国际金融第三章外汇交易与外汇风险.ppt

2023/11/1,1,第三章 外汇交易与外汇风险管理,第一节 外汇市场概述第二节 外汇交易概述第三节 即期外汇交易第四节 远期外汇交易第五节 套汇第六节 套利第七节 外汇期货交易第八节 外汇期权交易第九节 外汇风险及其管理,2023/11/1,2,第一节 外汇市场概述,一、外汇市场的参加者外汇银行，是外汇市场的主体，有三种类型：以经营外汇买卖为主要业务的本国银行；兼营外汇业务的本国银行及其他金融机构；设在本国的外国银行分支行或代办处；外汇经纪人，是外汇市场上专门为交易双方买卖外汇提供服务的中间商；进出口商及其他外汇供求者；中央银行；证券公司与贴现公司；外汇投机者,2023/11/1,3,二、外汇市场的构成 1、顾客市场 由外汇银行与顾客之间进行外汇交易所形成的市场，也称为零售外汇市场。在顾客市场上外汇银行一方面从顾客手中买入外汇，另一方面又将外汇卖给顾客，成为外汇需求和供给者的中介。凡与外汇银行有外汇交易关系的企业或个人都是外汇银行的顾客，包括交易性顾客（为实际交易需要而买卖外汇，如进出口商、国际投资者，旅游者等）；保值性顾客（为避免汇率变动风险而买卖外汇）；投机性顾客（为获取汇率变动带来的差价利润而买卖外汇）。,2023/11/1,4,二、外汇市场的构成,2、银行间市场指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场，他们之间的交易主要是为了弥补与客户交易产生的差额，进行外汇头寸的调整以避免汇率风险；也有些是为了套利、投机等目的而进行外汇交易。交易规模大，也称为批发外汇市场，银行同业间的外汇交易额占市场交易总额的90%以上。,2023/11/1,5,3、中央银行与外汇银行之间的交易市场中央银行参与外汇市场买卖的主要目的是为了干预外汇市场以维持汇率稳定，维护外汇市场的正常运行。中央银行通过向外汇银行买进或卖出外汇，以调整外汇市场的外汇供求，影响外汇市场汇率；此外中央银行出于管理外汇储备的需要，也常要通过外汇市场进行外汇买卖，以调整储备货币的结构。中央银行是外汇市场的领导者和实际操纵者。,二、外汇市场的构成,2023/11/1,6,企业居民政府,企业居民政府,企业居民政府,企业居民政府,企业居民政府,商业银行,商业银行,商业银行,商业银行,经纪人,经纪人,经纪人,中央银行,外汇市场的层次,2023/11/1,7,三、外汇市场的特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易,2023/11/1,8,三、外汇市场的特点,交易规模加速增长，但市场集中程度趋强电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致,2011年，人民币外汇市场累计成交8.64万亿美元（日均成交354亿美元），较上年增长26.9%。其中，银行对客户市场和银行间外汇市场分别成交3.10万亿和5.54万亿美元。即期外汇交易平稳增长。2011年，银行对客户即期结售汇（不含远期履约）累计2.7万亿美元，较上年增长25%；银行间即期外汇市场累计成交3.55万亿美元，日均成交146亿美元，较2010年日均增长16%。2011年，即期交易在外汇市场交易总量中的比重降至历史最低的72%，显示国内外汇市场的产品结构趋向多样化，衍生产品开始被市场主体越来越多地运用。,专栏：我国的外汇市场,2006-2011年即期交易在外汇市场交易总量中的比重,数据来源：国家外汇管理局，中国外汇交易中心,远期外汇交易大幅增长。2011年，银行对客户远期结售汇累计签约3871亿美元，其中结汇和售汇分别为1913亿和1958亿美元，较2010年分别增长37%、16%和67%；银行间远期外汇市场累计成交2146亿美元，日均成交8.8亿美元，较2010年日均增长5.5倍。外汇和货币掉期交易大幅增长。2011年，银行对客户外汇和货币掉期累计签约142亿美元，较2010年增长1.2倍；银行间外汇和货币掉期市场累计成交1.77万亿美元，日均成交72.6亿美元，较2010年日均增长37%。,专栏：我国的外汇市场,外汇期权市场从无到有。2011年4月1日，银行对客户市场和银行间外汇市场正式开展期权交易，银行间期权市场全年累计成交名义本金合计10.1亿美元，主要为3个月以内的短期限美元期权，以外汇看跌期权为主；银行对客户期权市场累计成交8.7亿美元，以外汇看涨期权为主。12月末，银行间期权市场人民币对美元3个月和1年期限的隐含波动率分别为3.23%和4.54%，较境外无本金交割期权市场（NDO）同期限波动率分别高出0.1个和0.2个百分点。银行间外币对交易大幅增长。