国际金融市场论.ppt

国际金融市场论,第三讲,第一节 国际金融市场,一、国际金融市场概论二、国际货币市场三、国际资本市场四、国际黄金市场五、国际金融市场创新,一、国际金融市场概述,（一）、国际金融市场的的概念国际金融市场(International Financial Market)是指从事各种国际金融业务活动的场所或以现代化通信设施相连结的网络体系，包括：国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。分类：有形市场-国际金融资产交易的场所，国际金融中心无形市场-由各国经营国际金融业务的机构构成，通过网络体系完成资金融通、有价证券买卖以及有关的国际金融业务活动。在岸市场-传统的国际金融市场离岸市场-新型的国际金融市场,（二）、传统国际金融市场与新型国际金融市场1、传统国际金融市场又称为在岸金融市场(Onshore Market)，是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。传统国际金融市场是在国内金融市场上发展起来，是国际金融市场的起点，本国具备雄厚的综合实力，优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来-早期英国伦敦，两次世界大战前后美国的纽约和二战后日本的东京主要特点：1）受所在国法律和金融条例管辖，限制较多，借贷成本较高；2）交易活动在所在国居民与非居民间进行；3）通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一种对外资本输出。,2、离岸金融市场(Offshore Market)或境外市场(External Market)，是指非居民的境外货币存贷市场。特点：1）市场参与者是市场所在国的非居民，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系；2）交易的货币是市场所在国之外的货币，包括世界主要可自由兑换货币；3）资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的政策法规约束。,国际金融市场的构成,交易对象：本国货币交易范围：本国境内,交易对象：本国货币交易范围：跨越国境,交易对象：境外货币交易范围：跨越国境,（四）国际金融市场的结构,二、国际货币市场,国际货币市场指经营一年期以下的资金借贷的市场，也称短期资金市场。（一）、主要作用1、国际货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展-资金注入，贸易发展。2、国际货币市场推动了国际金融市场一体化。打破界限，自由流动，全世界配置资源。3、国际货币市场加速了金融创新的过程-无管制。4、国际货币市场的负面影响-危机传导。欧洲货币(Eurocurrency)又称境外货币(Off-shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。欧洲美元、欧洲英镑、欧洲马克、欧洲日元、欧洲瑞士法郎,（二）、欧洲货币市场的形成和发展欧洲货币市场起源于20世纪50年代末的英国伦敦，其货币是欧洲美元(Eurodo1lars)，因而也叫欧洲美元市场。1、二战后，美国对西欧提供了大量经济军事授助，大量美元流入欧洲，英国政府准许伦敦的商业银行接受美元存贷款业务。另外，50年代初期东西方冷战，苏联和一些东欧国家担心资产被美国冻结，把美元资产转到欧洲，特别伦敦，形成最早的欧洲美元。2、二战后，国际化、国际直接投资的发展，跨国公司和跨国银行的发展促进资本国际化，美国国际收支逆差，各国将大量的美元盈余存在西欧国家的银行3、60年贷未和70年代初，为应对滞胀状态，欧美国家实行利率限制，使得大量美元和其他货币流向国际市场寻求高利率，增加了欧洲货币市场供给。4、70年代石油价格上涨，积累了大量石油美元，也在欧洲货币市场上寻求投资。5、80年代后，欧洲货币市场资本继续增加，成为一个成熟的国际资本市场。,三、国际资本市场,国际资本市场(International Capital Market)是长期资金融通市场，通常是指经营一年期以上的国际性中长期资金借贷和证券业务的国际金融市场。国际资本市场构成,（一）国际银行中长期信贷市场国际银行贷款指在国际金融市场上，一国银行向另一国借款人提供资金融通的业务。国际银行的中长期贷款主要分为双边贷款和国际银团贷款两种类型。双边贷款 又称独家银行贷款，是一国银行向另国的政府、银行、企业等借款者发放的贷款。期限较短，利率较低，规模较小。,2.