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第二章 汇率与汇率制度,第一节 外汇的内涵与分类,一、外汇的定义,概念：有动态与静态之分；狭义的外汇又有广义与狭义之分。动态的外汇：相当于国际汇兑，即将一种货币兑换成另一种货币并向其他国家的收款人进行支付的过程。它主要与国际间债权债务的清偿及对外投资相联系。静态的外汇：有广义和狭义之分 广义：以外国货币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。内容：外国货币；外币支付凭证；外币有价证券；特别提款权；其他外汇资产。狭义：以外币表示的用于国际结算的支付手段内容：在国外银行的存款和及索取这些存款的外币票据与外币凭证。,两种不同的外汇定义,IMF：货币当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部债权、长短期政府债券等形式保有的在国际收支失衡时可以使用的债权。强调外汇持有的官方性，实质是外汇储备。我国：中国外汇管理条例（国务院）：外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。,外汇的特征,以本国货币以外的外国货币表示是可自由兑换的货币具有普遍接受性,关于货币的可兑换性,可兑换货币convertible currency：指该货币可以自由地与其他货币兑换。只有在一国既对经常项下的对外支付解除了限制（或管制），使该国货币实现了经常项下的可兑换，又对资本与金融项下的对外收支也解除了管制（或限制），实现了资本与金融项下的可兑换后，该国货币才被称为实现了全面的可兑换，该国货币也可简单地称之为可兑换货币或可自由兑换货币。有限可兑换货币restricted convertible currency：根据国际收支的性质（经常项下或资本与金融项下）或居民与非居民的差异对其国际交易的对外收支实施部分或全部限制（管制）。如果一国只对经常项下的对外支付解除了限制（或管制），使该国货币实现了经常项下的可兑换，则该国货币被称为经常项下的可兑换货币。IMF要求成员国在经常项下实行货币的可兑换。不可兑换货币non-convertible currency：对所有的对外收支均实施严格的限制（管制）。计划经济国家和一些外汇严重短缺的发展中国家。,二、外汇的分类,自由外汇与记账外汇自由外汇：不需经过货币发行国批准，就可自由兑换成其他国家（或地区）的货币，用以向对方或第三国支付的外国货币或其支付手段。是可以在国际金融市场上自由买卖，在国际支付中广泛使用并可无限制兑换成其他国家货币的外汇。记账外汇：双边外汇或协定外汇，指必须经过货币发行国的批准，否则不能兑换成其他国家的货币或对第三国进行支付。一般用于贸易协定或支付协定下的双边清算。贸易外汇与非贸易外汇贸易外汇与非贸易外汇贸易外汇：商品进出口即有形贸易收支所使用的外汇。非贸易外汇：贸易收支及资金转移等方面使用的外汇。即期外汇与远期外汇即期外汇：成交后2个营业日内办理交割的外汇。远期外汇：成交后按商定的汇率在约定的日期办理交割的外汇。硬通货与软通货硬通货hard currency:汇率看涨的货币。软通货soft currency:汇率看跌的货币。,第二节 汇率及其种类,一、汇率exchange rate及其标记方法1、概念：一种货币用另一种货币表示的价格，或两种货币折算的比率。2、标价方法（1）直接标价法Direct Quotion，又称为价格标价法Price Quotion或应付标价法Giving Quotion：用单位外币折算为若干本币方式表示汇率。（2）间接标价法Indirect Quotion，又称为数量标价法Quantity Quotion或应收标价法Receiving Quotion：用单位本币折算若干外币形式表示汇率。（3）美元标价法US Dollar Quotion：用单位美元折算若干其他货币形式表示汇率。在银行零售市场上，大部分国家采用直接标价法，采用间接标价法的主要是英国、欧元区和美国，但美国对英镑、欧元仍采用直接标价法。