外汇期权和期货交易.ppt

外汇期货一、外汇期货交易的概念 期货（Futures)指在未来某个特定日期按双方商定的价格，购买或出售特定数量实物商品或金融商品。与期货相对的是现货（Spots)。金融期货是指交易双方在将来某一特定时间按双方商定的价格,买卖特定金融资产的合约。在衍生金融工具市场上一般买卖的金融期货合约主要有外汇期货。外汇期货交易（Foreign Exchange Future Transaction),亦称外币期货交易（Foreign Currency Future Transaction),是指在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位，交割时间标准化的原则，按约定价格购买与出售远期外汇的一种业务。,二、外汇期货合约的内容(1)交易币种。各外汇交易所分别规定有特定的外汇期货交易币种。(2)合约面额。各外汇交易所都对外汇期货合约的面额作了特别规定，各种货币交易量必须是合约面额的整数倍。如IMM规定每个合约单位分别为25000英镑、125 000瑞士法郎、12 500 000日元、100 000加拿大元等。(3)交割月份。交割月份是指期货交易所规定的期货合约的到期月份，大多数期货交易所一般都以3月、6月、9月、12月作为交割月份。(4)交割日期。交割日期是指进行期货合约实际交割的日期，即具体为交割月份的某一天，不同的交易所有不同的规定。,（5）价格波动。在外汇期货交易中，每种货币期货合约都规定有价格变动的最低限度和日价格波动的最高限度。三、外汇期货市场及交易操作(一)外汇期货市场的结构 1、期货交易所(futures exchange)2、经纪行 3、清算所 4、市场参与者,（二）外汇期货交易的基本规则 1、保证金制度（margin)客户进行交易时，必须存入一定数额的履约保证金，开立保证金帐户，经纪商再按规定 的比例将客户的部分保证金转存于清算所。保证金又可以分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是指客户在每一笔交易开始时交纳的保证金；维持保证金则是保证金允许下降的最低水平，为初始的2/3或3/4。2、每日清算制 亦称逐日钉市（mark-to-market)制度。清算公司负责清算交易双方每日的盈亏，凡未平仓的每笔期货交易均得按当日市场的收盘价逐日清算。,例：星期一早晨，一投资者持有一份星期三下午到期的英镑期货合同的多头寸，约定价格是177$，数量是62 500。星期一收盘时，价格上升到179$；星期二收盘时，价格进一步上升到180$；星期三收盘时，价格下降到1785$。合同到期，投资者按当时的即期汇率1796$进行交割。计算每天的清算结果，投资者的赢利(损失)是多少?,每天的清算结果如下：星期一收盘时：(1.79 1.77)X 62 5001250($)，投资者赢利；星期二收盘时：(1.801.79)X62 500625($)，投资者赢利；星期三合同到期时：(1.7961.80)X62 500一250($)，投资者亏损。投资者投资的这份期货合同最终赢利：1250 十 6252501625($)；或使用最终交割价与最初买入价计算得；(1.796 1.77)X62 5001625($)。,例：某人在某年6月4日星期一购买了一个9月份到期的英镑期货，合约面值为25000英镑，成交时的汇率为1英镑=1.500美元，规定初始保证金为2000美元，维持保证金1500美元，成交后5天内的汇率变动情况及帐户余额如下表所示：,外汇期货保证金余额与盈亏变化表,3限价交易 每份期货合同都规定了最小价格波动和最高限价，“最小价格波动”，是指在买卖货币 期货合约时，由于供求关系使合约的货币价格产生波动的最小幅度。如瑞士法郎期货合约的最小价格波动为0.0001(一般称为1个点或者说是0.01)，如果瑞郎当前的交易价格为0.6756美元，则上涨和下跌的下一个最小报价是0.6757和0.6755。每个点代表一定的美元价值。因为瑞郎的期货合约金额是125 000，则每“点最小波动价值应为125 000X0.0001125(美元)。“最高限价指每日交易的最高限制，超过此限价，该种货币的期货交易就停止。如瑞郎最高限价 150个点(0.0150)，以美元换算，则最高限价为125 000X0.0151875(美元)。