模块二筹资管理.ppt

2023/9/25,模块二:筹资管理,1,筹资管理,第一讲 资金成本及其应用 第二讲 确定公司最佳资本结构 第三讲 债券筹资 第四讲 股票筹资 第五讲 长期借款筹资 第六讲 融资租赁,2023/9/25,模块二:筹资管理,2,筹资管理,第一讲 资金成本及其应用,2023/9/25,模块二:筹资管理,3,能力目标,能够认识并灵活运用资金成本的概念和计算方法进行筹资和投资方面的理财决策。,知识目标,掌握资本成本的概念、构成和作用，学会计算企业的单项（个别）资本成本、加权平均资本成本（综合资本成本）。,2023/9/25,模块二:筹资管理,4,本节课重点与难点：,【重点】,1、单项（个别）资本成本的计算2、加权平均资本成本的计算,【难点】,单项资本成本的计算（注重每种不同筹资方式公式的异同点）,2023/9/25,模块二:筹资管理,5,默多克巧妙的负债经营手段对资本成本和资本结构的初步认识 1952年，默克多负债19万澳元入主纽斯公司。默克多对公司的资本结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。1989年，纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元，而它的资产却增加到120亿美元，是1983年的12倍。当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。为什么负债多了，利润反而增加了呢？,案例分析：,2023/9/25,模块二:筹资管理,6,命题讨论,对于拥有人力资本的企业来说，还存在着人力资本的总拥有成本，作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升，以自己为本，在提升自身人力资本价值的同时，努力改善自身成本结构，实现自身为企业创造价值的最大化，同时真正成为自己职业生涯的主人。,以人为“本”，资本还是成本？对资本成本的认识,2023/9/25,模块二:筹资管理,7,讨论：,利率上涨和购房之间的资本成本问题？对生活中的资本成本的认识,2023/9/25,模块二:筹资管理,8,债券资本成本长期借款资本成本优先股资本成本普通股资本成本留存收益资本成本,比较和评价各种筹资方式,个别资本成本的加权平均数,资本结构决策,每增加一元资本所带来的综合资本成本的增减额,追加筹资决策,2023/9/25,模块二:筹资管理,9,资本成本概念:资本成本是企业筹集和使用资金所付出的牺牲或代价。资本成本（资金成本）的组成：1、为取得资金而发生的一次性费用，即：“筹资费用”。如：筹资过程中发生的申请费、注册费、代理费、手续费、股票债券的印刷费等。2、为有偿占用资金而付出的代价，即“使用费用”。如：使用过程中支付的利息、股利等。资金成本的意义：从筹资方看，属于成本；从被筹资方看，则属于投资收益或必要报酬。也正是因为这个理由，所以企业在筹资时，往往将资本成本作为衡量项目是否可行的主要财务依据，即表现为用来计算现值系数时的贴现率或项目的最低可接受收益率。,2023/9/25,模块二:筹资管理,10,资金成本的表示 可以用绝对数表示，也可用相对数表示 资本成本的基本计算公式:,资本成本(资本成本率),=,资金占用费,筹资总额-资金筹集费,它是企业为实际使用的资金（筹资额-筹资费用）所付出的代价（用资费用）。,2023/9/25,模块二:筹资管理,11,资金成本的计算,一、单项借入资金成本的计算,（一）长期债券成本,提问1：从基本计算式出发，要计算债券的成本率，则债券的资金使用费，资金筹集费各是指什么？答：使用费（利息）、筹集费（发行费）。提问2：我们以前讲过债券成本和普通股成本相比要低一些，主要原因在哪里？答：在于债券成本中的利息在税前支付，具有抵税效应。,2023/9/25,模块二:筹资管理,12,如平价发行，则：,【例题】某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12的债券2 500万元，发行费率为4，所得税率为33，计算该债券的资本成本。,2023/9/25,模块二:筹资管理,13,（二）长期借款成本,K=,年利息额 X(1-税率),筹资总额-筹资费用,当长期借款的取得成本很低时，也可忽略不计。,【例题】某公司向银行申请取得为期5年的长期借款1000万元，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为0.2%，所得税税率为33%，求借款成本？,2023/9/25,模块二:筹资管理,14,（一）优先股成本,平价发行时：,【例题】某公司发行优先股，面值150元，现金股利为9，发行成本为其当前价格175元的12。