,二、汇率的种类,买入汇率Buying Rate or Bid Price与卖出汇率Selling Rate or Offer Price及中间汇率Medial Rate or Middle Rate、现钞价Bank Notes Rate官定汇率Official Exchange Rate与市场汇率Market Exchange Rate贸易汇率Trade Exchange Rate与金融汇率Financia Exchange Rate 电汇汇率Telegraphic Transfer Rate(T/T Rate)、信汇汇率Mail Transfer Rate(M/T Rate)、票汇汇率Demand Draft Rate(D/D Rate)或Sight Bill Rate即期汇率Spot Rate和远期汇率Forward Rate银行间汇率（同业汇率）Inter-bank Rate与商人汇率Merchant Rate基础汇率Basic Rate与交叉汇率（套算汇率）Cross Rate,三、名义汇率（指数）、实际汇率（指数）与有效汇率（指数）,为综合衡量货币的价值而采集及编制，主要以指数形式表示。以指数形式表示时用间接标价法来度量。名义汇率与实际汇率均针对某单一国家货币而言，而有效汇率是针对一揽子货币。名义汇率是某一特定时点市场上的汇率；名义汇率指数基期一般以100表示。实际汇率（指数）是将名义汇率（指数）按国家间的相对价格调整后的汇率（指数）：er=eP*/P其中，er为实际汇率（指数），e为名义汇率（指数），P为本国价格指数，P*为外国价格指数。有效汇率（指数）是一种货币相对于其他多种货币双边汇率（指数）的加权平均数。,有效汇率effective exchange rate的不同计算方法,计算有效汇率（指数）的各双边汇率（指数）权重值的确定依据主要是该国与各有关国家的贸易占总贸易的权重，但通常只选择一些与本国对外贸易联系密切的国家的货币构造货币篮子，由此计算出的有效汇率称为双边贸易权重汇率指数。计算有效汇率的过程中，需要注意的是：贸易量大不一定意味着双边汇率的变化对贸易量或国民经济的影响就大，需要考虑贸易弹性的影响。因此，一些双边贸易量小的国家的货币可能被赋予比双边贸易量大的国家的货币更大的权重，由此计算出的有效汇率被称为多国汇率模型汇率指数。IMF公布的汇率指数即属此类。某种汇率变化的影响在很大程度上依赖于该国在世界贸易中的地位而不是两国之间的贸易量。根据一国对外贸易在全球贸易中的重要性来确定其在计算有效汇率中的权重，由此计算而得的有效汇率称为多边全球贸易权重汇率指数。美联储公布的汇率指数属于此类。,实际汇率real exchange rate,在名义汇率基础上剔除通货膨胀因素的汇率：实际汇率=名义汇率-通货膨胀率差异，即er=e-按价格水平加权的实际汇率：由公式可以看出，实际汇率变动率反映的是名义汇率变动率与两国通货膨胀差额之和。用价格指数计算的实际汇率 由于价格水平数据难以获得，常用价格指数代替价格水平，实际汇率表述为：P*t和Pt分别为外国和本国的价格指数,实际有效汇率real effective exchange rate,在一个国家与多个国家发生经济往来时，实际汇率与名义汇率具有同样的局限性，因此常用实际有效汇率REER的概念。,第三节 汇率的决定和影响汇率变动的因素,一、金本位制度Gold Standard System下的汇率决定及变化汇率水平取决于两种货币铸币含金量gold content的对比。铸币平价：根据两国金铸币的含金量计算出的比率 例如，在金本位时期，一个英镑金铸币的含金量为113.0016grain=123.2744722/24，一个美元金铸币的含金量为23.22grain=25.890%，因此，英镑与美元的铸币平价为：4.8665=113.001623.22,金本位制度下的汇率决定及变化,但外汇市场的交易主要围绕外币支付凭证进行，外币支付凭证的供求导致市场汇率水平偏离铸币平价上下波动，波动幅度受黄金输出点和输入点的限制。