国际银团贷款又称辛迪加贷款（Syndicated Loans），是由若干家银行组成银团，按共同的条件向借款人提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。国际银团贷款主要由以下银行构成：牵头银行。是负责整个银团的组织工作。代理银行。是整个银团的代理人，负责与借款人的日常联系，通知各银行及时拨款，负责计算和收取应偿还的本金和利息等具体工作。代理行可由牵头银行兼任，也可由经理集团指定一家银行担任。参与银行。是受牵头银行邀请参与银团提供一部分贷款的银行。,（二）国际有价证券市场1、国际债券市场。是指一国政府部门、企业和金融机构等为了筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。按照是否以发行地所在国货币为面值划分外国债券和欧洲债券。外国债券-以市场所在地货币计价是发行者在某外国债券市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。扬基债券、武士债券、龙债券。欧洲债券-以市场所在国以外的货币计价是在面值货币所在国以外的国家用欧洲货币发行的债券，债券的发行人、发行地点和计值货币分别属于不同的国家，主要计价货币为美元、英镑、瑞士法郎、日元等自由兑换货币,2、国际股票市场(1)国际股票发行市场私募和公募。特定与不特定投资者。包销、代销。(2)国际股票流通市场证券交易所：有组织地进行股票集中交易的有形固定场所。东京证券交易所(TSE)、伦敦证券交易所(LSE)和纽约证券交易所(NYSE)。场外交易市场(Over-the-Counter Market，OTC)。场外交易市场，坐市商。第三市场。它是通过将原来在证券交易所上市交易的股票移至场外交易而形成的无形市场。第四市场。机构投资者的一些大额股票交易甚至不通过证券商，而是直接寻找交易对方，私下协商成交（3）股票价格指数道琼斯股票价格平均指数、日经股票价格指数、香港恒生股票价格指数,四、国际黄金市场,1、黄金的重量标准 国际上计算黄金、白银等贵重金属的基本单位是金衡盎司，也称“特洛伊”盎司。盎司旧称“英两”，系英制中的容量、重量和质量单位。金衡盎司是重量、质量盎司中的一种，其质量折算表如下：1 金衡盎司31.103477 克2、影响国际黄金市场价格的因素（1）黄金供求；（2）世界经济周期发展趋势的影响；（3）通货膨胀率和利率对比关系变化的影响；（4）石油价格变动的影响；-石油价格上涨，黄金价格上升（5）外汇市场变动的影响；-货币贬值，黄金价格上涨（6）政治局势与突发性重大事件。,五、国际金融市场创新,国际金融市场的创新：是金融创新的重要组成部分，是指国际金融市场上出现的一系列新事物，包括新的交易对象、新的交易形式和新的交易场所等等。1、国际金融创新的主要内容（一）新市场的不断出现美国银行和证券公司设立分支机构，带动全球性证券市场的形成，80年代国际股票市场；在商品期货基础上发展起来的国际性金融期货市场；在原有欧洲辛迪加信贷市场和欧洲债券市场的基础上形成的把信贷和债券流动性结合起来的欧洲票据市场。,（二）金融工具和融资技术的创新1、传统金融工具和融资技术不断推陈出新欧洲辛迪加贷款、循环辛迪加贷款、贷款出售和可转让贷款等。2、新的金融工具与融资技术的出现 期货、期权、互换等等 3、综合性金融工具不断推出与认股证书相联系的金融工具、与期权相关的工具、与调换联系的工具、复合证券（如可转换债券）、指数债券（三）金融交易过程的创新计算机广泛运用于金融服务业大大提高了金融市场的效率，使电脑代替传统电话成为主要的交易手段。2、金融市场的创新与金融管制一方面，监管人手不足；另一方面，监管手段落后。,第二节 外汇市场与外汇交易,一、外汇市场概述二、传统的外汇交易三、外汇交易方式的创新,一、外汇市场概述,（一）、外汇市场的概念与构成外汇市场（Foreign Market）:外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场，它是金融市场的重要组成部分。外汇市场的参与者:(1)外汇银行，代理买卖和自营；(2)外汇经纪人，为买卖双方接洽交易并收取一定拥金；(3)从事交易性外汇买卖者，使用外汇者，如贸易商等；(4)中央银行，干预外汇市场者。,（二）、外汇市场的种类与特征外汇市场根据有无固定的交易场所，可以分为1.有形市场（Visible Market）2.无形市场（Invisible Market）-电话、电传、电报、互联网以及其他通讯工具进行的抽象的交易。世界主要的外汇市场是无形市场。优点：运作成本低；交易效率高；市场一体化。