国际财务管理教学投影.ppt

1,國際財務管理教學投影片,蔡國成編撰,2,國際財務管理,目錄一、Course Description4二、Topic5三、國際貨幣制度6四、國際收支表(Balance of Payment)17五、國際資本預算(International Capital Budgeting)50六、外匯市場 58,3,國際財務管理,目錄七、FOREIGN EXCHANGE MARKETS92八、Purchasing Power 102,4,Course Description,Course DescriptionThis course focuses on the international dimensions of banking,money and capital markets,and corporate financial management.The distinct contribution of this course is the development of a modern,consistent and integrated framework of foreign exchange markets and the sophisticated application of this framework to the resolution of complex and international problems of financial management.The theme of the course is financial decision making in a multicurrency setting.The emphasis is on the risk-return trade-offs in foreign investments,financing,arbitrage and swap transactions.Currency risk and foreign exchange exposure are analyzed and hedging methods are developed.,5,Topic,TopicI.Foreign Exchange Markets and the International Monetary SystemThe International Financial Framework。Foreign Exchange Markets。Determinants of Foreign Exchange Rates。Inflation,Interest Rates and the Balance of Payments from the 70s to the present。II.Multinational Corporations:Investment,Financing&Management DecisionsForeign Exchange Risk Management。Foreign Operations of the MNC:Investment。Financial Relationships between Parents and Foreign。Branches Subsidiaries and Affiliates。,6,國際貨幣制度,18901914金本位制度(The Gold Standard)1816年英國首先採用，1870年歐美、1890年日本繼之。一切價格以黃金為基礎。在同一時間，黃金並非唯一的國際貨幣，英鎊或美金是另外二種預備基金。,7,國際貨幣制度(續),為何黃金被用來當匯兌標準？稀少性供給量不致於暴增。標準化品質確認無異。易於運輸、切割成標準重量與價值。因此金本位制度對長期物價的穩定性貢獻很大。,8,國際貨幣制度(續),金本位制度結束的原因：第一次世界大戰結束，各國政府被迫變賣庫存黃金或不願用黃金作為清償工具。,9,國際貨幣制度(續),19141924波動匯率(Fluctuating Exchange Rate)各國通貨不再釘住黃金(一切價格以黃金為基礎)國與國之間無固定匯率(匯率隨市場供需自由波動)不利於國際貿易重返金本位制度之聲四起,10,國際貨幣制度(續),19251931金匯兌本位制(Gold Exchange Standard)黃金自由匯兌英鎊、美元。其他國家維持其通貨與英鎊、美元兌換(黃金匯兌)。黃金、美元及英鎊為國際準備。,11,國際貨幣制度(續),1920年英國的不景氣、1929年紐約股市崩盤，造成各國對、失去信心。各國將、兌換成黃金。、貶值。英國終止與黃金兌換。黃金不再具有兌換意義。,12,國際貨幣制度(續),19321943英鎊集團英國為核心。美金集團美國為核心。黃金集團法國為核心。,13,國際貨幣制度(續),19441991布來頓森林會議(Bretton Woods)採取可調整的釘住匯率制度。各國將其貨幣釘住美元(世界最主要貨幣)或黃金價。只有美元可以兌換黃金1盎司黃金被定價為35美元。