货币金融学课件第四章金融市场.ppt

金融学院货币理论教研室,内容总汇,学习要点第一节 金融市场概述第二节 金融工具价格第三节 货币市场第四节资本市场第五节金融衍生工具市场,金融学院货币理论教研室,学习要点,1.了解金融市场的构要成素与分类方法，理解金融市场的地位与主要功能，掌握直接融资与间接融资的特点。2.了解金融工具的基本特性，掌握主要金融工具的种类，理解金融工具的发行价格和转让价格的形成，能应用公式计算证券行市，股价指数的收益率。3.了解货币市场的构成与特点，掌握各子市场的主要功能与运作。4.了解资本市场的构成与特点，掌握发行市场和流通市场的主要活动内容。5.理解金融市场管理的涵义与意义，掌握市场管理的原则、内容、管理机构与手段。,金融学院货币理论教研室,第一节 金融市场概述,一、金融市场涵义二、金融市场的特征三、金融市场功能四、金融市场构成要素五、金融市场的分类,金融学院货币理论教研室,一、金融市场涵义,金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所,是所有融通资金的市场的集合.广义的金融市场指各种交易工具进行的各种形式的金融交易活动.包括存贷款市场、拆借市场、票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场、信托市场、租赁市场、保险市场。狭义的金融市场指以票据和有价证券为金融工具进行的活动、同业拆借、黄金及外汇交易。,金融学院货币理论教研室,二、金融市场的特征,金融市场和其他市场相比具有明显的不同：1.交易商品的同质性。2.交易价格即利率具有趋同性特点。3.成交的间接性。,金融学院货币理论教研室,三、金融市场功能,资金融通功能风险转移功能流动性功能价格发现功能宏观调控功能推动金融创新,金融学院货币理论教研室,四、金融市场构成要素,1.金融市场的交易主体-参与者2.金融市场的交易客体金融工具3.市场组织形式4.金融市场的监督管理,金融学院货币理论教研室,1.金融市场的交易主体-参与者,资金需求者；居民个人；企业单位；金融机构,政府部门资金供给者；居民个人；企业单位；金融机构,政府部门（包括中央银行）。中介机构或中介人；监管部门。,金融学院货币理论教研室,2.金融市场的交易客体金融工具,金融市场交易对象实质上是具有同质的货币资金,而形式上则是千差万别的各种金融工具。同时具有筹资、投资、投机、保值的功能:股票、债券等；只有较单一的功能(保值或投机)，期货合约、期权合约、利率协议、调换合约等.可以充当流通手段和支付手段的工具:本票、支票、汇票等。,金融学院货币理论教研室,3.市场组织形式,场内交易组织形式证券交易所场外交易市场中介交易方式,金融学院货币理论教研室,场内交易组织形式证券交易所,也叫场内交易方式，是专门的有组织的证券买卖集中交易的场所。在二级市场中处于核心地位。特点：1.竞价制。2.是一个封闭的市场：一般投资者不能进出。3.是一个信息开放的市场。4.是上市股票和债券为买卖的对象。,金融学院货币理论教研室,公司制证交所：由银行、证券公司、投资信托机构及各类民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人，大多是盈利性组织。会员制证券交易所：以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，主要由证券商组成。只有会员及享有特许权的经纪人才有资格在交易所中进行证券的交易。,金融学院货币理论教研室,我国的证券交易所,上海证券交易所正式成立于1990年11月26日，12月19日开张营业。为不以营利为目的的会员制事业法人，归属中国证监会直接管理。秉承“法制、监管、自律、规范”的八字方针，上海证券交易所致力于创造透明、开放、安全、高效的市场环境，切实保护投资者权益，其主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。,金融学院货币理论教研室,深圳证券交易所:深圳证券交易所成立于1990年12月1日，是不以营利为目的的会员制事业法人。