世界主要的外汇市场：（1）亚洲：东京、香港、新加坡；（2）欧洲：法兰克福、苏黎世、巴黎、伦敦；（3）北美洲：纽约、芝加哥；（4）大洋洲：惠灵顿、悉尼。,世界主要外汇市场开收盘时间表,（三）外汇市场的主要功能实现购买力的国际转移：而不同的货币对不同的国家形成购买力。提供资金融通：外汇的存贷款业务集中了各国的社会闲置资金，从而能够调剂余缺，加快资本周转。提供外汇保值（Hedge）和投机（Speculation）的机制：由于市场参与者对外汇风险的判断和偏好的不同，有的参与者宁可花费一定的成本来转移风险，而有的参与者则愿意承担风险以实现预期利润。,二、传统的外汇交易,（一）、外汇交易市场行情表主要的栏目有货币名称及符号、收盘价（中间价）、日涨跌幅度、买入/卖出价、日最高和最低价、一个月、三个月和一年的远期汇率及年利率等。（二）、外汇交易的目的1.国际清算，作为清算债权债务的手段。2.兑换功能，把一种货币兑换成另一种货币作为支付手段。3.提供授信，提供信贷支持。4.套期保值，为避免汇率的波动损失而进行的交易。5.投机获利，在外汇市场上的低买高卖获利行为。,（三）、传统的外汇交易 1、即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）概念:又称为现货交易或现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或在两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。作用：一方面能够满足买方临时性的付款需要，另一方面帮助买卖双方调整外汇头寸，避免外汇汇率波动的风险。交割日:也称为结算日或有效起息日，是指买卖双方将资金交给对方完成交易行为的日期。包括三种情况：标准交割日（2天）、隔日交割日（1天）、当日交割（当天）交易操作交割日必须在两货币共同的营业日，或至少在付款地市场的营业日，否则顺延。交易必须遵循价值抵偿原则，即交易双方必须在同一时间交割，防止违约风险。即期外汇交易采用电报、电传、电话、网络等向外汇交易部门询价，对方报出买价和卖价要立即回应。,2、远期外汇交易（Forward Transaction）概念:又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割而是按合同事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。特点:(1)交割日在二个交易日后;(2)交易规模大;(3)主要目的是保值，避免结算外币汇率的涨跌风险；(4)外汇银行与客户签订的合同须经外汇经纪人担保.(5)客户应缴存一定的押金或抵押品.远期外汇交易的应用:(1)进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率波动的风险。(2)外汇银行为平衡其远期外汇头寸进行的交易。(3)短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以规避风险。,例:一日本出口商向美国出口商品,价值10万美元,花费成本1000万日元,约定3个月后付款.合同签订时汇率为1$=110JPY,可得利润100万日元.如果到期日元升值到1$=100JPY,则出口商亏损.为此出口商可以与外汇银行签订一份美元的远期卖出合约，用确定性代替不确定性，净损益为0，但会失掉了日元贬值可能带来的收益。,即期汇率S(JPY/USD),110,损益,+,-,0,3个月后的即期外汇市场,远期汇率F(JPY/USD),110,损益,+,-,0,3个月远期外汇市场,3个月后收美元，按110兑换日元,3个月后按110卖美元,3、套汇交易指利用不同的外汇市场，不同的货币种类，不同的交割时间以及一些货币汇率和利率上的差异，低价买入高价卖出，从中赚取利润的外汇买卖。分为地点套汇、时间套汇、利息套汇（1）地点套汇：利用不同地点外汇市场上某一时点上某种货币汇率差异，贱买贵卖，赚取汇率差价的外汇交易。直接套汇：也称两角套汇，利用在两个不同的外汇市场上某种货币汇率发生的差异，同时在两地市场贱买贵卖，从而赚取汇率的差额利润。例：香港：USD1=HKD7.8030/45-卖出1美元，买进7.8030港元 纽约：USD1=HKD7.8010/25-支付7.8025港币，购回1美元间接套汇：又称三角套汇，指利用三个不同外汇市场间汇率的差异，同时在三个市场上进行套汇买卖，利用汇差赚取利润。结合例子讲，如何进行套汇操作纽约：GBP1=USD1.6410/50（中间汇率1.6430）伦敦：GBP1=HKD12.6800/900（中间汇率12.6850）香港：USD1=HKD7.7710/50（中间汇率7.7730）,首先，判断三个市场是否存在套汇机会。