【第三届】中金所金融知识竞赛股指期货.ppt

,第三届“中金所杯”高校大学生金融及衍生品知识竞赛 串讲（第一场）,大连财经大学20150617,目录,引言：经济学金融学期货股票价格指数与股指期货股指期货的功能和特征沪深300指数合约规则投资者适当性制度与IB业务股指期货价格分析方法,一、引言：经济学金融学金融期货,1、理论沿革,西方经济学：1776，亚当斯密，国富论金融学：1821，大卫李嘉图，价格水平、货币供求、利率决定宏观经济学：1936，约翰-梅纳德-凯恩斯，就业、利息和货币通论 宏观金融学：货币经济学微观金融学：1952，马科维茨资产组合理论繁荣的金融现货市场开启了衍生品的春天,2、实务溯源,人类整天在忙什么？搞经济！为生存、满足各类需求，创造、转化、实现价值,通过劳动或交换获取生产、生活资料表征经济活动价格的指标GDP=投资+消费+净出口+政府购买按经济过程的不同阶段，划分经济活动的风险：A、投资风险B、生产风险C、销售风险,经济活动的风险，可归结为经济成果、价值可能面临的，产生损失的不确定性货币：价值尺度价格：货币的数量经济活动价值的载体：货币；商品/服务经济风险：很大一部分可以用价格风险来表示。如何管理价值波动的风险（价格风险），成为经济活动中永恒的主题！,怎样管理价格风险,传统现货市场：一荣俱荣，一损俱损；繁荣时鸡犬升天，危机来临时无处可逃怎么办？能否创设一个“平行市场”，找到一些愿意承担风险的人，来分散风险？解决办法：用高收益作为吸引，找一波愿意冒高风险的人来分摊风险！分摊风险者投机者：高风险，高收益；转移风险者套期保值者：低风险，低收益！,金融衍生品的实质：风险与收益的交换工具,金融衍生品应运而生：四大金融衍生品：远期期货期权互换【期货】A、商品贸易：手中有现货，怕现货价格跌，在期货市场上以相对高价，签订卖出的合同，锁定价差、锁定风险；B、金融服务：手中有股票，怕股票价格跌，在期货市场上以相对高价，卖出股票期货！,期货：由期货交易所统一制定的，规定在未来某一特定时间、特定地点、交割一定数量和质量的标的物的标准化合约。标的物：可以是商品，也可以是货币、股票、债券、外汇、指数，甚至是天气、权利等等,现代期货市场的意义,有助于回避因价格波动而带来的市场风险，减缓价格波动，锁定生产成本、稳定企业经营利润开拓投资渠道，扩大选择范围，提供获得高收益的可能性,商品期货和金融期货,我国的期货市场（截至2015.6.17）,商品期货品种：46个金融期货品种：5个(均在中金所)其中：股票指数期货3个，分别是上证50、沪深300和中证500国债期货2个，5年期国债和10年期国债,二、股票价格指数与股指期货,股票,股票价格指数,股票价格指数：反映股票市场整体变动价格平均水平的一种变动指标。专门金融机构根据市场上一些有代表性的公司股票的价格加权平均后计算的平均数值编制而成的。,全球主要股票价格指数,美国的标准普尔500种股票指数（S&P500）纽约证券交易所综合股指（NYSE）美国主要市场指数（MMI）香港恒生指数（HIS）日经指数（NIKKEI）英国金融时报指数等等,我国主要股票指数,我国主要的股票价格指数包括:中证指数有限公司的指数（沪深300指数，中证500指数等）上海证券交易所的股份指数 深圳证券交易所的股价指数,股票价格指数主要编制方法,目前股价指数编制的方法主要有三种，即算术平均法、几何平均法和加权平均法。沪深300指数是以2004年12月31日为基期，基点为1000点，其计算是以调整股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。,沪深300指数选取,沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本，其中沪市有179只，深市121只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。,沪深300指数具有较强代表性,沪深300 指数与上证180 指数及深圳100指数的相关性最高,其相关系数分别为99.3%和97.99%，这说明沪深300 指数具有较高的市场代表性，能较好地反映整个A 股市场的走势 沪深300 指数的成分股的行业覆盖了全部13 个行业，行业分布广泛，可以防止因某类行业发展起伏对指数产生较大的影响，有利于指数化投资者较充分地分散组合的行业风险。,中证500指数,中证指数有限公司所开发的指数；样本股票选取方式：扣除沪深300指数样本股；将最近1年日均总市值排名按照最近1年日均成交额由高到低排名；剔除排名后20%的股票；将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票；综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况。,上证50指数编制,根据流通市值、成交金额对股票进行综合排名,原则上挑选排名前50位的股票组成样本,但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。