2011年，9个外币对买卖累计成交折合947亿美元。其中，即期交易作为最大交易品种累计成交折合857亿美元，日均成交3.5亿美元，较2010年日均增长 69%。银行间外币买卖市场自2005年推出以来，始终以美元/港币、欧元/美元两个货币对交易为主，美元/日元交易大幅萎缩，而澳元/美元交易增长较快，总体上符合国际外汇市场格局和内地与香港之间特有的经济联系。,2023/11/1,13,第二节 外汇交易概述,一、外汇交易的报价必须同时报出买入价（bid price）和卖出价（offer price）；一般采用美元报价法，即所报价格均为所报货币与美元的比价；汇率标价一般由五位数字组成，一般只报出最后两位数；交易额一般以100万美元为单位，如one dollar表示100万美元，five dollar 表示500万美元；报价的依据：市场行情；报价行现行的某种外汇头寸情况；国际经济、政治及军事最新动态；询价方的意图；交易术语规范化。,2023/11/1,14,二、外汇交易的技巧交易对手的选择：应选择资信优良、关系密切已建立代理行关系的银行作为交易对手，最佳交易行还应具备以下条件：报价迅速，报价合理且有竞争性报价技巧：把握市场汇率的波动与走势，清楚本银行的交易政策和头寸情况，报价后应跟踪市场的变化，及时更改报价入市技巧：掌握市场节奏，入市应留有余地，入市要快出市技巧：持仓应有耐心，确立止损位（选择关键性价位，如难以逾越的阻力价位或难以跌穿的支撑价位，作为止损位）,2023/11/1,15,三、外汇交易的组织和管理交易设备：录音电话，电传，路透交易系统（Reuter Dealing System）（交易员可在系统中获得即时信息、即时汇率行情、市场趋势、技术图表分析等多种信息），德励财经资讯系统（Telerate System）（隶属道琼斯公司）交易员及其管理：首席交易员（chief dealer），高级交易员（senior dealer），交易员（dealer），低级交易员（junior dealer），实习生（trainee）。对各级交易员分配不同的交易限额，进行严格控制。,2023/11/1,16,外汇交易方式,四、外汇交易方式,2023/11/1,17,第三节 即期外汇交易,一、即期外汇交易概念 也称为现汇交易，指买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。,2023/11/1,18,二、即期外汇交易报价各地报价的中心货币是美元。或以美元为单位货币（直接标价法）；或以美元为报价货币（间接标价法）；双档报价（买价和卖价）。最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基本点，即万分之一）。外汇市场行情可随时变化。,2023/11/1,19,三、即期外汇交易的作用 满足国际经济交易者对不同币种的要求。平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。进行外汇投机，获取投机利润。,2023/11/1,20,四、即期外汇交易的交割时间T+0交割(value today)，即外汇买卖双方在成交后的当天进行交割；T+1交割(value tomorrow)，即成交后第一个营业日进行交割；T+2交割(value spot)，即成交后第二个营业日交割，此种方式用得最多。,2023/11/1,21,五、即期外汇交易的程序1、询价 当银行的交易部门接到客户委托要求代为买卖外汇或银行自身需调整外汇头寸进行外汇买卖时，交易员应先通过电话、电传向其他银行进行询价，询价时要自报家门以便对方作出交易对策，询价时不要透露是买进还是卖出，以免对方抬价或压价。2、报价 当银行外汇交易部门接到询价时，一般要作出回答，即报价，报价合理与否关系到买卖能否成交。报价时要同时报出买价和卖价，报价应遵守一言为定原则，只要询价方愿意按报价进行交易，报价行就应承担按此报价成交的责任，不得反悔或更改。,2023/11/1,22,报价时应考虑的因素,报价行的外汇头寸市场的预期心理询价者的交易意图各种货币的风险特征和极短期走势收益率与市场竞争力（缩小买卖价差）,2023/11/1,23,3、成交 当报价行报出买卖价后，询价方要立即作出答复，若不满意报价询价方可回答thanks nothing或nothing表示谢绝交易，此时报价对双方无效；一旦报价持续几秒钟，便以my risk 等词取消前一个报价，再次询价又将得到一个新的报价。4、证实 报价行一般回答ok,done，作出交易承诺后双方还应将买卖的货币、汇率、金额、起息日以及结算方法等交易细节再证实或确认一遍。