,2023/9/25,模块二:筹资管理,15,（二）普通股成本 普通股资本的占用成本具有很大的不确定性，普通股资本成本的计算方法主要有以下两种：,1、股利折现法,【例题】某公司发行面值为一元的股票1 000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4，已知第一年每股股利为04元，以后每年按5的比率增长。计算该普通股的资本成本。,2023/9/25,模块二:筹资管理,16,资本资产定价模型（贝他系数法）普通股成本率=无风险收益率+（市场平均收益率-无风险收益率）,【例题】某公司正发行普通股，投资者对其成本进行估计，假设国库券利率为8.5%，市场平均投资利润率为13%，该公司股票投资风险系数为1.2，求该公司股票吸引投资者的最低投资报酬率是多少？,K=8.5%+1.2*（13%-8.5%）=13.9%,2023/9/25,模块二:筹资管理,17,（三）留存收益成本 留存收益资本成本=,【例题】某公司留存收益100万元，年股利率为6%，预计股利以后每年递增3%，求公司留存收益的成本？,【解析】K=,+3%=,9%,各种长期筹资方式的筹资成本由低到高排列：银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、留存收益、普通股。,2023/9/25,模块二:筹资管理,18,三、加权平均资本成本（综合资本成本）的计算,KW=某种资金来源的资本成本率*其所占全部资本的比重,【例题】某公司拟筹资2 500万元，其中发行债券1 000万元，筹资费率2，债券年利率为10，所得税率为33；优先股500万元，年股息率7，筹资费率3；普通股1000万元，筹资费率为4，第一年预期股利10，以后各年增长4。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。,2023/9/25,模块二:筹资管理,19,2023/9/25,模块二:筹资管理,20,【例题】假设某公司的资本来源包括以下两种形式；(1)100万股面值为l元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股010元，并且以后将以每年10的速度增长。该普通股目前的市场价值是每股1.8元。(2)面值为800000元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的11支付利息，三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元(面值100元)。另设公司的所得税率是33。该公司的加权平均资本成本是多少?,2023/9/25,模块二:筹资管理,21,筹资费率为0,筹资费率为0,=13.24%,2023/9/25,模块二:筹资管理,22,边际成本：和边际收益相关联，分别指多增加一点某物而导致的额外成本或好处。,（三）资金边际成本（例3-29）,2023/9/25,模块二:筹资管理,23,小组讨论,波音777项目评价案例 1990年10月，波音公司对外公布了它的最新机波音777。它属于大中型客容量的机型能够运送350位390位乘客飞行达7600海里(大约是从洛杉矶到法兰克福的距离)。计划1995年开始交货最后也做到了。波音777是一项巨大的工程。两年半前开始的研究开发将耗资40亿美元50亿美元。生产设备和人员培训还需另外投资20亿美元，1996年还需要17亿美元的营运资本。你认为该公司的巨额资金可以从何而来？哪种筹资方式的资本成本最低？每种方式各有何利弊？,2023/9/25,模块二:筹资管理,24,本章小结,资金成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括单项资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本等的预测与估算问题。单项资金成本中：债券和长期借款的资金成本在计算时，分子上要乘以（1-T），表示扣除依法抵免的所得税，而用实际支付的成本除以净筹资额。而优先股、普通股、留存收益的资金成本在计算时，分子上不用乘以（1-T）。计算优先股、普通股、债券时要注意题目已知条件中有关溢价、折价、平价发行的信息，如平价发行，可用简化的公式。,2023/9/25,模块二:筹资管理,25,.下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（）A普通股 B长期借款 C长期债券 D留存收益,3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价普通股的资本成本的方法是（）A、红利固定增长模型 B、贝他系数法C、债务收益加风险溢酬法 D、市盈率法,.