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财务分析基础财务能力分析财务趋势分析财务综合分析,第三章 财务分析,第一节 财务分析基础,一、财务分析的涵义1、狭义:会计报表分析。2、广义:以财务报表(主要)和统计资料、业务核算资料、经济调查资料为依据,采用专门方法,系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况,为改进企业的财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。,二、财务分析的目的,财务分析的一般目的是评价过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、预测未来的发展趋势。不同的企业财务报表使用者关心的问题有所不同,他们分析的目的也不完全相同。,1.债权人:偿债能力2.投资人:盈利能力、抗风险能力、竞争能力3.管理者:各方面的能力4.审计师:财务信息的真实性5.政府:纳税情况、对社会的贡献大小等,三、财务分析的内容,偿债能力营运能力盈利能力发展能力趋势分析综合分析,四、财务分析的方法,财务分析方法主要有比率分析法、比较分析法和因素分析法。(一)比率分析法(P74)原理:将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比,得出一系列财务比率,揭示其财务状况。分类:构成比率(结构比率):部分与总体比。效率比率:投入与产出比。相关比率:相关项目指标比。,(二)比较分析法(P74)原理:对两个或几个有关的可比数据进行对比,揭示差异和矛盾。分类(按比较对象):(1)纵向比较分析法(趋势分析法)(2)横向比较分析法,(三)因素分析法原理:依据分析指标和影响因素间关系,从数量上确定各因素对指标的影响程度。分类:指标分解法:将一个指标分解为几个指标,分析影响原因。连环替代法:依次用分析值替代标准值,测定各因素对指标的影响。,计划:100X8X5=4000(1),第一次替代:110X8X5=4400(2),第二次替代:110X7X5=3850(3),第三次替代:110X7X6=4620(4),产量变动影响:(2)-(1)4400-4000=400,单耗变动影响:(3)-(2)3850-4400=-550,单价变动影响:(4)-(3)4620-3850=770,因素分析法(举例),预计:100X8X5=4000(元),实际:110X7X6=4620(元),产量X单耗X单价=材料费用,练习:某企业本月甲产品材料的消耗如下,产量(件)单耗(公斤/件)单价(元/公斤)总成本(元)计划 100 3 5 1500实际 90 3.2 4.8 1382.4材料计划成本=材料实际成本=材料成本差异a=产量变化对成本差异的影响:单耗变化对成本差异的影响:单价变化对成本差异的影响:总体影响为a=,五、财务分析的程序(P75),为作出经济决策提供各种建议,进行因素分析,抓住主要矛盾,选择适当的分析方法,确定分析指标,确定财务分析的范围,搜集有关的经济资料,六、财务分析的基础(P76-79)资产负债表原理 资产=负债+所有者权益利润表原理 利润=收入-成本费用现金流量表原理 现金净增加额=现金流入-现金流出=(经营活动现金流入-经营活动现金流出)+(投资活动现金流入-投资活动现金流出)+(筹资活动现金流入-筹资活动现金流出),第二节 财务比率分析,一、偿债能力分析揭示企业财务风险(一)短期偿债能力变现能力(P80)1.流动比率:比率越高,短期债务清偿能力越强;反之,越弱。但过高,企业获利能力可能较差。理论上,流动比率为2,企业偿债能力较好。但该比率容易操纵,有局限性。,运用流动比率时,应注意以下几个问题:(1)虽然流动比率越高,企业偿还短期债务的流动资产保证程度越强,但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债。(2)从短期债权人的角度看,自然希望流动比率越高越好。但从企业经营角度看,过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多,必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。(3)流动比率是否合理,不同行业、不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的,因此,不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否。