5、交割 即双方按指示将货币划入对方指定的银行帐户。,即期外汇交易实例,A：GBP 5 MioB：1.6773/78A:My risk A:Now PLSB：1.6775 Choice A：Sell PLS My USD To A NYB：Ok Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AG USD Val May-20 GBP to MY London TKS for deal，BIBI,A:询价，英镑兑美元，金额500万B:报价，价格GBP1=USD1.6773/78A:A不满意B的报价，在此价格下不做交易，即此价格不再有效，A可以在数秒之内再次向B询价A:A再次向B询价B:以1.6775的价格任A选择要买或卖A:选择卖出英镑，金额500英镑我的美元请汇入A（银行）的纽约账户B:此交易已成交在1.6775我买入英镑500万美元交割日5月20日我的英镑请汇入我伦敦的英镑账户谢谢惠顾，再见,2023/11/1,25,一、远期外汇交易的概念二、远期外汇交易的交割日三、远期汇率的报价四、远期汇率的决定五、远期交叉汇率的计算六、远期外汇交易的应用七、掉期交易和择期交易,第四节 远期外汇交易,2023/11/1,26,导入案例:某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时，美元兑日元的即期汇率为118.20/50，付款日的市场即期汇率为120.10/30，假定日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场上买入美元支付货款，思考：这将会给日本进口商带来多少损失？为什么？,2023/11/1,27,分析:,若日本进口商在签约时未采取任何保值措施，而是等到付款日时在即期市场买入美元支付货款，则要付出120.30 100 万=12030万日元，这要比3个月前购买100万美元（118.50 100万=11850万日元）多付出180万日元（12030-11850）。原因：由于计价货币美元升值，日本进口商需付出更多的日元才能买到100万美元，用以支付进口货款，由此增加进口成本而遭受了汇率变动的风险。,2023/11/1,28,外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁定进口成本，避免因汇率变动而遭受损失？本节将要介绍的远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。,29,背景：,布雷顿森林体系解体以后，汇率波动加剧，汇率风险管理，远期外汇市场迅速发展起来。,2023/11/1,30,一、远期外汇交易的概念（期汇交易）,远期外汇交易（forward exchange transaction）,买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日，按合同规定，卖方交汇，买方收汇的外汇交易。,思考：与即期的区别？,期限、汇率、保证金1/10,2023/11/1,31,超过1年的超远期外汇交易。,二、远期外汇交易的交割日,标准期限的远期交割日（Standard forward dates）,在即期交割日（spot date）的基础上推算营业日,1、固定交割日,32,标准期限的远期外汇交割日的决定法则：,法则一：在对应即期交易交割日的基础上 向后推算,即期交易的交割日,远期外汇交易的交割日为 4月17日,如果4月17日是相关国家假日，则远期交割日?,顺延至下一个共同营业日,见法则二,33,法则二：假日顺延,法则三：如即期交割日是月份的最后营业日，则远期交割日是到期月的最后一 日，非营业日则前推,如果6月30 是假日，则1月期远期外汇的交割日为?,6月29日。,5月31日,6月30日,即月底往前推，不能跨月,34,2、非固定交割日,在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，即择期外汇交易。,1、部分择期确定交割月份但未确定交割日。案例：5月20日，A公司与B银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则A公司可以在8月1日至8月20日的任一个营业日内向B银行提出交割。,可分为两种：,35,2、完全择期客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。案例：上例中A公司可以选择从5月23日至8月20日这一段时间的任一个营业日向B银行提出交割。