债券与黄金投资.ppt

1,第五讲 债券与黄金投资,一.固定收益债券投资1.债券及其特点2.债券的类型3.债券投资的收益与风险4.债券投资的方式二.黄金投资黄金投资概述我国黄金市场与个人黄金投资,2,一.固定收益债券投资1.债券及其特点2.债券市场与债券的种类3.债券投资的收益与风险4.债券投资的方式,3,1.债券及其特点,什么是债券？债券（Bond）是一种表明债权债务关系的凭证,持券者有按约定的条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利。持券者是债权人，发债者（如国家、地方政府、公司或金融机构）是债务人。假如你投资于债券，那麽你就是贷出资金；假如你发行债券，那么你就是借入资金。债券的基本要素有：票面价值（Face value）或本金（Principal）偿还期限（Term to maturity）或到期日（Maturity date）利息（Interest or Coupon）或息票率（Coupon rate）,4,案例：04国债(8),债券名称：2004年记账式八期国债 证券代码：010408 上市日期：2004-11-1 债券发行总额：336.1亿 发行价格：100元 债券期限：5年 年利率：4.3%计息方式：付息 付息日：每年10月20日 到期日：2009-10-20 交易市场：跨市场,5,债券的特征,返还性。债务人有义务按规定的偿还期限向债权人支付利息并偿还本金。这与股票的非返还性形成了鲜明对比。流动性。债券可在二级市场上流通。债券的流动性一般要比银行存款高。安全性。债券的安全性受价格下跌和违约风险影响。一般来说，具有高流动性的债券其安全性也较高。国债和政府债有国家和地方政府的信誉担保，一般不存在信用（违约）风险，安全性最高，公司债券的安全性较低，但由于债券发行时有一套严格的资信审查制度并须发行人提供担保或抵押，因此公司债券的安全性也不会太低。收益性。债券的收益率通常比银行存款高，且比股票的收益率要稳定。债券的返还性、流动性、安全性与收益性之间存在着一定的转换关系。如果某种债券流动性强，安全性高，在市场上供不应求，价格会上涨，其收益率也就随之降低;反之，如果某种债券风险大，流动性差，供过于求，价格必然下降，其收益率随之上升。,6,2.债券市场与债券的种类,我国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索阶段和快速的发展阶段。目前，我国债券市场形成了银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行债券柜台市场三个子市场。,7,银行间债券市场是我国债券市场的主体。该市场参与者是各类机构投资者。该市场属于大宗交易市场（批发市场），实行双边谈判成交，逐笔结算。交易所债券市场是我国债券市场的重要部分。该市场参与者是除银行以外的各类社会投资者。该市场属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。,8,商业银行债券柜台市场是银行间债券市场的延伸，属于零售市场。该市场参与者是个人投资者和非金融机构。该市场实行双边报价。,9,我国债券的主要类型,1.政府债券（主要是国债）我国国债的发行人为中国财政部。主要品种有记账式国债和储蓄国债。其中，储蓄国债分为传统凭证式国债和电子凭证式国债。我国发行的大多数凭证式国债是通过商业银行柜台发行。,10,凭证式 国债有欠条凭证，利息从购买之日开始计算。好是好，但要“一买定终身”；最大的缺点就是不能转卖给他人 如果提前支取，就要损失很多利息。如有的国债持有不满半年兑付时，不但不计利息，相反还要扣除千分之一的手续费 如果持有到期，比同期银行存款利息高，并且不用交税。但是，如果债券到期而没有不兑现的话，是没有额外利息的,11,记账式 国债没有实物凭证，多以电子形式记账。一样安全，更灵活。可随时通过交易所或银行柜台买卖，持有期利息照拿不误，不用像凭证式国债那样只有持有到期才能保证利息不受损记账式国债大大优于凭证式国债,12,2.中央银行债中央银行债，即央行票据；其发行人为中国人民银行；期限从3个月至3年，以1年期以下的短期票据为主。3.金融债券金融债券是银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债权债务凭证。在欧美国家，金融债券的发行、流通和转让均被纳入公司债券的范畴管理。