ex：DM 1 once Golds 1/140 1/14035=0.25美元允許匯率在1%的範圍內自由的變動，所以必須進行外匯市場干預(買賣本國貨幣)。匯率變動是要付出頗大政治成本，為了維持匯率在1%的範圍內自由變動於是創立IMF。,14,國際貨幣制度(續),IMF：短期資金融通各會員國會員國依經濟規模認捐一筆資金組合基金。原始認捐以25%黃金或美元及75%的該國貨幣繳納。會員國可以融資借回25%黃金及100%的認捐額，目前是每年可借回150%認捐金額。失敗原因：IMF無法同時要求美元與國際收支盈餘國家貨幣升值。,15,國際貨幣制度(續),1972史密松寧協定(Smithsonian Agreement)放寬匯率波動幅度：允許匯率變動範圍從1%上升到2.25%。重訂各國通貨比例：1盎司黃金被定價為38美元。壽命不及1年。,16,國際貨幣制度(續),1979EEC(European Economic Community)歐體歐體組成歐洲貨幣制度(European Monetary System,EMS)以穩定匯價並刺激歐洲整合為一經濟同盟。ECU(Eiropean Currency Unit)是國際準備的一種。ECU價值由會員國佔歐洲內部貿易量比重決定。每個會員國以ECU來衡量其貨幣價值。會員國同意匯價維持在中心價2.25%內浮動。,17,國際收支表(Balance of Payment),定義：在一特定期間，一國居民與他國居民之間，所有經濟性的會計記錄。通常以1年為單位。時點的選擇標準：採權責發生基礎。,18,國際收支表(Balance of Payment),定義(續)：居民：是指長久居住在該國的自然人和法人。自然人：具有血肉之身軀、靈魂的自然界人，自然人創造法律，而為法律所規範。,19,國際收支表(Balance of Payment),定義(續)：法人：法律上賦與權利能力之一種團體人。公法人：國家、地方自治團體。私法人：財團法人(多數財產之集合)，例如私立 學校、慈善機構。私法人：社團法人(多數人之集合)，例如公 益法人工會；營利法人公司。,20,國際收支表(Balance of Payment),定義(續)：駐外人員不包括國外分支機構子公司。正在國外旅遊、求學人員。,21,國際收支表(Balance of Payment),定義(續)：經濟性交易商業交易活動雙向有償的交易。非商業交易活動單向無償的交易(片面無償的移轉)ex.贈與、援助。會計記錄採用複式簿記(Double Entry Bookkeeping)每一筆交易均有借方與貸方，且借貸雙方之金額相等。,22,國際收支表內容,經常帳(Current Account)商品交易(Merchandise Transaction)以海關與央行押、結匯統計而得，不含走私品勞務交易(Service Transaction)勞務出口 勞務進口投資所得(Return on Investments)對外投資所得 外人投資所得片面移轉(Unilateral Transfers)現金 實物捐贈 實物援助,23,國際收支表內容,資本帳(Capital Account)長期資本流動(Long-term Capital Flow)是指契約期限在1年以上或未載明到期日之證券交易直接對外投資(Direct Foreign Investment)取得他國企業所有權或控制權的投資短期資本流動(Short-term Capital Flow)是指契約期限在1年以內之證券交易誤差與遺漏(Errors and Omissions)現已改為統計差額(Statistical Discrepancy),24,為何誤差與遺漏歸類在資本帳？,誤差與遺漏來自巨額資本在國際間流動而未正式記錄。ex.外國人暗中地將資金移入其心目中的安全政治天堂美國。,25,國際收支表內容,官方準備交易帳戶(Official Reserve Transactions Account)貨幣用黃金(Monetary Gold)一國央行持有做為金融性資產的黃金特別提款權(Special Drawing Rights,SDRs)IMF基於國際流動性長期不足，所創造及分配給其會員國的國際準備資金。台灣無此項 台灣不是IMF的會員國,26,國際收支表內容,官方準備交易帳戶(Official Reserve Transactions Account)在國際貨幣基金的準備部位(Reserve Position in IMF)由IMF會員國對IMF的債權所構成，IMF基金由其會員國依各國經濟規模決定其攤額，攤額中25%使用黃金或美元繳納，75%以各國的本國貨幣繳納，準備部位變動時，應記載於BOP。外匯資產(Foreign Exchange Assets)是指關鍵貨幣，如美元。,27,調整借貸,借貸準則：借方()表示，使本國國際準備資產流出的交易活動。貸方()表示，使外國國際準備資產流入的交易活動。