国际金融课件修订.ppt

,第一章 国际收支与国际收支平衡表,回目录页,提示：点击下边的文件夹进入相关内容,第一节 国际收支与国际收支平衡表,一、国际收支的定义及内容（一）国际收支的定义 国际收支是一国居民与外国居民在一定时期内全部对外经济交易的货币价值总和。,回目录页,本章首页,一、国际收支的定义及内容,（二）国际收支的内涵1、国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易。居民与非居民的含义。2、国际收支反映的内容是以货币记录的交易。交易所包含的具体内容。3、国际收支是一个流量概念。时点与时期概念4、国际收支是个事后概念。,回目录页,本章首页,二、国际收支平衡表,（一）国际收支平衡表的定义国际收支平衡表是指国际收支按照特定账户分类和复式记账原则表示的会计报表。（二）国际收支平衡表的记账原则1、任何一笔交易发生，必然涉及借方和贷方两个方面，有借必有贷，借贷必相等。2、所有国际收支项目都可以分为资金来源项目和资金运用项目。3、凡是资金来源增加或资金占用减少的均记入贷方，凡是资金占用增加或资金来源减少的均记入借方。,回目录页,本章首页,二、国际收支平衡表,（三）国际收支平衡表的账户设置 按照国际货币基金组织出版的国际收支手册第五版，国际收支平衡表的账户由三部分构成，即：经常账户、资本与金融账户、错误与遗漏账户。,回目录页,本章首页,（三）国际收支平衡表的账户设置,1、经常账户货物 服务 收入 经常转移,本章首页,（三）国际收支平衡表的账户设置,2、资本与金融账户（1）资本帐户 资本转移及非生产非金融资产的收买或放弃（2）金融帐户直接投资证券投资其他储备帐户3、错误和遗漏账户,本章首页,（四）国际收支平衡表的记账实例,【例1】甲国企业出口价值100万美元的设备，这一出口行为导致该企业在海外银行存款的相应增加。借：其他投资 100万美元 贷：商品出口 100万美元,本章首页,（四）国际收支平衡表的记账实例,【例2】甲国居民到外国旅游花销30万美元，这笔费用从该居民的海外存款账户中扣除。借：服务进口 30万美元 贷：其他投资 30万美元【例3】外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。借：商品进口 1000万美元 贷：直接投资 1000万美元,本章首页,（四）国际收支平衡表的记账实例,【例4】甲国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。借：经常转移 100万美元 贷：官方储备 40万美元 商品出口 60万美元,本章首页,（四）国际收支平衡表的记账实例,【例5】甲国某企业在海外投资所得利润150万美元。其中75万美元用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售给政府以换取本国货币。借：进口 50万美元 官方储备 25万美元 直接投资 75万美元 货：投资收益 150万美元,本章首页,（四）国际收支平衡表的记账实例,【例6】甲国居民动用其在海外存款40万美元，用以购买外国某公司的股票。借：证券投资 40万美元 贷：其他 投资 40万美元,本章首页,第二节 国际收支分析,在掌握了国际收支定义及国际收支账户的构成后，对国际收支账户进行结构分析，有助于我们掌握国际收支的实质。,本章首页,一、国际收支平衡与失衡,在国际收支的研究中，“国际收支平衡”有多种不同的概念，在习惯上，也有多种不同的含义及衡量标准。,本章首页,（一）国际收支平衡,1、自主性交易差额与补偿性交易差额标准（1）自主性交易（2）补偿性交易这一标准是从交易动机出发来判断国际收支平衡的理论标准，即如果自主性交易差额为零则国际收支平衡。这一标准在统计上难以精确区别，故很难付诸于实践。,本章首页,（一）国际收支平衡,2、贸易收支差额标准贸易不平衡：贸易顺差：收入支出贸易逆差：收入支出贸易平衡：收入=支出 贸易收支差额标准在传统上经常作为国际收支平衡与否的标准。,本章首页,（一）国际收支平衡,3、经常项目收支差额标准经常帐户差额经常账户各项目在国际收支中具有举足轻重的地位，因此它被视为衡量国际收支平衡与否的最好标准之一。,本章首页,（一）国际收支平衡,4、资本和金融账户差额标准 资本与金融账户差额具有两方面的分析作用：（1）通过资本和金融账户余额可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策的调整提供有益的借鉴；（2）资本和金融账户与经常账户之间具有融资关系，资本和金融账户的余额可以折射出一国经常账户的状况和融资能力。鉴于资本和金融账户复杂的经济含义，在运用这一标准时应综合分析、谨慎运用。