金融债券包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券。其中，商业银行债，包括商业银行次级债券和商业银行普通债。,13,4.企业债券 包括中央企业债券和地方企业债券。5.短期融资券短期融资券，是指中国境内具有法人资格的非金融企业发行的短期融资券。证券公司短期融资券不属于本类，计入非银行金融债。,14,6.可转债获益方式 持有到期获得票面利率 直接在交易所买卖可转债获差价 通过转股实现套利 可转债是一种可以转换的债券，它首先是一种债券，因此可转债有固定收益债券的一般性质，具有确定的债券期限以及定期息率，能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证。有些可转债还附加了利息补偿条款，如果赶上加息，其收益率也会做相应调整。,15,可转债的另一个特别的性质就是“股票期权”，具体分为自愿转股、有条件强制性转股和到期无条件强制性转股。和普通债券不同的是，可转债交易价格常常波动幅度巨大，且波动方向往往和其股价保持一致，如果股票被市场看好，可转债价格也能水涨船高。因此，如果投资者能够把握恰当时机，投资可转债亦能带来巨大收益。,16,3.债券投资的收益与风险,1）到期收益率到期收益率描述的是现在买进，持有到到期日这段时间债券提供的平均回报率。它是在投资者持有债券到期的前提下，使债券各个现金流的净现值等于0的贴现率。如果按这种定义方式，到期收益率类似于投资决策里的内部收益率(internal rate of return)。,17,案例：到期收益率计算,18,持有期收益率（1）,19,案例：持有期收益率,20,记账式国债在到期兑付日之前，市场价格并不一定等于面值，存在一定的波动，这就是市场风险。因此，购买记账式国债，在兑付日之前卖出就可能有盈有亏。举个简单的例子：2006年1月1日以104元买入面值为100元的国债A，应计利息为02元，共支出1042元。到6月1日时你因为现金周转需要而将手中的国债A出售套现：,21,如果市场时价为101元，应计利息为1.5元，此时出售可回收102.5元。将会亏损：104.2-102.5=1.7（元），亏损率为1.7/104.2=1.63%。如果市场时价为104元，应计利息为1.5元，则你可回收105.5元，每100元国债可实现105.5-104.2=1.3（元）盈利，盈利率为1.3/104.2=1.25%。,22,持有期收益率（2）,持有期收益率它描述的是现在买进，持有到一个较长时间，然后以某个价格卖出债券，在整个持有期，该债券所提供的平均回报率。它是使投资者在持有债券期间获得的各个现金流的净现值等于0的贴现率。如果按这种定义方式，该持有收益率类似于投资决策里的内部收益率(internal rate of return)。,23,影响债券的价格因素,债券的价格是由面值、息票率、偿还期和市场利率等因素共同决定的。一般地，在其他因素不变时，债券的面值越大，债券的价格越高；息票率越高，债券的价格越高；市场利率越高，债券的价格越低。偿还期与债券价格之间的关系略微复杂，它依赖于息票率与市场利率的大小关系。当市场利率大于息票率时，债券的偿还期越长，债券的价格越低。反之，当市场利率小于息票率时，债券的偿还期越长，债券的价格越高。,24,影响利率的因素,通货膨胀率 货币供给变化 政府预算赤字 经济周期 中央银行的政策 国外主要市场利率水平,25,违约风险和债券评级,债券的违约风险是指发行者不能履行合约，无法按期还本付息，违约风险也叫信用风险。政府债券不存在违约风险问题，而公司债券的违约风险比政府债券高，因此，投资者需要较高的利率作为补偿。债券违约风险的测定由信用评级机构负责，在美国，主要的信用评级机构有：穆迪公司、标准普尔公司、惠誉公司和达夫与费尔普斯公司四家评级机构。这些机构对公司债券和市政债券进行信用评级。它们用字母等级表示所发行债券的安全性。,26,标准普尔与穆迪的评级,27,利率的风险结构,债券的级别越低，违约风险越高，因而到期收益往往也越大。实证结果表明，债券的级别越低，平均回报率越高，标准差越大。评级是为了确定债券的违约溢价，这是确定公司债、市政债券必要回报率的一个重要步骤。,28,4.债券投资的方式,1）在一级市场持有到期在债券发行期买入债券，而后在到期日拿回本金和利息。首先，由于持有到期时间比较长，故需考虑偿还风险。国债最为可靠，但这同时也意味着回报率不可能太高。其次，如果选择持有到期，还必须考虑利率风险的问题，尤其是在因通货膨胀引起的加息周期中。