其主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定本所业务规则；接受上市申请、安排证券上市；组织监督证券交易；对会员和上市公司进行监管；设立证券登记清算机构并对其业务活动进行监管；管理和公布市场信息；中国证监会许可的其他职能。,金融学院货币理论教研室,场外交易市场,在证券交易所交易大厅以外进行的各种证券的交易活动的总称。特点：1.是一个分散的市场。2.是一个开放的市场：投资者可自由进出。3.交易通常由双方直接商议而完成，交易程序简单，交易成本低。4.满足非上市证券的流通需求。,金融学院货币理论教研室,场外交易市场的构成,柜台交易：在各券商所设的专门进行柜台进行证券的交易，也叫店头市场。交易的对象主要是公开发行但未在交易所上市的证券，证券交易价格依照议价制方式确定，交易方式仅限于现货交易。第三市场：在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。“上市证券的场外交易市场”。第四市场：无形市场，即网络市场。证券交易完全脱离证券商的参与，买卖双方直接进行交易；借助计算机联网方式，双方并不当面接洽；交易的数额较大；主要在美国开放（NASDAQ）。,金融学院货币理论教研室,二板市场：（Second Board）,是相对于主板市场而言，为创新型中小企业服务的股票市场。NASDAQ,是美国最主要的支持高新技术公司发展壮大和支持创业资本“撤出”的市场，成立于1971年，是世界上第一个电子化股票市场，也是美国成长最快的市场。这一市场由于规模巨大，做市商支持、上市标准较低和服务良好，而成为美国硅谷高新技术公司上市的首选之地。计算机、生物科技、电子通讯、医药等上市公司的股票市值占绝大比重。,金融学院货币理论教研室,中介交易方式,投资基金 中介交易购买的是一般金融工具如股票，卖出的是自己创造的工具如基金股份，在交易过程中改变了金融工具的原有性质。与柜台交易的区别:柜台交易买卖的对象是同一的.,金融学院货币理论教研室,5.金融市场的监督管理,涉及的问题：上市退市机制 信息披露规定 投资者、投机者行为的规范 中介机构行为规范 管理体制 法规建设,金融学院货币理论教研室,五、金融市场的分类,1.以金融工具的偿还期为标准分为：货币市场:是短期资金融通的场所。货币市场交易的金融证券期限短，风险小，流动性高，其中许多金融证券被称为“准货币”，这正是货币市场名称的由来。资本市场:是长期金融证券交易的场所.由于筹集资金可以长期使用，对筹资者来说，即使是以发行债券的形式筹资，也类似于增加了自己的资本，故被称为资本市场,金融学院货币理论教研室,2.以交易对象的性质为标准分为：本币市场、外汇市场、黄金市场和证券市场等。3.以地理位置和活动范围为标准分为：国内金融市场和国际金融市场。4.以空间为标准分为：有形市场和无形市场。5.以市场功能为标准分为：初级市场和次级市场。初级市场是是新证券发行的市场，即一级市场，次级市场是已发行的证券交易的市场，即二级市场。,金融学院货币理论教研室,6.按交割方式不同划分：现货交易市场与期货交易市场。（1）概念现货市场：金融工具的成交与交割同时进行的市场。期货市场：广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司 和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。期货交易所是买卖期货合约的场所，是期货市场的核 心。比较成熟的期货市场在一定程度上相当于一种完全竞争的市场，是经济学中最理想的市场形式。所以期货市场被认为是一种较高级的市场组织形式，是市场经济发展到一 定阶段的必然产物。,金融学院货币理论教研室,第二节 货币市场(money market),一、货币市场概念及特点二、货币市场的功能三、货币市场功能发挥的条件四、货币市场的分类五、货币市场的运行六、货币市场的子市场,金融学院货币理论教研室,一、货币市场的特点,1.没有正式的组织，交易几乎都是通过电话联系进行的,属无形市场。货2.市场上最活跃的人物是交易商和经纪商，它们用一种或多种市场票据进行交易。3.