黄金输送点：金本位下汇率波动的界限，在直接标价法下：黄金输出点：铸币平价（直接标价法）+运费等黄金输入点：铸币平价（直接标价法）-运费等 如果在当时英美之间运送黄金的各项成本及利息为所运送黄金价值的6，于是：英镑与美元在外汇市场的实际汇率将处于(4.8665-0.03)(4.8665+0.03)即4.86354.8695之间。,二、纸币本位Paper Money Sytem下的汇率决定,在对纸币规定含金量的条件下，纸币的含金量可以成为汇率的决定基础，由此决定的汇率称为金平价。但纸币的不兑换导致金平价难以持续，往往迫使政府采取各种举措维持。在纸币不再规定含金量的条件下，从理论上分析，纸币的购买力是决定汇率的长期基础，但如何度量和比较纸币的购买力在技术上存在相当的难度。,三、影响汇率变动的因素,（一）国际收支状况（二）相对的通货膨胀（三）相对的经济增长率（四）相对的利率水平（七）政府政策及干预（八）重大的政治经济事件（九）市场预期,第四节 汇率变动对经济的影响,汇率变化反映一国相对于他国在国际市场上商品和劳务价格竞争力的变化。一、汇率变动对一国国际收支的影响 对贸易收支的影响：本币贬值可能改善贸易收支对非贸易收支的影响：贬值对旅游等劳务收支：有可能改善贬值对单方面转移：可能减少侨汇等收入（三）对资本流出入的影响：贬值的效果取决于市场对贬值后汇率走势的判断；频繁变动增大国际资本流动的风险，影响国际资本的正常流动，刺激短期投机。（四）对官方储备的影响：主要国际货币的贬值导致外汇储备贬损，改变储备货币结构。,二、汇率变动对国内经济的影响,对国内物价的影响：贬值可能导致通胀压力。对国民收入与就业的影响：贬值如能刺激出口，将有助于增加国民收入，增加就业。对一国产业结构的影响：贬值如能刺激出口，吸引国际投资，将增加外向型经济部门的比重。,三、汇率变化对微观经济活动的影响,汇率的频繁波动使从事涉外经济活动的经济主体面临汇率风险。外汇汇率上涨：出口商与外债的债权人有利；外汇汇率下跌：进口商和外债的债务人有利。,四、对国际经济的影响,影响国际贸易的发展。汇率风险；汇率不稳引发贸易战，影响国际贸易的正常进行。影响国际资本流动。汇率稳定有利于长期资本的输出与输入，使资金的供求能在世界范围内调节，提高资金的使用效率，促进世界经济的增长；汇率不稳定引发投机性短期资金在国际间频繁流动，冲击各国国际收支，导致国际金融危机。主要国家货币汇率（尤其是美元）的变化引发国际商品价格的变化，增加世界经济运行的风险。影响国际经济关系。,第五节 汇率制度Exchange Rate Regime or exchange rate system,一、汇率制度的内涵汇率制度的定义：一国货币当局对其货币汇率的变动所做出的一系列安排或规定，包括确定汇率的依据、汇率波动的界限、维持汇率应采取的措施及汇率调整的方法。现代汇率制度的基本类别：主要是4种类型长期不动的固定汇率：金本位下的固定汇率可以调整的固定汇率：布雷顿森林体系下的固定汇率政府干预下的浮动汇率自由浮动的外汇汇率,二、固定汇率制度Fixed Exchange Rate System,（一）概念：政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物（黄金、某国货币、某篮子货币等）之间固定比价的汇率制度。（二）类型一战前的几十年，20世纪20年代中期至1931年，19451973年世界范围内均为固定汇率制度。1、金本位下的固定汇率制度2、二战后以美元为中心的固定汇率制度 美元与黄金挂钩；其他货币与美元挂钩（按各自的含金量）；汇率波动不得超过平价的1%；,（三）固定汇率的维持措施,外汇市场干预：央行通过在外汇市场的买卖行为消除对外汇的超额供给或超额需求。利率调整：通过利率的上调或下调，吸引国际资本的流入或流出，以改变外汇市场的供求对比。货币的法定升值或贬值：通过上调或下调本币汇率，使新的汇率水平更为合理，从而改善国际收支，减轻央行维持汇率稳定的压力。外汇管制：通过限制外汇支出和加强对外汇收入的统一管理，人为控制外汇的供求。,三、浮动汇率制度Floating Exchange Rate System,（一）概念：本国货币与外国货币的汇率不再固定，也不规定汇率波动的界限，主要由外汇市场的供求变化决定汇率的水平。是1973年春季后国际汇率制度的基本类型。