,28,調整借貸,(借)Debits()(a)Import(進口商品與勞務)(b)Decrease in Liabilities to ForeignersA/P(減少對外國的負債)(c)Increase in Claims on ForeignersA/R(增加對外國的債權)(d)Increase in Assets and Investments Abroad(增加國外投資與資產),(貸)Credits()(a)Export(出口商品與勞務)(b)Increase in Liabilities to ForeignersA/P(增加對外國的負債)(c)Decrease in Claims on ForeignersA/R(減少對外國的債權)(d)Decrease in Assets and Investments Abroad(減少國外投資與資產),29,自發性交易項目(Autonomous Transactions),Current Accounts Capital Accounts基於經濟或非經濟因素而產生的交易行為。例如：財貨價格之差異導致進(出)口商品。生產技術和地理環境不同勞務的輸出(入)。基於投資報酬率資本流出(入)。基於人道立場(非經濟因素)。,30,調節性交易項目(Accommodating Transactions),與調節國際收支失衡有關的交易項目ex.Official Reserve Account(官方準備帳戶)國際收支的會計均衡是經過自發性交易活動之後，以調節性交易調整記載的結果,31,貿易餘額(Balance of Trade),一國商品進出口交易淨額。目前各國廠商仍使用貿易餘額作為要求政府，保護國內市場免於外國市場競爭的衡量標準。,32,經常帳餘額(Balance of Current Account),一個國家的貿易餘額、勞務輸出入淨額、投資所得淨額和片面移轉淨額的總和。是指一國與他國經濟資源的移轉。表示外國需求增加或國內需求減少。表示該國的國際債權和債務方向，順差時該國外匯收入外匯支出 該國的國外資產淨額增加或該國對外國債權增加。,33,經常帳餘額影響國內物價和就業水準,經常帳順差 該國的總需求增加 導致該國物價水準上升且就業水準增加,34,基本餘額(Basic Balance),一個國家的經常帳餘額、長期資本流動淨額和直接投資淨額的總和。顯示一國之國際收支的長期趨勢。只要一國的Basic Balance處於失衡，即該國國際收支處於長期失衡(基本失衡)。,35,流動性餘額(Liquidity Balance),一個國家的Basic Balance、短期資本流動淨額和誤差與遺漏的總和。用以衡量一國通貨升(貶)值的潛在壓力。流動性順差(流動性餘額0，貸餘)，表示一國的官方準備增加，對外國私人流動性負債和官方負債的減少。,36,官方清算餘額(Official Settlements Balance),Official Settlements Balance官方清算餘額經常帳餘額資本帳餘額,37,編製台灣的國際收支表,台灣在去年所從事的國際經濟活動如下：(1)台灣給泰國一筆信用期限十年的一百五十萬之貸款，該筆貸款存入台灣銀行活期帳戶。(2)台灣輸出價值一百五十萬的商品到泰國，貨款由(1)之銀行支付。(3)台灣居民收到投資美國債券的利息二萬元，並且將它存入一家美國銀行。(4)台灣居民前往美國旅遊，提用(3)之存款。(5)台灣捐贈科威特價值三十萬元的穀物。,38,台灣的國際收支平衡表,39,台灣的國際收支平衡表(續),40,國民產出大於國民支出的國家，資本將如何流動？,國民產出National Product(NP)國民支出National Expenditure(NE)消費Comsumption(C)儲蓄Savings(S)投資Investment(Id)出口Export(X)進口Import(M),41,國民產出大於國民支出的國家，資本將如何流動？(續),國內儲蓄投資及資本帳NPCS.(1)(即NP不是用於C，就是用於S)NECId.(2)(I：國內實質投資可增加一國生產效能的支出ex.廠房、設備、研究發展的支出),42,國民產出大於國民支出的國家，資本將如何流動？(續),NPNESId(i)NPNE0 SId0 SId(生產資本盈餘，而資本盈餘必定用來投資海外)S國內實質投資(Id)淨國外投資(If)而淨國外投資一國淨資本流出官方準備的增加 又一國淨資本流出資本帳赤字(淨流出為正)或盈餘(淨流出為負)淨官方準備增加官方準備帳餘額結論：產出支出的國家，其儲蓄將大於國內投資，並且有淨資本流出。這項資本流出以資本帳赤字和官方準備增加的結合形式出現。,43,經常帳盈餘國，則此國必為資本輸出國或輸入國？,NP對本國商品勞務的支出Export(X).(1)(Spending on Goods&Serves)NE對本國商品勞務的支出Import(M).(2)(1)(2)NPNE XM,44,經常帳盈餘國，則此國必為資本輸出國或輸入國？(續),當NPNE 0 XM 0(表經常帳盈餘)經常帳盈餘乃因國民產出國民支出所致 又NPNE SId SId XM,45,經常帳盈餘國，則此國必為資本輸出國或輸入國？