市场交易量大,实际上成为一个批发市场。4.由于货币市场的非人为性和竞争性，因而它又是一个公开市场，任何人都可以进入市场进行交易，在那里不存在固定不变的顾客关系。,金融学院货币理论教研室,二.货币市场主体,一般参与者：进入市场或是筹集资金或是进行收益性投资。1政府部门。财政部门是货币市场主要的资金需求者。地方政府有时也成为货币市场资金需求者，但更多的是以资金供应者的身份出现。2中央银行。通过公开市场操作执行货币政策。通过贴现窗口的操作来影响货币市场。作为外国政府和本国财政部的代理人在货币市场上买卖短期证券和办理公债的还本付息。3工商企业。资信好的大企业在货币市场上发行商业票据筹措资金比银行借款成本更低。资金暂时剩余的企业可将剩余资金投资于货币市场工具。4个人。使用消费贷款（consumer loans）和住宅贷款（housing loans）；购买银行发行的证券和货币市场互助基金。,金融学院货币理论教研室,三.货币市场的子市场,金融学院货币理论教研室,（一）国库券市场,金融学院货币理论教研室,1、国库券的投资特征,(1)违约风险小。(2)流通性强，使国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。(3)面额小，对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。(4)收入免税，投资者的国库券收入依法只须交纳联邦所得税，而不用交纳州及地方收入税。(5)投资者众多：包括个人、商业银行、外国投资者、央行及其他主体。,金融学院货币理论教研室,2.国库券的发行,(1)国库券的发行价格:一般采用贴现价格，即发行是以低于票面金额发行，到期按面额兑付。也就是票面金额减去贴现利息作为发行价格，到期再按票面金额足值偿付。发行价格与面额之差即为国库券的利息。发行价格=面值（1-贴现率发行期限/360）例：发行某面值为100元的国库券，发行期限为60天，贴现率为6%，则发行价格为99元。,金融学院货币理论教研室,(2）国库券的发行方式竞价方式：国库券主要采取拍卖(auditionary)方式，也称竞价投标方式。投资者报出认购国库券的数量和价格，每个认购者可多次报价，并根据不同的价格决定认购数量。多为同市场联系密切的大投资者使用。非竞价方式：投资者报出认购国库券数量，并同意以公认的竞价平均水平购买。多是个人及其他小投资者，他们可以因此避免竞价方式的风险。,金融学院货币理论教研室,3、国库券的流通,国库券的流通市场是指国库券买卖、转让交易活动的总称。在国库券的流通市场上，交易的参与者有证券经销商、中央银行、商业银行、企业和个人投资者。买卖的国库券都是已发行而尚未到期的国库券。国库券在二级市场上的转让仍然是按照贴现方式进行的。计算公式如下：实付金额=国库券面值-贴现利息贴现利息=国库券面值贴现率贴现期,金融学院货币理论教研室,4、我国的国库券市场,我国从1981年恢复发行国库券。1994年之前，都是中长期债券，而非规范意义上的国库券。1988年开始建立国库券二级市场，目前已基本上形成了集中的交易所市场和分散的柜台市场相结合的市场体系。有形的交易所市场包括上海、深圳交易所和十几家省、市证券交易中心。柜台交易由财政部所属的财政证券服务部组成，主要面向个人，并通过财政证券公司与交易所衔接。,金融学院货币理论教研室,我国国库券贴现的计算：贴现利息国库券到期本息和付现额贴现率贴现期付现额国库券到期本息和贴现利息,金融学院货币理论教研室,网络连接：我国的国债发行,金融学院货币理论教研室,（二）购回协议市场,购回协议指在出售证券时签订协议，约定在一定期限后按原定价格或按约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的行为。购回协议中，从证券出售者的角度出发，购回协议代表了资金来源；从购买者的角度看，代表了资金运用。“逆购回协议：是从资产供应者的角度出发相对于购回协议而言的。购回协议中，资金获得者出售国库券获得资金，并在协定到期时交割资金购回证券。在逆购回协议中，资金供应者在签订协议时交割资金买回证券，并在合同期满时再卖出证券换回即时可用资金。