国际金融-汇率的相关理论.ppt

汇率决定的商品市场分析,第一节 购买力平价理论,一、购买力平价理论与一价定律,1.代表人物 购买力平价理论（PPP）最早是由瑞典经济学家古斯 塔夫卡塞尔（Gustav Cassel）于20世纪20年代提出的，其理论渊源可追溯到19世纪英国古典经济学家大卫李嘉图的著作。2.基本思想 国人之所以需要外国货币，是因为用它可以购买 外国的商品、劳务和技术等；外国人之所以需要本国 货币，是因为用它可以购买本国的商品、劳务和技术等。因此，两国货币的兑换，其实质是两国货币代表,一、购买力平价理论与一价定律,的购买力的交换，换句话说，汇率即两国货币的兑换比率是两国货币在各自国家中所具有的购买力的对比结果。3.一价定律 上述理论思想是以一价定律的成立为假设前提的。所谓一价定律可表述为，在贸易自由化（不存在关税及非关税贸易壁垒）和无交易成本（无运输费用、利息费用等）的条件下，由于套利活动使得同种商品在不同国家出售时，按同一货币计算的价格是一致的。,一、购买力平价理论与一价定律,例如：一辆劳斯莱斯轿车，在英国售价150万英镑，而同一型号的劳斯莱斯轿车在美国售价300万美元，那么，根据一价定律，英镑对美元的汇率应该是 1=$2；在浮动汇率制下，若现行汇率是 1=$1.5，则美国居民会买进英镑，卖出美元，并在英国购买轿车，这样可节省75万美元，结果导致英镑升值，美元贬值，直到汇率恢复到 1=$2为止；若现行汇率是 1=$2.5，则英国居民会买进美元，卖出英镑，并在美国购买轿车，这样可节省30万英镑，结果导致美元升值，英镑贬值，直到汇率恢复到 1=$2为止。,一、购买力平价理论与一价定律,在固定汇率制下，若现行汇率是 1=$1.5，则套利者会用225万美元兑换150万英镑在英国购买轿车，然后，在美国按300万美元出售轿车，获毛利75万美元，扣除交易成本，一般仍有利可图，这种套利活动直到英国轿车价格上涨，美国轿车价格下跌，两国轿车价格达到一致为止。若现行汇率是 1=$2.5，则套利者会用120万英镑兑换300万美元在美国购买轿车，然后，在英国按150万英镑出售轿车，获毛利30万英镑，扣除交易成本，一般仍有利可图，这种套利活动直到美国轿车价格上涨，英国轿车价格下跌，两国轿车价格达到一致为止。,二、绝对购买力平价与相对购买力平价,1.绝对购买力平价 绝对购买力平价是指，在一定时点上，两国货币之间的兑换比率即汇率取决于两国货币购买力之比，而货币购买力可用一般物价指数（或一揽子商品价格）的倒数表示，因此，两国货币之间的汇率取决于两国一般物价指数（或一揽子商品价格）之比。用公式表示：E=R/R=(1/P)/(1/P)=P/P 其中，E 为汇率即单位外国货币折合若干单位的本国货币；R 为外国货币购买力，R为本国货币购买力；P为外国一般物价指数（或一揽子商品价格）；P为本国一般物价指数（或一揽子商品价格）。,二、绝对购买力平价与相对购买力平价,设P为本国一揽子商品的价格（或一般物价指数），P为外国同样一揽子商品在外国购买时的价格（或一般物价指数），E*P为折合成本国货币表示的价格（或一般物价指数），则根据一价定律，P=E*P 从而有 E=P/P即绝对购买力平价成立。,二、绝对购买力平价与相对购买力平价,2.相对购买力平价 由于运输费用、信息不完全、关税及其他形式的贸易保护主义的限制，绝对购买力平价并非总是成立，即使这样相对购买力平价也是成立的。相对购买力平价是指，在一定时期内，两国货币之间汇率的相对变动取决于两国物价水平的相对变动之比。用公式表示：E（b）/E（a）=P（b）/P（a）/P（b）/P（a）其中，a表示基期，b表示报告期；,二、绝对购买力平价与相对购买力平价,由绝对购买力平价，E（b）=P（b）/P（b）E（a）=P（a）/P（a）可直接推导出相对购买力平价。,二、绝对购买力平价与相对购买力平价,相对购买力平价的另一种表述是：在一定时期内，两国 货币之间汇率的变化率，（约）等于两国物价水平的变化率即 通货膨胀率之差（R-R）：用公式表示：E（b）-E（a）/E（a）P（b）-P（a）/P（a）-P（b）-P（a）/P（a）=R-R 上式可由绝对购买力平价推导而来。,二、绝对购买力平价与相对购买力平价,dE/E=d(P/P)/(P/P)=(1/P)dP-(P/P*P)d P/(P/P)=(dP/P)(d P/P)或先对绝对购买力平价公式两边取对数，再求微分，即:ln E=lnP-ln P dE/E=(dP/P)(d P/P)当P（b）与P（a），P（b）与 P（a），以及E（b）与E（a）相差很小时，P（b）-P（a）/P（a）dP/P P（b）-P（a）/P（a）d P/P E（b）-E（a）/E（a）dE/E,二、绝对购买力平价与相对购买力平价,E（b）-E（a）/E（a）P（b）-P（a）/P（a）-P（b）-P（a）/P（a）=R-R 按上式推导汇率的变动，不但数据容易获得，而且避免了一价定律的严格假定，因而更具有实用价值。