期货交易中的投机与套利.ppt
第十章,期货交易中的投机与套利,第一节期货投机交易概述,一、期货投机的内涵 投机，是指投机者通过预测未来价格的变化，以在将来的某个时间进行销售(或购入)并获得利益为目的，在现时购入(或销售)商品的行为。期货市场投机，是指通过买入(或卖出)合约，然后待价位合适时对冲平仓获取利润的行为。,期货投机的全过程可以概述为：,投机者利用所掌握的市场信息，对市场价格进行预测和判断，在市场行情看涨时买入合约，或在市场价格较高时卖出合约，然后观察走势，待价位有利时对冲在手合约。,二、期货投机与套期保值的关系,投机的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然结果 1、投机者提供套期保值者所需要的风险资金。投机者用其资金参与期货交易，承担了套期保值者所希望转嫁的价格风险。2、投机者的参与，增加了市场交易量，从而增加了市场流动性，便于套期保值者对冲其合约，自由进出市场。3、投机者的参与，使相关市场或商品的价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套期保值者的市场态势。,三、期货投机者的类型,l、从交易部位区分，可分为多头投机者和空头投机者 2、从交易量的大小区分，可分为大投机者和中小投机者 3、从所应用的价格走势预测方法来分，可分为基本分析派和技术分析派 4、从投机者的交易态度分，可分为部位交易者(长线交易者)、当日交易者(短线交易者)、逐小利者(抢帽子者)和套期图利者,四、期货投机的功能作用,1、承担价格风险 2、提高市场流动性 3、保持价格体系稳定 4、形成合理的价格水平,第二节 期货投机交易的应用,一、期货投机交易的类型 1、多头期货投机，即先买入期货合约，然后等待时机卖空对冲获利 2、空头期货投机，即先卖空期货合约，然后等待时机买入对冲获利,例1（多头投机）,某投机商通过分析，预测黄金期货看涨，于是在3月5日买入芝加哥期货交易所6月份黄金期货合约40张，共计4000盎司，每盎司385美元。两周后由于俄罗斯等主要生产国宣布当年黄金减产，因而黄金供给趋紧，导致金价上扬，3月22日，CBOT6月份黄金每盎司涨至389美元，该投机商抛出合约对冲,交易商共获利：(389385)400016000美元,例2（空头投机）,某投机商预期原油价格可能下跌，于是在5月20日在纽约商业交易所卖出9月原油期货合约5张，共计50000桶，每桶价格17.35美元。5天后，由于沙特阿拉伯宣布拒绝石油输出国组织(OPEC)所规定的限产配额，引起油价下跌至每桶16.25美元，该交易商买入合约对冲其卖空合约,投机商共盈利（17.3516.25）5000055000美元,二、期货投机交易策略,1、充分了解所交易的商品和期货合约 2、确定合理的获利目标和最大亏损程度 3、确定投入的风险资本，合理运用资金 4、保持计划性和灵活性,第三节套期图利交易,一、套期图利的内涵 套期图利，是指同时买进和卖出两张不同种类、但存在相互关联的期货合约，从两张合约价格间的变动关系中获利的交易行为，表现为买进和卖出有相关替代性的不同商品，买进和卖出同种商品、但不同交割月份的期货合约，或者买进和卖出同种商品、相同交割月份，但交易地点不同的两张期货合约等。,二、套期图利的功能作用,1、为交易者提供了风险对冲机会 2、有助于促进合理价格水平的形成,三、套期图利的特点（与普通投机交易相比较）,1、普通的投机交易是从单一期货合约中利用价格的上下波动赚取利润，而套利交易则是从不同的两个期货合约彼此间的相对价格差异套取利润。在套期图利中，交易商买进“低价”合约，卖出“高价”合约，以从中获利。2、普通的投机交易在一段时间内只作买和卖，而套期图利则是在同一时间买入并卖出期货合约，即买入某种合约，同时卖出另一种合约。因此在套利交易中，交易商在同一时间内既是买空者，又是卖空者。