逆购回协议正是购回协议的逆进行。,金融学院货币理论教研室,特点：（1）购回协议市场没有集中的有形场所。交易通过电话进行。（2）专营商大多为证券交易商。它们同获得资金的一方签订购回协议，并同供应资金的一方签订逆购回协议。（3）资金需求者：大银行和政府。资金的供应者：非金融机构、州地政府、存款机构、外国银行及外国政府等。（3）期限短:通常只有一个交易日.,金融学院货币理论教研室,（三）商业票据市场,票据承兑市场与票据贴现市场,金融学院货币理论教研室,1.汇票承兑市场,商业汇票只有经过承兑后才可以获准贴现。承兑是指远期汇票的付款人承诺在汇票到期日按出票人的指示付款。(商业承兑汇票,银行承兑汇票),金融学院货币理论教研室,2.票据贴现市场(discount market),票据贴现的种类:贴现、转贴现、再贴现贴现是票据持有者将票据转让给贴现银行，以取得资金。转贴现是指贴现银行在需要资金时，将已经贴现的票据再向同业其他银行办理贴现的行为.它是银行之间的资金融通，涉及的双方当事人都是银行。,金融学院货币理论教研室,再贴现又叫重贴现，是指商业银行将已经贴现的未到期汇票再转让给中央银行的票据转让行为。它是中央银行对商业银行融通短期资金的一种方式，是中央银行最后贷款人角色的具体体现，是中央银行调节市场银根、实现金融宏观调控的重要手段。,金融学院货币理论教研室,（2）票据贴现价格的计算,票据贴现价格(银行付现额）=票面金额-贴现利息贴现利息=票面金额贴现率期限例如，某企业持有一张100万元、半年期的银行承兑汇票请求贴现，如果企业已经持有2个月，则贴现天数为120天。如果银行贴现利率为6%，则 贴现利息=10000001206%/360=20000（元）银行付现额=1000000-20000=980000（元）,金融学院货币理论教研室,某企业持有一张面值10000元，还差50天到期的票据到银行贴现，如果银行的年贴现率为5%，计算贴现利息，银行付现额，银行的真实收益水平。,金融学院货币理论教研室,网络连接：我国的商业本票,金融学院货币理论教研室,（四）同业拆借市场,金融学院货币理论教研室,1、同业拆借市场的形成,最早出现于美国，形成的根本原因在于1913年通过的联邦储备法规定的法定存款准备金的实施。按规定，加入联邦银行的会员银行，必须按存款数额的一定比例向联邦银行缴纳不付息的法定存款准备金。由于清算业务活动和日常收付数额的变化，一些银行会出现准备金多余，有的则会不足。在同业拆借市场形成前，准备金多余的银行如果找不到用途，只能暂时存在央行，存款准备金不足的银行一般通过向央行再贴现来取得短期资金。于是，美国在1921年形成了以调剂会员银行准备金头寸为内容的联邦基金市场。联邦基金就是商行存在联邦储备银行准备金账户上的存款准备金。,金融学院货币理论教研室,2、同业拆借的主要交易种类,同业拆借市场一般没有固定场所，主要通过电讯手段成交，交易种类通常有：头寸拆借：“头寸”一词是旧中国金融业的习惯用语，是指资金和款项的意思。头寸拆借是指金融业之间为了轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备进行短期资金融通活动，一般为日拆。同业借贷：银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，于是产生了同业借贷。同业借贷资金数额较大，属于金融机构之间的批发业务。同业借贷比头寸拆借的期限要长。,金融学院货币理论教研室,3、同业拆借的期限和利率,一般而言，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。否则，资金需求者宁可向中央银行申请贷款。但假如中央银行实行紧缩的货币政策，金融机构向中央银行申请贷款较为困难，金融机构应急只能通过同业拆借方式进行时，同业拆借利率有可能高于再贴现利率或再贷款利率。同业拆借利率是货币市场的核心利率，也是整个金融市场上具有代表性的利率。中央银行将其作为把握宏观金融动向、调整和实施货币政策的指示器，并通过货币政策工具的运用，影响同业拆借利率这个金融变量，进而影响长期利率和货币供应量，以实现其既定的货币政策目标。