金融交易手段创新j.ppt

1,第三章 金融交易手段的创新 卖空、买空交易,2,1 买空与保证金,一、保证金账户 具有一定透支权限的帐户就是保证金帐户。,二、买空,设保证金帐户的要求,保证金帐户上钱不足而能足额买入的行为称为买空。,3,1初始保证金要求(Initial margin requirement)在购买股票时，你应有一定比例的自有资金，这自有资金比例，称为初始保证金比率，比如60%。,4,2实际保证金(actual margin)随股票升值和贬值变化，导致了的自付资金的比例变化，这种实际比例就是实际保证金比率。初始保证金比率与实际保证金比率的关系？,5,实际保证金比率计算：用保证金账户购买股票的实际保证金率计算公式如下：,AM：实际保证金率；,MV：买进的股票的市值,L：该账户的负债（进行买空时从经纪公司得到的 贷款）。计算上没有区别，区别是：因为买入股票后，其价格变化了，两个值不同了。,6,3最低保证金(Maintenance margin),最低保证金也叫维持保证金，防止抵押不足而要求实际的保证金不能低于某值，这个值就是最低保证金，国外一般为初始保证金的75%。维持保证金的意义举例说明：,盯市(Marked to the market)每天交易结束时，保证金帐户要进行调整，以反映投资者的盈利或损失。,7,实例说明：要求初始保证金率60%，买入市价50元/股，100股应支付50*100=5000元；自有资金/买入资产总值=60%；自有资金=5000*60%=3000；则5000-3000=2000为借的；即（MV-L)/MV=60%中的L=2000（5000元作为2000的抵押在行号）。如果当天结算时价格变为10元/股时，你用于抵押的股票10*100=1000元了！证券公司将损失1000元，怎么办？应设置一个最低报证金：不会让其低于2000！,8,1 保证金不足（Under margined）实际保证金比率降到维持保证金比率以下，称为保证金不足。存入现金或证券；偿还部分贷款；出售部分证券，以收入偿还部分贷款。2 保证金盈余(Over margined)实际保证金比率超过初始保证金比率，称为保证金盈余。3 限制使用账户（Restricted account）（初始与维持之间）实际保证金低于初始保证金率,高于最低保证金率时，不催缴、不能提取。,三、保证金账户的三种状态,9,例1：初始保证金比率为60%，维持保证金为初始保证金的75%，当前A股票每股50元，你要买入100股。试分析股票价格变化时，该帐号的状态？,10,2 卖空与保证金,一、卖空 卖空交易原指“出售者出售自己并不拥有的证券”。现在理解为出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用自己的账户以借来的证券而出售行为。这己经隐含卖空交易的两种形式 其他的定义：借来的股票(需要保证金)，期望价格下跌，再买回来，以此获取利润：卖空者“卖高买低”。买空与卖空的区别?其别为：融资、融券,11,二、卖空交易的操作步骤 第一步：建立保证金账户。（同买空）以美国股票市场为例，按照美联储要求，卖空者必须提供卖空价格的50%的现金。无论你用保证金账户买空或卖空股票，主要的原则都适用。那就是，存在初始保证金要求和维持保证金要求。,12,第二步：调查目标公司。你仔细地研究了A公司的细节，意识到该公司增长放缓，而其股票价值并没有相应的下降。目前该股票的价格是每股20美元，而你相信它能够轻易下跌到每股10美元。,13,第三步：开始卖空。你可以打电话给你的经纪人，卖空100股A公司的股票。也就是说，你的经纪人将以每股20美元的价格卖100股，整个过程产生2000美元。,14,第四步：借入股票。由于你没有那100股，你需要从他处借得。你的经纪人将先看看其他客户的保证金账户。所有的保证金条款都允许经纪人借出股票于是如果这样的账户中有100股的话，你就能借得它们。如果这些账户中没有要借的股票，经纪人将试图从其他机构处借入。如果还借不到的话，你就无法卖空这100股了。用华尔街的行话来说，你做不成“借者”。,15,第五步：卖掉股票。假设你的经纪人从个名叫琼的客户的账户中获得了100股，经纪人将这100股卖掉，所得的2000元保存保证金帐号中。,16,第六步：空头补进。你的判断是非常正确的，A公司的股份果然跌到每股10美元。你决定提取你的收益并空头补进。也就是说，你委托你的经纪人1000美元买入100股A公司的股票，经纪人将这100股交割给琼。