5章金融市场体系.ppt

0,金融学,第五章 金融市场体系,1,本章教学内容,第二节 货币市场货币市场的定义、特点和作用同业拆借市场大额存单市场回购市场,第一节 金融市场概述金融市场的含义金融市场的构成要素金融市场的功能金融市场的分类,第三节 资本市场资本市场的含义和类型股票市场债券市场基金市场,第四节 衍生金融工具市场衍生金融工具市场概述金融远期市场金融期货市场金融期权市场金融互换市场,2,金融市场货币资金的流动金融资产的交换,2,产品市场,要素市场,图5-1：现代经济体系运行模型,生产单位企业和政府,消费单位居民家庭,生产性要素,收入的流动,生产性要素,收入的流动,支付的流动,商品和服务,支付的流动,商品和服务,第一节 金融市场概述,3,第一节 金融市场概述,一、金融市场的定义最直接的理解“进行金融资产或金融工具交易的市场”。“金融资产”能够为持有者带来预期收益且具有特定权利归属关系的金融工具货币性金融资产和非货币性金融资产基础性金融资产和衍生性金融资产“市场”有形和无形之分有形市场，即交易者集中在有固定地点和交易设施的场所内进行交易的市场，证券交易所就是典型的有形市场。无形市场，即交易者分散在不同地点（机构）主要采用现代通讯手段进行交易的市场，如银行同业拆借市场、国际外汇市场等。市场的真正含义 不在于场所，而是一种交易机制,4,第一节 金融市场概述,一、金融市场的定义广义的金融市场定义：指经济主体之间为实现一定的目的，通过一定的交易方式进行各种金融资产交易的场所、机制和行为的总和。交易方式+场所+机制：既包括在有组织的有形场所内进行公开竞价的金融交易；也包括分散在不同地点、主要采用现代通讯手段进行的、没有统一组织、依据共同约定的惯例和规则、以协议方式进行的金融交易；各种金融资产交易：既包括货币资产、存款与贷款、票据、信托、租赁、保险、有价证券、外汇与黄金交易等原生金融工具的交易；也包括金融期货、金融期权、金融远期和金融互换等衍生金融工具的交易。经济主体间的交易：既包括金融中介机构和客户之间的交易和金融中介机构之间的交易，也包括资金供求者之间借助特定的金融工具直接进行的投融资活动。为一定目的的交易：既包括进行短期资金融通的交易，也包括进行长期投融资的交易，还包括为基础性金融资产避险保值的交易。,5,第一节 金融市场概述,一、金融市场的定义狭义的金融市场定义：指货币资金借贷和金融工具交易的场所、机制与行为的总和。最狭义的理解主要指进行有价证券交易的场所、机制与行为的总和。更一般的情况下特指证券市场（股票市场和债券市场）。,图5-2：金融市场、资本市场与证券市场的关系,6,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素1.金融市场交易主体2.金融市场交易客体3.金融市场交易媒体4.金融市场交易价格5.金融市场交易方式6.金融市场监管主体,7,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素1.金融市场交易主体指为实现一定的目的而进行金融交易的经济主体。包括参与交易的家庭、非金融企业、政府和各类金融机构。分为专门从事金融活动的主体和非专门从事金融活动的主体。专门从事金融活动的主体分为银行金融机构和非银行金融机构。分为资金盈余部门和资金短缺部门。前者为金融市场上的资金供给者，后者为资金需求者。对于某一特定部门，或为资金供给者，或为资金需求者，或以双重身份出现。资金盈余部门可分为直接(最终)的资金供给者和间接(派生)的资金供给者；资金短缺部门可分为直接(最终)的资金需求者和间接(派生)的资金需求者。,8,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素金融市场的主体结构图：,非专业金融主体,专业金融主体,政府、工商企业和居民,银行性金融机构,非银行金融机构,商业银行、储蓄银行和信用合作社等,保险公司,各类基金,投资银行,监管主体中央银行,一种特殊的主体，既是金融市场的行为主体，又是金融市场的监管者。,证券公司,9,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素2.金融市场交易客体指金融市场的交易对象或交易的标的物，主要是指货币资金或货币资金的载体各种金融工具。传统金融工具：货币；外汇；票据；国库券；信用卡；信用证；大额可转让存单；回购协议等债券；股票；基金；衍生金融工具：金融期货；金融期权；金融互换；金融远期等,10,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素3.