国际金融-侯东岳02b国际金融市场.ppt
国际金融学：基础篇,侯东岳 133 5885 7557,国际金融市场,金融市场概述国际金融市场概述欧洲货币市场国际金融创新国际资金流动,金融市场概述,金融市场及其地位、功能、特征金融市场的分类金融市场的要素金融市场的运行与监管金融市场的发展趋势,2023/11/1,3,一、金融市场及其地位、功能、特征,产品市场,要素市场,金融市场,2023/11/1,4,1.广义与狭义的金融市场,广义金融市场各种金融资产交易活动的总和各种金融资产交易的场所（抽象的场所）各种金融资产交易和确定价格的机制各种金融资产供求关系的总和以及债权股权关系的总和狭义金融市场专指直接融资活动，包括证券市场、票据市场、外汇市场等,2023/11/1,5,2.金融市场在经济中的地位,政府,产品市场,劳动市场,金融市场,C,C,T,S,I,Y,Y,G,外国,M,X,土地、技术市场,居民,厂商,2023/11/1,6,3.金融市场的功能,配置资源高收益、高流动的金融工具刺激储蓄意愿价格发现金融资源流动真实资源流动金融资产价格涨跌财富再分配分配风险不同的风险偏好反映信息调控经济用脚投票、宏观调控,2023/11/1,7,4.金融市场的特征,交易对象的特殊性金融资产，无使用价值未来的现金流，预期风险交易过程的特殊性信息不对称更显著金融机构扮演很重要的角色交易场所的特殊性可以是有形市场，也可以是无形市场,2023/11/1,8,二、金融市场的分类,金融工具：货币市场、资本市场、外汇市场、衍生市场交易方式：现货市场、期货市场、期权市场中介特征：直接金融市场、间接金融市场发行与流通特征：一级市场、二级市场成交与定价方式：公开市场、议价市场场所：有形市场、无形市场地域：国内市场、国际市场、离岸市场,2023/11/1,9,三、金融市场的要素,交易工具市场主体交易价格组织形式市场管理,2023/11/1,10,1.金融市场的交易工具,金融工具的特征收益性安全性（风险性）市场风险（利率风险）、违约风险、通胀风险流动性期限、可售性、可分性存款、贷款、票据、债券、股票、外汇、远期、期货、期权、互换,2023/11/1,11,2.金融市场的主体,金融市场的主要参与者家庭、企业、金融机构、政府、外国地位：投资者、融资者、金融中介、市场专家、货币当局、金融当局（监管委员会）目的：交易者、套期保值者、套利者、投机者、经纪人、管理者金融市场的其他参与者会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所、证券评级机构、清算机构、登记机构等等,2023/11/1,12,3.金融市场的交易价格,资产价格、利率、汇率、物价水平i PV 简式贷款 PV=FP/(1+i)定期定额清偿贷款 PV=FP/(1+i)n息票债券 Pb=PV=FV/(1+i)n+FP/(1+i)n贴现发行债券 Pb=PV=FV/(1+i)P=S P*（不太可靠）i-i$=-$=(F-S)/S=ds,2023/11/1,13,4.金融市场的组织形式与管理,金融市场的组织形式进行各种金融资产交易所采用的形式交易所交易、柜台交易、场外交易金融市场的市场管理金融监管机构为维护金融市场的稳定、高效运行而实施的有效管理银监会、证监会、保监会,2023/11/1,14,四、金融市场的运行与监管,金融市场的运行金融市场的监管,2023/11/1,15,1.金融市场的运行,运行主体：金融机构、企业、居民、政府、外国投资者、中央银行运行机制：利润机制、竞争机制运行工具：即金融工具运行规则：法律规则、行政规则、自律规则运行价格：利率、汇率、股价、黄金价格,2023/11/1,16,2.金融市场的监管,监管原因：金融市场的自发性与盲目性信息传递的非对称性金融监管是国家管理经济的重要部分监管原则：合法、公开、公平、公正,2023/11/1,17,五、金融市场的发展趋势,资产证券化金融全球化金融自由化我国金融市场的发展,2023/11/1,18,1.资产证券化,概念：把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中及重新组合，以这些资产作抵押，来发行证券。,2023/11/1,19,资产证券化的原因和影响,原因放松管制国际债务危机现代信息技术降低交易成本影响投资者：更多选择融资者：降低融资成本金融机构：改善资产的流动性，增加资金来源,2023/11/1,20,2.金融全球化,概念：资本在国际间的流动更自由，国际利率开始趋同，各地金融市场的联系更密切，甚至形成了全球统一的金融市场。,2023/11/1,21,金融全球化的原因和影响,原因放松管制信息技术的发展金融创新投资基金的崛起专门套利，热钱影响投资者：在更大范围内调整资产结构融资者：全球融资资源配置更合理金融机构：对金融管理技术要求更高金融市场：增大了金融市场的风险,2023/11/1,22,3.金融自由化,概念：20世纪70年代在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的过程。,2023/11/1,23,金融自由化的原因和影响,原因经济自由主义思潮金融创新的作用资产证券化和金融全球化的影响影响投资者和融资者：更多更方便的金融工具金融机构：金融竞争更加激烈，运作效率更高金融市场：增加了金融市场风险,2023/11/1,24,4.