,36,三、远期汇率的报价,1、远期汇率的升、贴水,远期汇率 远期外汇交易时所使用的汇率 远期汇率是在即期汇率的基础上形成的,远期差价（Forward Margin）远期汇率与即期汇率的差额,37,案例：在纽约外汇市场上欧元兑美元的 即期汇率为EUR1=USD1.0520/25，一个月远期汇率为EUR1=USD1.0530/40，问：哪种货币贴水？哪种货币升水？,2、远期汇率的报价方式,（1）直接报价 完整汇率（outright rate）,（2）掉期（swap）报价 利用掉期率（远期差价）进行报价,2023/11/1,38,3、远期汇率的表示与计算,前小后大相加，前大后小相减 例1：已知即期汇率USD/HKD=7.7440/50一个月远期:20/30,求USD/HKD的远期汇率解:USD/HKD(远期)=7.7440+0.0020/7.7450+0.0030=7.7460/80,2023/11/1,39,例2：已知即期汇率GBP1=USD1.6560/80三个月远期:40/30,求GBP/USD的远期汇率解:GBP/USD(远期)=(1.65600.0040)/(1.65800.0030)=1.6520/50,2023/11/1,40,案例：香港某外汇银行报出的美元对英镑、日元价格为：即期汇率 1个月远期 2个月远期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35/20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40请写出完整远期汇率。,2023/11/1,41,四、远期汇率的决定 案例：假设欧元和美元三个月期的存款利率分别为15%和10%，即期汇率：EUR1=USD1.6515。若欧洲一客户向银行用欧元购买三个月远期美元，则远期汇率?1.分析:银行按即期汇率用欧元买入美元,美元存放于银行以备三个月后交割.思考:这对于银行是损失还是收益?为什么?如何处理?,2023/11/1,42,2.总结:两种货币的利差是决定其远期汇率的基础。即：利率低的货币,远期汇率升水；利率高的货币,远期汇率贴水；若利差为零,则为平价。3.计算公式:远期差价=即期汇率 利差 月数/12,2023/11/1,43,解题：第一步：求远期差价：1.6515(15%-10%)3/12=USD0.0206第二步：判断升、贴水：美元利率低 升水 欧元利率高 贴水 第三步：求远期汇率：EUR1=USD(1.6515-0.0206)=USD1.6309,2023/11/1,44,五、远期汇率的交叉计算1、基准货币相同，报价货币不同，求报价货币之间的比价时，交叉相除。练习1：USD/HKD=7.4811/30,三个月远期15/17；USD/CHF=1.5750/60,三个月远期155/152。求CHF/HKD 3个月远期交叉汇率。,2023/11/1,45,2、基准货币不同，报价货币相同，求基准货币之间的比价时交叉相除。练习：GBP/USD=1.8470/80，3个月远期192/188；AUD/USD=0.7240/50，3个月远期183/179,求GBP/AUD3个月远期交叉汇率。,2023/11/1,46,3、基准货币与报价货币为同一币种，求另一基准货币与另一报价货币之间的比价，同向相乘。练习：USD/CHF=1.5750/60,3个月远期152/155；GBP/USD=1.8470/80,3个月远期192/188。求GBP/CHF3个月远期交叉汇率。,2023/11/1,47,参考答案：,练习1解：三个月远期：USD1=HKD(7.4811+0.0015)/(7.4830+0.0017)=HKD7.4826/47USD1=CHF（）/（）=CHF1.5595/08则：CHF/HKD三个月远期交叉汇率为：CHF1=HKD（7.4826/1.5608）/（7.4847/1.5595）=HKD4.7941/94练习2三个月远期：GBP1=USD（）/（）=USD1.8278/92AUD1=USD（）/（）=USD0.7057/71则：GBP/AUD三个月远期交叉汇率为：GBP1=AUD（1.8278/0.7071）/（1.8292/0.7057）=AUD2.5849/20,2023/11/1,48,六、远期外汇交易的应用,功 保值：保值性远期外汇交易 能 投机：投机性远期外汇交易,保值性远期外汇交易：指卖出（或买进）所持有的（或所承担的）一笔外币资产（或负债）的远期外汇，交割日期与持有外币资产变现（或负债偿付）的日期相匹配，使这笔资产或负债免受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。