判断方法分为三步：第一步，计算各个市场的中间汇率；第二步，将三个市场中的本币按相同的标价方法表示；第三步，将各个中间汇率相乘，如果值不等于1，则存在套汇机会，等于1，则不存在套汇机会。在本例中，将伦敦外汇市场英镑与港币之间的汇率标价方法改为直接标价法，则结果为1.6430（1/12.6850）7.7730=1.00681，说明存在套汇机会。其次，寻找套汇路径。根据上式，可以试着在纽约外汇市场投入1英镑，则可以兑得1.6410美元；再将美元在香港外汇市场兑为12.7523港币；最后将港币在伦敦外汇市场换回原先投入的货币英镑，可得1.0049英镑。以上分析表明套汇的路径可以是：纽约香港伦敦，经过套汇，每英镑获得的利润为0.0049。纽约：GBP1=USD1.6410/50（中间汇率1.6430）-投入1英镑，换1.6410美元香港：USD1=HKD7.7710/50（中间汇率7.7730）-将美元换成港币,1.6410*7.7710=12.7523伦敦：GBP1=HKD12.6800/900（中间汇率12.6850）-将港币换成英镑,12.7523/12.6900=1.0049 获利0.0049,（2）时间套汇（Time Arbitrage）：常被称做掉期交易(Swap Transaction),是指交易双方约定以A货币交易一定数量的B货币,并以约定价格在未来的约定日期用B货币反向交换同样数量A货币.第一期：买入B货币，卖出A货币；第二期，买入A货币，卖出B货币掉期交易的用途:银行等用于轧平头寸，避免汇率风险而不是投机获利；做远期交易需要展期，可以续作外汇掉期买卖调整时间；作为政策工具,央行用于干预外汇市场，收回或投放流动性;掉期交易类型。一笔掉期交易可以看成由两笔交易金额相同、起息日不同，交易方向相反的外汇买卖组成。因此掉期交易可以分为：即期对远期交易(Spot-forward Swaps),第一期为即期，第二期为远期远期对远期交易(forward-forward Swaps)，两期都为远期,例题1 即期对远期掉期假设一家美国投资公司需要1万英镑现汇进行投资，预约在3个月后收回投资，因此，这家公司买进1万英镑现钞，为了避免3个月后英镑汇率变动的风险，公司买进英镑现汇的同时，卖出一笔3月期期汇。假设：当时纽约外汇市场的即期汇率为GBP1=USD2.0845/2.0855，三个月远期升水15/25远期汇率为GBP1=USD2.0860/2.2880，不考虑利息解答：即期买入英镑现汇1万英镑，支付20855美元，三个月后卖出1万英镑，收回20860美元利润22860-20855=5美元,例题2美国某公司在3个月后需要对外支付100万英镑，同时又在1个月后收入100英镑。设市场行情：即期汇率GBP1=USD1.5960/1.59701个月远期汇率：GBP1=USD1.5868/1.58803个月远期汇率：GBP1=USD1.5729/1.5742已知1月期美元存款为0.25%，1月期英镑存款利率0.5%，按单利计算。问：选择什么样的投资策略？方案一：将1个月的英镑收入存入银行2个月，第三个月对外支付。收益是100万英镑存款2个月利息：1000000*0.5%*2=10000英镑=15742美元方案二：卖出1个月的远期英镑，将美元存入银行，同时再买入三个月的远期英镑。获利为美元2个月存款利息和远期收益1个月后收入英镑，卖出100万英镑，收入158.68万美元，2个月利息为1586800*0.25%*2=7934美元，卖出1个月远期英镑和买入3个月元期英镑的收益为每英镑的美元净利润1.5868-1.5742=0.0126，100万英镑的美元净利润为12600美元。总计12600+7934=20534美元,（3）利息套汇：又称套利，指根据两个国家金融市场上短期利率的高低不同,从利率较低的国家借入资金,将其在即期市场上兑换成利率较高的国家的货币,并在那个国家进行投资,或直接将自有资资金从利率较低的国家调往利率较高的国家进行投资,以赚取利差的交易.根据是否对套利交易所涉及的外汇风险进行抛补,分为:非抛补套利.在进行套利时,没有同时卖或买该种货币的远期,承担了汇率变动风险.抛补套利.在进行套利时,同时卖或买该种货币的远期,不承担了汇率变动风险.,三、外汇交易方式的创新,（一）、外汇期货交易（Foreign Currency Futures）（1）概念:外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。