财务管理第3章财务管理环境.ppt

第一节 金融市场与企业理财第二节 金融机构第三节 利率,第三章 金融环境：市场、机构和利率,第一节 金融市场与企业理财,一、金融市场形成：二、金融市场与信息传递：三、金融市场的构成要素：四、金融市场分类：五、金融工具的特征：,一、金融市场的形成,1、金融市场：指资金供应者与资金需求者双方通过某种形式融通资金达成交易的场所（资金融通的场所）。2、金融市场为个人及企业间的借贷活动提供了交易场所。3、金融市场的存在及其发展与完善程度对企业生产经营有着非常重要的作用。返回,一方面，企业、个人和政府都需要筹集资金。比如电力公司预期电力需求将上升，公司决定建造一个新的电厂。建造电厂需要大约10亿元，而公司目前没有那么多资金。因此，必须从金融市场筹集这笔资金。再如，某大学毕业生想自主创业，迫切需要20万元作为启动资金，那么他将如何获得这笔资金呢？很明显，他可以通过金融市场取得资金。另一方面，有些人（或公司）的收入超过目前的开支，从而有多余的资金可用于投资。例如，电力公司某职员的年收入是15万元，而他的年支出仅5万元，每年结余10万元。再比如，苹果公司，截至2011年12月底，持有现金和现金等价物达976亿美元，甚至超过美国财政部当时持有的现金量，可谓“富可敌国”。这些资金都可用于未来的投资。返回,二、金融市场与信息传递,1、有效金融市场与无效金融市场 当金融市场有效，能利用可得信息对风险和未来的现金流量进行衡量和分析时，市场价格反映实际价值。但是，当信息被隐藏、延误甚至误导时，即使在有效金融市场中，市场价格也会偏离实际价值。另外，即使在可以免费取得信息的情形下，许多人仍然认为金融市场是无效的。,2、公共信息和私人信息 公共信息是指投资大众都可以获得的任何信息；私人信息是指仅有少许投资者或企业当局内部人知晓的信息。3、压制信息、延缓信息和误导信息 压制信息：企业有时采取遏制其业绩和前景的坏消息进入金融市场。延缓信息：延期不利消息的公布。误导信息：企业为哄抬其市场价格，蓄意向金融市场发出有关企业现状和前景的误导性信息，导致其股价严重偏离价值。,4、金融市场形成的价格通常是有偏差的，部分原因是市场的无效，部分原因是信息的错误。那么如何解决呢？改善信息质量；改善市场效率，减少价格与价值偏离。第一，交易应是便宜的、容易的；第二，市场中至少有部分投资者可以取得被交易股票和资源的有关信息。返回,三、金融市场的构成要素,1、交易对象：金融市场参与者进行交易的标的物-货币资金。仅交易货币资金的使用权2、交易主体：在金融市场上进行金融交易的市场参与者-筹资者、投资者、中介机构和监管机构。3、交易工具：在金融市场上资金供需双方进行交易时所使用的信用工具-商业票据、可转让定期存单、股票、债券、期货合约等。4、组织方式：金融市场上资金供需双方采取的交易形式-交易所方式、柜台交易方式。返回,四、金融市场分类,1、按金融工具的种类分：股票市场、债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等；2、按金融市场的组织方式分：拍卖市场和柜台市场；3、按金融工具的期限分：长期金融市场（资本市场）和短期金融市场（货币市场）；4、按金融市场活动的目的分：有价证券市场和保值市场（期货市场和期权市场）；,5、按金融市场交割的时间分：即期市场和远期市场；6、按金融交易的过程分：初级市场（发行市场、一级市场）和二级市场（流通市场、次级市场）；7、按金融市场所属的地理位置和范围分：有价证券市场（股票、债券和货币市场）、外汇市场、保值市场（商品期货市场、期权市场）。详见P69图3-2所示。返回,五、金融工具的特征,1、流动性(Liquidity)：指金融工具能够在短期内迅速地、不受损失地转变为现金的能力。流动性高的金融工具的特征是：容易兑现，市场价格波动小，交易费用低。2、风险性(Risk）：指购买金融工具的本金遭受损失的可能性。风险主要有违约风险和市场风险。违约风险是指证券的发行人由于经营状况恶化、破产等而导致的永远不能偿还的风险；市场风险是指由于金融工具的市场价格波动而可能给投资者造成经济损失的风险。3、收益性(Yield)：指投资者购买金融工具获得收益的大小。返回,第二节 金融机构,金融机构是资金供应者与资金需求者之间从事金融业务的信用中介机构。是金融市场的重要组成部分。1、有利于企业筹集资金；2、有利于企业资金合理配置；3、可以分散资金融通的风险。,10/4/2023,中国金融机构,1.银行金融机构（1）中国人民银行（2）商业银行（3）政策性银行,2.非银行金融机构（1）保险公司（2）证券机构（3）信托投资公司（4）财务公司（5）金融租赁公司（6）金融资产管理公司,返回,10/4/2023,第三节 利率,一、利率的概念 利率是利息和本金之比，是资金使用权的价格，由资金的供给和需求状况决定。1、政府通过货币政策来增加或减少货币的供应量；2、消费者对资金供求的影响；3、企业等组织对资金供求的影响。,10/4/2023,二、利率的分类,1、按照利率之间的变动关系分为：基准利率：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。套算利率：在基准利率的基础上，各个金融机构根据借贷款的具体特点换算出的利率。2、按照债权人取得的报酬情况：实际利率：指物价不变从而货币购买力不变条件下的利率，或者在物价变化时扣除通货膨胀补偿后的利率。名义利率：对通货膨胀补偿后的利率。