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第四章 国际收支,第一节 国际收支与国际收支平衡表第二节 国际收支状况分析第三节 国际收支调节理论第四节 国际收支调节手段与政策,11/1/2023,第一节 国际收支与国际收支平衡表（Balance of Payment,BP）,一、国际收支的定义（国际货币基金组织International Monetary Fund,IMF）国际收支是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季、一月）与非居民之间的全部对外经济往来的系统的货币记录。,11/1/2023,定义的解释,1、国际收支记录对外往来的内容：居民与非居民之间的交易；2、国际收支是系统的货币记录，它以国际经济交易为基础，而不是以货币收支为基础；3、国际收支是一个流量概念：一定时期内（一般为一年）；4、国际收支是一个事后的概念，一般对一个会计年度已发生事实进行的记录。,11/1/2023,二、国际借贷（Balance of International Indebtedness）国际借贷是指一定时点上一国居民对外资产和对外负债的汇总状况，是国际收支流量的长期沉淀。也叫国际投资状况/头寸（International Investment）。特点：是一个存量概念，来源于国际收支的长期积累；可正、可负、也可为零，取决于资产和负债的对比状况。,11/1/2023,三、国际收支平衡表（Balance of Payment Presentation）1、定义：国际收支平衡表是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置特定科目和账户，并按照复式记账的原理进行系统记录的会计报表。,11/1/2023,2、IMF的特定帐户分类（1）经常账户（Current account）：对实际资源在国际间的流动行为进行记录的帐户。（2）资本和金融账户：包括资本账户和金融账户（3）错误和遗漏账户,11/1/2023,（1）经常账户,第一、货物（Goods）：有形货物，FOB价 第二、服务（services）：无形服务 第三、收入（Income）第四、经常转移（Current transfer）：居民向非居民无偿提供实际资源或金融产品，记在转移账户作为平衡项目。转移账户包括经常转移和资本转移。,11/1/2023,收入（Income）：一是支付给工人的工资和薪金；二是有关的投资收益。投资收入项下有关对外金融资产和负债的收入和支出，最常见的是股本收入（红利）和债权收入（利息）。但是交易引起的资本损益在金融帐户下记录。,11/1/2023,资本转移：一是固定资产所有权转移；二是与固定资产收买有联系的或以其为条件的资产转移；三是债权人不索取任何回报而取消的债务。经常转移（排除以上属于资本转移的三项）,11/1/2023,（2）资本和金融账户（Capital and financial account）,对资产所有权在国际间流动行为进行记录的帐户。第一、资本帐户：资本转移和非金融资产的收买和放弃（专利、商标、版权、经销权以及租赁和其它可转移合同的交易）第二、金融帐户：引起对外资产和负债所有权变更的所有权交易。不是按总额，而是按净额记录。,11/1/2023,第二、金融帐户,直接投资：FDI证券投资：金融资产买卖其它投资：银行存款、贷款储备资产：政府调节帐户,11/1/2023,（3）错误与遗漏（Errors and omissions）第一、统计方面的原因导致BP借贷不等（差错与遗漏）第二、难以明说的事项导致差错与遗漏（如出售军火、走私等）,11/1/2023,自主性交易与综合帐户差额,1、经常账户（1）货物（Goods）（2）服务（services）（3）收入（Income）（4）经常转移（Current transfer）：2、资本和金融账户（1）资本帐户（2）金融帐户直接投资：FDI证券投资：金融资产买卖其它投资：银行存款、贷款储备资产：线下政府调节帐户3、错误与遗漏,11/1/2023,第一、任何一笔交易涉及借贷双方，有借必有贷，借贷必相等；第二、所有国际收支项目都可分为资金来源项目和资金运用项目；第三、顺差增加、逆差减少的计入贷方，逆差增加、顺差减少的计入借方。,3、复式记帐法原理,11/1/2023,（1）按照复式原理记帐，任何一笔交易都同时记在贷方（）和借方（），数额相等，方向相反；（2）国际收支平衡表的每个帐户都反映一定性质的经济行为，不同帐户之间有着密切的关系。