用于追加筹资决策的资本成本是（）。A个别资本成本 B综合资本成本 C边际资本成本 D加权资本成本,随堂练习:,A,C,B,2023/9/25,模块二:筹资管理,26,4.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用的是（）A、优先股成本 B、普通股成本C、债券成本 D、留存收益成本,5.财务人员在追加筹资决策时所使用的资本成本是（）A、个别资本成本 B、综合资本成本C、边际资本成本 D、所有者权益资本成本,6.下列筹资方式中资本成本最低的是（）。A.发行股票 B.发行债券C.留存收益 D.长期借款,7.某企业按年利率10向银行借款20万元，银行要求维持借款额的20作为补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。A.10B.12C.12.5D.20,D,C,D,C,2023/9/25,模块二:筹资管理,27,8.下列各项中属于资金占用费的是()。A发行股票的注册费B发行股票的股利C发行债券的代办费D长期借款利息E向银行借款支付的手续费,9.决定综合资本成本高低的因素有（）。A个别资本的数量 B个别资本的权重 C个别资本成本 D总资本的数量 E个别资本的种类,10.留存收益的资本成本，其特性有（）A.是一种机会成本B.相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率C.不必考虑取得成本D.不必考虑占用成本,BD,ABCD,ABC,2023/9/25,模块二:筹资管理,28,筹资管理,第二讲 确定公司最佳资本结构,2023/9/25,模块二:筹资管理,29,能力目标,能够根据不同因素对公司的最佳资本结构的确定进行分析。,知识目标,掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆效益的原理、掌握最佳资本结构的衡量方法。,2023/9/25,模块二:筹资管理,30,本节重点与难点：,【重点】,1、经营杠杆效益2、财务杠杆效益两种形态3、最佳资本结构的定性确定方法,【难点】,1、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算和应用。2、最佳资本结构的无差异点分析法,2023/9/25,模块二:筹资管理,31,案例分析：,美国老太太和中国老太太对适度负债经营的认识 美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子，以后逐月还款。因为居有定所，生活没有太大压力，60岁时还清了贷款，同时也享受了生活。中国老太太也想买房子，为了实现梦想，压力特别大，她把工资大部分存进银行，剩下一点点钱维持生计。60岁时终于买到了房子，但没能好好享受生活。你知道应该怎么做吧？,2023/9/25,模块二:筹资管理,32,杠杆利益和资本结构,杠杆利益分析,2023/9/25,模块二:筹资管理,33,（考虑负债，因借入资金而形成的不能偿债的可能）现金性筹资风险：债务本息的偿付时间固定,从而影 响现金流量的安排,个别风险，可回避，暂时性的。收支性筹资风险：由于企业经营不善，收不抵支，致使全部债务都无法偿还，整体风险，难回避，终极性的。,筹资风险,风险,杠杆效益的要点,2023/9/25,模块二:筹资管理,34,产销量增加,单位固定成本减少,单位产品利润增加,息税前利润总额大幅度增加,经营杠杆效益是这样产生的,2023/9/25,模块二:筹资管理,35,所以：只有当固定成本=0时，息税前利润=贡献毛益总额。由于固定成本的存在而使利润变动率大于业务量变动率。这种现象，即：“经营杠杆”。,请根据下面的公式回答：经营杠杆产生的主要根源是什么？,2023/9/25,模块二:筹资管理,36,经营杠杆系数的计量：经营杠杆系数是用来衡量经营杠杆风险大小和经营杠杆收益多少的系数。可用四个公式来表示：DOL=,DOL=,（用于理论说明）,2023/9/25,模块二:筹资管理,37,2023/9/25,模块二:筹资管理,38,经营杠杆和经营风险的关系DOL=1+,DOL=,（用于研究DOL和固定成本的关系,正比。）,要想降低经营风险，应该?要想获得经营效益，应该?,降低a，或提高x，使DOL降低。,提高a，或降低x，使DOL提高。,2023/9/25,模块二:筹资管理,39,1、财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。