从世界范围内看，外汇期货交易的主要市场在美国:芝加哥商品交易所的国际货币市场（IMM)-澳大利亚元、英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎中美洲商品交易所（MCE）-英镑、加拿大元、欧元、日元、瑞士法郎费城期货交易所(PBOT)-欧元、英镑、加拿大元、澳大利亚元、日元、瑞士法郎,(2)外汇远期与外汇期货比较:共同点:1、交易客体相同，都是外汇；2、交易原理相同；3、交易的目的都是为了防范或转移汇率波动的风险，实现套期保值和投资获利；4、交易的经济功能也相似，都有利于国际贸易的发展，能够为客户提供风险转嫁或价格发现的机制。不同点:1、交易的标的物不同。前者是外汇,后者是合约;2、交易方式不同。前者为无形市场,后者为有形市场，公开叫价，交易时间有具体规定;3、保证金和手续费制度不同。前者信用交易，没有保证金和手续费的支出;后者事先按一定比例交纳保证金.4、交易清算方式不同。前者双方的盈亏只有在约定的结算当日进行结算;后者每日清算.5、交割方式的不同。前者需要实际交割;后者主要对冲方式予以了结;,（3）外汇期货交易的目的1.套期保值.转移价格风险空头套期保值.又称卖出套期保值,交易者未来要卖出外汇,预计外汇汇率下跌,则在期货市场上卖出该外汇期货,处于空头地位;当现货价格下跌时,以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失,从而达到保值的一种期货交易方式.多头套期保值.2.投机.根据对未来汇率波动预期,通过买进（买空）或者卖出（卖空）外汇期货合约的方式主动承担汇率风险,以小额保证金从事数倍于保证金交易额,赚取利润.买空:预测某种货币汇率将上涨,先买入,再卖出该货币的期货合约.卖空.预测某种货币汇率将下跌,先卖出,再买入该货币的期货合约.,(二)、外汇期权交易（Currency Options）（1）定义：期权是指在未来一定时期可以买或者卖的权利，是合约买方向合约卖方支付一定数量的金额，也称为期权费，然后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先约好的价格向提供期权合约方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。-权利与义务不对等，期货合约买方支付期权费的同时获得了决定是否执行合约的权利。外汇期权也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。目前外汇期权交易市场具有代表性的是美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所，经营的外汇期权包括英镑、瑞士法郎、欧元、加拿大元等。,（2）外汇期权的特点外汇期权的基本功能在于避免汇率波动所形成的风险，与具有相同功能的远期外汇交易和外汇期货交易相比较，外汇期权交易具有自己独有的特点。1.外汇期权具有更大的灵活性。外汇期权合约的买方购买的是一种选择未来买进或者卖出某种外汇的权利。2.期权费不能收回，且费率不固定。期权费是购买一份外汇期权的价格,期权费在期权交易成交时由合约买方支付给合约卖方。3.外汇期权交易的对象是标准化的合约。期权交易中期权合约是内容和期货相似，均实现了标准化.,(3)外汇期权的种类1.按照履约方式的不同划分美式期权（American Option）指从选择权合约成立之日算起到到期日为止的时间之内，买方可以在此期间内的任何时点选择执行合约。欧式期权（European Option）是指期权买方仅仅在合约到期日当天选择执行其权利的期权合约。美式期权的买方要比欧式期权更具有灵活性，对于卖方而言，所承担的汇率风险也要更大一些，所以前者的权利金要比后者的权利金高。,2.按照双方权利的内容划分:看涨期权(Call Option)也称为买权，即指期权合约的买方有权在有效期内或到期日当天按约定汇率从期权合约的卖方处购进特定数量的外汇。(预计上涨)看跌期权(Put Option)也称为卖权，即指期权合约的买方有权在有效期内或到期日当天按约定的汇率向期权合约的卖方卖出特定数量的外汇。(预计下跌)（4）期权费及其决定因素1、合约的有效期。2、协议日与到期日的汇率差价。3、预期汇率的波动幅度。4、期权的供求状况。