（3）国际收支平衡表的最终差额恒等于零，但是各个帐户差额不一定为零。因此，分析一国国际收支状况并不是分析它的总差额，而分析各个不同帐户差额。,4、国际收支平衡表的特点,11/1/2023,一、国际收支平衡（Balance of Payment,BP）1、国际收支平衡定义国际收支平衡即是指指自主性交易的差额为零，否则政府要通过补偿性交易使其平衡。一国国际收支状况用国际收支差额表示，是指自主性交易的差额，有三种情况：（1）赤字，也叫逆差，BP项目借方大于贷方的差额；（2）盈余，也叫顺差，BP项目借方小于贷方的差额；（3）平衡，BP项目借方等于贷方。,第二节 国际收支状况分析,11/1/2023,2、注意（1）以上根据BP借方与贷方比较进行定义，既可针对某个项目，也可针对整个国际收支平衡表。（2）国际收支不平衡是绝对的、长期的，平衡是相对的、暂时的，只要BP借方与贷方的差额在一定范围内，就可视为国际收支基本平衡。,11/1/2023,3、自主性交易与补偿性交易（1）自主性交易（Autonomous transactions）：为谋求经济利益而进行的交易。经常项目、资本与金融项目（排除官方储备项目）属于自主性交易。（2）补偿性交易（Compensatory transactions）：中央银行或者货币当局为了调节国际收支差额，维护国际收支平衡，维持货币汇率稳定而进行的各种交易，又叫调节性交易，由政府出面干预，体现政府的意志。,11/1/2023,1、国际收支均衡的定义指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡，是一国达到福利最大化的综合政策目标。,二、国际收支均衡（Equilibrium of Payment,EP）,2、一国的经济均衡目标封闭经济下的内部均衡：总需求等于总供给，经济持续稳定增长，既没有严重失业，也没有严重的通货膨胀。开放经济下的外部均衡：自主性的国际收支平衡。国际收支均衡内部均衡外部均衡，内部均衡和外部均衡同时实现。,11/1/2023,三、国际收支不平衡的口径,1、贸易收支差额：商品进出口收支差额2、经常项目收支差额：综合反映一国的进出口状况3、资本和金融帐户差额4、综合帐户差额（不考虑官方储备）,11/1/2023,1、贸易收支差额贸易收支差额是指商品进出口收支差额。贸易收支的重要性体现在：（）历史上由于不考虑资本流动对国际收支的影响，国际收支基本上以贸易收支为主。今天许多国家贸易收支在国际收支中占的比重仍然很大，出于简便常把贸易收支作为国际收支的近似代表。（）商品进出口情况综合反映了一国的产业结构和该产业的国际竞争力。,11/1/2023,2、经常项目收支差额综合反映一国的进出口状况。尽管经常项目收支差额也不能代表一国的国际收支，但是它包含货物贸易、服务贸易和收入等贸易的主体项目，比单纯的贸易收支要全面，常被当作制定国际收支政策和产业政策的扼住要依据。,11/1/2023,随着国际金融市场的开放和资本流动，该项目变得越来越重要，具体体现在两个方面：（1）可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度。（2）资本和金融帐户与经常帐户之间具有融资关系。,3、资本和金融帐户差额,11/1/2023,资本与金融账户和经常账户之间融资关系,在不考虑错误与遗漏因素时，资本与金融账户和经常账户两者的余额是相反方向的等量数额时，说明他们之间存在融资关系。资本与金融账户的余额可以折射出一国经常账户的状况和融资能力。但近年来资本和金融账户为经常账户逆差融资也会受到诸多因素制约：第一、如果采用储备资产弥补，会受储备瓶颈的约束；第二、向国外融资，则受到稳定性和偿还性限制,11/1/2023,稳定性和偿还性限制第一，流入的资本并不一定是稳定的。环境等因素变化可能引起资本大规模撤出，同时以短期投机为目的的资本融资为主也难以持续；其次，利用外资进行融资面临偿还问题。第二，资本与金融账户已经不再是被动由经常账户决定，资本流动存在着独立的运动规律，对一国乃至世界经济都发挥着越来越大的影响；第三，两者的融资关系中，债务和收入因素也会对经常账户产生影响。资本和金融账户提供融资后会造成收入账户的相应变动，并通过债务支出进而影响到经常账户。,11/1/2023,4、综合帐户差额（不考虑官方储备）,又称为自主性交易余额，它是国际收支平衡表中经常帐户和资本与金融帐户两个帐户剔除官方储备帐户后的余额。由于综合帐户差额必然导致官方储备的反方向变动，可以用它来衡量国际收支对一国储备构成的压力。,11/1/2023,四、国际收支不平衡的原因,1、临时性不平衡临时性不平衡是短期的、由非确定或偶然因素引起的。