,三、购买力平价理论的扩展,1.贸易品与非贸易品 贸易品是指可在国际间进行交易的商品，它可成为套购的对象，如原材料、农产品、工业制成品等。非贸易品是指不能在国际间进行直接交换的商品（如住房）和服务（如餐饮、理发、维修等），它不能成为套购的对象。贸易品与非贸易品的区分是相对的，技术条件的改进，非贸易品可转化为贸易品；贸易保护的实施，贸易品可转化为非贸易品，如禁止粮食出口等。,三、购买力平价理论的扩展,2.考虑贸易品与非贸易品区别的购买力平价公式 考察绝对购买力时，原来的购买力平价公式只适用于贸易品，即 P（T）=E*P（T）E=P（G）/P（G）*h*P（N）/P（T）+(1-h)/k*P（N）/P（T）+(1-k)P（）和P（）分别为本国和外国价格指数；G为全部商品；T为贸易品；N为非贸易品；h为非贸易品在外国价格指数中所占比例；k为非贸易品在本国价格指数中所占比例。,三、购买力平价理论的扩展,其中，P（G）=k P（N）+(1-k)P（T）（式）P（G）=h P（N）+(1-h)P（T）（式）用式除式，并用P（T）除等式右边分子，用E*P（T）除等式右边分母，即可得到扩展的或广义的购买力平价公式。,四、购买力平价理论的实证检验与解释,1.购买力平价理论的实证检验 实证研究表明，购买力平价与现实汇率往往存在一定程度的偏离，具体研究结论有：（1）地理上比较靠近的国家之间的汇率与购买力平价偏 离程度较小；（2）汇率与购买力平价的短期偏离大于长期偏离；（3）汇率的波动大于相应国家价格水平的波动；（4）高通货膨胀国家的货币发生了较大幅度的贬值；（5）购买力平价对于贸易品比对于非贸易品更加适用。,四、购买力平价理论的实证检验与解释,2.对实证检验结果的解释（1）统计原因 由于消费模式不同、贸易品与非贸易品的分类不同、以及贸易品的品质不同等等使各国物价指数计算的商品范围与权重存在差异。（2）交易成本与贸易壁垒 交易成本（运输费用、利息费用、保险费用等）与贸易壁垒（关税、进出口限额等）使购买力平价成立的前提条件得不到满足。（3）资本流动 资本流动对汇率的形成与波动具有很大影响，而购买力平价是建立在商品套购的基础上，未涉及资本流动因素。,四、购买力平价理论的实证检验与解释,（4）不完全竞争 由于存在不完全的国际竞争，价格歧视在国家间实施比在国内实施更有条件，从而阻碍了国际间的商品套购活动。（5）政府干预 政府对外汇市场的干预，导致汇率钉住在购买力平价水平之上或之下。,五、购买力平价理论的实际应用与评价,1.购买力平价理论的实际应用（1）作为重新制定汇率的依据；（2）作为确定货币升值或贬值幅度的基准；（3）作为判断货币高估或低估的标准；（4）作为解释外汇市场干预行动的工具；（5）作为预测汇率变化的重要参考指标。,五、购买力平价理论的实际应用与评价,2.对购买力平价理论的评价（1）从货币购买力这一货币基本功能的视角，对汇率决定的复杂问题给出了最为直观而简洁的 答案；（2）开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河；（3）最初的购买力平价理论为其自身的不断修正和完善提供了一条逻辑思路和一个系统框架。比如，从贸易品扩展到非贸易品；从商品市场扩展到资本市场；从绝对价格扩展到相对价格；从价格因素扩展到其他因素（利率、经济增长、通货膨胀等）,五、购买力平价理论的实际应用与评价,尽管（1）购买力平价理论在应用上还有一些尚未克服的技术难题；（2）其严格的假设前提与客观事实不尽相符；（3）不少实证研究的结果也揭示了现实汇率与购买力平价之间存在的显著偏差。但它仍然是应用最为广泛、地位最为重要的汇率决定理论之一，它不仅首次从理论上解决了长期均衡汇率的有效测度问题，而且对其他汇率决定理论的诞生和发展产生了重大影响。,第八章 汇率决定的商品市场分析,第二节 两类实际汇率,第八章 汇率决定的商品市场分析,第二节 两类实际汇率,一、第一类实际汇率,第一类实际汇率是指本国贸易商品与外国贸易商品之间的相对价格（绝对价格之比）。P(T)/(T)为第一类实际汇率；为直接标价法下的名义汇率；P(T)为按外国货币计算的外国贸易商品价格；(T)为按本国货币计算的本国贸易商品价格,一、第一类实际汇率,当（一价定律满足）时，有P（T）（T）或P（T）/P（T）即购买力平价成立。,一、第一类实际汇率,当时，有P（T）（T）或（T）P（T）即本国货币被高估，本国贸易商品缺乏竞争力。,一、第一类实际汇率,当时，有P（T）（T）或（T）P（T）即本国货币被低估，本国贸易商品具有竞争力。,二、第二类实际汇率,第二类实际汇率是指本国（贸易商品与非贸易商品之间的）相对价格与外国（贸易商品与非贸易商品之间的）相对价格之比。b（）（）（）/b b（）（）（）/b,二、第二类实际汇率,2=b/b 实际汇率为=1*2,THE END,