,本章首页,（一）国际收支平衡,5、综合账户差额（总差额）标准综合账户差额即剔除国际收支平衡表中官方储备项目后的差额。可用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。综合账户差额是最常用标准国际收支平衡的衡量标准有多种，各国可根据自身经济政治情况选用一种或若干种来判断其国际收支状况。,本章首页,（二）国际收支失衡,国际收支平衡的反面即国际收支失衡，因而用于判断国际收支平衡的标准均可用于评判国际收支失衡，即只需相关差额不为零，就意味着国际收支失衡。国际收支失衡是一种绝对现象。,本章首页,二、国际收支失衡的性质,根据引发国际收支失衡的原因，可以将国际收支失衡分为以下几种：1、临时性失衡2、结构性失衡，针对不同的国家具体的情况进行说明3、货币性失衡，对内和对外两种情况（通货膨胀、紧缩与货币对外升贬值情况）4、周期性失衡5、收入性失衡6、游资或投机性因素冲击失衡,本章首页,三、国际收支失衡对一国经济的影响,国际收支失衡对一国经济造成不利影响如国际收支顺差会给该国带来通货膨胀的压力，有时会造成该国币值高估等。国际收支逆差则会造成该国资金（尤其是官方储备）不足，形成外汇短缺，制约该国产业结构的调整等。为此，必须对国际收支失衡加以调节。,本章首页,第二章 国际收支调节手段和理论,提示：点击下边的文件夹进入相关内容,第一节 国际收支调节手段,国际收支失衡不利于经济稳定和协调发展，必须对国际收支失衡进行调节。鉴于各国都比较注重国际收支逆差，我们将分析的基点定位于国际收支逆差，至于国际收支顺差的调节则反之。,本章首页,一、国际收支的自动调节,在完全或接近完全的市场经济中，国际收支平衡可以通过市场经济变量的调节自动恢复均衡。我们把由国际收支失衡引起的国内经济变量变动对国际收支的反作用过程称为国际收支的自动调节。具有自动调节作用的经济变量主要有价格、收入和利率水平。,本章首页,一、国际收支的自动调节,1、货币价格机制货币价格机制具有两种形式：一般物价水平变动形式和相对价格水平变动形式。其作用过程分别如下：国际收支逆差货币外流增加，货币存量减少国内一般价格水平下降出口商品价格下降，出口增加贸易收支改善国际收支逆差本币外流增加，对外币需求增加本币汇率下降抑制进口，促进出口贸易收支改善,本章首页,一、国际收支的自动调节,2、收入机制收入机制即国民收入水平变动对国际收支的调节，其作用过程如下：国际收支逆差对外支付增加国民收入下降社会总需求下降进口需求下降贸易收支改善国际收支逆差对外支付增加国民收入下降社会总需求下降对外投资下降资本流出减少国际收支改善,本章首页,一、国际收支的自动调节,3、利率机制利率机制是通过利率水平变动引导资金流动完成对国际收支的调节，其作用过程如下：国际收支逆差本国货币供应量减少利率上升本国金融资产收益率上升资金外流减少，资金内流增加国际收支改善需要指出的是自动调节机制作用的发挥受诸多因素的制约，难以达到理想效果，必要时必须采取相应的政策手段对国际收支失衡进行调节。,本章首页,二、国际收支的政策调节,本章首页,第二节 内外均衡的矛盾及政策搭配调节,在开放经济状态下，追求内外均衡是政府宏观调控经济的中心任务。然而，内外均衡存在着相互冲突的现象，为解决这一矛盾，必须进行政策搭配。,本章首页,一、内外均衡的矛盾米德冲突,（一）米德冲突的含义在固定汇率条件下，政府只能运用调节总需求的政策调节内外均衡，因而在经济运行的特定区间就会出现内外均衡难以兼顾的情形。,本章首页,一、内外均衡的矛盾米德冲突,固定汇率下米德冲突的表现,本章首页,上表中，1、4表现为米德冲突。,二、内外均衡矛盾的根源,造成内外均衡冲突的根源在于经济的开放性。在开放经济状态下，国内经济条件的变化，国际间经济波动的传递、国际资金的投机性冲击等因素均会导致内外均衡的冲突。,本章首页,（一）内外均衡矛盾的政策调节为实现开放经济的双重均衡目标，需要有新的宏观调控思路，合理协调各政策工具。1、丁伯根原则是由丁伯根提出的将政策目标和工具联系在一起的正式模型，即：要实现几种独立的政策目标，至少需要相互独立的几种有效的政策工具。,三、内外均衡矛盾的政策调节,本章首页,（一）内外均衡矛盾的政策调节,2、政策指派与有效市场分类原则由蒙代尔提出，认为“每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。”,本章首页,（一）内外均衡矛盾的政策调节,3、政策搭配原则丁伯根原则与政策指派原则一起确定了开放经济下政策调控的基本思想，即：针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能地进行协调以同时实现内外均衡，我们将这一政策间的指派与协调称为“政策搭配”。