这种性质的国际收支失衡程度一般较轻、持续时间不长、带有可逆性，可以认为是一种正常现象。在浮动汇率制度下，这种性质的国际收支失衡有时根本不需要政策调节，市场汇率的波动有时就能将其纠正。在固定汇率制度下，一般也不需要采用政策措施，只须动用官方储备便能加以克服。,11/1/2023,2、结构性不平衡,国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡，通常反映在贸易帐户或经常帐户上。结构性不平衡具有长期的性质，扭转起来相当困难。结构性失衡有两层含义：第一层是指因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。另一层是指一国的产业结构比较单一、或其产品出口需求的收入弹性低，或虽然出口需求的价格弹性高，但进口需求的价格弹性低所引起的国际收支失衡。,11/1/2023,3、货币性不平衡,一定汇率水平下国内货币成本与一般价格上升使出口价格高、进口价格低导致的国际收支失衡。货币性失衡是由于一国的价格水平、成本、汇率、利率等货币性因素的变动所造成的国际收支失衡。货币性失衡不仅与经常账户收支有关，也与资本账户收支有关。,11/1/2023,是指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。当一国经济处于衰退期时，社会总需求下降，进口需求也相应下降，国际收支发生盈余。反之，如果一国经济处于扩张和繁荣时期，国内投资与消费需求旺盛，对进口的需求也相应增加，国际收支便出现逆差。,4、周期性不平衡,11/1/2023,5、收入性不平衡,一国国民收入相对快速增长，导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。国民收入相对快速增长的原因是多种多样的，可以是周期性的、货币性的，或经济处于高速增长阶段所引起的。,11/1/2023,据国家外汇管理局提供的资料显示，我国国际收支经常项目、资本和金融项目自2001年以来便持续“双顺差”，且顺差规模不断扩大。2004年，经常项目实现顺差686.59亿美元，同比增长50%；资本和金融项目顺差1106.60亿美元，同比增长110%；在经常项目、资本和金融项目双顺差的推动下，外汇储备增长2066.81亿美元。,案例分析：我国国际收支分析,2005年，我国经济平稳较快发展，对外贸易快速增长，外商直接投资保持较大规模，国际收支继续保持“双顺差”。其中，经常项目顺差1608亿美元，资本和金融项目顺差630亿美元，国家外汇储备增加2089亿美元。2006年，国际收支继续保持“双顺差”格局。经常项目顺差2499亿美元，较上年增长55。资本和金融项目顺差100亿美元，较上年下降84。2006年末国家外汇储备比上年末增加2475亿美元，达到10663亿美元。,11/1/2023,20012005年我国国际收支“双顺差”情况,11/1/2023,11/1/2023,(一）我国国际收支“双顺差”具体表现1、经常项目顺差规模快速增长 2005年，经常项目顺差1608亿美元，比2004年增长134%。经常项目顺差增加主要是因为货物贸易顺差大幅上升。2006年经常项目顺差2499亿美元，较上年增长55。其中，货物贸易顺差2177亿美元，增长62；服务贸易逆差88亿美元，下降6；收益顺差118亿美元，增长11；经常转移顺差292亿美元，增长15（1）货物项下顺差规模逐年上升。（2）服务贸易规模进一步扩大。2004年我国服务项下的收入与支出分别达到624.34亿美元和721.33亿美元，同比分别增长34和30。服务项下逆差呈现扩大趋势，达到96.99亿美元，同比增长13%。（3）收益项下逆差规模有所下降。（4）经常转移项下流入增长较快。2004年，经常转移顺差规模达到228.98亿美元，同比增长30%，大大高于往年水平。其中，经常转移收入243.26亿美元，支出14.28亿美元。,11/1/2023,我国经常帐户差额,11/1/2023,11/1/2023,2、资本和金融项目顺差规模大幅上升 2004年资本与金融项目实现顺差1106.60亿美元，较上年同期527.26亿美元的顺差规模增长110%。2005年，资本和金融项目顺差630亿美元，下降43%。资本和金融项目顺差下降主要是由于证券投资和其它投资由顺差转为逆差。资本和金融项目顺差100亿美元，较上年下降84。其中，直接投资顺差603亿美元，下降11；证券投资逆差676亿美元，增长12.7倍；其他投资顺差133亿美元，上年为逆差40亿美元。