2、财务杠杆效益：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。（DFL）两种形态：负债比例不变，而息税前利润变动下的杠杆效益。息税前利润不变，而负债比率变动下的杠杆效益。3、财务杠杆效应的形成过程（见下一张）,2023/9/25,模块二:筹资管理,40,一元盈余,一元盈余负担的利息和优先股股利,一元盈余提供的净盈余,财务杠杆效益是这样产生的,2023/9/25,模块二:筹资管理,41,DFL=（用于理论说明。）每股利润增长率=DFL*息税前利润增长率（由变形得到。）,1、负债比例不变，而息税前利润变动下的杠杆效益。,提问：刚才所讲的经营杠杆系数（DOL）影响的是？,息税前利润（EBIT）。而第一种形态的财务杠杆系数影响的是税后净利，即每股利润或净资产收益率。,你能解释一下这个公式吗？,2023/9/25,模块二:筹资管理,42,DFL=（由推导得到，用于计算。）,DFL=,（用于有优先股时）,提问：分母实际上是什么？,税前利润。,2023/9/25,模块二:筹资管理,43,例题：已知A、B、C三家公司某期的息税前利润均为48万元，总资本均为400万元，所得税税率均为50%，但三家公司的资本结构不同，A公司无债，有10万股普通股，B公司有50%的债务资本，债务利率为10%，有普通股5万股，C公司也有50%债务资本，但债务利率为14%，有普通股5万股，则三家公司普通股每股利润及财务杠杆系数等指标计算如表所示。,2023/9/25,模块二:筹资管理,44,A、B、C三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标,公司名称ABC,全部资本（元）400000040000004000000债务资本（元）0 2000000 2000000债务利率（%）01014股东权益（元）400000020000002000000普通股数（股）100000 50000 50000息税前利润（元）480000 480000 480000债务利息（元）0 200000 280000税前利润（元）480000 280000 200000所得税（元）240000 140000 100000净利润（元）240000 140000 100000普通股每股利润（元）2.4 2.8 2财务杠杆系数 1 1.71 2.4投资报酬率（%）12 12 12权益报酬率（%）6 7 5,2023/9/25,模块二:筹资管理,45,复合杠杆（总杠杆）利益分析,（一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。（二）复合杠杆系数公式：息税前利润变动率=DOL*销售变动率：每股利润变动率=DFL*息税前利润变动率 DTL=DOL*DFL=,（一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。（二）复合杠杆系数公式：息税前利润变动率=DOL*销售变动率：每股利润变动率=DFL*息税前利润变动率 DTL=DOL*DFL=,2023/9/25,模块二:筹资管理,46,分段练习：,【例1】由于DFL的作用，当息税前利润下降时，资本利润率下降更快。（）,【例2】如企业负债筹资为0，则DFL为1。（）,DFL=EBIT/（EBIT-I）=EBIT/EBIT=1,【例3】在债务成本率高于投资收益率的情况下，积极利用负债经营，会降低资本成本。（）,2023/9/25,模块二:筹资管理,47,【例4】对财务杠杆的论述，正确的是（）A、在资本总额及负债比例不变的情况下，财务杠杆系数越高，资本利润率增长越快。（资本利润率增长率=DFL*息税前利润增长率）B、财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益。C、财务杠杆与财务风险无关。D、财务杠杆系数越大，筹资风险越大E、财务杠杆是指负债与主权资金的比率,【例5】筹资风险是指利用债务筹资而引起的（）的可能性。A、企业破产 B、资本结构失调 C、企业发展恶性循环 D、到期不能偿债,ABD,D,2023/9/25,模块二:筹资管理,48,案例分析：,秦池酒业的资本结构,1995年、1996年分别以6 666万元和3.2亿元的“天价”，成为令人为之炫目的两届“标王”连任者。为满足客户的需求，秦池酒厂必须扩大生产规模，更新或扩建、引进新设备。而巨大的广告费用和企业生产规模的扩大都需要大量的资金。秦池因此而向银行举借了巨额的短期资金。只能与周边地区的白酒企业横向联合或收购其他企业的白酒进行勾兑。同时,全国白酒生产企业大增，洋酒也悄然进入酒业市场，秦池亏损严重。