,本章首页,（二）内外均衡矛盾政策调节的运用,1、财政政策与货币政策的搭配在假定外部均衡即国际收支总差额的平衡并将财政政策指派于内部均衡的调节、将货币政策指派于外部均衡的调节的情况下，财政政策与货币政策有如下几种搭配组合。,本章首页,本章首页,在假定外部均衡即经常账户平衡并将支出增减政策指派于内部均衡的调节，将支出转换政策指派于外部均衡的调节的情况下，支出增减政策与支出转换政策有如下搭配组合。,2、支出增减政策与支出转换政策的搭配,本章首页,第三节 国际收支调节理论,国际收支调节理论是国际金融学的重要组成部分，是国际收支调节手段的理论基础。,本章首页,一、弹性分析法-罗宾逊一(1930年代),弹性论主要是由琼罗宾逊发展起来的，指出进出口商品的需求弹性必须满足一定条件，货币贬值才能起到改善贸易收支的作用。该理论要点如下：1、关于弹性的基本概念2、马歇尔勒纳条件：EM+EX 13、贬值与时滞反映J曲线效应4、贬值对贸易条件的影响5、评价-贬值的经济效应,本章首页,本章首页,二、吸收分析法-亚历山大(1952)总收入(Y)=总支出(A)=消费(C)+投资(I)+财政支出(G)+贸易收支(X-M)即:Y=A=(C+I+G)+(X-M)国内吸收(X-M)=Y-(C+I+G)逆差(XM)Y(C+I+G)扩张性财政政策(80年代前期的美国)l 国际收支调节与汇率无关,三、货币分析法,其创始者是哈里约翰逊，亚各布弗兰克，其政策核心是在国际收支逆差时，应注重国内信贷的紧缩。货币供给(MS)=货币需求(MD)(1)MS=D(国内货币供给)+R(外汇储备变动)(2)R=MD-D(3)R(逆差)MD不变,D 通胀l强调货币政策对国际收支的影响，逆差时采用紧缩政策。l国际收支调节与汇率无关。,本章首页,第三章 外汇和汇率,提示：点击下边的文件夹进入相关内容,第一节 外汇和汇率概述,一、外汇的概念及范围二、汇率的概念及其标价方法,本章首页,一、外汇的概念及范围,（一）外汇的概念外汇，是指外货币或以外币表示的能用来清算国际收支差额的资产。（二）一种资产成为外汇的三个前提条件1、自由兑换性：即这种外币能自由地兑换成本。2、普通可接受性：即这种外币在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用。3、可偿性：即这种外币资产是可以保证得到偿付的。,本章首页,一、外汇的概念及范围,（三）外汇的范围有着不同的理解，并且是一个发展的概念。我国外汇管理条例规定：外汇的具体范围包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币。（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮证储蓄凭证等。（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。（4）欧元、特别提款权（5）其他外汇资产,本章首页,二、汇率的概念及其标价方法,（一）汇率的概念（二）汇率的标价方法（三）汇率的种类,本章首页,（一）汇率的概念,汇率，两种不同的货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格。,本章首页,（二）汇率的标价方法,1、直接标价法固定外国货币的数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。如：我国公布价格：USD100=CNY656.78,本章首页,（二）汇率的标价方法,2、间接标价法固定本国货币的单位数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格。货币的升值和贬值升值：指一国货币币值的提高。贬值：指一国货币值降低。在直接标价法下，外币升值：汇率数值增加；在间接标价法下汇率数值减少如:5月7日 6月6日 USD1=CNY7.0000 USD1=CNY8.0000则称美元升值，人民币贬值,本章首页,1、买入汇率、卖出汇率、中间汇率2、基本汇率与套算汇率3、即期汇率与远期汇率 4、固定汇率与浮动汇率 5、单一汇率与复汇率 6、名义汇率、实际汇率与有效汇率,（三）汇率的种类,本章首页,1、买入汇率、卖出汇率,买入汇率（买入价）：外汇银行买入外汇所依据的汇率卖出汇率（卖出价）：外汇银行卖出外汇所依据的汇率中间价：买入价与卖出价的平均值。,本章首页,1、买入汇率、卖出汇率,买入价和卖出价的判断：（1）外汇银行总是以低的价格买进，高的价格卖出。