金融学-黄达(完整版).ppt

ECONOMICS OFMONEY AND FINANCE,中国人民大学财政金融学院,金融学（第二版）精编版 货币银行学（第四版）,(1)2,编 著：,修订本2009年元月,(1)3,总 目 录 第一篇 范畴 第二篇 金融市场与金融中介 第三篇 现代货币的创造机制 第四篇 宏观均衡 第五篇 几个金融理论问题,(1)4,第一篇 范畴,第一章 货币与货币制度第二章 信用第三章 金融第四章 利息和利率第五章 外汇与汇率,(1)5,第二篇 金融市场与金融中介,第六章 金融市场概述第七章 金融市场机制理论第八章 金融中介机构第九章 存款货币银行第十章 中央银行,(1)6,第三篇 现代货币的创造机制,第十一章 现代货币的创造机制,(1)7,第四篇 宏观均衡,第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡第十三章 开放经济的均衡第十四章 通货膨胀与通货紧缩第十五章 货币政策,(1)8,第五篇 几个金融理论问题,第十六章 几个金融理论问题,第一章 货币与货币制度,第一篇 范 畴,第一章 目录,第一节 经济生活中处处有货币第二节 货币的起源第三节 形形色色的货币第四节 货币的职能第五节 货币的界说第六节 货币制度第七节 国际货币体系,第一章 货币与货币制度,第一节 经济生活中处处有货币,第一章第一节 经济生活中处处有货币经济生活中处处有货币,在生活中，人们几乎处处、天天接触货币 可以说；现代市场经济中，极难找出与货币没有任何联系的事物和地方。钱、货币、通货、现金是一回事吗？银行卡是货币吗？,第一章第一节 经济生活中处处有货币货币在对外交往中外汇,1.一切外国的货币都是“外汇”(foreign exchange,exchange)。2.对于所有外国人来说，人民币RMB 是他们国家的“外汇”。,第一章第一节 经济生活中处处有货币货币的权势,货币给人以能量无边和主宰命运的权势1.为什么“钱能通神”？只要货币存在，货币的权势就是客观必然！2.道德的、法律的约束，会把货币的权势约束在社会可以接受的限度之内。,第一章 货币与货币制度,第二节 货币的起源,第一章第二节 货币的起源古往今来论证货币起源的主流观点,1.是物品的交易，导致货币的出现。2.从物物交易到通过货币的交易货币出现在人类经济生活之中，直至现在。,第一章 货币与货币制度,第三节 形形色色的货币,第一章第三节 形形色色的货币货币形态经历着由低向高的不断演进,种种实物货币；世界最早的货币是实物货币。如羽毛、贝壳、兽皮、铜、银、金等。,金属货币，特别是上世纪初还在流通的金属铸币，在流通了几千年后，也成为货币的历史形态。,早期的金属货币是以块状流通的，这很不方便。因为每笔交易都要称重量、鉴成色，甚至还要进行分割，使用成本较高。随经济的发展，人们开始在金属货币上打上印记，表明重量和成色，以便于流通。而最具权威性的国家铸造的金属货币具有更好的信用，逐步取代私人铸造的金属货币。中国使用最早和使用时间最长的铸币是铜币（达2000多年）。19世纪末20世纪初才开始大量使用银币。,代用货币,由于人们使用货币进行商品交易时，注重的是它代表的价值而非它自身实际的价值。因此，人们为了减少大量使用金属货币进行交易的不便，开始采用纸质的代用货币。早期的这些纸币代表了一定量的金属货币，并可以随时与金属货币兑换，其使用比金属货币更为方便，因而逐步被人们所广为接受（银行券是典型代表）。,信用货币,1.用纸做的货币：银行发行的银行券与国库发行的纸币，它们的区分及转化。2.账簿上的货币存款货币：可签发支票的存款与定期存款。3.以电磁信号为载体的货币。,即包括纸币、辅币（二者统称为通货、现金）、银行存款和其他可以作为支付手段的信用工具，如支票和信用卡等。电子货币则是在网络时代产生的一种新的支付工具，也是一种新的信用货币形式。,外汇存在的种种形态,1.外国的钞票和硬币；2.外币的存款；3.用外币标示的有价证券；4.限定用于国际支付的本国货币,第一章第三节 形形色色的货币货币的形态为什么不断由低级向高级演进？,思考这一问题，有两点提示；或许应该说，思考任何经济问题，都不可忽视这两点。1.效率；2.节约（社会费用，交易成本）,第四节 货币的职能,第一章第四节 货币的职能最基本的职能,1.赋予交易对象以价格形态；2.作为购买和支付的手段；3.作为积累和保存价值的手段。,第一章第四节 货币的职能货币购买力,1.货币购买力基本是指对商品、服务的“购买力”。2.货币购买力与商品服务的价格水平互为倒数。3.“货币购买力”这个词的不同用法。关于货币购买力高低的波动，是本教程的核心问题之一。,第一章第四节 货币的职能交易的媒介和转移价值的手段,1.