2006年资本和金融项目顺差100亿美元，较上年下降84。,该项下的主要特点是：（1）外国来华直接投资流入有所增长。外国来华直接投资净流入549.36亿美元，同比增长17%。（2）证券投资项下顺差大幅上升。2004年，我国证券投资项下呈现196.90亿美元顺差，同比增长72%。其中，我国对外证券投资资金净回流64.86亿美元，吸收境外证券投资资金132.03亿美元。（3）其它投资由逆差转顺差。2004年其它投资项下顺差379.08亿美元，2003年该项为逆差58.82亿美元，原因主要是2003年末450亿美元国际储备注资记入其它投资借方（表现为资金流出）。,11/1/2023,（二）持续“双顺差”的原因？,1、政策与习惯。2、中国经济稳定、外资政策优惠、资源和劳工成本低廉以及市场前景广阔，吸引外商直接投资持续较大流入。3、良好的对外经济形势是国际收支顺差进一步扩大的直接推动力。4、内部经济持续快速健康发展是国际收支顺差进一步扩大的重要基础。5、本外币正向利差和人民币升值预期，导致境内机构和个人持汇和购汇动机减弱，结汇意愿增强，也是近期我国国际收支持续顺差的原因之一。,11/1/2023,从国际收支整体状况来看，顺差或逆差都属于国际收支失衡状态，影响着一个国家的经济运行、资源配置、资金运用乃至经济伙伴国的相关政策。当前我国国际收支的顺差体现了我国经济竞争力提高、对外资吸引力增强的良好态势，但其隐含的负面因素也同样值得关注。1、当国际收支顺差来自于大量实际资源的输出时，会制约一个国家长期的可持续发展；2、而国外投资的净流入，则增加了对远期利润、利息流出的资金需求，同时可能会对国内资金的利用产生一定的挤出效应；3、如果流入的资金中包含大量游资，很可能会对一个国家的金融稳定、经济安全带来威胁。4、另外，长期的国际收支顺差还可能招致伙伴国的经济对抗和制裁。,（三）国际收支持续顺差有何利弊？,11/1/2023,（四）如何辨别游资通过各种非法渠道进入我国？,尽管我国在2004年还实行严格的资本项目管制，但是，在人民币升值的强烈预期下，仍然有大量游资通过各种非法渠道进入我国。特别是第四季度增加了1000多亿的外汇储备。集中表现为：1、错误与遗漏项目贷方余额过大。我国2004年增加的外汇储备额为2066.81亿美元，而经常项目顺差额为686.59亿美元，资本和金融项目顺差1106.60亿美元，两个帐户总的顺差为1792.19亿美元，也就是有274.62亿美元的储备是无法通过合法渠道解释的。,11/1/2023,2、经常转移的顺差规模扩大。2004年，经常项目实现顺差686.59亿美元，经常转移顺差规模达到228.98亿美元，经常转移顺差占经常项目顺差的33.4。2004年国内外对人民币汇率稳定的信心进一步增强，甚至出现较强的升值预期。企业和个人从境外调回资金兑换成人民币的意愿有所增强。经常转移顺差规模达到228.98亿美元，同比增长30%，大大高于往年水平。这其中主要是侨汇收入的增加，反映了国外侨民对我国经济发展以及人民币币值稳定的信心增强。,11/1/2023,（五）我国资本与金融帐户开放措施,1、2006年开始外资银行可以从事人民币业务，其它投资帐户将会进一步开放。2、2002年底QFII的出台。QFII（qualified foreign investment institute）：合格的境外投资机构获得在中国境内进行证券投资资格。3、QDII（qualified domestic investment institute）：合格的境外投资机构获得在境外进行证券投资资格。4、积极鼓励企业对外直接投资和海外兼并与收购。2005年我国出现多起大手笔的国际收购，引起全球关注，例如联想收购IBM，TCL收购阿而卡特等。,11/1/2023,第三节 国际收支调节手段与政策,一、国际收支的调节手段（一）国际收支的自动调节（二）国际收支的政策调节,11/1/2023,固定汇率制度下的自发调节机制：是指通过市场经济变量的改变能使失衡的国际收支自动调节到平衡的状态1、货币价格机制（价格现金流动机制）2、收入机制3、利率机制自发调节机制只有在纯粹的自由经济中才能完全发挥作用，政府的宏观经济政策会干扰调节过程，使作用下降、扭曲或根本不起作用。,（一）国际收支的自发调节机制,11/1/2023,在金本位制度下，一国国际收支出现赤字，就意味着本国黄金的净输出。由于黄金外流，国内黄金存量下降，货币供给就会减少，从而引起国内物价水平下跌。本国商品的竞争能力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力就会下降，于是出口增加、进口减少，使国际收支赤字减少或消除。