上证50指数采用派许加权方法,按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。,交易型开放式指数基金,通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。全称为交易型开放式指数基金,是一种跟踪标的指数变化且在证券交易所上市交易的开放式证券投资基金。现有的ETF产品只有上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF。,股指期货,股指期货：股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。目前在中金所上市股指期货合约是以沪深300指数为标的合约。,股指期货的产生与发展,20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了二战后最严重的一次危机，道琼斯指数在1973-1974年的股市下跌中跌幅超过了50%，人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用，无法规避投资风险。1977年，堪萨斯期货交易所向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交了开展股指期货交易的申请，但是直到五年以后，才获得批准。1982年2月24日，第一个股票指数期货价值线（Value Line）指数期货诞生了。,股指期货的产生与发展,1982年4月，芝加哥商业交易所（CME）推出标准普尔500种股票价格指数(S&P 500 Index)期货合约；5月纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数(NYSE Index)期货交易。1984年7月，芝加哥期货交易所开办了主要市场指数(MMI)期货交易。1983年2月，悉尼期货交易所推出澳大利亚证券交易所普通股票价格指数（ASE Index）股指期货。1984年1月，多伦多期货交易所推出多伦多证券交易所300种股票价格指数期货交易(TSE300)。1984年5月，伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100种股票价格指数（FTSE 100）期货交易。,股指期货的产生与发展,1986年5月，香港期货交易所推出恒生指数（HANG SENG Index）期货交易。1986年9月，新加坡期货交易所推出日经225种股票价格指数（NIKKEI 225）期货，开创了以其他国家股票指数为标的进行交易的先河。1988年9月，东京证券交易所和大阪证券交易所分别推出东京股票价格指数（TOPIX，Tokyo Stock Price Index）和日经225种股票价格指数（NIKKEI 225）期货交易。1988年底，法国金融期货交易所（OMF）推出OMF50股票指数期货交易。随后，法国期货交易所（MATIF）开始CAC40股票价格指数期货交易。,股指期货的产生与发展,1990年，德国期货交易所(DTB）推出DAX股票价格指数期货交易。1995年11月，马来西亚推出吉隆坡综合股票价格指数期货交易。1996年5月，韩国证券交易所（KSE）推出韩国股票200指数（KOSPI-200）期货交易。1998年7月，中国台湾的台北国际金融交易所推出台证综合股票价格指数期货。此外，还有许多国家和地区也分别开设了各自的股指期货交易。在欧洲，俄罗斯、匈牙利、波兰等转轨经济国家均已开设了股指期货交易；而在南美、巴西、智利等国的股指期货交易已取得了相当的成功。,股指期货的产生与发展,自从1982年第一张股票股指期货合约问世以来，经过近30年的发展，股指期货己经成为国际期货市场最成功的期货品种之一，被誉为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”,中国股指期货发展历程,2010年4月16日，沪深300股指期货正式推行挂牌交易。2015年4月16日，上证50和中证500股指期货正式挂牌。上市后发展迅猛，目前成交额已超过商品期货，成为期货市场的中坚力量。,股指期货理论价格,股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式方式，股指期货交易的标的物是股票价格指数。股指期货合约交易在交割时采用现货指数，根据期货理论，期货价格与现货价格之间的价差主要是由持有成本决定的。期货理论价格=现货指数+持有成本,股指期货理论价格,对于股票这种基础资产而言，由于不是有形商品，故不存在储存成本和运输成本，其持有成本主要有两个组成部分：资金占用成本、持有期内可能得到的股票分红红利。,股指期货理论价格,股指期货的理论价格的计算公式可表示为：F(t,T)=S(t)+S(t)*(r-d)*(T-t)/365=S(t)1+(r-d)*(T-t)/365t为所需计算的各项内容的时间变量；T代表交割时间；T-t就是t时刻至交割时的时间长度，通常以天为计算单位，而如果用一年的365天去除，(T-t)/365的单位显然就是年了。