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杜邦分析体系,(改进),杜邦分析体系,杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。,传统杜邦分析体系的核心指标：净资产收益率=资产净利率权益乘数 而：资产净利率=销售净利率资产周转率 即：净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数,杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。,从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。,那么传统杜邦分析的局限性具体表现在哪?,主要表现在：1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题,杜邦体系的分解,(一)传统财务分析体系的基本框架核心比率：权益净利率(既具有很好的可比性，又具有很强的综合性)核心公式：,【结论1】销售净利率与资产周转率经常成反向变化，这种现象不是偶然的。提高销售净利率增加产品附加值增加投资周转率下降提高资产周转率扩大收入降低价格销售净利率下降【结论2】一般来说，资产利润率高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。这种现象也不是偶然现象。资产利润率高经营风险大难以借款财务杠杆低资产利润率低经营风险小容易借款财务杠杆高,(三)传统分析体系的局限性1.计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配总资产利润率=净利润/总资产(1)分母中的总资产是全部资产提供者(包括股东和债权人)享有的权利;(2)净利润是专门属于股东的。由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。,2.没有区分经营活动和金融活动损益,【提示】正确计量基础盈利能力的前提是区分经营资产和金融资产，区分经营收益与金融收益(费用)。,3.没有区分有息负债与无息负债。,区分有息负债与无息负债后，有息负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。无息负债没有固定成本，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用。针对上述问题，人们对传统的财务分析体系做了一系列的改进，逐步形成了一个新的分析体系。,二、改进的杜邦体系（管理用杜邦体系）（一）改进的财务分析体系的核心公式,权益净利率=资产净利率权益乘数资产净利率=销售净利率资产周转率权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数,管理用财务分析体系鉴于传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故应基于改进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。（一）改进财务分析体系的核心公式该体系的核心公式如下：,（二）改进的财务分析体系的基本柜架根据管理用财务报表，改进的财务分析体系的基本柜架如图23所示。,主要财务比率计算公式相关指标的关系1.税后经营净利率税后经营净利润/销售收入净经营资产净利率税后经营净利率净经营资产周转次数2.净经营资产周转次数销售收入/净经营资产3净经营资产净利率税后经营净利润/净经营资产4.税后利息率税后利息费用/净负债5经营差异率净经营资产净利率税后利息率6.净财务杠杆净负债/股东权益7.杠杆贡献率经营差异率净财务杠杆8.权益净利率净经营资产净利率（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆,（三）权益净利率的驱动因素分解各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。（四）杠杆贡献率的分析影响杠杆贡献率的因素是净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆：杠杆贡献率（净经营资产净利率税后利息率）净财务杠杆可以用连环代替法分别分析税后利息率、净经营资产净利率、净财务杠杆的变动对杠杆贡献率的影响程度。,【注意】（1）经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额，由于税后利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。（2）经营差异率是量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款利息上限。【提示】注意计算题中出现。比如经过计算净经营资产净利率为15%，税后利息率为5%，问在此种情况下，如果不考虑其他因素，你认为增加负债是否会增加股东收益？如果借款1 000万元，会增加股东收益多少？（1 00010%100万元）（3）杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。