北大国际金融课件-第一章外汇与汇率.ppt
,国际金融(:international finance)，就是国家和地区之间由于经济、政治、文化等联系而产生的货币资金的周转和运动。国际金融由国际收支、国际汇兑、国际结算、国际信用、国际投资和国际货币体系构成，它们之间相互影响，相互制约。譬如，国际收支必然产生国际汇兑和国际结算；国际汇兑中的货币汇率对国际收支又有重大影响；国际收支的许多重要项目同国际信用和国际投资直接相关，等等。,第 一章 外汇与汇率第一节 国际货币,国际货币的职能一国货币充当国际货币的条件国际货币发行国的利益和负担,一、国际货币的职能,货币职能回顾 价值标准可以降低信息成本 交易媒介可以降低交易成本 价值储藏购买力稳定 国际货币职能的具体表现,二、一国货币充当国际货币的条件,一国货币能够成为国际货币，必须具备两个条件：第一，该国货币必须是可兑换货币（convertible currency），即该国不实行任何的外汇管制，国内外居民根据意愿可随时将其兑换为所需要的其他国家的货币，从而被各国普遍都能接受。国际货币基金组织的第八条款，IMF Article。第二，该国具有强大的经济金融实力，并且价值稳定。,国际货币发行国的利益,第一，可以赚取“铸币税”收益。铸币税（seignorage）原是中世纪西欧各国对送交铸币厂用以铸造货币的金、银等贵金属所征的税；后来指政府发行货币取得的利润（等于铸币币面价值与铸币金属币价的差额）。在当今纸币盛行的时代铸币成本已变得十分低廉，而且许多资金往来通过银行转帐而干脆不用现钞。国际货币的发行过程就是铸币税创造的过程。因为国际货币发行通过向外支付其本国货币，就可以享受超过本国商品劳务的生产额的消费，而其代价是几乎没有成本的本国货币的支付，中间的差额即为“铸币税”。目前，美中央银行发行的美元中有半数在国外流通，它每年可以从中获益150亿美元约占其国内生产总值的0.2。,国际货币发行国的利益,第二，有利于弥补国际收支赤字。可以对外支付本国货币，从而无须在短期内为对外赤字的调整去牺牲国内经济。第三，国际货币发行国的银行可以获得更大的存款与贷款的息差收入。第四，国际货币发行国金融业务的全球化，其银行、证券和保险业的手续费收入、息差收入、乃至金融业就业机会等等，都会大大的增加。第五，国际货币发行国的厂商可以避免汇率风险并降低融资成本。第六，国际货币发行国的货币政策不易受其它国家的约束。这种情况主要出现在固定汇率制下。,国际货币发行国的负担,第一，为了满足不断增长的国际经济交易对国际货币的需求，国际货币发行国必须保持甚至扩大其国际收支逆差，这会造成其短期负债增加和汇价的下跌。英镑和美元的国际货币史足以证明这一点，著名国际经济学家特里芬在1960年对这一现象进行了充分的论证。第二，在国际短期游资大量积累和迅速流动的今天，国际货币发行国的货币政策操作难度增大。国际货币发行国紧缩的货币政策会造成套利资金和投机资金的大量内流，从而难以控制货币供应量，利率政策难以奏效。目前，美国虽然是制定货币政策水平最高的国家，但同时也是难度最大的国家。,第二节 外汇,一、外汇的概念外汇是国际汇兑的简称，有动态和静态之分。动态外汇是指国际债权债务的清算活动以及货币在各国间的流动。静态的外汇有广义和狭义之分。狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段广义：外币资产,狭义的外汇概念：以外国货币表示的，为各国普遍接受的、可用于国际结算的支付手段。特点：（1）必须以外国货币表示的资产（2）必须是在国外能够得到补偿的债权（3）必须是可以自由兑换为其他支付手段的外币资产,狭义外汇概念,外汇的基本特征,1、可兑换性。2、可偿付性。,人民币既不是自由外汇也不是记账外汇。1996年12月1日中华人民共和国承诺IMF第八条款，成为第八条款国，在经常项目下实行自由兑换。但在资本项目下仍是记账外汇。,一种外币成为外汇的前提条件：可以自由兑换；被普遍接受,外汇的种类,可否自由兑换自由外汇：可兑换货币记帐外汇：清算外汇来源贸易外汇非贸易外汇 交割日期即期外汇远期外汇,第三节 汇率,一、汇率的概念及标价概念：汇率是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率、比价或价格。标价方法：直接标价法、间接标价法、美元标价法,汇率的标价方法,折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。,（一）直接标价法（Direct Quotation System）,指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。即在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直接标价法。,直接标价法,在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。,直接标价法,例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。,（二）间接标价法（Indirect Quotation System）,指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。目前美国、英国均采用此方法。英镑长期以来采用间接标价法美国1978年9月1日起采用间接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法 11.2,间接标价法,在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。,间接标价法,例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率上升，英镑汇率下跌。,=,GBP1=USD1.6000,GBP1=USD1.500,间接标价法下美元升值（英国市场）,（三）美元标价法（U.S.Dollar Quotation System）,指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860,【例】1USD=1.1025EURO 请问这是什么标价方法？,美国1978年9月1日开始实行间接标价法,在没有特殊说明的情况下一般采用直接标价法或美元标价法。,标价法中的基准货币和标价货币,基准货币（Based Currency）：各种标价法下数量固定不变的货币；标价货币（Quoted Currency）：各种标价法下数量变化的货币。显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。