股票指数期货合约到最终交割日的剩余天数S(t)为t时刻的现货指数；F(t,T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格（以指数表示）；r为无风险年利息率；d为股票指数成分股的年股息率。,三、股指期货的功能和特征,股指期货功能,价格发现功能风险管理功能资产配置功能,期货价格发现功能,期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格。,股指期货价格发现功能体现,目前股指期货价格发现功能体现在以下几点：(1)沪深300 股指期货合约与沪深300 股票指数相关性较强，90%以上。(2)沪深300 股指期货合约领先股指期货合约10 到15 分钟；(3)沪深300 股指期货5 月合约与沪深300 股票指数存在价格发现关系。,风险管理功能,.个股的价格风险一般只能通过相应的股票期货进行风险对冲，但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行套期保值；.股票承销商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润；.当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值。,资产配置功能,股指期货引进了做空机制，做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。如果投资者只想获得股票市场的平均收益,或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买，无疑需要大量的资金，而购买股指期货，则只需少量的资金，就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数，达到分享市场利润的目的。股指期货同时为市场提供了新的投资品种，且其期限短(一般为三个月),流动性强,这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资产配置。,股指期货和商品期货的区别,Difference,交易合约,结算价,市价指令,交割方式,持仓量计算,涨跌停板,强制减仓制度,交易时间,股指期货和商品期货的区别,股指期货和商品期货的区别,股指期货和商品期货的区别,股指期货与股票区别,股指期货与ETF的区别,保证金制度：ETF没有保证金制度，不存在杠杆效应，不存在收益和风险的放大效应。入市门槛：股指期货合约保证金几万，ETF最小交易单位一手，对应最低金额100元。红利分配方式：股指期货没有包含指数成分的红利，ETF持有期间，标的指数成分股的红利归投资者所有。大盘预期：股指期货走势不一定和指数完全一致，ETF完全被动跟踪。到期日：股指期货有确定的到期日，ETF可长期持有,股指期货与权证区别,风险程度不同：股指期货保证金制度，盈亏无限，全证是全额交易，只承担有限风险。交易操作方式不同：股指期货双向交易，权证不具备做空机制。涨跌幅限制不同：沪深300指数上一交易日结算价的10%，权证涨跌停板不固定。,指期货与融资融券不同,交易对象不同：股指期货针对沪深300指数，融资融券针对证券基金、股票个股和债券交易方式不同：股指期货保证金制度，融资融券属于实物性质的全额信用交易。参与主体不同：股指期货投资者交易对手统一是金融交易所，融资融券须与证券公司签订合同。风险控制不同：股指期货采取的是强行平仓制度、价格限制制度、限仓制度、大户报告制度等。融资或融券单只标的证券的融资或融券余量达到该证券上市可流通市值或流通量的25%时,交易所可以在次一交易冂暂停其融券卖出,四、合约规则与风险管理制度,沪深300股指期货合约解读,How do I incorporate my logo to a slide that will apply to all the other slides?On the View menu,point to Master,and then click Slide Master or Notes Master.Change images to the one you like,then it will apply to all the other slides.,股指期货风险管理制度,保证金制度每日无负债结算制度持仓限额制度大户持仓报告制度强制平仓和减仓制度涨跌停板制度保证金存管制度套期保值制度 风险警示制度 信息披露制度,股指期货保证金中金所定为合约价值的8%，经纪公司一般有一定的上浮，并且将根据市场风险变化会适当调节一定保证金收取比例.,保证金制度,开仓价,结算价,收盘价,当日无负债制度（逐日盯市）,每日结算制度,按当日结算价对投资者未平仓合约结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、对应收应付款项实行净额一次划转，相应增加或减少保证金。期货账单上每天盈亏很重要，它关系到投资者持仓能否继续保留的问题。,每日结算制度,结算盈亏分为盯市盈亏和浮动盈亏。