（2）直接标价法下，买入价/卖出价 间接标价法下，卖出价/买入价（3）标准货币的买入价/标准货币的卖出价，标价货币的卖出价/标价货币的买入价,本章首页,2、基本汇率与套算汇率,设有A、B、C等外币，一国在折算本国货币汇率时若先计算出本币与某一种外币之间的汇率，再根据A币与B币、C币的汇率折算出本币与B币、C币的比价，则称本币与A币之间的汇率为基本汇率。本币与B币、C币等之间的汇为套算汇率 A币的选择，一般是对一国经济影响较大的货币。称为关键货币：（1）在本国进出口贸易结算当中使用最多的货币（2）在本国货币变动中起关键作用的货币（3）本国国际储备当中占比重最大的货币,本章首页,3、即期汇率与远期汇率,即期汇率：指买卖双方成交后，在两个营业日由办理外汇交割的交易中对应的汇率。远期汇率：指买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行外汇交割的交易中对应的汇率，是按时间一划分的。即期汇率是指目前的汇率，用于外汇的现货买卖，远期汇率是将来某一时刻的汇率，比如一个月或三个月后的或6个月的汇率，用于远期外汇交易和期货买卖。,本章首页,3、即期汇率与远期汇率,升水：远期汇率高于即期汇率，贴水：远期汇率低于即期汇率，平价：两者相等。,本章首页,4、固定汇率与浮动汇率,固定汇率是指政府运用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定的比价。参照可以是黄金、某一货币、或多种货币组合。固定汇率不是永远不变的。,本章首页,4、固定汇率与浮动汇率,（2）浮动汇率是指汇率水平完全由外汇市场上供求决定、政府不加任何干预的汇率制度由于政府力量的强大和对经济生活的日益加深的干预，各国政府同样也或多或少地对汇率水平进行行政干预和指导，这种汇率称为肮脏的浮动汇率，政府不加任何干预的称之为清洁浮动汇率。,本章首页,5、单一汇率与复汇率,单一汇率是一种货币只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往中复汇率是指一处货币有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经济活动,本章首页,6、名义汇率、实际汇率与有效汇率,名义汇率是指公布的汇率实际汇率是（1）指名义汇率减去通货膨胀率（2）名义汇率与各国政府为达到增加出口和限制进口的目的，经常对出口商品进行财政补贴或税收减免，对进口则征收各种类型的附加税。,本章首页,6、名义汇率、实际汇率与有效汇率,实际汇率=名义汇率财政补贴和税收减免通货膨胀有效汇率是指某种加权平均汇率.可以劳动力成本、消费物价、批发物价等为权数。以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的总体波动幅度,本章首页,第二节 外汇市场及外汇市场交易品种,一、外汇市场概述（一）外汇市场的概念外汇市场是一个从事外汇买卖、外汇交易和外汇投机活动的系统，是无数从事外汇业务的机构（银行、外汇经纪人和客户等）通常是通过计算机网络进行外汇的报价、询价、买进、卖出、交割和清算的。,本章首页,（二）外汇市场的类型,1、有形市场，主要是在法国等欧洲大陆国家存在的，在固定的交易所进行了买卖2、无形市场，绝大部分是无形抽象的市场买单，是以电报，电话，传真，因特网等现代通讯设施所构成的交易网络。,本章首页,（三）外汇市场的结构,1、银行同业市场主要参与者是各种银行，外汇经纪公司及各国中央银行，交易金额一般比较大，至少每一笔一百万美元。2、客户与银行之间的交易市场。对不同的客户分别买入或卖给出不同种类的外汇，在外汇的最终供给者与最终需求者之间起中介作用，赚取买卖的差价，银行同业市场是主体，中央银行是主宰者，银行大多通过经纪人进行交易。,本章首页,二、外汇市场交易品种,（一）即期外汇交易（二）远期外汇交易（三）套汇交易,本章首页,（一）即期外汇交易,即期交易又称现货交易，是指买卖双方成交后，在两营业日之内交割的交易。如：某客户从银行买入10，000美元，需支付多少澳元？当日外汇牌价为，客户需支付银行119073澳元.,本章首页,（一）即期外汇交易,套算汇率标价法相同，交叉相除例1.USD/JPY=118.28/85,USD/CHF=1.3601/21,CHF/JPY=?CHF/JPY=(118.281.3621)/（118.851.36010）=86.873/87.383标价法不同，同边相乘例2.EUR/USD=1.1325/35,USD/HKD=7.7757/85,EUR/HKD=?EUR/HKD=(1.13257.7757）/(1.13351.3601)=8.8606/169,本章首页,买卖双方事先约定的,据以在未来一定时期进行外汇交割1、远期外汇交易的原因2、外汇交易的价格,(二)远期外汇交易,本章首页,1、远期外汇交易的原因,规避风险如：某一英国进口商从美国进口一批货物，价值1亿美元，合5000万英镑，那么3个月以后到底需要支付多少英镑？