而你获得净利润为1000美元。但是如果股票价格上涨的话，你则会承担损失。,17,三、卖空参与者交易的具体完成过程,18,2.卖空交易,19,3.卖空后的状态,20,4.空头补进,丁先生（普通账户）,A公司,经纪公司,乙先生（保证金账户）,甲先生（保证金账户）,卖出股票,通知A公司,变更股权登记,自愿或被迫偿还股票,支付股价,收回股票,21,四、保证金 1.初始保证金要求 在借股票时，必须在保证金账号上有自有资金，开始这部分自有资金占你总共卖空股票市值的比例即为初始保证金率（买空的是如何计算和要求初始保证金）。,22,2实际保证金和最低保证金 卖空中的实际保证金比率AM是这样定义的：,AM：实际保证金率；,MV：当时该账户的资产的市值；,L：该账户的负债：为卖空股票现在的市值，AM卖空、买空意义一样吗？,23,例题2：乙卖空100股A公司的股票，市价为100元/股，初始保证金比率60%，维持保证金比率30%，现在股票的价格上升到130元，求其实际保证金率为多少，是否低于最低保证金？,24,四、卖空行为的风险 1.卖空者的风险 对于卖空者而言，卖空交易有可能带来巨大的收益，但同时也伴随着巨大的风险，当所卖空的股票价格出现上涨，保证金账户的余额低于最低保证金比例的时候，卖空者就必须将更多的现金注入保证金账户，以弥补保证金账户的损失，否则证券商将强行平仓结束交易。比如出借人甲突然要求卖空者归还股票时。,25,2.上市公司的风险 对于上市公司而言，成为卖空者的目标可以说就面临了严峻的考验。上市公司在股票市场发行股票，就是为了通过股权换资金的方式来筹集公司发展所需的资金。如果由于公司发展中一时的困难，而成为卖空者的目标，很有可能在市场中形成一种“羊群效应”，使得众多投资者纷纷抛售手中的股票，在短时间内造成股价的急剧下跌，进而失去了再融资的资格，直至破产。,26,3 综合交易时的保证金要求,一、买空多种股票 两个量(汇总）：负债（L）不变;账户上的资产市值（MV）变=买入的股票量乘股票的价格。二、同时卖空多种股票 两个量（汇总）:负债变=卖出股票的量乘股票的价格；账户上的资产（MV）不变=卖空时的收入+初始保证金。,27,控制所有买空和卖空账号上总的实际资产量，看是否满足初始保证金比率或维持保证金比率的方法。来分析保证金账号的三种状态。AM 为实际保证金比率；MV 为账号上实际资产值；L 为负债量。,三、同时做多种买空和卖空,28,买空AM=（MV-L）/MV自有资金占买入股票价值的比例则 MV=L/（1-AM）初始保证金率IMr，满足初始保证金水平AM=IMr有：MV=L/（1-IMr）卖空AM=（MV-L）/L自有资金占卖空股票价值的比例则 MV=L（1+AM）初始保证金率IMc（initial margin），满足初始保证金水平AM=IMcMV=L（1+IMc）,29,MV1表示满足初始保证金要求时的买空和卖空总的账户资产值MV11、MV12分别代表买空和卖空时的各自的账户资产值MV1=MV11+MV12 MV2表示满足最低保证金要求时的买空和卖空总的账户资产值，将IM换为MM（maintenance margin)即可。MV21、MV22分别代表买空和卖空时的各自的账户资产值MV2=MV21+MV22,30,分析账号的三种状态1.客户账号的实际资产大于MV1，表明：,该账号处于保证金多度状态。,2.客户账号的实际资产小于MV1，大于MV2，表明：,该账号限制状态,3.客户账号的实际资产小于MV2，表明：,该账号处于保证金通知客户追加保证金。,31,例3,有一个客户，通过开立在一家经纪公司的保证金账户，于5月20日以50元/股的价格卖空A股票100股；同时又以100元/股的价格买入（买空）B股股票100股。该市场的初始保证金率60%，最低保证金率为30%。如果到了7月15日，A股票和B股票的市场价格变成60元/股和80元/股，此时中介机构如何对该客户的账号进行判断？,32,思考题 1、如果规定初始保证金率为50%，最低保证金率为30%，某投资者以60元/股的价格通过保证金账号融资购买了A公司股票1000股，那么当A公司股票下跌到52元/股时，该投资者会不会要求补充保证金的通知。,33,2、在保证金账号下、当初始保证金率规定为60%，最低保证金率规定为35%时，如果某投资者以25元/股的价格卖空了100股A股票，同时以40元/股的价格以保证金买入200股B股票。2个月后，A，B两股票的市价分别为35元/股和45元/股，请判断此时该投资者的账户状况。,