,四、外汇期货的交易过程 1、开户 首先选定经纪商，开立保证金帐户，存入足够的保证金，并签订代理协议。（1）选择经纪商 第一类是全部服务经纪商（full service broker)第二类是部分服务经纪商（discount broker)第三类是介绍经纪商（introducing broker)（2）缴纳和调整保证金,2、委托买卖外汇期货 第一种形式是市价指令（market order),指要求经纪商按照当时最有利的市场价格买进或卖出外汇期货的指令。市价指令的形式是：Buy 1 Dec.2003 CD At Market.第二种形式是限价指令（limit order),指要求经纪商按照指定的价格或指定的价格以下的市场价格买进外汇期货，或者按照指定的价格或指定的价格以上的市场价格卖出外汇期货的指令。限价指令的形式是：Buy 1 Dec.2003 CD 0.7676.第三种形式是停止指令（stop order),它分为购买停止指令和出售指令两种。购买停止指令是要求经纪商在外汇期货价格上升到一定程度时买进外汇期货的指令。购买停止指令的形式是：Buy 1 Dec.2003 CD At 0.768 Stop.,出售停止指令是要求经纪商在外汇期货价格下降到一定程度时卖出外汇期货的指令。出售停止指令的形式是：Sell 1 Dec.2003 CD At 0.7670 Stop 3、成交 4、支付佣金 5、交割外汇期货,买方,卖方,会员经纪商,会员经纪商,交易厅收发处,买方场内经纪人,卖方场内经纪人,交易厅交易场（公开竞价）,会员经纪商,会员经纪商,结算所,跑单员,报告买入,报告卖出,支付保证金,支付保证金,美国“国际货币市场”（IMM）外币期货合约的情况,美国“国际货币市场”（IMM）外币期货合约的情况,五、外汇期货的应用（一）利用外汇期货套期保值 1卖出套期保值：空头套期保值 用于将来有外汇收入或拥有外汇债权的情形，目的是防止外汇贬值。例：美国向日本出口商品，收到3个月到期的日元远期汇票2500万日元。,方法一：使用远期外汇合同进行套期保值。卖出3个月远期日元，合同金额2500万日元，3个月后，以到期的汇票交割3个月远期日元。若日元升值，远期交易将减少收益；若日元贬值，远期交易则可避免损失。方法二：使用外汇期货合同进行套期保值。预期日元贬值，则先卖后买。因为日元期货合约的合同规模为1250万日元，需日元期货合约250012502份。交易过程如下表所示。,交易过程,例：假设6月12日，美国IBM 公司向加拿大出口价值1000000加元的货物，3个月后以加元结算货款。为了防止3个月后加元贬值带来损失，于是该公司便以0.7852美元/1加元的价格卖出10份9月份到期的加元期货合约（每份100000加元）避险。如果到期加元果然贬值，则其交易过程和结果如下：,交易过程,例：一家美国公司预计1个月后会有一笔外汇应收款5 000 000英镑，当时现汇市场GBP/USD1.862 0，该公司为避免1个月后英镑贬值所带来的损失，决定在外汇期 货市场售出80份1个月后到期的英镑期货合同，价值5 000 000(62 500X80)，成交价 为GBPUSD：1.854 5，1个月后，如果英镑果然贬值，GBPUSD=1846 0，相应地，期货 市场期货价格也下降，GBPUSD1.835 0，如果不考虑期货交易的各项费用，该公司在 现汇市场上卖出英镑，比1个月前损失：(1.8620 一18460)X5 000 00080 000(美元)同时，该公司在期货市场做冲抵交易可获盈利：(1.854 5 18350)X 5 000 000=97 500(美元)通过外汇期货交易，即期外汇市场上的损失被期货市场上的收益所补偿.,2、买入套期保值：或多头套期保值 用于将来有外汇支出或拥有外汇债务的情形，目的是防止外汇升值。例：美国公司从澳大利亚进口价值300万澳元的农产品，3个月后付款。方法一：使用远期外汇合同进行套期保值。方法二：使用外汇期货合同进行套期保值。,交易过程,例：假设6月8日，美国福特公司从德国进口价值125000欧元的货物，3个月后以美元结算货款。于是，该公司便采取以下保值措施：买入1份9月份到期的欧元期货合约，面值为125000欧元，价格为1欧元=1.2300美元。交易过程和结果如下：,交易过程,例：某年5月15日，日本的某总公司驻伦敦的分公司将50000英镑转给日本总公司使用，3个月后归还分公司。