它们有流通手段、购买手段和支付手段等等名称，是正在流通着的、现实的货币。2.经济生活中对货币的需求首先就是指对它们的需求：MD=PQ/V3.货币流通速度V，实际是一个比值：PQ:MD,第一章第四节 货币的职能保存价值的手段,1.积累和保存价值，是社会经济生活中的必然要求；货币是实现要求的必然手段之一。2.保存价值的贵金属形态；保存价值的现代货币形态。它们的异同。3.积累和保存价值必须以现实的货币进行，用于这方面的货币构成货币需求的另一部分。4.但它们是不流通的货币。,第一章第四节 货币的职能货币职能图示,第一章 货币与货币制度,第五节 货币的界说,第一章第五节 货币的界说任何界说，都不可能是绝对全面的,任何概念、范畴的界说，都不可能是惟一的、绝对全面的；从而不可能彻底地“排他”。对于像货币这样的经济范畴，如果不是从不同视角、不同深度来认识其性质，那是不可能对之有多少全面的、基本的理解的。,第一章第五节 货币的界说什么是货币？,1.最粗略的表述：可用来买东西的What；或：在购买、支付和储蓄中被普遍接受的。2.20世纪以前古典的说法：一般等价物。3.始于凯恩斯：流动性；最具有流动性的。4.社会计算工具或“选票”。还有种种机智的说法：的确可以令人感兴趣，但却不见得有真正的理论价值。,第一章 货币与货币制度,第六节 货币制度,第一章第六节 货币制度货币制度,1.有史以来，各个国家都力图建立符合自己政策目标的、并可能由自己操纵的货币制度。2.由国家成文法、非成文法，政府法规、规章、条例，以及行业公约、惯例所规范的有关货币的方方面面（币材、货币单位、流通、铸造、发行、支付能力），是一国的货币制度、货币体系。,第一章第六节 货币制度货币制度的构成,1.货币单位的确定：“名”与“值”；本币（本位币）P17和辅币；2.对钞票发行和存款货币创造的管理；3.对不同种类货币支付能力的规定无限法定支付能力和有限法定支付能力；4.其他，如实名制、反洗钱等规定。,也需要有一点货币制度史的知识,在货币制度演进的过程中主要有以下几种形式：银本位金银复本位金本位金铸币本位金块本位金汇兑本位信用货币,第七节 国际货币体系,第一章第七节 国际货币体系国际货币体系,1.对货币制度作出国际性的安排时，则是国际货币体系问题。2.国际货币体系指多种范围，如有涉及所有主要国家的；有涉及某一地区的；有仅涉及双边或有限多边的；有多种层次，从某些方面的协调直至建立超国界的地区统一币制。,第一章第七节 国际货币体系国际货币体系举要,1.布雷顿森林货币体系：a.美元与黄金挂钩；b.IMF成员国货币与美元挂钩。2.布雷顿森林货币体系解体后的浮动汇率制与盯住汇率制。3.欧元。,第一章第七节 国际货币体系货币制度与主权,货币制度的独立性是国家主权的重要标志，两者关系密切；分析国际关系中的货币制度时，这个问题必须特别予以关注。但这样的问题极为复杂，涉及全方位利害的权衡，切忌作简单的、想当然的判断；而且，一些看似不成问题的观念，随着时间的推移，客观条件的变化，也会走向自我否定。,第二章 信 用,第一篇 范 畴,第二章 目录,第一节 信用及其与货币的联系第二节 高利贷 第三节 信用活动的基础 第四节 信用的形式 第五节 股份公司,第二章 信 用,第一节 信用及其与货币的联系,第二章第一节 信用及其与货币的联系什么是信用,1.在中国的传统文字中，如果是讲道德规范、行为规范，是一个“信”字；如果讲的是经济范畴，与之相当的是“借贷”、是“债”，等等。,第二章第一节 信用及其与货币的联系什么是信用,2.作为一个经济范畴的信用，是借贷行为的集合。借以归还为义务的取得；贷以收回为条件的付出。3.贷者之所以贷出，是因为可以取得利息；借者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务。,第二章第一节 信用及其与货币的联系信用的产生及其与货币的联系,1.逻辑推论，私有财产的出现应是借贷关系存在的前提条件。2.其所以出现这种行为，显然是为了满足在不同所有者之间以不改变所有权为条件的财富调剂的需要。,第二章第一节 信用及其与货币的联系信用的产生及其与货币的联系,3.信用与货币，它们之间自古以来就存在着紧密的联系,如货币借贷。但无论是货币，还是信用，却很难从逻辑上推导出谁应成为谁的前提条件。,第二章 信 用,第二节 高 利 贷,第二章第二节 高利贷高利贷的特点,1.极高的利率是界定高利贷的基本特征。它广泛存在于古代；2.现今，在最发达的国度中也并未销声匿迹。在现代经济中，银行体系的利率是标准；极大地高于银行体系水平的借贷，通常视为具有高利贷性质的借贷。,第二章第二节 高利贷对高利贷的态度,1.西方历史上的主流：道德上视之为罪恶；政策上的取缔。2.