,（二）浮动汇率的种类,1、自由浮动Free Floating和管理浮动Managed Floating也被称为清洁浮动Clean Floating和肮脏浮动Dirty Floating，根据政府是否直接干预外汇汇率进行区分。绝对的清洁浮动只是一种理论模式，现实世界中并无绝对的清洁浮动，实行浮动汇率的国家实际均为程度不同的管理浮动。,政府干预汇率的主要原则,IMF规定成员国汇率干预的基本原则：避免操纵汇率，妨碍对国际收支的调节或获取不正当利益。在外汇市场出现短期破坏性波动时，各成员国应进行干预。会员国在干预外汇市场时应考虑其他会员国的利益。实际外汇市场干预时常见的原则逆风行事Leaning against Wind原则 当外汇市场存在长期的超额供求趋势时，央行即开始在外汇市场展开交易，以增加外汇需求或供给，缓和本币汇率的上升下降趋势。汇率目标原则：规定汇率应达到的目标值，为实现汇率目标而进行操作。如果为此的干预过大而难以承受，则修改或放弃这一目标。客观指标原则：规定干预实施的客观指标，如某一特定时间对某一方向（买或卖）的干预净额，当干预达到这一限度干预即停止。,政府干预外汇市场的措施,直接在外汇市场上买卖外汇；调整国内财政与货币政策等；在国际范围内公开发表导向性言论以影响市场心理；与国际金融组织及有关国家配合进行直接或间接干预。,政府干预外汇市场的类型,按是否引起货币供应量的变化分为：冲销式干预：政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是国债市场上的公开市场业务）来抵消前者对货币供应量的影响，二者的配合操作称为冲销措施。非冲销式干预按干预策略的不同分为：熨平每日波动型干预砥柱中流型干预非官方盯住型干预按参与国家的数量分：单边干预联合干预,2、单独浮动、联合浮动、盯住浮动,单独浮动：该国货币与其他国家的货币无固定联系，其汇率变化取决于该国自身的需要。联合浮动：该国货币与货币联盟内的其他货币保持固定联系，对联盟体外货币的汇率共同浮动。盯住浮动：该国货币与某一单一货币或一揽子货币保持固定联系，对其他货币的汇率随被盯住货币的汇率变化而变化,盯住浮动Pegged float,盯住单一货币。此时，两种货币之间保持固定汇率，当被盯住的货币对其他货币的汇率变化时，实行盯住汇率的国家的货币对其他国家货币的汇率对应变化。被盯住的关键货币主要是美元、欧元和英镑。实际具有固定汇率制度的特征。盯住一揽子货币。盯住的篮子货币主要是SDR或按照本国与主要贸易货币国的贸易比重选择和设计篮子货币。当这些国家的货币对其他货币汇率发生变化时，该国货币的汇率随之发生变化。由于组成篮子的货币汇率升降之间可以有一定程度的抵消，使盯住国货币汇率波动浮动减缓，减少了汇率波动带来的风险，并使汇率不受一国操纵。,3、盯住浮动Pegged float与弹性浮动Elastic float,盯住浮动又可分为水平带内盯住、爬行盯住。水平带内盯住：政府首先确定一个中心汇率，并允许汇率在一个水平状的范围内波动。,中心汇率,汇率,时间,盯住浮动Pegged float,爬行盯住：通常为爬行盯住Crawling Pegged float，即定期或不定期根据所参照的指标体系对盯住汇率进行小幅调整。又可分为积极爬行盯住和消极爬行盯住，或分为购买力爬行盯住及任意爬行盯住。,汇率,中心汇率,时间,弹性浮动elastic float,有限弹性浮动：又称为有限灵活汇率，以一国货币或一组货币为中心而上下浮动。较大弹性浮动：又称为更灵活的汇率。指一国货币的汇率不受波动幅度的限制，在独立自主的原则下对汇率进行调整。包括单独浮动汇率制度以及按一组指标调整的汇率制度。后者是指根据国际收支、通货膨胀、贸易条件、外汇储备水平等因素设立一套指标，并根据指标的动态变化，对汇率及时调整。,IMF对汇率制度的划分,1999年，国际货币基金组织采取新的分类法，按照汇率弹性从小到大，将各国汇率制度分为八种：1、放弃独立法定货币的汇率制度exchange arrangements with no sepatate legal tender：2001年底，40个国家。