同样，国际收支盈余也是不能持久的，因为黄金内流趋于扩大国内的货币供给，造成物价水平上涨。物价上涨不利于出口而有利于进口，从而使盈余趋于消失。,1、大卫休谟的价格现金流动机制,11/1/2023,金本位制下的国际收支自动调整机制,黄金外流,货币供给下降,价格下降,出口增加进口减少,黄金回流,货币供给上升,价格上升,出口减少进口增加,国际收支赤字,国际收支盈余,11/1/2023,信用货币下的价格货币机制,国际收支逆差,卖出储备货币数量减少,国内价格水平下降,出口增加进口减少,贸易收支改善,货币价格,汇率不变,11/1/2023,2、收入机制在纸币本位的固定汇率制度下，国际收支出现赤字时，政府为了维持汇率稳定，必须卖出储备回笼货币，货币供给减少，公众就会直接减少国内支出(即吸收)；同时，货币供给减少导致利率上升也会进一步减少国内支出。而国内支出的一部分是用于进口花费的，这样，随着国内支出的下降，进口需求也会减少。同样，盈余也可以通过国内支出增加造成的进口需求增加而得到自动削减。,11/1/2023,收入机制,国际收支逆差,对外支付增加,国内货币供给减少,国内利率提高,国内支出和进口需求减少,国际收支逆差减少,11/1/2023,一国国际收支出现赤字时，为了维持固定汇率，一国货币当局就必须干预外汇市场，抛售外汇储备，回购本国货币，造成本国货币供应量的减少。这首先会带来市场银根的紧缩、利息率上升，于是导致本国资本外流的减少、外国资本流人的增加，结果使资本账户收支改善；反之，国际收支盈余则会通过利息率下降导致本国资本流出的增加、外国资本流人减少，使盈余减少或消除。这是国际收支失衡的利率效应。,3、利率机制,11/1/2023,逆差,本国货币供给减少,利率上升,本国金融资产需求上升,国际收支改善,资金内流,利率机制,11/1/2023,在浮动汇率制度下，一国当局不对外汇市场进行干预，而任凭市场的外汇供求来决定汇率。如果一国国际收支赤字，外汇需求就会大于外汇供给，外汇升值，本币贬值。反之，如果一国国际收支出现盈余，外汇需求就会小于外汇供给，外币贬值，本币升值。通过汇率随外汇供求变动而变动，国际收支失衡就会得以消除。,（二）浮动汇率制度下的自动调整机制,11/1/2023,逆差,外汇升值本币贬值,刺激出口抑制进口,国际收支平衡,（二）浮动汇率制度下的自动调整机制,11/1/2023,（一）资金融通政策（二）供给调节政策（三）需求调节政策,二、国际收支的政策调节,11/1/2023,包括国际信贷便利和政府之间借贷，体现为“融资还是调整”问题：如果国际收支失衡是由临时性的、短期的冲击引起的，就可以用融资方法弥补；如果是由中长期因素导致的，必须运用其它政策进行调节。,（一）资金融通政策,11/1/2023,（二）供给调节政策,1、科技政策（1）推动技术进步（2）提高管理水平（3）加强人力资本投资2、产业政策3、制度创新政策目的改善一国的经济结构和产业结构、增加出口商品和劳务的生产、提高产品质量、降低生产成本，达到增加社会产品供给、改善国际收支的目的。特点是长期性的，可以从根本上提高一国的经济实力与科技水平，为实现内外均衡创造条件。,11/1/2023,1、国际收支调节的支出增减政策（expenditure-changing policy）2、国际收支调节的支出转换政策（expenditure-switching policy）,（三）需求调节政策,11/1/2023,1、国际收支调节的支出增减政策是指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策。（1）外汇缓冲政策（2）需求管理政策财政和货币政策,11/1/2023,（1）外汇缓冲政策,外汇缓冲政策指一国政府当局运用官方储备的变动或临时向外筹借资金来抵消国际收支失衡所造成的超额外汇需求或外汇供给。一般是建立外汇平准基金，该基金保持一定数量的外汇储备和本国货币，当国际收支失衡造成外汇市场的超额外汇供给或需求时，货币当局就动用该基金在外汇市场公开操作，买进或卖出外汇，消除超额的外汇供求。,11/1/2023,如果国际收支失衡是由季节性变动或不正常的资本流动所造成，最好运用外汇缓冲政策，使外部失衡的影响止于外汇储备阶段，从而不会影响国内经济与金融。外汇缓冲政策运用的难点是如何判断失衡的类型，因为它只能用于解决短期性国际收支失衡，该政策不适于长期的根本性失衡。该政策的运用要具备一定的条件，即必须保持实施缓冲政策所需要的充足外汇，必须具备实施公开市场操作的有效条件。