中国历史上的主流：谴责贷者；救助借者；但却没有从根本上反对借贷。,第二章第二节 高利贷我国的民间借贷,1.当前的民间借贷是否是高利贷？2.当现代的信用体系尚不足以满足经济生活中的借贷需求时，民间借贷的存在不可避免；蔑视、谴责，否定不了它的存在；简单禁止必将是禁而不止。3.应取的对策。,第二章 信 用,第三节 信用活动的基础,有一种说法，认为现代经济可以称之为“信用经济”。理由是债权债务关系无所不在，相互交织，形成网络，覆盖着整个经济生活。作为经济强国的美国，它的债务负担之大如同它的财富之多一样地出名。截至2007年，美国债务总额为48.8万亿美元，相当于GDP13.8万亿美元的3.536倍。联邦储备公报，2002(10)。,第二章第三节 信用活动的基础“信用经济”,第二章第三节 信用活动的基础债权债务关系覆盖整个经济生活,1.在商品货币关系下，经济行为主体的经济活动都时时伴随着货币的收收支支：收大于支盈余；收不抵支赤字。2.任一经济行为主体的货币收支盈余，都同时意味着对应经济行为主体的负债；任一经济行为主体的货币收支赤字，都同时意味着对应经济行为主体的资产。,第二章第三节 信用活动的基础部门的划分及其一般的盈余/赤字规律,将具有相同经济活动性质的经济行为主体分别归类，划为部门；一般划为 5 部门：个人部门；企业部门；政府部门；国外部门；金融部门。,第二章第三节 信用活动的基础信用关系中的个人,1.把所有的个人作为一个整体，几乎在任何国家中，通常是大多数年份盈余，从而是货币的主要贷出者。2.个人货币收入与个人可支配货币收入。3.可支配货币收入分割为消费与储蓄的规律：“预算约束”与“跨时预算约束”。,第二章第三节 信用活动的基础信用关系中的其他经济行为主体,1.信用关系中的企业：资金融入者；2.信用关系中的政府：一般是货币资金的需求者；3.国外部门盈余赤字互见；4.信用关系中的金融机构：作为媒介的，它们有自身的经营收支，或盈余、或赤字。但作为金融媒介，它们还有资金聚集和运用的债权债务对比；这是调剂资金功能的反映。,第二章第三节 信用活动的基础资金流量分析,1.从货币收支的盈余或赤字的角度建立分部门的数量模型，并据以进行统计分析。2.模型依据的恒等式：Y=C+I+XM,第二章第三节 信用活动的基础资金流量分析,3.资金流量模型：,第二章 信 用,第四节 信用的形式,第二章第四节 信用的形式信用是借贷资本的运动形态,1.借贷资本，是指处于借贷关系中的货币资本。2.他首先是资本；但与用于生产、流通、服务的实际资本有别：他并不参与实体资本的运作过程，但有收入“利息”。好像货币与生俱来有一种自我增殖的天然属性，就如同树能自己结出果实一样。关于这方面的深入研究是经济学的重要内容3.在金融学的领域中，对借贷资本的分析，是从运行机制的角度考察借贷资本与实际资本这两者之间的相互作用。,第二章第四节 信用的形式商业信用,1.典型的商业信用，是作为卖主的企业以赊销方式对作为买主的企业所提供的信用。2.在商业信用中包括两个同时发生的经济行为：买卖和借贷：就买卖行为来说，在发生商业信用之际已经完结，就与通常的现款买卖一样；而在此之后，它们之间只存在一定货币金额的债权债务关系。3.交易，是市场经济的基本联系形式；与交易相伴而生的商业信用，必然是基本的信用形式。,第二章第四节 信用的形式商业票据,1.本票与汇票期限不超过1年。汇票必须经过债务人“承兑”方才有效；2.票据的“无因性（抽象性）”和“不可争辩性”。3.商业信用在中国。,第二章第四节 信用的形式银行信用与商业信用,1.由金融机构主要是银行作为媒介的信用；借贷的对象，直接就是处于货币形态的资本。2.商业信用的发展日益依赖于银行信用。而商业票据贴现和抵押贷款，则是银行发展过程中首先扩展的主要业务。,第二章第四节 信用的形式银行信用与商业信用,3.票据贴现：直接支持商业信用中的卖主，间接支持商业信用中的买主。4.银行承兑票据：直接支持商业信用中的买主，间接支持商业信用中的卖主。,第二章第四节 信用的形式银行券,1.银行家的票据。2.“可兑现”。3.银行券与纸币的相互转化。,1914年,第二章第四节 信用的形式国家信用,1.国家从国内以借入方式筹款是内债；从国外以借入方式筹款是外债。2.在国家信用中，中国的统治者对百姓特别是对农耕贷放，是持续几千年的国家理财政策，极具特点。3.在现代经济中，要求“既无内债，又无外债”，是不符合生活实际的观点。4.国债的规模允许有多大，这是一个需要专门讨论的问题。,第二章第四节 信用的形式消费信用,1.现代的消费信用是与商品，特别是住房和耐用消费品的销售紧密联系在一起的。2.放在现代经济背景上考察，消费信用可以促进经济的增长；如果消费需求过高，生产扩张能力有限，则会加剧市场供求紧张，促成虚假繁荣。