这意味着，长期债的风险非常高。因此建议投资者尽量买中短期债券，其中以2年期到5年期最为合适,29,2）在二级市场买卖利用债券价格本身的波动，低吸高抛，赚取差价。从两个方面密切关注市场形势：宏观层面。未来经济、物价走势是决定债券投资策略的首要因素，或者说，主要是考虑加、减息的可能性。市场层面。重点考察市场中各券种收益率的变化情况，分析各期限品种的收益率差距，买入收益率优势较大的品种。此外，还必须考虑到对市场的“预期”因素，这在长期债券上表现尤其明显，当预期收益率水平下降时，债券价格就会相应上升,30,（3）两种组合投资法对于普通投资者来说，有两种组合投资法较为常用：梯子型投资组合法和杠铃型投资组合法。梯子型投资组合法假定有从年期到年期的债券共种，你这时有50000元，那么就每种都买10000元。当有债券到期收回本金10000元后，再用它买进一种年期的债券。,31,如此反复，这个投资者每年都有10000元的债券到期。这种方法的原则就是尽量不要在债券到期前卖出债券，这样就能不断地用到期的资金灵活地享受最新的高利率。即使利率下降，因为投资期限错开了，风险也不大。,32,杠铃型投资组合这种投资模型两头大、中间细，集中将资金投资于短期和长期债券上，不买入中期债券。买短期债券是为了保证债券的流动性，而持有长期债券是为了获得高利息。投资者也可以根据市场利率水平的变化而变更长、短期债券的持有比例。,33,二.黄金投资,（一）黄金投资概述（二）我国黄金市场与个人黄金投资,34,黄金是人类较早发现和利用的金属。由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，有“金属之王”的称号，享有其它金厦无法比拟的盛誉，其显赫的地位几乎永恒。,35,（一）黄金投资概述,黄金，白银和铂金是最常见的贵金属1.为什么选择黄金和贵金属投资？当国际政治经济动荡时，投资黄金和贵金属比较安全和稳定股市和债市下降时，黄金和贵金属价格上升当由于高通货膨胀引起货币贬值，购买力下降时当本国货币相对于国际货币动荡而贬值时投资组合中分散化的需要，作为股票，债券；和房地产的补充,36,2.投资黄金和贵金属的优点,可能有潜在的高收益实物资产可有多种形式的少量购买稀缺资源工业和科研潜在需要安全和稳定的投资形式,37,3.投资黄金和贵金属的缺点,高投机性投资，历史价格波动幅度大经常被政府控制如美国政府直至1975年还禁止美国公民买卖和拥有黄金直接投资不会产生当前收益会发生储藏成本：直接或间接，运输和保险等 销售税分析和化验成本,38,（二）投资形式,2002年10月30日，上海黄金交易所正式开业第一天，108家会员全部上网交易。共有293笔申报，成交98笔，成交量为540公斤，成交金额为4508.655万元。上午 9:58上海黄金交易所开盘交易。9:58:17完成第一笔交易，买卖双方为上海老凤祥首饰研究所和山东黄金集团有限公司，成交品种为Au99.95黄金，成交价格为每克83.68元，成交数量为1公斤。,39,金条（块）金币纸黄金（Certificates）黄金企业股票 黄金期货黄金期权 黄金管理账户等,40,1投资金条 投资金条（块）时要注意最好要购买世界上公认的或当地知名度较高的黄金精炼公司制造的金条（块）。这样，以后在出售金条时会省去不少费用和手续，如果不是从知名企业生产的黄金，黄金收购商要收取分析黄金的费用。国际上不少知名黄金商出售的金条包装在密封的小袋中，除了内装黄金外，还有可靠的封条证明，这样在不开封的情况下，再售出金条时就会方便得多。,41,用于个人投资收藏的小金条在北京一些商店率先发售，这是小金条消失50年后再次亮相，已引起了消费者的极大兴趣。小金条由全国最大的黄金供应商中金黄金股份有限公司生产。中金公司生产的小金条分为500克、200克、100克、50克、10克几种，每根金条的成色都是最高级的Au99.99金。小金条在制造工艺上分为压模和浇铸两种。压模的上面有精美图案，适合馈赠或摆设，在价格上比原料金的报价每克高出2元到3元。后者就是人们俗称的“小黄鱼”，不带有加工痕迹，厂家只是将自然的黄金打造成标准克数的金条，比较适于个人藏金、投资。中金公司已对其所有的金锭产品承诺回购。据了解，中金公司将授权一些机构或商业单位负责回购，未来投资者随时可将这些金条变现。,42,2投资金币金币有两种，即纯金币和纪念性金币。纯金币的价值基本与黄金含量一致，价格也基本随国际金价波动。纯金币主要为满足集币爱好者收藏。纪念性金币由于较大溢价幅度，具有比较大的增值潜力，其收藏投资价值要远大于纯金币。