,2023/11/1,49,外汇投机：投机者根据对有关货币汇率变动的预测，通过买卖现汇或期货，有意保持某种外汇的多头或空头，以期在汇率实际发生变动之后获取风险利润的一种外汇行为。,2023/11/1,50,外汇套期保值与外汇投机的区别：,套期保值者是为了避免汇率风险而轧平外汇头寸，而投机者则是有意识地制造外汇头寸。套期保值都有实际的商业或金融业务与之相 对应，外汇买卖时，有真实数额的资金，而外汇投机则没有。套期保值的成本固定以避免更大损失，而投机具有不确定性。,2023/11/1,51,（一）公司企业的保值性远期外汇交易,保值性远期交易 远期套期保值（Forward Hedge）套期保值（Hedging）方法：轧平头寸,2023/11/1,52,1、进出口商和国际投资者的套期保值在国际贸易，国际投资等活动中，从合同签订到实际结算之间总有一段时差，这段时间内汇率可能朝着不利的方向变化，为了避免这种风险，进出口商在签订合同时，就向银行买入或者卖出远期外汇，当合同到期时，按已经商定的远期汇率买卖所需外汇。,2023/11/1,53,案例1：有一美国公司向墨西哥出口价值$10万美元的货物，双方达成协议，成交后30天付款，以美元结算。当时外汇市场上即期汇率为 26.80，按此汇率，出口商品的价值为Mex$2 680 000。若30天后墨西哥比索贬值，新汇率为45.20，那么，出口商品的价值为Mex$4 520 000。墨西哥进口商将损失Mex$1 840 000,如果墨西哥进口商在签订外贸合同的同时，与银行签订了一份30天的远期和约，以28.21的远期汇率购入$10万，那么，到期时，它只要支付Mex$2 821 000，虽然比即期多付Mex$141 000，但比不作套期保值的损失（Mex$1 840 000）要小得多。,进口付汇的套期保值：,2023/11/1,54,案例2：某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：1澳元100.00100.12日元,3月期远期汇率为：1澳元98.0098.22日元。如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到：1澳元80.0080.10日元。,2023/11/1,55,问题：(1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元?(2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元?(3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?,2023/11/1,56,解：(1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。(2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/800.125亿澳元，即12,500,000澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。,2023/11/1,57,(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿日元，适用汇率是1澳元98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/9810,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元（大约20.41万澳元）。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。,2023/11/1,58,练习1：出口收汇的套期保值,案例：某瑞士出口商向美国出口一批电脑，价值100万美元，2个月后收汇。假定外汇市场行情如下：即期汇率：USD 1=CHF1.5620/30 2个月远期差价：20/10问:（1）如果该出口商不进行套期保值，将会损失多少本币?（假设2个月后市场上的即期汇率为 USD 1=CHF1.5540/70）（2）出口商如何利用远期业务进行套期保值？,2023/11/1,59,练习2：进口付汇的套期保值,案例：某个美国进口商从英国进口一批货物，价值100万英镑，3个月后付款。设外汇市场行情如下：即期汇率:GBP l=USD 1.6320/30 3个月远期差价：10/20问：如何进行套期保值？如果该进口商不进行套期保值，将来的损益情况？