为了避免3个月后的汇率风险，总公司决定通过买入对 冲来降低或避免汇率波动带来的损失。5月15日，现货市场GBP/JPY：234.053 2，分公司司将50 000英镑转交给总公司，同时按期货汇率GBP/JPY233.076 8，购进2份3个月到期的英镑期货合约，9月15日，现货市场GBP/JPY=236.228 3，50 000英镑合日元 11811415，总公司还款分公司则亏损为 50 000X236.2283 50 000X234.0532=108 755(日元),在期货市场上，GBP/JPY235.8765，卖出英镑合约2份，则盈利为：50 000X 235.8765 50 000X233.0768=139 985(日元)这样，公司间的资金短期转借不会遭受汇率剧烈波动的风险，只是略有盈亏(139 985108 75531230日元，未计利息和手续费)。,一家美国公司预计1个月后会有一笔外汇应收款5 000 000英镑，当时现汇市场GBP/USD1.862 0，该公司为避免1个月后英镑贬值所带来的损失，决定在外汇期 货市场售出80份1个月后到期的英镑期货合同，价值5 000 000(62 500X80)，成交价 为GBPUSD：1.854 5，1个月后，如果英镑果然贬值，GBPUSD=1846 0，相应地，期货 市场期货价格也下降，GBPUSD1.835 0，如果不考虑期货交易的各项费用，该公司在 现汇市场上卖出英镑，比1个月前损失：(1.8620 一18460)X5 000 00080 000(美元)同时，该公司在期货市场做冲抵交易可获盈利：(1.854 5 18350)X 5 000 000=97 500(美元)通过外汇期货交易，即期外汇市场上的损失被期货市场上的收益所补偿.,(二）投机功能 例：某年7月6日，甲乙二公司分别对未来瑞士法郎期货价格走势作出相反的预测，甲预测瑞士法郎远期上升，做多头，买入一份价值125 000瑞士法郎的期货合约，初始保证金2000美元，乙则预测瑞士法郎将要下降，做空头，卖出瑞士法郎期货合约，成交价均为1SF0.61l 6$，到8月10日时，分别对冲该9月份到期的期货,成交价均为0.600 8$。对甲乙两公司的盈利进行分析。,解：从成交价格看，瑞士法郎下降。在期货交易中，乙做空头，与实际的期货走势一致，共获利 125 000X(0.611 6 0.600 8)l 350(美元)。甲做多头，与实际的期货走势相反，共亏损1 350美元。乙相对于保证金的投机获利率为1 350/2 000=67.5%,甲则亏损达67.5之多。该期间瑞士法郎的跌幅为(0.611 6 0.600 8)/0.6008=1.8%,乙的获利率是瑞士法郎跌幅的67.51.8375倍，甲则与之相反，亏损程度是瑞士法郎的的37.5倍。可见，外汇期货交易具有极强的杠杆作用，能以小搏大，同时，期货交易的风险也很大，如果实际汇率和预测的走势相反，则投机者就会产生巨额损失。,外汇期货的多头投机 假设某年7月8日，IMM 交易的9月份英镑期货的价格为1GBP=USD1.8410。某投机商预期该英镑期货价格将在近期内上涨，于是便以1GBP=USD1.8410的价格买进30份9月份到期的英镑期货合约，待价格上涨后卖出获利。,如果9月8日，9月份到期的英镑期货的价格涨到$1.8510美元，该投机者通过平仓可获利：（1.8510-1.8410)X 30 x62500=$18750如果9月8日，9月份到期的英镑期货的价格不涨不跌，仍为1.8410，则该投机者在平仓时将既无盈利，也无亏损。如果9月8日，9月份到期的英镑期货的价格跌到$1.8310，则该投机者在平仓时将亏损（1.8310-1.8410)X 30 x62500=-$18750,外汇期货的空头投机 假设某年7月10日，IMM 交易的9月份加元期货的价格为1CAD=USD0.7582。某投机商预期该加元期货价格将在近期内下跌，于是便以1CAD=USD0.7582 的价格卖出30份9月份到期的加元期货合约，待价格下跌后买入获利。,如果9月10日，9月份到期的加元期货的价格跌到$0.7482美元，该投机者通过平仓可获利：（0.7582-0.7482)X 30 x100000=$30000如果9月10日，9月份到期的加元期货的价格不涨不跌，则该投机者在平仓时将既无盈利，也无亏损。