(續),當SId0 XM 0 經常帳盈餘乃因一國儲蓄其投資 又SId淨國外投資(If)淨國外投資XM(經常帳餘額必等於淨資本流出),46,經常帳盈餘國，則此國必為資本輸出國或輸入國？(續),X M淨國外投資(任何出口所賺取的外匯，不是用於進口支出，就是轉變為對外國人的求償權)一國經常帳盈餘，則這個國家必為資本輸出國。YE SId XM If0一國產出較支出多，其儲蓄較投資多，出口大於進口，結果有資本流出。,47,政府預算赤字與經常帳赤字,國民支出 家計部門支出私人投資政府支出國民支出 國民產出私人儲蓄稅賦私人投資政府支出國民支出 國民產出私人投資私人儲蓄政府支出稅賦0,48,政府預算赤字與經常帳赤字(續),國民支出國民產出 私人投資私人儲蓄政府預算赤字超額國民支出=超額私人國內投資政府 預算赤字超額國民支出 超額私人國內投資政府預算赤字 經常帳盈餘 儲蓄盈餘政府預算赤字,49,政府預算赤字與經常帳赤字(續),(NENP)(私人投資私人儲蓄政府預算赤字)NPNE 私人儲蓄私人投資政府預算赤字 經常帳赤字該國儲蓄不足以融資其私人投資與政府預算赤字改善經常帳的赤字，只有在同時改變私人儲蓄、投資及政府預算赤字才能有效,50,國際資本預算(International Capital Budgeting),增額現金流量：Incremental Cash Flow在評估一項資本計畫時，我們只考慮直接由該項計畫所產生的淨現金流量。這些現金流量，就稱為增額現金流量。資金成本：Cost of capital必要報酬率,51,國際資本預算(續)(International Capital Budgeting),CAPM資本資產評估法(Capital Asset Pricing Method)KeKRF(KMKRF)Ke=權益報酬KRF=無風險報酬率(國庫券利率)=風險係數KM：市場平均報酬率KMKRF=報酬升水或貼水,52,國際資本預算(續)(International Capital Budgeting),計算風險係數的方法引用法：找出和預估計劃生產同樣產品的單一產品公司，並以他們的來決定自己的資金成本。,53,國際資本預算(續)(International Capital Budgeting),資本預算決策法則還本期間法：Pay Back Period Method公司預期由淨現金流量收回其原始投資所需的時間。折現還本期間法：Discounted Pay Back Period Method 公司預期由折現後淨現金流量收回其原始投資所需的時間。,54,國際資本預算(續)(International Capital Budgeting),資本預算決策法則淨現值法：Net Present Value(NPV)MethodNPV,55,國際資本預算(續)(International Capital Budgeting),資本預算決策法則淨現值法：Net Present Value(NPV)Method當NPV=0 Accept財富未變，但公司因投資而規模擴大當NPV0 Accept 當NPV0 Reject,56,國際資本預算(續)(International Capital Budgeting),資本預算決策法則內部報酬率：Internal Rate of Return(IRR)使NPV0之折現率,=0,57,國際資本預算(續)(International Capital Budgeting),資本預算決策法則內部報酬率：當IRR k Acceptwhere kCost of Capital 當IRR k Reject,58,外匯市場,外匯市場(Foreign Exchange Markets)外國通貨買賣的市場。為何需要外匯市場？因為世界上沒有一種共通的貨幣。,59,外匯市場(續),外匯市場由三層市場所組成顧客市場(Customer Markets)銀行間市場(Inter Bank Markets)國際間市場(International Markets),60,外匯市場(續),國內市場：指定銀行-InterBank Markets-指定銀行 指定銀行-Customer Market-顧客國外市場：指定銀行-InternationalMarkets-授權銀行,61,外匯市場(續),國內市場：InterBank Markets產生原因：為避免匯率波動，所產生的損失，故必須與其它銀行進行外匯交易。國外市場：International Markets：透過大型商業銀行或外匯經紀商在國際金融中心進行外匯交易。,62,外匯市場(續),台灣外匯市場為何是國內市場？台幣非國際性通貨。外匯買賣受到管制。,63,外匯市場(續),外匯市場的功能促進國際貿易與投資。避險：避免匯率波動的危險。信用的中介。提供投機機會：投機者其目的是為了謀 利，而不是為了避險。,64,外匯市場(續),外匯市場的參與者涉及國際貿易的企業組織：進出口商。保險公司。運輸公司。個人：觀光客。留學生。投機者。套匯者：尋求因不同市場中匯率的差異而獲利的機會。