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国际投资风险分析政治、汇率、利率,1政治风险分析2汇率风险分析3利率风险分析,1 政治风险分析,一政治风险的含义和类型 1.主权风险 也成为国有化风险，与一个国家行使主权有关。2.战争风险 指国家在某时期发生的内外战而给外国投资者带来经济损失。3.政策风险 是指由政策因素变化而给国际投资者带来的经济损失。,二政治风险分析评价 1.早期预警体系 1）偿债比率 2）负债比率 3）债务比率 4）流动比率 2.富兰德指数 富兰德指数是美国教授 F.T.Henwen 教授设计考察国家政治风险大小的一种评价指标。其值以0-100表示，指数越高，风险越小。3.BERI指数 指商业环境风险指数。分值为0-100，分四级。4.日本公司债务研究所确定的国家风险等级 国家风险等级表采取评分制，以0-10分表示，10分表示国家风险最低。,三政治风险防范 1.投资前期的政治风险防范 1）办理海外投资保险 2）与引进国政府谈判 2.投资中的政治风险防范 1）生产和经营战略 2）融资战略,2 汇率风险分析,一汇率风险的概念 1.汇率风险含义 也称为外汇风险，指在国际经济活动中，由于汇率变化而给经济主体带来损失的风险。2.理论分析 产生外汇风险的主要因素是汇率变动和外汇敞口的存在。3.外汇风险种类 1）外汇交易风险 2）外汇折算风险 3）经济风险,汇率变动图示,汇率预测一般用动向指数K，即用当天的汇率值P除以前几天的汇率值P0 即 K=P/P0 1）当K1时，汇率上升，本币贬值，外币升值 2）当K1，P=原价P(1+货币贬值率f)n,1）加价保值 式中：i年利率，%；n 年限，年。若每年等额付款：则加价保值调价 P=nA 例 7-1 某公司出口商品，以软货币法郎计价成交。原定价P=4500万法郎，年内付款，预期法郎贬值f=10%。加价保值调价：P=P(1+f)=4500(1+10%)=4950(万法郎),例 7-2 某公司达成以美元计价5年期设备出口10万美元，预计美元5年内贬值5%，年利率为8%，则有加价保值调价：P=10(1+5%+8%)5=18.4(万美元)若每年等额付款：加价保值调价：P=5A=5 2.844=14.220(万美元),2）压价保值 压价保值一般多用于进口交易中，将计价货币贬值率从进口商品价格中剔除以转嫁外汇风险。压价商品价：P=P(1-f+i)n 每年等额付款：P=nA 3）提前或推迟首付款 进出口商根据对汇率变动趋势的预测，改变外汇的首付日期，以防范外汇风险的一种方法。,3）提前或推迟首付款 例7-3 某英国进出口商从德国进口设备，合同签订以英镑支付，交付时间为120天，现预计英镑汇价将上浮2%，合同规定若英方提前90天以上支付可得4%的回扣，英公司提前支付的贷款年利率为11%，则英公司最大提前支付的天数为x，代入下式：计价货币升值率=贷款利率（1-升值率）-提前支付回扣率 解得：x=106(天)故公司可以提前90天付款。若贷款年利率仍为11%，合同规定推迟90天支付罚金为4%，则英公司推迟天数应该满足：收益损失 1+银行利率*x/360=(1+法金率*x/360)(1+贬值率)1+11%*x/360=(1+4%*x/360)(1+1.5%)得 x=78(天),4）货币互换 指两个不同母国的跨国公司之间通过货币互换分别向对方的子公司提供当地货币贷款，按约定期限再用本地货币偿还，以绕过汇率避免外汇风险。例如，一家美国跨国公司A在英国设有子公司，而另一家英国跨国公司B在美国设有子公司。两个公司各需当地货币英镑和美元。具体过程如图所示。,5）多角对冲贸易 多角对冲贸易避免外汇风险的原理是使其进口额与出口额均衡，即敞口额趋于零，可以防范外汇风险。6）票据贴现 指进出口公司将受到的外币票据出售给本地银行，扣除一定贴息后获得本币现金，将外汇风险转嫁给银行的一种防范外汇风险的方法，同时也有利于公司资金周转。7）利用金融创新避免风险（1）远期 远期外汇交易是指交易双方根据自己对市场汇率变化的预测签订外汇买卖 合同，按协定价在将来某时期进行交割的外汇买卖活动。,7）利用金融创新避免风险（2）期货 期货外汇交易同远期相似，双方按协定价将来进行一笔外汇的交易活动。期货与远期的区别如下表所示,（3）调期 调期双方按协定价进行即期买远期卖或即期卖远期买一笔外汇的交易活动。其特点：买卖外汇币种相同，数额相同，方向相反。（4）期权 指外汇交易者现付一定的手续费，将来可按双方协定价买卖一笔外汇的权利。期权分买权和卖权两种。买权案例分析 例 7-5 某公司预测汇率看涨，决定买期权100万美元，期限3个月，期权费率2%，现汇率7.555，3个月后汇率涨到7.975，分析盈额。