盯市盈亏每天结算盈亏说同时，持仓盈亏随市场变动而变动。当天开仓，持仓价即开仓价，盯市盈亏即为开仓价和当天结算价只差，如果以前交易日开仓，持仓价指的就是结算日与前一交易日的结算价之差。,假设某客户开户资金50万元,某日开仓买入股指期货IF1509合约5手,开仓价位是5150,收盘时未平仓,结算价为5135第一天收市后:浮动盈亏为:(5135-5150)300 5=-225万元 当天余额为:50-225=47.75万元而盯市盈亏为:(5135-5150)300 5=-225万元期初客户权益为50万元,期末客户权益为:50-225=47.75万元若次日仍未平仓,结算价为5170,则第二天收市后:浮动盈亏为:(5170-5150)300 5=+3万元当天账面余额为:50+3=53万元而盯市盈亏为:(5170-5135)300 5=+5.25万元前一交易日末客户权益为47.75万元,今日期末账面客户权益为47.75+5.25=53万由此可知,若我们只考虑一手合约(以多单为例)的情况,则浮动盈亏的计算方法为:“当日结算价-开仓价”,而盯市盈亏的计算方法为:“当日结算价-前日结算价”。,指会员或投资者可以持有的，按 单边 计算的某一合约持仓的最大数额。超出的持仓或未在规定时限内完成减仓的持仓，交易所可强行平仓。(风险过度集中以及防止操纵市场）大面积交割违约，蔓延到整个市场，引发市场崩溃。,持仓限额制度,交易所对期货公司和客户的股指期货合约持仓限额具体规定,1.对每一客户号中某一合约单边持仓实行绝对数额限仓,持仓限额为1,200手（开仓限额2，400手）;2,对单边总持仓量超过10万张的某一合约,交易所会员的该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。但获批套期保值额度的交易所会员或者客户的持仓不受上述条款限制。当投资者持仓达到或者超过持仓限额的,不得再同方向开仓交易,增加新的持仓。并要按照中金所制订的大户持仓报告制度和强行平仓制度及时处理超过持仓限额的头寸。,当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，应通过会员向交易所报告。（超出1200手的最高限额后，拒绝其交易指令）针对机构大客户，保护中小散户。,大户持仓报告制度,强制平仓和减仓制度,强制平仓制度针对的是单个投资者或期货公司的持仓违规或保证金不足而采取的个案处理方式。强制减仓制度针对的是持有合理持仓头寸、不存在违规或保证金不足的市场全体投资者的风险控制手段。,强制减仓制度,强制减仓制度是指当市场出现连续两个交易日的同方向涨(跌)停板单边市况等特别重大的风险时,中金所为迅速、有效化解市场风险,防止会员大量违约而采取的紧急措施。,举例,1月15、16日(周一、周二),股指期货2月合约、3月合约、6月合约出现连续两天涨停,情况严重。按照规定,中金所在1月16日收市之后首次启动了强制减仓制度,减少了市场持仓总量1478手:1月17日,一位盈利排名靠前的交易客户打开电脑发现,他持有的手2月合约多单已经按照16日的涨停板价格被强制平掉了,虽然他并不想平仓。而同样)被套牢的另一位客户发现,他持有的 手2月合约空单也按照涨停板价被强制平仓了。这位客户正为价格被封死在涨停板,他的空单无法止损而焦急,此次被平仓有种“获得解放”的意外之喜。,中国期货市场监控中心,保护投资者资金安全,保证金存管制度,套期保值制度,交易所实行套期保值额度审批制度。客户中请套期保值额度的,应当向其所开户的机构会员处进行申报,会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。会员申请套期保值额度的,直接向交易所办理申请手续。,风险警示制度,风险警示制度是指中金所认为必要时,可以分别或同时采取要求期货公司及机构投资者报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种,以警示和化解风险。这一制度主要是针对期货公司及机构投资者的不良交易行为的。,信息披露制度,为规范信息的发布、经营、传播和使用,倮障客户充分、及时、有效地获得信息,中金所将及时提供交易日常信息。这些信息包括:即时、延时、每日、每周、每月交易信息,各类统计信息以及合约历史数据等。,五、投资者适当性制度与IB业务,中国股指期货市场的组织架构,监管部门、交易所、中介机构和投资者,股指期货投资者适当性制度,为什么？1、专业性强、杠杆高、风险大2、具备较高的专业水平、较强经济实力、风险承受力，不适合一般投资者广泛参与通过设置适当的程序和要求，投资者理解市场风险，有效避免盲目入市，从源头上做到保证投资者的合法权益。,适当性制度对投资者的要求,期货公司会员为符合下列标准的自然人投资者申请开立交易编码：（一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元（二）具备金融期货基础知识，通过相关测试；（三）具有累计10个交易日、20笔以上（含）的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的商品期货交易成交记录；（四）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形。