投资方案经济评价与风险.ppt
北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,61,选择：决策方法：1）经验判断法 2）数量化方法 3）试验法,投资方案经济评价与风险分析,项目1：投资设备5000元，月平均收益500元，寿命1年项目2：投资设备6000元，月平均收益400元，寿命2.5年,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,62,投资方案的经济评价方法指标分类主要的投资方案评价指标:NPV投资的不确定性分析盈亏平衡分析,主要内容,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,63,（1）从指标的经济性质分类 价值性指标：看项目直接的净收益 比率性指标：看项目的盈利效率 时间性指标：看项目收回投资或偿还 贷款所需的时间,经济评价指标分类,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,64,（2）从反映的经济内容分类反映盈利能力的指标：看项目的收益水平。反映清偿能力的指标：看项目的偿还能力。反映外汇平衡能力的指标：看项目的外汇运用效果。,经济评价指标分类,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,65,（3）从是否考虑资金的时间价值分类 静态指标：不考虑资金时间价值 动态指标：考虑资金时间价值,经济评价指标分类,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,66,分类指标之间的关系,指标之间相互交叉，相互包含：盈利能力指标：静态：静态投资回收期、投资利润率动态：净现值、内部收益率,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,67,反映项目盈利能力的指标,静态指标动态指标,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,68,静态指标,静态投资回收期 简单收益率,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,69,静态投资回收期(Pt),含义：指以项目各年的净现金流量收回全部投资所需要的时间。计算：（CI-CO)t=0,Pt,t=0,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,610,静态投资回收期(Pt)计算,Pt=I/R I：总投资；R：年均收益,0,1,2,3,n,4000万,4,6000万,Pt Pc，项目可行,Pc=5年,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,611,静态投资回收期(Pt)计算,利用财务现金流量表计算：(Pt)：现金流量正值的年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,612,判别标准：Pt Pc时，项目可接受；Pt Pc时，项目不可接受。Pc：基准投资回收期经济含义：反映项目的资金回收能力，风险,静态投资回收期(Pt),北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,613,静态投资回收期(Pt),优缺点：优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。缺点：不能全面地、完整地反映项目一生 的经济效果，同时，没有考虑资金 的时间价值。,项目1：投资设备5000元，月平均收益500元，寿命1年项目2：投资设备6000元，月平均收益400元，寿命2.5年,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,614,静态指标,静态投资回收期 简单收益率,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,615,简单收益率,投资利润率 投资利税率 资本金利润率,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,616,含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。计算：年利润总额或年平均利润总额 投资利润率=总投资 判别标准：大于等于行业标准投资利润率或平均投资利润率,投资利润率,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,617,投资利税率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总投资的比率。2）计算：年利税总额或年平均利税总额 投资利税率=总投资,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,618,资本金利润率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目资本金的比率。2）计算：年利润总额或年平均利润总额 资本金利润率=资本金,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,619,问题,正常年份？资金的时间价值？,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,620,动态指标,考虑资金时间价值的指标:净现值（NPV）内部收益率（IRR）,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,621,（1）含义：指投资项目按基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时）将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。（2）公式：,ic：基准收益率（最低期望收益率，目标收益率）,净现值法,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,622,（3）判别准则：NPV0 项目可行 NPV 0 项目不可行 例：总投资800万，建设期2年，每年年初投入50，第3年投产，投产期一年。投产当年销售收入为270万元，成本支出70万元，达产后每年销售收入350万元，成本支出90万元，项目寿命10年，ic8，项目是否可行？,净现值法,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,623,0,1,2,3,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,624,净现值法,（4）经济含义NPV=0：表示项目刚好达到预定的收益率标准NPV0：表示表示除可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,625,（5）优缺点：优点：考虑了资金的时间价值 全面完整地反映了项目一生的经济效果 经济意义明确直观 缺点：ic 的准确确定比较困难。(ic是人为给定的，是最容易引起争论的参数)。,净现值法,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,626,原则：NPV最大原则方法：（1）计算每个方案各自的NPV，判断各方案的可行性。（2）比较各方案的NPV，大者为最优方案。,净现值法的应用多方案选优,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,627,与NPV密切相关的问题,基准收益率净现值函数净现值率内部收益率,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,628,基准收益率的确定,基准收益率的概念 基准收益率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，评价项目方案经济效益合理性的尺度。是投资行为发生所要求的最低期望（目标）收益率。