,看涨期权（C）到期日价值(美元),注：1.8为执行价格,图2-1看涨期权的到期日价值,英镑即期汇率,0,1.8,虚值状态,实值状态,看涨期权买方收益线,看涨期权（C）到期日价值(美元),注：1.8为执行价格,图2-2看涨期权的到期日价值,英镑即期汇率,0,1.8,虚值状态,实值状态,购买期权费用0.04,看涨期权买方收益线,看涨期权卖方收益线,1.84,看跌期权（P）在到期日的价值(美元),K,随着汇率下降期权价值上升,随着汇率上升期权价值不变为0,0,K,英镑即期汇率,图2-3看跌期权的到期日价值,-K,看跌期权买方收益线,看跌期权（P）在到期日的价值(美元),1.8,随着汇率上升期权价值下降,随着汇率上升，期权买方损失为期权费,0,1.8,英镑即期汇率,图2-4看跌期权买卖双方收益线,-1.8,看跌期权卖方收益线,看跌期权买方收益线,随着汇率下降看跌期权卖方损失扩大,随着汇率上升，看跌期权卖方收益为期权费,看跌期权的购买费0.04,1.76,第三节、外汇风险管理,一、外汇风险及其分类二、外汇交易风险管理三、外汇经济风险管理四、外汇折算风险管理,一、外汇风险及其分类,（一）、概念 1.外汇风险（Exchange Risk），又称汇率风险，是指经济主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失或获得收益的可能性。2.理解要点:外汇风险不确定性:是否发生、变动方向、时间、幅度。外汇风险的构成包含三个要素：两种以上货币的兑换、时间、敞口头寸。外汇风险的发生由许多原因引起：宏观经济、投资者决策因素、个人的投资决策和投资行为等。,（二）外汇风险的种类1、按照时间长短分类：短期风险（Short-term Exchange Risk）指短期内汇率波动给经济主体带来的获得收益或遭受损失的可能性；-从事外汇投资交易的投资者较为关注。长期风险（Long-term Exchange Risk）指在一个相对较长的时期内，汇率波动给经济主体带来的风险。-跨国投资和跨国企业较为关注。2、按照承担的主体分类：银行外汇风险：敞口头寸的存在；企业与个人外汇风险：在涉外经济交往中；国家外汇储备风险：3、从企业财务管理的角度分类：交易风险（Transaction Risk）经济风险(Economic Risk)折算风险(Conversion Risk),（三）外汇风险管理战略 外汇风险管理是指涉外经济主体对外汇市场可能出现的变化采取相应的对策，以避免汇率变动可能造成的损失。外汇风险管理战略分为以下几种:1.积极的外汇风险管理战略:预测汇率走势，主动避免外汇风险的损失，同时尽量在操作中取得风险收益。-适用于预测能力较强的经济主体2.消极的外汇风险管理战略:对外汇风险采取完全忽视的态度，不采取任何措施进行规避，固定汇率制度下企业采用。-适用于抗风险能力强的经济主体3.中间的外汇风险管理战略，即部分弥补风险：一方面是因为不是所有的外汇风险都能通过采取相应的措施来完全规避的;另一方面，所有规避外汇风险的手段都是有成本的；,二、外汇交易风险管理,（一）概念：外汇交易风险指在以外币计值的国际收付或交易活动中，由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。交易风险主要表现于三个方面：1.商业性外汇交易风险:进出口贸易中，从签订贸易合同到实际支付或收回货款为止的这段时间内发生的外汇交易风险。2.金融性外汇交易风险:从事外汇买卖时，因持有某种货币的多头或空头，或者虽然某种货币的买入和卖出金额相等，但交割期限不一致，而承受的汇率波动风险。3.跨国投资与资金借贷中的外汇交易风险:汇率变动都能使外币债权债务发生变动，产生债权减少或债务增加的风险。,（二）外汇交易风险管理外汇交易风险管理是经济主体对外汇交易风险进行识别与衡量，并采取相应措施进行规避的全过程。1、外汇交易风险的识别与衡量步骤:确定外汇风险头寸:风险净头寸=外汇流入-外汇流出=（某外币出口应收货款-某外币进口应收货款）+（某外币借入金额-某外币贷出金额）+（某外币资产-某外币负债）+（买入某种外币金额-卖出某种外币金额）判断汇率走势:基本因素分析法：指分析影响汇率波动的各种基本经济因素;技术分析法：主要是一些技术图表.,2、外汇交易风险的防范措施（1）选择恰当的计价货币和组合:尽量坚持“收硬付软”的原则来选择计价货币 可以选择本币作为对外经济交往的计价货币.无外币即无汇率风险.根据对汇率波动趋势的预测，恰当的选择提前收付或拖延收付。若预计外币升值则债权延后债务提前支付采用多种货币组合法规避外汇交易风险，即在对外经济合同中采用两种或两种以上货币来计价，从而消除外汇汇率波动风险的办法。,（2）利用金融市场进行套期保值货币市场套期保值：当经济主体有一笔远期外币应收款时，先在货币市场按照境外利率借入一定数额的该种外币，所借外币的数额加上利息刚好等于外币应收款的数额，同时将其在即期外汇市场上兑换成本国货币，投入另一个货币市场进行投资，投资收益率按照本国货币利率计算，在外币应收款到期时，将收回的额外外币应收款用于偿还外币借款利息，同时收回本币投资的利息。