清华工程经济学课件第六章-融资方式及融资成本.ppt
2023/10/30,工程经济学,QQ的故事,1993马化腾年毕业于深圳大学，在深圳的一家电讯公司做程序员，主要开发寻呼软件1998 年11 月，马化腾和大学同学张志东一起注册成立了腾讯公司，寻呼台做系统集成，而“QQ”软件也被称为“网上中文寻呼机”。QQ 软件一开始是腾讯公司的赠品，后来被马化腾他们挂到了网上供免费下载。一段时间之后，QQ 即时通讯在年轻人中间逐渐流行起来，迅速从高等院校的学生扩展到其他人群。随着QQ 的流行，注册人数越来越多，普通PC 已经无法维持QQ 的运行了，而当时买一台服务器将是很大的一笔支出。注册人数几乎成垂直增长趋势，马化腾开始考虑卖掉QQ，没卖掉注册人数还在不断增加，服务器的需求也越来越大,2023/10/30,工程经济学,怎么办？融资！,能不能拿到资金支持成为是否成长的重要因素,2023/10/30,工程经济学,企业发展的两种战略,2023/10/30,工程经济学,QQ融资及结果,找银行贷款，银行拒绝了，因为没有听说过可以用“注册用户数”抵押贷款的；找国内投资商，人家更关心的是腾讯有多少固定资产，比如电脑、桌子、椅子等。1999 年的第一届深圳高交会，拿到了来自电讯盈科和IDG 的第一笔风险投资。IDG 和盈科数码投资220 万美元，各占腾讯20股份，腾讯创业团队占剩余的60股份。2000 年底，中国移动开通了“移动梦网”。在移动梦网中的份额最高时占据了70 2001 年6 月，财务数据给了执著的马化腾予回报，腾讯开始盈利 2002 年开始，腾讯一鼓作气，接连推出了众多业务。2003 年9月，马化腾又不失时机地发布QQ 游戏。2004 年5 月，同时最高在线人数超过30万人；2004 年6 月，腾讯在香港主板上市，在此次上市中，超额认购的首次公开募股（IPO）带来总计14.4 亿港元的净收入。腾讯上市后，其最大股东MIH 的投资也获得了7 倍的升值。,2023/10/30,工程经济学,IT-盛大网络,1999年11月 盛大成立，推出中国领先概念的图形化网络虚拟社区游戏“网络硅谷”2000年，为了扩展业务，中华网 300万2002年10月 盛大运营的传奇最高同时在线人数突破60万人 2003年3月 盛大与软银亚洲签订战略融资4000万美元协议。2003年7月 盛大自主研发的第一款网络游戏传奇世界公开测试；同年9月，正式商业化运营 2004年5月 盛大在美国纳斯达克股票市场成功上市，150亿,2023/10/30,工程经济学,传统行业-蒙牛乳业,2023/10/30,工程经济学,本章内容,融资：借别人的水浇自己的园找谁融资？融资渠道怎么融资？融资方式有哪些方法？融资模式,2023/10/30,工程经济学,融资渠道,买鸡卖蛋,买蛋卖鸡,买鸡卖鸡,实业投资者,金融投资者,证券投资者,2023/10/30,工程经济学,实业投资者的商业模式,目标项目,投资控股用手投票,分红利分商品,成立控股公司,买鸡卖蛋,2023/10/30,工程经济学,金融投资者-风险投资（VC）,投资不一定控股手脚并用,买蛋卖鸡,2023/10/30,工程经济学,证券投资者,目标股票、债券,买股票或债券用脚投票,股利卖股票、债券,个人、机构,买鸡卖鸡,2023/10/30,工程经济学,投资者的分工,种子资金（天使）,培育资金,风险资金,成长资金,孵化：R&D，拿到专利，技术风险,包装项目，实验室市场，开发产品，燃料电池,产品试销，市场开拓,扩张，收购企业，上市,2023/10/30,工程经济学,股权结构的演变,种子期股本：创业股股值：50万一期融资：200万公司市值：250万,培育期股本：1600股股值：1万一期融资：600万公司市值：1600万,成长期股本：2100股股值：10万一期融资：5000万公司市值：2.1亿,上市股本：3000万股股值：50块一期融资：4.5亿公司市值：15亿,2023/10/30,工程经济学,融资时代的魔力,2023/10/30,工程经济学,怎么融资？,-融资方式,2023/10/30,工程经济学,融资方式,私募：吸收直接投资、增资扩股,公募：上市发行股票,普通股票,BOT：未来收益抵押融资,主要融资方式,合资：资产，工业产权,优先股票,融资方式,2023/10/30,工程经济学,上市发行股票（IPO）,要求证券法、首次公开发行股票在创业板上市管理办法、公司法等法律、法规的的规定 持续经营时间应当在3年以上，主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更人员独立，财务独立。发行人应当建立独立的财务核算体系财务要求：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。