,1、如果流动负债小于流动资产,则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是()。A.营运资金减少 B.营运资金增加 C.流动比率降低 D.流动比率提高 2、下列各项中,不会影响流动比率的业务是()。A.用现金购买短期债券 B.用现金购买固定资产 C.用存货进行对外长期投资 D.从银行取得长期借款,1、答案:D解析:营运资金流动资产流动负债,以现金偿还短期借款,导致流动资产和流动负债同时减少相等金额,营运资金应该不变,而流动比率应该提高。2、答案:A,2.速动比率(Quick Ratio)速动资产=流动资产-存货 公式:速动比率=速动资产/流动负债 意义:表示流动资产可以立即用于偿付流动负债的能力.分析方法:(1)从短期偿债能力看,速动比率越高,偿债能力越强。但从企业经营角度,速动比率不能过高,也不能过低。(2)公认标准:1:1(3)影响速动比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力。,流动资产扣除存货只是一种粗略的计算,严格的讲速动资产还应扣除预付账款、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等变现能力较差的项目(预付账款是否属于速动资产,有争议。)一般情况下,速动比率越高,表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为,速动比率等于100%时较为适当。如果速动比率小于100%,必使企业面临很大的偿债风险;如果速动比率大于100%,尽管债务偿还的安全性很高,但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。,.速动比率分析中应注意的问题:,速动比率考虑了流动资产的结构,因而弥补了流动比率的某些不足,但分析时应注意:(1)并不能认为速动比率较低企业的流动负债到期绝对不能偿还。如果企业存货流转顺畅、变现能力强,即便速动比率较低,只要流动比率较高,企业仍然可以还本付息;另外速动资产的各构成项目流动性也存在一定的差别,特别是应收款项并不能保证按期收回。因此在以速动比率衡量企业短期偿债能力时还需要考虑应收款项的预计收回情况。(2)速动比率与流动比率一样易被粉饰,1、流动比率有局限性的原因是()A.流动资产中存货有可能积压 B.应收账款有可能出现呆帐C.流动资产中的待摊费用不可能转变为现金D.短期证券投资不易变现 E.所运用的都是时点指标 2、在企业速动比率是0.8的情况下,会引起该比率提高的经济业务是()A.银行提取现金 B.赊购商品C.收回应收账款 D.申请到一笔短期借款,1、答案:ABCE2、答案:D,3、某年1月1日以银行存款支付第一季度报纸杂志订阅费,将会()A.降低速动比率 B.降低营运资本 C.降低流动比率 D.对流动比率的影响大于速动比率 4、在企业各利益主体中,最关心企业流动性和短期偿债能力的是()A.长期债权人 B.短期债权人 C.经营者 D.股东,3、答案:A4、B,3.现金比率(Cash Ratio)可立即动用的资金:现金和短期有价证券公式:现金比率=(现金+短期有价证券)/流动负债意义:它是评价企业短期偿债强弱最可信的指标,其主要作用在于评价企业最坏情况下的短期偿债能力.分析方法:现金比率越高,企业短期偿债能力越强.但从企业经营的角度,要求选择一个合理的现金比率.,例:苏宁电器2009年12月31的资产负债表显示,其流动资产为3,019,626.4万元,其中,货币资金为2,196,097.8万元,应收帐款737.8万元,存货为632,699.5万元,待摊费用为45,574万元,流动负债为2,071,883.9万元.流动比率=速动比率=现金比率,例:苏宁电器2009年12月31的资产负债表显示,其流动资产为3,019,626.4万元,其中,货币资金为2,196,097.8万元,应收帐款737.8万元,存货为632,699.5万元,待摊费用为45,574万元,流动负债为2,071,883.9万元.流动比率=3,019,626.4 2,071,883.9=1.457 速动比率=(3,019,626.4632,699.545,574)/2,071,883.9=1.152现金比率 2,196,097.8 2,071,883.9=1.06表明苏宁电器2009年12月31日,每1元的流动负债,拥有流动资产1.457元偿付;每1元的流动负债,拥有易于变现的资产1.152元即刻偿付;每1元流动负债,有1.06元现金类资产可以保障偿还。,1、如果流动比率大于1,则下列结论成立的是()A.速动比率大于1 B.现金比率大于1 C.