资产证券化的意义.ppt

第三节 资产证券化的意义,资产证券化作为一种金融创新，从其产生之日起就受到了广泛的关注，并得到迅速发展，对金融活动和经济生活的多个方面产生了深刻的影响。,资产证券化的产生和发展虽然始于原始债权人提高资产流动性的基本动因，但由于同时也满足了投资者多元化的投资需求，适应了金融市场环境变化的需要，在诸多方面产生了积极的意义，因而得到迅速发展，并显露出广阔的发展前景。,资产证券化创造了一种有别于传统融资的新模式，推动了金融市场的深化发展。,第三节 资产证券化的意义,三、资产证券化给金融市场带来的深刻变化,二、资产证券化对投资者的意义,一、资产证券化对原始债权人的意义,一、资产证券化对原始债权人的意义,3资产证券化有助于发起人进行资产负债管理,1资产证券化为企业创造了一种新的融资方式,2资产证券化是企业改善财务指标的一个有效途径,4资产证券化增加了发起人的收入，提高了资本收益率,二、资产证券化对投资者的意义,2资产证券化使投资者容易突破某些投资限制,1资产证券化为投资者提供了一种更安全的投资方式,三、资产证券化给金融市场带来的深刻变化,1、优化了金融市场上资源的配置,2、资产证券化的出现将使金融活动出现强市场化融资趋势,第四节 资产证券化的基本类型,按照不同的标准，资产证券化划分为不同的类型。下表列出了资产证券化的主要类型及划分依据。,资产证券化的基本分类,(摘自何小峰),第四节 资产证券化的基本类型,三、其他类型的资产证券化,二、过手型证券化与转付型证券化,一、住房抵押贷款证券化与资产支撑证券化,一、住房抵押贷款证券化与资产支撑证券化,1、住房抵押贷款化,2、资产支持证券化,MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。它是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融市场发行证券(大多是债券)融资的过程。,ABS是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资方式，它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应运。由于证券化融资的基本条件之一是基础资产能够产生可预期的、稳定的现金流，除了住房抵押贷款外，还有很多资产也具有这种特征，因此它们也可以证券化。,二、过手型证券化与转付型证券化,转付型证券化,过手证券,过手型证券化可以以权益凭证和债权凭证两种形式向投资者融资。,广泛使用的转付型证券化产品有抵押担保债券，简称CMO。,三、其他类型的资产证券化,第五节 国外资产证券化的发展与操作模式,三、国际资产证券化运作模式的比较分析,二、典型国家资产证券化的运作模式与特点,一、国际资产证券化的发展,一、国际资产证券化的发展,表：亚洲资产证券化市场发展概况,单位:亿美元,二、典型国家资产证券化的运作模式与特点,美国模式,欧洲模式,日本模式,韩国模式,澳大利亚模式,加拿大模式,1,2,3,4,5,6,三、国际资产证券化运作模式的比较分析,资产证券化具备的环境,会计环境,法律环境,税收环境,信用环境,资产证券化,国外资产证券化实践表明，资产证券化须具备如下环境：,第六节 中国资产证券化的实践与探讨,四、我国开展资产证券化的障碍及政策建议,三、我国资产证券化的前景分析,二、我国开展资产证券化的意义,一、中国资产证券化的实践,一、中国资产证券化的实践,实证：中集集团应收帐款证券化案例解析,交易流程图,中集集团应收帐款证券化交易流程图,二、我国开展资产证券化的意义,7 资产证券化有利于推进我国不动产市场的发展。,意义,6 资产证券化有利于盘活银行不良资产。,3促进商业银行经营效率的提高。,2分散金融机构的经营风险。,8 资产证券化有利于优化国企资本结构。,4 有助于解决银行存短贷长的矛盾。,5 资产证券化有利于推进我国资本市场的发展,有利于我国资本市场的完善。,1赋予了传统的金融资产具备一定的流动性，解决了银行或其他金融机构的再融资问题。,三、我国资产证券化的前景分析,进入90年代以后，我国资本市场的规模和市场范围不断扩大，资产证券化也有了更广泛的需求。,四、我国开展资产证券化的障碍及政策建议,障碍,1,我国推进资产证券化的政策建议,2,我国开展资产证券化的障碍,法制环境不健全,资产证券化专业人才不足,缺乏权威的信用评估体系,金融基础设施不完善,我国推进资产证券化的政策建议,我国金融资产证券化的理论尚在讨论之中，实际操作上处于尝试阶段。