,11/1/2023,（2）需求管理政策财政和货币政策,当国际收支赤字时，应采取紧缩性的财政货币政策：首先，紧缩性财政货币政策通过乘数效应减少国民收入，由此造成本国居民商品、劳务支出的下降。只要它能够降低本国的进口支出，就可以达到纠正国际收支赤字的效果。其次，紧缩性货币政策通过本国利息率的上升、吸引资金从国外的净流入来改善资本账户收支。,再次，紧缩性财政货币政策还通过诱发国内生产的出口品和进口替代品的价格下降提高本国产品的国际价格竞争能力，刺激国内外居民将需求转向本国产品，从而获得增加出口、减少进口的效果。这一相对价格效应的大小主要取决于进出口供给和需求弹性。,11/1/2023,2、国际收支调节的支出转换政策,支出转换政策（expenditure-switching policy）：是指不改变社会总需求而改变需求和支出方向的政策。（1）汇率政策（2）直接管制,11/1/2023,汇率政策指运用汇率的变动来纠正国际收支失衡的政策。汇率政策的实施在不同的制度背景下有不同的做法：汇率制度的变更；外汇市场干预；官方汇率贬值。,（1）汇率政策,11/1/2023,直接管制包括外汇管制和贸易管制政策。由于汇率政策和需求管理政策调节国际收支需要一段较长的时间。对于结构性变动引起的失衡，这些政策的实施又难以收到良好的效果。所以不少发展中国家就实行直接管制。从实施的性质来看，直接管制的措施有数量性管制和价格性管制之分。,（2）直接管制,11/1/2023,各种类型政策的作用,11/1/2023,一、米德冲突内外均衡矛盾的经典论述英国经济学家詹姆斯 米德（J.meade）1951年提出了固定汇率制下的内外均衡冲突问题-狭义的内外均衡冲突。在汇率固定不变时，政府只能运用影响总需求的政策来调节内外均衡，在开放经济允许的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。例如衰退和逆差并存、通涨和顺差并存时就是冲突的。内外均衡的冲突始终是开放经济面临的重要问题。,第四节 内外均衡的矛盾及政策搭配,11/1/2023,固定汇率制下内外均衡的搭配与矛盾,11/1/2023,经济衰退与国际收支逆差的冲突,外部逆差,卖出储备紧缩货币,投资下降产出减少,内部衰退更加严重,11/1/2023,通货膨胀与国际收支顺差的冲突,外部顺差,买进储备扩张货币,投资增加产出增加,通货膨胀更加严重,11/1/2023,1、关于政策协调的丁伯根原则（1969年荷兰经济学家J.Tinbergen，也是第一个诺贝尔经济学奖得主），最早提出了将政策目标和工具联系在一起的正式模型，提出要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。特点（缺陷）：一是假定各种政策工具可以供决策当局集中控制，从而通过各种工具的紧密配合实现政策目标；二是没有明确指出各种工具有无必要在调控中侧重于某一目标的实现。,二、内外均衡矛盾政策调节的基本原理,11/1/2023,蒙代尔（R.Mundell）20实际60年代提出。不同的政策工具掌握在不同的决策者手中，如果决策者不能紧密协调而是独立决策的话，就不能实现最佳的政策目标。有效市场分类原则：应该指派给每一目标影响力较大，并且有相对优势的工具。提出以财政政策实现内部均衡目标、货币政策实现外部均衡目标的指派方案。这种政策间的指派与协调成为“政策搭配”。,2、政策指派与有效市场分类原则,11/1/2023,财政政策与货币政策的搭配,11/1/2023,EB,IB,货币扩张,预算增加,A,B,O,（1）,（2）,（3）,（4）,C,财政政策与货币政策的搭配蒙代尔,11/1/2023,蒙代尔提出的特定工具实现特定目标的指派问题，丰富了开发经济的政策调控理论，与丁伯根一起确定了开放经济下政策调控的基本思想政策搭配：针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能进行协调以同时实现内外均衡。,11/1/2023,2、支出转换与支出增减政策搭配索而特和斯旺,11/1/2023,国内支出增加（财政、货币政策）,EB,IB,（1）,（3）,（4）,贬值,升值,失业/顺差,通胀/逆差,通胀/顺差,本国货币的实际汇率,（2）,失业/逆差,2、支出转换与支出增减政策搭配索而特和斯旺,11/1/2023,一、国际收支的弹性论（Elasticity approach）弹性论主要是由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。