2、货币局安排currency board arrangement：8个3、固定盯住安排conventional fixed peg arrantements：40个4、水平带内盯住汇率pegged exchange rates within：horizontal bands：5个5、爬行盯住crawling pegs：4个6、爬行带状浮动exchange rates within crawling bands：6个7、事先不公布汇率目标的管理浮动 managed floating with no preannounced path for exchange rate：42个8、独立浮动 independents floating：40个,放弃独立法定货币的汇率制度exchange arrangements with no sepatate legal tender,不发行自己的货币，而是使用他国货币为本国的法定货币；或在货币联盟内，各成员国使用共同的法定货币。欧元化国家与美元化国家。,货币局制度currency board arrangement,指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换比率，且本国货币的发行受制于该国外汇储备的一种汇率制度。该制度中的货币当局被称为货币局而不是中央银行，故该汇率制度被称为货币局制。特点：货币发行必须以一定（通常是100%）的外汇储备为基础；货币当局必须无条件地按照固定汇率接受市场对本国货币所盯住的外汇的买卖要求；对货币当局通过发行货币为财政赤字提供融资做出了严格限制。,货币局制度currency board arrangement的优点,货币发行受到严格限制，可有效控制通货膨胀；高度规则化，管理和操作简便，运行规则可为公众监督；货币局不需承担许多央行职能，简化了其管理难度。,货币局制度currency board arrangement的缺点,名义汇率僵硬；导致金融系统脆弱，因为即使以100%的外汇储备作发行准备，但经过信用派生后，流通中的现金与存款额已数倍于外汇储备，当公众对汇率的信心丧失时，兑换就可能面临难以克服的困难并导致危机；货币局缺乏最后贷款人的功能。,货币局制度：香港的联系汇率制度,香港的汇率制度的历史：银本位制度；英镑汇兑本位制度；浮动汇率制度；联系汇率制度。联系汇率制度：1983年开始实施；每发行7.8港元须向外汇基金缴纳1美元作为发行的法定准备（可逆向赎回），以稳定港元汇率，稳定金融市场。实质：盯住美元的固定汇率,四、浮动汇率与固定汇率的联系,浮动汇率与固定汇率之间并不存在严格的界限，现实中的浮动汇率制度具有程度不同的固定汇率性质：有管理的浮动：各国政府均基于不同的利益考虑，经常由央行采用各种方式干预外汇市场影响汇率，使汇率制度实际表现为“纯”固定与“纯”浮动汇率体系的混合体。区域性货币协定：参加货币联盟的国家在成员国之间维持固定汇率，对非成员国实行浮动汇率。发展中国家普遍实行盯住汇率制度。因此，现行浮动汇率制度实际具有程度不同的固定汇率制度色彩。,五、关于固定汇率与浮动汇率制度的争论,支持浮动汇率制度的理由：自主性、对称性和稳定性国际收支平衡不需要以牺牲国内经济为代价 在固定汇率制度下，国际收支的失衡导致汇率波动，迫使政府通过财政、货币政策予以调节，导致国内经济失衡。实行浮动汇率制度后，国际收支失衡导致的汇率波动会引发国际收支的相应调整并最终消除失衡，由此宏观经济政策可以专注国内经济运行目标。保证了货币政策的自主性 央行不再需要为固定汇率被迫干预外汇和货币市场，也因此不再因为外部因素导致本国出现通货膨胀和通货紧缩。避免了通货膨胀的国际传递 固定汇率下，国外发生的通货膨胀通过两个渠道传导到国内：一价定律；国际收支盈余引发的外汇储备增加暨基础货币投放。提高了资源配置效率 汇率的浮动能较好的体现价值规律的作用，引导资源的合理配置；不必为稳定汇率而实施贸易和外汇管制，避免了资源配置的扭曲。增加了国际货币制度的稳定 浮动汇率消除了累积性的盈余或赤字，避免了汇率的过度扭曲，减少了单向投机，在很大程度上减少国际金融危机。,反对浮动汇率制度的理由,汇率不稳定。不稳定的汇率给国际贸易和投资带来巨大的不确定性，降低了世界范围内资源的配置效率。