3.现代经济的发展，不能没有消费信用。,第二章第四节 信用的形式国际信用的形式,1.国外商业性借贷。2.国外直接投资：国外的直接投资，不完全等同于简单借贷，但投资一旦跨出国界，立即构成国与国之间债权债务总体的一部分。,第二章第四节 信用的形式我国对国际信用的利用,第二章 信 用,第五节 股份公司,第二章第五节 股份公司股份有限公司,1.有限责任股份公司是现代经济生活中大中型企业的主导组织形式，其特征：公司的资本通过发行股票方式筹集；股票是公司的所有权证，持有人为股东，股东对公司只负“有限”责任；股东不能退股，但可以出售、转让；股东有投票权；但大量小股东，所以买股票，勿宁说是选择一种保存自己财富的形式；经营由专门的经理人员进行,第二章第五节 股份公司股份公司与信用,信用关系的普遍发展是股份有限公司存在的前提条件：货币资金的借贷市场极大的拓展，使股票的发行和转让成为可能；投资而只负有限责任的创意，是“投资”准则与“借贷”准则融合的产物。,第二章第五节 股份公司股份制下的所有权与经营权,1.股份公司的出现使得：资本从私人的变成“社会的”，从而所有权和经营权必然分离；经理人员形成了一个阶层，所有权已不再是发挥资本职能的前提。2.这在社会经济制度发展中的意义无疑极为重大。马克思曾认为，这“是资本再转化为生产者的财产所必需的过渡点”。,第二章第五节 股份公司股份公司在中国,1.19世纪后半叶，先是洋务派创办了一些近代军用工业，随后，又兴办了一些官办、官商合办的民用工业，这是中国最先采取股份公司形式的一批企业。,第二章第五节 股份公司股份公司在中国,2.计划经济无股份制的存在余地。3.在改革开放政策下，进入90年代，股份公司得到了十分迅速的发展。发展前景依然存在许多需要探索和解决的课题。,第三章 金 融,第一篇 范 畴,第三章 目录,第一节“金融”及其涵盖的范围第二节 金融范畴的形成及其界定,第三章 金 融,第一节“金融”及其涵盖的领域,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域金融这个由中文组成的词所涵盖的范围,1.在中国的日常生活中，“金融”概念大体覆盖：与物价有紧密联系的货币流通；银行与非银行金融机构体系；短期资金拆借市场；资本市场；保险系统；国际金融等方面。,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域金融这一由中文组成的词所涵盖的范围,2.近年，有一种理解，即认为“金融”仅指资本市场。稍宽一些，指金融机构和金融市场的微观领域。比较“1”和“2”，可以粗略地以“宽”口径、“窄”口径加以区分。,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域“金融”这个中文词并非古已有之,1.由“金”与“融”组成的“金融”这个词始于何时，无确切考证。估计应在19世纪后半叶（也许还早一些），即现代西方文化东渐之际。2.现在，在工具书中都是把“金融”与Finance对译；在日常交往中，人们也是简单互译。3.作为经济范畴，中文的“金融”与西文的Finance能否全然等同视之？,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域西方人对finance的用法,1.最宽泛的诠释：货币的事务、货币的管理、与金钱有关的财源等。具体包括财政 public finance；公司理财corporate finance；和个人理财personal budget。2.最狭窄的诠释：与资本市场有关的运作机制。在国外经济学界，这样的用法通行。上面提到的近年在我国开始流行的对“金融”的狭义解释，即来源于国外对finance的这种用法。,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域西方人对finance的用法,3.介于两者之间的诠释：货币的流通、信用的授予、投资的运作、银行的服务等。如果上述两种口径以“宽”和“窄”表示，介于两者之间的可称“中”口径。4.概而言之，西方对finance并非一种用法。不同的圈子、不同的场合，有不同的用法。多种用法并存不以为怪。,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域比较“金融”与“finance”,把中文的“金融”与西文的finance相比较，可列图如下：,宽口径的 finance,中口径的 finance,窄口径的 finance,宽口径的“金融”,窄口径的“金融”,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域如何对待中文“金融”的不同用法,1.