我国金融市场的发展,培育、发展金融市场的必要性我国金融市场建设回顾目前我国金融市场的主要问题市场主体、交易规则、利率限制、资本账户培育和发展我国金融市场的总体思路培育主体、健全规则、利率市场化,国际金融市场概述,国际金融市场的概念国际金融市场的构成国际金融市场的发展国际金融市场的影响国际金融市场的监管,2023/11/1,26,一、国际金融市场的概念,含义：国际间各种金融资产交易的场所或运营网络国际金融市场与国内金融市场的区别主体：不仅是本国居民客体：以国际货币表示的金融资产管理：缺少一个超国家的机构进行统一严格的管理,2023/11/1,27,二、国际金融市场的构成,按交易的金融工具划分货币市场、资本市场外汇市场、衍生市场、黄金市场按居民划分离岸金融市场：非居民的金融业务在岸金融市场：居民的金融业务，居民是在一定时期内在一个国家具有经济利益的实体,2023/11/1,28,1.国际货币市场,短期信贷市场基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变短期证券市场短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业承兑汇票贴现市场未到期的信用票据，以贴现方式进行交易,2023/11/1,29,2.国际资本市场,信贷市场信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场证券市场债券股票股票存托国际租赁市场,2023/11/1,30,信贷市场,政府贷款的期限最长可以达到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性条款，规定贷款只能用于购买授受国的商品，为约束性贷款银行贷款一般为无约束的贷款，对于数额较大的，采用所谓辛迪加贷款辛迪加贷款：一家或几家牵头行，其余为参与行。牵头行通常是管理行，收取牵头费与管理费，并与其他管理行一起承担贷款的管理工作。,2023/11/1,31,证券市场,海外上市新浪网、中华网、SOHU网、华能国际、中石油、中海油、中石化、中国联通等股票存托2001年，中国存托凭证（China Depositary Receipts，CDR）开始被热炒QFII：合格的外国机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investors)机制QDII：合格的本地机构投资者(Qualified Domestic Institutional Investors)机制,2023/11/1,32,QFII与QDII,QFII允许经核准的合格外国机构投资者（QFII）在一定的规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。QFII是在货币没有完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，有限度地引进外资，开放资本市场的一项过渡性制度。,2023/11/1,33,QFII与QDII,QFII制度本质上就是对进入本国证券市场的外资进行一定的限制。QFII制度在许多国家和地区，特别是新兴市场经济体普遍实施。中国台湾、韩国、印度、巴西等国家和地区在20世纪90年代初就设立和实施了这种制度。QDII 与QFII相反，容许在资本账户未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资,2023/11/1,34,3.外汇市场,时间：每天24小时交易地点：全球银行网络每日交易规模超过1万亿美元上海的竞争性从经度上中国经济正在兴起的国家,2023/11/1,35,外汇市场的结构,Bank A,Bank B,Bank C,Bank D,Broker,Central Bank,MNCs,INVESTORS,PERSONAL,AGENT,FOREIGN MARKETS,Inter-bank Market,Customer Market,2023/11/1,36,4.国际黄金市场,实物黄金黄金期货期权市场中央银行的黄金操作黄金作为国际货币的重要性已经大大降低了，但在世界货币结构调整时期，黄金的避险作用是显而易见的,2023/11/1,37,三、国际金融市场发展的原因,随着国际贸易的发展而发展国际贸易的资金融通：出口信贷、进口信贷、票据抵押贷款等国际贸易的中介业务：国际结算、资金划拨、外汇买卖、信用证等资本输出和生产的国际化全面的金融服务私人对外直接投资跨国公司的发展,2023/11/1,38,跨国公司国际资本流动三种方式,从母国流到国外：子公司设立从国外流到母国：利润返回在其他国家之间的流动涉及多个国家，多个币种，需要国际银行业务为之服务,2023/11/1,39,跨国公司与银行的国际化,对外直接投资增长与银行海外分支行资产增长的一致性对外直接投资与海外分支行地理分布的一致性对外直接投资与国际银行业资金来源和运用的密切关系跨国公司在生产获得中需要短期的融资与长期的融资跨国公司需要将公司的盈余投入短期市场以盈利,2023/11/1,40,国际金融的推动因素,直接源于国际贸易纸币的作用纸币提供了充足的货币来源加速了各国经济的货币化便利资金的转移为电子化手段提供了条件通讯现代化取消了地理上的分割创造了全球市场,国际金融中心,Frankrut ParisZurich Amsterdam,New York,San Francisco,London,Hong Kong Singapore,Tokyo,Bahrain,Sydney Wellington,TOKYO TIME