,金融学院货币理论教研室,网络连接：我国的同业拆借发展状况,金融学院货币理论教研室,（五）存单市场(certificate of deposits,CDs),金融学院货币理论教研室,1.可转让大额定期存单的含义及特点,可转让大额定期存单是银行发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息、到期前可以转让流通的证券化的存款凭证。特点：一是具有流动性，即可以在到期日之前转让，多数采取不记名式，可以在到期日之前拿到货币市场上出售。二是存单金额较大。普通定期存单的金额不固定，而可转让大额定期存单的金额一般都固定，多为大面额。如美国一般为10万美元到100万美元之间，日本规定的最低面额为1亿日元。,金融学院货币理论教研室,2.可转让大额定期存单的产生与发展,可转让大额定期存单是美国银行界为逃避“Q号条例”而推出的金融创新措施。从20世纪60年代以来,美国通货膨胀加剧，而银行利率受“Q号体例”的限制，低于市场利率。存款人纷纷把存款投资于货币市场共同基金，形成“脱媒”现象，对商业银行的资金来源形成巨大威胁。花旗银行于1961年2月首先推出可转让大额定期存单，并获得波士顿第一证券公司的支持，开辟了存单二级市场。,金融学院货币理论教研室,第三节资本市场,金融学院货币理论教研室,一、发行市场(Primary Market),含义：是围绕证券发行而展开活动的市场，也叫初级市场、一级市场；,金融学院货币理论教研室,（一）发行方式,1.公募法与私募法公募法指发行人公开向投资人推销证券。私募法：指发行人直接对特定的投资人销售证券。发行范围小，手续简单，费用低廉，但不能公开上市。,金融学院货币理论教研室,2.直接发行与间接发行：直接发行指发行者直接向投资者销售股票。手续简单，费用低，但发行额一般不大。适用于私募发行的股票。间接发行，通过中介机构向社会发行。适用于公募发行。三种方式：代销：经销商只是充当代理人的角色；全额包销：经销商承购全部证券，再推销；余额包销：先代销，再对销售不出去的部分再承销。,金融学院货币理论教研室,(二)证券的价格,1.债券的价格一个被普遍使用的方法是由于该项投资形成的未来现金流做贴现。（将未来的收益折合成现值）(1)到期一次还本付息的债券：P=A/（1+r）n A为到期支付的本利和，n为期限，P为价格。(将债券的本息和折合为现值.),金融学院货币理论教研室,(2)分期付息到期还本的债券：PC/（1r)+C/(1+r)2+C/(1+r)3+C/(1+r)n+F/(1+r)n其中，F表示债券面值，C表示第T年的收益额。计算的原理就是将本金折合成现值,然后将各年的利息分别折合成现值.,金融学院货币理论教研室,例：某种债券面值1000元，期限5年，年利率5%，如果市场利率为4%，如果债券到期一次还本付息，计算债券的发行价格；如果债券按年付息，计算债券的发行价格。,金融学院货币理论教研室,2.股票的价值与价格(1)股票价值的形式：票面价值；账面价值，又称净值，是股票所包含的实际资产价值；清算价值：进行清算时，股票每股所代表的实际价值；市场价值：交易过程中具有的价值。,金融学院货币理论教研室,(2)股票的价格股票理论价格=预期收益/市场利率 P=i/r 股票理论价格的形成原理类似于债券，但股票是没有期限的，当期限趋向于无穷大时，股票的现值 则趋向于零，因此，只需要将股票历年的收益折合成现值。例：某种股票面值100元，预期年收益率8%，如果市场利率为4%，计算该股票的理论价格。,金融学院货币理论教研室,(3)影响股票价格的因素:政治因素经济因素：宏观经济形势；利率水平；通货膨胀因素；宏观经济政策，公司盈利状况，红利政策等。技术因素：心里因素，股市操纵，内幕交易，谣言等。,金融学院货币理论教研室,（三）证券的评级,指证券信誉评级机构通过一定的程序对发债公司进行综合的考察、分析，从而确定债券的信用等级的一种制度。通常是由具有资格的信用评级机构对债券发行公司信用的多种经济因素，包括经济实力、支付能力、经济效益以及公司在社会经济活动中履约守信水平等进行客观的综合评价，来确定债券的信用等级。,金融学院货币理论教研室,国际上最著名的资信评级机构有美国的穆迪投资者服务公司和标准普尔公司。