请问：秦池酒厂的资本结构合理吗？存在什么问题？,2023/9/25,模块二:筹资管理,49,小组讨论：,请用图示方式画出资本结构并解释其含义？,50负债,资本结构1,50所有者权益,25负债,75所有者权益,资本结构2,2023/9/25,模块二:筹资管理,50,影响资本结构的因素,2、公司的现金流量：,1、公司的获利能力：,8、理财者的风险态度：,5、公司控制权：,6、竞争结构：,3、公司的增长率（成长性）：,7、银行的贷款取向：,4、税收因素：,现金流量大，负债多。,获利能力强，负债多。,敢冒险，负债多。,管理者想要获得控制权，负债多。,竞争不激烈，负债多。,成长性好，负债多。,银行愿意贷款，负债多。,税率高或想要利用负债的节税作用，负债多。,2023/9/25,模块二:筹资管理,51,最佳资本结构的含义,最优资本结构原理简介,最佳资本结构：指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本最低，同时使企业价值最大时的资本结构。又称为目标资本结构。,最佳资本结构包括以下几个方面。1公司价值或股东财富最大化2加权平均资金成本最低化3资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性,2023/9/25,模块二:筹资管理,52,最佳资本结构的（定性）确定方法：(补充),1、最佳资本结构中必须要有负债。,一是因为负债具有财务杠杆作用。,为什么？,二是因为负债具有节税作用。,2、最佳资本结构中负债比例一定要合理。,借钱越多越合算吗？,最佳资本结构的确定方法:,2023/9/25,模块二:筹资管理,53,1、无差别点分析法：（适用于追加筹资时的方案选择）,资本利润率（每股利润）无差别点是：使两种或两种以上筹资方案的资本利润率相等时的息税前利润点，又称息税前利润平衡点或筹资无差别点。,决策原则：EBIT无差别点，选择负债筹资方案。EBIT无差别点，选择主权筹资方案。,非股份制企业：,股份制企业：,最佳资本结构的（定量）确定方法,2023/9/25,模块二:筹资管理,54,布朗公司目前的资本总额是1000万元，其结构为：债务资本300万元，主权资本700万元。现准备追加筹资200万元，有两种筹资方案：A方案增加主权资本；B方案增加负债。已知：增资前的负债利率为10%，若采用负债增资方案，则全部负债利率提高到12%；公司所得税率40%；增资后息税前利润率可达20%。试比较并对这两种方案做出选择。你能帮布朗公司的财务经理做决定吗？,案例分析：重新调整计划之后企业价值的确认 最佳资本结构,2023/9/25,模块二:筹资管理,55,解：分析思路：增加主权资本后：负债 主权资本 利息率 税率 息税前资产利润率300/1200 900/1200 10%40%20%,增加负债后：负债 主权资本 利息率 税率 息税前资产利润率500/1200 700/1200 12%40%20%,请你思考,那么，根据无差异点的含义，第一步该做什么？,2023/9/25,模块二:筹资管理,56,先设EBIT为未知数，再令：,得：EBIT=165万元。即EBIT=165万元（无差异点）时的资本结构为最佳资本结构。,（1）税后资本利润率无差异点的计算,本题中EBIT=1200 20%=240万元，大于165万元的无差别点，应选择负债筹资方式。,2023/9/25,模块二:筹资管理,57,因为15.43%14%，增加负债方案入选。,信不信？验证一下！,（2）按题意，分别计算两种方案的税后资本利润率：,增加主权资本：,增加负债：,P143例3-31讲解。,2023/9/25,模块二:筹资管理,58,2、比较资金成本法：（适用于初始筹资、追加筹资时的方案选择）,比较资本成本法是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。,决策原则：选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。,2023/9/25,模块二:筹资管理,59,解：计算各方案的综合资本成本：KW（A）=50/3006%+150/3009%+100/30015%=10.5%KW（B）=70/3006.5%+80/3007.5%+150/30015%=11.02%KW（C）=100/3007%+120/3008%+80/30015%=9.53%,CASE:,300,300,300,单位：万元,P145例3-33,P146,例3-34。,2023/9/25,模块二:筹资管理,60,【例1】最优资本结构是指在一定条件下使（）的资本结构。