(假如3个月后英镑升值，市场上的即期汇率变为 GBP 1=USD 1.6640/70)进口商如何利用远期业务进行套期保值？,2023/11/1,60,练习3：外币投资的套期保值,案例：某香港投资者购买100万美元，投资3个月，年利率为5%。当时外汇市场行情如下：即期汇率：USD 1=HKD 7.7720/25 3个月的远期差价：20/10问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？,2023/11/1,61,练习4：外币借款的套期保值,案例：一香港公司以5的年利率借到了100万英镑，期限6个月。然后，该公司将英镑兑换成港元使用。有关的外汇市场行市为：即期汇率：GBP 1=HKD 12.5620/30 6个月远期差价：100/150问：如何利用远期外汇交易进行套期保值？利润达到多少值得借款投资？,2023/11/1,62,2、外汇银行为了轧平外汇头寸而进行套期保值（外汇头寸调整交易）客户与银行的远期外汇交易，事实上时把相应的汇率变动风险转嫁给了银行。银行在它所作的同种货币的同种期限的所有远期外汇交易不能买卖相抵时，就产生外汇净头寸，面临风险损失，为了避免这种风险损失，银行需要将多头抛出，空头补进。轧平各种币种各种期限的头寸。,2023/11/1,63,案例3：一家美国银行在一个月的远期交易中，共买入了9万英镑，卖出了7万英镑。这家银行持有2万英镑的多头，为了避免英镑跌价而造成的损失，这家银行会向其它银行卖出2万英镑一个月期汇。,2023/11/1,64,（二）利用远期外汇交易进行投机,外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指投机者（Speculator）根据对有关货币汇率变动的预测，通过买卖现汇或期汇，有意保持某种外汇的多头或空头，以期在汇率实际发生变动之后获取风险利润的一种外汇交易。,即期外汇投机（Spot Speculation）远期外汇投机（Forward Speculation）,哪种投机性更强？,2023/11/1,65,1、利用即期外汇交易投机的方法：,投机的方法：当预测货币将升值时，就预先买入该种货币；当预测货币将贬值时，就预先卖出该种货币,如果交易额为100万美元，一段时间以后，市场汇率变为USD 1=CHF1.6580，问获利情况。如果市场汇率变为 USD 1=CHF1.6420呢？,案例:当市场即期汇率为USD1=CHF1.6530时，某投机者预测美元将会升值，他应该是买入美元还是卖出美元？,2023/11/1,66,2、投机性远期外汇交易的两种基本形式：,(1)买空(Buy Long)投机者预测某种外汇汇率将会 先买（远期）后卖（即期/远期）案例：法兰克福外汇市场，若某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易:先以当时的1英镑1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；3个月后，当英镑对美元的即期汇率涨到1英镑1.7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他就会获得100万(1.7550一1.5550)20万美元的投机利润。,2023/11/1,67,(2)卖空(Sell Short)预测某种外汇汇率将会，先卖（远期）后买（即期/远期）案例：东京外汇市场，某年3月1日，某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以1美元110.03日元的价格抛售1月期1000万美元，交割日是4月1日。到4月1日时，即期美元的汇率不跌反升，为1美元115.03日元。该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期和约交割，要遭受1000万(115.03110.03)5000万日元的损失。,68,案例：在纽约外汇市场上，美元对英镑的1月期远期汇率为:GBP1=USD 1.4720，某美国外汇投机商预期1个月后英镑的即 期汇率将上升，且大于目前1个月期远期英镑的汇率，则投机 者如何利用远期交易投机？假设交易金额为100万英镑。l个月后，如果市场如投机者 所预测，英镑即期汇率上涨，假设上涨到GBP1=USD1.4760，问投机者的投机利润是多少？,如果上例中，1个月后的即期汇率为 GBP1=USD1.4320，则该投资者的获利情况又是怎样？,“买空”（Buy Long）或“做多头”（Bull）；“卖空”（Sell Short）或“做空头“（Bear）。