金融市场交易媒体金融市场媒体：是指在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人。金融市场媒体同金融市场主体一样，都是金融市场的参与者。金融市场媒体特点：以赚取佣金为业；不是真实的资金供求者；甚至以投机获利为目的。金融市场媒体类型：一类是金融市场商人，如货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人等；另一类则是机构媒体或组织媒体，如证券公司、商人银行、其他金融机构等。,11,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素4.金融市场交易价格不同的金融工具的交易价格（市场价格）具有不同的表现形式：资金价格利率证券价格股票、债券价格外汇价格汇率黄金价格金融市场交易价格受诸多因素的影响，各有其符合自身特点的定价机制货币资金借贷的交易价格通常表现为利率，尤其是股票、金融衍生工具的价格决定问题更为复杂。各种金融资产的价格之间存在联动机制,12,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素5.金融市场交易方式指金融市场交易的组织形式及金融资产价格的形成机制。主要类型：交易所方式：有固定场所、有组织、有制度，集中进行公开竞价的交易方式，主要表现为“多对多”柜台交易方式：在各金融机构柜台上买卖双方进行面议的、分散交易的方式。表现为“一对一”场外交易方式：既没有固定的场所，也不直接接触，而主要是借助电讯手段来完成交易的方式。表现为“一对多”,13,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素6.金融市场监管主体金融监管对金融业的监督与管理。狭义的金融监管是指金融监管当局依据国家法律法规的授权对整个金融业实施的监督管理。广义的金融监管是在当局监管之外，还包括了金融机构内部控制与稽核的自律性监管、同业组织的互律性监管、社会中介组织和舆论的社会性监管等。,14,第一节 金融市场概述,二、金融市场的构成要素6.金融市场监管主体金融监管体制：指金融监管当局对金融机构和金融市场施加影响的机制及监管体系的组织结构。集中监管体制：又称为“一元化”监管体制,是指把金融业作为一个相互联系的整体统一进行监管，一般由一个金融监管机构承担监管的职责，绝大多数国家是由中央银行来承担。分业监管体制：又称多元化监管体制,是根据金融业内不同的机构及其业务范围的划分,由多个金融监管机构共同承担监管责任。如我国由银监会监管银行业；证监会监管证券业；保监会监管保险业。各监管机构既分工负责，又协调配合，共同组成一个国家的金融监管组织体制。,15,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能,资金融通 价格发现 资产转换 风险规避 信息集散 资源配置,16,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能（一）资金融通功能：即资金供给者和需求者通过金融市场进行投资和融资活动，以调剂资金余缺，实现储蓄向投资的转化。经济学中，把资金从盈余部门转移到赤字部门的渠道和方式称为“储蓄投资转化机制”。现实经济中，如何实现储蓄向投资转化?,17,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能,储蓄投资的金融转化机制：是通过金融体系来沟通资金的盈余与短缺方式和途径。包括：间接金融转化机制和直接金融转化机。间接金融：也称间接融资，是指通过存款货币性的金融中介机构进行的投融资活动。间接金融转化机制:最终的资金盈余者首先将资金存入金融中介机构，再由后者以资产业务提供给最终的资金短缺部门。在间接金融转化机制中，存在两份独立的合约。,18,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能,储蓄投资的金融转化机制直接金融：也称直接融资，指由资金供求双方借助证券化的金融工具直接建立债权或股权关系的投融资活动。直接融资中的金融中介机构：指为投资者和融资者提供策划、咨询、承销、代理等服务的非存款货币性的金融机构。主要包括投资银行、证券公司、证券经纪人等。直接金融转化机制:最终资金供给者通过金融市场认购最终资金需求者发行的债券或股票，将资金直接提供给资金短缺部门。在直接转化机制中，最终资金供求者之间只有一份合约。