营运资金大于0 D.短期偿债能力绝对有保障2、某企业库存现金5万元,银行存款78万元,短期债券投资95万元,待摊费用10万元,应收账款40万元,存货110万元,流动负债400万元。据此,计算出该企业的现金比率为()。A.0.445 B.0.845 C.0.545 D.0.57,1、答案:C解析:流动比率大于1,说明流动资产大于流动负债,所以营运资金大于02、答案:A解析:现金比率=(5+78+95)/400=0.445,4.现金流量比率(自学P81-82),经营活动净现金流对短期负债的保障程度。该比率涉及的会计期间不匹配。,5.到期债务本息偿付比率(自学P82),经营活动净现金流对到期债务本息的保障程度。该比率的数据取自现金流量表。,案例:,2000年蓝田股份相关财务指标,流动比率:0.772,背景介绍:蓝田股份2000年主营业务收入99%是“当期销售商品或提供劳务收到的现金收入”,并且年度“销售商品、提供劳务收到的现金”大于年末“主营业务收入”。说明经营活动创造现金流量的能力强流动比率2:说明现金流量短缺,偿还短期债务能力弱。财务数据与财务指标背离:对财务状况、经营成果、现金流量情况真实度进行重点调查。,背景介绍:蓝田股份的主营产品是农副水产品和饮料,在产品2亿元,占存货总额的82。农副水产品和饮料行业竞争越来越激烈,而且农副水产品和饮料存货不易保存,存货跌价损失可能比较大。速动比率1:一旦存货滞销或损毁,蓝田股份将不能按时偿还65以上的到期流动负债。,现金比率:0.30,背景介绍:蓝田股份2000年主营业务收入99%是“当期销售商品或提供劳务收到的现金收入”,并且年度“销售商品、提供劳务收到的现金”大于年末“主营业务收入”异常现象。因此,蓝田股份2000年“经营活动产生的现金流量净额”虽然有7.9亿,但是其真实度非常值得怀疑。现金比率0.30:表面上看,虽然蓝田速动比率的数值低,但是其质量却比较高,可以用货币资金保证偿还30的到期流动负债。但是“经营活动产生的现金流量净额”的真实度需要重点分析,所以现金比率到达0.30不能说明蓝田股份的短期偿债能力强。,小结,通过分析蓝田股份的三个短期偿债指标,我们发现,蓝田股份的流动性资产不足以偿还到期流动负债,短期偿债能力较弱,隐含着财务风险。,(二)长期偿债能力分析(P82),1.资产负债比率(Debt Ratio)也叫负债率或举债经营比率.公式:负债比率=负债总额/资产总额 意义:表明全部资产中债权人投入资金的比重,反映资产对负债的保障程度.分析方法:理论上讲,这个比率以50%左右为宜,大于100%为资不抵债.,我国企业的负债比率情况,医药、仪器、电子、食品等行业的财务杠杆一向较低,而造纸、钢铁、水泥业的财务杠杆则一直较高,管制行业如:电话、电力、煤气等行业的公司财务杠杆最高。民航业属于较高管制的行业,从我国航空业的资产负债率来看,各航空公司的资产负债率都较高,均在65以上。如南方航空为目前的83.9%,东方航空为目前的90.8%。国外航空公司资产负债率大多在70%左右,部分经营业绩较好的航空公司更低,如国泰航空、新加坡航空的资产负债率分别在60%和45%左右。,企业实践中:1.从债权人立场,负债比率越低表示偿债能力越强。2.从股东立场,当企业的全部资本利润率大于负债利息率时,负债有利,负债比率越高,其收益越高,但风险也增大。3.从经营者立场,适度的负债有利于经营的灵活性。财务管理应权衡利弊,分析负债产生的收益和带来的风险,作出正确的财务决策。,资产负债率的分析,一般来说,资产负债率越低,企业的负债越安全,财务风险越小.但从企业的角度看,资产负债率不是越低越好,因为资产负债率过低往往表明企业没有充分利用财务杠杆,即没有充分利用负债经营的好处。因此在评价资产负债率时,需要在收益与风险之间权衡利弊。对资产负债率还可以进行横向和纵向的比较通过横向比较,可以洞悉企业的财务风险和长期偿债能力在整个行业中是偏高还是偏低,与竞争对手相比是强还是弱,若发现企业的资产负债率过高或过低,应进一步找出原因,进行调整。通过纵向比较,可以看出企业财务风险和长期偿债能力是越来越强还是越来越弱,或基本保持稳定。如果某一期间资产负债率突然恶化,需进一步查明原因,看是由于资产规模下降导致,还是大量借债引起。,2.股东权益比率与权益乘数,股东权益比率+资产负债率=1。股东权益比率越大,财务风险越小,偿债能力越强。权益乘数=1/股东权益比率=资产总额/股东权益总额平均权益乘数=资产平均总额/股东权益平均总额,股东权益比率和权益乘数的分析,1、股东权益比率应当适中。如果权益比率过小,表明企业过度负债,容易削弱公司抵御外部冲击的能力;而权益比率过大,意味着企业没有积极地利用财务杠杠作用来扩大经营规模。