如果9月10日，9月份到期的加元期货的价格涨到$0.7682，则该投机者在平仓时将亏损（0.7582-0.7682)X 30 x100000=-$30000,外汇期权一、外汇期权的含义二、外汇期权的种类三、外汇期权的内容四、外汇期权费的报价及其影响因素五、外汇期权的运用六、外汇期权的操作七、外汇期权的盈亏计算,一、外汇期权（Currency Options)的含义 又叫做外币期权或货币期权，它是指 期权购买者在向期权出售者支付相应期权费后获得一项权利，即期权购买者有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率向期权出售者买进或卖出某个数量的某种货币的权利。买方为获得这一权利，必须缴纳一定费用，而卖方收取一定费用后，承担在一定的期间里按照一定的汇率卖出或买进某个数量的某种外币的责任。,外汇期权的特点：1、期权既可在场内交易，也可在场外交易。2、期权费不能收回。3、灵活性强。4、买卖双方享有的权利和义务不一样。买方享有履约的权利，卖方享有履约的义务。,二、外汇期权的种类（一）根据行使选择权的方式划分 看涨期权（CALL OPTION）：也叫买入期权，指期权持有者(买方)向期权出售者(卖方)支付期权费后，在 一定期间内有权利但不负义务按执行价格向期权出售者购买一定数量的某种货币。如：a SF Call Strike at$0.62 for 0.0150 看跌期权（PUT OPTION）也叫卖出期权，指期权持有者向期权出售者支付期权费后，在一定期间内有权利但不负义务按执行价格向期权出售者卖出一定数量的,某种货币。由于汇率是两种货币的比价，则外汇期权也涉及A、B两种货币，对A币的看涨期权可以看作是对B币的看跌期权。a SF Put Strike at$0.62 for 0.0150 双向期权是买方同时买进了看涨期权和看跌期权。购买这种期权可以使买方获得在 未来一定期限内根据合同所确定的价格买进或卖出某种外汇的权利。,（二）根据行使选择权的时间划分：欧式期权(European-style option)：只能在到期日的当天上午以前，向对方宣布决定执行或不执行期权合约。美式期权(American-style option)：在期权到期日前的任何一个工作日，向对方宣布，决定执行或不执行期权合约。,（三）根据期权交易环境的不同：场内交易期权(Exchange traded option)：是指在具体的、有组织的交易所内进行交易的期权。这种期权交易的期权合同是标准化的，期权到期日、本金、交割地点、执行价格、交易时间、履约规定等都是由交易所制定的。只有交易所会员才有权成交，非会员不得直接参与，需委托场内经纪人成交。期权清算所结算期权交易双方的盈亏。场外交易期权(Over the Counter Market)是指在场外市场成交的期权交易，而是通过电话、电传、电脑终端等通信网络达成的期权交易。场外交易最大的特点是灵活，买卖双方可根据需要协商合同本金及其他条件。,场外交易和场内交易的不同表现 在下述方面：(1)场内交易合约的买卖均是在交易所交易大厅进行的，并通过公开竞价的方式 决定合约的价格；而场外交易主要是通过电话、电传等通讯设备进行的，由交易双方通过协商决定合约的价格。(2)场内交易的双方通过经纪人进行交易，而场外交易是在客户与银行、银行与银行之间直接进行的。(3)场内交易的责任方(期权卖方)要交纳保证金，清算通过交易所的清算公司进行，不存在违约风险的问题；而场外交易是直接交割的，意味着一经达到协议，双方都承担了对应风险。(4)场内交易的交易内容是标准化的，合约的各项规定都是由交易所制定的；而场外交易的合约则完全由客户根据其特殊需要协商制定，非常灵活。,（5）在场内交易中，只有少数合约涉及最终交割；而场外交易多数合约都涉及交割。（四）根据交易标的划分，可分为现货期权和期货期权 现货期权：赋予合同的买方以确定价格买卖某种货币现货的权利。期货期权：是期货和期权的一种组合，它赋予合同的买方以确定价格买卖某种期货合同的权利。,三、外汇期权合约的内容 在交易所场内进行交易的期权合同是标准化的，交易所对合同 先规定，不同交易所的规定有差异，但标准化的合同体现出期权交易的如下特点：(1)为便于交易，所有汇率均以美元表示。(2)交割方式通常通过清算所会员进行。(3)交易数量标准化。