1弹性论的假设（1）贸易商品的供给弹性几乎为无穷大；（2）不考虑资本流动，国际收支等于贸易收支；（3）其他条件（包括收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。,第五节 国际收支调节理论,11/1/2023,2弹性论的基本思想,分析收入和商品价格不变条件下汇率变动对国际收支调整的作用。汇率变动通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品之间的相对价格变动，影响一国进出口供给和需求，从而作用于国际收支。,11/1/2023,3马歇尔-勒纳条件,本币贬值引起本国贸易收支改善的必要条件在进出口供给弹性无穷大的条件下，本币贬值能使贸易收支改善的必要条件是进出口需求弹性的绝对值之和大于1。Em+Ex 1。Ex 出口需求价格弹性的绝对值；Em 进口需求价格弹性的绝对值.,11/1/2023,衬衫换飞机的交易,假设：1美元10元人民币出口：假定每件衬衫国内成本加利润10元，出口100亿件可换到100亿美元。为了刺激出口货币贬值10，1美元11元人民币，衬衫的出口价格降低10，变为0.9美元。假定衬衫的价格弹性0.5（缺乏弹性），需求量增加百分数 0.5 105降价后的需求量100（15）105亿件收益105 0.994.5亿美元（下降了）,11/1/2023,进口：飞机一架100亿美元，原来进口1架，需要1000亿人民币。人民币贬值10需要支付1100亿人民币才能买到1架飞机，但是，中国还是需要1架飞机，进口不能减少。飞机进口需求价格弹性接近零，价格变化对需求量影响不大，因为自己不能制造，全部依赖进口。缺乏弹性的商品涨价后销售收入会增加，对我国而言就是进口支出增加了。,11/1/2023,4J曲线效应,本币贬值后会使本国贸易收支先恶化，然后再改善的过程。现实中，供求双方面的因素使得进出口对汇率变动的反应是渐进的，即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能会恶化。,马歇尔将贬值的时间划分为三个阶段来分析J曲线的存在原因，这三个阶段为：货币合同阶段传导阶段数量调整阶段,11/1/2023,之所以会有这种时滞，是因为：第一，在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产周期等的影响（从消费者的消费调整和供给者的投资生产角度考虑）。至于进口方面，进口商有可能会认为现在的贬值上以后进一步贬值的前奏，从而加速订货。,11/1/2023,由于决策滞后和生产周期，出口外汇收入不能立刻增加。进口本币支出增加：贬值前签订进口100万美元设备，汇率1：8，现在汇率变为1：10，原来只要支付800万人民币，现在要支付1000万人民币。由于合同已经签订，必须执行，因此进口支出不能立刻下降。导致贸易条件恶化。,11/1/2023,J曲线效应,贸易收支,盈余,平衡,逆差,t1,t2,D,C,B,A,时间t,11/1/2023,二、国际收支的吸收论,1吸收论的基本思想又称支出分析法，由西德尼亚利山大提出。它从宏观经济学中的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响。Y=C+I+G+XM,BP=XM=YAY为国民收入，AC+I+G，即国内吸收。要改善国际收支，最终就是要：增加收入Y和减少吸收A。,11/1/2023,吸收论具有强烈的政策搭配取向。当国际收支逆差时，应采用紧缩性的财政货币政策来减少对贸易商品的过度需求，减少国内吸收，同时采用货币贬值，消除紧缩性政策的不利影响，使进口需求减少的同时收入能增加，以达到内部经济和外部经济的同时平衡。,11/1/2023,1货币论的基本思想20世纪60年代后期，蒙代尔、约翰逊和弗兰克尔等人将封闭经济条件的货币主义原理引申到开放经济中，从而发展了国际收支货币论。假设条件 在充分就业的均衡状态下，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数；从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动不影响实物产量；贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。,三、国际收支的货币论,中央银行通过公开市场业务投放基础货币。D买进债券投放货币，R买进外汇投放货币。基本理论：m（D+R）=MS（货币供给）MS=MD（货币需求是稳定的）若m=1，则R=MD D,11/1/2023,国际收支失衡本质上是一种货币现象，它可以由国内货币政策来解决，其中主要的是货币供应政策。