2、股东权益比率与资产负债率之和等于1。这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况,股东权益比率越大,资产负债率就越小,企业财务风险就越小,偿还长期债务的能力就越强。3、股东权益比率的倒数称为权益乘数,即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大,说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。,3.产权比率与有形净值债务率,比率分析:该指标反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高,是高风险、高报酬的财务结构;产权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度。,一般情况下,产权比率越低,表明企业的长期偿债能力越强,债权人权益的保障程度越高,承担的风险越小,但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。产权比率与资产负债率的区别:资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度,产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。,4.利息保障倍数已获利息倍数,I 费用化和资本化的部分。EBIT应用“利润总额利息费用”测算,但由于利息费用不单列,而是混在财务费用中,所以如果无资本化利息,用“利润总额财务费用”来估计。经营所得偿还债务利息的能力(至少1),越大,偿债能力越强。,利息保障倍数的分析,从长期来看,利息保障倍数至少应大于1,比值越高,说明企业支付利息的能力越强,长期偿债能力一般也就越强。利息保障倍数低于1,说明企业实现的经营成果不足以支付当期利息费用,意味着企业的付息能力非常低,财务风险非常高,需要引起高度关注。对企业和所有者而言,利息保障倍数不是越高越好,如果一个高的利息保障倍数是由于利息费用低导致的,说明企业财务杠杆程度很低,未能充分利用举债经营的优势。利息保障倍数也可以进行横向比较和纵向比较。,影响偿债能力的其他因素P86,1、可动用的银行贷款指标(报表不显示,附注中)2、准备很快变现的长期资产3、长期租赁4、担保责任5、或有项目6、偿债能力的声誉(若好,可发行债券或股票筹资偿债),练习,1、如果资产负债率为60,则产权比率为()。A.160B.150C.140 2、如果产权比率为1.2,则权益乘数为()。A.0.6 B.1.2C.2.2D.无法计算3.在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中,正确的是()。A.资产负债率+权益乘数=产权比率B.资产负债率-权益乘数=产权比率C.资产负债率权益乘数=产权比率D.资产负债率权益乘数=产权比率,练习,1、【正确答案】B,2、【正确答案】C 3、答案 C,4、下列关于长期偿债能力指标的说法,正确的是()。A.权益乘数表明1元的股东权益借入的债务数额B.资产负债率、权益乘数之间是反方向变化的C.资产负债率与产权比率是同方向变化的5、利息保障倍数指标计算公式中,分子是指()。A.税前利润 B.税后利润C.税前利润+利息费用 D.税后利润+利息费用,4、答案 C5、【答案】C,二、营运能力分析揭示企业资金周转状况,1.存货周转率(次)周转率越高,销售实现越快,资金占用越少。过高,可能存货水平过低,或缺货,或批量小。过低,可能销售欠佳,积压存货,或库存过大。实务中,应结合库存结构分析优劣。,存货周转情况的分析,一般来说,存货周转率越高,存货周转天数越短,说明存货周转越快,存货的流动性越强。反之存货周转率越低,存货周转天数越长,说明存货周转越不顺畅,存货的流动性越弱。注意存货周转率过高,也不能完全说明企业的存货状况很好,有可能是由于企业的存货水平太低所致。存货水平太低有可能是由于企业的采购批量太小,采购过于频繁,可能会增加企业的采购成本,而且存货水平太低可能会导致缺货,影响企业正常生产。对于存货周转率和周转天数进行分析时,可以进行横向和纵向的比较,练习,1、存货周转率偏高的原因可能是()A.信用政策过严B.出现了冷背残次存货C.存货不适应生产销售需要D.采购批量太小2、某公司年末会计报表上部分数据为:流动负债60万元,流动比率为2,速动比率为1.2,销售成本100万元,年初存货为52万元,则本年度存货周转次数为()。次 B.2次 次 次3.P110-11,1、D2、【答案】B,2.