以费城股票交易所为例，其所规定的期权交易品种和交易单位分别是：一个英镑合同12 500英镑；一个加元合同50 000加元；一个日元合同 6 250 000日元；一个瑞士法郎合同62 500瑞士法郎。(4)到期月份(Expiration Months)，通常规定为每年3月、6月、9月和12月。,(5)到期日(Expiration Date)，指期权买方有权履约的最后一天，通常定于到期月份的第三个星期的星期三。(6)保证金(Margin)。卖方在买方要求履约时，有依履约价格确保合同义务的履行，须在签约时缴付保证金。卖方所缴保证金通过清算委员会缴存于 清算所的保证金账户内，随市价涨跌，并于必要时追加。(7)保险费(Premium)，又称期权费，是由买方支付给卖方，以取得履约选择权的费用。保险费通常有两种表示方法：(1)按履约价格的百分比；(2)以用履约价格换算的每单位货币折美元数。在交易实务中，期权费的报价通常采用买入价（Bid Price)和卖出价（Offer Price)双边报价的形式。,(8)执行价格(Exercising Price)，又称合同价格（Contract Price)或协议价格(Striking Price)，是合同中规定交易双方未来行使期权交易买卖外汇的交割汇价。四、影响外汇期权价格变动的因素 1、即期汇率 2、期权的执行价格 3、预期汇率的变动 4、到期时间 5、远期性汇率 6、国内利率水平及利率差的变动 7、对该期权的供给与需求,五、外汇期权的损益分析及应用（一）看涨期权的收益与损失当即期汇率高于执行价格时，期权买方通过行使期权，可以用低于市场价格的执行价格买入外汇，在此基础上减去期权费，即为买者的净收益。随着汇率的不断上升，看涨期权买方的收益不断上升。当即期汇率小于执行价格时，买方放弃行使期权，其亏损是一常量，即期权费，这就是最大的亏损。看涨期权买方的收益和损失可用公式表示为：R=S X P（S 大于 X，行使期权）R=P（S不大于 X，放弃行使期权）其中，S为即期汇率，X 为执行价格，P为期权费。,看涨期权买方的P/L 图,买入看涨期权的案例分析例如：美国某公司从英国进口价值1.25万英镑的商品，3个月后向英国出口商付款，当时的即期汇率为GBPUSD=1.800 0，为避免到期实际支付时因英镑汇率上升而带来的风险，该公司购入1份英镑美式看涨期权，期权价格为每英镑0.01，执行价格为GBP/USD=1.800 0，如果3个月后英镑升值GBPUSD=1.850 0，进口商执行期权。如果不采取保值措施，该进口商将多支付：(1.851.80)X 1.25万625(美元)由于采取保值措施，该进口商相反获得收益：(1.85 1.80 0.01)X 1.25万500(美元)通过PL图分析可以得知，如果市场即期汇率为1.81时，进口商没有任何收益和损失，如果低于这一数值，,则进口商可以不执行期权。在这种情况下，最大的损失不过是期权费125美元而已，这样英镑成本事先得以锁定。,看涨期权卖方的P/L 图,（二）看跌期权的收益和损失看跌期权的买方的损益公式为 R=X-S-P（S小于X，行使期权）R=-P（S大于或等于X，放弃行使期权）,看跌期权买方的P/L图,例：卖出看跌期权分析 假设一家德国公司九个月后需要100万美元，一个刚从大学毕业的财务人员进行 了如下交易：卖出100万美元的美元看跌期权。期权费为每美元0.0676马克，协议 价格为USDl=DEM 1.700。他将收入的期权费进行了九个月的投资以赚取利息，到期时，期权费将值0.0706DM。假设九个月后出现了两种情况。,(1)美元价格跌到1.7000马克以下。这时，期权的买方会要求执行期权。这样，公司将按USDl=DEMl.7000的价格买入100万美元。但是他得到的期权费抵消了一 部分成本，公司实际承担的成本为：USDl=DEM(1.7000 0.0706)=DEM l.6294(2)美元价格升到17000马克以上，此时期权不会得到行使。公司必须在公开 市场上购买美元，并且按即期汇率支付。实际成本将是即期汇率减去0.0706马克。所以说，在这种情况下，交易并没有起到保险作用。交易的作用只在于抵消了一部分成本。,例：一美国企业参加瑞士电力部门举行的国际公开招标，2个月后公布结果。中标者将获得200万瑞士法郎。分析：该企业参加投标的结果有三种：(1)企业中标，获得200万瑞士法郎，而瑞士法郎贬值；(2)企业中标，获得200万瑞士法郎，而瑞士法郎升值；(3)企业未中标。