就中文词“金融”来说，当前事实上是宽口径和窄口径两种主要用法并存。既然不同用法的并存是客观事实，那就难以存此废彼。2.中国人对金融涵盖范围的宽窄两种口径并不是排斥关系。图示如下：,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域如何对待中文“金融”的不同用法,2.中国人对金融涵盖范围的宽窄两种口径,并不是排斥关系：,第三章第一节“金融”及其涵盖的领域 如何对待中文“金融”的不同用法,3.本教材对“金融”的界定是立足于我国多年来习惯形成的观念。这不仅是出于尊重存在多年的现状，而且也是出于：这样观念的形成的确反映了客观事物本身的发展规律。,第三章 金 融,第二节 金融范畴的形成及其界定,第三章第二节 金融范畴的形成及其界定古代相互独立发展的货币范畴与信用范畴,1.在现代市场经济之前，货币范畴的发展同信用范畴的发展保持着相互独立的状态。2.货币在以实物形态存在时，不是信用的创造；金属铸币的体制也不依存于信用。3.在前资本主义社会，信用一直是以实物借贷和货币借贷两种形式并存；由货币借贷发展而出现的信用流通工具，也非流通中货币的主要形态。,第三章第二节 金融范畴的形成现代银行的产生与金融范畴的形成,1.随着现代银行的出现，有了银行券和存款货币。2.19世纪末20世纪初，是银行券和存款货币完全占领流通的转折点。3.从这时起，在工业化国家，任何货币的运动都是在信用的基础上组织起来的；独立于信用活动之外的货币制度已难以设想。,第三章第二节 金融范畴的形成及其界定现代银行的产生与金融范畴的形成,4.同时，任何信用活动也都是货币的运动：信用扩张、紧缩和资金调剂，就意味着对货币供给和货币流通速度的调剂。5.当货币的流通与信用的活动变成同一过程时，在经济生活中又增添了一个由货币与信用这两个范畴长期相互渗透所形成的新范畴。我们习惯使用的“金融”词义正好符合这一范畴的外延。,第三章第三节 金融范畴的形成及其界定金融范畴的扩展,金融范畴，在自己形成的过程中，也同时向投资（股份有限公司和资本市场）和保险等领域覆盖。此外，信托、租赁等，或大部，或完全与金融活动结合，也成为金融所覆盖的领域。,第三章第三节 金融范畴的形成及其界定金融体系,现代金融体系的构成要素有：由货币制度所规范的货币流通；银行和非银行金融机构；金融市场：资本市场、货币市场、外汇市场，保险市场，衍生性金融工具市场，等等；金融工具：金融市场上交易的对象；制度和调控机制。,第三章第三节 金融范畴的形成及其界定金融范畴的界定,凡涉及货币，又涉及信用，以及以货币与信用结合为一体的形式生成、运作的所有交易行为的集合；也可以理解为：凡是涉及货币供给，银行与非银行信用，以证券交易为操作特征的投资，商业保险，以及以类似形式进行运作的所有交易行为的集合。,第四章 利息和利率,第一篇 范 畴,第四章 目录,第一节 利息第二节 利率及其种类第三节 单利与复利第四节 利率的决定第五节 利率的期限结构,第四章 利息和利率,第一节 利 息,第四章第一节 利息人类对利息的认识,1.现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。2.补偿由两部分组成：对机会成本的补偿；对风险的补偿。,第四章第一节 利息利息的实质及其转化为收益的一般形态,1.关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。2.在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态：资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本；运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分为利息与企业主收入似乎利息是资本的收入，而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。,第四章第一节 利息资本化,1.任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。2.资本化公式：,P本金C收益r 利率,第四章第一节 利息利率的作用及其发挥作用的环境和条件,1.在市场经济中，利率的作用相当广泛：从微观角度说，对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经营管理和投资决策，利率的影响非常直接；从宏观角度说，对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长和就业等，利率都是重要的经济杠杆。