货币银行学第三章利息和利率.ppt

第三章 利息和利率,本章内容,第一节 利息和利率概述 第二节 利率的决定 第三节 利率的结构 第四节 利率的作用,第一节 利息和利率概述,一、利息（一）利息的含义 利息是信用的伴随物，是借款人支付给贷款人的超过本金的那一部分金额。利息是借款人为获得资金使用权而必须付出的代价。利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬。利息是借贷资本的价格。,（二）利息的本质 1、马克思主义的观点：利息是利润的一部分，是剩余价值的转化形式。2、西方经济学者的观点 3、中国经济学者的观点 在以公有制为主体的社会主义社会中，利息来源于国民收入或社会财富的增殖部分。,收益资本化在资产价格形成中的作用,（一）利率的含义 利率(interest rate)是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。利率利息/本金 利率反映利息水平的高低。现实生活中的利率都是以某种具体形式存在的。,二、利率及其种类,（二）利率体系 是指一国各种不同的利率相互联系构成的有机整体，主要包括利率结构和各种利率间的传导机制。一般而言，利率体系主要由中央银行利率、商业银行利率和市场利率组成。基准利率：是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。这种利率变动，其他利率也相应变动。,基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。所以，基准利率是利率市场化机制形成的核心。全球最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率和美国联邦基准利率，两国的存贷款利率均是根据此利率自行确定的。没有基准利率，就很难确定金融衍生品的走势是否合理，中国Shibor的推出将厘清目前国内零乱的利率体系，对整个宏观基准面、股市、金融衍生品、债券价格都起到风向标的作用。从理论上而言，Shibor利率上升，金融衍生品价格就会下降。,（三）利率的种类 1、按照性质划分 名义利率(nominal interest rate)是指包括了通货膨胀因素的利率。实际利率(real interest rate)是指货币购买力不变条件下的利率。二者的关系：名义利率=(1+实际利率)*(1+预期通货膨胀率)-1实际利率名义利率-预期通货膨胀率,案例：名义利率与实际利率,基本原理：在经济活动中，区别名义利率和实际利率，至关重要。是赔是赚不能看名义利率，而要看实际利率。实际利率是剔除了通货膨胀因素影响后的利率。,当通货膨胀率很高时，实际利率将远远低于名义利率。由于人们往往关心的是实际利率，因此若名义利率不能随通货膨胀率进行相应的调整，人们储蓄的积极性就会受到很大的打击。在1988年，中国的通货膨胀率高达18.5%，而当时银行存款的利率远远低于物价上涨率，所以在1988年的前三个季度，居民在银行的储蓄不仅没给存款者带来收入，就连本金的实际购买力也在日益下降。老百姓的反应就是到银行排队取款，然后抢购，以保护自己的财产，因此就发生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风，银行存款急剧减少。,针对这一现象，中国的银行系统于1988年第四季度推出了保值存款，将名义利率大幅度提高，并对通货膨胀所带来的损失进行补偿。中国的银行系统对三年定期存款的保值率（%）,2、按照管理方式划分 固定利率(fixed rate)：是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。浮动利率(floating rate)：是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。我国人民币借贷以固定利率为主。,3、按照形成方式划分 市场利率(market interest rate)是指金融市场上，由借贷资金供求关系直接决定的利息率。官方利率(official interest rate)又称法定利率，是由政府金融管理部门或者中央银行根据政策推行的需要而确定的利率。,4、按照计算期限划分 年利率(annual interest):以年为单位计算利息时的利率，通常以%表示。月利率(monthly interest):以月为单位计算利息时的利率，通常以表示。日利率(daily interest):以日为单位计算利息时的利率，通常以表示。另外，按照信用行为的期限长短分为长期利率与短期利率，通常长期利率高于短期利率。,5、按照计算方法划分 单利（simple interest）：在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入本金一并计算。利息（I）=本金（P）利率（r）期限（n）本利和（S）=P（1+rn）复利(compound interest):将按本金计算出来的利息额再加入本金，一并计算出来的利息。,复利的运用 复利反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。