,利用远期外汇交易投机的方法(课堂练习),2023/11/1,69,一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是：GBPlUSD1.584555，则该公司即期买进100万英镑时需要付出158.55万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于158.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。若利用本节介绍的掉期交易，美国投资公司将能对其投资本金进行保值。,导入案例1：,六、两种特殊的远期交易：掉期和择期,2023/11/1,70,含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。据统计，世界主要外汇市场上，大多数远期交易都是掉期交易的一部分，即只有5左右属于单纯远期外汇交易。,（一）掉期外汇交易,2023/11/1,71,类 型,按交易期限分,按交易方式分,2023/11/1,72,纯粹掉期（pure swap）：指对某交易者而言，掉期交易中的两笔方向相反、期限不同、金额相同的交易是与同一对手进行的。制造掉期（engineered swap）：指对某交易者而言，掉期交易中的两笔方向相反、期限不同、金额相同的交易是与不同交易对手进行的。,2023/11/1,73,掉期的种类,即期对远期的掉期（SPOT-FORWARD SWAPS）：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时卖出或买进等值的远期外汇。即期对即期的掉期，也叫隔日掉期（ONE-DAY SWAPS），即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。远期对远期的掉期（FORWARD-FORWARD SWAPS），即同时做两笔交易方向相反、交割期限不同的某种货币的远期交易，其好处是可以尽量利用有利的汇率机会，获得收益。,2023/11/1,74,作用：（1）套期保值，避免汇率风险；（2）调整货币期限，满足国际经济交易需要；（3）调整银行的外汇头寸。,2023/11/1,75,案例1：一家美国公司准备在英国市场进行投资，投资金额为100万英镑，期限为6个月，问：该公司如何防范汇率风险？案例2：一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。问：公司采取何种措施来规避风险？,2023/11/1,76,案例3：通达进出口公司与某非洲公司签订了一份出口合同，价值10万美元，6个月后结算。为防范汇率风险，通达公司与银行进行了远期外汇交易，卖出6个月期远期外汇美元。6个月后，进口商不能按期付款，通知通达公司须延期2个月付款。这就造成了通达公司与银行签订的远期合同无法履约的问题。问：通达公司应如何解决出现的问题呢？,2023/11/1,77,答案:,案例1:买进100万即期英镑的同时，卖出100万的六个月远期英镑。案例2:做一笔3个月美元兑日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元（买入相应的日元）的同时，买入3个月远期500万美元（卖出相应的日元）。案例3:六个月后,买入即期10万美元的同时卖出10万两个月的远期美元.,2023/11/1,78,掉期交易实例,例1：某瑞士投资公司需用1000万美元投资美国三个月期的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌的风险，该公司决定做一笔掉期交易。假设成交时市场即期汇率为USD1=CHF1.4880/90，3个月的远期汇率为USD1=CHF1.4650/60，若三个月后的即期汇率为USD1=CHF1.4510/20。比较该公司做与不做掉期交易的风险情况。,2023/11/1,79,解:做掉期的风险：买1000万USD现汇，付1000*1.4890=1489万CHF，卖1000万美元期汇，收1000*1.4650=1465万CHF 掉期成本1465-1489=-24万CHF 不做掉期的风险：3个月后在现汇市场出售1000万美元，收1000*1.4510=1451万CHF，损失1451-1489=-38万CHF 即该公司做掉期交易可将1000万美元的汇率风险锁定在24万瑞士法郎上。,2023/11/1,80,例2、美某公司在1个月后将收进100万英镑，而3个月后将向外支付100万英镑，假设市场汇率为：即期汇率：1英镑=1.6960/1.6970美元 1个月远期汇率：1英镑=1.6868/1.6880美元 3个月远期汇率：1英镑=1.6729/1.6742美元 计算其掉期损益。