,65,外匯市場(續),外匯市場的參與者外匯指定銀行：外匯經紀商(Foreign Exchange Booker)：提供外匯買賣資訊，以撮合交易，賺取鏞金，本身不涉外匯買賣央行(Central Bank)：進入外匯市場的目的，為維持外匯市場的穩定。,66,外匯市場(續),外匯市場依交割日期(Settlement Date)的不同分為：即期外匯市場(現貨外匯市場)。遠期外匯市場(期外匯市場)。,67,外匯市場(續),即期外匯市場(現貨外匯市場)外匯交易完成之後，2個營業日內完成交割手續的外匯市場。交割日若不是營業日順延至下個營業日。目前全球2大電子報價系統Reuters(路透社)、Telerate(美聯社)所顯示的就是即時匯率。,68,外匯市場(續),即期外匯市場(現貨外匯市場)報價方式直接報價(Direct Quotation)：又稱為直接匯率(Direct Rate)1 FC？DC(一單位外國通貨多少本國通貨)表示方式：DC？/FC 1ex.NT 35/,69,外匯市場(續),即期外匯市場(現貨外匯市場)報價方式間接報價(Indirect Quotation)：又稱為間接匯率(Indirect Rate)1 DC？FC(一單位本國通貨多少外國通貨)表示方式：FC？/DC1ex.US 1.78/UK(大英國協)，Ireland採用此種報價方式,70,外匯市場(續),為何銀行在進行即期外匯報價時，通常採用雙方報價法(Two-way Quotation)，即同時報出買價(Bit or Buying Rate)與賣價(Ask Offer or Selling Rate)？因為不知道市場中的顧客是要買或賣外 國通貨。,71,外匯市場(續),交叉匯率(Implied Cross Rate)是指美元以外的兩種通貨間的匯率。Country Currency US UK WG(西德)2/？DM.50/DM？,72,外匯市場(續),遠期外匯市場(期外匯市場)外匯完成交易後，2個營業日以上完成交 割手續的外匯市場。匯率於簽訂遠期外匯契約(Forward Exchange Contract)時，即已確定。避免即期匯率波動的風險。,73,外匯市場(續),遠期外匯市場(期外匯市場)報價方式完全報價法(Outright Quotation)報出匯率的全部數字表示方式DC？/FC 1百分比報價法(Percent-per-Annum Quotation)0 Premium(遠期升水)(Fd-Sd)/Sd360/days 0 Flat(平價)0 Discount(遠期貼水),74,外匯市場(續),遠期外匯市場(期外匯市場)報價方式百分比報價法(Percent-per-Annum Quotation)0 Premium(遠期升水)(Fd-Sd)/Sd360/days 0 Flat(平價)0 Discount(遠期貼水)Note That FC DC 0PremiumDiscount Fd-Sd 0FlatFlat0DiscountPremium,75,外匯市場(續),遠期外匯市場(期外匯市場)點數報價法(Point Quotation)點數又稱為換匯率(Swap Rate)SR(FdSd)10,000Note That FC DC 0PremiumDiscount(Depreciated)SR 0FlatFlat0DiscountPremium(Appreciated)表示方式：1.786569/銀行間的報價大多採用此法(省時),76,外匯市場(續),二.遠期外匯市場(期外匯市場)點數報價法(Point Quotation)ex.Fd/FC30 Days Forward Spot 2.02 2DM.49.50求、DM升水或貼水百分比，與升水或貼水點數？Ans：(2.02-2)/2360/30.12 12%PremiumDM：(.49-.50)/.50360/30-.24-24%Discount：(2.02-2)10,000+200(200 Points Premium)DM：(.49-.50)10,000-100(100 Points Discount),77,外匯市場(續),套匯(Arbitrage)利用不同市場的匯率差價，從低價市場買進，同時在高價市場賣出通貨的行為。套匯的結果會使各個市場匯率趨於平衡。現代通訊設備齊全，各地市場情報迅速傳遞，已經不再有太多的套匯機會了。,78,外匯市場(續),套匯(Arbitrage)兩點套匯(Two-point Arbitrage)US Home Country CurrencySd/FCActualsSf222F Fr.0.2544DM0.50/DM2.50DM/2￥0.005200200Sf 2.50 2 1/SdBuySellWGDM2,5001,000US1,250DM2,500Profit 1,2501,000 250,79,外匯市場(續),套匯(Arbitrage)三點套匯(Triangular Arbitrage)作法：檢視是否有套匯空間。每一種外匯均會經過買賣。須經過三個外匯市場。