不确定，英镑汇率低于1=$2时就会损失。为确定成本,英国进口商在签订合同的同时可买入一份金额为1亿美元的远期外汇合同以规避风险。为了避免风险和不确定性而做的交易叫抵销或抵补保值,本章首页,1、远期外汇交易的原因,投机以赚取利润投机者根据自己的专业知识和各方面信息进行判断，若预计某种货币汇率下降,便预先出售该种货币,称为抛出或做空头,待以后价格下降,再买进以抵补空头；反之,当预计某种货币汇率将上升,便预先买进该种货币,称为购进做多头,待价格上升再出售。,本章首页,1、远期外汇交易的原因,投机交易与保值交易的区别投机交易没有实际的商业或金融业务为基础。投机交易在买进卖出时.并非真有实际数额的资金。投机交易在远期外汇市场上起着一微妙的平衡作用。,本章首页,2、外汇交易的价格,直接将各种不同交割期限的外汇的买入价与卖出价表示出来。利用即期汇率与远期汇率之间的关系，用只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价的方式表示远期汇率。A、直接标价法远期汇率=即期汇率+升水（-贴水）B、间接标价法下远期汇率=即期-升水（+贴水）,本章首页,2、外汇交易的价格,远期汇率=即期汇率+标准货币升水远期汇率=即期汇率-标准货币贴水C、在不标出升贴水时，会有买入与卖出价。远期价格计算规则：左低右高往下加,左高右低往下减,本章首页,（三）套汇交易,套汇交易（Arbitrage）指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。1、直接套汇纽约：USD1EUR1.9075法兰克福：USD1EUR1.9100套汇者同时在纽约卖欧元、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收益0.0025欧元的利润。,本章首页,（三）套汇交易,2、间接套汇纽约：USD100CHF500.0000苏黎士：GBP1CHF8.5400伦敦：GBP1USD1.7200套汇者如果同时在纽约拿美元买瑞士法郎，在苏黎士卖瑞士法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者最初的1美元就可以收回1.007美元。,本章首页,（三）套汇交易,判断方法：统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1；将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会；根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖方向。,本章首页,（三）套汇交易,纽约：USD1CHF5.0000苏黎士：CHF1GBP1/8.5400伦敦：GBP1USD1.72005/8.541.72=1.007假设：纽约：USD1=EUR1.670020法兰克福:GBP1=EUR2.850010伦敦:GBP1=USD1.750010 某投资者有100万美元闲置资金,据此行情可否套汇?如何操作?结果如何？,本章首页,（四）掉期外汇交易,掉期外汇交易将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。1、即期对远期的掉期 2、远期对远期的掉期 3、明日对次日的掉期,本章首页,（五）套利交易,1、非抵补套利-承担日后汇率变动的风险。案例1：假定1年期的USD利率为4.3%，JPY利率为0.3%，利率差达到4%。为此，持有日元资金者将JPYUSD(JPY100=USD1)，到美国投资100万美元。如果1年间汇率不变，投资者获利率差4%；如果美元汇率上升10%，USD1JPY110.00，投资盈利4%+10%=14%如果美元汇率下跌10%，USD1JPY90.000，投资亏损4%-10%=-6%,本章首页,（五）套利交易,2、抵补套利为了防止在收回美元本金和利息兑换成本币时因美元贬值而受损，在投资当初就卖出了美元期汇(金额等于本息之和、期限和投资期相同)。案例2：即期汇率：USD1=JPY100.00 远期汇率：USD1=JPY98.000，日元利率：0.5%，美元利率4.5%收益：利差4%-汇差2%=2%（不考虑成本等）,第三节:汇率的决定及其变动,一、汇率的决定货币制度是汇率存在环境，决定了汇率决定机制。货币制度大致经历了以下几阶段，金币本位制，金块本位制、金汇兑本位制和纸币本位制度。,本章首页,（一）金本位制度下汇率决定,1、金币本位制度：是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。