我国银行公布的官方利率以单利标示，但是银行制定利率水平遵循复利原则：不论以单利计算还是以复利计算，都应该是期限越长的定期储蓄，利率越高；而且按长期储蓄利率计算出来的利息必须高于按短期储蓄利率用复利方法计算出来的利息。,课堂思考：,1995年底，我国规定的一年期定期存款利率为10.98，二年期定期存款利率为11.7。按照复利的定义和制定原则，这样的利率制定是否科学，为什么？,答案：,（110.98）*（110.98)10.2317 11.720.234 0.23170.234 所以，制定合理,三、利率的应用货币的时间价值,资金的时间价值，是指同样数额的资金在不同的时间点上具有不同价值。资金的时间价值一般都是按照复利方式计算的。货币时间价值有两种表现形式：其相对数是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增殖额，即一定数额的资金与利息率的乘积。,（一）复利现值与终值 终值(final value)：根据利率计算的一笔资金在未来某一时点上的本利和。例如果年利率为6，现有100000元，5年后的终值将是？,现值(present value)：未来本利和的现在价值。根据未来某一时点上一定金额的货币（本利和），按现行利率计算出要取得这样金额的本利和现在所必须具有的本金。例设 5 年后有一笔100000元的货币，假如年利率为 6%，现在应有的本金是？,现值的运用（1）现代银行有一项极其重要的业务，即收买票据的业务，其收买的价格就是根据票据金额和利率倒推出来的现值。这项业务叫“贴现”，现值也称贴现值。例如贴现率为 6%、期限为10年，票面金额为100元，此时该票据价格为？,56元,（2）通过现值的计算，比较投资方案优劣。例 现有一项工程需10年建成。有甲、乙两个投资方案。甲方案第一年年初需投入5000万元，以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9500万元；乙方案是每一年年初平均投入1000万元，共需投资1亿元，现假设市场利率为10。这样，分别计算两方案的现值：,（二）竞价拍卖与利率 在市场经济中，如有的债券发行时只有面额不标明利率，而是通过拍卖方式确定利率。例设一种面额100元半年期的债券通过拍卖以97元成交，那么它的年利率为？,计算题,1、借贷资本金为10000元,一年的利息额为1200元,年利息率为多少？2、一笔借贷期限为3年,月利息率为5的10万元贷款,利息总额为多少？到期的本利和为多少？(分别用单利法和复利法计算)3、若某人每年存入1万元，年利率为1，10年后此人存款余额为多少？4、某企业期望6年后折旧基金余额为100万元，该企业从今年开始，按3的利率计息，每年应提折旧基金为多少？5、某客户有合格票据200万元到商业银行贴现，还差60天到期，若按月息3扣除贴现利息，银行实付贴现额为多少？,第二节 利率的决定,一、马克思的利率决定论 马克思认为，利息率的变化范围是在零与平均利润率之间，具体取决于借贷双方的竞争等因素。,二、古典利率理论（实际利率理论）古典学派强调实际因素在利率决定中的作用，认为利率决定于储蓄和投资的均衡点。,内容：1、资本是一种生产要素，利息是资本的价格。利率的高低由资本的供求关系决定。2、资本的供给来自社会储蓄 3、资本的需求来自投资 4、此利率为实物利率,三、凯恩斯的利率理论 与古典理论相反，凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的影响，他认为利率决定于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。,内容：1、一个国家的货币供给基本上是由货币当局掌握和控制。2、货币需求主要起因于三种动机：交易动机（Transaction motive）预防动机（Precautionary motive）投机动机（Speculative motive）“流动性偏好”,“流动性陷阱”,流动性陷阱,O,Q,i1,i,L,M0,M1,i0,流动性陷阱（Liquidity Trap）当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不对利率产生任何影响，被称为流动性陷阱。政策指导意义：此时，货币政策无效；政府要增加支出，刺激有效需求。,四、可贷资金理论 同时考虑了凯恩斯的货币因素和古典学派的实质因素。该理论认为，利率是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定的。可贷资金的供给主要有两个来源：一是当前的储蓄；二是实际货币供给量的变动。可贷资金的需求主要也有两个方面：一是当前的投资需求；二是货币贮藏的需求。,用公式表示：L D L S 当可贷资金供求双方相互作用达到平衡时，形成均衡的一般利率。均衡条件用公式表示为：L L 即：D S 从上式可以看出：即使投资与储蓄这一对实际因素的力量对比不变，货币供需增量的对比变化也足以改变利率。,五、IS-LM 模型的利率决定理论 IS曲线表示商品市场处于均衡状态时的利率与产出的组合。LM曲线表示货币市场处于均衡状态时的利率与产出的组合。