收益及收益分配管理.ppt
第八章 收益及收益分配管理,1.收益分配的含义,企业通过经营活动赚取收益，并将其在相关各方之间进行分配。企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。广义的收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程；狭义的收益分配是指对企业净收益的分配。本章所指的收益分配是指企业净收益的分配。,企业的收益分配应遵循以下原则：（一）依法分配原则 企业的收益分配必须依法进行。（二）资本保全原则 企业的收益分配是对投资者投入资本的增值部分所进行的分配，不是投资者资本金的返还。（三）兼顾各方面利益原则 企业的收益分配直接关系到各方的切身利益。企业除依法纳税外，投资者作为资本投资者、企业的所有者，依法享有净收益的分配权。要考虑企业的债权人、员工等。,2.收益分配的基本原则,（四）分配与积累并重原则 企业赚取的净收益，一部分对投资者进行分配，另一部分形成企业的积累。积存的留存收益不仅为企业扩大再生产筹措了资金，同时也增强了企业抵抗风险的能力，提高了企业经营的稳定性和安全性，有利于所有者的长远利益。（五）投资与收益对等原则 即企业进行收益分配应当体现“谁投资，谁受益”、受益大小与投资比例相适应的原则。,2.收益分配的基本原则,股利无关论 股利重要论股利相关论 信号传递理论所得税差异理论代理理论,3.股利理论,股利无关论-它认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定。股利相关论股利重要论-又称“在手之鸟”理论，它认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不愿意将收益留在公司内部而去承担未来的投资风险。,3.股利理论,信号传递理论-在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。如果公司连续保持较为稳定的股利支付水平，投资者就可能对公司未来的获利能力与现金流量抱有较为乐观的预期。所得税差异理论-由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应采用低股利政策。一般，对资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率。,3.股利理论,代理理论-股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，就是说，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。较多地派发现金股利至少具有以下几点好处：公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资者，则管理者自身可以支配的“闲余现金流量”就相应减少，在一定程度上可以抑制公司管理者过度扩大投资或进行特权消费，从而保护外埠投资者的利益。较多地派发现金股利，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样可以通过资本市场的监督减少代理成本。,3.股利理论,股利政策即股份公司的利润分配政策，是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。企业的净收益可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例。,一、影响股利政策的因素,法律因素（资本保全约束 资本积累约束 偿债能力约束 超额累积利润约束）企业因素（企业举债能力 未来投资机会 资产流动状况 筹资成本 股利政策惯性 其他因素）股东因素 债务契约因素,二、股利政策的类型,在实际工作中，通常有下列几种股利发放政策可供选择：剩余股利政策、固定或稳定增长的股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策。,剩余股利政策是指企业在保证最佳资本结构的前提下，将可供分配的净利润首先满足投资的需求，若有剩余才用于分配股利。在企业有良好的投资机会时，企业通常会采用剩余股利政策。采用剩余股利政策的企业，投资者会对公司未来的获利能力有较好的预期。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。适用于公司初创阶段。,1.剩余股利政策,例1 某企业2005年度净利润(可供分配利润）为800万元，2006年度投资计划所需资金700万元，企业目标资金结构为自有资金占60，借入资金40。分析：(1)投资所需的资金数额为700万元(2)按照目标资金结构的需求，确定投资方案所需增加的留存收益数额=70060420(万元)(3)税后净利800万首先用于满足留存收益数额为420万元(4)剩余部分用于向投资者分红（发放股利），即按剩余股利政策的要求，该公司2005年度可向投资者发放股利数额为380万元。800420380(万元),1.剩余股利政策,固定或稳定增长的股利政策是公司将每年派发的股利固定在一个特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在这种政策下，首先应确定的是股利分配额，而且分配额一般不随资金需求的波动而波动。,2.固定或稳定增长的股利政策,3.固定股利支付率股利政策,固定股利支付率股利政策是指企业每年都从净收益中按固定的股利支付率发放股利，这是一种变动的股利政策。股利支付率一经确定，一般不得随意变更。采用此政策的理由是：此政策能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。