,多角度改良杜邦分析体系 1.从指标角度 对于上市公司来说,每股收益、每股净资产和股东权益净利率是三个最重要的财务的财务指标,证券信息机构定期公布按照这三项财务指标高低排序的上市公司排行榜。基于上市公司股东最大化财务目标,选用更能反映上司公司管理能力的最重要的财务指标“每股收益”作为核心指标,根据每股收益、每股净资产、净资产收益率之间的关系,将其原来的模式分解调整后如下:每股收益=每股净资产股东权益净利率 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标,它反映普通股的获利水平,是影响上市公司股价行情的一个重要财务指标。一般情况下,如果实现的每股收益最大,也就意味着实现的股东财富最大化,因此,每股收益符合企业股东财富最大化的财务管理目标。,2.从财务报表角度(1)将可持续发展财务分析体系引入杜邦财务分析体系。把可持续发展财务分析体系引入杜邦财务分析体系之中,以可持续发展比率为核心指标,以盈利能力为企业核心能力,以良好的股利政策为依托。根据盈利能力比率,资产管理比率和债务管理比率三者之间的内在联系,对企业财务状况和经营成果以及利润分景象综合系统的分析和评价,从而弥补了杜邦财务分析体系的不足。故可持续发展财务分析体系为:股利支付比率=支付现金股利总额税后净利润 留存收益比率=净利润-支付现金股利总额净利润 可持续发展比率=净利润-支付现金股利总额平均净资产100%=净资产收益率(1-股利支付比率)=主要业务净利率总资产报酬率权益乘数留存收益比率(2)将现金流量表引入杜邦财务分析体系。传统的杜邦财务分析体系数据资料来源于资产负债表和利润表,对现金流量表提供的信息未加以运用。而在引入现金流量分析后。杜邦分析体系的数据资料来源于公司的三种报表使得财务分析更加全面、综合。,3.企业价值角度 培育企业持续发展能力,克服短视行为是企业发展的根本,企业的价值不仅包括财务效益,还包括社会效益。任何一个企业想要持续发展,除了优化财务指标之外,还要全面提高企业的综合竞争力。作为社会的一个个体,企业既独立于社会,又依赖于社会,必须承担相应的社会责任。在企业财务管理中,公司的最终目标是达到自身价值最大化。然而在自身价值的评估中,既包括了上述的各项财务指标,还不可缺少的包括了社会竞争力指标。(1)客户满意度指标。(2)环境责任指标。(3)诚信指标。(4)员工团队责任指标。,4.从成本性态角度加以改进 为更好地利用管理会计中的内部会计资料以及改善企业财务状况,可以把成本性态的相关概念引入杜邦财务分析法。通过采用杜邦财务分析法找出改善企业状况的方法,并且使杜邦财务分析法具有事前预测和成本控制的功效,具体分解如下:股东权益报酬率=资产净利率权益乘数=销售净利率资产周转率权益乘数=安全边际率边际贡献率(1-所得税率)资产周转率权益乘数 安全边际率=安全边际量预计销售量=(预计销售量-保本销售量)预计销售量 边际贡献率=单位边际贡献单价=(单价-单位变动成本)单价,三、改进后的杜邦分析体系的主要优点 1.可以促进企业管理会计进一步发展。加入了成本性态之后的杜邦财务分析体系就利用了管理会计的会计信息,促进企业管理会计进一步开展;把销售净利率分解为安全边际率,边际贡献率和所得税率,有利于企业根据管理会计资料利用杜邦分析法进行短期经营决策;将成本分为变动成本和固定成本,可以结合变动成本和固定成本的属性,对不同特点的成本采取行之有效的措施降低成本。,2.揭示了所得税对权益报酬率的影响。将税收指标引入杜邦分析后,既由权益报酬率=资产报酬率所有者权益比率,资产报酬率=销售利润率资产周转率,销售利润率=(销售净额-成本费用-所得税)销售净额可以看出所得税的变化对权益报酬率有直接的影响。所得税降低,权益报酬率就提高,所得税提高,权益报酬率就越低。,3.能够准确及时的反映企业的财务情况及其异常波动。企业面临的财务风险不容忽视,当企业的财务状况危及到企业的生存与发展时,应当存在合理的指标来引起管理层当局的注意。企业财务人员需要及时了解企业财务状况的变动,以适应环境的变化,及时制定与调整企业的财务策略,这就要求财务管理体系中的指标能够反映财务状况的微小和瞬间的变动。从财务报表角度加以改进后的杜邦财务分析体系顺应了这一要求,将净资产利润率分解为营运指数和净资产现金回报率,从现金流量表的角度评价,企业账面利润的真实性,可靠性,反映企业的利润质量,这对判断企业有无操纵账面利润的行为提供了帮助,能更准确地反映出企业盈利能力。,4.挂钩对企业的经营绩效做出合理的评价。从企业价值角度加以改进后的杜邦财务分析体系挂钩了财务效益社会效益,两者结合起来评价企业的经营绩效。无论是管理者还是企业的基层员工,他们对企业的贡献是不相同的,只有对各个成员的业绩做出合理的评价,业绩得到认可,才能充分调动他们的,继续为企业的发展出力。这充分的利用了企业现有的社会资源,站在一个更高的角度对企业的绩效做了全面而且合理的评价。,改进杜邦分析案例以某公司为例改进杜邦分析主要用于管理上,以下是该公司的资产负债表和利润表,以下是传统杜邦分析体系,以下是改进杜邦分析体系,思考：,以下是调整后的管理用杜邦分析下得资产负债表、利润表和现金流量表,工作分工,PPT制作：赖东慧（5400208413）、曾令高（5400208451）演讲：案例：周训（5400208458）、张思超（540020845,