ZONE,2023/11/1,42,国家政策与国际金融市场的发展,50年代末西欧国家开始陆续放松货币管制和资本管制，与此同时，英国为了维持伦敦国际金融中心的地位，制定了一系列优惠政策，吸引境外货币来伦敦进行交易60年代、70年代，一些西欧国家、中东、加勒比海地区、香港、新加坡也纷纷以优惠政策吸引境外货币1963年美国Q条例，对国内市场利率设置最高限额，使得许多美国金融机构纷纷在国际金融中心设立分支机构上海未来的金融中心,2023/11/1,43,四、国际金融市场的影响,对国际收支调节的影响通过信用手段调节，短期有效信用会使长期的失衡更严重对金融一体化的影响利率变动趋于一致全球金融市场国际金融市场与发展中国家金融危机,2023/11/1,44,五、国际金融市场的监管,国际金融市场与世界贸易的流向及世界经济的发展不同步国际金融创新与表外业务迅速增长证券化趋势国际金融市场风险日益加剧例：安然事件衍生化，表外化，证券化，高杠杆率，高风险，高成本。无法维持只有做假一条路,欧洲货币市场,欧洲货币市场及其历史、特点欧洲货币市场的信用扩张机制欧洲货币市场的经营特点,2023/11/1,46,一、欧洲货币市场及其历史、特点,欧洲货币市场的概念欧洲货币市场的历史欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的类型,2023/11/1,47,1.欧洲货币市场的概念与历史,概念：某种货币发行国国境之外，从事该种货币借贷的市场历史1950年代，冷战时期苏联东欧的欧洲美元1958年代，美国BOP赤字，限制资本流出美元另一来源1970年代，石油美元（OPECLDC s）1960年代，货币种类多样化，地理位置多样化,2023/11/1,48,2.欧洲货币市场的特点,少管制货币发行国、市场所在国、交易者所属国都很少管制低利差：存贷利差比美国市场上的美元利差低无存款准备及利率上限等限制同业市场，交易额大，费用相对低客户信誉高（政府、大公司）竞争激烈,2023/11/1,49,3.欧洲货币市场的类型,按在岸业务与离岸业务的关系一体型分离型走账型或簿记型,2023/11/1,50,二、欧洲货币市场的信用扩张,国内金融市场、在岸金融市场、欧洲货币市场之间紧密联系、相互影响、从而使资金在全球畅流不息缺少管制风险较大欧洲货币市场与国内金融市场有类似的信用扩张机制货币乘数很难定量，估计在2.55.5之间,2023/11/1,51,三、欧洲货币市场的经营特点,不受地理限制，现代化网络市场，也有一些地理中心1950年代：传统金融中心伦敦、纽约、东京1960年代：新金融中心巴林、香港、新加坡交易规模大，交易品种、币种多，金融创新活跃有独特的利率结构，LIBOR 加点一般从事非居民的境外借贷，管制少,国际金融创新,国际金融创新的原因金融衍生工具国际金融创新的影响,2023/11/1,53,一、国际金融创新的原因,引起金融创新的原因技术进步较高的通胀政府管制的逆效应及放松管制国际金融创新的特殊原因国际信息传递领域的技术进步国际金融市场的各种风险国际金融市场面临的政策因素,2023/11/1,54,二、金融衍生工具,远期类和约 forward basedForwardFutureSwap期权类和约 option basedOptionInterest rate capsNote facilities,2023/11/1,55,三、国际金融创新的影响,刺激了国际间的资本流动提供了资本国际流动的风险管理手段提高了资本流动的效率提供了新的盈利途径已成为影响国际经济稳定的重要因素风险由风险规避者集中于风险爱好者提高了金融交易的杠杆性,国际资金流动,两种不同的国际资本流动1980年代以来国际资金流动的特点国际资金流动飞速增长的原因国际资金流动的影响,2023/11/1,57,一、两种国际资本流动,国际直接投资International Direct Investment与实际生产、交换发生直接联系的资本流动国际金融资本流动、国际资金流动International Financial Capital FlowInternational Funds Flow与实际生产、交换没有直接联系的资本流动,2023/11/1,58,两种资本流动的比较,2023/11/1,59,二、1980年代以来国际资金流动的特点,规模巨大，不再依赖于实物经济基础结构发生了巨大变化横向流动纵向流动机构投资者成为国际资金流动的主体,2023/11/1,60,三、国际资金流动飞速增长的原因,根本原因生产的全球化、纸币与电子货币的产生必要条件国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累各国对国际资金流动管制的放松具体原因收益率差异风险差异国际资金流动的自发增加倾向,2023/11/1,61,四、国际资金流动的影响,放大效应对全球经济发挥极其重要作用杠杆效应：国际资金流动可以借助衍生工具发挥作用联动效应：各种资金之间存在着密切的联系羊群效应：bandwagon effect推动了国际金融市场的一体化：利差缩小国内市场与离岸市场的利率差异缩小各国金融市场的利率水平差异缩小使国际金融市场价格波动加剧 esp.证券、外汇市场使资金在各国间转移迅速便捷各国的国际收支易受到国际游资的冲击,2023/11/1,62,思考题,为什么说金融是现代经济的核心？金融市场中交易的都是未来的现金流，为什么金融市场却会有这样丰富多彩的种类？金融衍生市场与传统的金融市场主要区别在什么地方？它比传统的金融市场风险是更大了还是更小了？资产证券化、金融全球化、金融自由化之间的关系是怎样的？,