投机活动活跃。汇率的频繁变动与投机交易互为因果，使外汇市场和货币市场动荡加剧，增加了经济的脆弱性，并进一步对各国的内部和外部平衡产生消极影响。更易于导致和传导通货膨胀。固定汇率制度下政府的政策实施实际是一种纪律约束，即固定汇率具有“纪律性”，而浮动汇率使各国政府从固定汇率的责任中解脱出来后更易于实施通货膨胀政策，同时“棘轮效应”（Ratchet Effect)也使通胀更易于在国际间传导。各国的政策难以协调。浮动汇率制度下易于出现竞争性货币贬值，最终导致各国均遭受损害。浮动汇率并没有真正给予宏观经济政策更大的自由。即使没有稳定汇率的承诺，但由于汇率的不断变化给宏观经济带来巨大影响，各国银行仍不得不对外汇市场进行干预，增加经济的不确定性。宏观经济政策的自主权实际上只是错觉。,浮动汇率制度与固定汇率制度的比较,发展中国家大多选择缺乏弹性的汇率制度的理由：浮动汇率的调节效率,弹性问题：由于不满足汇率调节的弹性条件，汇率变动不仅不能改善国际收支，反而使贸易条件恶化；资本流动问题：资本流入使贸易逆差国的货币对外升值，进一步恶化贸易收支，并对经济产生其他逆向效应；结构调整问题：浮动汇率制下的单一汇率信号可能延缓结构性价格调整和资源配置改善的进程；随机因素问题：浮动汇率制的噪声引起的汇率频繁波动传递的是失真的价格信号，可能引起无谓的调整和相应的代价；隔离效应问题：浮动汇率使经济免受外部冲击的隔离功能在很多情况下会失效，在特殊情况下反而加大外部冲击的消极影响。,六、汇率制度的选择,主要考虑以下因素：经济总量的规模。通常用GDP或GNP衡量。大国更看重经济的独立性，且其国际贸易量在其经济中所在比重相对较低，因此更愿意选择浮动汇率。开放程度。主要以其国际贸易的依存度衡量。越开放的国家越易于选择盯住汇率。通货膨胀率。通货膨胀率高于或低于世界平均水平的国际通常选择浮动汇率或爬行盯住。贸易伙伴国的集中程度。主要与一个国家发生贸易关系的国家通常选择盯住汇率。,六、汇率制度的选择选择盯住汇率和浮动汇率制度国家的特点,七、汇率制度的“两极”与“中间”之争：两极汇率制度或中空汇率制度,支持两极汇率制度的理由“不可能三角”理论：政府不可能同时实现汇率稳定、货币政策独立性和资本自由流动三大目标债务积累：“中间”汇率制度具有“软”特征，使银行与企业低估货币下跌或崩溃的风险。可检验性：两极汇率制度易于检验。,支持中间汇率制度的理由“不可能三角”只从宏观上揭示了资本高度流动下汇率稳定与货币政策独立性之间的制衡关系，未涉及“中间”汇率制度的问题该分析方法隐含经济主体的非理性假设。可核实性与公信力之间无必然联系,八、最优货币区理论Theory of Optional Currency Area,货币区：实行固定汇率制或使用单一货币的区域单一货币区：主权国家；无独立法偿货币的国家与货币发行国组成的货币区；欧元区。多种货币区：采用货币局制度的国家与储备货币发行国组成的货币区；实行盯住汇率制的国家与锚币发行国组成的货币区；实行联合浮动汇率制的国家组成的货币区；布雷顿森林体系时期由IMF监督和管理的货币区。最优货币区：指使用单一货币或实行固定汇率的收益大于其成本的区域，也可界定为能够满足最优化标准的货币区。,八、最优货币区理论Theory of Optional Currency Area,当一个地区各国之间商品、服务贸易量大，并且生产要素可以无成本或低成本自由流动时，彼此之间实行固定汇率最有益处，也由此形成最优货币区。两国之间的贸易出现失衡时，可能的调整方法是（1）通过生产要素的流动建立起新的要素均衡价格；（2）如果生产要素不能流动，通过商品价格的调整扭转失衡；（3）通过汇率的调整改变两国商品的相对价格。如果生产要素可以自由、无成本地在两国之间流动，相对价格的变动就不是恢复均衡的唯一办法，实行固定汇率是最适宜的；反之，实行浮动汇率就有其优越性。西欧国家所组成的欧洲货币联盟是最优货币区实践的典型例证。,第六节 外汇管制与人民币汇率,一、外汇管制exchange control概述（一）定义：指对外汇和国际支付的限制性管理，是一国政府为平衡国际收支和稳定汇率，授权货币行政当局对外汇交易实行一定的限制，以便集中外汇资金，根据国家需要进行分配。