,第四章第一节 利息利率的作用及其发挥作用的环境和条件,2.在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分，在基本模型中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。,第四章第一节 利息利率的作用及其发挥作用的环境和条件,1.在市场经济中，利率的作用所以极大，基本原因在于：经济人有足够的独立决策权。对于各个可以独立决策的企业、个人等经济人来说，利润最大化、效益最大化是基本的准则；而利率的高低直接关系到经济人的收益；在利益约束的机制下，利率必然有广泛而突出的作用。,第四章第一节 利息利率的作用及其发挥作用的环境和条件,2.改革开放以来，利率在中国经济中的作用逐步显现。要使利率的作用能够较为充分的发挥，核心的问题，是经济行为主体真正成为市场经济所要求的经济行为主体；特别是国有经济的行为准则实实在在地基本符合市场经济的要求。,第四章 利息和利率,第二节 利率及其种类,第四章第二节 利率及其种类基准利率与无风险利率,1.基准利率是指在多种利率并存的条件下，其他利率会相应随之变动的利率。2.在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。由于 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平 所以，无风险利率也就是消除了种种风险溢价后补偿机会成本的利率。,第四章第二节 利率及其种类基准利率与无风险利率,3.由于现实生活中并不存在绝对无风险的投资，所以也无绝对无风险利率；市场经济中，只有国债利率可用以代表无风险利率。4.有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行；有的不用基准利率字眼，其意义在于诱导市场利率的形成。,第四章第二节 利率及其种类实际利率与名义利率,1.在借贷过程中，存在着通货膨胀（）的风险。2.考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。3.公式：,R名义利率；i实际利率；p物价水平,第四章第二节 利率及其种类实际利率与名义利率,4.名义利率适应通货膨胀（包括通货紧缩在内）的变化而变化并非同步的。在市场经济中也是这样。5.我国由政府管制的利率，在考虑是否需要调整和利率水平高低是否适当时，币值的变化是一个极其关键的因素。上世纪最后 15 年 7 次调整利率都是与通货膨胀率的涨落密切相关的。,第四章第二节 利率及其种类实际利率与名义利率,第四章第二节 利率及其种类年率、月率、日率,1.利率，利息率的简称，指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。2.基本形式年率%、月率%、日率%。年利率、月利率和日利率是按计算利息的期限单位划分的。按日计息，多用于金融业之间的拆借，习惯叫“拆息”或“日拆”。3.中国的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1；日拆1厘，0.1。,第四章 利息和利率,第三节 单利与复利,1.单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。其本利和是：,第四章第三节 单利与复利两种计息方法,2.复利是将上期利息并入本 金一并计算利息的一种方 法。其本利和是：,C利息额P本金 r利息率 n借贷期限 S本利和,第四章第三节 单利与复利复利是计息的根本方法,1.利息的存在，表明社会承认资本依其所有权就可取得一部分社会产品的分配权利；2.只要承认这种存在的合理性，那么按期结出的利息自应属于贷出者所有并可作为资本继续贷出。3.因而，复利的计算方法反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。,第四章第三节 单利与复利终值与现值,1.在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。2.未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本 金。这个逆算出来的本 金称“现值”，也称“贴 现值”。算式是：,第四章第三节 单利与复利终值与现值,3.计算现值的经济行为，由来已久；自古及今，在借贷行为中的“倒扣息”、“贴现”等等，都在其使用的范围之内。4.现值计算并不限于借贷领域，要加总不同时间的货币金额，比较不同时间的货币金额，还原为现值是基本方法。