远期外汇交易法:从以外币计价的债权债务产生到结算，通常需要一段时间，从而可以通过远期外汇交易，将成本和收益固定下来，避免或降低外汇风险。外汇期货交易法:是指在外汇期货市场作一笔与将来支付方向相反、金额和期限相同的交易。外汇期权交易法:外汇期权交易较为灵活、成本较低，具有保值和投机双重作用。如果拥有外币债权的企业预测交易货币将贬值，买入看跌期权，获得按照协定价格出售该合约的权利。,3.使用保值条款黄金保值条款:在签订合同时，按照当时的黄金价格将应收付的款项折合成相应数量的黄金，到实际支付时，再按照当时黄金的市场价格折算成相应的收付货币的金额。外汇保值条款:在签订合同时，按照当时软币与硬币的汇率，将合同货款折算成相应数量的硬币，到实际支付时，再按照结算日的汇率再折算为相应的软币来结算合同款项。“一篮子”货币保值法:在签订合同时规定合同货币与选定的“一篮子”货币之间的汇率，当合同到期时，按照实际汇率变化对合同货币进行相应的调整。4.平衡法和组对法平衡法：指创造一笔具有相同币种、相同金额、相同期限但资金流动方向相反的交易，来消除外汇交易风险的方法。组对法是指将创造一笔金额相同、期限相同、方向相反的另一种货币的对冲交易来抵消风险的方法。两种货币的变化具有同向性或相关性。,5.多边净额结算指跨国公司内部利用相互转划和冲销对内部各成员单位之间的债务和债权进行结算，以减少应收、应付账款外汇风险的一种结算方式。最后出现净债务的子公司和净债权子公司。根据清算方式分成两类：（1）现金总库法：就是净债务人将款项汇至现金总库，然后同现金总库将款项汇给各净债权人。（2）直接冲抵法：直接由净债务人向净债权人清偿的方法。,三、外汇经济风险管理,（一）、外汇经济风险的含义外汇经济风险又称经营风险，指由于意料之外的汇率波动引起企业未来的收益（税后利润）或现金流量（收益+折旧额）发生变化的外汇风险。第一，经济风险指意料之外的汇率波动给企业带来的风险 第二，这种意料之外的汇率波动对企业从原料采购、产品生产到市场销售等各个经营环节产生综合影响，第三，经济风险对企业的影响是长期的,（二）、外汇经济风险管理 1、外汇经济风险的识别与测量远景方案分析法本方法是在考虑现金流各构成要素之间内在联系的基础上，通过计算未来现金流量变动的现值之和，分析未来现金流随汇率变动产生的各种可能组合，来衡量经济风险。其现金流净现值的基本计算公式如下回归分析法以一定期间的平均汇率的变动为自变量，企业过去发生的已折算为本币的实际现金流动为因变量，利用回归模型来分析历史的现金流量和汇率数据。,2、外汇经济风险的防范措施1.营销策略：首先，根据不同国家或地区的市场状况，实行多样化的定价策略，稳定现金流。其次，企业应该尽量分散产品的销售国别或地区，采用多币种结算。第三，根据汇率变动制定促销策略，贬值国向外出口时，因可以低价占领市场，应增加促销费用。第四，通过产品策略来抵消外汇风险，如本币升值，则采取高价高质，占领高端市场。2.生产策略首先，根据汇率变动在不同国家间安排生产，如在贬值国增加生产。其次，在多国采购原材料，使用多种货币结算，增加贬值国原材料进口。3.财务策略首先，多币种融资和投资，分散汇率风险。其次，使不同币种、不同期限的外币资产与负债数额基本相等，尽量减少受险头寸的暴露。,四、外汇折算风险管理,（一）概念外汇折算风险又称会计风险、转换风险，指由于汇率变动而导致资产负债表中某些以外汇计价的项目的价值发生变化的风险。外汇折算风险可以分为两类:一是利润表风险：利润表的项目一般都采用会计期间的平均汇率或期末汇率来折算，使母公司在合并报表以后，以本国货币核算的利润或亏损金额因汇率的变动而出现差异。二是资产负债表风险。根据会计准则的规定,企业以外币核算的资产、负债项目在合并资产负债表时，按现行汇率或期末汇率来折算成本币后将因汇率变动而改变,从而可能导致帐面产生损益差额。,（二）外汇折算风险管理1、外汇折算风险的识别与衡量折算风险的衡量要受到不同折算方法(即折算汇率选择)的影响，折算方法有四种：现行汇率法下的外汇折算风险：所有者权益项目以历史汇率进行折算外，其他项目均以现行汇率计算，即按照编表日的汇率统一进行折算。实际上企业资产、负债各项目所承受的汇率风险是不一样的，没有体现各项目实际承受的汇率风险,货币性与非货币性项目法下的折算风险将科资产负债表中项目划分为货币性项目和非货币性项目两大类。货币性项目，指以货币形态存在的项目，包括货币性资产（如现金、应收账款、应收票据、长期应收款）、货币性负债（如应付账款、长期应付款等），在折算时使用现行汇率。