纪念性金币的价格主要由三方面因素决定：一是数量越少价格越高；二是铸造年代越久远，价值越高；三是目前的品相越完整越值钱。,43,http:/http:/http:/,44,3.购买金饰 虽然饰金的金含量也为0999或为099，但其加工工艺要比金条、金砖复杂，因此买卖的单位价格往往高于金条和金砖，而且在单位饰金价格（元克）外，还要加一些加工费，这就使饰金价格不断抬高，回收时折扣损失也大。其主要功能是美观和装饰用。但不是说饰金毫无投资意义，“如果日子实在过不下去，我还可以卖我太太的首饰”这句话表达了金首饰也有较强的变观能力。,45,所谓“纸黄金”，是指投资者在账面上买进卖出黄金赚取差价获利的投资方式。也就是说，投资者买卖黄金不进行实物黄金交割，但可以通过把握市场走势低买高抛，从中获得价格波动的收益，不见真金照样炒金。,4.纸黄金 黄金宝（个人实盘黄金买卖业务）,46,不仅如此，与实物黄金相比，纸黄金全过程不发生实金提取和交收的二次清算交割行为，从而避免了黄金交易中的成色鉴定、重量检测等手续，省略了黄金实物交割的操作过程，对于有“炒金”意愿的投资者来说，纸黄金的交易更为简单便利，获利空间也更大。,47,目前国内许多家银行都推出了的纸黄金理财产品，例如：中行的“黄金宝”、工行的“金行家”以及建行的“账户金”等,48,5.黄金管理账户,所谓黄金管理账户是指经纪人全权处理投资者的黄金账户，这是一种风险较大的投资方式。其关键在于经纪人的专业知识和操作水平，以及信誉程度。一般来讲，提供这种投资的企业具有比较丰富的专业知识，而所收取的费用也不高。而且这类投资性企业对客户的要求也比较高，对客户情况比较了解，如客户的财务状况，要求客户的投资额也比较大。,49,投资黄金管理账户的优点是：可利用经纪人的专业知识和投资经验，节省自身的大量时间。投资黄金管理账户的缺点是：考察经纪人有一定难度，一旦确定经纪人投资黄金管理账户，在约定的范围内，对经纪人的决策是无法控制，在实际投资运作中，出现风险和损失，由委托人全权负责，与经纪人无关。,50,6.黄金凭证,黄金凭证是国际上比较流行的一种黄金投资方式。银行和黄金销售商提供的黄金凭证，为投资者提供了免于储存黄金的风险。发行机构的黄金凭证，上面注明投资者随时提取所购买黄金的权利，投资者还可按当时的黄金价格将凭证兑换成现金，收回投资，也可通过背书在市场上流通。投资黄金凭证要对发行机构支付一定的佣金，一般而言佣金和实金的存储费大致相同。,51,投资黄金凭证的优点：该凭证具有高度的流通性，无储存风险，在世界各地可以得到黄金保价，对于大机构发行的凭证，在世界主要金融贸易地区均可以提取黄金。投资黄金凭证缺点是：购买黄金凭证占用了投资者不少资金，对于提取数量较大的黄金，要提前预约，有些黄金凭证信誉度不高。为此，投资者要购买获得当地监管当局认可证书的机构凭证。,52,7.购买黄金企业的股票,山东黄金2003年8月上市，开盘价格10.2元，截止到2007年11月最高复权价格达到253.39元25倍。中金黄金2003年8月上市，开盘价格7.77元，截止到2007年11月最高复权价格达到205.17元近30倍。,53,8.黄金期货,和其它期货买卖一样，黄金期货也是按一定成交价，在指定时间交割的合约，合约有一定的标准。期货的特征之一是投资者为能最终购买一定数量的黄金而先存入期货经纪机构一笔保证金（一般为合同金额的510）。一般而言，黄金期货购买和销售者都在合同到期日前，出售和购回与先前合同相同数量的合约而平仓，而无需真正交割实金。,54,9.黄金期权,期权是买卖双方在未来约定的价位具有购买一定数量标的的权利，而非义务，如果价格走势对期权买卖者有利，则会行使其权利而获利，如果价格走势对其不利，则放弃购买的权利，损失只有当时购买期权时的费用。,55,投资黄金的成本,溢价:2%to 3%用于支付经销商的成本和利润持有黄金：保险和运输成本，6 ounces=$18销售税纸黄金（Certificate Programs）不需要持有黄金最小投资额：$1000佣金：3%到$1,000 或 2%以上1%销售费,56,投资贵金属注意事项,贵金属间的价格比较：相互可替代性现价和近期最高价和最低价的比较潜在的风险损失：在科研和工业用途方面是否可被替代或有更广泛的用途其它价格影响因素，如政经环境的敏感性，供求变化的影响经销商的收费比较只与高信誉的经销商交易：至少有5年历史定期审计结果分帐户储存,57,国际主要黄金市场,伦敦黄金市场美国黄金市场 苏黎世黄金市场 香港黄金市场,