,第四章第三节 单利与复利竞价拍卖与市场利率,在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金额）而不载明利率。发行时采用竞价拍卖方式。拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值相比较，决定当前的利率。这样形成的利率是市场利率。,第四章第三节 单利与复利利息率与收益率,1.有一个使用非常广泛的“收益率”概念与利率概念并存。2.收益率实质就是利率。作为理论研究，这两者无实质性区别。至于在实际生活中两者使用的差别，取决于习惯。,第四章 利息和利率,第四节 利率的决定,第四章第四节 利率的决定马克思的利率决定论,1.任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，可视之为平均利息率。2.平均利息率高不过平均利润率；低不能等于零。当然，在复杂的经济生活中，总有例外。3.至于处于中间何处？没有规律可以论证。相反，传统习惯、法律规定、借贷双方的竞争等因素都起作用。,第四章第四节 利率的决定西方经济学关于利率决定的分析,1.西方经济学关于利率决定的分析实际上都是论证利率水平为什么趋高、趋低，而不是论证决定平均利息率必然处于哪一点的规律。,第四章第四节 利率的决定西方经济学关于利率决定的分析,2.凯恩斯主义出现之前的实际利率理论：利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡：投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。,S边际储蓄倾向I边际投资倾向,第四章第四节 利率的决定西方经济学关于利率决定的分析,3.凯恩斯的理论：利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。凯恩斯的理论，基本上是货币理论。,第四章第四节 利率的决定西方经济学关于利率决定的分析,4.可贷资金论：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为：,第四章第四节 利率的决定影响利率的风险因素,影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：需要予以补偿的通货膨胀风险；需要予以补偿的违约风险；需要予以补偿的流动性风险；需要予以补偿的偿还期限风险；需要予以补偿的政策性风险,第四章第四节 利率的决定利率管制,1.利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。2.利率管制的实施均有其历史背景。3.管制利率与提高资金效率存在矛盾。,第四章 利息和利率,第五节 利率期限结构,第四章第五节 利率期限结构什么是利率期限结构,1.各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活期存款利率、一年定期存款利率等。“期限结构”反映的是利率与期限的相关关系。2.一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利率如国债利率的期限结构代表。,第四章第五节 利率期限结构即期利率与远期利率,1.“即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构中是一对重要的术语、概念。2.即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率（复利）；3.远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。,如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%：两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 1 000 000（1+0.024）2=1 048 600元 持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是 1 000 000（1+0.0225）1 022 500元 如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500（1+0.0225）1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利率，那么第二年的利率则是（1 048 6001 022 5001）100=2.55%这个2.55%就是第二年的远期利率。