期权费：1002%=20 盈亏平衡点：7.555+0.02=7.575,（4）期权 盈额=（）100=40（万美元）分析图如下图所示,卖权案例分析 例 7-6 仍以上为例，公司预测汇率看跌，决定卖权100万美元；3个月后汇率跌到7.135，分析盈额。期权费：100*2%=2（万美元）盈亏平衡点：7.555-0.02=7.535 盈额=（）100=40（万美元）分析图如图所示,四外汇风险防范综合实例分析 1.期货合同法 例 7-7 某公司出口设备10万美元，3个月方能收到货款，为防范为何风险，该公司与银行签订3个月期货合同，将10万美元卖给银行。过程如下表所示 此法防范风险原理是将汇率锁定，从而可降低或避免为何风险。,2.提前收付-即期合同-投资法 例 7-8 以上例，公司通过协商签订提前即期付款合同并提供10%的折扣，现净收9万美元，按当时汇率8.000兑换人民币72万元进行投资，3个月后货本利76万元，按当时汇率7.600折算美元10万美元。公司通过LSI（投资法）达到保值，避免美元贬值的外汇风险。其达到保值避险，一是公司收汇后即时兑换为本位币，绕过了汇率；二是因为投资获得的收益补偿了折扣付出。,3 利率风险分析,一利率风险的基本概念 利率风险是指因利率波动而给投资者带来损失的可能性。（一）现值定理 资本金时间价值现值P计算式：式中：F 终值；i 利率；n 年限；定理 1：现值与利率呈反比例变动关系。,定理 2:投资利率风险同年限成正比，即投资年限越长，其利率风险也越大；反之依然。（二）证券利率要素及界限 1.证券四要素 证券四要素为终值F，现值P，利率i，期限n 例 7-9 某证券现价P=100元，经1年后的终值F=110元，则：i=110/100*100%-1=10%可见：F 或，则i 或 2.证券利率界限 证券最低收益率imin=当时银行存款利益i；否则投资者将证券投资转入银行存款。所以，证券利率界限最低值为 imin i（一般大1-3个百分点）,（三）证券利率风险分析 1.国库券 国库券是由国家发行的债务证券，不存在破产不履行的风险，但利率可能变动。因此，存在着利率风险。2.公司债券 公司债券是由公司发行的债务凭证，与国库券不同，存在着不能履行合约偿还资本金，甚至倒闭破产的风险。债券收益往往与债券风险成正比关系。从整个利率水平来说，公司债券的收益水平高于国库券。3.股票 股票是公司为筹集资本金而发行的有价证券。有普通股和优先股，两种都存在利率风险。,其股利收益A为 A=Pi 式中：P 每股市价 i 市场利率 市价和利率均会波动，这势必会影响股利收益。债券利息和股票红利都是定期以现金支付的，债券利息支付等于契约性支付。股票风险一般大于债券，普通股大于优先股。二利率风险防范（一）利率互换 利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为。,案例分析:AB 两公司协定利率互换，A公司资信为AA级，B公司资信为BB级，其市场筹资利率如表所示。分析签订合同条件：B以浮动利率换A固定利率，其相对优势均分1.8%，各为0.9%。B 筹资固定利率实际成本=10%-0.9%=9.1%,A筹资浮动利率实际成本=LIBOR+0.2%-0.9%=LIBOR-0.7%合理值 X：8%+LIBOR-X=LIBOR-0.7%或 LIBOR+0.4%+X LIBOR=9.1%X=8.7%此时两方面节省成本相等，是签订合同的基本条件。最大值：8.7%+0.9%=9.6%此时，B的节省成本为0，实际成本与市场筹资成本相同，为10%。这也是合同存在的条件：A节省成为为最大，LIBOR-1.6%.,当K1时，利率上升，其资产利息收入小于负债利息支出，即经济主体收入水平将会下降，产生损失，存在利率风险。反之，利率下降，其资产利息收入减少小于负债利息支出减少，即经济主体收入水平将会提高，不存在利率风险。（三）证券投资多样化 证券投资多样化是分散风险和降低风险的重要途径。证券投资多样化具体表现在以下几个方面 1.投资行业分散化 2.投资工具多样化 3.证券期限多样化 4.投资区域多样化,（四）签订远期利率协议 交易双方同意在将来特定时间，对某一具体期限的名义存款按协定利率支付利息的交易合同，以避免未来利率波动而造成的利率风险。（五）利率期货交易 利率期货交易是指在交易所内，交易双方通过公开竞价，买入或卖出在未来某一特定日期按成交价格交割的标准数量的特定金融产品，如存款定额存单国库券等，并订立合约的一种交易方式。利率与金融商品价格呈负相关关系。当市场利率下跌时，金融商品价格将会上升，交易者买进利率期货；当市场利率上升时，金融商品价格将会下降，交易者卖出利率期货。通过期货交易，可以防范利率风险，还可以进行套利。,