,IMF对外汇管制的分类,分为狭义的外汇管制和广义的外汇管制。狭义的外汇管制：又称为外汇限制foreign exchange restriction，指一国政府对本国居民从国外购买经常帐户下的商品和劳务所需要的外汇进行限制。广义的外汇管制：又称为外汇管理foreign exchange management，指一国政府授权本国的货币金融当局或其他机构，对外汇收支、买卖、借贷、转移以及国际间的结算、外汇汇率和外汇市场等实行管理措施。,（二）外汇管制的原因,避免贸易条件的恶化。以政府偏好主导外汇资源的配置。维护本国的金融安全。避免国际债务危机。通过既定的汇率政策促进对外开放和经济发展。提高宏观经济政策的效力。为结构调整赢得时间。,二、外汇管制的主要内容,实行外汇管制的机构：中央银行、财政部或专门机构。外汇管制的对象：对人：自然人；法人。对物：对广义外汇的管制。对交易项目的管制：对经常项目管制较松，对资本项目管制较严。,外汇管制的手段,主要针对外汇短缺情形：价格管制外汇收支按官定汇率结算。实行本币汇率高估Currency overvaluation政策。实行复汇率政策。数量管制外汇收入全部或部分按官定汇率结汇，不得私自留用、转让和买卖；外汇支出实行审批制、配给制、进口许可证制。对非贸易外汇和资本输出入实行严格限制。,三、外汇管制的类型,全面管制：对所有外汇收入和外汇支出均实行管制。针对外汇严重短缺的国家。部分管制：通常已部分或全部取消经常项目下的外汇管制，但一般保留对资本项目下外汇收支的管制。基本取消管制：基本取消经常项目和资本项目下管制，但会根据政治、军事关系等的需要对与某些特定国家的外汇收支予以限制。第八条成员国与第十四条成员国：,三、外汇管制的类型,第八条成员国：根据IMF成员国外汇管制程度而命名，即符合IMF协定的第八条款：未经IMF同意，不对国际经常往来的付款和资金转移施加限制。不实行歧视性货币措施或复汇率（包括课征外汇税；给予外汇津贴；不支付利息的预付进口存款制；要求未偿付外债保持相应存款；官方汇率背离市场汇率而不经常调整；对不同交易规定的不同汇率相差2%以上；挂牌即期汇率与国际外汇市场汇率相差1%以上的时间超过1周等）。兑换其他会员国所持有的本国货币结存（由经常项目引起）第十四条成员国：不能承担第八条款义务的成员国。,对经常性支付的汇兑限制,对无形交易的限制。对非居民投资所得的转移限制。对经常项支付实行核批制。外汇预算分配制。对外支出的拖延。贸易限制与汇兑限制不同。IMF第八条款对会员国在商品贸易上所实行的限制无约束。不允许施加限制仅针对付款行为而言，强制结汇制或不允许居民持有外汇资产不必然构成汇兑限制。,四、外汇管制的弊端,不利于国际贸易的发展，并导致国际摩擦的增多。不能充分发挥市场机制的作用，造成资源配置的扭曲。不利于吸收和利用外资加大了行政费用支出，助长了官僚主义和贿赂、腐败之风，增加了社会不公平。,五、我国的外汇管理与人民币的可兑换,（一）我国目前的外汇管理1、经常项目收支的管理收入：结汇制，分强制结汇、部分强制结汇和意愿结汇；出口收汇核销制。支出：售汇制，凭有效单据进行，大部分由银行审核真实性，少部分由外汇管理局审核真实性2、资本项目收支的管理计划管理和审批制度,（二）人民币的可兑换,1994年使人民币由不可兑换变为经常项目下有条件可兑换1996年12月开始实现人民币经常项目下可兑换条件：合理的汇率水平充足的外汇储备健全的宏观经济政策良好的市场价格机制和企业自主的灵敏反应能力,（三）人民币汇率制度,人民币汇率制度演变概况19491952：爬行盯住19531972：固定汇率19721980：可调整的盯住汇率19811984：双重固定汇率19841993：双轨汇率制度：官方汇率与受管制的市场汇率并存1994至今：有管理的浮动汇率制度,目前的人民币汇率制度,实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。实行结售汇制。建立统一、规范化的、有效率的外汇市场。1994年建立银行间外汇市场；1997年开办远期外汇交易业务；2007年开办外汇掉期业务。人民币汇率的形成机制有较为严格的管理。,