应收账款周转率,赊销收入净额=销售收入净额-现销收入净额 销售收入净额是指销售收入扣除了销售退回、销售折扣及折让后的余额。,应收账款周转情况的分析,一般来说,应收账款周转率越高,应收账款周转天数越短,说明应收账款收回得越快,应收账款的流动性越强,同时应收账款发生坏账的可能性越小。反之亦然。但是应收账款周转率过高,可能是由于企业的信用政策过于苛刻所致,这样可那会限制企业销售规模的扩大,影响企业长远发展。对应收账款周转率和周转天数进行分析,也可以进行横向和纵向的比较。通过横向比较可以洞悉企业的应收账款周转速度在整个行业中的水平,与竞争对手相比是快还是慢。通过纵向比较可以发现企业应收账款周转速度的变动态势。,练习,1、某企业销售收入为500万元,现销收入占销售收入的比重为80%,销售折让和折扣共计10万元,假设无销售退回,应收账款平均余额为10万元,则该企业的应收账款周转率为()A.5B.6C.9D.102、企业某年应收账款周转率大幅度提高可能的原因是()A.计提了大额的坏账准备B.采用了更苛刻的信用政策C.采用了更宽松的信用政策D.产品销售大幅度下降E.产品销售大幅度上升,1、答案:C解析:赊销收入净额=500(1-80%)-10=90(万元)应收账款周转率=9010=9(次)2、答案:ABE,3.流动资产周转率,周转快,相对节约资金,增强赢利。周转慢,形成资金浪费,需补充资金,降低赢利。,流动资产周转率的分析,一般来说,流动资产周转率越高,流动资产周转天数越短,说明流动资产周转越快,利用效果越好。但也需注意是否是由于流动资产管理不合理等不利原因造成的。而且对流动资产总体周转情况的分析应结合存货和应收账款等具体流动资产的周转情况进行,只有这样才能真正分析透彻,找到根源。流动资产周转率和周转天数也可以进行横向比较和纵向比较。,4.总资产周转率,周转快,反映企业全部资产的使用效率高。周转慢,资产使用效率差,应提高收入、处置资产。,1、下列关于流动资产周转率的正确说法有()A.计算流动资产周转率时,周转额为一定期间内取得的主营业务收入B.周转次数与周转天数成反比C.流动资产周转率并非越高越好,流动资产周转率过高表示流动资产未充分利用D.流动资产周转率的高低,应结合企业历史资料或行业水平判断2、在销售收入既定的条件下,会引起总资产周转次数下降的经济业务是()A.收回应收账款B.计提坏账准备C.以存款购入设备 D.获得一笔银行借款3.P111练习2和3,1、答案:ABD解析:流动资产周转率过高,表明流动资产利用的越充分,而流动资产周转率过低,表明流动资产未充分利用,所以C错误。2、答案:D解析:总资产周转次数=销售收入/平均资产总额,总资产由各项资产组成,在销售收入既定的条件下,总资产周转率的驱动因素是各项资产。AC均不会导致总资产发生变化;B导致总资产下降,总资产周率次数上升;D导致总资产增加,总资产周转次数下降。,1、资产报酬率(资产净利率或资产收益率),含义:企业净利润与平均资产的百分比,表明每一元资金投入所带来的净利润。公式:净利润/平均资产总额指标意义:表明企业全部资产的利用效果。要求企业在扩大销售、提高产品盈利能力的同时,还必须要强化资产管理。,三、盈利能力分析(P90),若资产报酬率大于借入资金成本率,则说明企业充分利用了财务杠杆的正效应,不但投资人从中受益,而且债权人的债权也是比较安全的。若资产报酬率小于借入资金成本率,则说明企业遭受杠杆负效应所带来的损失,不但投资人遭受损失,而且债权人的债权也不安全。不论投资人还是债权人都希望资产报酬率高于借入资金成本率。,资产报酬率的分解及影响因素,说明影响总资产收益率的因素主要是销售净利率和总资产周转率销售净利率反映了企业控制成本费用的能力。总资产周转率反映企业运用资产获取销售收入的能力。从以上两个因素对总资产收益率的作用过程看,总资产周转率是基础。因为一般情况下,企业应在现有资产规模下创造尽可能多的收入,在所创造收入基础上尽可能控制成本费用来提高总资产收益率。,2、股东权益报酬率(净资产收益率),含义:企业净利润与平均净资产的比率。表明企业股东每百元资金获取利润的能力。公式:净利润/平均净资产指标意义:净资产收益率反映企业全部自有资金的收益水平,它以企业盈利能力为基础,同时受到企业资本结构的影响。,其分解过程如下:,净资产收益率总资产收益率平均总资产/平均净资产总资产收益率平均权益乘数销售利润率总资产周转率平均权益乘数该等式为杜邦等式,影响企业净资产收益率的是代表资产获利能力的总资产收益率,以及反映企业权益资本占总资产比例的权益乘数。总资产收益率越高,权益乘数越大,净资产收益率越高,这也意味着投资者投入权益资本较高的回报能力。,净资产收益率的缺陷(1)净资产收益率不便于进行横向比较不同企业负债率是有所差别的,导致某些微利企业净收益偏高,而某些效益不错的企业净资产收益率却很低。