,法定升值与升值,法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。,法定贬值与贬值,法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。,Hard Currency 和Soft Currency,当某货币的汇价持续上升时，我们习惯称之为“趋于坚挺”（hardening），称该货币为“硬通货”（Hard Currency）。反之则习惯称之为“趋于疲软”（weakening）和“软通货”（Soft Currency）。,汇率的种类,按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率名义汇率、实际汇率和有效汇率,（一）按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率,1、基本汇率（Basic Rate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（Key Currency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率 注：关键货币，应具备以下特点：在本国国际收支中使用最多；在外汇储备中所占比重最大；可以自由兑换且为国际上普遍接受。,2、套算汇率（Cross Rate），又称为交叉汇率。有两种含义：（1）各国在制定出基本汇率后，再参考主要外汇市场行情，推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。例如：我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是：USD1=CNY 8.2270 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：GBP1=USD 1.7816这样，就可以套算出人民币与英镑间的汇率为：GBP1=CNY（1.78168.2270）=CNY 14.6572,（2）由于西方外汇银行报价时采用美元标价法，为了换算出各种货币间的汇率，必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是：USD1=DEM 1.7720 USD1=CHF 1.5182 据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF 0.8568,（二）从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率,买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（Middle Rate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。现钞汇率（Bank Notes Rate），即银行买卖外国钞票的价格。,如何区分买入价和卖出价？,例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：巴黎 USD1=FRF 5.7505 5.7615 伦敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890注意：从银行还是客户的角度？哪种货币？,买卖价是从银行的角度来划分的，在直接标价法下，较低的价格为买入价，较高的价格是卖出价。而在间接标价法下则相反。在外汇市场上，银行同时报出买入和卖出汇率。银行在所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，前一个数值表示银行的买入汇率，后一个数值表示卖出汇率；而在间接标价法下，前一个数值表示卖出汇率，后一个数值表示买入汇率。,汇率的种类,两种货币对第三种货币均为直接标价法（两种货币对第三者货币均为间接标价法同理）例如：已知：USD 1=CAD1.4580/90 USD 1=CHF1.7320/30 求：CAD 1=CHF?,方法：两种汇率的标价法相同、即其标价的被报价货币相 同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除。即：1.7320 1.7330 1.4590 1.4580 即：CAD1=CHF1.1871/86,CAD1=CHF,两种货币对第三种货币，一为直接标价法，一为间接标价法 例如：已知：GBP 1=USD 1.6550/60 USD 1=CHF1.7320/30 求：GBP 1=CHF?,汇率的种类,方法：两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价货币不 同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘。即：GBP 1=CHF1.6550 1.7320=2.8665 GBP 1=CHF1.7330 1.6560=2.8698 即：GBP 1=CHF2.8665/98,（三）按外汇的汇付方式不同，划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,1、电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate，简称T/T Rate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。2、信汇汇率（Mail Transfer Rate，简称M/T Rate）是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。3、票汇汇率（Draft Rate）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。,思考:,电汇汇率与信汇汇率和票汇汇率相比,哪个高哪个低?,（四）按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率,所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。,即期汇率（Spot Rate），也称现汇汇率，是指买卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。2.远期汇率（Forward Rate），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。