,19,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能金融转化机制中的资金流动与金融工具传递图示：,金融市场,金融机构,资金盈余部门,资金短缺部门,20,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能（二）价格发现功能：指通过金融市场交易能够形成反映借贷资金真实供求状况的市场利率水平或者形成反映金融资产内在价值的市场价格水平。价格发现的机制：众多的买者和卖者；公开竞价金融资产的价格利率、汇率和债券和股票的价格等相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价值只有通过金融市场交易中买卖双方竞价的过程才能被“发现”。,21,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能（三）资产转换功能：指通过金融市场可以实现金融资产在规模、时间、空间和形态上的多种改变。资产转换功能主要通过各种金融工具实现的。规模转换把分散的小额资金变成巨额资本；时间转换把短期储蓄变为长期投资；或把不均等的现金流变为均等的现金流；或把现在的一次性大额支出变为未来的分期小额支出等空间转换通过金融市场实现资金在不同地区间、不同国家间的转移形态转换通过金融市场实现不同形态的金融资产之间的转换。金融市场的资产转换功能通常指金融资产形态上的转换。现金存款；现金证券；债券股票；贷款证券形态转换主要是保持资产的流动性；这是资产转换功能的核心内容,22,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能（四）风险规避功能：指通过金融市场的交易机制和手段实现风险分摊或风险转移。金融市场的风险规避功能通常指后者。风险分摊机制指通过一定的机制把风险分摊给众多的利益相关者，从而实现单个利益主体损失的最小化的方式和手段。如股份公司以发行股票的方式和保险公司出售保单的方式把某一个体的风险分摊给众多的利益相关者。风险转移机制指通过衍生金融工具交易把基础性金融资产的风险转移出去，从而实现损失的最小化的方式和手段。,23,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能（五）信息集散功能：在金融市场上，资金的供求状况决定其利率的水平，金融市场利率水平的升降就成为社会资金供求适应状况的最灵敏的指示器：资金供应不足，需求过大，势必利率上升，相反，资金供应过多，需求不足，利率则相应下降。股票债券在市场上价格的变动与企业的经济活动和利润水平密切相关，持有证券者若预测到企业经营利润下降，证券价格亦将下落，便卖出证券；反之，则购买证券。故通过证券市场上价格升降，可预测企业经济活动和利润水平。汇率变动会影响企业的出口、国际资本流动、物价水平、经济增长和就业等。金融市场发出的这些信息，可以作为国家和中央银行进行金融决策的参考，又为企业指出了努力的方向，也为投资者规避投资风险提供基本的决策依据。,24,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能（六）资源配置功能：经济结构反映了一国经济发展水平和国际竞争力。经济结构实际上就是资源配置的结果，经济结构的调整就是资源的优化配置过程。在金融经济中，资金的运动体现着资源的分配和运动。合理的资金配置，不能通过人为的行政分配，而主要通过市场机制，通过利润和利率的引导来实现。通过金融市场的资金融通、价格发现、资产转换、信号传导和风险规避功能的发挥，完成金融资源的配置：在金融市场机制作用下，金融资源的流动带动实体资源的流动，最终实现经济资源的合理配置。,25,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能金融市场六大功能之间的关系资金融通、资产转换、风险规避属金融市场的交易功能；价格发现和信息集散属于金融市场的传导功能；资源配置是金融市场的核心功能。,26,资产转换风险规避 资金融通,信息集散 价格发现,第一节 金融市场概述,三、金融市场的功能 金融市场功能结构图,资源配置,交易功能,核心功能,传导功能,27,第一节 金融市场概述,四、金融市场的分类金融市场体系是现代金融体系的重要组成部分。,随着金融技术和金融创新浪潮的不断推进，现代金融市场已发展成为由许多子市场组成的庞大的金融市场体系。可以按不同的标准对金融市场进行粗线条的划分。,金融工具体系,金融机构体系,金融市场体系,金融制度体系,金融体系,28,第一节 金融市场概述,金融市场结构图,29,第二节 货币市场,定义：是指融资期限不超过一年的金融交易市场。又称短期资金市场。主要特点：1.