发行后股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%；最近一期末净资产不少于2000万元人民币，不存在未弥补亏损。,2023/10/30,工程经济学,IPO一般流程,董事会决议,股东大会决议,发行人和各中介机构准备材料,保荐机构出具发行保荐书,预披露申请文件,证监会,证监会初审,出具意见,补充材料,出具核准文件,2023/10/30,工程经济学,普通股股东的权利公司管理权、分享盈余权、出让股份权、优先认股权和剩余财产要求权。优点有利于维持公司长期稳定发展公司的财务负担比较轻能增加公司的信誉筹资限制相对于优先股和债券融资较少缺点：容易分散控制权，收购风险资金成本较高,发行普通股,2023/10/30,工程经济学,发行优先股,优先股的“优先”优先分配股利权，固定股利优先分配剩余资产权部分管理权发行优先股筹资具有以下缺点：筹资限制多筹资成本高财务负担重,工 程 经 济 学,2023/10/30,工程经济学,优先股成本的计算,优先股的资金成本计算中，融资额按照优先股的发行价格确定。,其中：Kp优先股的资金成本 Dp优先股的年股利；Pp优先股的融资额；Fp优先股融资的费用率。,2023/10/30,工程经济学,普通股成本的计算,普通股股东对于公司的预期收益（必要报酬率）要求，可以看作普通股筹集的资金成本。用资本资产定价模型测算,其中：Kc普通股投资必要报酬率，即普通股的成本；Rf 无风险报酬率；Rm 市场平均报酬率；i 第种股票的贝塔系数。,2023/10/30,工程经济学,发行债券一般流程,董事会决议,股东大会决议,发行人和各中介机构准备材料,预披露申请文件,信誉评估机构,初审,出具意见,补充材料,出具核准文件,发展改革委资金利用处,2023/10/30,工程经济学,债券资金成本,发行债券的成本主要是债券利息和筹资费用。发行债券的融资费用，包括发行债券的手续费、注册费、印刷费、上市费等。,其中:Kb债券融资成本 Ib债券年利息 T所得税税率 B债券筹资额 Fb债券筹资费用率,2023/10/30,工程经济学,选择创投的影响因素（苏州调查）,获取资金的支持帮助公司建立与政府关系，获取政府的扶持帮助公司建立与金融机构的关系，吸引投资看重该基金的品牌提供宏观环境、政策、产业、技术变化的分析内部管理（运作、人力资源、财务等）提供帮助进入行业及得到行业的认可改进商业模式 完善治理结构实现IPO获得外部的信息、人员等建立与供应商、顾客（分销商）的关系进行宣传与营销,2023/10/30,工程经济学,融资模式,2023/10/30,工程经济学,融资租赁：电表安装,招标,总承包,分承包,换电表,付款，购买电表,交电费,分3年付费,移交产权,2023/10/30,工程经济学,污水处理项目,2023/10/30,工程经济学,租赁、经营租赁,污水设备厂,分期付款 最终获得设备,销售,销售,经营租赁,按水表数缴租,2023/10/30,工程经济学,BOT,政府,发起公司（国有大企业）,项目公司,指定,信誉担保,优惠政策,组建项目公司,贷款,建设公司,销售电,资金,还款,转移,2023/10/30,工程经济学,创业企业最需要的投资人-VC,2023/10/30,工程经济学,2002-2008年创投募资出现跳跃式发展,2023/10/30,工程经济学,2001-2008年本土创投和外资创投管理资本存量比较,2023/10/30,工程经济学,2002-2008年VC投资地域分布,2023/10/30,工程经济学,投资者关心什么？,收益与风险的平衡原则,我要承担多大风险？,2023/10/30,工程经济学,典型问题,什么时候能够回本？要不赔，至少卖多少钱？潜在的风险有哪些？价钱如果跌10%，还能挣钱么？这些风险因素出现的可能性多大？。,盈亏平衡分析,风险分析,敏感分析,概率分析,2023/10/30,工程经济学,盈亏平衡分析,分析目标：价格一定，盈亏平衡的产量是多少？产量一定，盈亏平衡的价格是多少？原理,2023/10/30,工程经济学,盈亏平衡分析,应用方法：经营安全率=1BEPi,Q0 项目的设计生产能力 Q*盈亏平衡点的产量 BEPi盈亏平衡生产能力利用率经营安全率30%,2023/10/30,工程经济学,举例,雨伞制造企业设计产量4亿把，成品伞平均售价20元/把，企业固定成本20亿，单位成本13元/把。,经营安全率=141.75%=58.25%,2023/10/30,工程经济学,辨识和估计风险，并对风险的结果进行评价，为风险管理计划的制定和实施提供依据。目的：查明项目在哪些方面、哪些地方、什么时候会出现问题，哪些地方潜藏着风险；在查明风险的基础上提出减少风险的各种行动路线和方案。,风险分析,2023/10/30,工程经济学,风险分析的内容,风险来自何方？风险事项可归于哪一类？,该风险事项的后果有多严重？项目的哪一部分会遭受风险？