,第四章第五节 利率期限结构即期利率与远期利率,4.远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定量的说明。,5.如以 fn 代表第 n 年的远期利率，r 代表即期利 率，其一般计算式是：,第四章第五节 利率期限结构到期收益率,1.到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。2.基本思路：设当前债券的市场价格与“债券现金流的当前价值”相等，即决定当前实际起作用的利率。“债券现金流的当前价值”是指：从当前到还本时为止，分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计额。,第四章第五节 利率期限结构到期收益率,3.到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以相互比较。,4.设还有n 年到期的国债券，其面值为P，按票面利率每期支付的利息为C，当前的市场价格为Pm，到期收益率 y，可依据下式算出近似值：,第五章 外汇与汇率,第一篇 范 畴,第五章 目录,第一节 外汇第二节 汇率与汇率制度第三节 汇率与币值、汇率的决定第四节 汇率与利率、汇率的作用与风险,第五章 外汇与汇率,第一节 外 汇,第五章第一节 外汇外汇界说再释,1.前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。2.中华人民共和国外汇管理条例所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产。,第五章第一节 外汇 外汇界说再释,3.在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。4.金的集中储备也视为外汇。,第五章第一节 外汇 外汇的再界定,5.现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何货币支付无不反映债权债务的消长、转移。就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关系来说也是如此。,第五章第一节 外汇 外汇流程,某 国,对某国来说的“外国”,进口商甲,出口商乙,进口商B,出口商A,出口一批货物,以该“外国”货币履行支付 义务的票据,进口一批货物，并承诺以 该“外国”的货币付款,要求 B履 行票 据的 支付 义务,用本币购入 外国进口商 B承诺以该“外国”货 币履行支付 义务的票据,寄送票据,B 用本 国货币 向 A履 行支付 义务,第五章第一节 外汇 外汇管理与管制,1.外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。2.管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。,第五章第一节 外汇 可兑换与不完全可兑换,1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。本币可自由进出境。外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受,第五章第一节 外汇 可兑换与不完全可兑换,2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。3.实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。,第五章第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题,1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。,第五章第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题,2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。,第五章第一节 外汇 我国的外汇管理和人民币可兑换问题,3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。外商投资企业纳入银行结售汇体系。境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。,第五章第一节 外汇 我国的外汇管