净资产收益率不一定能全面反映企业资金的利用效果,从净资产收益率的分解看出,在总资产收益率不变的情况下,负债比重越高,权益乘数越大,净资产收益率越高,这会导致很多企业提高负债比率来提高净资产收益率。(2)净资产收益率不利于进行纵向比较企业可通过诸如负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率,而实际上,该企业经济效益和资金利用效果并未提高。,3、销售毛利率,含义 是毛利占销售收入净额的百分比。反映企业产品获利能力的指标,销售毛利率,销售毛利率的值越大,说明在主营业务收入净额中主营业务成本占的比重越小,企业通过销售获得利润的能力更强。正是因为销售毛利率的以上特点,它能够更为直观地反映企业主营业务对于利润创造的贡献。,销售毛利率的分析,主营业务毛利是企业最终利润的基础。(1)企业的销售毛利率越高,最终的利润空间越大。例如,甲企业的销售毛利率为50%,乙企业的销售毛利率为20%。这意味着甲企业每卖出100元钱产品,产品的成本只有50元,毛利为50元,只要每100元销售收入需要抵补的各项费用低于50元,企业就能盈利。而乙企业每卖出100元钱产品,产品的成本高达80元,毛利只有20元,只有每100元销售收入需要抵补的各项费用低于20元时企业才能盈利。,(2)对销售毛利率也可以进行横向和纵向的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较,可以洞悉企业主营业务的利润空间在整个行业中的地位以及与竞争对手相比的优劣。如果通过横向比较,发现企业的销售毛利率过低,则应进一步查找原因,并采取措施及时调整。通过与企业以往各期的销售毛利率进行比较,可以看出企业主营业务盈利空间的变动趋势。如果在某一期间内销售毛利率突然恶化,作为内部分析则应进一步查找原因,看看是由于降价引起的,还是由于成本上升所致,并及时找出改善的对策。,3、销售净利率,含义 是企业净利润与销售收入净额的百分比,表明每 元销售收入能够为企业带来多少净利润。公式净利/销售净额指标意义 该指标越高,说明企业销售产品过程中的盈利能力越强。,对销售净利率也可以进行横向和纵向的比较。从横向来说:将企业的销售净利率与同行业平均水平或竞争对手的比较,可以了解企业销售业务的盈利空间在整个行业中的地位以及与竞争对手相比的优劣。并通过进一步的分析,如企业规模、产品结构、营销方式等具体方面的比较,找出差距,发现不足,提高企业利用销售业务盈利的能力。通过纵向比较,可以发现企业销售净利率的变动情况,即与以往的水平相比,是上升还是下降。如果企业的销售净利率有所降低,则应进一步查找原因,分析究竟是收入水平降低还是成本提高造成的,在此基础上及时找出改善的对策。,1.总资产收益率等于销售净利率乘以总资产周转天数2.净资产收益率是权益乘数与下列哪一项的乘积()A.销售净利率 B.总资产周转率C.总资产收益率 D.长期资本收益率3.销售净利率能够排除管理费用、财务费用、营业费用对主营业务利润的影响(),1.错2。C3。答案:解析:销售毛利率能够排除管理费用、财务费用、营业费用对主营业务利润的影响,4.成本费用利润率,成本费用包括利润表的减项:销售成本、销售税金、各类期间费用及所得税等。该指标全面考核企业耗费所取得的收益,可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。指标越高,盈利能力越强,反之,越弱。,5、每股盈余(每股利润),含义 股份公司当年净利润与流通在外的普通股股数的比值,反映每股普通股的盈利水平。公式(净利润-优先股利)/发行在外的普通股平均股数,发行在外普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行的普通股股数已发行时间报告期时间-当期回购普通股股数已回购时间报告期时间已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算;在不影响计算结果合理性的前提下,可以采用简化的计算方法,即按月计算。,例如:2007年期初发行在外的普通股10000股,3月1日新发行4500股,12月1日回购1500股,以备将来奖励职工。,普通股加权平均数10000+450010/12-5001/12=13625股,每股收益的分析,每股收益是反映股份公司盈利能力大小的一个非常重要的指标。每股收益越高,一般可以说明盈利能力越强。这一指标的高低,往往会对股票价格产生较大的影响。对每股收益也可以进行横向和纵向的比较。通过与同行业平均水平或竞争对手的比较,可以考察企业每股收益在整个行业中的状况以及与竞争对手相比的优劣。