交易期限短2.交易的目的是解决短期资金周转的需要；3.交易量巨大，是借贷资金的批发市场；4.交易的金融工具有较强流动性和较低风险性；大多是政府、银行以及工商企业发行的短期信用工具；主要包括：国库券、真实票据、融资票据、大额可转让定期存单以及其他短期证券。5.交易者主要为机构投资者。如商业银行、中央银行、其他金融机构、经纪商、公司企业等。其中商业银行是最重要的参与者。,30,第二节 货币市场,货币市场的种类（结构）：货币市场结构,货币市场,31,第二节 货币市场,货币市场之一：票据贴现市场票据(Negotiable Instruments)广义票据包括国库券、短期债券、银行承兑汇票和商业票据；狭义的票据是指汇票、本票和支票。票据的特点1要式性：载明票据法规定的法定事项；2无因性：票据行为不受原信用关系变更影响；3文义性：票据行为据票据上记载的文字意思而产生效力；4独立性：票据行为相互独立；5流动性：票据经背书在一定范围内流通。,32,第二节 货币市场,货币市场之一：票据贴现市场汇票是指出票人签发的，命令付款人在见票时或在票载日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的有价证券。出票人债权人付款人债务人或其开户行收款人出票人自己，第三者或持票人类型：根据出票人不同：商业汇票和银行汇票；根据承兑人不同：商业承兑汇票和银行承兑汇票根据信用期限不同：即期汇票和远期汇票,33,第二节 货币市场,货币市场之一：票据贴现市场本票(Promissory Notes)定义：是出票人依法签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的有价证券。出票人债务人收款人债权人本票无需承兑分类：商业本票和银行本票；即期本票和远期本票；记名本票和不记名本票。,34,第二节 货币市场,货币市场之一：票据贴现市场支票(Cheque,Check)定义：支票是由出票人依法签发的，委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或持票人的有价证券。出票人银行的活期存款客户付款人开户银行收款人与出票人有业务往来的经济主体分类：现金支票、转账支票。,35,第二节 货币市场,货币市场之一：票据贴现市场商业票据真实票据是指为结清贸易价款而使用的票据，它是伴随商品流通而发生的票据，如商业发票、运输单等都是典型的真实票据。融通票据是指不以真实商品交易为基础，而是专为融通资金而发行的票据。融通票据是没有担保的，只有那些信誉卓著的大企业才能发行融通票据。我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。银行承兑票据一是指经银行承诺到期履行支付义务的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的融通票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。,36,第二节 货币市场,货币市场之一：票据贴现市场票据市场的交易方式采用“贴现”的交易方式。根据贴现环节分为贴现转贴现再贴现票据市场的功能对销售企业而言，通过接受以真实商品交易为基础的真实票据，取得对产品购买者的债权，可及时地将生产出来的产品销售出去，减少库存。在真实票据到期前，如果有应急之需，通过贴现解决了短期的流动性需要，并及时地收回了资金。对商业银行而言，票据贴现是一项重要的资产业务。由于票据贴现的风险较小，可以较好地调整商业银行的资产结构，同时又为银行增加新的营业收入和利润来源开辟了渠道。票据贴现市场是中央银行执行货币政策的一个重要场所和机制。,37,第二节 货币市场,货币市场之二：同业拆借市场定义：指银行与银行之间、银行与其他金融机构之间行短期、临时性资金融通的市场。特征：短期货币借贷。期限一般12天，多则12周，一般不超过1个月；主要是解决银行流动性和临时性头寸不足；无担保的信用贷款；通过电讯手段完成交易，是典型的无形市场。类型：头寸拆借：指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额准备所进行的短期资金融通活动，一般为日拆；同业借贷：银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利业务经营。,38,第二节 货币市场,货币市场之二：同业拆借市场同业拆借利率：作为拆借市场上的资金价格，是货币市场的核心利率。