国债期货目标客户需求分析与交易策略简析.ppt

国债期货客户需求分析与交易策略简析,2014年3月26,客户需求分析-套保,5-7年记账式国债：8797.40亿5-7年政策性银行债：15163.33亿在银行投资账户中的券暂时没有套保需求,客户需求分析-久期管理,现货交易基本策略：以短期资金成本融资买入债券赚取票息与短期利率之间的息差以质押式回购方式加杠杆/5倍面临短期资金成本与长端利率风险决定杠杆（头寸）与债券种类（久期）套保对应去杠杆、久期管理对应改变债券种类预期利率上升减久期、预期利率下降增久期,客户需求分析-债券持有者结构,1、国债持有：68.9%-银行（56.6%-全国性商业银行，7.2%-城商行，3.1%-农商行，56%-投资账户）；4%-保险；1.36%-基金类2、国债：银行、保险 政策性银行债：银行、保险、基金类、信用社、（券商）3、债券现货交易结构：18%全国性商业银行 10%外资银行24%城市商业银行12%农村商业银行20%证券公司9%基金公司,操作思路：套保：自营及理财户投机：自营套利：资金成本低、交易通道顺畅散户：适合做长线,国债期货交易策略-套期保值,经验法则一：国债期货的DV01（基点价值）等于最便宜可交割券的DV01除以转换因子 卖出期货合约数量=国债组合的DV01/1手期货合约的DV01经验法则二：国债期货的久期等于最便宜可交割券的久期,国债期货交易策略-分离信用风险,相同期限的信用债与国债之间的利差反映债券发行人的信用风险可以使用国债期货替代相应国债做利差交易,国债期货交易策略-久期管理,预测利率上升时，需要降低组合久期；预测利率下降时，需要增加组合久期国债期货交易是快速、低成本对久期进行调整的方式 例：国债组合：10亿，久期12.8；国债期货报价110元，久期6.4；将久期降至3.2年，希望对冲掉久期12.8-3.2=9.6，应卖出10亿*9.6/（110万*6.4）=1364手,国债期货交易策略-方向性交易,国债期货：高流动性+高杠杆 经济基本面因素：经济增速+通货膨胀资金面因素：资金供给+债券供应政策面因素：货币政策+财政政策技术面因素：均值+心理,国债期货交易策略-利差交易,对于收益率曲线的形状进行方向性交易例：预期未来通胀会下降收益率曲线变平卖出短期限国债期货、买入长期限国债期货,国债期货交易策略-日历套利,利用一些季节性因素多头偏好于在进入交割月前平仓空头平仓时机选择相对较晚,谢 谢,