不过,在进行每股收益的横向比较时,需要注意不同企业的每股股本金额是否相等,否则每股收益不便直接进行横向比较。通过与企业以往各期的每股收益进行比较,可以看出企业每股是收益的变动趋势。,【练习】1.甲公司2007年实现的归属于普通股股东的净利润为5600万元。该公司2007年1月1日发行在外的普通股为10000万股,6月30日定向增发1200万股普通股,9月30日自公开市场回购240万股拟用于高层管理人员股权激励,该公司2007年基本每股收益为()元。A.0.50 B.0.51 C.0.53 2.下列关于每股收益的说法正确的有()A.该比率反映普通股的获利水平B.该比率可以反映风险C.该比率在不同时期不可比D.该比率可反映股东获得的现实财富,1.答案:C解析:2007年基本每股收益5600/(10000+12006/122403/12)0.53(元)2.答案:A,6、每股股利,含义:股利总额与期末流通在外普通股股数的比值,反映股份制企业股东获取现金收益的水平。公式:股利总额/年末流通在外普通股股数(由于股利通常只派发给年末的股东,因此计算每股股利时分母采用年末发行在外的普通股股数,而不是全年发行在外的平均股数。),每股股利指标意义:,通过每股股利和每股利润比较可以看出企业的股利发放政策。该指标高,说明企业采取了宽松的股利政策,反之,则说明企业采取了紧缩的股利政策。注意:每股股利并不能完全反映企业的盈利情况和现金流量状况。因为股利分配状况不仅取决于企业的盈利水平和现金流量状况,还与企业的股利分配政策相关。,6、股利支付率,前提:年内没有增发股票或发放股票股利。分析时应结合公司发展状况。股利支付率+收益留存率=1(无优先股时),1.每股股利能够完全反映企业的盈利情况和现金流量状况()2.普通股每股股利简称每股股利,它反映每股普通股获得现金股利的情况,其公式为()A.股利总额/发行在外普通股股数 B.股票股利/发行在外普通股股数C.现金股利总额/发行在外普通股股数 D.现金股利总额/发行在外普通股平均股数 3.股利支付率越高,公司发放的股利越多,公司的股票市价越高,对公司的发展越有利。(),1。答案:说明:每股股利并不能完全反映企业的盈利情况和现金流量状况。因为股利分配状况不仅取决于企业的盈利水平和现金流量状况,还与企业的股利分配政策相关以及投资者的期望有关。2:C注意分母采用年末发行在外的普通股股数,而不是全年发行在外的平均股数。3。答案:说明:股利支付率越高,公司发放的股利越多,一方面可能会由于投资者对公司的信任使得股票的市价越高,对公司吸引投资、再融资有利,但另一方面也会使得公司的留存收益减少,企业因资金短缺而大量举债或融资导致资本成本上升,最终会影响企业的未来收益和发展。,7、每股净资产,期末每股账面价值(非现实价值)理论上的最低市价。纵横比较时可衡量公司的发展进度、潜力。,8、市盈率,含义:普通股每股市价与每股利润的比率,是投资者为某种股票的1元利润所愿支付的价格。公式:普通股每股市价/普通股每股利润指标意义:该指标越高,表明市场对企业未来看好,当市价确定时,每股利润与市盈率成反比例关系,每股利润越高,市盈率越低,投资风险越小,反之亦然。,分析:,(1)一般来说,市盈率高,说明投资者愿意出更高的价格购买该公司股票,对该公司的发展前景看好。因此,一些成长性较好的公司股票的市盈率通常要高一些。例如,假设甲、乙两个公司的每股收益相等,说明两个公司当期每股的盈利能力相同。如果甲公司的市盈率高于乙公司,说明甲公司的每股市价高于乙公司的每股市价。对当期盈利能力相同的两支股票,投资者愿意出更高的价格购买甲公司的股票,这说明投资者对甲公司的未来发展更加看好。,(2)如果某一种股票的市盈率过高,则也意味着这种股票具有较高的投资风险。例如,还是上述甲、乙两个公司,假设它们的每股收益都为0.5元。甲公司得市盈率为80,乙公司的市盈率为20,也就是说甲公司的每股市价为40元,而乙公司的每股市价只有10元。那么,此时购买甲公司的股票所花费的代价是乙公司股票的四倍,但甲公司股票报酬能达到或超过乙公司股票报酬的四倍的可能性并不大。因此,这种情况下购买乙公司的股票可能更加有利,而购买甲公司的股票则投资风险较大。,(3)在我国现阶段,股票的市价可能并不能很好地代表投资者对公司未来前景的看法,因为股价中含有很多炒作的成分在内。因此,我们应用市盈率对公司作评价时需要谨慎。,1.一般来说,市盈率高,说明投资者愿意出更高的价格购买该公司股票,对该公司的发展前景看好,但股票的投资风险也较大。()2.某支股票每股市价为10元,每股收益为0.5元,每股股利为0.2元,问股利发放率和市盈率分别是多少?,1.