IS线和LM线的交点表示货币市场和产品时常同时达到均衡的利率和产出组合，由此决定的利率为均衡利率，对应的产出为均衡产出。,理论特点：1、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；2、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场均衡的缺陷，同时还克服了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。,风险因素 制度因素：如利率管制 经济因素：经济运行周期；汇率水平；国际利率水平等 政策因素：货币政策、财政政策、汇率政策等经济政策的变化,六、影响利率的其他因素,第三节 利率的结构,利率的结构是指各种金融资产利率之间的关系。1、利率的风险结构：假定期限相同，研究各种金融资产因风险差异而产生的利率差异。2、利率的期限结构：假定其他条件均相同，研究各种金融资产仅仅因为期限不同而产生的利率差异。一般指短期利率与长期利率之间形成的关系结构。,一、利率的风险结构（一）违约风险（二）流动性风险（三）税收风险,二、利率的期限结构 1、什么是利率的期限结构？2、即期利率和远期利率的含义及关系 3、了解远期利率的计算公式 4、债券的市场价格和债券到期收益率,收益率曲线 利率的期限结构反映了债券的到期期限与债券收益率之间的关系。由各种不同期限债券的到期收益率所构成的曲线称为到期收益率曲线。,利率期限结构理论,理论必须能够解释的三个经验事实：不同期限的债券，其利率随时间变化一起波动；短期利率低，收益率曲线更倾向于向上倾斜；如果短期利率高，收益率曲线可能向下倾斜；收益率曲线通常是向上倾斜的。,（一）预期理论 预期理论的出发点是，长期债券的收益率等于现行短期利率和未来预期短期利率的几何平均值。收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变动的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益率曲线呈水平状。根据预期理论，投资者持有不同期限的债券，对其收益率没有影响。,（二）风险溢价理论 从风险角度看，短期债券的利率风险较低，长期债券的利率风险较高，为鼓励投资者购买长期债券，必须给投资者以风险贴水。长期债券的收益率是包含了风险溢价的收益率，并且随着期限的延长，风险溢价也会随之增大。风险溢价理论认为，风险溢价在收益率曲线形成过程中起着非常关键的作用。,（三）市场分割理论 市场分割理论又称期限偏好理论。对流动性要求高的投资者偏好短期债券，而长期性资金的使用者为防范再投资风险和降低交易成本，更偏好于长期持有。如果发行者更愿意发行长期债券，而投资者更喜欢购买短期债券，那么，短期债券的价格将上升，收益率将下降，就会产生收益率曲线向上倾斜的情况；如果发行者更愿意发行短期债券，而投资者更喜欢购买长期债券，那么，长期债券的价格将上升，收益率将下降，就会产生收益率曲线向下倾斜的情况。,第四节 利率的作用,一、利率杠杆的经济功能 宏观功能：调节资金供求的功能 调节总需求的功能 调节货币供给力度的功能 遏制通货膨胀的功能 调节外汇资金供求的功能 调节本国汇率的功能,微观功能：促使企业加强经济核算，提高经济效益。利率可以影响个人的经济行为。,二、我国利率杠杆的运用,大致分为两个阶段：1996年5月1日2002年2月21日 2004年10月29日至今 1996年5月1日2002年2月21日，共8次下调利率：一年期定期存款利率从1996年5月前的10.98降为1.98；一年期贷款利率从12.24降为5.31%。,自1996年5月1日起，降低金融机构各项存、贷款利率。存款利率平均降低0.98个百分点，贷款利率平均降低0.75个百分点；自1996年8月23日起，降低金融机构各项存、贷款利率。存款利率水平平均降低1.5个百分点，贷款利率水平平均降低1.2个百分点；自1997年10月23日起，降低金融机构存、贷款利率。调整后，各项存款年利率平均下调1.1个百分点；各项贷款年利率平均下调1.5个百分点；自1998年3月25日起，降低金融机构存、贷款利率，存款年利率平均下调0.16个百分点；金融机构的贷款年利率平均下调0.6个百分点。,自1998年7月1日起，降低金融机构存、贷款利率。金融机构存款利率平均下调0.49个百分点，贷款利率平均下调1.12个百分点；自1998年12月7日起，降低金融机构存、贷款利率，金融机构存款利率平均下调0.5个百分点；自1999年6月10日起，降低金融机构存、贷款利率，金融机构存款利率平均下降1个百分点，贷款利率平均下降0.75个百分点；自2002年2月21日起，降低金融机构存、贷款利率，存款利率平均下调了0.25个百分点，贷款利率平均下调0.5个百分点。,降息的经济效应分析：,有利于扩大投资 有利于刺激消费 有利于贷款的增长 利率下调，带动市场利率下行，全面降低筹资成本。有利于分流储蓄，对社会的融资结构产生积极影响。,第二阶段：2004年10月29日至今,【思考】结合我国目前的经济形势分析，调整利率的经济背景以及利率调整对经济有哪些影响。