单A、企业加权平均资本成本最低、企业价值最大B、企业加权平均资本成本最低、企业价值最小 C、企业加权平均资本成本最高、企业价值最大 D、企业加权平均资本成本最高、企业价值最小,课内练兵,【例2】企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定资本结构的方法，称为（）。单A、加权平均资本成本法 B、比较资本成本法C、因素分析法 D、个别资本成本法,A,B,2023/9/25,模块二:筹资管理,61,【例3】在企业资本结构中，负债资金对企业的影响有（）。多A.负债资金会增加企业资本成本 B.一定程度的负债有利于降低企业资本成本C.负债筹资具有财务杠杆作用 D.负债资金会加大企业的财务风险,BCD,【例4】当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资没有任何风险。（）判,【例5】当息税前利润超过每股收益无差别点时，采用负债筹资具有比权益筹资更大的优势，即可获得更多的每股收益。（）判,课内练兵,2023/9/25,模块二:筹资管理,62,本章许多内容是本课程中的重点，主要注意掌握：1、三种杠杆效益的原理、形成原因、计算公式、与风险的关系。2、影响资本结构的八个因素。3、最优资本结构的含义。4、最优资本结构的定量分析方法。,本章小结,2023/9/25,模块二:筹资管理,63,筹资管理,第三讲 债券筹资,2023/9/25,模块二:筹资管理,64,能力目标,能够较好地结合债券筹资基本理论初步分析债券筹资的利弊，并能对债券进行初步定价。,知识目标,掌握债券筹资方式的具体分类、基本要素、优缺点。,2023/9/25,模块二:筹资管理,65,教学重点与难点：,【重点】1、债券的种类 2、债券的发行价格的计算,【难点】1、利用债券筹资基本理论分析债券筹资的利与弊 2、针对公司具体情况为其债券定价,2023/9/25,模块二:筹资管理,66,上网寻找债券的发行规模图,2023/9/25,模块二:筹资管理,67,自由辩论：,你所知道的债券有哪些种类？你认为什么样的公司可以发行债券？,2023/9/25,模块二:筹资管理,68,案例讨论：,公司债券如何定价？票面利率、市场利率和发行价格的关系 布朗公司近期打算发行面值为1000元、期限为5年的债券筹集资金，但财务经理杰森却为债券的定价大伤脑筋。如果定得太高，怕小投资者买不起；定得太低，又怕发行时太麻烦。他掌握的信息是：本公司债券的票面利率暂定为5%，现在市场平均投资收益率是6%。你可否帮他确定债券的发行价格？,2023/9/25,模块二:筹资管理,69,案例讨论：,公司债券筹资的利弊 布朗公司最后以958元的价格发行了债券，但年轻的财务科职员安妮觉得发行债券筹资有很多不利于公司的地方，她不理解公司为什么要通过这种方式筹资。财务经理看出了她的疑惑，告诉她说：“任何事情都是有利有弊的，都没有绝对的对错，适合的就是好的。”你能理解财务经理的意思吗？,2023/9/25,模块二:筹资管理,70,债券种类,记名债券、无记名债券,政府债券金融债券企业债券,有息票债券无息票债券,可转换债券不可转换债券,固定利率债券浮动利率债券,抵押债券担保债券信用债券,2.是否记名,1.发行主体,6.利息支付方式,4.可否转换,3.有无抵押担保,5.利率是否固定,一、债券的种类,2023/9/25,模块二:筹资管理,71,（一）发行资格与条件1、发行资格（主体）股份有限公司 国有独资公司 两个以上的国有企业设立的有限责任公司 两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司,二、债券的发行,2023/9/25,模块二:筹资管理,72,2、条件 股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平；其他条件。,发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的，不得再次发行公司债券,二、债券的发行,2023/9/25,模块二:筹资管理,73,二、债券的发行,（二）发行方式（注意每种方式的优缺点比较）,按发行对象,按有否中介,按决定方式,公募发行,私募发行,直接发行,间接发行,招标发行,非招标发行,2023/9/25,模块二:筹资管理,74,影响因素,确定方法,债券面额,票面利率,市场利率,债券期限,计算公式,市场利率与票面利率比较,等价发行,溢价发行,折价发行,（三）发行价格,（四）发行程序(自学),2023/9/25,模块二:筹资管理,75,优点,缺点,成本较低,可利用财务杠杆,保障股东控制权,便于调整资本结构,筹资数量有限,限制条件较多,财务风险较高,四、债券筹资评价,优缺点,2023/9/25,模块二:筹资管理,76,案例分析：,你知道为什么布朗公司把债券发行价定在958元吗？