答案:对 说明:一般来说,市盈率高,说明投资者愿意出更高的价格购买该公司股票,对该公司的发展前景看好,也意味着这种股票具有较高的投资风险。2.答案:B解析:股利发放率(股利支付率)每股股利/每股收益0.2/0.5100%40%市盈率每股市价/每股收益10/0.5100%20,8、市净率,本指标体现了该公司证券的风险程度;一定程度上也说明股东对公司的认可程度。,四、发展能力(P97-98)1、销售增长率,2、资产增长率,体现企业资本扩张的程度,但要注意资产的质量。,3、股权资本增长率,本指标也叫资本积累率,要注意分析其构成。如果权益增长全部来源于留存收益,本比率也叫可持续增长率,4、利润增长率,四、企业财务状况趋势分析(P99)综合分析(财务比率综合评分法和杜邦分析法),趋势分析只限于单一企业自身财务状况的变化。相关利益关系人需全面了解企业的财务状况。综合分析:将营运能力、发展能力、偿债能力和获利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中。全方位地评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况,从而对企业经济效益作出准确的评价与判断。,(一)综合评分法(沃尔评分法)综合评分法是根据评价目的选定财务指标,按其重要程度确定权重,然后评出每项指标的得分,求出综合评分,最后将综合评分值之和与标准评分值之和进行比较,以判断企业财务状况的优劣。综合评分值之和接近100或超过100,则表明企业财务状况较好,反之,则不太好。,综合评分法的原理,1.确定财务指标并分配权重 在当前市场经济条件下,针对一家企业财务评价的内容主要是盈利能力,其次是偿债能力和营运能力(有时合在一起为偿债能力),此外还有成长能力。它们之间大致可按10:3:3:4来分配比重或5:3:2。,2.确定标准比率 标准比率应以本行业平均数为基础,适当进行理论修正。在给每个指标评分时,应规定上限和下限,以减少个别指标异常对总分造成不合理的影响。上限可定为正常评分值的1.5倍,下限定为正常评分值的12。,3.综合评分 此外,给分时不采用“乘”的关系,而采用“加”或“减”的关系来处理,以克服沃尔评分法的缺点。例如,总资产净利率的标准值为10,标准评分为20分;行业最高比率为20,最高评分为30分,则每分的财务比率差为1(2010)/(30分一20分)。总资产净利率每提高1,多给1分,但该项得分不超过30分。注:每分比率的差()(行业最高比率-标准比率)(最高评分值-标准评分值),分析计算程序如下:1.根据企业资产负债表和利润表上的资料计算10项财务指标,即实际比率;2.计算各项财务指标的比率差异。比率差异实际比率-标准比率;3.计算调整分。调整分差异每分比率的差;4.计算综合得分。综合得分调整分+标准评分值;5.写出分析报告。标准评分值100分,如综合得分低于它较多,企业经营存在问题。,综合评分法的标准,综合评分分析法,每分比率的差(%)=(行业最高比率-标准比率)/(最高评分值-标准评分值)该公司的综合得分86.66,与标准值100差距较大,是一个中等偏下水平的企业。,实质:分解财务比率。作用:解释指标变动的原因和变动的趋势,为采取措施指明方向。核心指标:权益净利率、资产净利率和权益乘数。权益净利率资产净利率平均权益乘数 销售净利率总资产周转率平均权益乘数,(二)杜邦分析法,权益乘数主要受资产负债率影响,负债比率大,权益乘数就高,说明负债程度较高,会给企业带来较大的杠杆利益与较大的财务风险。销售净利率和资产周转率进一步分解,层层分解,最终将影响权益净利率发生升降的原因具体化。,销售净利率反映盈利能力;资产周转率反映资产使用效率,可再细分为几个指标(存货、应收帐款周转率等);资产构成存量是否有问题。权益乘数的高低,反映负债程度,负债程度上升,风险提高。此处的资产负债率与前面的不同,资产与负债均用平均数算(年初与年末的平均数)。,杜邦财务分析体系,销售收入,青岛海尔,杜邦分析,公司简介:,公司前身是青岛电冰箱总厂,1993年3月改制为股份制企业,同年10月向社会公开募集。目前公司已形成了十大系列,三千多个规格的品种规模,出口量占全国的1/3以上,具有很强的竞争力,海尔冰箱分别在美国、德国和加拿大等国通过了有关认证,成为唯一一家拥有“国际质保体系环保体系”的国际双保企业。1996年公司获得了国际星级服务顶级荣誉五星钻石奖。,经营范围:电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、吸尘器及配件、通讯设备制造。公司主要产品电冰箱先后通过了美国UL、德国VDE、欧洲CB 认证。,青岛海尔基本财务数据,权益资本收益率=资产