如：MD D，R 0，顺差的根源在于国内货币供给小于货币需求，所以要实行扩张的货币政策，以使货币增长与经济增长速度一致。,11/1/2023,国际收支逆差，实际上就是一国国内的名义货币供应量超过了名义货币需求量。由于货币供应不影响实物产量，在价格不变的情况下，个人和企业就会增加货币支出，以调整他们的实际货币余额；而从整个国家来看，实际货币余额的调整就表现为货币外流，即逆差。此时在固定汇率制度下，为了保持汇率的稳定，货币当局只能动用外汇储备来干预市场，由此货币供给也随之相应减少，直到与货币需求保持相等。,11/1/2023,四、国际收支的结构分析法（结构论）,1、基本理论（与发展经济学有关）国际收支失衡并不一定完全是由国内货币市场失衡引起的，而长期性的供给不足往往是由经济结构问题引起的。第一、经济结构老化和单一。改善经济结构和加速经济发展的主要手段是增加投资，改善资源的流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利从传统行业流向新兴行业。第二、经济结构落后。经济结构落后国家要经济增加国内储蓄，经济结构先进的国家和国际经济组织应增加对落后国家的投资。,11/1/2023,2003年底中国内部出现经济过热的现象，原料、能源紧张，价格水平持续上涨，许多地区甚至连续出现电力供应紧张带来的拉电现象。2004年3月开始政府实行宏观调控政策，为了抑制价格上涨采取提高利率等紧缩货币政策。但是，2004年我国外部国际收支顺差持续增加，外汇储备大幅度增加，全年净增2000亿美元国际储备，请分析：1、2004年我国内外均衡是否存在冲突？2、应采取何种政策搭配比较有效？3、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？,案例二：我国国际收支失衡与政策搭配,11/1/2023,1、2004年以来我国内外均衡是否存在冲突？内部均衡就是总供给等于总需求，既没有衰退失业也没有通货膨胀。外部均衡就是实现国际收支平衡，既没有太多逆差，也没有太多顺差。理想状态应该是国际收支均衡，即内部经济均衡条件下实现国际收支平衡。,11/1/2023,2004年我国国际收支顺差，全年净增2000亿美元国际储备，外汇储备总额达到6000多亿美元。但是从2003年底我国内部宏观经济出现过热苗头，原材料、能源价格水平上涨，出现需求过度和通货膨胀的情况。从2004年4月中央银行不断实施紧缩货币政策抑制投资过热和通货膨胀，包括收缩信贷规模、提高利率等。而外部随着顺差快速递增，为了维持稳定的汇率，中央银行在银行间的外汇市场被迫大量买进外汇资产，继续投放基础货币量，加剧国内通货膨胀的压力。因此，内部均衡与外部均衡出现冲突。,11/1/2023,2、应采取何种政策搭配比较有效？政策搭配的方案有两种：一是汇率不变时，蒙代尔的有效市场分类原则，即财政政策与货币政策搭配。用财政政策对付内部均衡，货币政策对付外部均衡。由于我国国内出现总需求大于总供给的现象，因此，应采取紧缩的财政政策对付内部经济失衡。而外部国际收支顺差则用扩张性货币政策，才能维持收支平衡和汇率稳定。但是中国国内面临通货膨胀压力条件下，为了维持汇率稳定采取扩张性货币政策势必对通货膨胀带来更大的压力。,11/1/2023,二是斯旺的支出转换政策和支出增减政策搭配，就是用货币政策和财政政策对付内部均衡，汇率政策对付外部均衡。目前中国可以同时紧缩财政政策和货币政策，抑制过热的总需求和价格水平，而通过人民币升值来解决国际收支顺差的问题。这种搭配政策工具更多，效果也更好。,11/1/2023,3、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？积极的影响：一是有效解决内外均衡冲突的矛盾，实现宏观经济均衡目标。通过汇率变动调节效率高、效果也比较好；二是人民币升值可以降低进口成本，刺激企业进口技术、设备等，有助于我国产业结构调整和提高国际竞争力；三是提高人民币国际地位，有利于吸引外资。,11/1/2023,消极的影响：一是对出口，特别是依靠价格优势出口的劳动密集型产业带来负面影响。二是容易引发投机冲击。因为人民币活率制度改革还在进行之中，目前是盯住美元的固定汇率机制，一旦货币升值后出现国际收支危机，由于汇率不能及时调节就会出现币值被高估。三是国际资本流入加大国内通货膨胀压力。一旦人民币升值从预期变为现实，会有更多的国际资本以正常或非法渠道进入中国，这就给中国目前通货膨胀造成更大压力。四是大量廉价进口商品进入中国市场，对国内企业造成更大的竞争压力。总之，货币升值尽管能够迅速解决外部