如果市场利率为5%时，债券发行价应该是多少？如果市场利率为4%时，债券发行价又应该是多少？1000*5%*4.452+1000*0.822=1045元,2023/9/25,模块二:筹资管理,77,案例分析：,深万科发行可转换债券案例 在深交所上市的万科企业股份有限公司于2002年6月13日发行为期5年的可转换公司债券。票面利率为1.5%，面值为100元。转债发行后，万科的资产负债率达到60.84%。虽然收益率比一般债券低，但是发行后仍然受到投资者的欢迎。如果你手里有闲钱，你会买吗？Why?,2023/9/25,模块二:筹资管理,78,温故知新,【例1】影响债券发行价格的因素有（）A、债券面额 B、票面利率 C、通胀率 D、市场利率 E、债券期限,【例2】发行债券筹集资金的原因有（）A、债券成本较低 B、可以利用财务杠杆C、保障股东控制权 D、调整资本结构,ABDE,ABCD,2023/9/25,模块二:筹资管理,79,筹资管理,第四讲 股票筹资,2023/9/25,模块二:筹资管理,80,能力目标,能够较好地结合债券筹资、股票筹资等筹资理论，初步分析证券市场行情。,知识目标,掌握股票筹资方式的具体分类、基本要素、优缺点。,2023/9/25,模块二:筹资管理,81,教学重点与难点：,【重点】1、股票发行的条件2、股票上市的条件3、股票发行价格的计算,【难点】1、股票和债券价格计算方法的异同点 2、利用股票筹资基本理论分析筹资的利与弊 3、针对公司具体情况为其股票定价,2023/9/25,模块二:筹资管理,82,上网寻找上市公司股票数,2023/9/25,模块二:筹资管理,83,2010年3月29日深圳证券交易所上市A股总数：820只上市B股总数：只,最新数据,2023/9/25,模块二:筹资管理,84,股票是什么？为什么要发行股票？为什么要买股票？股票是什么时候产生的？你觉得炒股容易吗？什么样的公司可以发行股票?你们组的创业公司可以发行股票筹资吗?,自由讨论-对股票的认识：,请你思考,2023/9/25,模块二:筹资管理,85,2023/9/25,模块二:筹资管理,86,2023/9/25,模块二:筹资管理,87,2023/9/25,模块二:筹资管理,88,股票的产生和发展,上海买卖股票的起源,新中国第一股飞乐音响的发行上市,第一位靠一张股票就可能成为百万富翁的人,股票资料汇集,2023/9/25,模块二:筹资管理,89,案例分析：,第一股民杨百万怎样冷静对待股市？杨怀定（杨百万）是“文化大革命”以前的初中毕业生，曾在上海铁合金厂当过工人，1988年4月21日辞职。开始贩卖国库券，后来炒股。非常注重对经济信息的分析，有自己独到的见解。最多时订了大大小小118份报纸。“我从来不看花边新闻，只看经济要闻”。在北大、复旦等高校作讲座，座无虚席。,2023/9/25,模块二:筹资管理,90,小组讨论：,股票上市有百利而无一害吗？股票筹资的利与弊分析,2023/9/25,模块二:筹资管理,91,一、股票的种类：,1、按股东权利和义务分类：普通股、优先股,普通股股东权利：,(1)经营管理权,(2)盈利分配权,(3)财产分配权,(4)优先认股权,(5)股份转让权,优先股的主要特征：,（1）优先股通常预先定明股息率,（2）优先股股东的权利范围小,（3）一般不能上市交易,优先股的优先权：,(1)股息领取优先权,(2)剩余资产分配优先权,教师归纳,2023/9/25,模块二:筹资管理,92,2、按股票票面是否记名分类：记名股、无记名股,3、按股票是否表明金额分类：有面额股票、无面额股票,小知识：股票无纸化发行与交易,4、按投资主体的性质分类：国家股、法人股、个人股、外资股,5、按发行对象和上市地区分类：可分为A、B、H、N股等,2023/9/25,模块二:筹资管理,93,二、股票发行,(一)股票发行的目的,设立新的股份公司扩大经营规模其他目的,（二）股票发行的条件,一般条件（必须准备的文件）设立发行扩股增资,（三）股票发行的程序（一般了解）,2023/9/25,模块二:筹资管理,94,三、股票的价格,面值、净值、清算价值、市场价值,1股票的票面价格。简称面值，即股票上标明的票面金额。,2股票的帐面价格。又称为净值，也称为每股净资产，指的是用会计的方法计算出来的每股普通股所包含的资产净值。,3股票的清算价格。是指股份公司破产或倒闭后进行清算之时每股股票所代表的实际价值。,4股票的市场价格。又称为股票的市值，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价。