,80,外匯市場(續),套匯(Arbitrage)三點套匯(Triangular Arbitrage)Suppose：US UK WG 1/DM 2.502/1DM 1/0.25 a.Arbitrage from US b.Arbitrage from UK c.Arbitrage from WG,81,外匯市場(續),套匯(Arbitrage)三點套匯(Triangular Arbitrage)Suppose：US UK WG 1/DM 2.502/1DM 1/0.25 a.Arbitrage from US BuySellUSDM 2,5001,000WG625DM 2,500UK1,250625Profit：1,250 1,000=250,82,外匯市場(續),套匯(Arbitrage)三點套匯(Triangular Arbitrage)Suppose：US UK WG 1/DM 2.502/1DM 1/0.25 b.Arbitrage from UK Buy SellUK2,0001,000USDM 5,0002,000WG1,250DM 5,000Profit：1,250 1,000=250,83,外匯市場(續),套匯(Arbitrage)三點套匯(Triangular Arbitrage)Suppose：US UK WG 1/DM 2.502/1DM 1/0.25 c.Arbitrage from WG BuySellWG250DM 1,000UK500250USDM 1,250500Profit：DM 1,250 DM 1,000=DM 250,84,外匯市場(續),換匯交易(Swap Transaction)同時買進和賣出相等金額的同一種外匯，但是交割日期不相同的外匯交易。換匯市場是一個銀行間市場(報價方式通常是使用點數表示)。,85,外匯市場(續),外匯風險的種類交易風險：Transaction Exposure。換算風險：Translation Exposure。經濟風險：Economic Exposure。,86,外匯市場(續),外匯風險的種類交易風險：Transaction Exposure。來自已成交且以外幣計價的交易所承受的未來匯率利得或損失的可能性，也就是交易時與結算時匯率不同所引起的風險。Ex：(1)國際貿易：當時SdNT 33.5/公司報價時的匯率NT 32/簽約時的SdNT 31/簽約時的FdNT 30/押匯時的即期匯率NT 29.5/(2)國際性借貸：償還與借貸時的匯率有所變動。,87,外匯市場(續),Hedging避險Forward Exchange Market Hedge遠期避險。Money Market Hedge貨幣市場避險。,88,外匯市場(續),Hedging避險Forward Exchange Market Hedge遠期避險。Data：AR：425,000 Annual Interest rate id8%Now pay Down payment：10%of ARSd2.0290if13%90 days Fd2.0032,89,外匯市場(Forward Hedge),90,外匯市場(Spot Hedge),Spot Hedge better than Forward by 766,696766,224+472,91,外匯市場(Decision Rule),Proof：(SdBf)(1+idBE)FdARfidBE(FdARf)/(SdBf)-1,92,FOREIGN EXCHANGE MARKETS,Problem Set：1.You are told that the prevailing spot exchange rate between two currencies is DC 4=FC 1,where DC=Domestic Currency and FC=Foreign Currency.a.Show the exchange rate quote in Direct Form.b.Find the quote in Indirect Form.,93,FOREIGN EXCHANGE MARKETS,Problem Set：2.The U.S.dollar()trades against another currency(AC)at2=AC 2.50.a.Show the quote in U.S.terms.b.Present the quote in European terms.,94,FOREIGN EXCHANGE MARKETS,Problem Set：3.The following are the exchange rates between the U.S.dollar and the German mark(DM)as observed on two different dates:Date 1;.50=DM1 and Date 2;.35=DM1a.Did the dollar appreciate or depreciate?What about the mark?b.Show