,例2 某公司长期以来采用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为40%。2006年税后利润为1000万元，如果仍然继续执行固定股利支付率政策率政策，公司本年度将要支付的股利为：100040%=400万 但公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备在本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为1200万元，目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：120060%=720万2006年可以发放的股利额为：1000-720=280万,3.固定股利支付率股利政策,4.低正常股利加额外股利政策,低正常股利加额外股利政策是指企业每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时再根据实际情况发放额外股利，这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。采用此政策的理由：既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使企业的资金结构达到目标资金结构，使灵活性与稳定性较好地相结合，可给企业较大的弹性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。用于公司高速成长阶段。,例3 某企业2004年实现的税后净利为1000万，法定公积金、公益金的提取比率为15%，若2005年的投资计划所需资金800万，公司的目标资金结构为自有资金占60%。（1）若公司采用剩余股利政策，则2004年末可发放多少股利？（2）若公司发行在外的股数为1000万股，计算每股利润及每股股利？（3）若2005年公司决定将公司的股利政策改为低正常股利加额外股利政策，设股利的逐年增长率为2%投资者要求的必要报酬率为12%，计算该股票的价值。,4.低正常股利加额外股利政策,（1）提取公积金、公益金数额：100015%=150万 可供分配利润：1000-150=850万 投资所需自有资金：80060%=480 向投资者分配额：850-480=370万（2）每股利润：10001000=1元/股 每股股利：3701000=0.37元/股（3）股票的价值：0.37（1+2%）（12%-2%）=3.77元,4.低正常股利加额外股利政策,根据我国公司法的规定，公司进行利润分配涉及的项目包括盈余公积和股利两部分。公司税后利润分配的顺序是：（一）弥补企业以前年度亏损（二）提取法定盈余公积金 根据公司法的规定，法定盈余公积的提取比例为当年税后利润（弥补亏损后）的10%，已达注册资本的50%时可不再提取。法定盈余公积可用于弥补亏损、扩大公司生产经营和转增资本。,1.股利分配程序,（三）提取任意盈余公积金 根据公司法的规定，公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意盈余公积金。（四）向股东分配股利 有限责任公司股东按照实缴的出资比例分取红利；股份有限公司按照股东持有的股份比例分配。,1.股利分配程序,股利分配方案的确定 主要考虑确定以下四个方面的内容：第一，选择股利政策类型；第二，确定股利支付水平的高低；第三，确定股利支付形式，即确定合适的股利分配 形式；第四，确定股利发放的日期。,2.股利分配方案,2.股利分配方案,(2)确定股利支付水平 股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。(3)确定股利支付形式 现金股利 财产股利 负债股利 股票股利,2.股利分配方案,现金股利 现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。应具备的两个基本条件：一是企业要有足够的未指明用途的留存收益。二是企业要有足够的现金。现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。,2.股利分配方案,股票股利 股票股利是企业将应分配给股东的股利以股票的形式发放。分配股票股利不会增加其现金流出量，也不会导致公司的财产减少，而只是将留存收益转化为股本和资本公积金；股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。如：某上市公司发放股利前的股价为每股18元，如果该公司决定按照10股送2股的比例发放股票股利，则该公司的股票在除权日之后的市场价格应降至每股15元（18/1.2）。,2.股利分配方案,(4)确定股利发放日期,股份有限公司支付股利的顺序,董事会提出分配预案,股东大会决议通过,确定股利宣布日 股权登记日除息日 股利发放日,2.股利分配方案,股利宣布日：股东大会决议通过，由董事会将股利支付情况予以公告的日期称为股利宣布日。股权登记日：有权领取本次股利的股东资格登记截止日期。除息日：除息日即除去股息的日期，即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。股利支付日：将股利正式发放给股东的日期。,2.股利分配方案,例 旭日公司于2005年12月15日举行的股东大会决议通过股利分配方案，并于当日由董事会对外发布公告，宣告股利分配方案为：当年每股派发2.4元现金股利，公司于2006年2月6日将股利支付给2006年1月15日在册的公司股东。2005年12月15日 股利宣布日2006年1月12日 除息日(证券业的一般规定)2006年1月15日 股权登记日2006年1月16日 除息日(现行制度)2006年2月6日 股利支付日,2.股利分配方案,