,2023/9/25,模块二:筹资管理,95,四、股票上市,1、股票上市对公司的好处改善财务状况利用股票收购其他公司利用股票市场客观评价企业利用股票可激励员工提高公司的知名度,2、股票上市对公司的不利因素泄密限制经理人员操作的自由度上市及上市后费用高,（一）股票上市的条件,（二）股票上市的暂停与终止,2023/9/25,模块二:筹资管理,96,五、股票筹资的优缺点,（一）普通股筹资的优缺点：,优点：1、没有固定到期日，不用偿还。2、没有固定的利息负担,筹资风险较小。3、能提高举债能力。4、普通股筹资容易吸收资金。,缺点：1、资金成本较高。2、容易分散控制权。,2023/9/25,模块二:筹资管理,97,案例讨论：,东方汽车制造公司筹资决策案例如何选择适合自己的筹资方式？东方汽车制造公司是一个多种经济成分并存，具有法人资格的大型企业集团。公司现有58个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业公司，1个轻型汽车研究所和1所汽车工业学院。公司现在急需1亿元的资金用于“七五”技术改造项目。为此，总经理赵广文于1988年2月10日召开研讨会。请大家看自己手里的有关与会人发言资料，并问答问题：1、你认为总经理最后应选择何种筹资方式？2、本案例对你有哪些启示？,2023/9/25,模块二:筹资管理,98,【例1】普通股与优先股的共同特征主要有（）A同属公司股本B需支付固定股息C股息从净利中支付D可参与公司重大决策,温故而知新,【例2】下列做法中，符合股份有限公司发行股票条件的有（）A、同次发行的股票，每股发行条件和价格相同B、股票发行价格高于股票面额C、对社会公众必须发行记名股D、向法人发行无记名股E、增发A股，与前次发行股份间隔半年,AC,AB,2023/9/25,模块二:筹资管理,99,【例3】下列情况中，不符合公司法所规定的股票上市条件的是（）A、公司主要发起人为国大中型企业B、开业时间10年，第13年亏损，第46年盈利，第7年亏损，第810年盈利C、向社会公开发行股份的比例为10%D、资本总额5亿元人民币,【例4】相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权利是（）A、优先表决权 B、优先购股权C、优先分配剩余财产权 D、优先查帐权,C,C,2023/9/25,模块二:筹资管理,100,筹资管理,第五讲 长期借款筹资,2023/9/25,模块二:筹资管理,101,能力目标,能结合实际分析适合企业的长期借款种类、长期借款偿还、付款方式的选择问题。,知识目标,掌握长期借款的具体分类、基本要素、优缺点等理论知识，掌握长期借款两种主要偿还方式的计算方法及其评价。,2023/9/25,模块二:筹资管理,102,教学重点与难点：,【重点】1、长期借款偿付计划 2、长期借款筹资的优缺点,【难点】长期借款两种偿还方法的计算,2023/9/25,模块二:筹资管理,103,2000年2月前后，香港商界上演了一场震动东西方市场的收购大战。香港巨商李嘉诚之子李泽楷任主席的盈科数码动力和新加坡前总理李光耀之子李显扬任总裁的新加坡电信行政，争夺收购香港电信。最终盈科数码动力获胜。主要原因是盈动与多家银行包括汇丰、巴黎等融资，筹借100亿美圆（当时约770亿港元）的过渡性贷款，不惜每年负担50亿港元的利息支出，打破以往银团贷款的最高记录。当然，公司随后面临巨大的还款压力，一年后因负债过重并出现亏损。请问这个案例说明了什么问题？,案例讨论：盈动、新电信之争,2023/9/25,模块二:筹资管理,104,讨论：,2002年3月21日，中国利率市场化改革从8家县市农村信用社拉开帷幕。这8家农村信用社进行利率改革试点的时间顺序和浮动幅度各不相同。最早开展试点的是浙江省温州地区的瑞安市信用联社、苍南县信用社和福建泉州泉港区信用社等。中国人民银行给试点农信社划定的存款利率最大浮动幅度为30%，贷款利率浮动幅度为100%。你认为利率市场化改革对企业和老百姓的日常生活造成了什么影响？,“利率市场化改革”,2023/9/25,模块二:筹资管理,105,讨论：,利率上调对自主创业同学的店面房租金及其他成本的影响有多大？,2023/9/25,模块二:筹资管理,106,讨论：,利率上调对旅客坐飞机每份保险保额的影响。生活中许多与利率相关的事都会发生变化。甚至你的生命和房地产的价值都会不断发生变化。比如，如果你想给自己保险，投保多少才合适呢？一般来说，你的年收入与年存款利率的比值，就可以作为你的生命保险金额。如果利率变化，保险金额会随着变化。假如你的年收入是 1万元，年存款利率是 5的话，那么你在我国乘坐飞机的保险一份是 多少？在现在的利率走势下，如果收入不变，你的生命价值