,历次利率调整表,三、利率管理体制,1、含义：是一国经济管理体制的组成部分，规定了金融管理当局和中央银行的利率管理权限、范围和程度。2、类型：国家集中管理；市场自由决定；国家管理与市场自由决定相结合。3、趋势：利率市场化。,4、利率市场化 是指国家放弃直接的利率管理，建立以市场利率为基础，能灵敏反映市场资金供求状况，并具有灵活有效传导机制的间接调控利率体系的变革过程。金融交易主体享有利率决定权。利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针。政府(或中央银行)享有间接影响金融资产利率的权力。,利率市场化的必要性（1）利率是货币资本的价格。利率水平的高低直接影响货币资本所有者和借贷者的经济利益，调节他们的经营行为，因而对经济发展有着重要的作用。（2）没有资金借贷就不会有利率；没有货币所有者和货币使用者在市场上竞争，就无法确定利率水平；没有市场经济，就没有利率发挥作用的基础和条件。因此，市场是利息率的基础，市场化是利息率的本性。,（3）推进利率市场化改革是建立社会主义市场经济的客观要求，是实现金融体制和信贷资金经营方式转变的关键环节。建立社会主义市场经济体制，就是要使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用。利率市场化是完善间接宏观调控体系的重要条件。利率市场化有利于推进资金商品化和融资市场化。利率市场化有利于推进金融体制和信贷资金经营方式的转变。,利率市场化改革的基本思路：先外币、后本币，先贷款、后存款，存款先大额长期、后小额短期的基本步骤，逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，中央银行调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。,我国利率市场化的改革进程 自1996年我国利率市场化进程正式启动以来，经过十多年的发展，利率市场化改革稳步推进，并取得了阶段性进展。1996年月1日，人民银行放开了银行间同业拆借利率。1997年6月，放开银行间债券回购利率。1998年月，国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债。,1999年10月，国债发行也开始采用市场招标形式，从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。1998年、1999年人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。2004年 1月1 日，人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9，1.7，农村信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9，2。,进行大额长期存款利率市场化尝试，1999年10月，人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款(最低起存金额3000万元，期限在5年以上不含5 年)，进行了存款利率改革的初步尝试。2003年11月，商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款(最低起存金额3000万元，期限降为3年以上不含3年)。,积极推进境内外币利率市场化。2000年9月，放开外币贷款利率和300万美元（含300万）以上的大额外币存款利率；300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理。2002年3月，人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2003年7月，放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理，由商业银行自主确定。2003年11月，对美元、日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理，商业银行可根据国际金融市场利率变化，在不超过上限的前提下自主确定。2005年，放开贷款利率上限和存款利率下限。,回顾1996年以来利率市场化改革的进程，中国人民银行累计放开、归并或取消的本、外币利率管理种类为119种，目前，人民银行尚管理的本外币利率种类有29种。今后，随着金融机构改革和利率市场化的稳步推进，人民银行将不断扩大金融机构的利率定价自主权，完善利率管理，并通过中央银行的间接调控，引导利率进一步发挥优化金融资源配置和调控宏观经济运行的作用。,市场化改革的一些制约因素：微观经济主体缺乏利益约束机制；金融机构对利率的调控反应不灵敏；金融市场不健全。总之，经过利率市场化进程改革后，我国将形成以中央银行的基准利率为核心，以同业拆借利率为中介目标利率，各种市场利率围绕其波动的完善的市场利率体系。,本章基本概念,利息利率 单利复利固定利率 浮动利率 基准利率名义利率,实际利率市场利率官方利率 利率市场化现值终值利率的风险结利率的期限结构,