两公司的债券评级分类有所不同，但基本上都将债券分成两类：投资级和投机级。投资级的债券评定为最高的四个等级，穆迪投资者服务公司和标准普尔公司分别将Aaa，Aa，A，Baa和AAA，AA，A，BBB四个级别债券定义为投资级债券；将Ba级（包括Ba级）和BB级（包括BB级）定义为投机级债券。有时人们把投机级债券称为垃圾债券,金融学院货币理论教研室,三、流通市场(secondary market),1.定义：围绕有价证券转让流通而展开活动的市场，也叫二级市场；既包括股票交易市场，也包括债券交易市场。,金融学院货币理论教研室,2.交易方式 现货交易：成交后在约定的23天内进行交割。期货交易：所谓期货交易，是指交易双方在期货交易所买卖期货合约的交易行为。特点：一是成交与交割不同步，二是只需交割差额，三是交易是既有投资者，也有投机者。期权交易：买卖双方按约定的价格在约定的时间就是否买进或卖出证券而达成的契约交易。信用交易：投资者购买有价证券时只付部分价款，余款由经纪人垫付。,金融学院货币理论教研室,我国股票市场若干需解决的问题,不规范现象：管理体系不规范；上市公司行为不规范，特别是信息披露行为不规范、证券商行为不规范，欺诈客户，内幕交易，违规透支等现象时有发生；交易所行为不规范，放任纵容甚至参与违规交易的行为不断；中介机构行为不规范，评估不实，查账不严，出具假证明等现象；投资者行为不规范：内幕交易，操纵股市，散布谣言，哄抬或打压股价等；股票种类设置不规范：国家股、法人股、个人股、外资股，A股、B股、H股等，相互割裂。投机性强：价格暴涨暴跌；决策层对加快资本市场培育问题的重视程度还有待进一步提高；上市行政审批制；结构缺陷，缺少为中小型企业投融资服务的市场板块；,金融学院货币理论教研室,我国的债券市场,金融学院货币理论教研室,市场分裂状态：发行市场存在银行间债券市场、证交所债券市场、凭证式国债发行市场三足鼎立格局；作为国债品种的发展主流，记账式国债在实际发行中的地位不突出。凭证式国债提前兑付条款对发债人的潜在风险。发债规模与应债能力失衡：负担较重的是凭证式国债的发行与面向商行的国债发行，导致的后果：不得不提高国债发行利率；商行用更多银行贷款购买国债；利率信号失真。,金融学院货币理论教研室,第五节 金融衍生工具市场,金融学院货币理论教研室,一、金融远期市场,金融远期合约是买卖双方约定在未来某个时期按确定的交易价格交割一定数量的特定金融资产的合约。市场特点:金融远期合约是非标准化的合约，由双方谈判达成协议;主要在场外交易;一般不需要交纳保证金.主要包括远期利率协议和远期外汇合约两类。,金融学院货币理论教研室,远期利率协议,远期利率协议是交易双方为规避利率风险或利用未来的利率波动而签订的协议，交易双方约定，从未来某一商定的日期开始，在一段特定的时期内按约定利率借贷一笔数额确定的名义本金。名义贷款人并不向名义借款人实际转移借贷资金，双方只是在交割日根据协议利率和参与利率之间的差额以及名义本金额，由交易的一方向另一方支付结算金。,金融学院货币理论教研室,如果参与利率高于协议利率，协议的卖方向买方提供补偿；如果参与利率低于协议利率，协议的买方向卖方提供补偿。(看涨买进，看跌卖出)，预测利率涨，如果果然涨了，买方盈利。,金融学院货币理论教研室,远期外汇合约,远期外汇合约是外汇买卖双方约定在未来某个时期按约定的远期汇率、币种、金额进行交割的合约。远期外汇交易的目的主要是为了避免汇率变动的风险。为了达到这一目的，最基本的交易策略是套期保值。套期保值是指交易者根据已有的一笔远期外汇，使这笔资产或负债的价值不受汇率变动的影响。,金融学院货币理论教研室,二、金融期货市场,金融期货合约是指交易双方约定在未来某一特定时期按约定条件交割某一特定金融工具的标准化协议。与金融远期合约的区别：1.期货市场是一种拍卖市场，所有交易都在交易所内进行，交易双方并不直接接触，而是各自与清算机构结算。远期合约则是在场外由双方谈判达成交易。,金融学院货币理论教研室,2.期货合约是标准化的协议，每份合约的要素由交易所统一规定，以便简化交易。远期合约的内容则由交易双方协商确定。3.