风险发生的可能性有多大？,哪些是可以接受的？哪些做法会使项目遭受风险？这样的做法是否能被接受？有别的做法可以避免该风险吗？,2023/10/30,工程经济学,经济风险的因素项目收益风险 建设技术风险 融资风险 建设周期风险 运营成本费用风险 法律法规及政策风险 风险识别的方法 问卷调查、专家调查和情景分析等,2023/10/30,工程经济学,风险评价的方法,（1）专家调查法 专家调查法是凭借专家（包括可行性研究人员和决策者等）的经验、判断能力对项目各类风险因素及其风险程度作出定性估计的一种方法。包括头脑风暴和德尔菲法（Delphi）。（2）层次分析法 层次分析法（简称AHP法），是一种多准则决策分析方法，在风险分析中它有两种用途：一是将风险因素逐层分解识别，二是两两比较同一层次风险因素的重要程度。,2023/10/30,工程经济学,分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标（如净现值和内部收益率等）的影响及其影响程度。不确定性因素一般可选择主要参数（诸如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资等）进行分析。若参数的小幅度变化能导致最终经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称为非敏感性因素。,敏感分析,2023/10/30,工程经济学,某公司有一个生产电瓶车的投资方案，其估算的现金流量见表。,由于对未来影响经济分析的某些因素把握不大，投资额、经营成本和产品价格均有可能在20%的范围内变动。设基准折现率为10%，不考虑企业所得税，请分别就上述3个因素做敏感性分析。,2023/10/30,工程经济学,解：不确定因素的变动对方案净现值的影响结果（单位：万元）,2023/10/30,工程经济学,敏感性分析图,2023/10/30,工程经济学,敏感性分析的局限性,各个不确定性因素变动的可能性都不相同，敏感性分析只能确定敏感性因素，但无法明确不确定性因素的变化引起项目经济指标变动的可能性的大小。为了解决此问题，需要进行概率分析。,2023/10/30,工程经济学,有一项目，一次投资100万元，每年净收入情况估计如下表所示。若n=4 年，io=20%，此投资项目是否可行？,概率分析,2023/10/30,工程经济学,经济效果的期望值投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分布下，投资效果所能达到的概率平均值。其一般表达式为：其中：E(x)变量的期望值；xi变量的第个值；pi变量的取值概率；,工 程 经 济 学,2023/10/30,工程经济学,解：每年净收入期望值：E（X）=2010%+3020%+4030%+5040%=40 NPV(20%)=100+40(P/A，20%，4)=3.56 0,可行。,2023/10/30,工程经济学,你选哪个？,A：以100%的概率获1000万B：以50%的概率获得2000万,2023/10/30,工程经济学,E相等怎么办,2023/10/30,工程经济学,经济效果的标准差标准差反映了一个随机变量实际值与期望值偏离的程度。应用在经济效果这一变量上，则反映了投资方案风险的大小。其一般表达式为：其中：变量x的标准差。,2023/10/30,工程经济学,2023/10/30,工程经济学,经济效果的离散系数 引入离散系数以消除期望值对离散程度的影响，其一般表达式为：其中：C 离散系数。对于期望值相同的方案，标准差较小的方案风险较小；对于期望值不同的方案，离散系数较小的方案风险较小。,2023/10/30,工程经济学,一般概率分析的步骤为：列出各种要考虑的不确定性因素（敏感性因素）；设想各不确定性因素可能发生的事件；确定不确定性因素发生变化的几率（即概率）的大小，注意各种不确定性因素可能发生情况的概率之和必须等于1；分别求出各种可能发生事件的净现值、加权净现值即净现值的期望值；计算净现值大于或等于量的累积概率。,概率分析的应用,2023/10/30,工程经济学,某小型改建项目需投资100万元，如当年就能投产，投产后的年净收益为45万、38万、33万元的概率分别为0.2，0.5和0.3；在每一收入水平下的生产期为3年和4年的概率分别为0.4和0.6。设折现率为10%，试求项目净现值的期望值和大于等于零的累计概率。,工 程 经 济 学,2023/10/30,工程经济学,解：根据以上数据所画出的决策树如下所示,2023/10/30,工程经济学,工 程 经 济 学,2023/10/30,工程经济学,2023/10/30,工程经济学,2023/10/30,工程经济学,工 程 经 济 学,2023/10/30,工程经济学,Question？,