在国际上，最著名的同业拆借利率有：美国联邦基金市场利率伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）香港银行同业拆借利率（HIBOR）作用:有利于银行等金融机构灵活调动资金：有了高流动性的同业市场，银行就能灵活地缩减其流动性头寸；也可通过银行同业市场将短期贷款转变为长期贷款，提高资金的使用效率；有利于保证整个金融体系的稳定。,39,第二节 货币市场,货币市场之三：可转让定期存单市场可转让定期存单（certificates of deposits,CDs）是由银行发行的、到期之前可以流通转让的定期存款凭证。CDS由美国花旗银行于1960年首创，目前是发达市场经济体货币市场的主要交易品种。我国于1986年开始由中国银行和交通银行发行CDs，1989年推广。面额对个人有500、1000、5000元三种；对单位有1、5、10、50、100万五种；期限有1、3、6、9和12五档。1996年各行相继停止发行。特点：1、面额大且金额固定（整数）2、期限较短且固定3、相对同期普通存款利息较高 4、不能提前提现，但可在市场上转让,40,第二节 货币市场,货币市场之四：回购市场 回购市场：是指通过回购协议方式进行短期融资的市场。这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等均可作为回购协议的对象。以国债回购市场为主体。回购市场的主要交易者：中央银行、金融机构、企业和政府。回购协议：指证券出售时，卖方向买方承诺在未来的某个时间按约定的价格将证券买回的协议；或者是在购买证券时，买方约定在未来某个日期按照约定的价格再反售给卖方的协议。前者称为正向回购协议；后者称为反向回购协议。注意1：正向回购协议的卖方为回购方；买方为反回购方。反向回购协议与之相反。注意2：正向回购协议的卖方是资金需求者；买方是资金供给者。反向回购协议的卖方是资金的供给者；买方是资金的需求者。注意3：以回购方式进行的证券交易实质是有价证券质押贷款。,41,第二节 货币市场,货币市场之四：回购市场 回购的例子：证券公司在某月1日将现金账户中剩余的5000万的元全部用于购买国债。在3日将有6000万的款项到帐。但在2日有一家前景看好的公司股票上市，证券公司想买进5000万的股票。怎么办？证券公司可以在买进国债当日向商业银行出售回购协议：利率为4%；期限为2天；金额为5000万。证券公司在1日获得5000万现金（用于在2日买进5000万元股票）；在3日用50010958元再买回这笔国债。其中本金为5000万元，利息为:5000万4%2/365=10958元.,42,第二节 货币市场,货币市场之四：回购市场 该笔国债回购交易的步骤：,注意：本例中，证券公司是为融入资金而卖出证券，并承诺按约定条件购回该证券，属正向回购。如果是证券公司先买入商业银行持有的国债，再在约定的日期和按约定的价格反售给商业银行，则证券公司进行的就是反向回购。,43,第三节 资本市场,一、资本市场概述定义:指期限在一年以上的金融资产交易的市场。资本市场的特点（与货币市场的区别）：1.交易目的：是进行长期的融资或投资；2.交易对象：为信用期限在一年以上的金融工具；3.收益和风险高度匹配：期限长流动较低收益较高；4.价格变动幅度大。资本市场的构成：根据资本市场的融资方式不同长期借贷市场间接金融市场长期证券市场直接金融市场（股票市场和债券市场）根据资本市场的功能层次不同证券发行市场证券流通市场,44,第三节 资本市场,一、资本市场概述证券市场的层次1.证券发行市场定义:指证券发行人按照一定的方式和程序向投资者发行新证券的市场。又称一级市场或初级市场。证券发行市场的主体：发行者：资金需求者或筹资者，企业、政府、金融机构等；承销商：中介机构，证券经营机构、投资银行等；投资者：证券的认购者，个人、企业、政府、金融机构等。证券发行方式直接发行：指证券发行者不通过中介机构直接向投资者销售证券；间接发行：指证券发行者委托承销商公开销售证券。间接发行是证券市场的主要发行方式。,45,第三节 资本市场,证券市场的层次 2.证券流通市场定义：也称二级市场或次级市场，是对已经发行的证券进行交易的市场。证券流通市场的构成:公开市场：即场内市场，是由特定的交易主体在有组织的固定场所以公开竞价的方式进行有价证券交易的市场。如证券交易所。场外市场：指在证券交易所之外进行证券交易的市场。传统的场外交易市场：传统的场外交易最初是在各证券商的柜台上进行的，因此也称为柜台交易（OTC，over-the-counter），指在场外进行的买卖非上市证券的市场；第三市场：由交易所非会员经纪人在场外买卖上市证券的交易；第四市场：大机构投资者不通过经纪人，直接在场外利用通信网络进行大宗证券交易。