期货合约中需要进行实际交割的比例很低。远期交易绝大部分会进行实际的交割。,金融学院货币理论教研室,4.期货合约需要交纳保证金，进行盯市操作，因此期货合约实际上是每日进行结算，而不是到期结算，而且由于有保证金作为担保，期货交易的违约率很低。远期交易一般无保证金要求。,金融学院货币理论教研室,（二）金融期货市场的功能,金融期货合约的产生为现货市场提供了一条转移价格风险的渠道。保值者利用期货市场，可以将未来的价格固定下来，使未来价格变动的结果保持中性化，达到保值的目的。同时，期货市场将风险从规避风险的保值者那里转移给愿意承担风险的投机者，从而将市场价格变动导致的风险从正常实际经营活动中分离出来。,金融学院货币理论教研室,金融期货市场还具有价格发现的功能。在没有期货交易的条件下，市场价格是在买卖各方分散交易的情况下在现货市场上形成的，而期货市场是一个正规化的统一市场，能够反映大多数交易者对现在与未来的资金供求形势以及价格变动的综合观点，在一定程度上代表着对未来价格水平和收益变动的预期，对标的资产的现货价格会产生重要影响。,金融学院货币理论教研室,（三）金融期货的种类,1.外汇期货外汇期货也称货币期货，外汇期货合约是约定在未来以确定的汇率交割某种外汇的标准化契约。外汇期货是最早出现的期货。外汇期货的套期保值主要是通过空头和多头两种交易方式进行的。若交易者将来会有一笔外汇收入，就卖出相同数额的同种外汇期货，即作为空头套期保值，以消除因汇率变化可能带来的损失；多头交易与此相反，若交易者将来要支付一笔外汇，就买进相同数额的同种外汇期货，即作为多头套期保值。,金融学院货币理论教研室,外汇期货投机则是买空卖空交易。买空交易是指投机者预期外币期货合约的价格将会上涨，于是先买进某一月份的该种外币期货合约，一旦预测成为现实，就可将先前买进的合约卖出，从中赚取价差。卖空交易的操作与此相反，指投机者预期外币期货合约的价格将下跌，于是先卖出某一月份的该种外币期货合约。,金融学院货币理论教研室,2.利率期货,利率期货是交易双方以预先确定的价格约定在将来某一特定时期买进或卖出一定数量的特定金融产品的金融期货交易。利率期货价格的决定与远期利率有密切关系。最有代表性的品种是短期国库券期货合约和中长期国债期货合约以及欧洲美元存款期货，此外还有各种商业票据期货、大额存单期货、市政债券期货等。,金融学院货币理论教研室,保值者采取与其现货市场交易相反的方向买卖利率期货的方法来避免利率波动的风险。未来的金融证券的购买者或贷款者如果预期利率将要下降，可进行多头套期保值交易，即买进有关的利率期货，合约数量与准备投资或贷出的金额相当，当利率下降时，期货价格将上涨，这时再卖出相同数量的期货合约，以利率期货的收益弥补现货交易的损失。反之，未来的借款者或金融证券卖出者如果预测利率将上扬，就进行空头套期保值交易。,金融学院货币理论教研室,3.股票指数期货,股票投资者面临着系统风险和非系统风险，虽然可以通过多样化的投资组合来降低个别股票价格波动的非系统性风险，但却无法降低股市全面波动的系统性风险。于是，股票指数期货应运而生了。,金融学院货币理论教研室,股票指数期货的主要特点是：它不以某种特定的金融工具作为交易标的，而以股价指数作为交易标的，交易双方在交割时不可能转移金融工具，而是采取现金差额结算方式。股票指数期货合约的单位价格是股价指数乘以一个固定金额。股指期货合约是根据结算日指数与约定值的差异计算盈亏，并以现金结算。,金融学院货币理论教研室,股票指数期货套保原则,股票持有者若要避免或减少股价下跌造成的损失，就应该卖出股指期货，即做空头，假如股价指数果然下跌，空头所获得利润可用于弥补持有的股票因行市下跌导致的损失。如果投资者想在将来购买股票，又担心股价上涨，那么应买入股指期货，即做多头，若股价指数上涨，则多头所获得的利润可用于抵补将来的购股损失。,金融学院货币理论教研室,在现实中，进行保值的多是投资基金。由于基金持有股票规模巨大且比较分散，其资产组合的变化与大市变化相近，尤其是指数基金，其证券资产结构与指数的样本股种类和权数完全一致，可以充分利用股指期货降低风险，并减少进出市场的成本。股指期货的投机者是对股市价格的整体走势进行预测，看涨就做多头，若看跌就做空头。