对于非货币性项目，如存货、固定资产、长期投资等及所有者权益项目(资本公积、盈余公积、未分配利润等除外)，按入账时的历史汇率折算。这反映了汇率变动对资产、负债各项目的不同影响，在本方法下，只有货币性项目才会构成折算风险。时态法下的折算风险：以历史成本计价的按历史汇率折算，以现行价格计价的按现行汇率折算。流动与非流动项目法下的折算风险：流动项目包括流动资产和流动负债，按资产负债表日的现行汇率折算；非流动项目包括非流动资产和非流动负债，则按取得日的汇率即历史汇率折算，所有者权益采取历史汇率折算。,2、外汇折算风险的防范措施 资产负债保值法资产负债表保值法是通过调整企业的资产负债表以实现对受险部分的调控从而达到减少或避免外汇风险的方法，即可以通过调整债权债务币种、期限和金额，使同一外币的债权债务在期限、金额上均衡，从而达到防范风险的目的。远期交易法远期交易法的目的在于创造一笔与原持有的风险资产或风险负债具有抵消效应的资产或负债，来化解预计的折算风险。风险冲销法有双边冲销和多边冲销两种形式。双边冲销是具有相互往来结算关系的两家子公司以某种固定的汇率，把彼此到期的往来结算帐务相互抵消。多边冲销指有多家子公司的母公司扮演清算中心的角色以协调各子公司的当地货币头寸的冲销，最终达到降低企业总折算风险的目的。,四、国际资本流动,（一）国际资本流动概述（二）国际资本流动的主要类型和特点（三）国际资本流动的原因及效应（四）国际资本流动理论（五）资本管制,（一）国际资本流动概述,资本的分类,概念：国际资本流动指资本在国际间转移按照流动方向分为：国际资本流入-境外流入境内 国际资本流出-境内流往境外国际资本流动与国际资金流动的区别：国际资本流动是一种可逆转性的流动；国际资金流动是不可逆转的流动，是一次性的资金款项转移，流动呈单向性。国际资本流动的顺利需要具备条件1、取消外汇管制或放松外汇管制2、必须有健全、完善、发达的国际金融市场,（二）国际资本流动的主要类型和特点,1、短期资本流动 是指期限为1年或1年以内或即期支付资本的流入与流出。短期资本流动的形式：贸易资本流动 银行资本流动保值性资本流动投机性资本流动短期资本流动的特点：复杂性、政策性、投机性和市场性,2、长期资本流动指期限在1年以上的资本流入与流出。长期资本流动的形式直接投资：创办新企业、直接收购、购买另一个企业股票，并达到一定比例、利润再投资。特点是涉及实务的国际转移；目的在于获得企业控制权和经营利润；要求有优良的投资环境；投资后接收方不构成外债。证券投资：股票投资和债券投资。特点是涉及金融资本的国际转移；目的在于取得股息、红利和债息；要求具有发达的市场；投资后产生债权债务关系。国际信贷：政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款。特点是单独的信贷资金的国际间转移。国际经济援助：官方开发援助、其他官方资金、民间资金。,3、国际资本流动特点国际直接投资增长快速国际资本市场扩大迅速 国际外汇市场交易量日益扩大跨国公司是推动国际资本流动的主要角色发达国家继续保持国际直接投资的垄断地位国际资本投资主体多元化国际资本流动方向变化重大,三、国际资本流动原因及效应,1、原因过剩资本的形成或国际收支大量顺差利用外资策略的实施利益的驱动汇率的变化通货膨胀的发生 政治、经济及战争风险的存在 国际炒家的恶性投机其他因素：如政治及新闻舆论、谣言,2、效应（1）长期国际资本流动的影响对世界经济的一般影响：实现全球利润的最大化；扩大世界经济的国际化；加深货币信用国际化。对资本输出国的影响：积极：提高资本的边际效益；带动商品出口贸易；迅速地进入或扩大海外商品销售市场；为剩余资本寻求出路，生息获利；有利于提高国际地位。消积：经济业务的风险；会对输出国经济发展造成压力 对资本输入国的影响积极：弥补资本不足；引进先进技术与设备，获得先进的管理经验；增加就业机会，增加国家财政收入；改善国际收支。消极：可能会引发债务危机；可能使本国经济陷入被动境地；加剧国内市场竞争。,（2）短期国际资本流动的影响促进国际贸易在国际贸易中，买卖双方提供的短期资金融通，如预付货款、延期付款及票据贴现都有利于国际贸易双方获得资金便利，有利于国际贸易的发展对国际收支影响：当一国短暂的国际收支失衡时，短期资本流动有利于调节失衡；当一国持续性国际收支失衡时，则投机性和保值性短期资本流动会加剧该国的国际收支失衡状态对国际金融市场作用：增强流动性，保持汇率稳定，同时也会造成国际投机,四、国际资本流动理论,国际收支理论是用以解释国际资本流动原因、动机、方式、变动因素以及影响的重要国际金融学说。1、国际资本流动一般模型（古典经济学理论）亦称麦克杜加尔(GDAMacdougall)