自由铸造自由流通自由兑换（输出入）2、铸币平价各国都规定金币的法定含量。两种金属铸币含金量之比得到的汇价被称为铸币平价，是金平价的一种形式。金本位制度下，汇率决定基础是铸币平价。,本章首页,（一）金本位制度下汇率决定,3、黄金输送点实际经济中的汇率因供求关系而围绕铸币平价上下波动。但其波动幅度受制于黄金输送点。对外支付有两种方式：使用外汇运输黄金但运输黄金需要各种费用，如包装费、运费、保险费和运输期的利息等，当外汇价格高于铸币平价+黄金输送费用时，进口商将使用黄金支付、当外汇价格低于铸币平价-黄金输送费用时，将接受黄金支付，这样汇价就会固定在铸币平价黄金输送费用之间。,本章首页,（一）金本位制度下汇率决定,假定，英国和美国之间运送1英镑黄金加费用为0.02美元，则美国对英国的黄金输出点为4.8665+0.02=4.8865黄金输入点为4.8665-0.02=4.84654、金块本位制和金汇兑本位制由纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。也是金平价的一种形式，实际汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动，政府通过外汇平准基金来维护汇率的稳定。,本章首页,（二）纸币本位下汇率的决定,汇率决定基础是纸币所代表的价值量。在实际经济生活中，由于各国劳动生产率的差异，由于国际经济往来的日益密切和金融市场的一体化，由于信息传递技术的现代化等等因素，使纸币制度下，货币汇率决定还受其他多种因素的影响。,本章首页,二、汇率的变动,（一）影响汇率变动的因素作为一国货币对外价格的表示形式，汇率受到国内和国际因素的影响，除经济因素外，作为国家主权象征还受到政治和社会的影响。,本章首页,（一）影响汇率变动的因素,1、国际收支国际收支顺差，在外汇市场上表现为外汇供应大于需求，使本国货币汇率上升，外国货币汇率下降，反之亦然。短期的、临时的、小规模的国际收支差额，政府通过外汇市场上的干预和其他因素可抵销对汇率的影响。长期的国际收支逆差，一般必定导致本国货币汇率的下降。,本章首页,（一）影响汇率变动的因素,2、相对通货膨胀率货币的对外价值的基础是对内价值。对内价值的降低，其对外价值汇率必然随之下降。一般来说，相对通货膨胀率较高的国家，表示其货币的对内价值的持续下降速度相对较快，其汇率也随之下降。,本章首页,（一）影响汇率变动的因素,3、相对利率利率作为使用资金的代价或放弃使用资金的收益，也会影响到汇率水平。当利率较高时，使用本国货币资金的成本上升，使外汇市场上本国货币供应相对减少；同时放弃使用资金的收益上升，将吸收外资内流，使外汇市场上的外币供应相对增加。因而利率上升，本国货币汇率上升，利率主要对短期汇率影响较大。,本章首页,（一）影响汇率变动的因素,4、财政赤字5、国民经济增长状况6、总需求与总供给总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致会影响汇率，需求增长快于供给则汇率下降；带来货币超额发行的赤字增加，间接导致本币汇率下降。,本章首页,（一）影响汇率变动的因素,7、政策及新闻8、心理预期,本章首页,（二）汇率变动的经济影响,1、汇率变动与物价水平 2、汇率变动与资金供求状况3、汇率变动与货币替代 4、汇率与进口贸易收支 5、汇率与贸易交换条件 6、汇率与总需求 7、汇率与就业、民族工业、劳动生产率和经济结构,本章首页,1、汇率变动与物价水平,汇率变动的直接后果是对物价水平的影响。本国货币贬值会促使国内工资和物价水平的循环上升。,本章首页,1、汇率变动与物价水平,货币工资机制进口物价上升推动生活费用的上涨名义工资提高货币生产成本和生活费用的上升一般物价水平上升，生产成本机制进口商品构成出口商品成本的组成部分出口价格上升,本章首页,1、汇率变动与物价水平,货币供应机制由机制的作用，货币供应量可能增加物价上升,本章首页,1、汇率变动与物价水平,收入机制贬值不能减少进口增加出口时，贸易收支恶化，物价上升。总之，任何较大速度的贬值都将对国内物价水平上涨起到程度不同的推动作用。,本章首页,2、汇率变动与资金供求状况,（1）经济发展过程中，外汇短缺的原因是多种多样的，货币主义学派倾向于从短期的需求的角度来分析经济发展过程当中的外汇短缺原因。MS=m（D+R），Md长期是稳定的。MDMS则国际收支顺差，MSMD则国际收支逆差，外汇短缺。因此，货币主义学派认为，急于发展经济而过度发行货币，是外汇短缺的主要原因。,本章首页,2、汇率变动与资金供求状况,（2）简单模式；生产单一产品经济中，比如玉米。