紧缩性的需求管理政策,紧缩性财政政策,紧缩性货币政策,y*,充分就业时的国民收入,88,（1）自发总需求变动 自发总需求增大，IS 曲线向右上方移动；自发总需求减小，IS 曲线向左下方移动。（2）货币量变动 货币供给增大，LM 曲线向右下方移动；货币供给减小，LM 曲线向左上方移动。（3）自发总需求、货币量同时变动,IS、LM曲线的变动,89,r,y,y0,E,LM,IS,r0,O,LM,IS,E1,E2,E3,自发总需求变动,货币供给量变动,共同变动（两种政策同时实施）,90,约翰 梅纳德 凯恩斯（John Maynard Keynes，1883 1946）。就业、利息和货币通论，1936 年（The General Theory of Employment,Interest and Money）,36 凯恩斯的基本理论框架,91,国民收入决定理论凯恩斯的,消费（c）,投资（i）,利率（r）,资本边际效率（MEC）,消费倾向,收入（y）,平均消费倾向,边际消费倾向,投资乘数,流动偏好（L）,（L=L1+L2）,货币数量（m=m1+m2）,预期收益（R）,重置资本（资本品价格）,谨慎动机,投机动机,交易动机,92,1国民收入决定于消费和投资；2消费由消费倾向和收入决定；边际消费倾向递减；3相对（投资）而言，消费倾向比较稳定；国民收入波动源于投资的变动；4投资由利率、资本的边际效率决定；5利率取决于流动偏好与货币供给数量；6资本边际效率由预期收益和资本资产的（供给）价格决定。,凯恩斯的经济理论纲要,93,1出现经济萧条的主要原因是总需求不足，即消费需求、投资需求不足；2消费需求不足是由于边际消费倾向小于1；投资需求不足源于资本的边际效率在长期内递减；3政府应该也能够解决有效需求不足的问题；政府能够运用财政政策和货币政策来实现社会的充分就业；,凯恩斯主义的一些主要观点,94,4财政政策措施包括增加政府支出或减少税收，实质是利用乘数原理引起收入的倍增；5货币政策措施是增加货币供给量，实质是降低利率、刺激投资，进而增加收入；6由于“流动性陷阱”的作用，货币政策无效，增加收入主要靠财政政策。,凯恩斯主义的一些主要观点,95,凯恩斯经济理论的数学模型,96,解释与分歧,凯恩斯本人用非常晦涩的文字表达了他的观点，其后的经济学家从不同的角度对该理论进行了诠释和补充，而各经济学家的观点并不一致，以致出现了经济学家之间关于究竟谁是正统凯恩斯主义的争论，即理论界所说的“两个剑桥之争”。英国经济学家希克斯于1937年发表了凯恩斯与古典学派的论文，率先提出了IS-LM分析方法，在当时理论界被认为是对凯恩斯主义所作的修正中最有影响的一种，后经汉森、萨缪尔森的动态补充，成为对凯恩斯的主流诠释。因萨缪尔森为美国哈佛大学教授，哈佛有一个“剑桥”，故又称为“美国剑桥”。,97,而英国剑桥大学是凯恩斯的母校，新剑桥学派则以凯恩斯的正宗传人自居，坚决反对IS-LM分析，因为IS-LM分析中，利率成了核心，与收入并重；而新剑桥学派则认为凯恩斯主义最本质的内容是投资决定收入，收入决定储蓄；利率的影响是有限的，如果将利率与收入并重，则会将凯恩斯主义归结为他所摒弃的货币数量论者。尽管如此，IS-LM分析对于我们理解凯恩斯学说是很有帮助的，其教学意义不言而喻，而其经济意义却要在实践中加以验证。,