,46,二、股票市场 股票的概念：股票(Stock)是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。股票是伴随股份公司的出现而产生的一种筹资手段，股份公司是一种资本组织形式；股票不是实际资本，表现为一种虚拟资本，是资本市场上重要的投融资手段（金融工具）。,第三节 资本市场,47,二、股票市场股票的特征：无期性:股票票面不载明还本期限流动性:可流通转让风险性:股票是一种高风险的投资工具。收益性:股息、红利；资本利得；保值增值股权性:所有权凭证投机性:利用股价波动赚取价差,第三节 资本市场,48,第三节 资本市场,二、股票市场股票的分类(1)根据股票代表的权利：普通股票与优先股票(2)根据股票是否记载股东姓名：记名股票和无记名股(3)根据股票是否记明每股金额：有面额股票和无面额股票(4)根据股票发行者的规模和业绩等：蓝筹股和成长股(5)根据上市地区划分：我国上市公司的股票分为A股、B股、H股和N股等(6)原始股票:是指股份公司在申请上市之前发行的股票。具体分为国家股、法人股和个人股(7)根据股票能否上市交易分为：流通股和非流通股,49,二、股票市场普通股(common capital stock)普通股是持有者对公司资产无优先要求权等特别权利的股票。普通股是公司资本构成中最基本的部分，也是风险最大的股份。普通股持有者享有的权利：经营决策参与权；利润分配权；优先认购权；剩余财产分配权,第三节 资本市场,50,二、股票市场优先股定义:指在股份公司分红及财产清算时，可以享受某些优先权利的股份。优先股持有者享有的权利：固定股息；一般不参加股份公司的利润分配；没有选举权、被选举权、表决权。风险相对于普通股要小优先股持有者享有的权利：优先股持有者先于普通股股东领取股息；优先股先于普通股股东分配公司的剩余财产,第三节 资本市场,51,第三节 资本市场,52,二、股票市场股票市场的层次股票一级市场(Primary Market)，也称为股票发行市场(Issuance Market)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票借以融通资金的市场。所谓新发行的股票包括：初次发行和再发行的股票。前者是公司第一次向投资者公开出售的原始股（即首发，Initial Public Offering，简称IPO）；后者是在原始股的基础上增加新的份额（即增发）,第三节 资本市场,53,二、股票市场股票市场的层次股票二级市场(Secondary Market)，也称股票的交易市场或流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。股票二级市场的作用创造股票的流动性股票的价格发现优化公司的控制权保证股票权益的实现股票二级市场的组织形式证券交易所场外交易市场,第三节 资本市场,54,第三节 资本市场,三、债券市场(一)债券的概念与特点债券的定义：表明债权债务关系的合同。基本组成要素包括：（1）发行主体（2）债券面值（3）票面利率（4）到期期限,55,第三节 资本市场,三、债券市场(一)债券的概念与特点债券的特点（与股票的比较）：股票一般是永久性的，而债券一般有明确的期限；股利从税后利润中支付，债券利息从税前利润中支付；在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后；股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；股票作为权益资本不需要抵押担保和信用评级，而债券作为债务资本通常需要。,56,第三节 资本市场,（二）债券的种类政府债券中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券。公司债券：按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券；按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证；按内含选择权可分为可赎回债券、可转换债券和带认股权证的债券。金融债券指银行等金融机构为筹集资金而发行的债券。,57,第三节 资本市场,（三）债券的发行与流通债券发行市场发行合同书发行合同书是说明公司债券持有人和发行债券公司双方权益的法律文件，由受托管理人代表债券持有人利益监督合同书中各条款的履行。发行合同书通过限制性条款保护债权人的利益，它一般可分成否定性条款和肯定性条款。