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第四章 金融市场概述,一、金融市场的定义,F.Fabozzi 资本市场：机构和工具：“是金融资产交易的市场”；,D.Luckett：“任何金融工具的交易”。,Geisst金融市场指南：“是金融工具转 手的竞争场所，由交易行为和交易关系构成”；,Campbell金融机构、金融市场和经济活动：“是金融资产交易，价格确定的场所或 机制”；,1、场所论：金融市场是进行金融交易的场所。,5、交易论：金融市场是以各种金融资产为对 象而进行的交易。,4、关系论：金融市场是通过资金融通所反映 的全部信用关系。,3、机制论：金融市场是确定金融交易价格的 一种机制。,2、主体论：金融市场是金融交易参加者、市 场主体的相互聚集处。,金融市场：资金供给者和资金需求者融资交易活动所形成的场所和各种关系的综合体系。,二、构成要素,1、市场参与者：,包括资金供求双方，为融资活动服务的金融中介机构，以及市场管理机构等。,（1）个人、家庭；,（2）厂商、政府；,（3）商业银行；,（4）投资银行和证券公司；,（5）保险公司和基金公司；,（6）中央银行；,（7）市场管理机构；,（8）专业性服务机构。,2、市场交易对象：市场客体,3、市场价格,4、市场组织方式,把参与者和金融工具联系起来组成买方和卖方进行交易的方式。,（1）交易所方式,在特定的交易所内进行交易，由买卖双方通过公开竞争报价的方式确定交易价格成交。,（2）柜台方式,在银行和证券公司等金融机构的柜台上进行交易，由金融机构根据市场行情和供求关系确定交易价格，买方或卖方按此价格和金融机构在柜台上进行交易。,（3）中介方式,通过中介人进行交易。,三、金融市场的分类,1、融资方式范围：广义金融市场 狭义金融市场,直接融资：资金不通过任何金融中介，直接从盈余单位流向赤字单位，中间没有间断。,间接融资：资金从盈余单位流出，通过某种金融中介的作用后间接流向赤字单位。,盈余单位,赤字单位,金融中介,金融中介,提供便利,（商业银行、保险公司、基金公司等）,（证券市场）,（银行市场）,（投资银行、证券公司等）,判断：,1、小王的姐姐将她的每个月工资存入了一个商业银行账户。,2、美国政府决定在公开市场发行新的债券以弥补财政赤字。,3、一对夫妇为他们的父母购买了健康和重大疾病保险。,4、李先生用信用卡购买了一大批装饰材料，准备翻修住房。,5、某商业银行为了筹集住房抵押贷款资金而发行了一笔10年期浮动利率债券。,6、香港汇丰银行通过发售大额可转让存单来稳定资金来源。,7、某银行通过同业拆借市场贷出了500万元短期资金。,间,直,间,间,直,间,间,2、市场交易对象：,货币市场,资本市场,外汇市场,黄金市场,融资期限在一年以内的金融工具的交易市场。,融资期限在一年以上的金融工具的交易市场。,买卖外币和以外币表示的支付凭证等外汇的市场。,进行黄金买卖的市场。,3、金融工具代表的权利：债务市场 股权市场,债务工具：国库券、商业票据、政府债券、公司债券、金融债券、抵押贷款凭证等。,权益工具：普通股票、优先股票和基金股份等。,4、运行结构：一级市场 二级市场,一级市场：初级市场、证券供给市场、发行市场，是公司或政府机构向最初购买者出售新发行的债券或股票等证券进行筹资的市场。,二级市场：次级市场、流通市场，是已发行的未清偿证券的买卖流通、转手交易市场。,（1）二级市场的存在为证券提供了流动性、市场性，解决了投资者和发行者之间融资期限的矛盾；,（2）二级市场上的证券交易价格为一级市场上企业选择证券发行时机和确定新证券的发行价格提供了参照；,（3）二级市场行情的波动，反映了当期市场信息，反映了经济、政治和市场主体心理预期的变化，是经济的寒暑表。,5、组织形态：有形市场 无形市场,有形市场：交易所市场，场内市场，证券买卖双方在固定场所的交易所内进行交易，交易对象为公开上市的证券。