,金融学院货币理论教研室,网络连接：我国的金融期货市场,金融学院货币理论教研室,网络连接：我国的股指期货,金融学院货币理论教研室,三、金融期权市场,1.金融期权的含义在金融市场上，期权合约是指赋予期权的购买者在规定日期内按约定价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利的合约。在期权合约中，双方约定的价格称为执行价格或敲定价格，也称协议价格。,金融学院货币理论教研室,期权买方获得在到期日或规定期限内任何时间购买或出售某种金融工具的权利。期权持有者可以根据市场形势是否对自己有利决定行使权利或放弃权利。对期权卖方来说，当期买方要求行使其权利时，卖方必须按协议价格履行合约。期权的卖方将选择权赋予买方时，买方需要向卖方支付期权价格或期权费，不管其是否行使权利，都不能收回期权费。因此，期权合约实际上买卖的是一种买或卖的权利。,金融学院货币理论教研室,2.期权交易的特点：在于可以使期权买方将风险锁定在一定范围之内。期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，对于期权的卖方则恰好相反，损失无限而收益有限。,金融学院货币理论教研室,3.金融期权交易与期货交易的区别(1)期权交易双方权利义务不对等。期权合约的买方拥有决定是否行使权利的选择权，而期权合约的卖方则只有应买方要求履行合约的义务，没有选择的权利。期货合约的双方权利和义务是对等的。(2)期权交易双方的风险和收益不对称。期权买方承担的风险仅限于损失期权费，而其盈利可能是无限的。期权卖方获得的盈利是有限的，即其收取的期权费，而亏损风险可能是无限的。期货交易双方的盈亏风险是一致的，一方获利就另一方亏损。,金融学院货币理论教研室,(3)期权合约不仅可以在交易所内集中交易，也拥有相当规模的场外交易。在场外交易的期权合约是非标准化的。期货合约全部集中在交易所交易，且都是标准化的。(4)期权合约在交易所进行交易时，卖方要按交易所的规定交纳保证金（出售有担保看涨期权的情况除外），由于期权买方的亏损仅以期权费为限，因而无需交纳保证金。在期货交易中，双方都必须交纳保证金。,金融学院货币理论教研室,4.金融期权的种类,(1)根据期权买方的权利分类看涨期权:期权买方拥有在规定期限内或到期日按约定价格买进某种金融工具的权利。行情看多者可能购买看涨期权。看跌期权。期权买方拥有在规定期限内或到期日按约定价格卖出某种金融工具的权利。行情看空者可能购买看跌期权。(2)根据行使期权的时间分类欧式期权:期权持有者只能在到期日执行或放弃执行期权。美式期权:期权持有者可以在到期日以及到期日前的任何时间执行期权。,金融学院货币理论教研室,(3)根据期权合约的标的物分类现货期权：主要包括外汇期权、股票期权、股价指数期权、利率期权。期货期权：是经各种金融期货合约作为标的物的期权，如外汇期货期权、利率期货期权、股票价格指数期权等。复合期权:是以期权合约作为标的物的期权，又称为期权的期权。,金融学院货币理论教研室,思考题,一。基本概念：金融市场、货币市场、资本市场、同业拆借、发行市场、流通市场、衍生金融工具、期货、期权 二。1、证券发行市场与证券流通市场有何关系？2、期货交易与期权交易有何区别？3、金融市场有哪些功能？4、影响股票价格的主要因素有哪些？5、货币市场与资本市场有何区别？,金融学院货币理论教研室,三。第四章的计算问题：1。票据贴现的计算：如果某企业持有面值50000元，还差80天到期的票据到银行贴现，银行贴现年利率为6%，计算票据的贴现利息，银行付现额和银行真实的年收益率。2。我国国库券的贴现：2002年4月发行的3年期国库券，年利率4%（不计复利）某持有人2005年10月到银行贴现，银行贴现率为5%，计算贴现利息，银行付现额。,金融学院货币理论教研室,3。股票价格的计算 某种股票面值1元，如果股票预期收益率为10%，在市场利率为4%的条件下，该股票的理论价格是多少？4。债券价格的计算：某种债券面值100元，期限2年，年利率5%，如果市场利率为4%，（1）计算利随本清条件下的债券价格。（2）计算分年付息条件下的债券价格。,