,中国建设银行首例MBS简析,【案例背景】2005年12月15日，中国建设银行以其发放的个人住房抵押贷款为支持资产，在银行间债券市场发行了“建元20051个人住房抵押贷款证券化信托”，这标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果，我国正式建立起了个人住房抵押贷款支持证券(MBS)市场。,【案例介绍】建设银行作为发起机构，将其上海、无锡、福州、泉州等四家分行符合相关条件的15162笔个人按揭贷款共计 37.12亿元，集合成为资产池，委托给受托机构中信信托投资有限公司，受托机构以此设立信托，并在银行间市场发行信托收益凭证形式的MBS，MBS的持有人取得相应的信托收益权。,建行该此推出总额超过30.16亿元的个人住房抵押贷款证券化信托，信托的法定最终到期日为2037年11月26日。建行本身将购买其中9050万元的次级资产支持证券，其余的29.26亿元优先级资产支持证券将按照不同信用评级分为A、B、C三级。A级为26.69亿元，B级为2.03亿元，C级为5279万元。MBS将和按揭贷款一样，采取每月付息还本，并采用浮动利率。各级别的优先级资产支持证券的本息支付先于次级资产支持证券。,证券浮动的票面利率为“基准利率”加上“基本利差”，计算票面利率的“基准利率”采用中国外汇交易中心每天公布的7天回购加权利率20个交易日的算术平均值，而“基本利差”则是通过“簿记建档”集中配售的方式进行最后的确定。同时发行人为规避自身的风险，对A、B、C档债券的票面利率设置了上限(CAP)，分别为资产池加权平均利率减去1.19%、0.6%、0.3%。债券首次付息还本日为2006年1月26日，按照债券起息日确定的首个计息期基准利率1.42%计算，A、B、C档债券的票面利率分别为2.52%，3.12%。4.22%。,由于MBS的现金流来源于最开始的抵押贷款，如果按揭贷款人提前还款，就会影响贷款，从而影响现金流和MBS的价值。建行根据自身发放的按揭贷款提前还款的历史数据，给出了提前还款的假设，为每年有固定的12.98%按揭贷款人提前还款。,按照这一假设，A级证券的平均回收期为3.15年，B级为10.08年，C级为12.41年。利率变化对提前还贷率的影响在国内和国外有所不同：国外，当市场利率下降时，就会导致贷款人提前偿付，转而借入利率更低的贷款，但是国内贷款人由于缺少其他融资模式，市场利率下降并不会导致大规模的还贷，反而是当市场利率上升时，国内贷款人倾向于提前还贷。,资产池中的按揭贷款的抵押物来自上海、无锡、福州、泉州四地。这些贷款均为建行在2000年1月1日到2004年12月31日之间发放，单笔贷款金额最高为200万元，贷款期限在5到30年之间。在这些贷款中，大部分的贷款期限在20年之内，贷款人年龄大部分在3035岁，贷款金额在20万元到30万元以及50万元到100万元之间的比例最高。其中，抵押物在上海的个人按揭贷款余额为16.94亿元，占所有贷款余额的比例为56.17，平均每笔贷款余额为28.9万元。,按照建行2004年12月31日的统计，建行按揭贷款的不良贷款率为1.23，另外，根据建行上海长宁支行、徐汇支行、普陀支行、浦东支行，江苏无锡分行、福建广达支行和福建泉州分行进行的预期贷款统计数据表明，一般拖欠13个月的贷款本金余额在整个贷款本金余额中的比例在8左右。一般逾期6个月的贷款，才会进行起诉、仲裁等法律行动。但建行的数据也表明，拖欠6个月以上按揭款的比例远小于1%。总的来说，按揭贷款的坏账率很低。,A级证券票面利率在2.52左右，这一资金成本比银行从市场可以融到的资金成本高。对建行来说，短期来看，发行MBS所得收益可能并不如持有这些按揭贷款收益高，但从长远看，将按揭贷款证券化，为银行提供了经营上的另外一种盈利模式。,【经验与启示】首期建元MBS的发行开创了我国个人住房抵押贷款支持证券市场的先河，对我国债券市场的金融创新有着重要意义。但是，作为新生事物，首期建元MBS本身还存在一些问题和不足。一是资产池的加权平均利率与MBS的基准利率不相匹配。前者是个人住房抵押贷款利率，一年调整一次。反映的是较长期限的利率水平；而后者是7天回购的加权平均利率，反映的是货币市场短期利率水平。两者的调整频率不一致，反映的利率期限不同，将两者匹配起来是否合理有待商榷。二是可流通的MBS规模过小。根据规定，只有A、B档债券可在银行间市场流通，两者合计规模仅有28.7亿。,