,四、套期图利交易策略,1、正确地下达套期图利的交易指令 2、不要用套利交易来保护已亏损的单盘交易(投机交易)3、在流动性大的月份和市场中进行交易，避免在合约即将期满时做套利交易 4、不同商品的期货套利，可考虑采用现金套利形式 5、合理运用资金，不做超额套利交易,套期图利主要 类型,跨期套利(也称跨交割月份套利)跨市套利(即跨市场套利)跨商品套利,第四节 跨期套利,一、跨期套利的内涵及影响因素 跨期套利，又称同类商品套利交易，是指在买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类商品合约，即跨交割月份套利。跨期套利是套期图利交易中最常见的一种，是利用同一商品但不同交割月份合约之间正常的价差出现异常变化时进行对冲来获利的。,影响不同交割月份合约的价差的因素,市场供求状况库存状况持仓费用预期的通货膨胀率仓储设施的丰裕程度利率波动的幅度,二、跨期套利的类型,（一）牛市套利,又称买空套利或多头套利，是指交易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，并寄希望于在看涨的市场中，近期合约的价格上涨幅度会大于远期合约的价格上涨幅度；反之，若市场看跌，则希望近期合约的价格下跌幅度会小于远期合约的价格下跌幅度。,牛市套利,价格价格远期 远期近期近期时间时间,例3（牛市套利）,某交易商1月初入市进行大豆套利交易，在芝加哥期货交易所，此时5月大豆期货价格为每蒲式耳7.25美元，8月大豆期货价格为每蒲式耳7.45美元，二者价差为20美分。该交易商认为这个价差高于正常价差，于是买进4张5月合约，同时卖出4张8月合约，3个月后，5月期货涨至7.50美元，8月期货涨至7.65美元。该交易商卖出4张5月合约，买进4张8月合约，将原合约平仓。,交易者共盈利（）500041000美元,（二）熊市套利,是指交易者于在看跌的市场中，近期合约的价格下跌幅度会大于远期合约的价格下跌幅度；反之，若市场看涨，则希望近期合约的价格上涨幅度会小于远期合约价格上涨幅度。,熊市套利,价格价格远期 远期近期近期时间时间,例4（熊市套利）,某交易商5月份预计，芝加哥期货交易所的8月份玉米价格相对于12月份玉米价格而言，将会下跌，也就是二者价差将会缩小。于是，该交易商5月10日以每蒲式耳2.15美元的价格卖出2张8月玉米合约，同时以每蒲式耳2.45美元的价格买进2张12月份玉米合约，两个月后，由于玉米丰收，导致价格下跌，该交易商对冲手中合约，买进2张8月合约，价格为1.85美元，卖出2张12月合约，价格为2.25美元。,交易商共盈利(0.300.20)美元蒲式耳5000蒲式耳2张1000美元,（三）蝶式套利,是指利用若干个不同交割月份合约的价差变动来获利的交易方式。它由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利交易组成。蝶式跨期套期图利交易的原理是：套利交易者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异。,例5（蝶式套利）,某交易商进行如下的蝶式套利2月5日：买空5月小麦合约2张卖空7月小麦合约4张买空9月小麦合约2张4月5日：卖空5月小麦合约2张买空7月小麦合约4张卖空9月小麦合约2张,蝶式套利的特点,(1)蝶式套利交易实质上是同种商品跨交割月份的套利活动。(2)蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成，一个是买空套利，另一个是卖空套利。(3)构成蝶式套利交易的两个跨期套利，所跨交割月份相同。(4)连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约，在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和。(5)在蝶式套利时，必须同时下达三个买空卖空买空的指令，并同时对冲。