否定性条款是指不允许或限制股东做某些事情的规定；肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定。债券评级债券信用评级是由专门的信用评级机构对拟发行的债券资金使用的合理性和按期偿还债券本息的能力及其风险程度所做出的综合评价。,58,第三节 资本市场,（三）债券的发行与流通债券发行市场债券偿还1.定期偿还定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。适用于发行数量巨大，偿还期限长的债券。定期偿还具体有两种方法：一是以抽签方式确定并按票面价格偿还；二是从二级市场上以市场价格购回债券。有的公司还建立偿还基金用于债券的定期偿还。2.任意偿还任意偿还是债券发行一段时间以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。,59,第三节 资本市场,（三）债券的发行与流通债券流通市场债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。上市债券在债券总量中所占的比重很小，大多数债券的交易是在场外市场进行的，场外交易市场是债券二级市场的主要形态。,60,四、投资基金市场投资基金（Investment funds）定义：通过发行基金券（受益凭证），将众多投资者分散的资金集中起来，由专业的投资机构分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有人的资本集合体。我国证券投资基金管理暂行办法(1997)定义：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用，从事股票和债券等金融工具投资。,第三节 资本市场,61,四、投资基金市场投资基金的特点：专业管理、专家理财；组合投资、风险分散；目的直接、间接投资；灵活简便、费用低廉；风险共担、利益共享。,第三节 资本市场,62,四、投资基金市场分类:根据基金单位（受益凭证）是否可增加或赎回分为开放式基金和封闭式基金；根据组织形式（受益凭证的性质）不同分为公司型基金和契约型基金；根据风险和收益的不同分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。根据投资对象不同分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金和指数基金等；,第三节 资本市场,63,四、投资基金市场开放式基金：是指基金总额和投资者持有份额不固定的投资基金。基金总额根据市场供求状况随时追加；投资者根据个人投资需要随时增减份额；基金管理人根据基金总额和减持份额调整投资组合和有价证券持有数量；不在交易所上市交易。封闭式基金：是指事先确定发行总额，在封闭期内投资基金单位总数不变，投资基金上市后投资者可通过证券市场转让、买卖的投资基金.,第三节 资本市场,64,第三节 资本市场,开放式基金和封闭式基金的主要区别,65,第三节 资本市场,【专栏】开放式基金单位净值的计算基金资产净值基金资产总值基金负债总值基金单位净值基金资产净值/基金单位总份数基金资产总值是指基金所拥有的各类有价证券、银行存款本息及其他投资等的价值总和，基金负债总值是基金运作时所形成的负债，包括各种应付费用、应付收益等。基金单位净值每日计算，其中基金资产净值是用当天证券交易所收市后对基金所拥有的各项资产进行估值并扣除负债后得出的，基金单位总数是该日日终基金的总份数。当日申购或赎回申请数对当日基金份数没有影响。,66,第三节 资本市场,【专栏】开放式基金申购或赎回计价原则与方法基金单位净值基金资产净值/基金单位总份数基金的申购和赎回一般都采取“未知价”原则，即申购和赎回以申请当日的基金单位资产净值为基础进行交易。投资者在买卖基金时，并不知道该交易的确切价格。金额申购：是指投资者在买基金时是按购买的金额提出申请，而不是按购买的份额提出申请，例如一个投资者提出买10,000元的基金，而不是买10,000份的基金。份额赎回：是指投资者在卖基金时是按卖出的份额提出，而不是按卖出的金额提出，例如一个投资者提出卖出10,000份基金，而不是卖出10,000元的基金。,67,第三节 资本市场,投资基金与股票和债券的联系都是有价证券，对它们的投资均为证券投资。基金份额的划分类似于股票：股票是按“股”划分，计算其总资产；基金资产则划分为若干个“基金单位”，投资者按持有基金单位的份额分享基金的增值收益，契约型封闭基金与债券情况相似，在契约期满后一次收回投资。股票、债券是证券投资基金的投资对象。,68,第三节 资本市场,投资基金与股票和债券的区别,