生产换汇进口机械生产出口能否征得更多的玉米税世界市场对玉米的需求弹性如何,本章首页,2、汇率变动与资金供求状况,（3）外汇短缺的根本原因不是货币性的，但贬值会影响外汇短缺的扩大或缩小。货币供应预期机制：汇率下浮导致国内物价水平的上涨，货币发行增多，使人们预期本国货币将进一步贬值，从而出于保值目的将资金投向外币，加剧外汇市场的缺口。,本章首页,2、汇率变动与资金供求状况,劳动生产率经济结构机制：货币贬值过度，还会起到保护落后企业，不利国内企业劳动生产率和竞争力的提高。不利改善产业结构，从而根本上不利消除外汇短缺。,本章首页,3、汇率变动与货币替代,货币替代是指一国的经济发展过程中，居民因对本国货币币值的失去信心或本国货币资产收益率相对较低而发生的大规模货币兑换。外币在价值贮藏，交易媒介和价值标准等货币职能方面全部或部分替代本币的现象。当国内通货膨胀或预期通货膨胀率提高，而本国货币资产的相对利率不足以抵补因通货膨胀而损失的收益时，货币替代就会发生。,本章首页,3、汇率变动与货币替代,货币替代产生的重要经济后果是国内金融秩序的不稳定，削弱政府运用政策能力，破坏国内的积累基础外币的流入流出扰乱了国内货币的供给机制。在不同程度上妨碍了国内经济目标的实现使得利率决定更为复杂。,本章首页,3、汇率变动与贷币替代,汇率低估（外汇汇率低估、本币升值）有助于减轻货币替代的程度。,本章首页,4、汇率与进出口贸易收支,其影响取决于三个因素。出口商品的需求弹性，国内总供给的数量和结构“闲置资源”的存在。在以上三个条件适宜时，贬值会使出口增加、进口减少，改善贸易收支。,本章首页,5、汇率与贸易交换条件,贸易交换条件，是指出口商品单位价格变动率与进口商品单位价格变动率之间的比率，进出口相对价格变动，使相同数量的出口能换回较多数量的进口，反之亦然。贬值影响贸易条件，但贸易条件恶化并不一定是贬值引起的。,本章首页,5、汇率与贸易交换条件,在下述条件下，贬值可能对贸易条件的负面影响十分有限。一国的进出口商品在世界市场上所占的份额非常小，其出口商品的外币价格可以不受其进出口数量的影响。货币下浮的宗旨在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低其出口商品的外币价格。货币下浮后，出口商品的外币价格保持不变。出口商品的需求弹性较高而出口商品的供给弹性较低，能阻止货币下浮后贸易条件的恶化。,本章首页,6、汇率与总需求,传统理论认为，成功的汇率下调在乘数效应上，它通过增加出口，增加进口替代品的生产，使国民收入多倍增长。但实际上是复杂的，原因在于：贬值税效应货币贬值，而进口未变则国内需求减少。原因：A、国内外劳动生产率和产品质量之间存在巨大差异B、我国对进口商品的需求弹性较低C、我国社会长期以来存在着较高的进口倾向。,本章首页,6、汇率与总需求,收入再分配效应：贬值可使出口行业利润增加，进口商品成本增加。两者都会推动一般物价水平上升。,本章首页,6、汇率与总需求,货币资产效应：贬值使本国货币购买外国资产尤其是外国金融资产能力下降，较多货币购买力转移到了相同的数量的外币资产上，从而也会导致总需求萎缩。债务效应；偿还相同数额的外债需要付出更多的本国货币。,本章首页,7、汇率与就业、民族工业、劳动生产率和经济结构,贬值是对出口的补贴、对进口的征税，对民族工业有明显的保护作用。鼓励了高成本低收益的进口替代品生产企业不利于企业竞争能力的提高和社会资源配置的优化。不利于经济结构的改组和劳动生产率的提高。,本章首页,三、外汇风险,概念：又称汇率风险，是指因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。,本章首页,三、外汇风险,类别：1.交易风险2折算风险3经济风险,本章首页,1.交易风险,交易风险：是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。它是一种流量风险。由于运用外汇的场合不同，交易风险就会在以下几种不同的情形下出现：,本章首页,1.交易风险,（1）在商品劳务的进口(出口)交易中,如果外汇汇率在支付(或收进)外币货款时较合同签订时上涨(或下跌)了,进口商(出口商)就会付出(或收进)更多(或更少)的本国货币或其他外币。（2）在资本输出(输入)中,如果外汇汇率在外币债权债务清偿时较债权债务关系形成时发生下跌(或上涨),债权人(债务人)就只得收回(付出)相对更少(更多)的本币或其他外币.（3）外汇银行在中介性外汇买卖中持有外汇头寸的多头或空头,也会因汇率变动而可能蒙受损失。,本章首页,2折算风险,折算风险又称会计风险,是指经济主体对资产负债表进行会计处理中,在将功能货币转换成记帐货币时,因汇率变动而呈现账面损失的可能。它是一种存量风险。