方案一：利用远期合同规避风险。方案二：利用外汇期权合同套期保值。,方案一：利用远期合同规避风险。按固定汇率卖出200万瑞士法郎，只有上述第一种情况可使企业获利，后两种情况都将使企业非常被动。第二种情况下将损失由于瑞士法郎升值而本可获得的收益；第三种情况下，该企业则需在现汇市场买进200万瑞士法郎，以了结远期合同，造成计划外的资金头寸变动。方案二：利用外汇期权合同套期保值。由于存在不确定的远期外汇收入，所以购买瑞士法郎卖出期权(看跌期权)，总额为200万。第一种情况下，执行期权，按协定价格出售瑞士法郎；第二种情况下，不执行期权，按市场价格出售瑞士法郎；第三种情况下，放任期权作废，或将期权在市场上转让出去，从而收回部分期权费。结论：对于不确定的外汇流量，外汇期权合同是一种更为理想的套期保值手段。,金融期货交易、即期外汇交易、远期外汇交易和期权交易的比较,比尔利普舒茨的3次外汇交易外汇交易案例分析,比尔利普舒茨,比尔利普舒茨在36岁时，主持索罗门兄弟公司外汇部的工作已近10年，为该公司赚取了5-6亿美元的利润，被华尔街称为“外汇苏丹王”。他买卖外汇的规模之大令人咋舌，一次买卖几亿美元，甚至几十亿美元是家常便饭。由于他的成绩突出，加上索罗门公司雄厚的财力，他主持的外汇部在全世界上百家银行共有800亿美元的信用额度。,涉足外汇期权交易,利普舒茨原来是学建筑的，但在读研究生的时候对股票期权产生了兴趣，同时选修了工商管理硕士的学位，毕业后被索罗门公司录用。1982年费城证券交易所推出外汇期权交易，当时外汇部只有利普舒茨做过金融期权的交易，所以他被委任负责外汇期权的交易业务。,最诚实的一次交易,利普舒茨最诚实的一次交易发生在1983年，当时费城证券交易所的外汇期权处在发展的初期，利普舒茨代表公司在交易所内进行交易。一天，他发现有位场内交易商以低于市价100点的价格卖出某期权，就买了50个期权，并马上在市场卖出，没有风险地获得了收益。,最诚实的一次交易,当他再次询价时，那位交易商报价不改，他又买进了50个期权。后来金曼公司也加入进来，以50个期权为单位买进该期权。很快那位交易商卖出了300-400个期权。,最诚实的一次交易,利普舒茨终于明白是怎么回事，他问那位交易商是否愿意再卖给他1000个期权，那位交易商不敢相信要买这么多期权。利普舒茨才告诉他报价报错了100点，并主动撤回除了第一笔交易以外的其余交易，使该交易商逃过灭顶之灾。在利普舒茨的投资生涯里，撤消交易仅此一次。,最诚实的一次交易,多年后那位交易商成了一家大公司的首席现场交易员，给索罗门公司提供了很多便利。而当时另一家事后坚持要对方履行责任的公司多年后在费城证券交易所常常遇到麻烦。,最成功的一次交易,利普舒茨最成功的一次交易是1985年。那一年7个发达国家举行首脑会议，确定了让美元走弱的政策。以前在美元一路走强时，各国中央银行曾多次干预，却徒劳无益，因而这个消息没有引起多大反响。当时利普舒茨正在意大利撒丁岛度假，在他得知了这个消息以后，马上给助手安迪打电话。,最成功的一次交易,在最早开市的新西兰外汇市场开盘时，安迪便卖出了6000万美元。接着，利普舒茨建立了一条热线，与安迪以及交易所直线联系，大量卖出美元买权和买进美元卖权。那一天，索罗门公司外汇净赚500万美元，相当于外汇部全年收益的25%。,最心惊一次交易,利普舒茨最心惊一次交易是1988年。在一年的秋天，马克汇率一直处于狭窄的区域内，波动幅度不大。就在这时，俄罗斯总统戈尔巴乔夫即将在联合国会议上发表演讲，具体内容尚不清楚，利普舒茨判断马克汇率可能保持走强的态势，决定用30亿美元买进马克。,最心惊一次交易,然而戈尔巴乔夫在讲话中宣布了裁军计划，如果美国也采取相应的行动，将有助弥补于美国的预算赤字，这对于美元是利好消息。纽约外汇市场上美元汇率迅速攀升，八分钟内利普舒茨亏损3000万美元。,最心惊一次交易,他打算用马克回购美元，但这样做只会使美元汇率更高。于是他采取了在纽约外汇市场卖出3亿美元以压制美元汇率的策略，但美元汇率却依旧上扬，利普舒茨的损失上升到7000万-9000万美元。,最心惊一次交易,后来，在东京外汇市场开市时，美元开始回落，利普舒茨依计划平掉一半的头寸。接着，美元汇率持续下跌，他在随后开市的欧洲外汇市场上结清了所有头寸，最后亏损了1800万美元。,