（五）自然人投资者还应当通过期货公司的综合评估。综合评价指标包括投资者的基本情况、相关投资经历、财务状况和诚信状况等。期货公司不得为综合评估低于规定标准的投资者申请开立股指期货交易编码,适当性制度对投资者的要求,期货公司会员为符合下列标准的一般法人投资者申请开立交易编码：(一)净资产不低于人民币100万元;(二)申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元;(三)具有相应的决策机制和操作流程;(四)相关业务人员具备股指期货基础知识,通过相关测试;（五）具有累计10个交易日、20笔以上（含）的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的商品期货交易成交记录；（六）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形。,参与股指期货投资者具备的基本条件,一、资金实力是否达到股指期货投资者的门槛二、具有较强的风险承担能力和心里承受能力三、具备一定的期货专业知识并能安排一定的盯盘之间四、正确对待投资失误,证券公司IB业务规则,证券公司IB业务是指证券公司接受期货经纪商的委托，为期货经纪商介绍客户的业务，并收取一定费用的机构。IB制度起源于美国，目前在金融期货交易发达的国家和地区（美国、英国、韩国、我国台湾地区等）得到普遍推广，并取得了成功。,证券公司提供中间服务,受期货公司委托,为投资者从事股指期货交易提供一下以下中间服务:(1)招揽股指期货投资者;(2)协助办理有关开户手续;(3)为投资者下单交易提供便利设施;(4)协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单;(5)中国证监会规定的其他业务。,申请IB业务的资格,要申请IB业务资格,证券公司必须满足多项条件：1、净资本不低于12亿元;2、各项风险控制指标合规标准;3、已建立客户交易结算资金第三方存管制度;4、全资拥有或者控股一家期货公司,或者与一家期货公司被同一机构控制等等。证券公司只能接受其全资拥有或者控股的、或者被同一机构控制的期货公司的委托从事介绍业务!不能接受其他期货公司的委托从事介绍业务。因此目前IB业务呈现“一对”的格局。,六、股指期货价格分析方法,投机交易,投机交易是投资者参与服指期货交易的主要方式做多投机、做空投机。,投机交易,投机者参与股指期货市场的交易动机与套期保值者完全相反。投机者入市的目的是追逐风险利润，利用股指期货价格波动赚取差价。如某投机者预测明年A 股将会上涨，于是买入1 份明年3 月期的沪深300 指数期货合约，指数点为1400，不久行情果然上涨，该投机者在1500 点卖出合约平仓，通过交易共获利30,000元。同样，投机者如果预期指数下跌，可以通过高卖低买期指合约获利。,期货价格分析方法,一基本面分析法宏观经济因素如国内生产总值与经济周期、通货膨胀、财政政策和货币利率。二技术指标分析法预期短期内价格涨跌的趋势，以图表为主要手段对市场行为进行的研究。,技术分析法,技术分析可以向股指期货投资者提供以下帮助:第一,有利于投资者把握比较准确的进出场时机（什么时候买入和卖出）第二,有效地控制风险（止损和支撑）第三，技术分析可以帮助投资者测算出买卖双方相对强弱程度,从而更加贴近市场,顺势而为,提高成功的概率。第四,技术分析是短线交易者的有力武器。,技术分析三大假设及基本要素,(1)价格反映市场一切(2)价格以趋势方式演变(3)历史会重演。,技术分析法,技术分析理论主要有:线理论、切线(趋势)理论、形态理论、波浪理论、周期理论和技术指标分析6大类。这些分析方法与股票市场的技术分析方法基本相同,使用的基本工具也一样,比如K线图、价格形态、交易量、趋势线和移动平均线等。,参考书籍,推荐书籍约翰墨菲 期货市场技术分析 史蒂夫尼森的日本蜡烛图技术克罗谈期货交易策略 拉里威廉斯短线交易秘诀,基本面分析法,宏观分析的基本原理可归纳为以下几点:(1)价格是由供求关系决定的,价格的变化趋势会随市场供求关系的变化而变化;(2)商品的供求关系又是由各种合理与非合理的因素决定的;(3)忽略价格微小波动,则价格的变化就会在一段时问内显示出一定的变化趋势。,基本面分析法,影响股指期货价格的宏观经济囚素错综复杂,主要的影响囚素归纳如下:(1)宏观经济运行状况;(2)资金供求状况;(3)通货膨胀;(4)利率与汇率变动;(5)财政政策与货币政策;(6)政策因素;(7)指数成份股变动;(8)心理因素。,股指期货的主要风险类型,市场风险操作风险流动性风险可用资金风险法律风险,出入金,转账额度银期转帐：不允许以现金形式出金、入金客户每日出金次数为2次，每次最大转出额25万，转出总额50万以上须经公司财务部授权。出入金时间入金时间：8：30-16：00出金时间：9：15-15：30,感谢各位同学的聆听！欢迎交流！良运期货研发部王伟民 2015.6.17,