决定基准收益率要考虑的因素资金成本、项目风险、通货膨胀,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,629,影响ic的因素（iC取值的依据）资金的成本（i1）1）现实成本；2）机会成本 投资的风险：（i2）通货膨胀（i3）ic i1+i2+i3参考顺序：1）选择行业折现率 2）计算出折现率：ic i1+i2+i3 如：ic=银行贷款利率+通货膨胀率+2-3%，3）用社会折现率,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,630,净现值函数,指NPV与折现率i之间的函数关系，即 NPV=f(i)净现值函数特点：同一现金流量的NPV随i的增大而减小在某一个折现率i*上，净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0。当i 0；当i i*时，NPV(i)0,常规投资项目的净现值函数,i*,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,631,净现值率(NPVR),指项目的净现值与总投资现值之比。即,该指标反映了项目的投资效率。在企业资金受限制的情况下对项目的优劣情况比较时非常有效。,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,632,内部收益率（IRR）,1）含义：项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。2)计算：（CI-CO)t（1+IRR)-t=0,n,t=0,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,633,插值法计算IRR步骤,计算各年的净现金流量确定试算的折现率，通过试算，估计出两个折现率i1和i2(i1 i2)，使得i=i1时，NPV10;i=i2时，NPV20 NPV1 则IRR=i1+(i2-i1)NPV1+NPV2,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,634,NPV,i,NPV1,NPV2,i1,i2,IRR,A,C,E,B,D,插值法计算IRR步骤,使用插值法的2个重要条件：1）i1要对应NPV10，i2要对应VPV20 2）i2-i15%,以避免过大的误差,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,635,例：,某化肥厂项目，投资4000万元，当年达产。预计项目寿命10年，年净收益600万元，残值100万元。试求IRR。,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,636,解：（1）现金流图,（2）确定i1 假设资金没有时间价值，则存在一个收益率i静态收益率。以静态收益率作为确定i1的依据。（6000+100）/10/4000=0.1525,（3）试算当i1=12%时，NPV2=-4000+600(P/A,12%,10)+100(P/F,12%,10)=-577.80利用插值公式，得：IRR=8.6%。,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,637,内部收益率（IRR）,3)判别标准：IRR ic时，项目可行；IRR ic时，项目不可行。4)经济含义：项目在这样的折现率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,638,内部收益率（IRR）,5）优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，并克服了NPV指标受主观因素影响的缺点。,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,639,内部收益率（IRR）,6）应用注意 多方案的比较,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,640,投资方案的经济评价方法：指标分类；主要常用的投资方案评价指标投资的不确定性分析：盈亏平衡分析；敏感性分析,主要内容,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,641,Person 1：1）信奉占卜和巫术 2）一生有2个情妇 3）有多年吸烟史，酗酒 罗斯福 Person 2：1）年轻时曾2次被赶出办公室 2）大学时曾吸食鸦片 3）每天中午起床 4）多年吸烟，每晚 1 L白兰地 邱吉尔 Person 3：1）年轻时从没有做过违法的事 2）一生保持素食 3）从不吸烟，偶尔啤酒 希特勒不确定性会产生风险！,风险分析测验:选择一个带领世界人民造福的人,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,642,风险与不确定性的概念（1）不确定性：结果和预测发生了偏离（2）风险：结果和预测发生了负偏离，是可以测定的不 确定性风险分类（1）投资风险：不同项目的风险大小不一样 以个人投资为例（存款，）其他项目如：房地产、IT、医药等（2）经营风险：销售风险、采购风险、管理 风险等 如广告的投入（3）生产风险：生产系统导致的风险 如：设备、原材料、人员等因素 其他分类,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,643,风险识别 讨论：考试不及格的风险识别（目标和原因？）1）明确所要实现的目标 2）借助因素层次图找出影响目标值的全部因素 3）分析各因素对目标的相对影响程度 4）根据对各因素向不利方向变化的可能性进行分析、判断，并确定主要风险因素。,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,644,1）预防风险 2）减轻风险 3）转移风险 4）回避风险 5）自留风险 6）后备措施,风险对策,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,645,不确定性的分析方法,盈亏平衡分析敏感性分析,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,646,盈亏平衡分析：盈亏平衡分析方法是将成本划分为固定成本和变动成本，根据产量、成本、价格和利润四者之间函数关系，进行预测分析的技术方法。并可用于项目的安全性分析。（1）总成本费用（TC）TCF+V=Fv*X F：固定成本。V：变动成本 X：产量（2）销售收入（S）SP*X（3）盈亏平衡产量 当TC和S相等时即BEP的产量叫盈亏平衡产量,不确定性分析的方法,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,647,（4）生产能力利用率（5）经营安全率 经营安全率=1（该指标越大越好）,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,648,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,649,不确定性的分析方法,盈亏平衡分析敏感性分析,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,650,（1）影响项目NPV大小的因素（2）概念：出于决策的需要，测定并分析其中一个或多个因素的变化对评价目标的影响程度，以判定各个因素的变化对目标的重要性，就是敏感性分析。讨论：何为敏感？何为不敏感？,敏感性分析,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,651,（3）分析步骤确定分析指标：一般是用NPV或IRR选定需要分析的不确定性因素，并设定变化范围：如：投资额、销售量、价格、成本等 计算不确定因素的变动导致分析指标的变动将计算结果列于表中确定敏感因素将表中数据转为图形 注意：敏感性分析是国内外广泛应用的分析工具，其原理是假定某些不确定性因素发生变化。,敏感性分析,北京科技大学 经济管理学院 李晓辉,652,