the percentage change in each currency value.,95,FOREIGN EXCHANGE MARKETS,Problem Set：4.You face the following U.S.terms quotes in NY:FCBFDM JY FF DGSd0.020.40.004 0.125 0.3174What is your guess as to the values of these currencies,quote directly(DC/1FC),in their respective home-countries?That is,based on the observed quotes in the U.S.,what are the“implied rates”in the corresponding countries?,96,FOREIGN EXCHANGE MARKETS,Problem Set：5.You are provided with the following Direct quotes versus the observed in the US and in other countries for a particular instant of time.FC:DMJYDGUS:1.4135.3567.004286.3179HOME COUNTRY:1.41352.8035233.323.3568Note:The British pound is always quoted Indirectly in London(FC per 1).a.Are the various currencies properly priced versus the dollar?b.The exchange rate between one pair of currencies is improper.Specify where is each of this pair of currencies overpriced or underpriced.c.Show your arbitrage profit per1,000.d.Show your arbitrage profit assuming you start with FC 1,000.,97,FOREIGN EXCHANGE MARKETS,Problem Set：6.A Swiss manufactures has just collected DM 2,000,000 from a client in Germany,and he wishes to convert this amount into Swiss Francs(SF).The exchange rate between these two currencies is SF.7633=DM 1.The manufacturer is also aware of the exchange rates of theversus the SF and the DM,which are given in US terms as:Currency SFDMSd.4496.3567a.Re-state the SF and the DM exchange rates in European terms.b.Show the amount in SF,to be received by the manufacturer,on the assumption that he converts his DMc.Alternatively,the manufacturer may convert his DM intoand then convert theinto SF.What would be the ultimate collection in SF?d.What is the Implied Cross-Rate of exchange between the SF and the DM?e.How should the manufacturer go about converting his DM into SF?,98,FOREIGN EXCHANGE MARKETS,Problem Set：7.A foreign exchange trader observes the following exchange rates:Location:US UK Switzerland Exchange Rate:1.5=1,1=SF 4,SF 1=.4444a.The trader wonders whether the exchange rates are consistent.Can you help?b.Calculate the profits from triangular arbitrage,assuming the trader