功能货币是指经济主体在经营活动中流转使用的各种货币；记帐货币指经济主体在编制综合财务报表时使用的报告货币，通常也就是母国货币。一旦功能货币与记账货币不一致，在会计上就要作相应的折算。这样，由于功能货币与记账货币之间汇率的变动，资产负债表中某些项目的价值也会相应发生变动。,本章首页,2.折算风险,基于对这些问题的不同认识和处理，历史上西方各国曾先后出现过四种折算方法：（1）流动/非流动折算法（2）货币/非货币折算法（3）时间度量法（4）现行汇率法,本章首页,3经济风险,经济风险,又称经营风险,是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。在这里，收益是指税后利润，现金流量则指收益加上折旧额。这是用来衡量企业最关心的获利状况的两个常用指标。对于企业来说，经济风险比折算风险和交易风险都更为重要，因为其影响是长期性的，而折算风险和交易风险的影响是一次性的。,本章首页,（一）交易风险的管理,对于交易风险，可供选择采用的管理方法可以分为三类：1.可供签订合同时选择的防范措施2金融市场操作3其他管理方法,本章首页,1.可供签订合同时选择的防范措施,可供签订合同时选择的防范措施,包括选择好合同货币,加列合同条款,调整价格或利率。（1）选择好合同货币在选择合同货币时可以遵循以下基本原则：争取使用本国货币作为合同货币出口、借贷资本输出争取使用硬币，进口、借贷输入争取使用软币。所谓硬币，是指在外汇市场上汇率呈现升值趋势的货币。所谓软币，是指在外汇市场上汇率呈现贬值趋势的货币。,本章首页,1.可供签订合同时选择的防范措施,（2）在合同中加列货币保值条款。货币保值，是指选择某种与结算货币不一致的、价值稳定的货币，将结算金额转换用所选货币来表示，在结算或清偿时，按所选货币表示的金额以合同货币来完成收付。使用一篮子货币保值，就是选择多种货币对合同货币保值，即在签订合同时，确定好所选择的多种货币与合同货币之间的汇率，并规定每种所选货币的权数，如果汇率发生变动，则在结算或清偿时，根据当时汇率变动幅度和每种所选货币的权数，对收付的合同货币金额作相应调整，一篮子货币的选择有三种方式：选择特别提款权；选择欧元；选择软硬搭配的多种货币。,本章首页,1.可供签订合同时选择的防范措施,（3）调整价格或利率当一方不得不接受对已不利的货币作为合同货币时，还可以争取对谈判中的价格或利率作适当调整。,本章首页,2金融市场操作,交易合同签订后，涉外经济实体可以利用外汇市场和货币市场来消除外汇风险。主要方法有：现汇交易、期汇交易、期货交易、期权交易、提前结汇-即期外汇交易-投资法、借款-现汇交易-投资法、外币票据贴现、利率和货币互换等。,本章首页,3其他管理方法,防范外汇风险，除上述签订合同时的方法、借助金融操作的方法外，还有一些可供灵活选择的方法。它们主要是：提前或错后、配对、保险等方法。,本章首页,3其他管理方法,（1）提前或错后收付外汇，是指涉外经济实体根据对计价货币汇率的走势预测，将收付外汇的结算日或清偿日提前或错后，以达到防范外汇风险或获取汇率变动收益的目的。（2）配对，是指涉外主体在一笔交易发生时或发生后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、收付日上完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临汇率变动的影响相互抵消的一种做法。（3）保险：指涉外主体向有关保险公司投保汇率变动险，一旦因汇率变动而蒙受损失，便由保险公司给予合理的赔偿。,本章首页,（二）折算风险的管理,这种方法要求资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，以使其折算风险头寸（受险资产与受险负债之间的差额）为零。只有这样，汇率变动才不致带来任何折算上的损失。,本章首页,（二）折算风险的管理,实行资产负债表保值，一般要做到以下几点：1、弄清资产负债表中各账户、各科目上各种外币的规模，并明确综合折算风险头寸的大小2、根据风险头寸的性质确定受险资产或受险负债的调整方向。3、在确定调整方向的规模后，要进一步确定对哪些账户、哪些科目进行调整。,本章首页,（三）经济风险的管理,经济风险的管理，是预测意料的汇率变动对未来现金流量的影响，并采取必要的措施。1、经营多样化。是指在国际范围内分散其销售、生产地址以及原材料来源地。2、财务多样化。是指在多个金融市场、以多种货币寻求资金来源和资金去向，即实行筹资多样化和投资多样化。,本章首页,第四节 汇率决定理论,一、购买力平价说(PPP)瑞典学者卡塞尔（G、Cassel）于1922年系统阐述。是从货币数量角度对汇率进行分析的理论，基本思想是：货