,即期汇率,1USD7.2700RMB,1年期汇率,？,利率,3.125%,2.52%,升水,贴水,什么是升水、贴水？升水：其远期汇率将高于即期汇率。贴水：其远期汇率将低于即期汇率。,按外汇买卖的交割期分：即期汇率 远期汇率,中国工商银行远期汇价（2005年11月28日）,对远期汇率的报价有两种方式：,其一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。,银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元汇率为USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。,例二，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。则在间接标价法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（）=USD1.5200二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900,在实际外汇交易中，也要报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。在直接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“小数大数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“大数小数”。在间接标价法下，如远期外汇为升水，则报出的远期差价形如“大数小数”；如远期外汇为贴水，则报出的远期差价形如“小数大数”,例一某日香港外汇市场外汇报价如下：即期汇率：USD1=HKD7.78007.8000（直接标价法）一月期USD升水：3050（小数大数）三月期USD贴水：4520（大数小数）,例二某日纽约外汇市场外汇报价为：即期汇率：USD1=FRF7.22207.2240（间接标价法）六月期FF升水：200140（大数小数）九月期FF贴水：100150（小数大数）,例三有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。例如巴黎某外汇银行报价为：即期汇率：USD1=DEM 1.84101.8420 三个月：200300 六个月：300100,（五）名义汇率、实际汇率和有效汇率,名义汇率（Nominal Exchange Rate）就是现实中的货币兑换比率，它可能由市场决定，也可能由官方制定。名义有效汇率（Nominal Effective Exchange Rate）是一种加权平均汇率，其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度（例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重）。,实际汇率（Real Exchange Rate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。名义汇率R与实际汇率e之间的关系是：其中，Pf 和P 分别代表外国和本国的有关价格指数，R和 e 都是直接标价法下的汇率。,附1：实际汇率的计算：假如：2001年1月美元兑日元的汇率为120.25JPY/USD，2004年1月美元兑日元汇率为108.40JPY/USD；同期，美国消费者价格指数（CPI)由107.6上升到110.2，而日本的消费者价格指数（CPI)由110.5上升到121.8；此时：美元兑日元名义汇率下降了:(108.4120.25)/120.25=-9.85%但实际汇率的变化为:2001年1月的实际汇率为:120.25（107.6/110.5)=117.09 2004年1月的实际汇率为:108.40(110.2/121.8)=98.08 实际汇率的变动为:(98.08117.09)/117.09=-16.24%表明:从2001年月-2004年1月,美元兑日元名义汇率虽然下降了9.85%,但实际汇率却下降了16.24%.,附2：实际有效汇率的计算（以上为例）：假如：美国对加拿大贸易比重0.6628 美国对日本贸易比重0.3372 2002年的实际汇率分别为：对加拿大：1.3250，对日元：105.00 2004年的实际汇率分别为：对加拿大：1.4200，对日元：108.40则2004年的实际有效汇率为：0.6628(1.4200/1.3250)+0.3372(108.4/105)=1.0584 即美国2004年对加拿大元和日元的综合实际有效汇率上升了5.84%.,第四节 汇率的决定与变动,汇率的决定汇率的变动,外汇汇率的决定基础,1 金本位制：以黄金为本位币的货币制度 金币本位制（完全）金块本位制 金汇兑本位制,国际金本位制度下汇率决定的基础铸币平价,汇率的决定基础,1英镑,1美元,1美元,1美元,0.86美分,1美元,外汇汇率的决定基础,金本位制下汇率确定的基础：铸币平价：两种货币含金量之比 例如：在19251931年期间，英国规定1英镑的纯金量为113.0016格令(Grains)，美国规定1美元的纯金量为23.22格令，这样:英镑与美元之间的汇率即为：GBPl=113.001623.22=USD4.8665,外汇汇率的决定基础,汇率波动：受黄金输送点制约（见下图）,例如：英镑与美元的铸币平价为GBPl=USD4.8665，英美两国之间运送一 英镑黄金的费用为0.03美元，则汇率变动的上下限为：上限=铸币平价运送费用 即：GBPlUSD4.86650.03USD4.8865 下限=铸币平价运送费用 即：GBPlUSD4.86650.03USD4.8365,纸币流通制度下纸币所代表的价值量（纸币的购买力）是决定汇率的基础。发行纸币的物质准备可以是黄金或其他。,外汇汇率的决定基础,2 布雷顿森林制度下汇率确定的基础 金平价：两种货币代表金量之比 汇率波动范围：由政府协定约定,3 牙买加货币制度下汇率确定的基础 购买力平价：两种货币购买能力之比 汇率的波动：影响因素十分复杂,外汇汇率的变动,影响汇率变动的因素,影响汇率变动的因素很多，但归纳起来主要有：,国际收支状况,通货膨胀差异（进出口贸易和国际资本流动）,资本流动（国际利差）,经济增长率状况,外汇市场投机活动（稳定投资与不稳定投资）,政府的市场干预（常见的有四种方式）,国际政治经济形势的变化等,政府的市场干预外汇平准基金进行公开市场操作（外汇市场买卖外汇）调整国内货币和财政政策公开发表能影响预期的导向性言论与其它国家进行货币合作,