,无形市场：场外市场。没有固定的场所，交易双方通过电话、电传、计算机等通讯手段进行证券买卖。,柜台交易市场,第三市场,一些进行大额交易的投资者和证券商在交易所外交易上市证券而形成的市场。,第四市场,投资者绕开证券商，利用计算机网络相互之间直接进行大宗交易的市场。,OTC，Over the Counter,the Third Market,the Fourth Market,6、金融工具的性质：原生市场 衍生市场,原生市场：对国库券、商业票据、股票、债券等金融工具进行交易的市场，是资金融通的市场。在交易达成后立即交割，是现货市场。,衍生市场：对期货、期权、远期等衍生金融工具进行交易的市场，是对原生金融工具的风险进行规避、转移和投机的市场。在未来某一特定时间办理交割。,7、地域范围：国内金融市场 国际金融市场,国内金融市场：交易活动发生在本国居民之间。,国际金融市场：交易活动发生在本国居民与外 国居民之间，以及外国居民之间。,判断下列金融交易：（1）是货币市场交易还是资本市场交易？（2）是一级市场交易还是二级市场交易？（3）是现货交易还是衍生交易？,1、你今天拜访了当地一家银行，并寻求到一笔三年期贷款。,资本市场交易,一级市场交易,现货交易,2、你今天从朋友手里购买了一笔10年期政府国债，并且当天办理了交割。,资本市场交易,3、考虑到美元最近的变化趋势，你联系了一家银行并按当天的汇率购买了10 000美元，交割期为六个月。,货币市场交易,二级市场交易,现货交易,二级市场交易,衍生交易,4、你联系了当地一家商业银行，根据你和对方客户经理商定的利率购买了一张期限为2年、金额为15 000元的存单。,资本市场交易,一级市场交易,现货交易,5、你所在的公司需要一笔2 500万元的资金用于购买原材料。你联系了一家证券交易商，它同意立即安排一笔期限为90天，金额为2 500万元的商业票据销售，并在24个小时之内销售完毕。,货币市场交易,一级市场交易,现货交易,四、金融市场的有效性,1、市场无摩擦：不存在交易成本和政府税收；,2、市场完全竞争：所有参与者都以最低平均成本提供产品和服务，都是价格的接受者；,3、市场信息交流是高效率的：所有信息不需要任何成本，同时为所有人获知；,完善市场：,4、参与交易的个人都是理性的，都追求个人效用最大化。,1、市场活动的有效性：金融市场上交易成本低廉，市场秩序良好；,2、市场定价的有效性：金融市场的供给和需求有较高的价格弹性，一旦市场价格稍有变化，立刻会引起供给量和需求量的大幅变动，使价格能够迅速达到新的均衡；市场价格能够准确、及时、全面地反映各种信息，而且这些信息能够被交易者充分、迅速、如实地接收，交易者根据信息作出的准确判断、采取的合理行动能够立即反映到市场价格中去。,有效市场：,3、市场分配的有效性：金融市场的资金能够根据价格信号迅速、合理地流动，实现资金资源的优化配置。,1、广度：市场参与者数量众多，类型各异，对期限、风险的偏好各不相同，市场交易不会出现“一边倒”的局面，市场被少数人或者某些利益集团操纵的风险很小。,2、深度：市场交易持续不断，市场上的经常交易量相当大，市场价格不会出现涨落失常的情况，保持了价格和交易的连续性。,3、弹性：市场价格受到突发事件或大额交易的影响后能够迅速调整，市场不会长期过冷或过热。,1、弱式市场：市场不能完全反映公开信息，市场上证券价格过去的变化趋势对判断价格的未来变化毫无用处；投资者对公开信息进行价值判断的效率受到损害。,2、半强式市场：所有对证券价格有影响的信息都会马上在价格上反映出来；市场也存在私人信息，基本分析不能帮助投资者获得超额利润，只有具有私人信息的投资者才能获得非正常的回报。,3、强式市场：市场价格反映了所有有关信息；信息的产生、公开、处理、反馈是同时的、真实的，信息处理是正确的，反馈是准确的；所有投资者只能获得市场平均收益水平。,市场效率：,