名义利率=实际利率+通货膨胀补偿率,10/4/2023,3、按照在借贷期内是否调整：固定利率 浮动利率4、按照利率是否根据市场规律自由变动：市场利率：随着市场规律而自由变动的利率。官方利率：由政府金融管理部门（或中央银行）确定的利率。,10/4/2023,三、利率的构成,利率是金融市场上资金的购买价格，可用下式表示：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险补偿收益率其中：风险补偿收益率=流动性风险补偿收益率+违约风险补偿收益率+期限性风险补偿收益率 纯粹利率（Pure Rate of Interest,）通货膨胀附加率（Inflation Premium,）流动性(变现力)风险补贴（Liquidity Premium,）违约风险补贴（Default Risk Premium,）期限风险补贴（Maturity Risk Premium,）,10/4/2023,纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。例如，在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。纯粹利率的高低受平均利润率、资金供求关系和国家调节的影响。首先，利息是利润的一部分，所以利息率依赖于利润率水平。其次，在平均利润率水平不变的情况下，金融市场的供求关系决定市场利率。最后，政府为防止经济过热，通过中央银行减少货币供应量，则资金供应减少，利率上升；政府为刺激经济发展，增加货币发行，则情况相反。返回,纯利率（又称真实利率）PI,10/4/2023,为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯粹利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀附加率。,注意：,通货膨胀附加率IP,返回,10/4/2023,变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。各种有价证券的变现力是不同的，通常政府债券、大公司的股票与债券具有较高的变现力或流动性。,一般而言，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于1一2之间，即为变现力溢酬。返回,流动性（变现力）风险报酬率LP,筹资人所发行证券的流动性对资金供给者也有很大的影响。证券流动性越大，则对购买证券的人风险越小，因为证券持有人可以在预期证券价格下降时出售证券，而在预期价格上升时购进。按照这个理论，上市证券的流动性要大于非上市证券的流动性，因而上市证券的风险在其他情况相同时要小于非上市证券。由于流动性小的证券风险更大，因此购买证券者势必要求更大的回报率，筹资人如要证券发行成功，必须要根据流动性情况给证券购买者超过正常投资收益的回报。,10/4/2023,违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险附加率。,注意：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中也可按下式确定违约风险：违约风险公司债券利率政府债券利率,违约风险附加率DP,10/4/2023,下表是一份有关美国1926-1999年证券投资回报率的一份统计表从上表中我们可看出，从小公司股票到美国政府短期国债，证券的违约风险逐渐减少，而其给予投资者的回报也逐渐减少，说明投资者要求的违约风险附加率也随着违约风险的减少而减少。对于投资者来说，最关键的问题是不了解市场上各个发行证券筹资公司的违约风险大小，因而无法确定合适的违约风险溢价要求，为解决这个问题，西方国家普遍都有专门的资信评级机构，评估市场上发行的证券违约风险，比较著名的公司如标准普尔公司、穆迪公司和惠誉公司等。返回,10/4/2023,利率的期限结构(The Term Structure of Interest Rate)描述的是债务收益率(Yield)与其到期期限的关系即债务的长短期与利率的关系。到期风险附加率是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。证券的到期日越长，其本金收回的不确定性越大，在此期间市场利率等其他因素不确定性也增多。因此证券随着到期日的延长给持有者带来的风险增大。为了弥补这个风险，证券发行人必须要给予一定的补偿。在一般情况下，短期债券的到期日低于长期债券的到期日，长期债券到期日低于股票到期日（股票无到期日，即到期日无穷大），因此短期债券的利息最低，长期债券高于短期债券利息，股票投资回报率超过债券投资回报率。,到期风险附加率MP,10/4/2023,因为短期投资存在再投资风险！,一般而言，因受到期限性风险的影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反的情况。,再投资风险由于利率下降，使购买短期债券的投资者由于债券到期时，找不到获利较高的投资机会而发生的风险。,当预期市场利率持续下降或再投资风险较大，人们都在寻求长期投资机会时，可能会出现短期投资利率高于长期投资利率的现象。,注意,10/4/2023,一、名词解释：金融市场、金融工具、利率二、简答题：1、简述金融市场的构成。2、金融工具有哪些特征？3、简述利率的构成。,