精品课程PPT公司金融导论第十八章.ppt
股利和股利政策,第十八章,关键概念和技能,讲述不同类型的股利以及如何派发股利？考虑一个股利政策不起作用的理想情况理解现金股利和股票股利两者之间的区别讨论通过回购股票来取代派发股利。,本章提纲,现金股利和股利派发股利政策起作用吗?偏爱低股利的真实世界因素偏爱高股利的真实世界因素真实世界因素的一个解答？制定股利政策股票回购：现金股利的替代方案股票股利和股票分拆,现金股利,正常现金股利 直接派发给股东的现金，在正常经营过程中派发额外现金股利这个额外部分在将来可能发生特别股利不寻常的或一次性的事件将不会再发生清算股利一般意味着某些或全部的业务被清算,股利派发,宣告日 董事会宣布派发股利。除息日在登记日以前的两个营业日如果你在这天或此后买入股票，你将得不到股利股票价格一般下降由大约相当数量股息支付。登记日 宣告的股利分配给在这个特定的日期登记在册的股票持有人。派发日 股利支票在规定日期里邮寄给登记在册的股东。,指标,除,除息日-t-+t价格=10美元降息价格下跌美元价格美元在除息日（时点），股票价格的下跌幅度将等于股利金额。如果股利是每股一美元，除息日的价格就会等于美元-美元美元。除息日之前（时点-），股利，价格美元。除息日（时点），股利美元，价格美元,股利政策起作用吗?,分红事项 股票价值等于未来股利的现值。股利政策无关性股利政策是決定应该支付股利还是对保留的资金在企业中再投资。在理论上,如果企业现在再投资资本,它将增长和可能在将来支付更高的股利。,考虑在股利$10,000 之外的接下来二年或可能今年支付$9000 的一个企业,再投资其它$1000 给企业和明年再支付$11,120。投资者需要12%回扣。以恒定的股利决定的市场价值=$16,900.51再投资后的市场价值=$16,900.51如果公司将赢得想要的回扣,那么与支付股利就无关。,低股利派发率,为什么渴望低股利派发率？个人在较高的税级里也许更喜欢股利派发率，一直接税后果，倾向于更高的资本利得 发行成本低股利派发率可能减少那些需要被提高的相当数量资本,因此降低发行成本。股利限制债券合约也许限制一定百分比的收入可能被支付作为股利。,高股利派发率,什么渴望高股利派发率？对当前收入的渴望低税级下的个人决策一些机构被禁止花任何本金（留本基金和信托基金）不确定性决策更高的未来股利是不可靠的税公司的股利限制免税投资者不会担心股利所得跟资本利得的不同待遇,Dividends and Signals,信息不对称经理比投资者知道更多的有关公司健康发展的信息 股利信息含量的改变股利增长可以认为，管理是持续的对未来高股利的预期，增加现值公司良好，增长的势头股利下降管理层相信现今的股利水平是不能持续的预期最终的股利下降，现值下降公司有财政困难的信号,Clientele Effect,一些投资者偏向低的股利派发率并且将买那些提供低股利派发率的公司的债券一些投资者偏向高的股利派发率并且将买那些提供高股利派发率的公司的债券,群落效应的含义,如果从一个高的派发率到低的派发率,公司会出现什么情况?如果公司采取从低的派发率到高的派发率,会出现什么情况?如果是这种情况，股利政策重要吗？,股利政策的实施,剩余股利政策固定的股利增长政策 股利每年以不变的利率增长固定的派发率 每年支付固定收入的一部分折中的股利政策,剩余股利政策,决定资本预算制定资本结构的目标以负债和同资本结目标相等的形式进行金融投资记得保留股权收益如果需要增加股本、发行新股 如果有超过收入,其余的则支付股息,例子 剩余股利政策,假定一项新投资需要，目标资本结构D/E=2/3净收益=$4 million发现股利40%债务融资(2，)60%股本融资(3，)净收益 股本融资=$1 million,作为股利派发,折中的股利政策,目标,按重要性划分等级避免为了派发股利而削减正的项目避免削减股利保持发售权益的需求保持一个目标债务权益率保持一个目标股利派发率公司要接受正的，同时避免不利的信号,股票回购,公司买回自己的股票的股份标书 公司声明购买价格和一个理想的股份数目公开市场 在公开市场上买股份和现金股利相似的是它从公司到股票持有着那回收现金股利政策的另外一个问题是在没有税收和不完美的现象下是不相关的,真实世界的考虑,回购股票,让投资者决定是否对目前的现金流量和相关税收影响 投资者面临的是资本收益税而不是一般的收入税（低税率）在现今的税收结构，由于股票持有者的提供的选择权，回购可能更值得接受认识到这种情况，不会允许股票回购，如果仅仅是允许投资者去避税的目的,股票回购的信息含量,股票回购表明了一个积极的信号，就是管理层相信现今的价格是低的标书表明了一个更积极的信号比公开市场回购，因为该公司始终保持一个具体的价格股票价格经常随着回购的宣布而上涨,一个例子：回购声明,“美国西航公司声称：“它的董事会已经批准在接下来的两年在公开市场上购买达到2500000股的B类普通股作为保证”按照该公司董事会批准的回购股票项目，作为该公司的懂事长和主要的官员W.A Franke说,股票回购项目反映了我们对西航股票可能成为公司一个很吸引的投资机会的信念以及它强调了我们委员会吸收长期股民的价值。该公司的股份将以现金的形式回购，但是只有和在一定程度上公司拥有超过200000000的流动资金才能保证适当的资金水平和同等的现在维持下来。,股票股利,付额外的股票股份代替现在支付增加优秀股的股数小额股票股利低于20%25%如果你拥有100股，公司宣布10%的股利，你将得到额外的10分股票大饿股票鼓励大于20%25%,股票分拆,股票分拆本质上和股票股利一样，不过不是以百分比的形式给出例如一个2：1的股票拆分和一个100%的股票股利是一样的股票拆分时股票的价格下降对拆分的一般解释是让价格回到一个更合适的“交易范围”.,小测试,股利有哪几种不同的类型，股利是如何支付的？什么是群落效应？群落效应是如何影响不相关的股利政策？股利变化的信息含量效应是什么？剩余股利政策和折中的股利政策的区别是什么？什么是股票股利？怎样区分它和现金股利？如何选择股利、回购股份的投资者为什么会喜欢他们?,