,第五节跨市场套利,一、跨市场套利的内涵 跨市场套利，是指在某个期货交易所买入(或卖出)某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约，然后在时机有利时分别在两个交易所对冲在手合约，从中获利。,二、跨市场套利的类型,1、一国内不同期货交易所之间的套利交易 2、不同国别期货交易所之间的套利交易 3、现货市场和期货市场之间的特殊套利交易,例6（国内不同交易所之间套利）,某交易商5月入市参与交易，当时芝加哥期货交易所(CBOT)8月玉米期货价格为每蒲式耳2.35美元，而中美洲商品交易所(MIDAM)8月玉米期货价格为每蒲式耳1.95美元，两所价差为40美分，该交易商决定进行跨市场套利。在CBOT，买入2张(每张5000蒲式耳)8月玉米合约，同时在MICAM卖出10张(每张1000蒲式耳)8月玉米合约。两个月后，CBOT的8月玉米价格跌至2.25美元，而MIDAM的8月玉米价格跌至1.75美元。两所价差为50美分。该交易商于是在CBOT卖出2张8月玉米合约，在MIDAM买入l0张8月玉米合约，分别对冲其在手合约，结束交易。,交易商共获利(0.200.10)美元蒲式耳lOOOO蒲式耳lOOO美元,例7（期现套利）,8月5日，某市场大豆现货价格为7.85美元蒲式耳，而某期货交易所9月交割的大豆期货价格为7.95美元蒲式耳，即出现“期货升水”某交易商预计，由于供应趋紧，现货价格将上涨，会出现“现货升水，于是进行现货与期货的套利操作；买入5000蒲式耳大豆现货，价格为每蒲式耳7.85美元，同时卖出5000蒲式耳9月大豆期货，价格为每蒲式耳7.95美元。两周后，果然出现“现货升水”，于是他卖空5000蒲式耳大豆现货，价格为每蒲式耳7.95美元，同时卖出5000蒲式耳9月大豆期货，价格为每蒲式耳7.90美元。,共盈利为(0.10+0.05)美元蒲式耳5000蒲式耳750美元。,第六节 跨商品套利,一、跨商品套利的内涵及影响因素 跨商品套利，是指利用两种不同的，但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，然后伺机同时对冲获利。,二、跨商品套利的类型和应用,跨商品套利,水平套利,垂直套利,例8（水平套利）,某客户长期研究大商所的大豆、豆粕期货交易，2004年7月，大豆、豆粕价格波动较大，根据其以往经验认为两品种间价差偏离了正常范围，于是进行买豆抛粕的跨品种套利交易。,实际获利(9+51)元吨10吨100手60000元,例9（垂直套利）,在芝加哥期货交易所，某交易商预计小麦玉米市场将会出现正常的价格关系，即在夏季之前，小麦价格相对于玉米价格而言会有较大的下跌，继而在秋季时，小麦价格相对于玉米价格会有较大的上涨，因此他决定入市进行跨商品套利。6月10日，该交易商按每蒲式耳3.80美元买入2张10月小麦合约，同时以2.90美元卖出2张10月玉米。3个月后，小麦价格涨至每蒲式耳4.05美元，而玉米价格跌至2.80美。9月20日，该交易商卖出2张10月小麦合约，对冲其在手仓单，结束套利交易。,实际获利(0.25+0.10)美元蒲式耳5000蒲式耳2张3500美元,例10（垂直套利）,某交易商8月参与芝加哥商业交易所(CME)的生牛生猪期货合约的套利交易。生牛合约每张40000磅，而生猪合约每张30000磅。由于基本合约单位不同，所以须用现金套利来衡量交易结果。该交易者认为l0月期间生牛价格相对于生猪价格上涨，于是进行买空套利；8月10日买入一张10月生牛期货合约，价格为42.50美分磅。同时卖出一张10月生猪期货合约，价格为36.50美分磅。1个月后，如该交易商所预料，生牛和生猪价格上涨，9月10日，该交易商以每磅45.80美分的价格卖出一张生牛合约，同时以每磅38.20美分的价格卖出一张生猪合约。,交易商买卖生牛合约获利(45.8042.50)美分磅40000磅1320美元；买卖生猪合约亏损(38.2036.50)美分磅30000磅510美元，盈亏相抵，获利810美元。,