,2023/11/1,81,解：该公司有两种方法可供选择：（1）直接进行远期对远期的掉期交易 卖100万1个月英镑期汇，收100*1.6868=168.68万美元买100万3个月英镑期汇，付100*1.6742=167.42万美元 掉期收益168.68-167.42=1.26万美元,2023/11/1,82,（2）进行两次即期对远期的掉期交易买100万3个月英镑期汇，付100*1.6742=167.42万美元卖100万英镑现汇，收100*1.6960=169.60万美元掉期收益169.60-167.42=2.18万美元卖100万1个月英镑期汇，收100*1.6868=168.68万美元买100万英镑现汇，付100*1.6970=169.7万美元掉期成本168.68-169.7=-1.02万美元两笔交易合起来共收益2.18-1.02=1.16万美元,2023/11/1,83,掉期交易实例：调整银行外汇头寸,例：某银行分别做了四笔外汇交易：卖出即期欧元3000万，买入6个月远期欧元2000万，买入即期欧元1500万，卖出6个月远期欧元500万。用T型帐户表示该银行即期和远期现金流量：即期 6个月远期+1500-3000+2000-500 欧元头寸+2000-3000+1500-500,2023/11/1,84,从上图可以看出该银行的欧元外汇金额在数量上已经轧平，但资金流量在时间上不匹配，为规避该资金缺口可能给银行带来的外汇风险，该银行可做一笔即期对远期的掉期交易，买入即期欧元1500万，卖出6个月远期欧元1500万，从而降低外汇风险。即期 6个月远期+1500-3000+2000-500（买入）+1500（卖出）-1500,2023/11/1,85,外汇掉期交易程序,A：CHF Swap USD 5 Mio AG CHF spot/1 MonthB：CHF Spot/1Month 85/86A：85 Pls,My USD To A NY MY CHF To A FrankfurtB：OK Done，We sell/buy USD 5 Mio AG CHF Value May 20/June 22，Rate at 1.6120 AG 1.6205,USD to My B NY CHF to My B Frankfurt,Tks For Deal,BIA：OK,ALL agreed BI,2023/11/1,86,5月10日美国进口商同英国客户签订合同，从英国进口价值GBP100万的货物，合同要求货到后一个月付款，按照规定，货物必须在签订合同后一个月内到达，但在哪一天到达无法事前确知。5月10日的汇率行情为：即期汇率 一个月远期 二个月远期GBP/USD=2.5230/40 10/20 30/50问：进口商如何防范汇率风险？,导入案例2(择期)：,2023/11/1,87,（二）远期择期交易（Forward Option）,远期择期交易：事先确定交易货币的种类、数量、汇率和期限，而外汇的具体交割日在合约规定的期限内由客户选择决定。在规定期限前，交割必须完成；远期择期交易使客户在时间上有主动权，银行是被动的；因而银行应该在汇率上得到补偿，即选择对自己最有利的汇率。,2023/11/1,88,择期汇率的确定1:当银行卖出择期外汇时,若远期外汇升水,则银行要求汇率接近择期期限结束时的汇率；若远期外汇贴水,则银行要求汇率接近择期期限开始时的汇率。,2023/11/1,89,择期汇率的确定2:当银行买入择期外汇时,若远期外汇升水,则银行要求汇率接近择期期限开始时的汇率；若远期外汇贴水,则银行要求汇率接近择期期限结束时的汇率。,2023/11/1,90,案例：根据下面汇率表回答问题:,1、客户用英镑向银行购买期限为5月6日-6月6日的择期远期美元,银行应采用哪个汇率?2、客户用美元向银行购买期限为5月6日-7月6日的择期远期日元,银行应采用哪个汇率?3、客户向银行出售期限为5月6日-7月6日的择期远期日元,买入远期美元,银行应采用哪个汇率?4、客户向银行出售期限为6月6日-7月6日的择期远期欧元,银行应采用哪个汇率?5:客户向银行购买期限为4月6日-7月6日的择期远期欧元,银行应采用哪个汇率?,2023/11/1,91,假如某年4月6日的汇率表为：,2023/11/1,92,答案：,例1:1.5100例2:123.10例3:124.28例4:1544.5例5:1535.0,2023/11/1,93,作业:,1、某日外汇市场行情为:即期汇率USD1=CAD1.6510/20，3个月远期差价16-12